固定收益研究证券研究报告利率债周报证券分析师冯振利率债周报进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期相关研究报告外部因素仍是制约, 但内部压力终会成主导利率债周报近期债市风险大于机会, 关注关税加征后市场走向利率债

Size: px

Start display at page:

Download "固定收益研究证券研究报告利率债周报证券分析师冯振利率债周报进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期相关研究报告外部因素仍是制约, 但内部压力终会成主导利率债周报近期债市风险大于机会, 关注关税加征后市场走向利率债"

坂錡臧
5 years ago
Views:

1 固定收益研究证券研究报告证券分析师冯振进出口超预期增长, 物价指数增速基本符合预期相关研究报告外部因素仍是制约, 但内部压力终会成主导近期债市风险大于机会, 关注关税加征后市场走向利率债周报 8 月经济数据出台前市场可能维持波动走势机会之中蕴含风险, 收益率下行空间可能不大 2018 年利率债半年报 9 月市场利空较多, 经贸摩擦走势需要关注利率债 9 月月报投资要点 : 一级市场 : 地方政府债发行缩量上周利率债融资总量亿元, 净融资亿元其中, 地方政府债融资总量为亿元, 净融资亿元, 较国庆节前明显缩量二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格回升国债收益率下行, 收益率曲线变陡截至 10 月 15 日,10 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 2.98BP 各期限品种国开债收益率下行截至 10 月 15 日,10 年期国开债收益率报 4.17%, 较前周同期下行 1.48BP 5 年期国开债和国债的利差由前周的 53.93BP 降至 52.40BP, 下行 1.53BP;10 年期国开债和国债的利差由前周的 56.86BP 升至 58.36BP, 上行 1.5BP 国债期货价格回升 10 月 15 日,10 年期和 5 年期国债期货活跃合约分别收报于 95 和 98, 与前周同期相比分别变动 0.34% 和 0.27% 资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率下行上周, 央行未通过逆回购操作投放资金, 当周有 600 亿 14 天期逆回购到期周内有 4515 亿 MLF 到期, 由 10 月 15 日降准释放资金偿还 10 月 15 日,Shibor 隔夜 7 天和 3 个月分别报 2.377% 2.612% 和 2.1%, 较前周同期变动 -15.9BP -4.5BP 和 -3.5BP 银行间质押式回购利率下行 R007 与 DR007 利差为 0.66BP, 较前周同期收窄 6.97BP 10 月 15 日,1 个月 3 个月和 6 个月同业存单发行利率分别较前周同期变动 BP BP 和 BP 实体经济 :9 月进出口超预期增长按人民币计, 中国 9 月出口同比增长 17%, 预期 9.2%, 前值 7.9%; 进口同比增长 17.4%, 预期 15.2%, 前值 18.8% 中国 9 月贸易帐亿人民币, 预期 1362 亿人民币, 前值亿人民币 6 大发电集团日均耗煤万吨, 较前周增加 3.64 万吨, 同比减少 22.23% 截至 10 月 12 日, 全国高炉开工率 68.65%, 较前周回升 0.56 个百分点通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基数影响回落 2018 年 9 月份, 全国居民消费价格同比上涨 2.5%, 创 7 个月新高, 预期 2.5%, 前值 2.3%; 全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%, 创 5 个月新低, 预期 3.5%, 前值 4.1%; 环比上涨 0.6% 农产品价格指数回落, 主要农产品价格涨跌不一原材料物资价格指数上扬 10 月 15 日, 布伦特原油期货结算价报.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 3.13 美元 / 桶,WTI 原油期货结算价报美元 / 桶, 较前周同期下跌 2.51 美元 / 桶外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅贬值上周, 人民币相对美元小幅贬值 10 月 15 日, 美元兑人民币即期汇率报 , 较前周同期上行 135BP; 美元兑人民币中间价报 , 较前周同期上行 197BP 美元指数下行,10 月 15 日报 , 较前周同期下跌 0.73% 风险提示分析师 : 冯振 SAC NO:S 年 10 月 17 日中美经贸摩擦走势继续超预期, 经济下滑压力超预期, 资金面超预期宽松或收紧请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 15

