宏观及策略分析宽松基调尚未改宽松预期应下调流动性分析周报 ( 周喜 ) 本周货币市场利率小幅回落, 截至周三, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 1.974% 和 2.297%, 较上周同期分别回落 0.9bp 和 15.6bp, 跨节因素消退是 7 日 Shibor 利率显著回落的关

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盎依尔觉罗
5 years ago
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1 编辑人研究所宏观及策略分析渤海证券研究所晨会宽松基调尚未改宽松预期应下调流动性分析周报 ( 周喜 ) 行业专题评述证券研究报 1 月新能源汽车产量逾 1.6 万辆新能源汽车行业周报看好 ( 郑连声张冬明 ) 春节旅游数据公布, 行业维持高景气度休闲服务行业周报看好 ( 伊晓奕刘瑀 ) 行业热点及事件点评联通三期集采启动, 国内 4G 网络建设加速通信行业事件点评看好 ( 齐艳莉徐勇 ) 国务院确定支持科技成果转化, 充分利好科技产业 -- 计算机行业事件点评 -- 看好 ( 齐艳莉王洪磊 ) 金融工程研究成交热度小幅下滑, 投资者谨慎情绪上升期权周报 ( 崔健, 祝涛 ) 告晨会纪要请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析宽松基调尚未改宽松预期应下调流动性分析周报 ( 周喜 ) 本周货币市场利率小幅回落, 截至周三, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 1.974% 和 2.297%, 较上周同期分别回落 0.9bp 和 15.6bp, 跨节因素消退是 7 日 Shibor 利率显著回落的关键就外围环境而言, 尽管市场对于美国经济复苏前景趋于审慎, 但是失业率的回落和时薪增速的提升表明美国劳动力市场仍在复苏之中, 且 2% 的通胀目标依然可期, 由此耶伦在国会听证会上的鸽派表态低于市场预期, 3 月加息的窗口也并未关闭即使美联储最终选择延后加息时点, 这也并不意味着美元将由强转弱, 力度的改变而非方向的扭转令美元指数的疲弱走势不会持久, 重归强势只是时间问题欧元区方面, 德银风险令区内金融风险的警戒程度再度抬升, 而日本央行的降息行为则带来了日元的持续升值, 有此种种,QE 大旗的反噬效应似乎正在启动, 在改革不兴而 QE 持续多年的单兵突进下, 流动性集聚导致全球金融风险的防范压力日益严峻就国内环境而言, 稳增长同时避免过度放水成为主导货币调控的核心思路, 春节前短期工具对存准下调的替代进一步说明央行对长期资金投放的审慎, 而节后公布的货币信贷数据则表明供给端的积极, 加之美元走弱后人民币贬值预期降低对资本外流的阻滞, 央行将进一步推迟降准的开启综上所述, 相较于稳增长, 对过度放水的反思以及对降准行为的审慎表明流动性持续改善已无可能, 仍需观察的仅是流动性宽松收缩的程度, 既然宽松顶已显, 那么货币市场利率再度下行的空间即已悄然关闭, 中长端利率的下降更多的将依赖于流动性的结构腾挪, 由此收益率曲线的平坦化仍有望延续行业专题评述 1 月新能源汽车产量逾 1.6 万辆新能源汽车行业周报看好 ( 郑连声张冬明 ) 本周行情本周市场节后出现强势反弹, 沪深 300 上涨 3.63%, 汽车及零部件板块上涨 5.45%, 跑赢大盘 1.82 个百分点其中, 乘用车子行业上涨 4.91%; 商用车子行业上涨 5.45%; 汽车零部件子行业上涨 6.47%; 汽车销售服务子行业上涨 3.30% 个股方面, 涨幅居前的有东方时尚亚太股份长春一东双林股份中航黑豹 ; 跌幅居前的有北特科技双钱股份长安汽车广汇汽车行业新闻 1) 中国 1 月生产 1.6 万辆新能源汽车同比增长 144%; 2) 新能源汽车贷款首付比例将降低并将拥有专属保险 ; 3) 微型电动车或纳入摩托车管理范畴或 2016 年出台 ; 4) 电动车分时租赁挺进上海 2017 年底前投放 6000 辆 ; 5) 北京多手段引导降低机动车使用强度 ; 6) 深圳和西安发布新能源汽车地方补贴过渡政策 ; 7) 天津建 169 座充电站市区 5 公里内为新能源车充电 ; 8) 国家电网发布高速公路快充网络上线公告 8 条高速全覆盖公司新闻 1) 比亚迪今年上半年将进入韩国市场 ; 2) 东风电动车 2015 销量增速超 6 倍 2016 年投放三款纯电动车 ; 3)11 亿美元跨国并购, 均胜电子布局全球化汽车安全领域 ; 4) 长安将推欧力威纯电动车续航里程达 200 公里 ; 5) 比亚迪再获美国 85 辆电动巴士订单续航达 250km; 6) 力帆研发无人驾驶技术首款车型将上市 ; 7) 苹果曝光电动车计划 icar 挑战特斯拉地位 ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 8) 亚太股份拟发力智能网联汽车业务下周行业策略与个股推荐晨会纪要 ( ) 在去年底冲量透支骗补清查地方扶持政策尚不明确及三元锂电客车暂停列入推荐目录等影响下,1 月新能源汽车产量为 1.61 万辆, 环比下降 84% 我们认为, 在上述因素影响下, 新能源汽车短期内有可能出现发展放缓的迹象, 但电动化智能化和低碳化仍为汽车行业投资主线, 新能源汽车行业长期向好基本面没有改变, 国家将继续加大对新能源汽车市场导入期的政策支持力度, 积分交易制度各地充电设施规划和购臵配套补贴等利好政策将陆续出台, 首批纯电动乘用车资质也有望今年一季度放开我们坚持之前观点, 今年是新能源汽车调整再出发的一年, 全年产销有望达到 60 万辆, 公交公务物流环卫仍将为主力推广领域, 分时租赁等商业模式创新也将逐步提升私人消费维持新能源汽车行业看好评级, 推荐比亚迪江淮汽车宇通客车中通客车万向钱潮同时建议关注低速电动车智能驾驶和车联网相关标的, 如隆鑫通用亚太股份万安科技等春节旅游数据公布, 行业维持高景气度休闲服务行业周报看好 ( 伊晓奕刘瑀 ) 投资要点 : 行业动态春节假日期间全国接待游客同比增长 15.6%; 香港迪士尼内地客锐减 80 万人,2015 重陷亏损公司新闻 Yelp:2015 第四季度同比转亏,CFO 将离职 ; 万达集团与韩国衣恋集团合作成立旅行社上市公司重要公告西藏旅游收购拉卡拉 100% 股权 ; 大连圣亚投资设立圣亚欢乐海岸旅游发展有限公司本周市场表现回顾近五个交易日沪深 300 指数上涨 3.89%, 餐饮旅游板块上涨 5.03%, 行业跑赢市场 1.14 个百分点, 位列中信 29 个一级行业第 25 位其中, 景区上涨 5.93%, 旅行社上涨 3.05%, 酒店上涨 8.62%, 餐饮上涨 3.98% 个股方面, 北部湾旅国旅联合以及三特索道涨幅居前, 仅有中国国旅本周收跌投资建议据国家旅游局统计数据显示, 今年春节假日期间, 全国共接待游客 3.02 亿人次, 比上年同期增长 15.6%; 实现旅游收入 3651 亿元, 按可比口径增长 16.3% 出境旅游方面, 由于没有官方权威数据发布, 结合诸多数据我们预计春节期间出境旅游人次同比增长超过 10% 整体来看, 春节期间旅游行业运行平稳, 整体符合预期作为为数不多的高景气度行业, 我们继续维持行业看好的投资评级长期来看, 仍建议投资者关注未来高增速的细分领域邮轮旅游大城市周边游及出国游, 此外继续关注优质景区标的对周边资源整合的进展短期则建议投资者优选业绩优良, 目前价格处于近期增发价格附近, 并且仍然存在外延预期个股综上, 本周继续推荐腾邦国际宋城演艺桂林旅游以及大连圣亚行业热点及事件点评联通三期集采启动, 国内 4G 网络建设加速通信行业事件点评看好 ( 齐艳莉徐勇 ) 事件 : 前日中国联通公司启动 2016 年 LTE FDD 三期无线主设备集中采购项目此次集采规模为 46.9 万个基站, 涉及到全国 334 个城市其中,106 个招标城市采购规模为 16.7 万个基站 ;228 个扩容城市采购规模为 30.2 万个基站本次集采项目分为 29 个标段, 投标人需参与所有标段同日联通启动 2016 年电信智能卡集采工作, 本次集采共分为四个标段, 数量为 9800 万张其中, 标段一为 128K 二合一卡, 数量为 3100 万张 ; 标段二为 128K 三合一卡, 数量为 5900 万张 ; 标段三为 M2M 卡, 数量为 400 万张 ; 标段四为 M2M 卡, 数量为 400 万张点评 : 联通手迫于竞争压力加快 4G 网络建设请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 15 年初中国联通获得 FDD 牌照后, 考虑到原先 3G 网络的优势以及自身的资金实力, 坚持 4G/3G 一体化战略, 不管是网络终端还是资费, 