远东研究行业研究 2019 年 03 月 28 日作者 : 朱杰邮箱一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长中国疫苗市场分析摘要远东资信行业研究系列 : 年建筑行业信用展望, 年商业银行

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1 作者 : 朱杰邮箱 :research@fecr.com.cn 一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长中国疫苗市场分析摘要远东资信行业研究系列 : 年建筑行业信用展望, 年商业银行信用展望, 年商业地产行业信用展望, 年医药制造行业信用展望, 年火电行业信用展望, 年前三季度, 疫苗批签发量为 4.27 亿瓶 / 支, 一类疫苗有 20 个品种, 约占上市疫苗数量的 78%, 二类疫苗约为 35 个品种, 约占上市疫苗数量的 22% 从市场需求来看, 晚婚晚育女性不婚比例增加使得中国结婚率下降, 中国出生人口数量下降趋势明显, 一类疫苗的市场需求已趋于饱和一类疫苗采购量较大, 但利润空间较小, 市场规模约为 20 亿元, 生产企业多为国有企业随着人均 GDP 的增长生活水平与健康意识的提高, 以及新型疫苗的不断推出, 自愿选择性的高价付费疫苗需求增速增长更快二类疫苗需求相对较小, 但利润空间大, 市场规模约为 430 亿元, 肠道病毒疫苗狂犬病疫苗多价疫苗人乳头瘤病毒疫苗肝炎疫苗肺炎疫苗为前六大细分领域, 占疫苗市场的比重分别约为 14% 13% 12% 12% 10% 和 10%, 其中民营企业占据的市场份额较大但多数企业经营规模较小, 技术储备不足, 年批签发品种较少, 且多以减毒灭活裂解等传统工艺为主, 技术含量偏低 2019 年中国将推动疫苗行业重组整合, 并对疫苗行业实施全产业链监管, 疫苗行业集中度将有所提升疫苗行业处于成长期, 发债企业营业收入规模增速较快, 疫苗产品技术含量较高, 盈利能力较好由于产能超前建设, 加之季节性因素, 发债企业产能利用率较低, 产能扩张意愿较小, 债务负担适中, 财务结构稳健, 现金流情况较好值得注意的时, 二类疫苗行业竞争激烈, 加之单次大批量的生产特征, 导致发债企业应收账款和存货规模较大, 增速较快, 经营效率有待进一步提升整体来看, 疫苗行业具有较大的发展潜力, 信用风险较小 1/ 21 请务必阅读正文后的免责声明

2 一中国疫苗市场监管政策和监管流程 ( 一 ) 中国疫苗监管政策疫苗是将病原微生物及其代谢产物, 经过人工减毒灭活或利用基因工程等方法制成的主要用于防控传染病的自动免疫制剂年 3 月原卫生部发改委教育部等 5 部委联合颁布扩大国家免疫规划实施方案, 对于婴幼儿新增甲肝疫苗流脑疫苗乙脑疫苗麻疹腮腺炎风疹联合疫苗无细胞百白破疫苗, 对于流行地区及重点人群新增流行性出血热疫苗炭疽疫苗和钩端螺旋体疫苗接种, 促进了一类疫苗行业的快速发展 2011 年 12 月发改委等部门发布了疫苗供应体系建设规划的通知, 要求提高一类和二类疫苗产能和质量增强研发实力加强疫情的检测预警等 2016 年 4 月国务院颁布了关于修改疫苗流通和预防接种管理条例的决定, 要求疫苗采购通过省级公共资源交易平台进行, 建立疫苗全程追溯制度等该政策减少了疫苗流通环节, 疫苗生产企业不再通过经销商销售疫苗产品, 极大的改变了疫苗行业流通格局 2016 年发生山东疫苗事件后, 国家相关部门加强了对疫苗的监管 2017 年 2 月, 国务院办公厅发布关于进一步加强疫苗流通和预防接种管理工作的意见, 提出支持新型疫苗 ( 尤其是多联多价疫苗 ) 的研发和产业化, 提升疫苗质量, 将逐步推动安全有效财政可负担的第二类疫苗纳入国家免疫规划, 并以商业保险等形式对受种异常反应者进行补偿监管方面, 疫苗将实行网上集中采购, 其中, 省级疾病预防控制机构汇总第二类疫苗需求, 通过直接挂网招标或谈判议价形式形成合理采购价格, 县级疾病预防控制机构负责向疫苗生产企业采购建立疫苗存储和运输的冷链配送管理体系, 发挥集中配送的效率和优势, 并通过信息化建设, 使得疫苗生产流通和使用实现全程可追溯 2018 年 7 月初, 长春长生疫苗事件爆发 2018 年 7 月 -8 月, 习近平主席做出批示, 要求立案调查事实真相, 并完善疫苗管理体制 ; 李克强总理在两次国务院常务委会议中听取调查进展并做出批示经调查, 长春长生生物科技有限责任公司 ( 以下简称长春长生 ) 在生产狂犬病疫苗时存在严重违反国家药品标准和药品生产质量管理规范擅自变更生产工艺编造生产和检验记录销毁证据等违法行为 ; 生产的百白破疫苗亦不合格长春食药监局收回长春长生狂犬病疫苗药品 GMP 证书, 对未使用及出口疫苗进行召回并销毁, 对责任人提起诉讼在此事件中, 地方相关部门的监管亦严重缺失, 存在重大风险隐患信息不报告应急处置不力等问题长春长生疫苗事件涉及的范围较广, 影响较大, 而中国领导对此次事件的高度重视, 推动了中国疫苗行业立法的进一步完善 1 引用自国务院办公厅关于转发发展改革委等部门疫苗供应体系建设规划的通知 2 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

