“羽翼渐丰”的区域超市龙头——武汉中百价值投资报告

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接胡
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1 陈曦执业证书编号 :S 季度经营业绩明显好转, 维持推荐食品饮料行业 2015 年 5 月报证券研究报告 - 行业分析强于大市 ( 维持 ) 发布日期 :2015 年 5 月 12 日报告关键要素 : 食品饮料行业今年 1 季度经营业绩有明显好转, 食品饮料板块盈利预测和投资评级股票简称 14EPS 15EPS 16EPS 评级光明乳业增持百润股份增持贵州茅台买入整体收入同比增长 7.10%, 整体净利润同比增长 6.84%, 均较 14 年的水平明显回升 5 月以来市场分歧明显加大, 大盘波动加剧, 食品饮料板块防御性好, 部分行业龙头价值洼地明显, 补涨需求强烈, 维持强于大市的行业评级投资要点 : 洋河股份买入海天味业增持加加食品买入银行板块相对沪深 300 指数表现 4 月大盘强势单边上涨, 沪深 300 指数大涨 23.50%, 申万食品饮料指数上涨 21.41%, 跑输沪深 300 各子板块全线上涨, 涨幅最大的是葡萄酒与调味发酵品, 涨幅在 30% 以上, 食品综合其他酒类乳品的涨幅也超过 20% 今年 1 季度业绩有较明显好转, 食品饮料板块整体收入同比增长 7.10% 各子板块中负增长的仅肉制品(-3.29%) 与其他酒类 (-1.29%) 两个板块 ; 调味品增长 20.47%, 乳品增长 10.15%, 继续保持稳健 ; 白酒增长 9.30%, 黄酒增长 5.16%, 均开始触底回升 ; 葡萄酒收入增速快速上升至 22.34%, 其中有通葡股份并购电子商务公司致使收入大增 494% 的因素, 但总体上行业收入增长也呈现回升迹象 ; 其余软饮料收入微增 0.91%, 啤酒收入微增 0.53%, 食品综合收入增长 4.44% 1 季度食品饮料板块整体净利润同比增长 6.84%, 也较 14 年明显好转调味品净利润同比大增 39.30%, 乳品同比增 22.71%, 增速继续上升 ; 白酒净利润开始正增长, 增速 5.60%; 其余食品综合增长 10.89%, 葡萄酒增长 9.89%, 啤酒增长 1.54% 黄酒下降 1.32%, 其他酒类下降 2.38% 软饮料下降 6.92%, 肉制品下降 15.18% 联系人 : 李琳琳电话 : 传真 : 地址 : 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼邮编 : 月以来市场分歧明显加大, 大盘波动加剧, 食品饮料板块防御性好, 部分行业龙头价值洼地明显, 补涨需求强烈, 维持强于大市的行业评级板块方面继续推荐调味品白酒乳制品个股方面, 重点推荐贵州茅台 (600519) 洋河股份 (002304) 海天味业(603288) 加加食品(002650) 光明乳业 (600597) 百润股份(002568) 风险提示 : 食品安全风险 ; 行业竞争加剧 ; 原材料成本大幅上涨

2 目录 1 投资视点市场行情... 4 行情回顾... 4 估值比较行业要闻... 7 白酒限制性产业解禁与调税提上议程... 7 国内部分地区倒奶杀牛仍持续批次奶粉上食药总局黑榜公司动态数据监控产品产量行业效益价格监控风险提示第 2 页共 28 页