2 目录 1. 国内市场回顾一级市场 : 地方政府债发行缩量二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格回升资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率下行实体经济 :9 月进出口超预期增长通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基数影响回落外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅贬值海外债市跟踪风险提示请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 15

3 图目录图 1: 各期限国债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%)... 5 图 2: 各期限国开债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%)... 5 图 3: 上周国债关键期限利差及变动情况 ( 单位 :bp)... 5 图 4: 国开债与国债利差走势 ( 单位 :bp)... 5 图 5: 央行公开市场逆回购操作 ( 单位 : 亿元 )... 6 图 6: 货币政策工具中标利率 ( 单位 :%)... 6 图 7: 上海银行间同业拆放利率 ( 单位 :%)... 6 图 8: 银行间质押式回购加权利率 ( 单位 :%)... 6 图 9: 存款类机构质押式回购加权利率 ( 单位 :%)... 7 图 10:R007 与 DR007 利差 ( 单位 :bp)... 7 图 11: 同业存单发行利率 ( 单位 :%)... 7 图 12: 同业存单发行与融资规模 ( 单位 : 亿元 )... 7 图 13:6 个月票据直贴利率 ( 月息 )( 单位 : )... 8 图 14:6 个月票据转贴利率 ( 月息 )( 单位 :%)... 8 图 15: 货物贸易进出口总值累计增速 ( 单位 :%)... 8 图 16: 货物贸易进出口总值当月增速 ( 单位 :%)... 8 图 17:6 大发电集团日均耗煤 ( 单位 : 万吨 )... 9 图 18: 全国高炉开工率 ( 单位 :%)... 9 图 19: 居民消费价格指数 (CPI)( 单位 :%)... 9 图 20: 工业生产者出厂价格指数 (PPI)( 单位 : %)... 9 图 21: 农产品批发价格 200 指数 (2015 年 =100) 图 22: 主要农产品平均批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 图 23:RJ/CRB 商品价格指数图 24: 南华工业品指数图 25:Myspic 钢价指数图 26: 全国水泥价格指数图 27: 原油期货结算价 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图 28: 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 29: 美元兑人民币图 30: 美元指数图 31: 主要经济体国债收益率 ( 单位 :%) 图 32: 中美 10 年期国债利差 ( 单位 :BP) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 15

4 1. 国内市场回顾 1.1 一级市场 : 地方政府债发行缩量上周 (10 月 9 日 -10 月 15 日, 下同 ) 共发行利率债 23 只, 融资总量亿元, 到期 14 只, 偿还量亿元, 净融资亿元其中, 国债发行 6 只, 融资总量亿元, 到期 5 只, 偿还总量亿元, 净融资亿元政策性金融债发行 7 只, 融资总量亿元, 到期 1 只, 偿还总量 200 亿元, 净融资亿元地方政府债发行 10 只, 融资总量亿元, 到期 8 只, 偿还总量亿元, 净融资亿元 1.2 二级市场 : 现券收益率全线下行, 国债期货价格回升国债收益率下行, 收益率曲线变陡截至 10 月 15 日,1 年期国债收益率 ( 中债, 下同 ) 为 2.88%, 较前周同期下行 7.79BP;3 年期国债收益率报 3.21%, 较前周同期下行 8.16BP;5 年期国债收益率报 3.40%, 较前周同期下行 4BP;7 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 3.5BP;10 年期国债收益率报 3.59%, 较前周同期下行 2.98BP 各期限品种国开债收益率下行, 收益率曲线变陡截至 10 月 15 日,1 年期国开债收益率为 2.90%, 较前周同期下行 11.46BP;3 年期国开债收益率报 3.60%, 较前周同期下行 5.57BP;5 年期国开债收益率报 3.93%, 较前周同期下行 5.53BP; 7 年期国开债收益率报 4.21%, 较前周同期下行 6.42BP 10 年期国开债收益率报 4.17%, 较前周同期下行 1.48BP 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 15

