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1 林州重机集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 主体信用评级报告 信用评级报告 主体信用等级 : AA - 级 评级时间 : 2013 年 6 月 27 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述 编号 : 新世纪企评 [2013] 评级对象 : 林州重机集团股份有限公司 信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定 评级时间 :2013 年 6 月 27 日 主要财务数据及指标 项目 2010 年 2011 年 2012 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2013 年 第一季度 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 合并数据及指标 : 总资产 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据林州重机经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年第一季度财务数据整理 计算 分析师 于隽敏 Tel:(021) 康钊 Tel:(021) kz@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪评级 或 本评级机构 ) 对林州重机集团股份有限公司 ( 简称 林州重机 该公司 或 公司 ) 的评级反映了林州重机在成长性 品牌及技术 客户资源等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在宏观经济波动 行业竞争 资金周转 新业务开拓等方面所面临的压力与风险 主要优势 / 机遇 : 行业发展空间较大 我国煤炭机械行业具备长期发展的产业基础和政策背景 作为行业内产品种类丰富 市场开拓能力较强的民营企业, 林州重机业务成长空间较大 品牌及技术优势 林州重机经过多年经营, 具备多项煤炭机械生产核心技术, 拥有的煤安标和专利数量居行业前列, 产品成套化供应能力逐渐成熟, 品牌知名度也逐年提升, 为其业务拓展和效益提升提供了良好条件 客户资源优势 林州重机通过推进大客户营销策略, 积累了一批较稳定的客户, 有利于保障其经营业绩的稳定和稳步提升 主要劣势 / 风险 : 宏观经济波动风险 林州重机下游煤炭行业易受宏观经济波动影响, 在经济下行时公司经营压力会有所加大 行业竞争激烈 煤炭机械行业竞争较为激烈, 且各细分产品市场均存在占据相对优势地位的企业 林州重机将持续受到来自优势企业的竞争压力 资金周转风险 林州重机议价能力相对较弱, 且生产 销售环节占用资金较多, 资金周转有一定压力 成本控制难度较大 林州重机主要原材料价格波动较剧烈, 面临较大的成本控制压力 新业务开拓风险 林州重机近年来向矿建 钢铁 矿用电缆 救生舱等领域进行业务拓展, 面临由此导致的资金支出压力和市场开拓风险 未来展望 通过对林州重机主要信用风险要素的分析, 新世 1

3 纪评级认为公司具有很强的债务偿付能力, 违约风险很低, 并给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明 本评级机构对林州重机集团股份有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级有效期至林州重机集团股份有限公司 2013 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3

5 林州重机集团股份有限公司主体信用评级报告 林州重机集团股份有限公司前身为成立于 2002 年 5 月的林州重机集团有限公司, 初始注册资本 5000 万元, 由郭现生 韩录云等 24 名自然人共同出资设立, 其中郭现生 韩录云夫妇合计出资比例为 99.75%, 郭天仓等 22 名自然人合计出资比例为 0.25% 后经多次增资 股权转让后, 至 2007 年 12 月, 公司注册资本增加至 万元, 股权结构变更为 : 郭现生 韩录云夫妇合计出资比例为 73.12%, 郑州博丰投资管理有限公司出资比例为 19.03%, 林州宏图投资管理有限公司出资比例为 5.30%, 刘岩等 40 名自然人合计出资比例为 2.55% 2008 年 1 月, 该公司各股东签署 林州重机集团股份有限公司发起人协议书, 将其整体变更为林州重机集团股份有限公司, 变更后该公司股本为 万股, 其中郭现生 韩录云夫妇合计持有 万股, 持股比例为 73.12% 后经多次增资 股权转让后, 至 2009 年 12 月末, 公司股本增加至 万股, 郭现生 韩录云夫妇合计持股比例为 65.03% 2010 年 12 月, 该公司经 证监许可 [2010]1788 号 文核准, 向社会公众公开发行人民币普通股 5120 万股, 发行后公司总股本为 万股, 其中郭现生 韩录云夫妇合计持有 万股, 持股比例为 48.77% 经股东大会审议通过,2011 年 5 月, 公司向全体股东每 10 股送红股 5 股, 并以资本公积按每 10 股转增 5 股转增股本 2011 年 10 月, 公司向部分董事 高级管理人员 业务骨干和核心技术人员共 78 名激励对象授予 万股限制性股票 2012 年 6 月, 公司以资本公积每 10 股转增 3 股 2012 年 10 月, 公司回购注销 万股限制性股票 至 2013 年 3 月末, 公司总股本为 万股, 其中郭现生 韩录云夫妇合计持有 万股, 持股比例为 48.24% 该公司是国内规模较大的民营煤炭机械设备供应商, 主要从事液压支架 刮板输送机 掘进机等煤炭采掘设备的设计 研发 制造 销售及技术服务, 具备一定的成套化采掘设备供应能力 公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三 4

6 一 宏观经济和政策环境 2012 年宏观经济环境低迷导致煤炭行业景气度下滑, 对煤炭机械企业经营构成一定的负面影响 2012 年, 全球经济整体上保持了回落态势 美国 欧洲 日本发达经济体的经济增长回落, 由于这些经济体财政状况的恶化使得这些发达经济体实施了宽松的货币政策 ; 俄罗斯 巴西 印度 南非的新兴经济体的经济增长全年也相应回落, 但是, 新兴经济体相对较好的财政状况为这些经济体实施相对宽松的财政政策和货币政策提供了基础 我国经济增长在外部环境继续弱化的条件下, 出口增速下降, 投资和消费出现了先回落 后上升的态势, 消费对经济增长的拉动作用逐步显现,PMI 指数呈现回暖趋势, 经济增长出现了企稳回升的态势 2013 年, 我国将继续实施积极财政政策和稳健中有所松动的货币政策, 加之发达国家实施宽松货币政策, 我国的预期物价指数会有提高 为了对冲出口增速下降对我国经济增长的负面影响, 适度扩大投资拉动经济增长是经济增长的重要选择 在我国经济增长外部环境弱化 国内经济增长驱动力转变 产业转移和升级的过程中, 我国国内经济增长和发展仍会伴随着结构性的风险, 包括区域结构性风险 产业结构性风险 国际贸易和投资的结构性摩擦风险等 煤炭机械产品需求来自于煤炭行业固定资产投资, 而煤炭行业景气度受宏观经济波动影响较大 2012 年宏观经济环境低迷导致煤炭行业景气度下滑, 对煤炭机械企业经营也构成一定的负面影响 二 公司所处行业及区域经济环境得益于前期煤炭行业持续景气, 我国煤炭机械行业快速发展, 并积累了较大规模的设备更新需求, 国家相关政策的推动也为行业后续发展提供了较大空间 煤炭采掘设备的需求来自于煤炭行业 我国 富煤 贫油 少气 的资源禀赋特点, 决定了煤炭作为基础性能源的地位在较长一段时间内不会改变 尽管随着我国政府推进转变经济发展方式 加大节能减排的政策推行力度, 煤炭消费和煤炭产量增速可能会出现下降, 但考虑到我国煤炭消费量基数较大, 未来煤炭产量仍将维持在较高水平 5

