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王尤
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1 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/ / / /1 2018/2 2018/3 2018/4 / 食品饮料发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告五粮液停货挺价, 重视白酒周期性的弱化优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 本周观点 : 食品饮料板块整体呈现较强的抗风险能力, 继续受到资金的偏好我们认为, 应该考虑安全边际, 优先配臵业绩成长稳定, 估值相对便宜的品种现阶段, 高端白酒优先配臵五粮液贵州茅台泸州老窖, 茅台终端价继续上升, 部分地区超 1800 元, 五粮液实际终端价仅 900 元, 提价空间巨大大众品我们继续推荐细分龙头, 无论是基本面还是资金面都更受益, 推荐安琪酵母海天味业中炬高新涪陵榨菜安井食品洽洽食品好想你等市场回顾 : 本周上证综指下跌 4.37%, 沪深 300 下跌 3.85%, 食品饮料板块下跌 3.28% 食品饮料各子板块中, 白酒下跌 2.14%, 啤酒下跌 9.06%, 其它酒类下跌 10.47%, 软饮料下跌 10.67%, 葡萄酒下跌 9.64%, 黄酒下跌 7.30%, 肉制品下跌 5.05%, 调味发酵品下跌 3.05%, 乳品下跌 1.33%, 食品综合下跌 5.40% 数据跟踪 : 截止 2018 年 6 月 22 日, 白酒龙头终端价总体变化幅度不大截止 6 月 22 日, 一号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1499 元 1099 元 519 元 398 元 519 元, 价格相比上周分别变动 0 元 0 元 +10 元 0 元 0 元截止 6 月 22 日, 京东商城飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1499 元 1059 元 519 元 398 元 518 元, 价格相比上周分别变动 0 元 0 元 +10 元 0 元 -1 元重要研报 : 安井食品 (603345): 供给端, 速冻食品受益冷链物流发展 ; 需求端, 生活节奏加快推动饮食简便化短期看, 火锅市场景气带动速冻火锅料增长 ; 长期看, 消费场景及品类扩张将打开速冻食品增长空间我国速冻食品行业保持两位数增长, 对比日本人均消费量仍有翻倍空间速冻调理食品两个大类中, 速冻火锅料增长迅速, 集中度提升空间大 ; 速冻米面增长放缓, 集中度较高安井规模与渠道优势突出, 全国化及品类扩张助力安井成长安井是速冻火锅料龙头, 收入与利润的五年 CAGR 均达 19% 公司布局小龙虾, 解决季节性与烹饪痛点, 具备上下游的协同优势, 有望快速贡献增量风险提示 : 食品安全风险, 宏观经济增速放缓重点公司主要财务数据重点公司现价 EPS PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 贵州茅台买入评级五粮液买入今世缘买入伊利股份买入安琪酵母买入 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 55% 44% 33% 22% 11% 0% 食品饮料沪深 300 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 9.23% 4.63% 44.57% 相对收益 7.03% 6.50% 31.03% 行业数据成分股数量 ( 只 ) 95 总市值 ( 亿 ) 流通市值 ( 亿 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 5.46 成分股总营收 ( 亿 ) 5490 成分股总净利润 ( 亿 ) 810 成分股资产负债率 (%) [Table_Report] 相关报告 18Q1 业绩落地, 配臵价值或将再发现东北证券食品饮料板块周报 : 基本面继续趋好, 关注超跌品种强烈看好通胀超预期下的大众食品龙头证券分析师 : 李强执业证书编号 :S (021) liqiang@nesc.cn 研究助理 : 齐欢执业证书编号 :S (021) qi_huan@nesc.cn 研究助理 : 杨兆媛执业证书编号 :S (021) yangzy@nesc.cn 研究助理 : 熊欣慰执业证书编号 :S (021) xiongxw@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11