5 图 1: 各期限国债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%) 图 2: 各期限国开债收益率 ( 中债 ) 走势 ( 单位 :%) 中债国债到期收益率 :1 年中债国债到期收益率 :5 年中债国债到期收益率 :3 年中债国债到期收益率 :7 年中债国开债到期收益率 :1 年中债国开债到期收益率 :5 年中债国开债到期收益率 :3 年中债国开债到期收益率 :7 年中债国债到期收益率 :10 年中债国开债到期收益率 :10 年国债关键年期利差方面, 至 10 月 15 日,10Y 与 7Y 收益率继续倒挂, 利差为 BP 与前周同期相比,10Y-7Y 利差上行 0.52BP,10Y-5Y 利差上行 1.02BP, 10Y-1Y 利差上行 4.81BP,5Y-3Y 利差上行 4.16BP,5Y-1Y 利差上行 3.79BP, 3Y-1Y 利差下行 0.37BP 5 年期国开债和国债的利差由前周的 53.93BP 降至 52.40BP, 下行 1.53BP;10 年期国开债和国债的利差由前周的 56.86BP 升至 58.36BP, 上行 1.5BP 图 3: 上周国债关键期限利差及变动情况 ( 单位 :bp) 图 4: 国开债与国债利差走势 ( 单位 :bp) Y-7Y 10Y-5Y 10Y-1Y 5Y-3Y 5Y-1Y 3Y-1Y 期限利差期限利差周度变动 5 年期利差 10 年期利差市场成交量方面, 上周利率债现券交易规模总计亿元, 其中银行间市场成交亿元, 交易所市场成交 54.9 亿元国债现券交易亿元, 其中银行间市场成交亿元, 交易所市场成交亿元政策性金融债现券交易亿元, 其中银行间市场成交亿元, 交易所市场成交亿元地方政府债交易亿元, 其中银行间市场成交亿元, 交易所市场成交 5.99 亿元请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 15

6 国债期货价格回升 10 月 15 日,10 年期和 5 年期国债期货活跃合约分别收报于 95 和 98, 与前周同期相比分别变动 0.34% 和 0.27% 1.3 资金利率 : 逆回购投放连续暂停, 周内资金利率下行上周, 央行未通过逆回购操作投放资金, 当周有 600 亿 14 天期逆回购到期周内有 4515 亿 MLF 到期, 由 10 月 15 日降准释放资金偿还图 5: 央行公开市场逆回购操作 ( 单位 : 亿元 ) 图 6: 货币政策工具中标利率 ( 单位 :%) 货币净投放货币投放货币回笼逆回购利率 :7 天逆回购利率 :14 天逆回购利率 :28 天逆回购利率 :63 天 MLF 利率 :6 个月 MLF 利率 :1 年 Shibor 下行 10 月 15 日,Shibor 隔夜 7 天和 3 个月分别报 2.377% 2.612% 和 2.1%, 较前周同期变动 -15.9BP -4.5BP 和 -3.5BP 银行间质押式回购利率下行 10 月 15 日,R001 R007 和 R014 分别为 2.40% 2.61% 和 2.62%, 较前周同期变动 BP BP 和 BP;DR001 DR007 和 DR014 分别为 2.36% 2.60% 和 2.52%, 较前周同期变动 BP -3.19BP 和 BP R007 与 DR007 利差为 0.66BP, 较前周同期收窄 6.97BP 图 7: 上海银行间同业拆放利率 ( 单位 :%) 图 8: 银行间质押式回购加权利率 ( 单位 :%) SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:3 个月 R001 R007 R014 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 15