3 1 投资视点 4 月大盘强势单边上涨, 沪深 300 指数大涨 23.50%, 申万食品饮料指数上涨 21.41%, 跑输沪深 300 各子板块全线上涨, 涨幅最大的是葡萄酒调味发酵品食品综合其他酒类乳品, 涨幅超过 20% SW 食品饮料板块 14 年整体营收仅微增 0.78%, 子板块中仅调味发酵品乳品两板块实现双位数的增长, 分别增长 14.54% 13.42%; 食品综合增长 8.40%; 肉制品啤酒接近零增长, 增速分别为 0.87% 0.35%; 其余板块都是负增长, 其他酒类为 %, 白酒为 %, 黄酒为 -8.59%, 软饮料为 -8.08%, 葡萄酒为 -3.94% 净利润方面,14 年食品饮料板块整体下滑 10.05%, 各子板块之间的分化明显软饮料净利润增幅达到 41.6%, 主要是受到维维股份净利润同比大增 149% 的带动, 而维维股份净利润的提升主要受益于期间费用的减少, 其销售收入则呈现负增长 ; 调味发酵品净利润增长 27.69%, 乳品增长 19.05%, 这两个板块业绩表现最为抢眼 ; 葡萄酒净利润微增 1.62%, 食品综合微增 1.74%, 肉制品微增 3.75%; 其余各板块净利润皆同比下滑, 其他酒类降 29.42%, 白酒降 17.96%, 啤酒降 3.16%, 黄酒降 1.76% 今年 1 季度的情况有较明显好转, 食品饮料板块整体收入同比增长 7.10% 各子板块中负增长的仅肉制品(-3.29%) 与其他酒类 (-1.29%) 两个板块 ; 调味品增长 20.47%, 乳品增长 10.15%, 继续保持稳健 ; 白酒增长 9.30%, 黄酒增长 5.16%, 均开始触底回升 ; 葡萄酒收入增速快速上升至 22.34%, 其中有通葡股份并购电子商务公司致使收入大增 494% 的因素, 但总体上行业收入增长也呈现回升迹象 ; 其余软饮料收入微增 0.91%, 啤酒收入微增 0.53%, 食品综合收入增长 4.44% 1 季度食品饮料板块整体净利润同比增长 6.84%, 也较 14 年明显好转调味品净利润同比大增 39.30%, 乳品同比增 22.71%, 增速继续上升 ; 白酒净利润开始正增长, 增速 5.60%; 其余食品综合增长 10.89%, 葡萄酒增长 9.89%, 啤酒增长 1.54% 黄酒下降 1.32%, 其他酒类下降 2.38% 软饮料下降 6.92%, 肉制品下降 15.18% 5 月以来市场分歧明显加大, 大盘波动加剧, 食品饮料板块防御性好, 部分行业龙头价值洼地明显, 补涨需求强烈, 维持强于大市的行业评级板块方面继续推荐调味品白酒乳制品个股方面, 重点推荐贵州茅台 ( ) 洋河股份(002304) 海天味业(603288) 加加食品(002650) 光明乳业 (600597) 百润股份(002568) 第 3 页共 28 页

4 2 市场行情行情回顾 4 月大盘强势单边上涨, 沪深 300 指数大涨 23.50%, 申万食品饮料指数上涨 21.41%, 跑输沪深 300 各子板块全线上涨, 涨幅最大的是葡萄酒与调味发酵品, 涨幅在 30% 以上, 食品综合其他酒类乳品的涨幅也超过 20% 69 支个股除 3 支停牌外, 几乎全线上涨, 涨幅超过 100% 的依次有易食股份和啤酒花, 超过 30% 的依次有百润股份深深宝 A 得利斯海南椰岛兰州黄河 *ST 广厦通葡股份, 下跌的仅有两只个股贝因美和佳隆股份图 1: 食品饮料及各细分子行业指数一个月涨跌幅图 2: 食品饮料指数与沪深 300 指数走势图 3: 饮料各细分子行业指数走势图 4: 食品各细分子行业指数走势第 4 页共 28 页

表 1: 食品饮料及各细分子行业指数区间涨跌幅区间涨跌幅 (%) 相对沪深 300 指数表现 (%) 一个月三个月一年年初以来一个月三个月一年年初以来白酒 ( 申万 ) 19.63 33.27 78.21 25.03-3.87-15.48-20.95-9.38 啤酒 ( 申万 ) 17.72 27.41 38.94 33.29-5.78-21.33-60.22-1.

