宏观及策略分析 Shibor 利率虽微升净投放却趋缓 流动性分析周报 ( 周喜 ) 本周货币市场利率继续抬升, 截止 8 月 3 日, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 2.807% 和 2.884%, 较上周同期分别微升 2.10bp 和 2.14bp 就外围环境而言, 美欧制造业 PM
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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 Shibor 利率虽微升净投放却趋缓 流动性分析周报 ( 周喜 ) 行业专题评述 证 券 中报行情有望开启, 关注业绩高增长个股 节能环保行业周报 看好 ( 张敬华刘蕾 ) 国家能源局发布可再生能源发展 十三五 规划实施的指导意见 电力设 备与新能源行业周报 中性 ( 伊晓奕 ) 金融工程研究 标的表现平稳, 日内波动继续回落 场外期权周报 ( 崔健 李元玮 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7
2 宏观及策略分析 Shibor 利率虽微升净投放却趋缓 流动性分析周报 ( 周喜 ) 本周货币市场利率继续抬升, 截止 8 月 3 日, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 2.807% 和 2.884%, 较上周同期分别微升 2.10bp 和 2.14bp 就外围环境而言, 美欧制造业 PMI 指数的双双回落表明其经济扩张动力的弱化, 但仍显著高于荣枯分界线, 而且美国 ADP 就业人数的不及预期应该与充分就业的现实不无关系, 此外, 欧元区的就业环境仍在缓慢向好 尽管低迷的通胀令欧美经济体在货币正常化的推进上仍显审慎, 但是外部流动性供给收紧的方向并未改变, 更为重要的是, 人民币对美元显著升值的同时, 人民币汇率指数则维持低位徘徊, 资本外流的动力并未消除, 这成为资本管制进入高压状态的主要原因 就国内环境而言,7 月中采制造业 PMI 小幅回落, 其中生产 订单和库存指数均出现不同程度下降, 其表明 6 月份经济扩张动能的反弹仅仅是个扰动, 需求低迷仍是经济运行的主旋律,7 月份经济增速或小幅回落, 但前两个季度 GDP 明显强劲的增长现状令年内稳增长目标实现压力骤减, 因此在考虑 平衡 时机 力度 的基础上灵活推进杠杆去化仍将是未来一段时期的工作重点 本周, 随着月末时点的度过, 尽管 Shibor 利率仍在缓步上行, 但是央行的公开市场净投放力度却已经明显趋缓, 这表明央行净投放的目的并非压制 Shibor 利率的上行, 而是为了维持流动性供求的基本平衡 综上所述, 面对外部流动性收紧对国内流动性环境的负面冲击, 管理层一方面要立足长远逐步推进杠杆去化工作, 另一方面又要对国内的流动性环境小心呵护, 坚决守住不发生区域性系统性金融风险这一底线 于是, 金融杠杆的去化绝非一日之功, 面对维稳金融安全的大前提, 进 必然存在进两步退一步的反复, 货币政策的调控必将在考虑 平衡 时机 力度 的基础上灵活推进, 但是正如习总书记所言, 稳中求进不是无所作为, 不是强力维稳 机械求稳 因此, 杠杆去化的方向是明确的, 灵活主要体现在力度和进度的把控, 于是货币市场利率易上难下的态势不会改变,Shibor 利率中枢的缓慢抬升仍未结束 行业专题评述 中报行情有望开启, 关注业绩高增长个股 节能环保行业周报 看好 ( 张敬华刘蕾 ) 投资要点 : 市场表现近 5 个交易日内, 沪深 300 指数微涨 0.42%; 环保工程及服务指数下跌 0.50%, 水务指数 环保设备指数分别上涨 0.67% 和 1.37%, 环保板块整体表现略强于大盘 细分子行业方面, 渤海节能环保行业子行业涨跌互现, 其中固废处理上涨 2.68%, 涨幅居首 ; 大气治理下跌 0.96%, 跌幅居首 个股方面, 怡球资源 格林美 大禹节水等个股涨幅居前, 其中怡球资源以 14.25% 的涨幅位居首位 ; 中原环保 三聚环保 三维丝等则跌幅居前 估值方面, 渤海节能环保板块市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 为 倍, 与上周基本持平, 相对沪深 300 的估值溢价率则为 % 行业动态环保部发布 固定污染源排污许可分类管理名录 (2017 年版 ) 第三批环保督察反馈结束, 问责人数创新高全国土壤污染状况详查工作动员部署视频会议在京召开税务总局和环保部建立环境保护税征管协作机制全国 PPP 综合信息平台项目库第 7 期季报发布 公司信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7
3 铁汉生态 : 签订 10 亿元美丽乡村建设 PPP 项目合同创业环保 : 中标 7.77 亿元污水处理 PPP 项目首创股份 : 中标 9.87 亿元给排水工程 PPP 项目伟明环保 : 中标 2.6 亿元生活垃圾焚烧发电 BOT 项目兴源环境等多家公司发布 17 年半年度报告 晨会纪要 ( ) 投资策略截至 8 月 3 日, 渤海节能环保板块共有 39 家上市公司发布 2017 年半年度业绩预告 / 报告, 其中 36 家公司盈利为正值, 业绩同比实现正增长的公司数量占比达 84.62% 39 家公司中, 业绩增速 ( 仅公布业绩预告的, 按业绩区间中值统计 ) 超过 30% 公司数量占比达到 56.41%, 其中业绩预计实现翻倍的公司比例为 20.51% 个股上看, 盈利增速则呈分化格局 整体而言, 受益于政策推进 收购并表 PPP 项目落地, 环保行业保持良好增长态势 另外, 财政部 PPP 项目库第 7 期季报公布 据季报显示, 截至 17 年 6 月末, 生态建设和环境保护类入库项目数量及投资额均保持快速增长, 增速分别达 11.04% 和 12.22%,PPP 需求持续增大 我们认为, 随着环保顶层设计不断完善 政策持续加码 监管执法不断强化以及 PPP 模式的加快推进, 环保行业有望加速发展 短线上, 建议提前布局中报行情, 挖掘业绩超预期个股的投资机会 中长线, 继续建议重点关注 PPP 模式推动下的环保行业投资机会, 