1. 本周观点食品饮料板块整体呈现较强的抗风险能力, 继续受到资金的偏好我们认为, 应该考虑安全边际, 优先配臵业绩成长稳定, 估值相对便宜的品种现阶段, 高端白酒优先配臵五粮液贵州茅台泸州老窖, 茅台终端价继续上升, 部分地区超 1800 元, 五粮液实际终端价仅 900 元, 提价空间巨大大众品我们继续推荐细分龙头, 无论是基本面还是资金面都更受益, 推荐安琪酵母海天味业

05%, 乳品下跌 1.33%, 食品综合下跌 5.40% 图 1: 食品饮料各子行业走势图 2: 各行业指数 ( 申万 ) 涨跌幅对比 (%) 个股方面, 本周涨幅前五名为元祖股份安井食品三元股份深深宝 B 酒鬼酒, 涨幅分别为 9.27% 8.23% 8.21% 4.59% 1.94% 跌幅前五名为通葡股份中葡股份西藏发展维信诺金字火腿, 跌幅分别为 -28.37% -24.

3 1. 本周观点食品饮料板块整体呈现较强的抗风险能力, 继续受到资金的偏好我们认为, 应该考虑安全边际, 优先配臵业绩成长稳定, 估值相对便宜的品种现阶段, 高端白酒优先配臵五粮液贵州茅台泸州老窖, 茅台终端价继续上升, 部分地区超 1800 元, 五粮液实际终端价仅 900 元, 提价空间巨大大众品我们继续推荐细分龙头, 无论是基本面还是资金面都更受益, 推荐安琪酵母海天味业中炬高新涪陵榨菜安井食品洽洽食品好想你等 2. 市场回顾本周上证综指下跌 4.37%, 沪深 300 下跌 3.85%, 食品饮料板块下跌 3.28% 食品饮料各子板块中, 白酒下跌 2.14%, 啤酒下跌 9.06%, 其它酒类下跌 10.47%, 软饮料下跌 10.67%, 葡萄酒下跌 9.64%, 黄酒下跌 7.30%, 肉制品下跌 5.05%, 调味发酵品下跌 3.05%, 乳品下跌 1.33%, 食品综合下跌 5.40% 图 1: 食品饮料各子行业走势图 2: 各行业指数 ( 申万 ) 涨跌幅对比 (%) 个股方面, 本周涨幅前五名为元祖股份安井食品三元股份深深宝 B 酒鬼酒, 涨幅分别为 9.27% 8.23% 8.21% 4.59% 1.94% 跌幅前五名为通葡股份中葡股份西藏发展维信诺金字火腿, 跌幅分别为 % % % % % 表 1: 食品饮料本周涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) SZ 元祖股份 SH 通葡股份 SZ 安井食品 SH 中葡股份 SZ 三元股份 SZ 西藏发展 SH 深深宝 B SZ 维信诺请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 11

603777.SH 酒鬼酒 27.38 1.94 002515.SZ 金字火腿 5.55-22.80 表 2: 食品饮料本月至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) 000860.SZ 顺鑫农业 38.59 27.52 600084.SH 中葡股份 4.12-45.21 603886.

4 SH 酒鬼酒 SZ 金字火腿表 2: 食品饮料本月至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价 ( 元 ) 涨幅 (%) 代码股票名称股价 ( 元 ) 跌幅 (%) SZ 顺鑫农业 SH 中葡股份 SH 元祖股份 SZ 西藏发展 SH 迎驾贡酒 SH 惠发股份 SH 伊力特 SH 安德利 SH 老白干酒 SH 通葡股份估值方面, 截止到本周, 食品饮料行业市盈率为 33.62X, 各子行业白酒啤酒其他酒类软饮料葡萄酒黄酒肉制品调味发酵品乳品食品综合市盈率分别为 31.94X 53.59X X 27.87X 41.46X 35.75X 23.45X 53.26X 36.02X 31.50X. 图 3: 食品饮料各子行业 TTM 市盈率图 4: 食品饮料各子行业估值溢价率 3. 数据跟踪 3.1. 白酒截止 2018 年 6 月 22 日, 白酒龙头终端价总体变化幅度不大截止 6 月 22 日, 一号店飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1499 元 1099 元 519 元 398 元 519 元, 价格相比上周分别变动 0 元 0 元 +10 元 0 元 0 元截止 6 月 22 日, 京东商城飞天茅台五粮液洋河梦之蓝剑南春水井坊价格分别为 1499 元 1059 元 519 元 398 元 518 元, 价格相比上周分别变动 0 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 11