7 煤炭机械行业具备长期发展的基础和空间 我国煤炭资源的分布不均, 煤层埋藏深 构造复杂, 与国外主要采煤国家相比, 开采条件属于中等偏下水平 为了保障人员安全和提高生产效率, 煤炭采掘机械化是我国煤炭行业发展的必由之路 2003 年以来, 随着我国社会经济的发展和工业化进程的加速, 煤炭行业持续景气, 固定资产投入力度加大, 根据煤炭机械工业协会统计, 年煤炭行业固定资产投资从 437 亿元增长到 4897 亿元, 年复合增长率为 35.26% 煤炭行业固定资产投资的大规模持续增加, 一方面直接刺激了对煤炭机械的需求, 年我国煤炭机械行业总产值从 104 亿元增长至 1132 亿元, 年复合增长率为 34.77%; 另一方面也预示着未来的设备更新需求将较为庞大 我国煤炭机械产品的设计寿命一般为 5-8 年, 设备达到设计寿命或老化将产生设备更新的需求, 年九年间我国煤炭行业固定资产投资总规模巨大, 由此产生的设备更新需求较为可观 2012 年, 在煤炭行业景气度下滑背景下, 煤炭行业固定投资额增速显著放缓, 当年固定资产投资为 5286 亿元, 同比增长 7.94% 煤炭机械行业产值增速也同步出现下滑,2012 年增速在 8% 左右 煤炭行业机械需求另一方面来自于政策的推动 2007 年 1 月, 由国家发展和改革委员会发布的 煤炭工业发展 十一五 规划 提出, 我国大型煤矿开采机械化水平由当时的 80% 提高到 95% 以上, 中型煤矿由 40% 提高到 80% 以上, 小型煤矿由几乎为零提高到 40%;2011 年 12 月发布的 煤矿安全生产 十二五 规划 提出, 我国将每年重点扶持 100 个煤矿进行机械化改造, 到 2015 年底, 小型煤矿采煤 掘进装载机械化程度分别达到 55% 80% 以上 同时, 由于大型煤矿机械化开采意愿更强, 近年来的煤矿整合不断推进也有利于提升行业的整体机械化率和对煤炭机械的需求 因此未来几年, 我国煤炭机械行业仍将受益于煤炭行业企业的投资需求 设备更新需求和政策推动带来的积极影响 我国煤炭机械行业竞争激烈, 但中高端市场行业壁垒的存在, 避免了行业内的无序竞争 我国煤炭机械行业起步较晚, 但相较于发达国家发展迅速, 目前我国从事煤炭机械制造的企业约有 2000 家, 煤炭行业设备采购量的 97% 来自国内厂家生产 我国煤炭机械行业企业数量虽然较多, 但大部分集中在对自主研发能力和资金规模要求比较低, 市场进入相对容易的低端市场, 不具备成套化能力 定位高端, 拥有资金及技术优势的大型企业较少 6

8 煤炭机械行业属于技术密集型行业, 产品和技术具有典型的专用性特点 由于各地煤田地质条件复杂, 不同矿区的煤层厚度 倾角 硬度 矿山压力等都不尽相同, 煤炭机械的研发设计需要融合材料学 机械加工学 地质学 电控技术 信息技术以及煤炭开采工艺等多种学科, 并根据客户的技术要求 采煤工艺等进行个性化设计, 为客户提供系统化的生产制造和技术服务 煤炭机械属于重型设备, 主要原材料为钢铁铸锻件 液压件等, 日常经营需要大量的营运资金周转 ; 而且产品型号较多, 新产品需要经过设计研发 生产制造 质量检验 安装调试等多个环节才能投入使用, 资金周转时间较长, 占用资金量较大 此外, 在为客户进行个性化服务过程中, 企业需要及时满足客户的订单需求, 必须投入较多的先进设备和资金用于增强企业的持续研发 加工生产和检测能力 同时, 由于煤炭机械产品多是矿井建设改造项目, 合同结算周期较长, 导致应收账款普遍较高, 要求企业必须拥有大量的营运资金, 才能保证生产的正常运转 客户资源壁垒方面, 由于煤炭机械设备对煤炭安全生产至关重要, 因此煤炭开采行业对煤炭机械设备的质量 可靠性和稳定性要求极高, 用户一般都很注重供应商的产品安全运行记录 技术研发能力和售后服务情况, 要求生产企业具有健全的运营管理, 高效的质量管理体系, 丰富的行业经验和良好的品牌声誉 新企业要获得用户的认可往往需要一个较长的过程 煤炭机械行业未来将呈现产品升级化和综合配套化发展趋势, 该公司将面临来自各细分市场龙头企业的竞争压力 从煤炭机械行业的发展特点来看, 计划经济时代我国按照煤炭生产布局, 确定了各煤炭机械制造企业的产品定位和分工, 通常每家企业的主导产品只有一种, 导致进入市场经济时代后各企业均在自身细分市场进行产品研发和市场竞争, 并由此形成了各个细分市场的龙头企业, 如液压支架市场的郑州煤矿机械集团股份有限公司 刮板输送机市场的宁夏西北奔牛机械有限公司 采煤机市场的鸡西煤矿机械有限公司 掘进机市场的佳木斯煤矿机械有限公司等, 各龙头企业依靠多年积累的技术研发优势和规模效应, 成为各细分市场的技术和价格领导者, 在市场竞争中占据优势地位 近年来, 随着我国煤炭行业景气带来的需求扩张效应, 煤炭机械行 7