5 表 1: 食品饮料及各细分子行业指数区间涨跌幅区间涨跌幅 (%) 相对沪深 300 指数表现 (%) 一个月三个月一年年初以来一个月三个月一年年初以来白酒 ( 申万 ) 啤酒 ( 申万 ) 葡萄酒 ( 申万 ) 黄酒 ( 申万 ) 其他酒类 ( 申万 ) 软饮料 ( 申万 ) 肉制品 ( 申万 ) 调味发酵品 ( 申万 ) 乳品 ( 申万 ) 食品综合 ( 申万 ) 食品饮料 ( 申万 ) 沪深估值比较食品饮料行业整体 PE(TTM)32.99 倍, 较 2 月末上升 4.34 沪深 300 整体 PE(TTM)17.04 倍, 食品饮料 PE(TTM)/ 沪深 300PE(TTM) 为 1.94, 较 3 月末略下降 0.01 除黄酒外, 各子行业 PE 估值均较 3 月末有所上升其中其他酒类葡萄酒调味发酵品食品综合等子行业的估值上升幅度在 10 个点以上图 5: 沪深 300 及各申万一级行业 PE(TTM) 图 6: 食品各细分子行业 PE(TTM) 第 5 页共 28 页

6 图 7: 食品饮料 PE(TTM) 走势图 8: 白酒 PE(TTM) 走势图 9: 啤酒 PE(TTM) 走势图 10: 葡萄酒 PE(TTM) 走势图 11: 黄酒 PE(TTM) 走势图 12: 软饮料 PE(TTM) 走势第 6 页共 28 页

7 图 13: 肉制品 PE(TTM) 走势图 14: 调味发酵品 PE(TTM) 走势图 15: 乳制品 PE(TTM) 走势图 16: 食品综合 PE(TTM) 走势 3 行业要闻白酒限制性产业解禁与调税提上议程阿思达克通讯社 5 月 7 日讯, 据知情人士介绍, 白酒被列为限制产业的解禁工作正在进行中, 已被列为酒协重点任务之一, 有扩产需要的中低白酒有望迎来解禁政策性利好此外, 普惠白酒行业的税收调整报告已报国务院, 取消白酒从量消费税有望提速酒协提供给大智慧通讯社的文件显示, 白酒行业自 90 年代至今在产业结构调整指导目录几个版本中一直被列为限制发展类行业, 导致白酒生产企业在项目立项土地供给技改扩能许可证办理环境评价税收贷款等许多方面都受到严格限制酒协认为在自由竞争环境下, 市场根据供第 7 页共 28 页

8 需关系自身可以良性发展, 但限制政策阻碍了市场的力量, 进而影响了产业健康发展据中国酒协理事长王延才介绍, 由酒协与国务院研究中心完成的, 含有建议取消白酒从量消费税等内容的政策报告已上报国务院数部门协会认为行业税收政策调整已势在必行, 此前协会已数次向国家财税部门提交相关政策建议 ( 资料来源 : 食品观察家大智慧阿思达克通讯社 ) 国内部分地区倒奶杀牛仍持续今年年初闹得沸沸扬扬的多地因企业拒收鲜奶而导致奶农出现杀牛和倒奶的事件, 并未因时间推移而解决据记者了解, 因为鲜奶价格持续低迷, 目前山东陕西等地区养殖户亏损严重, 倒奶杀牛的现象仍在持续资深乳业专家宋亮表示, 全国大型乳企现在的原料库存越来越高, 已经超过了四五十万吨的量, 但随着国内的乳品消费明显停滞, 企业销售并不理想, 产成品库存很高双库存的压力下, 大型企业的中端产品基本都是以 20% 的幅度在搞降价促销, 甚至一些企业的主打产品也在降价当前我国中小规模养殖户 ( 头 ) 的比例占到了整个养殖业的七成, 他们是我国奶牛养殖未来适度规模发展的主体, 一旦他们退出市场, 长期来看对未来产业发展相当不利宋亮说 ( 资料来源 : 食品观察家经济参考报 ) 48 批次奶粉上食药总局黑榜国家食药监总局发布 2014 年婴幼儿配方乳粉监督抽检情况的通报, 通报显示, 包括飞鹤龙丹高原之宝等国内企业在内的 48 个批次抽样不合格不合格奶粉中, 有 3 批次样品检出黄曲霉毒素 M1 超标本次抽检覆盖国内全部 100 家生产企业的产品和部分进口产品, 检出不合格样品 48 批次, 不合格样品涉及 23 家国内生产企业和 4 家进口经销商根据通告, 国内企业样品不合格的有 44 个批次 ; 而在进口样品抽检 200 批次, 检出不合格样品 4 批次, 其中存在一般风险的 2 批次 ( 资料来源 : 食品观察家 ) 4 公司动态表 2: 重点公司动态跟踪佳隆股份 (002495) 经营范围增加酱腌菜生产销售公司董事会通过审议通过了关于增加公司经营范围并修订 < 公司章程 > 的议案, 同意公司在原经营范围中增加蔬菜制品 ( 酱腌菜 ), 并根据公司经营范围的增加情况对现行有效的公司章程第十三条规定进行修改, 其他条款内容第 8 页共 28 页

