我们根据行业内各个公司的 2017 年年报数据按新政规定的增加摊销比例进行测算, 得到了表 1 的数据 从该表中, 可以看出研发费用化占比高的企业, 摊销减少的税费额度就越多, 受益就越明显, 如中兴通讯 烽火通信和星网锐捷等公司能减少税费超过 5 千万以上, 而一些亏损的企业在新政后也能降低部分亏

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1 行业研究 通信行业点评报告 研发费用加计扣除新政有效提升通信行业盈利 通信行业点评 分析师 : 徐勇 SAC NO: S 年 9 月 25 日 证券分析师徐勇 xuyong@bhzq.com 事件 : 2018 年 9 月 20 日, 国家财政部 税务总局 科技部发布 关于提高研究开 [Table_Contactor] 发费用税前加计扣除比例的通知 : 企业开展研发活动中实际发生的研发费 证券 [Table_IndInvest] 子行业评级通信运营 电信服务 设备与服务 中性 看好 看好 用, 未形成无形资产计入当期损益的, 在按规定据实扣除的基础上, 在 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间, 再按照实际发生额的 75% 在税前加计扣除, 此前该数据为 50% ; 形成无形资产的, 在上述期间按照无形资产成本的 175% 在税前摊销, 此前该数据为 150% 研究报告 重点品种推荐 点评 : 研发费用调整提升通信板块盈利通信行业一直以来都是研发费用居高, 其中行业标杆的华为公司在 2017 年的年报中显示, 研发费用支出为人民币 897 亿元, 约占总收入的 14.9%, 近十年累计投入的研发费用超过人民币 3940 亿元 可以说研发费用开支这块一直是行业内各个公司影响净利润的重要影响因子之一 不过行业内各个公司处理研发费用的方式有所差别, 我们统计 BH 通信行业中 58% 的公司将研发支出全部费用化,42% 公司分别将研发支出进行费用化和资本化处理 在 这些研发支出资本化的公司中, 费用化处理占比超过 70% 的公司占比 66%, 其余公司研发支出资本化率占比超过 30% 由此看来, 通信行业在研发费用 处理上整体还是相对保守, 减少了当期业绩的弹性 这种现象和通信行业所 处的技术周期相关, 因为近些年来通信技术没有大的突破, 技术成熟度较高, 因此对于研发的投入虽然每年都在增高, 但其性质仍是扩大产能式的人工增 加与设备的购置, 对于前沿技术投入并没有多少突破性的结果 从技术周期 来看, 通信行业的研发支出处理模式依然会延续当前模式 此次的研发支出 点 可以在税前摊销部分提升 25 个百分点, 这相当于给予公司一定程度的减税, 其减税额度是以研发支出的 3.75%~6.25% 为基数 我们以 2017 年数据为基 评 准,BH 通信板块研发费用共计 亿元, 其中费用化支出 亿元, 资本化支出 亿元 按年报中各个企业所得税率分别计算可知, 新政下 报 通信行业享受税收优惠金额为 亿元, 对行业整体净利润提升为 6.23% 而通过今年中报披露的数据显示,2018 年 BH 通信行业的研发费用支出为 告 亿元, 同比增长超过 10%, 因此新政实行以后将对通信行业 2018 年整体的业绩将有进一步的提升 研发投入高的公司受益明显 此次新政实施后, 对于具体公司来说, 最直接的是降低公司的税务负担, 增 加公司的净利润, 间接的还可以在一定程度减少公司的现金流压力 此外, 该政策是在一定程度上是激励企业加大研发投入, 提升公司整体的竞争力 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 我们根据行业内各个公司的 2017 年年报数据按新政规定的增加摊销比例进行测算, 得到了表 1 的数据 从该表中, 可以看出研发费用化占比高的企业, 摊销减少的税费额度就越多, 受益就越明显, 如中兴通讯 烽火通信和星网锐捷等公司能减少税费超过 5 千万以上, 而一些亏损的企业在新政后也能降低部分亏损 对于资本化研发费用比例较高的公司, 由于已经在一定程度上减少支出提升了净利润, 而且无形资产还涉及多年摊销, 因此这一块对于公司整体的净利润提升并不太明显 此外我们注意到 : 新政对利润影响较大的公司中大多数公司是利润基数较低, 一旦公司研发费用占比较大, 新政实施后对其净利润影响也偏大, 我们分析新政的影响对于此类公司来说是短期效应, 长期看我们更加关注净利润绝对数值上规模, 同时也在细分行业占据一定技术和市场地位的公司, 此类公司在新政的实施下, 不仅受益于税负减免净利增加, 而且还有动力增加研发投入, 从根本上提升企业的实力 新政进一步推动 5G 产业进程通信行业目前正处于 5G 的初期 随着今年 5G 标准确立以后, 产业链上的各家公司都在加大投入研发 测试 5G 商用产品, 可以说行业内目前增长最快的研发费用就是 5G 类相关的投入 在此阶段推行研发费用抵扣税费的新政无疑是给行业内已经大规模研发投入的企业最有力的支持 在新政的助力下, 5G 研发类公司一方面可以放开手脚继续加大研发投入, 加快 5G 终端 基站 网络以及配件的成熟度, 另一方面也能缓处于研发投入阶段公司的现金流状况, 提升业绩, 给予公司前景有一个更加客观面貌 总之, 国内 5G 的进程有望在新政的推动下, 进一步加速, 从而带着通信行业走出行业周期的底部 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 8