9 业内新进入企业增多, 竞争持续加剧, 促使行业内企业加快转型 各细分市场龙头企业一般通过提高原有产品技术含量, 借助规模效应推出性价比更高的产品, 实现差异化竞争 ; 而机制灵活的各中小型企业则通过多元化发展, 积极扩充产品种类, 挖掘新的盈利点, 提升综合配套生产能力 因此, 未来煤炭机械行业将呈现产品升级化和综合配套化的发展趋势 作为民营煤炭机械制造企业, 该公司业务起步较晚, 公司上市以后, 采取了多元化发展战略, 在原有产品序列基础上, 积极投入研发掘进机 采煤机等新产品, 完善煤炭综采设备核心 三机一架 1 的生产能力, 并投资矿用电缆 救生舱 煤矿连续提升设备等相关产品, 目前已具备了一定的成套化采掘设备供应能力 但是, 公司成套设备产品尚处于起步阶段, 从引进人才 技术研发到市场开拓等各环节在短期内将受到来自各细分市场优势企业的竞争压力 但从长期来看, 成套化综合采掘设备供应能力一旦成熟, 将为公司带来显著的成本优势和品牌效应, 大幅提升公司的核心竞争力 三 公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况该公司是一家上市企业, 实际控制人为郭现生 韩录云夫妇, 股权结构清晰 郭现生 韩录云夫妇合计持有该公司 万股, 持股比例为 48.24%, 为公司实际控制人 郭现生曾任林县重型煤机设备厂厂长, 林州重机 ( 集团 ) 公司董事长兼总经理, 现任公司董事长 ; 韩录云曾任林县重型煤机设备厂会计, 林州重机 ( 集团 ) 公司董事 副总经理, 现任公司董事 ( 二 ) 公司法人治理结构该公司根据相关法律法规的要求, 建立了较为完善的法人治理结构, 保持了较强的经营独立性 作为上市公司, 该公司按照 公司法 证券法 上市公司治理准则 等法律 法规及规范性文件的要求, 以及 林州重机集团股份有 1 指采煤机 掘进机 刮板机 液压支架, 三机一架 占煤机行业总产值的比重约为 75% 8

10 限公司章程 ( 简称 公司章程 ) 规定, 独立开展生产经营活动 公司制定了 股东会议事规则 董事会议事规则 和 监事会议事规则, 控股股东依照相关法律法规和 公司章程 的约定实现对公司的管理和控制 股东大会是公司的最高权力机构, 公司设董事会, 对股东大会负责 董事会由 9 名董事组成 ( 含 3 名独立董事 ), 公司实行董事会领导下的总经理负责制 公司董事 监事由股东大会选举产生, 高级管理人员由董事会聘任 该公司与实际控制人控制的其他企业和部分联营企业间存在关联交易 2012 年, 关联交易主要体现在 : 向中煤国际租赁有限公司 ( 以下简称 中煤租赁 ) 辽宁通用煤机装备制造股份有限公司 平煤神马机械装备集团河南重机有限公司销售煤炭机械产品 ; 向林州重机铸锻有限公司 ( 以下简称 林重铸锻 ) 销售废钢材和动力电 ; 从林重铸锻采购铸锻件 2012 年公司关联交易规模增长较多, 但关联交易定价参照市场价执行, 且关联方未占用大量款项, 公司经营效益和现金流未因此受到重大影响 关联担保主要为实际控制人为公司借款提供信用担保, 体现了实际控制人对公司的支持 图表 1. 公司与关联企业之间交易情况 ( 单位 : 万元 ) 关联方名称 与公司关系 2012 年度 2011 年度 销售环节交易金额合计 其中 : 林州重机铸锻有限公司 同一控制人 鸡西金顶重机制造有限公司 联营企业 辽宁通用煤机装备制造股份有限公司 联营企业 中煤国际租赁有限公司 联营企业 平煤神马机械装备集团河南重机有限公司 联营企业 北京中科虹霸科技有限公司 同一控制人 采购环节交易金额合计 其中 : 林州重机铸锻有限公司 同一控制人 鸡西金顶重机制造有限公司 联营企业 平煤神马机械装备集团河南重机有限公司 联营企业 辽宁通用煤机装备制造股份有限公司 联营企业 资料来源 : 林州重机 ( 三 ) 公司管理水平 该公司内部组织机构设置合理, 职能分工明确, 建立了较为完整的 9

11 内部管理制度, 各项制度执行情况尚好, 为公司的运营提供了保障 该公司根据自身业务的特点和经营管理的需要, 建立了内部组织架构, 并根据业务发展的实际需要, 对部门设置及岗位职责进行调整, 从而确保各部门职能清晰, 能顺利开展各项工作 公司组织架构详见附录二 该公司根据相关法律法规 规范性文件的要求以及公司章程的规定, 结合自身业务的特点, 逐步完善了各项内部管理制度, 形成了基本涵盖采购 生产 销售 质量管理 资产管理 投融资 对外担保及关联交易等方面的内部管理体系, 为公司运营提供了保障 在采购供应管理方面, 该公司制定了全面的控制程序, 不断加强请购 审批 合同订立 采购 验收 付款等环节的会计控制, 建立了与供应商定期对账机制, 加强和完善物流流转管理, 建立了逐级负责的物资管理机制, 以减少损失和浪费, 确保公司财产安全 在生产管理方面, 该公司主要采取 以销定产 的方式, 在有明确市场需求后, 由销售部门向生产部门提出备货申请, 在合同签订后向公司下销售订单, 生产部门根据备货计划和销售订单制定生产计划 公司对生产部门采取以成本控制为中心的管理机制, 每年制定成本及费用降低指标, 并和考核及绩效挂钩 在质量管理方面, 该公司专门设立了管理者代表职位, 负责公司质量管理体系的建设 监督与实施, 并根据公司的组织机构变化, 适时修订体系, 保持质量管理体系的完整性 在销售管理方面, 该公司推行利润中心模式的集中管理, 公司所有销售 发货均由公司总部统一管理 公司建立了销售和收款业务岗位分工制度, 加强合同订立 商品发出和应收账款回收的会计控制, 避免或减少坏账损失 在资产管理方面, 该公司对货币资金 存货 实物资产的验收入库 领用发出 保管及处置等关键环节进行控制, 采取了职责分工 实物定期盘点 财产记录 账实核对等措施, 定期检查, 按照财务管理制度及坏账审批内部控制制度的规定合理地计提资产减值准备, 并按规定的程序和审批权限报批 在投融资 对外担保及关联交易等方面, 该公司在 公司章程 股东大会议事规则 董事会议事规则 对外投资业务内部控制制度 对外担保管理制度 以及 关联交易管理制度 等中规定了投融资 10

