宏观及策略分析 Shibor 利率延续上行不改货币宽松本质 流动性分析周报 ( 周喜 ) 货币市场利率逐步企稳, 截止本周三, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 1.151% 和 2.238%, 较上周同期分别回升 6.8bp 和 18.6bp 就外围环境而言, 上周末谈判的无果而终令希腊

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 Shibor 利率延续上行不改货币宽松本质 流动性分析周报 ( 周喜 ) 行业专题评述 证 券 北京新能源汽车指标申请人数大增 新能源汽车行业周报 看好 ( 郑连 声 ) 如家或借首旅回归 A 股, 资本合作大戏拉开 休闲服务行业周报 看好 ( 伊晓奕刘瑀 ) 金融工程研究 期权隐含波动率小幅走低, 投资者乐观情绪不断提升 期权周报 ( 郭畅研, 祝涛 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6

2 宏观及策略分析 Shibor 利率延续上行不改货币宽松本质 流动性分析周报 ( 周喜 ) 货币市场利率逐步企稳, 截止本周三, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 1.151% 和 2.238%, 较上周同期分别回升 6.8bp 和 18.6bp 就外围环境而言, 上周末谈判的无果而终令希腊违约概率再度提升, 并引发市场恐慌, 对此我们则坚持认为, 鉴于希腊违约并退出欧元区对双方均存在较大打击, 于是避免最坏情形的出现仍有助于希腊和三驾马车达成一定程度上的妥协, 比如市场近来所揣测的, 希腊违约后是否仍可能留在欧元区 ; 此外, 由于当前金融体系流动性储备充裕, 希腊违约并脱欧对经济金融造成的负面冲击也将相对可控 另一方面, 美联储议息会议则是本周的另一关注重点, 有关经济前景的表述仍是市场判断加息时点的重要参照, 尽管加息时点逐渐临近, 但是美联储对货币正常化的审慎态度则依旧如故 于是外围流动性稳定的供给态势短期内仍不会出现扭转, 美元指数则将成为影响国际资本流动的关键因素 就国内调控而言, 继此前定向正回购实施后, 有关央行进行扭转操作的预判日益增多, 结合短端资金价格的企稳回升, 我们认为面对流动性供给全面增多后货币市场利率的快速下行, 优质企业直接融资的增多及商业银行审慎的贷款行为令其资产配置面临困境, 于是管理层一方面放缓总量放水的力度以稳定短端利率, 另一方面则仍试图通过定向调控压低中长端资金价格 综上所述, 尽管货币宽松仍有空间, 但如我们此前所言, 单一的宽货币环境在需求不足的情况下难以实现 稳增长, 于是依赖定向投放对长短利率的下压并非侧重于对投资需求的刺激, 更为重要的是有助于地方债置换的顺利实施, 进而释放地方政府宽财政的动力, 间接提升终端需求 鉴于此, 货币市场在保持总体宽松本质的同时, 其利率水平仍将缓步回升, 加之本周新股发行的扰动, 上行幅度将出现短期强化 行业专题评述 北京新能源汽车指标申请人数大增 新能源汽车行业周报 看好 ( 郑连声 ) 投资要点 : 本周行情本周沪深 300 下跌 3.39%, 汽车板块微涨 0.09%, 跑赢大盘 3.48 个百分点 行业新闻 1) 新能源汽车推广中期考核延迟, 结果或 9 月发布 ;2) 南昌出台全国首个纯电动物流车补贴政策, 按电池容量每度补贴 1400 元 ;3) 北京累计分配新能源车指标约 2.7 万个, 私人消费市场将井喷 ;4) 国管局等部委试点新能源汽车自助分时租赁 ;5) 今年深圳在新能源汽车领域累计投资要达 20 亿 ;6) 山东新能源汽车订单爆发性增长, 年销售收入预计同比增 4 倍 公司新闻 1) 比亚迪实际控制人王传福减持套现超 17 亿元, 全部无息借予员工持股计划持有人 ;2) 银河电子定增募资 23.6 亿, 向新能源汽车充电设备及运营领域拓展 ;3) 五龙电动车锂动力电池生产基地落户天津 ;4) 宝马计划 2020 年投产燃料电池车 ;5) 猛狮科技与电极材料专家成立合资公司开发锂动力电池业务 下周行业策略与个股推荐政策上, 随着充电设施发展指导意见及补贴政策出台日趋临近, 困扰充电设施建设与运营的问题有望得到解决, 从而有利于各地充电设施建设运营加快推进, 有效消除目前新能源汽车充电难的弊端, 推动终端需求加快释放 同时, 在政策引导下, 今年以来以上市公司为主的产业链投资额达到 500 多亿元, 投资热情大增, 有利于从产品技术改进及运营创新角度激发市场需求 总之, 今年为尽力完成 2015 年 50 万辆推广目标, 后续政策加码仍值得期待, 目前预期出台的有充电设施建设指导意见及补贴政策 新能源出租车运营补贴政策等 我们坚持之前观点 : 在政策持续加码下, 今年新能源汽车将继续加速普及, 公交公务物流领域将成主力, 全年有望实现至少翻倍增长 维持行业 看好 评级, 继续推荐比亚迪 宇通客车 金龙汽车 松芝股份 万向钱潮 力帆汽车及新能车 B, 看好充电桩 动力电池相关标的 建议持续关注低速电动车及无人机标的请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6