3 表 1:BH 通信行业个股研发费用新政影响情况汇总 证券代码 证券简称 本期费用化研发支出 本期资本化研发支出 研发支出合计 研发费用化占比 2017 年税率 % 费用化研发税前扣除增加额 计入当年摊销值增加额 减少所得税扣税额 通信行业点评报告 2017 年净利润 贡献利润占比 SZ 四川九洲 % % SZ 远望谷 % % SZ 汇源通信 % % SZ 天喻信息 % % SZ 二六三 % % SZ 卓翼科技 % % SZ 硕贝德 % % SZ 高斯贝尔 % % SH 共进股份 % % SZ 同洲电子 % % SZ 深桑达 A % % SZ 数码科技 % % SH 闻泰科技 % % SZ 海能达 % % SZ 亿通科技 % % SZ 奥维通信 % % SZ 路畅科技 % % SZ 神州信息 % % SH 航天通信 % % SZ 星网锐捷 % % SZ 中兴通讯 % % SH 烽火通信 % % SH 南京熊猫 % % SZ 东信和平 % % SZ 三维通信 % % SH 七一二 % % SH 苏州科达 % % SZ 烽火电子 % % SH 超讯通信 % % SZ 中海达 % % SZ 深南股份 % % SZ 振芯科技 % % SZ 航天发展 % % SH 瑞斯康达 % % SZ 通光线缆 % % SH 东方通信 % % SZ 天源迪科 % % SZ 海格通信 % % SH 盛洋科技 % % SZ 中利集团 % % SZ 广和通 % % SZ 北斗星通 % % SZ 杰赛科技 % % SZ 光迅科技 % % SZ 盛路通信 % % 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8

4 SZ 东土科技 % % SZ 优博讯 % % SZ 华力创通 % % SZ 初灵信息 % % SZ 鑫茂科技 % % SZ 达华智能 % % SH 波导股份 % % SZ 合众思壮 % % SH 精伦电子 % % SZ 中威电子 % % SZ 高鸿股份 % % SH 四创电子 % % SZ 耐威科技 % % SZ 通宇通讯 % % SZ 特发信息 % % SZ 日海智能 % % SZ 亚联发展 % % SZ 天泽信息 % % SZ 新海宜 % % SZ 佳讯飞鸿 % % SZ 银河电子 % % SZ 世纪鼎利 % % SZ 佳创视讯 % % SZ 欣天科技 % % SZ 友讯达 % % SZ 广哈通信 % % SZ 恒信东方 % % SH 中国联通 % % SZ 网宿科技 % % SZ 雄帝科技 % % SH 华脉科技 % % SZ 华测导航 % % SZ 金信诺 % % SZ 润欣科技 % % SZ 科信技术 % % SH 中天科技 % % SZ 吴通控股 % % SH 鹏博士 % % SZ 富春股份 % % SZ 星网宇达 % % SZ 恒宝股份 % % SZ 朗玛信息 % % SZ 移为通信 % % SH 永鼎股份 % % SZ 华星创业 % % SZ 全信股份 % % SH 中国卫星 % % SZ 会畅通讯 % % SH 鼎信通讯 % % 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8

5 SZ 宜通世纪 % % SH 亨通光电 % % SZ 中富通 % % SZ 路通视信 % % SZ 高新兴 % % SZ 辉煌科技 % % SZ 新易盛 % % SH 佳都科技 % % SZ 天邑股份 % % SZ 国脉科技 % % SZ 神宇股份 % % SZ 吉大通信 % % SZ 润建通信 % % SZ 大富科技 % % SZ 万隆光电 % % SH *ST 大唐 % % SZ 天孚通信 % % SZ 春兴精工 % % SZ 通鼎互联 % % SZ 立昂技术 % % SZ 北纬科技 % % SZ 光环新网 % % SZ 邦讯技术 % % SZ 奥飞数据 % % SZ 博创科技 % % SZ *ST 凡谷 % % SZ 平治信息 % % SH 数据港 % % SZ 太辰光 % % SZ 信维通信 % % SZ 梅泰诺 % % SH 信威集团 % % SH 天津磁卡 % % SH 长江通信 % % SZ 金亚科技 % % SH 中通国脉 % % SH *ST 上普 % % 合计 % % 资料来源 :wind 渤海证券 表格计算说明 :1) 费用化研发税前扣除增加额 = 费用化研发 *25%; 计入当年摊销值增加额 = 当年产生的摊销部分 *25%; 减少所 得税扣税额 = 费用化研发税前扣除增加额 + 计入当年摊销值增加额 + 过去产生在今年摊销的部分 *25%; 2) 设定研发资本化确认的无形资产摊销年限为 5 年 ; 3) 企业所得税由各个公司年报中提供 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) 朱晟君 王磊 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组张冬明 赵波 甘英健 通信 & 电子行业研究小组徐勇 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究张继袖 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁资产配置 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 风控专员白骐玮 合规专员任宪功 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8