12 收购出售资产 资产抵押 对外担保事项 委托理财 关联交易的权限, 并建立了严格的审查和决策程序 公司还制定了 募集资金使用管理办法, 对上市募集资金实行专户存储, 并对募集资金的使用 用途调整与变更 内审监督实行严格的审批程序 ( 四 ) 公司经营状况依靠技术研发实力提升, 该公司已具备初步的煤炭综采设备成套能力 成功上市以后, 公司围绕煤炭机械主业, 积极向相关行业和上下游拓展, 并通过推进大客户营销策略和融资租赁销售模式, 在下游行业景气度下滑背景下实现了业务规模继续增长 但公司经营仍面临行业地位偏弱势 市场份额较小等不利条件, 向相关行业和上下游拓展效果也有待观察 该公司成立时以生产单体液压支柱等煤炭机械设备配件为主,2004 年开始涉足液压支架的研发和制造, 并逐渐使之成为公司营业收入和利润的主要来源 随着技术研发实力和客户资源的不断积累, 公司产品品种逐步增加, 产品结构不断优化 2007 年公司设计研发了刮板输送机, 如今已具备一定规模 ;2009 年后公司开始推进掘进机 采煤机的研发和制造, 并于 2011 年实现掘进机小批量生产 2012 年, 公司取得了矿用可移动式救生舱的安全标志, 并继续在矿用电缆 煤矿连续提升设备等方面加大投资力度 公司正以液压支架 刮板输送机 单体液压支柱等产品为基础, 向成套化煤炭综合采掘设备供应商转变 在完善产品序列的同时, 公司积极推进 大客户 营销策略和发展融资租赁等新型销售模式, 进行业务拓展 2012 年以前, 该公司经营受益于下游煤炭行业的持续景气和产品品种增加, 业务规模逐年扩大, 营业收入呈现稳定的增长趋势 2009~2011 年, 公司营业收入分别为 6.85 亿元 8.50 亿元和 亿元, 年均增长率为 26.94% 2012 年, 在煤炭行业景气度下滑背景下, 公司加大开拓客户力度, 并新增租赁销售模式, 实现了业务规模的继续扩大 当年实现营业收入 亿元, 同比增长 20.76% 2013 年第一季度, 由于新增矿建业务开始产生收入, 公司实现营业收入 3.45 亿元, 同比增长 19.27% 从近三年的主营业务收入构成来看, 液压支架产品是该公司最重要的收入来源,2012 年得益于新增产能释放, 液压支架收入规模同比增长 39.39%, 占公司主营业务收入的比重为 66.02% 单体液压支柱和刮板输 11

13 送机近年来收入规模基本保持稳定, 但 2012 年收入规模均有所下滑, 合计占公司主营业务收入的 16.44%; 掘进机则尚处于市场开拓期, 收入规模不够稳定,2012 年实现收入 1.09 亿元, 同比减少 39.05%, 占当年主营业务收入的比重下滑至 9.84% 图表 2. 公司 2010 年以来主营业务收入构成 ( 单位 : 万元 ) 120, , , , , , 年 2011 年 2012 年 液压支架刮板输送机单体液压支柱掘进机配件资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制 1. 生产该公司主要生产基地位于河南省林州市河顺镇申村, 占地面积约 55 万平方米, 职工 1400 余名 公司于 2012 年进行了液压支架产能扩张后, 目前具备年产液压支架 6.5 万吨 单体液压支柱 10 万根 刮板输送机 40 套 掘进机 50 台的生产能力 与行业内业务规模相当的其他企业相比, 公司产品侧重于液压支架产品 而由于液压支架产品在 三机一架 购置成本中占比较大 ( 约为 50%), 公司产品的市场容量更大, 也使其业务更有成长空间 该公司产品大多属于非标准产品, 采取 接单生产 方式进行生产, 一般需要根据客户的需求对产品的高度 长度 支撑强度 倾角 控制系统类别等技术参数和规格进行预先设定, 经客户对技术方案进行确认后开始正式生产 公司生产由安全生产处负责和实施, 具体生产过程主要是将自制与外购的零部件进行部件组装, 然后进行机 电 液系统集成, 并进行检测和调试, 最终生产出成品 2012 年, 液压支架在产能扩张后仍保持了较高的产能利用率, 表明公司液压支架产品具备较强的市场竞争力, 其他产品产能利用率则有所下滑 图表 3. 公司近年来主要产品及其产能 产量状况 产品 项目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 2010 年 液压支架 产能 ( 吨 ) 65, , , ,

14 刮板输送机 掘进机 单体液压支柱 产量 ( 吨 ) 12, , , , 产能利用率 (%) 产能 ( 套 ) 产量 ( 套 ) 产能利用率 (%) 产能 ( 台 ) 产量 ( 台 ) 产能利用率 (%) 产能 ( 根 ) 100, , , , 产量 ( 根 ) 11, , , , 产能利用率 (%) 资料来源 : 林州重机 2. 采购 该公司生产所需原材料和配件包括钢材 铸锻件 液压阀 密封件 马达等, 虽然不同产品所需原材料和配件的规格和比例有所差异, 但钢材所占成本比重在 70% 左右 公司选择钢材供应商采取就近原则, 与生产基地周边的安阳钢铁股份有限公司 ( 以下简称 安阳钢铁 ) 和林州凤宝管业有限公司建立了长期合作关系, 分别向其采购钢板和管材 公司铸锻件部分由关联方林重铸锻供应, 便于控制质量和成本 其他生产用配件如液压阀 密封件一般在签订订单时由客户指定外购供应商供应 总体来看, 公司原材料和配件基本由生产厂家直供, 只有少量规格较特殊的原材料 ( 如耐磨板 生产掘进机所需的进口配件等 ) 通过贸易商渠道采购, 采购成本得以有效控制 根据该公司与安阳钢铁签订的长期合作协议, 公司每月需向其采购一定数量的钢板, 如采购量超过该数量能够获得部分价格优惠, 同时公司会根据市场价格的波动情况调整采购量和库存 其他原材料采购量则一般根据完成订单所需数量进行适量采购 结算方式和账期方面, 公司与安阳钢铁每月结算, 一般月初须预付月采购金额的 30-50%, 月末之前结清剩余货款, 由于安阳钢铁给予公司 银行承兑票据与现金等同 的结算优惠措施, 公司一般会将收到下游客户支付的票据背书转让给安阳钢铁 ; 与其他原材料和配件供应商则须全额预付, 部分使用银行承兑汇票 3. 销售 该公司设有销售处, 对公司销售活动进行统一组织管理 在客户较为集中的东北 陕西 山西 内蒙古等地区, 公司设立了区域销售中心统筹负责区域客户营销 销售模式方面, 由于煤炭机械设备专业性较强, 客户要求较高, 公司一般采用直销模式直接面向客户销售并提供技术支 2 为增强可比性, 对产能利用率进行了年化处理, 下同 13