3. 猪价截止 2018 年 6 月 8 日, 生猪价格同比下降 11.62%, 环比下降 0.09%, 为 11.

5 元 0 元 +10 元 0 元 -1 元图 5: 茅台五粮液等白酒一号店价格走势图 6: 茅台五粮液等白酒京东价格走势 3.2. 奶价截止 2018 年 6 月 13 日, 生鲜乳主产区平均价为 3.39 元 / 千克, 同比下降 0.90% 图 7: 生鲜乳主产区平均价图 8: 奶粉平均中标价 ( 美元 / 吨 ) 3.3. 猪价截止 2018 年 6 月 8 日, 生猪价格同比下降 11.62%, 环比下降 0.09%, 为元 / 千克 ; 截止 2018 年 6 月 8 日, 仔猪价格同比下降 39.00%, 环比下降 1.43%, 为元 / 千克 ; 截止 2018 年 6 月 8 日, 猪肉价格同比下降 17.60%, 环比下降 0.79%, 为元 / 千克请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 11

6 图 9: 活猪仔猪猪肉平均价 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪个省市 : 平均价 : 猪肉行业要闻表 3: 上周重点新闻分类日期内容来源奶业微农业农村部 2018 年创建 24 个奶牛肉牛标准化牧场荷斯坦网奶业中国对美苜蓿加征 25% 关税采购成本增近 10 亿荷斯坦网酒业宁夏产区酒庄已建成 86 家, 正在建设 113 家, 到 2020 年, 葡萄种植规模要达到 100 万亩, 建成 100 家以上高品质酒庄, 实现 1000 亿元综合产值糖酒快讯奶业农业农村部 :2018 年 5 月份生鲜乳收购站生鲜乳产量指数为 ( 以 2015 年 1 月为基期 ), 比上月上涨 0.5%, 同比上涨 2.7% 根据各月生鲜乳产量指数计算,2018 年 1-5 月, 生鲜乳产量同比增长 0.8% 荷斯坦网数据来源 : 东北证券, 行业网站 5. 重要研报表 4: 近期主要报告报告类型标题报告摘要深度报告伊利股份 (600887): 消费升级领先, 业绩复苏迹象显消费升级打开乳业增长空间 : 近两年我国乳制品行业整体低个位数增长, 但常温酸奶常温乳酸菌呈爆发增长, 高端白奶低温酸奶保持两位数增长受益消费升级, 预计未来五年行业保持 9% 增长明星产品加固伊利龙头地位 : 年结构升级是伊利主要增长原因, 推动公司毛利率上升 9.3 个 pct 伊利顺应升级, 近两年重点产品收入占比上升 8 个 pct,cagr 达 15.6% 高于公司整体伊利同时重视消费升级新品开发,2016 年新品占比上升 7 个 pct 至 22.7% 其中有机奶认证年产量行业第二; 常温乳酸菌畅意上市一年市占率达 8.4% 短期看好竞争格局改善及奶粉业绩反弹: 国际奶价回升将带动国内奶价, 成本增加致下游乳企促销减少, 竞争趋缓盈利能力分化, 龙头伊利通过产品升请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 11