9 百润股份 (002568) 青青稞酒 (002646) 贝因美 (002570) 伊利股份 (600887) 不变 ( 资料来源 : 公司公告 ) 调整巴克斯酒业交易价格巴克斯酒业评估值由 566, 万元调整为 502, 万元, 调低比例为 11.30%; 交易价格由 556, 万元调整为 494, 万元, 调低比例为 11.11%; 发行股份数量由 324,000,000 股调整为 288,000,000 股, 调低比例为 11.11% 以上调整幅度均在 20% 以内, 且对巴克斯酒业的生产经营不构成实质性影响, 因此本次重大资产重组方案的调整不构成重组管理办法第二十八条规定的对原重组方案的重大调整 ( 资料来源 : 公司公告 ) 发行股份购买资产事宜获证监会通过公司收到证监会通知, 经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于 2015 年 4 月 29 日召开的 2015 年第 33 次并购重组委工作会议审核, 公司发行股份购买资产事项获得无条件审核通过 ( 资料来源 : 公司公告 ) 青青稞拟 1.5 亿购中酒网公司发布公告称 : 公司拟采用受让中酒时代酒业 ( 北京 ) 有限公司 ( 以下简称中酒酒业 ) 老股东股权及认缴中酒酒业新增注册资本的方式, 投资取得中酒酒业的控股权实际上, 从 2014 年 11 月, 坊间就有传闻称 1919 可能与中酒网合并, 但中酒网董事长赖劲宇迅速回应此传闻, 称中酒网业绩表现很好, 不排除采取并购的方式完成上市, 但对并购以的要求和条件都有自己的要求这或许可以理解为中酒网最终选择青青稞的原因所在 ( 资料来源 : 公司公告微酒 ) 参与基金项目暨对外投资对进一步推进国际化战略, 公司下属全资子公司 BEINGMATE(IRELAND) CO.,LTD( 爱尔兰贝因美 ) 拟以自有资金出资 1000 万欧元, 认购中法 ( 并购 ) 基金 A 股份额万, 预计将占基金募集规模 ( 总基金规模 5 亿欧元 ) 的 2%, 公司将以出资额为限, 承担有限责任中法 ( 并购 ) 基金的设立目的, 主要在于直接或间接购买主要以法国及 / 或中国及小部分以德国和其他欧洲国家为其主营地或主要活动地的, 具备极高的成长潜力价值创造力及国际化发展能力的中型未上市公司的股权基金管理人为凯辉私募股权投资管理公司, 是一家国际领先的从事跨境投资的私募股权基金公司公司通过与凯辉投资合作, 有助于了解海外市场的并购机会, 该其金作为贝因美产业链整合和产业扩张的平台, 将为公司未来的外延式扩张储备优质的项目资源, 推动公司国际化战略发展 ( 资料来源 : 公司公告 ) 拟收购敦化美丽健乳业 65% 的股权为进一步优化公司产业布局, 提升综合竞争力, 公司与浙江美丽健实业有限公司杭州美丽健投资有限公司签署股权转让协议, 约定以现金 11,700 万元收购其所持有的敦化美丽健乳业有限公司 65% 股权交易完成后, 公司将持有敦化美丽健 65% 的股权, 成为其控股股东敦化美丽健乳业有限公司经营范围为乳制品婴幼儿配方奶粉 ; 农副产品生产收购与销售 ; 养殖 ; 畜产品 2014 年营业收入为 1.17 亿元, 净利润为 1280 万元转让方承诺敦化美丽健 2015 年 2016 年 2017 年实现的扣非税后净利润不低于 1500 万 1800 万和 2000 ( 资料来源 : 公司公告 ) 合肥伊利扩建超高温灭菌奶项目公司发布对外投资公告, 投资标的为内蒙古伊利实业集团股份有限公司合肥伊利第 9 页共 28 页