15 持 2012 年, 为拓展市场, 公司与中煤能源控股 ( 香港 ) 有限公司合作设立中煤租赁, 发展融资租赁销售模式 3 当年公司通过融资租赁销售方式实现销售收入 3.50 亿元, 占营业收入比重为 26.28% 该公司以公开竞标方式获取订单, 招标方会根据各竞标企业提供的报价并综合考虑品牌 质量和交货时间等因素后确定最终中标方, 但由于煤矿企业普遍具有较强的客户黏性, 公司锁定客户后一般会在较长时间内获取相对稳定的订单 相比于行业内龙头企业如郑煤机等, 公司获取订单的优势在于其产品 性价比 较高, 同时生产安排较为灵活, 能够满足不同客户需求 近年来, 该公司积极推进 大客户 营销策略, 与龙煤 陕煤 平煤 同煤 辽宁铁法等大型煤炭企业建立了战略合作关系, 并通过与客户组建合资公司实现利益共享, 巩固合作关系 得益于客户关系的拓展和产品知名度提升, 公司订单承接较顺利 2010~2012 年, 公司每年新增订单金额分别为 9.75 亿元 8.30 亿元和 亿元 2013 年第一季度, 公司新增订单金额为 3.10 亿元 截至 2013 年 3 月末, 公司在手订单金额为 3.65 亿元, 后续业务保障情况良好 该公司产品的传统市场主要为我国的煤炭主产区 华北 东北和西北地区,2012 年公司通过与安徽顺安矿建工程有限公司 ( 以下简称 顺安矿建 ) 建立合作关系, 开拓了华东市场, 当年华东地区收入占比达到 26.02% 伴随着新客户开拓, 公司客户集中度有所降低, 对传统大客户依赖程度减轻 但相对下游大型煤矿企业, 公司议价能力仍有限 图表 年公司前五名客户营业收入情况 ( 单位 : 万元 ) 客户名称营业收入占公司全部营业收入的比例 4 安徽顺安矿建工程有限公司 % 黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司 % 陕西煤业物资有限责任公司西安分公司 % 陕煤集团神南产业发展有限公司 % 大同同比机械制造有限公司 % 资料来源 : 林州重机 合计 % 该公司产品销售定价采取 成本加成 方式, 融资租赁销售模式定价较传统模式高 5%-10%, 在一定程度上保证了产品的盈利空间 销售结 3 具体方式为 : 公司 租赁公司与客户三方签订设备合同, 由公司将设备出售给租赁公司, 客户分期将租赁费支付给租赁公司 如果客户不能如期履约付款, 公司将按设备回购余值承担担保责任, 公司同时与客户签订反担保合同 4 全部通过融资租赁方式销售 14

16 算方面, 公司采取行业内通用的 或 货款回收方式 ( , 即客户在与公司签订订单合同时支付合同金额的 30%, 公司完成交货初步验收后支付 30%, 机器正常运行 6 个月后支付 30%, 剩余的 10% 作为质量保证金在 1 年后收回 ) 公司货款结算周期较长, 存在一定的坏账损失风险 结算方式上, 该公司收到客户支付的银行承兑汇票比重在 60% 左右, 由于与主要原材料供应商安阳钢铁存在 现金与银行承兑汇票等同 的协议, 公司一般将收到的银行承兑汇票背书给安阳钢铁, 从而在较大程度上减少了贴现利息费用支出 4. 技术研发该公司在多年的经营中积累了一定的自主研发能力, 并与中国科学院自动化所 中国矿业大学等科研院所建立了研发战略合作关系, 利用其人才 科研优势, 进一步提升公司的研发能力 同时, 公司利用自身机制 薪酬等方面的优势, 大力吸引行业内高端人才, 目前已拥有各类中高级技术人员 160 余名 公司上市以后, 采取了股权激励等激励机制, 核心技术人员的稳定性进一步提高 凭借技术人才的积累和技术研发投入的增加, 该公司技术研发实力不断增强, 为产品序列扩展和产品质量提升奠定了基础 截至 2012 年末, 公司已拥有矿用产品安全标志超过 200 个, 拥有各项专利 56 项, 居于行业前列 公司生产的液压支架在最大倾角 最大可支撑高度和强度等方面均达到了行业领先水平, 刮板输送机槽帮的耐磨 耐腐蚀性和掘进机的履带强度等性能指标也明显优于行业平均水平 该公司同时具备较强的针对客户特殊需求进行个性化产品研发的能力 2012 年, 公司根据客户需求, 开发了多款特殊地质条件下工作面支护设备 如 : 为窑街煤电集团研制的 ZYF5000/18/32 两柱放顶煤液压支架及 ZFT16000/20/32 端头支架, 适用于三软煤层条件 ; 为霍州 神华等用户研发的 ZWCH38000/21/42 超前支护液压支架, 适用于高阻力 支护面积大的工作条件 个性化 独创性产品的研制成功和应用, 不仅有助于公司扩大客户群体, 也有利于公司相关配套产品的推广 5. 其他业务近年来, 该公司围绕煤炭机械主业, 通过并购 参股 新设等方式开拓了一系列相关业务, 主要包括铁矿开采 钢铁冶炼 矿建业务以及矿用电缆 救生舱 煤矿连续提升设备等产品制造等 15

17 2012 年 7 月, 该公司以 1.90 亿元成功竞得林州市林钢钢铁有限公司 ( 以下简称 林钢钢铁 ) 包括土地 房产 设备 采矿权在内的部分资产 5, 并配以一定比例现金, 分别设立了林州重机林钢钢铁有限公司 ( 注册资本 2.60 亿元 ) 和林州重机矿业有限公司 ( 注册资本 7000 万元 ) 两个子公司 林钢钢铁拥有两座矿山, 具备年产生铁 60 万吨 发电量 4500 万千瓦时 烧结矿 75 万吨的生产能力, 公司将其整合后有助于提升原材料的供应保障程度 目前新设立的两家公司尚未开展业务 2012 年底, 该公司与顺安矿建合资成立林州重机矿建工程有限公司 ( 以下简称 林重矿建 ), 注册资本 2.50 亿元, 公司出资比例为 60% 林重矿建自 2013 年初开展业务, 已获得两个矿建工程项目, 一季度实现营业收入 8000 万元 公司矿建业务主要针对中小规模的稀缺煤种煤矿客户, 业务毛利率较高, 约 30%~40% 预计未来矿建业务将对公司业绩产生较重要的影响 该公司矿用电缆和救生舱项目实施方原为全资子公司鄂尔多斯市林重煤机制造有限公司 ( 以下简称 鄂尔多斯林重 ), 项目计划总投资 10 亿元, 截至 2012 年末已投入 2.65 亿元 2013 年初, 鄂尔多斯林重吸收新股东西安重工装备制造集团有限公司 ( 以下简称 西安重装 ), 注册资本增加至 8 亿元, 公司持股 50%, 并更名为鄂尔多斯西北电缆有限公司, 同时公司不再将其纳入合并报表范围 公司已取得两款救生舱产品的煤安标, 产品即将投放市场 该公司矿用连续提升设备项目主要基于中国矿业大学旋斗式连续提升机研究成果, 对其进行产业化运作 公司计划投资年产 100 台旋斗式矿井连续提升机产业化建设项目, 总投资 3.2 亿元 目前该项目尚处于建设初期 ( 五 ) 公司财务质量北京兴华会计师事务所有限责任公司对该公司的 2010 至 2012 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 截至 2012 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2012 年度, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 转让标的总资产为 万元, 总负债为 万元, 净资产为 万元 两座矿山采矿权评估价值合计 万元 16