7 深度报告深度报告深度报告绝味食品 (603517): 门店扩展叠加同店增长, 龙头绝味攻守兼备安琪酵母 (600298): 新榨季供增需减, 国内外糖蜜均跌山西汾酒 (600809): 省内省外齐发力, 国改助力汾酒王者归来级叠加费用率下降抵消成本上升, 净利率有望逆势增长 ; 注册制将腾出 140 亿市场, 伊利可凭下线城市及母婴渠道优势迅速补缺, 首批通过 2 个系列 6 个配方, 后续申报稳步推进,2017 年奶粉及奶制品业绩大概率反转长期看好渠道和品牌优势及大健康战略 : 伊利大力开拓下线城市和电商渠道,2016 年消费者触及数 11.4 亿人, 市场渗透率 88.2% 行业领先 ; 全球织网稳步开展, 通过进军大健康食品, 伊利逐步向国际乳制品巨头靠拢休闲卤制品增长空间大, 行业集中度有望快速提升延伸渠道广度和深度, 门店数量稳步增长绝味以加盟为主 ( 超 95%), H1 门店数从 5746 家增至 8610 家, 平均每年增加约 800 家从渠道广度来看, 绝味在全国布局 19 个生产基地和 8610 家门店, 共覆盖 29 个省份, 未来将发力海外市场, 并加码线上销售平台为线下引流 (O2O 首年在线销售 12 亿 ) 从渠道深度来看, 绝味门店增长来自于两方面 :1 依靠中小型加盟店深耕社区和三四线城市 2 开设直营店抢占交通枢纽和核心商圈产品升级叠加门店升级, 单店收入有望提升公司募投 9500 吨包装产能, 落地后包装产能占比有望提升至 5%; 产品结构优化推动单价上升, 通过多元化产品提升客单量公司直营门店占比将上升, 从 2013 年开始实施关低效开高效的门店调整策略, 并全面推行四代店升级, 计划 2017 年将完成家标准店升级 17/18 榨季糖蜜价格下行确定无疑根据最新官方口径估算, 今年糖料种植面积增加 5%+, 意味着糖蜜供给量达 280 万吨, 即增加 13 万吨, 但按照调研到的专家数据, 真实供给量可能增加 20 万吨以上供给大幅增加的同时, 需求表现的不是增长, 而是进一步萎缩, 环保加剧玉米价格走低等原因导致糖蜜盈利性大大降低, 糖蜜酒精厂开工意愿极低, 渠道调研, 广西地区今年有 2 家糖蜜酒精厂大概率不开工, 去年两家糖蜜采购量是 20 万吨, 意味着需求减少 20 万吨首单降价 8%, 预期公司今年采购成本将低于 670 元 11 月 6 日, 中粮北海糖厂进行了糖蜜招标, 数量 1 万吨, 在元区间成交 6000 吨, 购买方为糖蜜酒精厂对比 16/17 榨季, 首单成交价是 900 元首单成交价对整个榨季糖蜜价格走势具有很强的指导意义,16/17 榨季公司的采购成本为 730 元 / 吨, 按照下行 8% 的趋势, 今年采购成本将降低至 670 元如果环保风暴加剧, 价格下行空间更大俄罗斯采购价格不足 300 元 / 吨, 糖蜜成本今年可节约 6000 万俄罗斯今年糖蜜价格跌至 300 元以下, 估测每吨节约 200 元, 节约 2000 万成本预计国内每吨节约 60 元, 按照 70 万吨的采购量, 节约 4000 万元按照测算, 合计节约 6000 万成本国企改革激发企业活力 :6 月销售公司开启市场化用人机制, 有望倒逼上游全面改革, 充分释放企业活力省内经济回暖, 收复晋北和渠道精耕助力增长 2016 年汾酒省内收入占比 56%, 是山西绝对龙头 ( 市占率 60%) 山西经济回暖, 带动个人和商务消费增长及主流消费价格带上移, 汾酒作为龙头最受益加速省外开拓, 环山西是重点汾酒省外渠道由过度依赖团购转向团购 + 终端零售均衡发展今年恢复性增加 2 亿广告费用, 后续重点仍在地推, 新增 1000 销售人员已基本到位, 落实终端费用投放, 品牌拉力 + 地面推力结合公司构筑京津冀鲁豫西北三大环山西板块, 凭借香型品牌优势结合渠道扁平化基础产品导入等策略快速扩张深度报告贵州茅台 (600519): 历时五载首度提价, 茅台开启新纪元公司是当之无愧的白酒行业及资本市场双龙头 :2005 年至今, 公司累计绝对收益达倍, 在所有 A 股中排名第四 ; 除年行业深度调整期外, 公司股票在其他时间里均大幅跑赢沪深 300 指数, 长期获得稳定的相对收益行业历经调整, 公司行业地位愈发稳固 : 白酒行业经过数年的蛰伏和调整终于迎来复苏, 民间消费快速崛起从 2012 到 2016 年, 通过稳定的产量增长, 茅台在高端市场的市占率由 33% 提升到 54%, 占据行业半壁江山历时 5 载茅台酒首度提价,2018 尽享量价齐升 :12 月 28 日公司正式向市场宣布, 将于 2018 年年初起上调各类产品供货价格, 平均上调幅度为 18%, 这也是自 2012 年 9 月以来公请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 11