优选低估值 PPP 龙头, 以及持续发力 PPP 具备高业绩弹性的成长性个股 维持行业 看好 投资评级 本周股票池推荐 : 碧水源 ( SZ) 国祯环保( SZ) 和启迪桑德 ( SZ) 风险提示 1) 政策落实 PPP 推进不及预期 ;2) 行业竞争加剧致毛利率下滑 国家能源局发布可再生能源发展 十三五 规划实施的指导意见 电力设备与新能源行业周报 中性 ( 伊晓奕 ) 1 行业动态 光伏产品价格涨跌互现 ; 国家能源局发布可再生能源发展 十三五 规划实施的指导意见 ; 中国核能行业协 会发布 2017 年上半年核电运行报告 ; 福清核电 4 号机组成功并网发电 2 公司信息 新宏泰拟 43.2 亿元购买天宜上佳 100% 的股权 ; 国电南瑞拟发行股份及支付现金购买 亿元资产 ; 大洋 电机 4.4 亿元设立燃料电池业务控股子公司 ; 首航节能签署 30 亿元光热发电等项目合作书 ; 鸣志电器拟投 资 5.5 亿元建设智能制造产业基地 3 市场表现与观点 7 月 28 日至 8 月 3 日, 沪深 300 指数上涨 0.42%, 电力设备与新能源行业上涨 0.83%, 跑赢大盘 0.41 个百 分点 行业子板块除核电设备和输变电二次设备下跌外, 其余全部上涨, 电机及传动设备和光伏涨幅居前 从估值的角度看, 目前电力设备与新能源板块估值为 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 估值溢价率有所下降 本周我们继续维持行业中性评级, 大盘在 3300 点附近震荡, 周期股表现抢眼, 电新板块走势分化, 单晶光 伏产业链 新能源汽车产业链和雄安概念股涨幅居前, 我们建议投资者保持稳健思路, 坚持低估值龙头的策 略, 优选有业绩有成长性的企业, 本周股票池推荐 : 隆基股份 (601012) 汇川技术 (300124) 林洋能源 (601222) 亿纬锂能 (300014) 和国轩高科 (002074) 风险提示 : 政策波动风险 ; 新能源汽车销量不及预期 ; 电力企业海外订单低于预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7
4 金融工程研究 标的表现平稳, 日内波动继续回落 场外期权周报 ( 崔健 李元玮 ) 1 标的市场表现标的指数市场表现, 沪深 300 指数先扬后抑, 期间上涨 0.42 个百分点, 总成交额 亿元, 日均成交额较前周的 亿元增加了 10.31%, 短期历史波动有所回落, 其中日均 1 个月历史波动率为 10.23%, 较前周减少 0.67 个百分点, 日均 3 个月历史波动率为 10.21%, 较前周变化不大, 日均 6 个月历史波动率为 9.36%, 较前周小幅增加 0.04 个百分点, 日内已实现波动率继续回落, 均值为 9.12%, 较前周减少 1.86 个百分点, 日内波动缓和 黄金 ETF 市场表现, 黄金 ETF 先扬后抑, 期间下跌 0.29 个百分点, 总成交额 亿元, 日均成交额较前周的 5.71 亿元增加了 24.78%, 历史波动率走势下行, 但仍较前周有所提升, 日均 1 个月历史波动率为 8.12%, 较前周增加 0.39 个百分点, 日内已实现波动率有所降低, 均值为 3.21%, 较前周减少 0.37 个百分点, 日内波动缓和 2 场外衍生品交易截止到 2017 年 7 月 28 日, 通过中证报价系统交易的场外期权累计成交 1025 笔, 累计初始名义本金 亿元, 通过中证报价系统交易的收益互换累计成交 1026 笔, 累计初始名义本金 亿元 3 场外期权隐含波动率沪深 300 场外看涨期权 Vega 加权隐含波动率为 16.75%, 较前周减少 4.47 个百分点, 看跌期权 Vega 加权隐含波动率为 29.72%, 较前周减少 5.21 个百分点, 目前均处于历史较低水平, 看跌看涨隐含波动率差值缩减为 12.97%, 较前周减少 0.74 个百分点 ; 黄金 ETF 场外看涨期权隐含波动率较前周变化不大, 为 21.7%, 较前周增加 个百分点, 目前处于历史高位, 隐含 - 实际波动率差值有所扩大, 为 14.09%, 较前周增加 0.98 个百分点 4 投资建议上周, 沪深 300 上证 50 和中证 500 日内波动继续缓和, 日均振幅较前周也均有所降低 金融工作会议和中央政治局会议释放的强监管 政策维稳信号继续被市场消化吸收, 市场整体表现较为平稳, 虽然大盘在后半周有所回调, 但并未出现剧烈波动, 短期内预计将继续消化会议精神, 波动加剧的动能不足, 因此建议针对沪深 300 上证 50 和中证 500 采取日历价差组合策略 俄罗斯制裁案以及朝鲜的政治局势提升了避险情绪, 虽然即将公布的美国非农就业数据将对黄金价格产生一定影响, 但由于受到避险情绪的支撑, 金价大幅下跌的可能性不大, 且目前波动率已经出现回调, 因此建议针对黄金 ETF 采取日历价差组合策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7
5 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7
6 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 苑建 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 新材料行业研究张敬华 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 综合质控 & 部门经理郭靖 策略研究宋亦威 杜乃璇 机构销售 投资顾问朱艳君 宏观研究张扬 行政综合白骐玮 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 朱林宁量化 套期保值模型研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 7
7 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7
