宏观及策略分析 利润增速下行, 货币供给承压, 宽信用需综合推进 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 2018 年 7 月, 工业企业利润总额单月同比增长 16.2%, 较上月回落明显加快, 使 1-7 月利润总额累计同比小幅回落至 17.1% 在主营业务收入同比保持相对平稳的同时, 利润率增速快速

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 利润增速下行, 货币供给承压, 宽信用需综合推进 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 金稳会助推预期企稳, 成交恢复仍待进一步确认 A 股异动点评 ( 宋亦威 ) 行业专题评述 证 券 半年报最后披露期, 关注内生增长强劲个股 计算机行业周报 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 金融工程研究 30 家公司发布分红预案,32 家公司有限售股解禁 权益事件监测周报 ( 宋 旸 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7

2 宏观及策略分析 利润增速下行, 货币供给承压, 宽信用需综合推进 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 2018 年 7 月, 工业企业利润总额单月同比增长 16.2%, 较上月回落明显加快, 使 1-7 月利润总额累计同比小幅回落至 17.1% 在主营业务收入同比保持相对平稳的同时, 利润率增速快速走低是拖累 7 月工业企业利润同比增速回落的主要力量 从上中下游走势结构来看, 主营业务收入增速延续分化, 采矿业和制造业原材料行业收入同比小幅回升, 中下游制造业收入增速延续缓慢回落态势, 公用事业收入则回落较快 利润率增速走势与收入增速总体较为一致, 其中公用事业是拖累本月利润率增速回落的主要原因 此外, 需注意到在中下游利润率增速大多回落的同时, 食品 纺织 文教体育用品 机械和设备维修等行业利润率增速明显回升, 结合本月 CPI 相关分项环比走高, 我们判断这几个行业的涨价与前期利润受到上下游双向挤压, 企业亏损持续累积后被迫向下游提价有关, 但在终端需求弱势下持续性较为有限 从企业类型来看,1-7 月国有企业利润同比增速依旧高于其他类型企业较多, 但国有企业增速回落, 股份制企业和私营企业同比增速均有所回升, 应部分反映了经济结构调整持续推进和前期信用受限有所缓和的结果 展望未来, 随价格涨幅回落, 工业企业收入增速将再度下行, 上游利润率增速受基数抬升影响将延续回落, 由此判断, 工业企业利润累计同比增速的回落或将有所加快 政策方面, 联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行大会上表态, 认为当前美国保持经济温和复苏 通胀相对温和, 并对渐进加息给予肯定, 随进一步加息临近, 外部流动性环境偏紧预期再度强化 国内方面, 农产品价格和房租价格显著走高及环保限产的再度来临, 使国内对通胀预期抬头有所担心, 前期人民币汇率连续快速走低压力下, 外汇交易中心官方确认人民币对美元中间价报价行重启了 逆周期因子, 总体来看, 内外部因素均使货币供给持续宽松再度承压 近期国务院 发改委相继召开会议, 关注中小企业融资问题, 我们认为中小企业的授信难题与我国市场环境 产权结构 预算软约束问题紧密相关, 要实现由宽货币向宽信用的有效传导, 还需要切实推动减税降费 打破预算软约束下的刚性兑付等系列配套制度改革, 货币政策传导效果的显现可能还需较长时间 高频数据跟踪表明 : 下游方面, 地产销售相对平稳 土地成交延续低迷 汽车零售 批发略有回升, 增速依旧低迷 下游需求延续偏弱 中游方面, 价格走势分化, 需求短期稳定, 但弱势延续 上游方面, 煤炭价格微弱回落 有色方面, 铜 锌 铝价略有回升 原油价格再度小幅回落 BDI 总体稳定, BCI 小幅回落,CRB 指数略有回升 总体而言, 国内上游需求有走弱迹象, 外围经济风险有所缓和 风险提示 : 中美贸易摩擦 去杠杆对实体经济影响超预期 金稳会助推预期企稳, 成交恢复仍待进一步确认 A 股异动点评 ( 宋亦威 ) 昨日市场高开后进一步高走, 午后虽出现高位震荡, 但指数全天涨幅较大, 上证综指报收于 点, 涨幅 1.89%, 沪深 300 上涨 2.44%, 中小板指和创业板指涨幅更大, 也分别上涨了 2.89% 和 2.99% 成交量方面, 成交出现明显恢复, 全天成交 3233 亿元, 较上一交易日大增 841 亿元 行业方面, 休闲服务 通讯 食品饮料 电子板块领涨市场, 而钢铁 银行 综合和非银金融板块涨幅相对较小 昨日, 中国政府网上发布, 国务院副总理 国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤于 8 月 24 日主持召开防范化解金融风险专题会议 在会议听取的汇报内容中, 防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报与股市的联系最为紧密 会议提出 防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用, 地方政府和监管部门要创造好的市场环境, 鼓励和帮助市场主体主动化解风险 就股票质押风险而言, 由于其具有自我预期实现性, 因而其是股市低位阶段诱发恐慌的重要风险所在, 管理层高度重视相关风险, 有利于相关风险的化解, 对投资者预期的走稳和市场的向好起到积极作用 在改革举措方面, 此次金稳会专题会议强调 要抓紧研究制定健全资本市场法治体系 改革股票发行制度 大力提升上市公司质量 稳步推进资本市场对外开放 拓展长期稳定资金来源 等方面的举措 以上举措均为资本市场的中长期举措, 未来如能贯彻落实, 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 7