10 中炬高新 (600872) 三全食品 (002216) 资源来源 : 中原证券扩建超高温灭菌奶项目, 项目投资金额为万元项目预计投资回收期 4.48 年, 投资回报率 14.1%, 内部收益率 17.99%, 预计项目建设期为 26 个月 ( 资料来源 : 公司公告 ) 因大股东可能有重大动作申请停牌公司第一大股东中山火炬集团有限公司在未来 3 个月内, 不排除通过二级市场购买发行股份资产注入寻求一致行动人等方式, 增持公司股权 ; 也不排除策划重大资产重组债务重组业务重组和资产剥离等重大事项按照上海证券交易所上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引, 经向上海证券交易所申请, 公司股票于 2015 年 5 月 6 日起连续停牌 ( 资料来源 : 公司公告 ) 大股东减持公司股份三全食品股份有限公司于 2015 年 5 月 5 日收到公司控股股东陈泽民先生的通知, 陈泽民先生于 2015 年 5 月 4 日通过证券交易所大宗交易系统减持公司股份 1600 万股, 占公司总股份数的 1.99% 本次减持后, 陈泽民先生持有公司 8, 万股, 占公司总股本的 10.25%, 仍为公司第一大股东 ( 资料来源 : 公司公告 ) 5 数据监控产品产量酒精与酒发酵酒精产量 3 月份当月同比下降 3.66%,1-3 月累计增长 3.23%, 增速较前期有较大幅度回落白酒产量 3 月份当月同比增长 2.03%,1-3 月累计增长 4.05%, 增速有小幅回落啤酒产量 3 月份当月同比下降 1.77%,1-3 月累计下降 2.18%, 疲弱态势有所加重葡萄酒产量 3 月份当月同比大增 17.70%,1-3 月累计大幅增长 16.91%, 继续维持强劲的复苏势头饮料酒产量 3 月份当月同比微降 0.69%,1-3 月累计小幅回落 0.18%, 增长趋势不甚明显软饮料软饮料产量 3 月份当月同比增长 2.25%,1-3 月累计增长 4.08%, 维持前期个位数的增长碳酸饮料产量 3 月份当月同比猛增 18.47%,1-3 月累计增长 22.33%, 保持前期高位数增长的态势乳制品乳制品产量 3 月份当月同比增长 2.88%, 1-3 月累计增长 1.78%, 较第 10 页共 28 页

11 前期增速有小幅回落液体乳产量 3 月份当月同比增长 3.03%,1-3 月累计增长 1.93%, 维持疲弱增长的态势调味品酱油产量 3 月份当月同比增长 3.04%,1-3 月累计增长 6.46%, 增速较前期略有下降速冻米面食速冻米面食产量 3 月份当月同比增长 3.88%,1-3 月累计增长 15.13%, 继续维持第一季度以来的快速增长趋势方便面方便面产量 3 月份当月同比下降 3.56%,1-3 月累计增长 4.15%, 较前期疲弱趋势而言有所改观生鲜冻品鲜冷藏肉产量 3 月份当月同比增长 0.77%,1-3 月累计增长 3.45%, 较前期增速略有增加, 打破连续 10 个月增速放缓的趋势食用植物油食用植物油产量 3 月份当月同比增长 0.28%,1-3 月累计增长 11.66%, 增速较前期有较大的提升图 17: 发酵酒精产量同比图 18: 白酒产量同比第 11 页共 28 页