3 隆鑫通用 如家或借首旅回归 A 股, 资本合作大戏拉开 休闲服务行业周报 看好 ( 伊晓奕刘瑀 ) 投资要点 : 行业动态 国税局发布境外旅客购物离境退税管理办法 ; 国家旅游局联合多部委执法整治失信经营 ; 国务院召集多部委 合理解决出境证明繁琐问题 公司新闻 锦江联盟日本王子大饭店扩展海外营销网络 ; 众信旗下联合旅游推出推出 一价全含 产品 ; 滴滴快滴或将 融资 15 亿美元对抗 Uber 上市公司重要公告 ST 新都 : 终止重大资产重组 ; 桂林旅游 : 调整银子岩景区门票价格 ; 首旅酒店 : 向如家酒店集团发出非具 约束力私有化提议函 ; 岭南控股 : 变更公司名称及证券简称 ; 腾邦国际 : 参与发起设立相互人寿保险公司 本周市场表现回顾 上周沪深 300 指数下跌 3.21%, 休闲服务板块下跌 0.75%, 行业跑赢市场 2.46 个百分点, 位列申万 28 个一 级行业第 14 位 其中, 景点下跌 4.92%, 旅游综合上涨 0.04%, 酒店上涨 2.19%, 餐饮下跌 1.31% 个股方 面, 北京文化全面转型传媒, 本周收涨 13.55%, 位列涨幅榜第一位 ; 号百控股滞涨国企改革板块, 本周补 涨 10.65%, 位列涨幅榜第二位 ; 东方宾馆更名岭南控股, 涨幅第三 此外, 大连圣亚 桂林旅游等国企改 革标的则领涨板块 前期强势股腾邦国际 宋城演艺本周则大幅回调 投资建议 本周巨额新股申购来袭, 市场借此机会深度调整, 休闲服务板块全周微跌 0.75 个百分点, 继续跑赢沪深 300 首旅酒店领衔买方集团向如家提交非具约束力私有化提议函, 不排除如家退出美股市场并注入首旅实现 A 股上市 未来资本合作方案如能顺利进行, 首旅酒店将在国企改革方面取得质的飞越 此外, 本周东方宾馆 正式更名岭南控股, 改革预期持续发酵 目前来看, 国企改革概念个股改革进程均在有序不紊的进行中, 仍 然值得持续关注 我们维持行业看好的投资评级, 继续推荐存在资产注入预期的岭南控股 桂林旅游 从成 长性角度来看, 前期强势个股大幅下挫, 但行业及公司基本面未发生实质变化, 公司后续发展仍在平稳进行, 建议积极关注相关标的投资机会, 推荐腾邦国际 宋城演艺以及众信旅游 另外, 建议密切关注前期滞涨个 股黄山旅游及中青旅 金融工程研究 期权隐含波动率小幅走低, 投资者乐观情绪不断提升 期权周报 ( 郭畅研, 祝涛 ) 1 50ETF 震荡走低, 期权隐含波动率逐步下降 6 月 11 日至 17 日,50ETF 震荡走低, 期间下跌 4.37 个百分点 上周 50ETF 的波动率有所下降, 其 20 日波动率较前周下降 1.3 个百分点, 目前为 41.9%, 日内已实现波动率均值较前周下降了 13.4% 上周 50ETF 期权的隐含波动率进一步从高点回复, 其中认购期权的加权平均值下降了 5.8%, 认沽期权小幅下降 1.8% 2 成交量维持高位, 投资者乐观情绪不断提升成交量方面, 上周日均成交 7.28 万张, 与前周基本持平 目前总持仓量达到 23.4 万张, 较前周增加 10.3% 期权投资者情绪方面, 目前认购认沽隐含波动率比值为 1.11, 处于历史较高水平, 认沽认购成交比和持仓比均呈下降趋势, 近两个交易日认购期权持仓量有较为明显的增加, 期权隐含波动率较实际波动率的溢价率为 31%, 处于历史中等水平, 总体而言, 在回调之后, 投资者的乐观情绪不断提升 3 隐含波动率仍处高位, 仍建议做空波动率上周上证 50 成交出现一定的缩量迹象, 波动率也随之降低, 若本周成交量未有提升, 本周波动率可能会进一步下降, 我们仍建议选择做空波动率的跨式组合策略, 在合约选择上, 由于 6 月合约下周即将到期, 建议请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6

4 选择存续期更长且隐含波动率更高的 7 月合约 晨会纪要 ( ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6

5 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6

6 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6