18 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.34 亿元 ) 截至 2013 年 3 月末, 公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 );2013 年第一季度, 公司实现营业收入 3.45 亿元, 净利润 0.59 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.49 亿元 ) 2012 年, 该公司合并报表范围新增 7 家公司 : 林州重机林钢钢铁有限公司 林州重机矿业有限公司 林重矿建 鄂尔多斯市琅赛科技有限公司 林州生元提升科技有限公司 徐州科博机电有限公司和徐州中矿科光机电新技术有限公司 ( 六 ) 公司抗风险能力该公司在煤炭机械行业具备一定的品牌知名度和技术研发实力, 且与多家大型客户建立了长期合作关系, 业务发展基础较好 近年来, 公司通过发展成套化产品, 并积极向相关业务领域和产业上下游延伸, 进一步提升了经营抗风险能力 该公司经过多年经营和技术研发积累, 掌握了多项煤炭机械生产核心技术, 塑造了较为良好的品牌形象 公司有效矿用安全标志数量和专利数量居于行业前列,2012 年公司的注册图形商标被国家工商行政管理总局认定为 中国驰名商标, 为公司业务拓展和效益提升提供了良好条件 该公司通过推行 大客户 营销策略, 与龙煤 陕煤 平煤 同煤 辽宁铁法等大型煤炭企业建立了战略合作关系, 并通过合资建厂等方式实现利益共享, 巩固客户关系 公司还通过参股融资租赁公司, 不断完善客户服务体系, 有利于其进一步拓展市场 该公司多年从事煤炭机械设备的生产经营, 在原材料采购 成本控制 库存管理 质量管理等方面积累了丰富经验 公司生产基地所在地为钢铁行业和机械铸造业聚集区, 能够分享上游产业集聚效应, 控制采购和运输成本 同时, 公司所在地劳动力资源丰富并且稳定, 人力成本较低, 产品具有较高的 性价比 和市场竞争力 该公司具备了一定的煤炭综采设备成套化供应能力, 并积极向相关业务领域和产业上下游延伸, 有利于公司业务规模扩大和经营抗风险能力提升 17

19 四 公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力通过提升原有产品技术含量和开发高附加值产品, 该公司盈利能力不断提升 该公司业务规模逐年扩大, 营业收入呈现较稳定的增长趋势 2010~2012 年, 公司营业收入分别为 8.50 亿元 亿元和 亿元, 2011 年和 2012 年环比增长率分别为 29.76% 和 20.76% 2013 年一季度, 公司实现营业收入 3.45 亿元, 同比增长 19.27% 该公司收入和利润来源主要为液压支架 刮板输送机 单体液压支柱和掘进机等产品, 另有少量收入和利润来自于配套零件和废料的销售 2013 年一季度开始增加部分矿建业务收入 从公司毛利情况来看, 尽管受到行业激烈竞争影响, 部分低端产品如单体液压支柱毛利率有一定下滑, 但公司依靠提高传统产品的技术含量和开发新产品, 实现了综合毛利率的持续上升 图表 5. 公司 2010~2012 年产品毛利情况分析 ( 按产品, 单位 : 万元 %) 2010 年 2011 年 2012 年 毛利 毛利率 毛利 毛利率 毛利 毛利率 液压支架 18, % 14, % 21, % 刮板输送机 2, % 4, % 4, % 单体液压支柱 % % % 掘进机 , % 4, % 配件 1, % 3, % 2, % 合计 22, % 31, % % 资料来源 : 根据林州重机提供的资料编制 在收入规模扩大的同时, 该公司期间费用控制较为合理,2010~2012 年公司期间费用合计分别为 0.89 亿元 0.92 亿元和 1.33 亿元, 相当于当期营业收入的 10.47% 8.34% 和 9.98% 从单位营业收入期间费用变化趋势来看, 公司单位收入销售费用逐年下降, 一定程度上体现了其产品竞争力和品牌区分度不断提升 ; 单位管理费用逐年上升, 与公司近年来高薪引进技术 管理人才有关 ; 单位财务费用则在 2011 年 ( 上市第一年 ) 出现暂时性下降,2012 年出现回升 2013 年第一季度, 公司期间费用合计 0.36 亿元, 相当于当期营业收入的 10.43% 18

20 图表 6. 公司 2010~2012 年单位营业收入期间费用变化趋势 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2010 年 2011 年 2012 年 单位收入销售费用单位收入管理费用单位收入财务费用资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制 随着该公司设立的联营企业业务逐步开展, 公司投资收益有所体现, 但规模不大,2010~2012 年, 公司分别获得投资收益 万元 万元和 万元,2012 年大幅增加的投资收益主要来源于中煤租赁 得益于近年来产品毛利增加 期间费用的有效控制和投资收益的体现, 公司营业利润规模和盈利能力均呈现上升趋势,2010~2012 年, 公司分别实现营业利润 1.37 亿元 2.15 亿元和 2.52 亿元, 营业利润率分别为 16.16% 19.52% 和 18.94% 该公司每年均能够得到当地政府的一定量财政补贴收入, 对公司利润构成补充 2010~2012 年, 公司营业外收入分别为 万元 万元和 万元 ~2012 年, 公司分别实现利润总额 1.38 亿元 2.17 亿元和 2.80 亿元, 净利润率则分别为 12.15% 16.53% 和 17.85%, 均呈逐年上升态势 但由于公司上市后业务扩张步伐加快, 资产规模迅速扩大, 其他业务收益尚未体现, 公司资产收益水平呈下滑趋势, 2010~2012 年, 公司总资产报酬率分别为 14.72% 11.35% 和 8.72%, 净资产收益率分别为 25.10% 15.88% 和 11.76% ( 二 ) 公司偿债能力该公司产品销售结算账期相对较长, 加之上市后业务扩张 新项目投建步伐加快, 资金支出规模巨大, 资金压力有所上升 但公司上市超募资金较多, 为其大规模资本性支出提供了资金保障, 稳定盈利也使其自有资本实力不断增强, 财务杠杆维持在合理水平 公司货币资金存量尚属充裕, 且随着所投建项目陆续产生收入, 公司资金压力也将有所缓解 总体看, 公司债务偿还能够得到必要保障 年大幅增加主要由于公司确认金太阳示范工程补贴款 1960 万元 19