12 图 19: 啤酒产量同比图 20: 葡萄酒产量同比图 21: 饮料酒产量同比图 22: 软饮料产量同比图 23: 碳酸饮料产量同比图 24: 乳制品产量同比第 12 页共 28 页

13 图 25: 液体乳产量同比图 26: 酱油产量同比图 27: 速冻米面食产量同比图 28: 方便面产量同比图 29: 鲜冷藏肉产量同比图 30: 食用植物油产量同比第 13 页共 28 页

14 行业效益酒精与酒酒精制造业 1-3 月收入增长 4.19%, 增速较前期的 2.90% 有明显增加,; 盈利指标继续恶化, 利润总额同比下降 27.65%, 较前期 23.85% 的下降速度有所增加白酒制造业 1-3 月收入增长 7.39%, 增速较前期 10.17% 有小幅回落 ; 利润总额增长 2.93%, 增速较前期的 7.24% 有明显回落啤酒制造业 1-3 月收入增长 3.42%, 增速较前期 5.22% 有所下降 ; 利润总额同比增加 3.81%, 较前期 0.16% 的水平有明显提高黄酒制造业 1-3 月收入增长 8.87%, 增速与前期基本持平 ; 利润总额大幅增长 12.96%, 与前期 35.01% 的巨大增幅相比有所回落, 但仍保持较高的增长水平葡萄酒制造业 1-3 月收入增长 16.38%, 增速较上期 11.47% 有明显提升 ; 利润总额增速继续加快, 同比增加 19.12%, 较上期 14.66% 增速明显提高图 31: 酒精制造业收入利润增长图 32: 酒精制造业盈利指标第 14 页共 28 页

15 图 33: 白酒制造业收入利润增长图 34: 白酒制造业盈利指标图 35: 啤酒制造业收入利润增长图 36: 啤酒制造业盈利指标图 37: 黄酒制造业收入利润增长图 38: 黄酒制造业盈利指标第 15 页共 28 页

16 图 39: 葡萄酒制造业收入利润增长图 40: 葡萄酒制造业盈利指标软饮料饮料制造业 1-3 月收入增长 5.49%, 增速较前期 5.10% 略有提升, 较 14 年全年的 7.47% 有所下滑 ; 利润总额增长 10.60%, 增速较前期 5.30% 和 14 年全年的 4.20% 有大幅度的上升碳酸饮料制造业 1-3 月收入增长 7.17%, 增速较前期的 11.22% 有所回落, 但仍明显高于 14 年全年的 2.64% 水平 ; 利润总额继续保持迅猛增长, 同比上涨 59.59%, 高于前期 54.01% 和 14 年全年 9.75% 的增速瓶 ( 罐 ) 装饮料用制造业 1-3 月收入有明显回升, 增长 7.19%, 较前期 1.45% 有明显上升, 但仍低于 14 年全年 10.49% 的增速 ; 利润总额一改下降的颓势, 上升 6.70%, 较前期 % 的增长有明显改观, 但仍略低于 14 年全年 8.54% 的增长水平果菜汁及果菜汁饮料制造业 1-3 月收入增长 7.76%, 增速较前期 8.24% 有所放缓, 但仍高于 14 年全年的 5.98%; 利润总额增长 14.03%, 较前期 12.49% 的增速有所增加, 较 14 全年 18.63% 的增速有所下降含乳饮料和植物蛋白饮料制造业 1-3 月收入增长 6.73%, 增速较前期 2.95% 有明显回升, 但仍低于 14 年 10.85% 的增长水平 ; 利润总额增长 6.48%, 较前期 3.25% 和 14 年全年 -0.77% 的增速有明显回升固体饮料制造业 1-3 月收入增长 5.31%, 增速较前期 6.73% 有所放缓, 但仍高于 14 年全年的 2.74%; 利润总额增长 5.52%, 较前期 4.04% 的增速和 14 年全年负增长 0.12% 的状况有明显改观茶饮料及其他软饮料制造业 1-3 月收入同比微降 0.57%, 两年以来首次出现负增长 ; 利润总额增长 4.61%, 较前期 3.04% 和 14 年全年 % 的增长有明显改善第 16 页共 28 页