8 深度报告深度报告深度报告深度报告重庆啤酒 (600132): 聚焦区域优势市场, 中高端战略显成效五粮液 (000858): 改革东风起, 二次创业加速前行洋河股份 (002304): 梦之蓝点燃增长引擎, 新江苏市场持续发力安井食品 (603345): 从日本速冻食品视角看中国火锅料龙头成长逻辑司首次上调茅台酒出厂价本轮从 2018 年起开始提价, 于公司经销商市场而言都在情理之中, 茅台的量价齐升也将进一步增厚公司业绩重庆啤酒是西南区域啤酒龙头, 受益于产品结构的升级, 盈利能力显著提升 : 公司在重庆及周边的四川湖南等地有较强的品牌影响力,2013 年成为嘉士伯集团成员, 嘉士伯合计持有公司 60% 股份受市场需求减弱和公司主动关厂等内外部因素的影响, 公司近年来的啤酒销量有小个位数下滑, 但产品结构则使公司的实际盈利能力获得显著增强 2012 年至今吨酒价格年化增长率 5.46%, 明显快于青啤 (0.63%) 和燕京 (1.60%) 同期增速 ;2016 年吨酒价格元, 亦超越青啤和燕京,1H2017 公司销售净利率大幅上升至 10.17% 本轮白酒牛市告别粗放式扩容转向挤压式增长, 五粮液实现戴维斯双击 2017 年新董事长上任后, 对品牌渠道营销机制进行全方位改革行业触底反弹公司率先控量挺价, 目前普五出厂价恢复至 739 元, 渠道利润达到 10-15% 预计五粮液下一步将转向稳价放量,2018 年投放量从 1.7 万吨增至 2 万吨,2020 年将达 3 万吨公司可通过提升计划外价格和占比开发普五上沿产品间接提价, 飞天茅台提价 18% 为五粮液释放涨价空间公司系列酒向中高价位自营品牌核心品牌聚焦行业复苏后公司重新扶持小商, 渠道从垂直转向变扁平化, 以利于下沉 2017 年公司新增经销商 234 家, 并以小商为主 ( 平均体量 3-4 吨 ), 经销商结构得以优化同时受益渠道利润增厚返利取消政策透明化及 2017 年出厂价稳定, 经销商信心恢复动力充足公司推进百城千县万店工程, 以专卖店 + 社会终端 +KA 终端 + 新零售终端的形式优化渠道布局, 从粗放的贸易销售模式向精细化的终端营销转型 2017 年公司一线销售人员翻倍至 530 人, 万店落地后可达到千人 ; 核心渠道专卖店新增 400 家达到 1000 家,2018 将继续增加家五粮液通过定增引入员工持股和经销商, 将三方利益绑定从而提升企业效率激发销售活力并实施千百十人才工程, 采用高激励完善人才引进和培养体系蓝色经典品牌响, 渠道深耕能力强 : 在销售端上公司长期注重渠道深耕, 先后开发出了极致化工程等一系列营销模式, 始终保持自身在营销端的领先优势, 并对白酒行业渠道模式由经销商主导型向厂家主导型转变的发展趋势产生了重要影响产品结构优化, 梦之蓝大单品放量 : 公司产品结构的优化, 宏观上体现在对产品线的梳理, 将重心转移向蓝色经典系列, 并开发了微分子酒手工班梦之蓝 M1 等一系列满足当前高端和个性化需求的产品 ; 微观上表现为对大单品的聚焦, 特别是梦之蓝系列,2017 年全年增长约 60%, 收入占比与天之蓝已基本持平, 对毛利率的提升贡献较大提价与配额制相结合, 激活渠道动能 : 公司自 2017 年起多次小幅上调蓝色经典主力产品终端价及出厂价, 渠道毛利率从个位数回升至 10% 左右, 过去几年中长期困扰经销商的低毛利问题得到了明显缓解公司亦实施配额制对市场库存进行宏观调控, 有效降低了渠道库存两项措施相结合, 渠道动能被重新激活省内市场调整结束, 新江苏市场增速迅猛 : 公司在省内市场根基牢固, 市占率达 36%, 遥遥领先于主要竞争对手随着省内渠道被理顺,2017 年上半年省内收入增长 11.07%, 宣告省内调整正式结束, 重回增长轨道, 预计 2018 年增速有望再上台阶省外新江苏市场强势增长, 到 2017 年新江苏市场数量达到 455 个, 占到公司省外收入的 80% 新江苏市场模式的可复制性, 将为公司的全国化进程挖掘出更大潜力饮食简便化推动日本速冻食品爆发日本社会结构变化 ( 老龄化女性就业晚婚 ) 及效率提升推动饮食简便化, 速冻调理食品快速增长年日本速冻调理食品产量从 5 万吨增至 124 万吨, 产值从 97 亿日元增至 5989 亿日元日本人均速冻食品消费量从 1968 年的 0.8kg 增长至 2016 年的 21.5kg 年日本速冻食品行业快速洗牌, 工厂数量减少 51%, 目前日本速冻食品 CR3 达 56% 行业空间广阔, 集中度有望提升供给端, 速冻食品受益冷链物流发展 ; 需求端, 生活节奏加快推动饮食简便化短期看, 火锅市场景请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 11