21 1. 债务分析持续盈利使得经营积累逐年增加, 成功上市后, 该公司资本实力显著增强,2012 年末公司的所有者权益为 亿元 同时伴随业务扩张和拓展新业务, 公司外部资金需求不断上升, 负债规模也快速增长 2010~2012 年末, 公司的负债总额分别为 7.87 亿元 9.88 亿元和 亿元, 相应的资产负债率分别为 63.66% 34.85% 和 51.66% 2013 年初, 公司发行 3 亿元短期融资券, 负债规模继续上升,3 月末负债总额为 亿元, 资产负债率为 51.97% 图表 7. 公司 2010~2012 年末资金来源结构 ( 单位 : 万元 ) 250, , , , , 年末 2011 年末 2012 年末 非流动负债所有者权益流动负债 资料来源 : 林州重机 2010~2012 年审计报告 从负债构成上看, 该公司负债绝大部分为流动负债, 期限结构不合理 2012 年末公司流动负债和非流动负债分别为 亿元和 0.98 亿元, 占比分别为 95.83% 和 4.17% 2012 年末, 公司流动负债以短期银行借款 ( 含计入其他流动负债的委托贷款 一年内到期的长期银行借款 ) 应付票据 应付账款和其他应付款为主, 占负债总额的比重分别为 37.51% 13.62% 29.16% 和 12.01%, 其中短期银行借款为 8.81 亿元, 较上年末增长了 %, 新增借款主要用于购置土地 厂房和机械设备 ; 应付票据 ( 全部为银行承兑汇票, 保证金比例约为 50%) 为 3.20 亿元, 较上年末增长了 34.40%; 应付账款为 6.85 亿元, 较上年末增长了 %, 主要由于业务规模扩大和项目投资支出增加, 相应的应付原材料供应商和工程施工方款项增加 ; 其他应付款为 2.82 亿元, 较上年末大幅增加, 主要包括应付西安重装 1.48 亿元, 系西安重装对鄂尔多斯林重正式增资前的到位资金 公司非流动负债主要由应付债券 ( 中小企业集合债券 ) 和其他非流动负债 ( 主要为递延收益 ) 构成,2012 年末应付债券余额为 0.50 亿元, 占负债总额的比重为 2.13% 2013 年 3 月末, 公司发行短期融资券替换部分银行借款, 负债结构变化不大 20

22 2012 年以来, 该公司刚性债务规模和占比均有所上升, 年末刚性债务合计为 亿元, 占负债总额的比重为 53.26%, 且公司刚性债务绝大部分为短期刚性债务 2013 年 3 月末, 公司刚性债务合计为 亿元, 较年初进一步上升, 短期刚性债务为 亿元 2010~2012 年末, 该公司银行借款余额分别为 4.70 亿元 3.54 亿元和 8.81 亿元, 分别占负债总额的 59.72% 35.83% 和 37.51% 从借款期限来看, 公司银行借款中短期借款的比重较大,2010~2012 年末, 公司短期借款占银行借款总额的比重分别为 87.23% 84.75% 和 100% 从借款方式来看, 公司银行借款类型主要为由实际控制人提供担保的保证借款和土地使用权及机器设备抵押借款 2013 年 3 月末, 公司银行借款 8.45 亿元, 全部为短期借款 或有负债方面,2012 年该公司通过融资租赁模式实现了部分销售, 并由此对客户承担了一定的回购担保义务, 截至 2012 年末, 公司承担的回购担保余额为 1.06 亿元, 规模较小, 且公司要求客户对此提供反担保措施, 或有负债损失风险相对可控 但未来随着融资租赁销售模式的推广, 公司由此承担的回购担保的范围和规模将会继续扩大, 面临的或有负债风险将会上升 2. 现金流分析该公司的产品生产周期相对较长, 同时销售回款进度较慢, 加之业务规模不断增长, 导致公司营业收入现金回笼状况较差, 经营性现金流状况不佳 2010~2012 年, 公司营业收入现金率分别为 74.18% 70.54% 和 48.66%,2012 年受票据结算比例上升 下游客户销售回款期延长等因素影响, 营业收入现金回笼情况继续恶化 但同时由于上游钢铁行业低迷, 采购付款账期也有所延长, 公司营业现金收支平衡状况略有改善 2010~2012 年, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.89 亿元 亿元和 0.79 亿元 2010~2012 年, 该公司投资活动产生的现金流量净额分别为 亿元 亿元和 亿元, 公司上市后投资活动现金支出规模明显加大, 主要系产能扩张 新项目筹建, 以及收购 投资组建新公司所致 公司 2011 年上市募集资金量达 亿元, 为公司大规模资本性支出提供了资金保障 但公司日常运营和投资过程中仍面临较大的资金周转压力和外部融资需求 2010~2012 年, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 0.58 亿元 亿元和 4.49 亿元 21

23 图表 8. 公司 2010~2012 年现金流量总体状况 ( 单位 : 万元 ) 2012 年 2011 年 2010 年 经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额 资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制 2010~2012 年, 该公司 EBITDA 分别为 1.78 亿元 2.53 亿元和 3.69 亿元, 呈逐年增长趋势, 对利息支出和短期债务的保障程度尚可 图表 9. 公司 2010~2012 年现金流对债务的覆盖情况 指标名称 2010 年 2011 年 2012 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 资料来源 : 根据林州重机提供的数据绘制 3. 资产质量分析 该公司成功上市后, 股本总额和资本公积快速扩大, 而近年来的稳定经营也进一步增强了资本实力 2010~2012 年末, 公司所有者权益合计分别为 4.49 亿元 亿元和 亿元 2012 年末公司净资产中实收资本占比为 24.49%, 资本公积占比为 49.52%, 盈余公积占比为 2.78%, 未分配利润的占比为 16.57%, 权益资本稳定性较好 2010~2012 年末, 该公司资产总额分别为 亿元 亿元和 亿元, 其中流动资产的占比分别为 68.04% 73.47% 和 39.38% 2012 年, 随着固定资产和在建工程的投入快速增加, 公司流动资产规模和占比均有所下降 而公司负债则多以流动负债方式存在, 导致公司流动比率和速动比率均大幅下降 2010~2012 年末, 公司流动比率分别为 % % 和 79.54%, 同期末速动比率分别为 72.56% % 和 58.75% 2013 年 3 月末, 公司资产总额为 亿元, 流动资产和非流动资产占比分别为 42.34% 和 57.66%, 流动比率和速动比率分别为 22