17 图 41: 饮料制造业收入利润增长图 42: 饮料制造业盈利指标图 43: 碳酸饮料制造业收入利润增长图 44: 碳酸饮料制造业盈利指标图 45: 瓶 ( 罐 ) 装饮用水制造业收入利润增长图 46: 瓶 ( 罐 ) 装饮用水制造业盈利指标第 17 页共 28 页

18 图 47: 果菜汁及果菜汁饮料制造业收入利润增长图 48: 果菜汁及果菜汁饮料制造业盈利指标图 49: 含乳饮料和植物蛋白饮料制造业收入利润增长图 50: 含乳饮料和植物蛋白饮料制造业盈利指标图 51: 固体饮料制造业收入利润增长图 52: 固体饮料制造业盈利指标第 18 页共 28 页

19 图 53: 茶饮料和其他软饮料制造业收入利润增长图 54: 茶饮料和其他软饮料制造业盈利指标农副食品加工农副食品加工业 1-3 月收入增长 3.90%, 前期增长 5.20%; 利润总额增长 7.93%, 与前期 8.33% 的增长率基本持平食用植物油加工业 1-3 月收入下降 3.04%, 较前期 -1.14% 的增长率继续下降 ; 利润总额一年来首次由正转负, 上涨 7.12%%, 较前期 7.22% 的降幅有明显好转屠宰及肉类加工业 1-3 月收入增长 6.56%, 较前期有微小涨幅 ; 利润总额增长 7.22%, 较前期有 5.42% 的涨幅有所提升肉制品及副产品加工业 1-3 月收入增长 7.75%, 较前期 9.45% 的增速有所收窄 ; 利润总额增长 4.16%, 前期 1-2 月份同比增长率为 4.16% 鱼糜制品及水产品干腌制加工业 1-3 月收入增长 4.98%, 增速前期的 3.37% 有所回升 ; 利润总额继续保持快速增长, 同比上涨 16.43%, 增速较前期的 17.78% 有略微放缓第 19 页共 28 页

20 图 55: 农副食品加工业收入利润增长图 56: 农副食品加工业盈利指标图 57: 食用植物油加工业收入利润增长图 58: 食用植物油加工业盈利指标图 59: 屠宰及肉类加工业收入利润增长图 60: 屠宰及肉类加工业盈利指标第 20 页共 28 页

21 图 61: 肉制品及副产品加工业收入利润增长图 62: 肉制品及副产品加工业盈利指标图 63: 鱼糜制品及水产品干腌制加工业收入利润增长图 64: 鱼糜制品及水产品干腌制加工业盈利指标食品制造食品制造业 1-3 月收入增长 7.94%, 增速较前期的 8.35% 有所放缓 ; 利润总额增长 11.57%, 与前期 11.56% 的增速基本持平烘焙食品制造业 1-3 月收入增长 10.53%, 增速较前期的 11.68% 基本持平 ; 利润总额增长 13.37%, 增速较上期的 20.96% 有较大下滑米面制品制造业 1-3 月收入增长 12.95%, 增速较前期的 11.06% 有所上升 ; 利润总额增长 17.64%, 前期增速为 14.67% 速冻食品制造业 1-3 月收入增长 14.40%, 增速前期的 15.11% 有略微下降 ; 利润总额增长 7.97%, 增速较前期的 7.44% 略有上升方便面及其他方便食品制造业 1 2 月收入下降 0.92%, 与前期 -0.30% 的增长率基本持平 ; 利润总额增长 6.86%, 前期 2.02% 的增长率有显著提第 21 页共 28 页