都刻意模糊 4G/3G 的区别 15 底联通又提出了移动宽带一体化策略, 这只是希望拉长 3G 网络的使用时间窗口, 减轻 3G/4G 双线运营的资本压力但是中移动在 15 年大力发展 4G 用户, 到年底已经突破了 3 亿,4G 基站数超过 100 万个, 同时移动计划 2016 年新建 30 万个 4G 基站以保持数量领先优势同期中国电信在 2015 年也开始快速开展 LTE 规模部署,15 年底 4G 基站数将达到 46 万个, 16 年亦将保持较高的投资力度这两家运营商的快速投入加剧了国内 4G 市场竞争的程度, 而中国联通目前 4G 基站数网络覆盖面及网络质量均处于劣势同期普通用户经过 1 年的使用体验与接收宣传, 对于 4G 的接受程度已经大大提高, 并且超出了联通原来决策层的预期, 联通已经到了必须改变的时刻现任中国联通董事长王晓初上任后明确终止了 2G 和 WCDMA 网络的投资, 将资金全部转移到 4G 网络建设此次中国联通启动规模庞大 4G 三期主设备规模集采, 一方面有助于提升无线网络质量, 扩大网络覆盖面, 满足用户对于移动通信网络的要求, 另一方面为其后续开展 Volte 后向流量经营等新业务奠定硬件网络基础伴随着 FDD 三期网络的招标与建设, 中国联通 4G 基站保有量将接近 90 万个, 这将极大提升网络覆盖能力与系统容量, 再加上与中国电信在 4G 网络领域内的深度合作, 中国联通经营有望在 2016 年获得有效的提升 4G 网络建设提速引发产业链各类企业效益增长加速联通的 4G 三期招标预示着三大运营商都开始加紧建设完善自身的 4G 网络, 由此带来的大量通信设备需求, 包括无线基站主设备基站电源基站天线设备这些设备类企业受到行业性需求支撑, 将在未来的一年内维持快速增长另一方面, 随着移动 4G 建设纵深发展, 联通与电信未来优化 3G/4G 网络, 网络建设后期的无线网络优化行业景气度将加快推升, 相关的网优网维公司将获得长期增长的良好行业环境更衍生一步, 宽带移动网络的建成与普及必将带来移动数据流量激增, 从而倒逼固定网络的数据流量的跳升, 这将促使运营商加快传输网升级扩容, 从而激发光通信行业需求的提升, 相关的设备与材料企业也会得到有效的产能消化, 提升自身的业绩配套智能卡招标预示网络建设全面铺开联通此次招标的卡量较大, 根据以往电信智能卡招标采购结果 :128K 手机卡 ( 普通 ) 标段中标企业有五家, 分别为 : 捷德 ( 中国 ) 信息科技有限公司, 北京华虹集成电路设计有限责任公司, 恒宝股份有限公司, 东信和平科技股份有限公司, 上海雅斯拓智能卡技术有限公司 64K 手机卡 ( 普通 ) 标段中标企业有八家, 分别为 : 北京握奇数据系统有限公司, 捷德 ( 中国 ) 信息科技有限公司, 广东楚天龙智能卡有限公司, 东信和平科技股份有限公司, 大唐微电子技术有限公司, 北京华虹集成电路设计有限责任公司, 恒宝股份有限公司, 上海雅斯拓智能卡技术有限公司因此上市的恒宝股份东信和平大唐电信将由此收益投资建议根据此次联通 4G 网络三期与智能卡招标内容, 我们坚定的看好运营商无线通信设备产业光通信设备产业网络优化产业与智能卡产业相关厂商未来的行业发展前景推荐烽火通信光迅科技中兴通讯大唐电信三维通信信威集团宜通世纪恒宝股份国务院确定支持科技成果转化, 充分利好科技产业 -- 计算机行业事件点评 -- 看好 ( 齐艳莉王洪磊 ) 事件 : 2 月 17 日, 国务院召开常务工作会议, 确定支持科技成果转移转化的政策措施, 促进科技与经济深度融合会议确定, 鼓励国家设立的研究开发机构高等院校通过转让许可或作价投资等方式, 向企业或其他组织转移科技成果, 并享受优惠政策, 以调动创新主体积极性点评 : 1 国务院确定支持科技成果转化, 充分利好科技产业国内科研现状 : 科研投入逐年提升, 专利申请数量领跑全球 1) 科研投入逐年提升据统计,2014 年中国研发经费投入总量为亿元, 比 2013 增加 1169 亿元, 增长 9.9%; 研发经费占 GDP 比重为 2.05% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 近年来, 中国研发经费投入总量呈不断上升趋势, 先后超过英国法国德国和日本, 成为仅次于美国的世界第二大科技经费投入大国 ; 研发投入占 GDP 比重与发达国家 3%-4% 的水平相比虽然还有差距, 但呈逐年提高的态势 ;2) 