目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 标的震荡上行隐含波动率降低 核心观点 : Huangjin 场外期权 3 月第 1 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2018 年 03 月 09
More information目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 指数标的波动降低隐含波动率差值缩减 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 核心观点 : 场外期权 9 月第 2 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 09 月 08 日 标的市场表现标的指数市场表现,
More information目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 标的日内波动缓和隐含波动率差值缩减 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 核心观点 : Huangjin 场外期权 2 月第 4 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2018 年 03
More information目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 指数标的波动再度降低隐含波动率差值缩小 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 核心观点 : 场外期权 5 月第 1 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 05 月 05 日
More information目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 标的成交活跃度降低日内波动缓和 核心观点 : 场外期权 9 月第 5 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 09 月 29 日 标的市场表现标的指数市场表现,
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期权研究证券研究报告 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 标的交易热度降温隐含波动率回落 核心观点 : 场外期权 7 月第 1 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 07 月 07 日 标的市场表现标的指数市场表现,
More information目录 1. 标的市场情况 标的指数市场表现 黄金 ETF 市场表现 场外期权市场 场外衍生品成交情况 场外期权波动率情况 指数场外期权隐含波动率 黄金 ETF 场外期权
期权研究证券研究报告 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 助理分析师李元玮 S1150116080006 022-23873121 liyw@bhzq.com 标的震荡回升隐含波动率回落 核心观点 : Huangjin 场外期权 12 月第 2 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2017 年 12 月
More information目录 1. 标的市场情况 指数标的日内波动缓和 黄金 ETF 止升回落 场外期权市场 中证报价系统场外衍生品交易情况 场外衍生品业务开展情况 投资建议... 9 请务必阅读正文之后的免责声明 2
金融工程研究证券研究报告 证券分析师李元玮 022-23873121 liyw@bhzq.com 指数标的先抑后扬日内波动缓和 核心观点 : Huangjin 分析师 : 李元玮 SAC NO:S1150518080002 2018 年 11 月 02 日 标的历史波动率继续抬升标的指数市场表现, 沪深 300 指数先抑后扬, 期间下跌 0.54 个百分点, 历史波动继续增加, 日均 1 个月历史波动率为
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金融工程研究证券研究报告 标的市场波动缓和短期历史波动率继续降低 证券分析师李元玮 022-23873121 liyw@bhzq.com 核心观点 : Huangjin 分析师 : 李元玮 SAC NO:S1150518080002 2018 年 11 月 16 日 标的短期历史波动继续降低标的指数市场表现, 沪深 300 指数震荡上行, 期间上涨 0.92 个百分点, 总成交额 5166.66 亿元,
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公司研究证券研究报告 业绩稳定增长,2017Q1 波动不改长期增长趋势 -- 东软载波 (300183)2016 年报及 2017 一季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2017 年 04 月 26 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 目标价格 :
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固 定收益研究 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 关注西王集团等发行人评级调整 核心观点 : 信用评级调整周报 信用评级调整 2 月第 4 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2018 年 2 月 28 日 信用评级调整回顾上周共统计评级 ( 展望 ) 调整主体 2 家, 数量较前一周减少 2 家, 其中评级
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