9 数据来源 : 东北证券气带动速冻火锅料增长 ; 长期看, 消费场景及品类扩张将打开速冻食品增长空间我国速冻食品行业保持两位数增长, 对比日本人均消费量仍有翻倍空间速冻调理食品两个大类中, 速冻火锅料增长迅速, 集中度提升空间大 ; 速冻米面增长放缓, 集中度较高规模与渠道优势突出, 全国化及品类扩张助力安井成长安井是速冻火锅料龙头, 收入与利润的五年 CAGR 均达 19% 公司两大优势:1) 规模领先, 安井产量 35 万吨 ( 火锅料 25 万吨 ), 远超惠发 (9 万吨 ) 和海欣 (8 万吨 ) 年安井销量 CAGR 达 23%, 凭借规模效应增强对上游议价力, 安井采取高质中价策略收割市场份额 2) 渠道优势, 安井营销网络覆盖全国, 拥有 3388 人的销售团队和约 500 家经销商公司 80% 收入来自经销商渠道, 采取贴身支持与经销商共同发展, 厂商关系良好忠诚度高公司增长空间广阔 :1) 全国化, 华东以外市场收入占比提升, 公司梯次开发全国目前全国布局六个工厂, 采用销地产模式掌控市场节约运费 2) 品类扩张, 大单品和新品带动收入增长公司布局小龙虾, 解决季节性与烹饪痛点, 具备上下游的协同优势, 有望快速贡献增量 6. 公司公告表 5: 上周重要公告公司日期摘要内容来伊份股票回购股东会同意以万元回购限制性股票若干千禾味业发行可转债已获准公开发行 3.56 亿元可转债安井食品股票减持股东张清苗减持公司股票 74.8 万股持股比例降至 5% 星普医科股票发行筹划非公开发行股票, 总额不超过 20 亿元 ( 含发行费用 ) 威龙股份股东减持股东刘乃若减持股份万股, 占公司总股本 0.49% 燕塘乳业股票发行已被核准非公开发行不超过 3147 万股新股广州酒家股票发行首次公开发行限售股 75,507,224 股口子窖股票发行公开发行普通股 6000 万股, 发行后公司总股本 6 亿股绝味食品股东减持股东苏州周原减持后持股万股, 占总股本 1.83%; 股东厦门金泰减持后持股万股, 占总股本 0.85%; 股东苏州文景减持后持股 9,51.9 万股, 占总股本 2.32% 双塔食品股票回购公司累计回购 2000 万股, 占总股本 1.583%, 支付总金额 ( 含交易费 ) 万元回购方案实施完毕, 公司总股本未发生变化 7. 大事提醒表 6: 下周大事提醒公司日期内容华统股份 [ SZ] 红股上市晨光生物 [ SZ] 红股上市口子窖 [ SH] 限售股份上市流通请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 11