专利申请数量高速增长, 领跑全球近年来我国各类科研机构企业均加大科研投入, 专利申请数量连续五年位居世界第一位根据国家知识产权局数据显示,2015 年, 国家知识产权局共受理专利申请量超过 200 万件, 发明专利申请万件, 同比增长 18.7%, 连续 5 年位居世界首位其中, 国内发明专利授权 26.3 万件, 比 2014 年增长了 10 万件, 同比增长 61.9% 国内科研目前所面临的问题 : 科研转化率低, 对 GDP 贡献度低, 研发效益有待提升根据世界银行的统计数据显示, 中国专利技术的应用商品化率不足 20%, 远低于欧美等发达国家水平另有数据显示, 中国的知识产权密集型产业对 GDP 贡献率不足 27%, 而美国欧盟均已近 40% 由此可见, 虽然我国研发经费投入专利申请数量等指标显示我国科研投入科研实力已有明显提升, 但与发达国家相比, 我国研发投入的转化率研发投入的效益有待进一步提升多措并举鼓励科技成果转化, 有利于提升研发投入效益此次国务院常务工作会议明确提出鼓励国家设立的研究开发机构高等院校通过转让许可或作价投资等方式, 向企业或其他组织转移科技成果, 并享受优惠政策, 以调动创新主体积极性我们认为, 目前国有研究机构高等院校在科研投入科研实力等方面均处于领先水平, 而以往受制于行政体制等方面因素, 科研成果产业化率较低, 此次国家鼓励科研成果转让许可或作价投资等方式实现产业化, 将对科技产业形成实质性利好, 鼓励科研院所高等院校更多地将科研成果进行产业转化, 实现社会受益, 进而提升知识产权密集型产业对 GDP 增长的贡献率 2 投资建议我们认为, 此次会议充分鼓励院校科研院所科研资源的产学研结合, 将对科技产业形成实质性利好个股方面, 我们认为具有科研院校背景的上市公司将率先享受科研成果加速转移转化的机遇, 重点推荐东软集团 ( 东北大学 ) 川大智胜( 四川大学 ) 科大讯飞( 中科大 ) 中科曙光( 中科院计算所 ) 紫光股份( 清华大学 ) 金融工程研究成交热度小幅下滑, 投资者谨慎情绪上升期权周报 ( 崔健, 祝涛 ) 1 50ETF 企稳反弹, 隐含波动率价差有所扩大 2 月 4 日至 2 月 17 日,50ETF 企稳后小幅反弹, 期间上涨 3.07 个百分点波动率方面, 随着市场逐步企稳, 50ETF 的波动率继续大幅下降, 上周日均振幅为 1.62%, 较前周减少 1.10 个百分点, 日内已实现波动率均值为 16.72%, 较前周减少 9.81 个百分点上周 50ETF 期权的隐含波动率则出现一定的分化, 其中认购期权加权平均值下降 5.6%, 认沽期权则是平均上升了 3.3 个百分点, 认沽期权与认购期权的隐含波动率差值有所扩大, 目前为 -14.2% 2 成交热度小幅下滑, 投资者谨慎情绪上升成交量方面, 春节假期前后, 投资者的参与热情有所降低, 期权的成交热度小幅下滑, 上周日均成交 16.0 万张, 较前周减少 9.1% 期权投资者情绪方面, 认沽 - 认购隐含波动率差值上周逐步扩大并保持在 -10% 以上的高位水平, 不过该比例相比于期指市场的贴水水平稍浅一些 ; 隐含 - 实际波动率差值在上周也是有所增加, 期权隐含波动率的降幅远小于实际波动率, 投资者对后市不确定性存在一定的担忧情绪 ; 认沽 - 认购成交比和持仓比上周均小幅上升, 目前成交比处于历史中等水平, 而持仓比则处于历史较低水平总体而言, 在短期的反弹之后, 投资者的谨慎情绪上升波动率指数上周变化不大, 投资者对后市波动预期未有大的改变 3 波动率下降趋势未变, 仍建议做空波动率上周上证 50 总体成交量继续呈下降之势, 较前周再次减少近 10%, 蓝筹板块成交低迷的状态仍然未有好转请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 就市场内部结构而言, 个股走势相关性有所降低, 个股的波动性依旧不高, 而市场流动性指标逐渐稳定并稍有回升, 就外部环境而言, 近期人民币汇率趋于稳定, 外围市场也逐步企稳,VIX 指数和恒指波幅均有所下降, 多种因素促使上证 50 的波动性不断降低, 考虑到目前期权隐含波动率仍处于下降趋势之中, 短期仍建议投资者采取做空波动率的策略请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

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