3 将对包括 A 股市场在内的中国资本市场的健康发展起到重要推动作用 策略方面,A 股底部的反弹虽然伴随了成交量的放大, 但在午后指数表现出现了高位的震荡整理的特征, 仅凭一个交易日的反弹仍难判断市场是否脱离了前期的存量市特征 因此, 我们建议投资者不要追高, 在市场的调整过程中, 关注政策转向标的和中报盈利稳健, 前期超预期调整的标的 风险提示 : 中美经贸摩擦升级, 新兴市场国家危机, 经济下行超预期 行业专题评述 半年报最后披露期, 关注内生增长强劲个股 计算机行业周报 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 投资要点 : 1 行情走势上周, 沪深 300 指数上涨 2.96%, 计算机行业上涨 2.44%, 行业跑输大盘 0.52 个百分点, 其中硬件板块上涨 3.51%, 软件板块上涨 2.50%,IT 服务板块上涨 1.18% 个股方面京天利 金证股份 安硕信息涨幅居前; 同有科技 安洁科技 中国长城跌幅居前 2 国际市场 Paytm 与阿里巴巴合作在印度推出 AI 云计算平台 ;MIT 研发 AI 助力图像处理技术 : 全自动抠图自然精细 ; 日本推出智能缝纫机 : 用手机 App 就能完成刺绣 ;IBM 发明咖啡无人机 3 国内市场滴滴智慧交通研发中心落户建邺 ; 腾讯推出配送机器人 腾讯微派, 可在室内智能通行 ; 阿里巴巴推出 人机协同 智能服务解决方案, 开启智能服务 2.0 时代 ; 中国智慧城市国际博览会召开, 政府相继公布智慧城市建设标准 4 A 股上市公司重要动态信息中孚信息 : 与中标软件签署战略合作协议, 加快自主可控领域的战略布局 ; 华力创通 : 与中煤科工重庆研究院签署战略合作协议, 在应急管理领域的协同发展 ; 中科曙光 : 子公司牵头承担中科院 国产安全可控先进计算系统研制 项目 ; 同有科技 : 子公司拟 1000 万元认购泽石科技 85.4 万元注册资本, 占比 5.128%; 立昂技术 : 拟 亿收购沃驰科技和大一互联 100% 股权 ; 御银股份 : 拟 1850 万元设立全资子公司 ; 熙菱信息 : 拟推 万股股票期权激励计划 5 投资策略上周, 沪深 300 指数强势反弹, 中小板和创业板全周收涨弱于大盘 计算机行业震荡上涨, 行业内个股涨多跌少, 行业内概念板块除 O2O 职业教育 次新股和在线教育下跌外, 其他全部上涨, 其中区块链 互联网金融 移动支付等板块涨幅居前 估值层面, 行业目前的市盈率 ( 中信,TTM) 为 49.1 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %,2013 年至今, 行业的估值区间为 倍, 目前仍高于 2013 年以来的底部, 因此从整体看, 行业估值仍存调整空间 上周, 日本推出智能缝纫机,IBM 发明咖啡无人机, 腾讯也推出配送机器人 腾讯微派, 人工智能的行业应用相继推出, 我们认为, 随着互联网巨头在人工智能领域布局的不断深化, 资金和人才的集中式投入, 人工智能在各行业的应用产品后续有望大量出现, 行业内产品的销售规模有望在近两年实现爆发式增长, 利好相关上市公司业绩, 建议投资者关注人工智能领域掌握核心竞争力并拥有竞争门槛的公司 从基本面角度看, 行业整体目前仍不具备明显估值优势, 相关商誉减值风险 被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊, 商誉问题 并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程 我们认为, 项目型 渠道型标的由于技术壁垒相对较低, 更多地依靠销售 渠道等优势获取项目, 此类公司在业绩对赌到期后存较大的业绩变脸风险, 而产品型 技术型公司由于依托知识产权壁垒等, 整合难度相对较小, 此类公司在业绩对赌到期后的业绩变脸风险相对较小, 建议投资者关注 本周是上市公司半年报最后披露期, 请投资者重点关注内生增长强劲或掌控核心竞争力的 业绩边际有所改善的公司进行布局 综上, 我们继续维持行业 中性 的投资评级, 股票池继续推荐太极股份 (002368) 恒华科技 (300365) 易华录(300212) 浪潮信息(000977) 风险提示 : 宏观经济风险 人工智能技术突破受阻 政策落地低于预期 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 7

4 金融工程研究 30 家公司发布分红预案,32 家公司有限售股解禁 权益事件监测周报 ( 宋旸 ) 飞马国际 (002210) 等 7 家公司更新增发预案进度 龙蟒佰利 (002601) 等 30 家公司发布分红预案, 其中 8 家公司有送转计划 15 家公司发布公司机构股东增持, 其中劲拓股份 (300400) 增持数量占总股本比为 9.86% 30 家公司发布机构股东减持, 其中劲拓股份 (300400) 减持数量占总股本比为 6.79% 50 家公司发布高管增持, 其中七匹狼 (002029) 增持数量占总股本比为 1.37% 32 家公司发布高管减持, 其中康斯特 (300445) 累计减持数量占总股本比为 1.24% 合全药业 (832159) 和厦门钨业 (600549) 披露员工持股计划 下周共有 32 家公司有限售股解禁 美年健康 (002044) 解禁股票占总股本 16.57%, 解禁收益 %; 天润乳业 (600419) 解禁股票占总股本 13.58%, 解禁收益 54.70%; 城市传媒 (600229) 解禁股票占总股本 38.79%, 解禁收益 45.64% 上周至本周一共有 11 只股票复牌, 其中深大通 (000038) 已连续停牌 126 交易日, 停牌期间对应同行业涨跌幅为 %( 传媒 ), 对应上证综指涨跌幅为 % 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 7

5 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 7

6 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) 朱晟君 王磊 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组张冬明 赵波 甘英健 通信 & 电子行业研究小组徐勇 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究张继袖 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁资产配置 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 风控专员白骐玮 合规专员任宪功 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 7

7 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 7