7 图 9: 存款类机构质押式回购加权利率 ( 单位 :%) 图 10:R007 与 DR007 利差 ( 单位 :bp) DR001 DR007 DR014 同业存单发行利率明显下行 10 月 15 日,1 个月 3 个月和 6 个月同业存单发行利率分别为 % % 和 %, 较前周同期变动 BP BP 和 BP 10 月 8 日至 10 月 14 日, 共发行同业存单 523 只, 融资总计亿元, 偿还亿元, 净融资亿元图 11: 同业存单发行利率 ( 单位 :%) 图 12: 同业存单发行与融资规模 ( 单位 : 亿元 ) 同业存单 : 发行利率 :1 个月同业存单 : 发行利率 :6 个月同业存单 : 发行利率 :3 个月净融资额发行总量偿还总量票据利率下行 10 月 15 日, 票据直贴利率 ( 月息 ) 较前周同期下行 1.5BP, 长三角 6 个月票据直贴利率 ( 月息 ) 报 3.25 ;6 个月票据转贴利率 ( 月息 ) 下行 1.5BP, 报 3.00 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 15

8 图 13:6 个月票据直贴利率 ( 月息 )( 单位 : ) 图 14:6 个月票据转贴利率 ( 月息 )( 单位 :%) 票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 珠三角票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 中西部票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 长三角票据直贴利率 ( 月息 ):6 个月 : 环渤海 1.4 实体经济 :9 月进出口超预期增长海关总署公布数据显示, 中国 9 月出口同比 ( 按人民币计 ) 增长 17%, 预期 9.2%, 前值 7.9% 中国 9 月进口同比 ( 按人民币计 ) 增长 17.4%, 预期 15.2%, 前值 18.8% 中国 9 月贸易帐 ( 按人民币计 ) 亿人民币, 预期 1362 亿人民币, 前值亿人民币图 15: 货物贸易进出口总值累计增速 ( 单位 :%) 图 16: 货物贸易进出口总值当月增速 ( 单位 :%) 中观行业数据中,6 大发电集团日均耗煤万吨, 较前周增加 3.64 万吨, 同比减少 22.23% 截至 10 月 12 日, 全国高炉开工率 68.65%, 较前周回升 0.56 个百分点请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 15

9 图 17:6 大发电集团日均耗煤 ( 单位 : 万吨 ) 图 18: 全国高炉开工率 ( 单位 :%) 日均耗煤量 :6 大发电集团日均耗煤量 :6 大发电集团 : 同比 ( 右轴 ) 1.5 通货膨胀 :CPI 增速创 7 个月新高,PPI 受高基数影响回落统计局 10 月 16 日公布数据显示,2018 年 9 月份, 全国居民消费价格同比上涨 2.5%, 创 7 个月新高, 预期 2.5%, 前值 2.3% 1-9 月平均, 全国居民消费价格比去年同期上涨 2.1% 全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%, 创 5 个月新低, 预期 3.5%, 前值 4.1%; 环比上涨 0.6% 工业生产者购进价格同比上涨 4.2%, 环比上涨 0.6% 1-9 月平均, 工业生产者出厂价格比去年同期上涨 4.0%, 工业生产者购进价格上涨 4.5% 图 19: 居民消费价格指数 (CPI)( 单位 :%) 图 20: 工业生产者出厂价格指数 (PPI)( 单位 : %) 农产品价格指数回落, 主要农产品价格涨跌不一 10 月 15 日, 农业部农产品批发价格 200 指数收于 , 较前周同期变动 -2.14% 主要农产品价格方面, 截至 10 月 15 日, 蔬菜平均批发价为 4.11 元 / 公斤, 较前周同期下跌 0.25 元 / 公斤 ; 水果平均批发价 5.25 元 / 公斤, 较前周同期上涨 0.10 元 / 公斤 ; 猪肉平均批发价元 / 公斤, 较前周同期上涨 0.17 元 / 公斤 ; 鸡蛋平请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 15