22 高酱醋调味品制造业 1-3 月收入增长 12.00%, 增速较前期的 14.98% 有所回落 ; 利润总额同比增长 14.06%, 增速前期 29.93% 的增速有较大回落乳制品制造业 1-3 月收入增长 4.77%, 增速较前期 2.65% 有所回升 ; 利润总额同比增长 20.24%, 较前期 7.90% 的增速有明显的增长图 65: 食品制造业收入利润增长图 66: 食品制造业盈利指标图 67: 烘焙食品制造业收入利润增长图 68: 烘焙食品制造业盈利指标第 22 页共 28 页

23 图 69: 米面制品制造业收入利润增长图 70: 米面制品制造业盈利指标图 71: 速冻食品制造业收入利润增长图 72: 速冻食品制造业盈利指标图 73: 方便面及其他方便食品制造业收入利润增长图 74: 方便面及其他方便食品制造业盈利指标第 23 页共 28 页

24 图 75: 酱醋调味品制造业收入利润增长图 76: 酱醋调味品制造业盈利指标图 77: 乳制品制造业收入利润增长图 78: 乳制品制造业盈利指标价格监控高端白酒经历了三月份白酒价格的小幅回落以后,4 月份白酒价格再次回升, 回复到了春节期间的价格水平 53 度飞天茅台 500ml 一号店价格 885 元, 环比上月上涨 5.48%, 同比下降 16.35%; 京东价格 949 元, 环比上月持平, 同比下降 18.12% 52 度五粮液 500ml 一号店价格 598 元, 环比上月上升 5.10%, 同比下降 10.48%%; 京东价格 609 元, 环比上月持平, 同比下降 16.46% 洋河梦之蓝 (M3)500ml 一号店价格 488 元, 环比上月上升 4.27%, 同比下降 43.12%; 京东价格 499 元, 环比上月持平, 同比下降 16.56% 第 24 页共 28 页

25 原材料 4 月份生鲜乳价格基本维持稳定 4 月末生鲜乳价格 3.40 元 / 公斤, 同比下跌 19.20%, 环比 2 月末下跌 0.29% 4 月末毛猪批发平均价元 / 公斤, 同比上涨 21.48%, 环比 3 月末上涨 8.60%; 猪肉批发平均价元 / 公斤, 同比上涨 21.24%, 环比上涨 4.26%%; 活鸡批发平均价元 / 公斤, 同比下跌 25.65%, 环比下跌 25.91%; 活鸭批发平均价 9.60 元 / 公斤, 同比下跌 54.29%, 环比上涨 6.67% 4 月末大豆批发平均价 4.50 元 / 公斤, 同比下降 13.63%, 环比下降 6.25%; 面粉批发平均价 3.62 元 / 公斤, 同比上涨 2.84%, 环比上涨 0.56%; 3 月大麦进口平均单价美元 / 吨, 同比下跌 0.04%, 环比 1 月上涨 1.40% 图 79:53 度飞天茅台电商价格图 80:52 度五粮液电商价格图 81: 洋河梦之蓝 (M3) 电商价格图 82: 生鲜乳价格第 25 页共 28 页

26 图 83: 脱脂奶粉大洋洲指示性出口价图 84: 毛猪价格图 85: 猪肉 ( 白条猪 ) 价格图 86: 活鸡价格图 87: 活鸭价格图 88: 大豆价格第 26 页共 28 页

27 图 89: 面粉价格图 90: 大麦价格 6 风险提示食品安全风险 ; 行业竞争加剧 ; 原材料成本大幅上涨第 27 页共 28 页

28 行业投资评级强于大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上 ; 同步大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至 -10% 之间 ; 弱于大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上公司投资评级买入 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%; 观望 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 -5% 至 5%; 卖出 : 未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上重要声明本公司具有证券投资咨询业务资格负责撰写此报告的分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券分析师资格保证报告信息来源合法合规, 报告撰写力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响免责条款本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务转载条款本报告版权归中原证券股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 所有, 未经公司书面授权, 任何机构个人不得刊载转发本报告或者以其他任何形式使用本报告及其内容数据第 28 页共 28 页

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东吴证券研究所证券研究报告行业研究食品饮料行业食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411