24 85.06% 和 60.21% 2012 年末, 该公司流动资产为 亿元, 主要由货币资金 预付款项 应收账款 ( 含应收票据 ) 和存货等构成 年末公司货币资金为 3.41 亿元, 占比 19.05%, 其中保证金 1.80 亿元, 其他均为库存现金和银行存款 ; 预付款项为 1.62 亿元, 占比 9.05%, 公司当年将预付工程款和设备采购款计入其他非流动资产, 导致年末预付款项大幅减少 ; 应收账款 ( 含应收票据 ) 为 9.63 亿元, 占比 53.80%, 为应收下游客户的货款, 公司下游客户大部分为大型煤炭企业, 合作时间较长, 应收账款计提坏账损失后回收风险相对较小 ; 存货为 3.06 亿元, 占比 17.09%, 较上年末增加了 55.86% 2013 年 3 月末, 公司流动资产为 亿元, 资产结构变化不大 公司应收账款在流动资产中占比较大, 而销售结算账期较长, 在一定程度上削弱了公司的资产变现能力 2012 年末, 该公司非流动资产为 亿元, 主要由固定资产 无形资产 长期股权投资 其他非流动资产等构成 其中固定资产为 亿元, 占比 60.60%, 主要为房屋建筑物 机器设备等, 公司当年进行产能扩张和大规模筹建新项目, 固定资产较上年末增长了 %; 无形资产为 3.04 亿元, 占比 11.03%, 主要为土地使用权和采矿权 ; 长期股权投资为 2.71 亿元, 占比 9.83%, 主要为联营企业的股权, 当年公司新增中煤租赁等联营企业, 年末长期股权投资同比增长了 97.64%; 其他非流动资产为 2.94 亿元, 主要为预付工程款和设备款 2013 年 3 月末, 公司非流动资产为 亿元, 由于鄂尔多斯林重不再纳入合并报表范围, 公司长期股权投资有所增加, 而固定资产规模下降 ( 三 ) 外部支持该公司银行信用状况良好, 信贷融资渠道畅通 截至 2013 年 3 月末, 公司共获得商业银行授信额度 亿元, 已使用额度为 亿元 五 公司过往债务履约情况 根据该公司 2013 年 6 月 6 日的 企业基本信用信息报告, 公司无违约情况发生 六 结论 2012 年宏观经济环境低迷导致煤炭行业景气度下滑, 对煤炭机械企 23

25 业经营构成一定的负面影响 而得益于前期煤炭行业持续景气, 我国煤炭机械行业快速发展, 并积累了较大规模的设备更新需求, 国家相关政策的推动也为行业后续发展提供了较大空间 我国煤炭机械行业竞争激烈, 但中高端市场行业壁垒的存在, 避免了行业内的无序竞争 未来煤炭机械行业将呈现产品升级化和综合配套化发展趋势, 该公司将面临来自各细分市场龙头企业的竞争压力 该公司是一家上市企业, 按照相关法律法规的要求, 不断完善自身法人治理结构, 内部组织机构设置合理, 职能分工明确, 并建立了较为完整的内部管理制度, 各项制度执行情况尚好, 为公司的运营提供了保障 依靠技术研发实力提升, 该公司已具备初步的煤炭综采设备成套能力 成功上市以后, 公司围绕煤炭机械主业, 积极向相关行业和上下游拓展, 并通过推进大客户营销策略和融资租赁销售模式, 在下游行业景气度下滑背景下实现了业务规模继续增长 但公司经营仍面临行业地位偏弱势 市场份额较小等不利条件, 向相关行业和上下游拓展效果也有待观察 通过提升原有产品技术含量和开发高附加值产品, 该公司盈利能力不断提升, 公司产品销售结算账期相对较长, 加之上市后业务扩张 新项目投建步伐加快, 资金支出规模巨大, 资金压力有所上升 但公司上市超募资金较多, 为其大规模资本性支出提供了资金保障, 稳定盈利也使其自有资本实力不断增强, 财务杠杆维持在合理水平 公司货币资金存量较充裕, 且随着所投建项目陆续产生收入, 公司资金压力也将有所缓解 总体看, 公司债务偿还能够得到必要保障 24

26 跟踪评级安排 根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范, 在本次评级的信用等级有效期 至林州重机集团股份有限公司 2013 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级, 包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化 影响发行人经营或财务状况的重大事件 发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对发行人跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日 定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构及评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人 债务人所发行金融产品的投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告出具之日后 10 个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 25

27 附录一 : 公司与实际控制人关系图 郭现生 韩录云夫妇 48.24% 林州重机集团股份有限公司 注 : 根据林州重机提供的资料绘制 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 26

28 全面质量基修缮建处研发中心信息中心审计部销售处质检处供应处技术处企管处财务处设备处办公室人事处证券部生产处办公室新世纪评级 附录二 : 公司组织结构图 股东大会 监事会 董事会 董事会秘书 审计委员会 战略委员会 提名委员会 薪酬考核委员会 总经理 副总经理副总经理总工程师副总经理副总经理副总经理副总经理 全管理投资项目处安资料来源 : 林州重机 ( 截至 2013 年 3 月末 ) 27

29 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况 序号 名称 注册资本 ( 万元 ) 主营业务 持股比例 (%) 1 七台河重机金柱制造有限责任公司 单体液压支柱制造 鄂尔多斯市林重煤机制造有限公司 煤炭机械装配 维修 林州重机林钢钢铁有限公司 铸 锻 炼钢铁及出售 林州重机矿业有限公司 矿山开采 自选 勘探 销售 北京中科林重科技有限公司 煤机综采设备研发 林州重机矿建工程有限公司 矿建工程施工 鄂尔多斯市琅赛科技有限公司 电液控制系统研发 生产 徐州科博机电有限公司 矿山机械 电器的科研 生产 徐州中矿科光机电新技术有限公司 矿山机电设备 选矿设备生产 注 : 根据林州重机 2012 年度审计报告附注整理 28

30 附录四 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度 资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据林州重机经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年第一季度财务数据, 整理计算 29

31 附录五 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 30

32 附录六 : 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 31