10 均批发价 8.78 元 / 公斤, 较前周同期下跌 0.46 元 / 公斤原材料物资价格指数上扬, 具体品种涨跌互现 10 月 15 日,RJ/CRB 商品价格指数报收于 , 较前周同期上涨 0.07%; 南华工业品指数收于 , 较前周同期上涨 1.71% 分品种来看,Myspic 综合钢价指数较前周同期上涨 0.71%, 螺纹钢指数上涨 1.59%; 全国水泥价格指数较前周同期上涨 0.70% 能源价格方面,10 月 15 日, 布伦特原油期货结算价报.78 美元 / 桶, 较前周同期下跌 3.13 美元 / 桶,WTI 原油期货结算价报美元 / 桶, 较前周同期下跌 2.51 美元 / 桶 ; 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 10 月 10 日报 570 元 / 吨, 较前周同期上涨 1 元 / 吨图 21: 农产品批发价格 200 指数 (2015 年 =100) 图 22: 主要农产品平均批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 平均批发价 :28 种重点监测蔬菜平均批发价 :7 种重点监测水果平均批发价 : 鸡蛋平均批发价 : 猪肉 ( 右轴 ) 图 23:RJ/CRB 商品价格指数图 24: 南华工业品指数请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 15

11 图 25:Myspic 钢价指数图 26: 全国水泥价格指数 Myspic 综合钢价指数 MySpic 指数 : 螺纹图 27: 原油期货结算价 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 图 28: 环渤海动力煤 (Q5500K) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 布伦特原油 WTI 原油 1.6 外汇市场 : 美元指数下行, 人民币相对美元小幅贬值上周, 人民币相对美元小幅贬值 10 月 15 日, 美元兑人民币即期汇率报 , 较前周同期上行 135BP; 美元兑人民币中间价报 , 较前周同期上行 197BP 美元指数下行,10 月 15 日报 , 较前周同期下跌 0.73% 图 29: 美元兑人民币图 30: 美元指数即期汇率 : 美元兑人民币中间价 : 美元兑人民币请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 15

12 2. 海外债市跟踪主要经济体国债收益率略有下行中美 10 年国债利差较节前收窄逾 10BP 至 10 月 15 日, 美国 10 年期国债收益率收于 3.16%, 较 10 月 5 日下行 7BP; 欧元区 10 年期公债收益率收于 0.55%, 较前周同期下行 3.58BP; 德国 10 年期国债收益率收于 0.50%, 较前周同期下行 4BP; 英国 10 年期国债收益率 10 月 11 日收于 1.67%, 较 10 月 5 日下降 2.37BP; 日本 10 年期国债收益率 10 月 15 日收于 0.144%, 较 10 月 5 日下行 0.4BP 10 月 15 日, 中美 10 年期国债利差为 42.57BP, 较节前收窄 13.96BP 图 31: 主要经济体国债收益率 ( 单位 :%) 图 32: 中美 10 年期国债利差 ( 单位 :BP) 美国 : 国债收益率 :10 年德国 : 国债收益率 :10 年日本 : 国债利率 :10 年欧元区 : 公债收益率 :10 年英国 : 国债收益率 :10 年风险提示中美经贸摩擦走势继续超预期, 经济下滑压力超预期, 资金面超预期宽松或收紧请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 15

13 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 15

14 渤海证券股份有限公司研究所副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖副所长谢富华计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) 朱晟君王磊汽车行业研究小组郑连声张冬明环保行业研究张敬华刘蕾电力设备与新能源行业研究刘瑀刘秀峰医药行业研究小组张冬明赵波甘英健通信 & 电子行业研究小组徐勇餐饮旅游行业研究刘瑀杨旭证券行业研究张继袖洪程程金融工程研究 & 部门经理崔健基金研究刘洋权益类量化研究李莘泰宋旸衍生品类研究祝涛李元玮郝倞债券研究王琛皞冯振夏捷流动性战略研究 & 部门经理周喜策略研究宋亦威杜乃璇宏观研究张扬博士后工作站朱林宁资产配置综合质控 & 部门经理齐艳莉机构销售投资顾问朱艳君风控专员白骐玮合规专员任宪功请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 15

15 渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 15

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7