10 分析师简介 : 李强 : 西南财经大学金融学硕士, 食品饮料行业分析师 ( 组长 ),2017 年水晶球食品饮料行业第二 2016 年 Wind 资讯第四届金牌分析师全民票选食品饮料行业第一齐欢 : 上海交通大学金融本科硕士,2016 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理杨兆媛 : 南京大学经济学硕士, 曾就职于华创食品饮料团队,2017 年 8 月加入东北证券食品饮料组, 食品饮料行业研究助理熊欣慰 : 中国科学技术大学金融学硕士,2017 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险本报告及相关服务属于中风险 (R3) 等级金融产品及服务, 包括但不限于 A 股股票 B 股股票股票型或混合型公募基金 AA 级别信用债或 ABS 创新层挂牌公司股票股票期权备兑开仓业务股票期权保护性认沽开仓业务银行非保本型理财产品及相关服务若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明买入未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上股票投资评级说明行业投资评级说明增持中性减持卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 11

11 东北证券股份有限公司网址 : 电话 : 地址邮编中国吉林省长春市生态大街 6666 号中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座中国上海市浦东新区杨高南路 729 号中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱华东地区机构销售袁颖 ( 总监 ) yuanying@nesc.cn 王博 wangbo@nesc.cn 李寅 liyin@nesc.cn 杨涛 yangtao@nesc.cn 阮敏 ruanmin@nesc.cn 李喆莹 lizy@nesc.cn 齐健 qijian@nesc.cn 陈希豪 chen_xh@nesc.cn 华北地区机构销售李航 ( 总监 ) lihang@nesc.cn 殷璐璐 yinlulu@nesc.cn 温中朝 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 zengyg@nesc.cn 颜玮 yanwei@nesc.cn 华南地区机构销售邱晓星 ( 总监 ) qiuxx@nesc.cn 刘璇 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 liuman@nesc.cn 林钰乔 linyq@nesc.cn 周逸群 zhouyq@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 11

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目录 1. 本周观点市场回顾数据跟踪白酒奶价猪价行业要闻重要研报公司公告大事提醒... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 1 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 2017/11 2017/12 2018/1 2018/2 2018/3 2018/4 / 食品饮料发布时间 :2018-06-03 证券研究报告 / 行业动态报告区域白酒龙头领涨, 全年继续看好优于大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : 本周观点 : 本周食品饮料继续大幅上涨, 白酒方面, 区域龙头今世缘

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