3 2018 年 11 月 11 日, 国家市场监督总局发布中华人民共和国疫苗管理法 ( 征求意见稿 ) ( 以下简称意见稿 ), 12 月 23 日, 国务院将该意见稿提交十三届全国人大常委会第七次会议审议, 或成为中国首部疫苗法该意见稿提出, 中国将扩大免疫规划范围, 国家鼓励创新和提高疫苗生产质量, 重大疾病疫苗研发将被纳入国家战略, 对疫苗生产企业实行较一般制药企业更为严格的准入制度, 鼓励规模化生产多部门联合协调机制, 建立疫苗追溯信息, 地方政府从本机财政预算中划拨疫苗安全工作经费总体看来, 提高疫苗产品研发水平严格疫苗制造企业准入保障疫苗产品供应数量和质量减少疫苗流通环节扩大疫苗免疫规划范围建立疫苗追溯体系为中国疫苗监管政策的重点 ( 二 ) 中国疫苗监管流程根据意见稿, 中国对疫苗市场实行国家级省级市级和县级四级监管体系, 对疫苗的生产流通和存储质量安全预防接种等环节实行全生命周期的监督管理其中, 国家部委主要制定行业标准行业发展规划产业政策, 负责疫苗产品批签发管理上市许可监督管理预防接种工作的监管 ; 省级管理部门负责疫苗生产流通和接种环节的疫苗质量监管 ; 市级监督管理部门负责该行政区内疫苗使用环节质量及相应处罚 ; 县级监管机构负责预防接种储存和运输监督管理国家对疫苗企业的市场准入规定较一般制药企业更为严格如发生疑似接种异常反应, 需上报并由卫生行政部门和药品监督管理部门调查处置, 并有政府或上市许可持有人给予补偿疫苗价格方面, 有上市许可持有人自主合理定价, 但国家部位省级政府省级公共资源交易平台分别对国家免疫规划疫苗国家免疫规划外的其他免疫规划疫苗非免疫规划疫苗进行招标或谈判采购, 对疫苗价格亦起到一定的监督作用 ( 图 1) 图 1: 疫苗行业监管流程资料来源 : 中华人民共和国疫苗管理法 ( 征求意见稿 ), 远东资信整理 3 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

4 二疫苗行业基本运行情况 ( 一 ) 疫苗行业供给分析 1. 国内疫苗市场供给分析年中国食品药品检定研究院 ( 以下简称中检院 ) 批签发的疫苗品种较为稳定, 约为 50 种, 但批签发数量为亿人份 ( 图 2), 有一定波动根据前瞻经济学人的数据 2,2017 年疫苗批签发品种为 50 种, 由于新增批签发双价四价人乳头瘤病毒疫苗和 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ), 使得疫苗签发量出现较大增幅, 当年签发量为 5.9 亿瓶 / 支人份, 同比增加 7.27%( 图 2) 2018 年前三季度, 疫苗批签发量为 4.27 亿瓶 / 支, 九价人乳头瘤病毒疫苗上市将带动二类疫苗市场容量的增长, 但 2018 年下半年长春长生疫苗事件爆发, 或将对疫苗批签发量产生一定不利影响单位 : 亿瓶 / 支 % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Q 批签发数量同比增速图 2: 年疫苗批签发数量资料来源 : 前瞻经济学人, 2018 年疫苗行业发展现状与 2019 年行业趋势分析市场集中度将提升 2 前瞻经济学人, 2018 年疫苗行业发展现状与 2019 年行业趋势分析市场集中度将提升, 4 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

5 年中国疫苗不合格率保持较低水平, 其中,2015 年处于 4.18% 的相对高位, 其他年份疫苗不合格率均保持 0.5% 以下 2017 年疫苗产品的不合格率处于 0.36% 的较低水平 3, 疫苗安全接种较有保障 2018 年长春长生疫苗事件或将导致疫苗不合格率的提升按照支付方式分, 中国疫苗可分为一类疫苗和二类疫苗一类疫苗由政府财政负担, 为强制接种疫苗, 其中, 纳入国家免疫计划的疫苗包括乙肝疫苗卡介苗脊灰灭活疫苗等 14 类疫苗 4, 主要面向婴幼儿 ; 此外, 还包括出血热疫苗炭疽疫苗钩体疫苗, 用于预防疫情传播根据中国食品药品检定研究院 ( 以下简称中检院 ) 数据,2017 年签发上市的一类疫苗有 20 个品种, 约 5.61 亿人份, 占上市疫苗的 78.79% 5 一类疫苗通常采购量较大, 但利润空间较小, 生产企业多为国有企业, 主要包括中国医学科学院医学生物学研究所上海生物制品研究所有限责任公司成都生物制品研究所有限责任公司北京北生研生物制品有限公司武汉生物制品研究所有限责任公司长春生物制品研究所有限责任公司 ( 以下简称长春生物所 ) 等二类疫苗为自费疫苗, 由居民自愿接种 2017 年中国食品药品检定研究院签批的二类疫苗为 34 种, 约 1.51 亿人份, 主要包括流感疫苗狂犬疫苗 b 性流感嗜血杆菌结合疫苗水痘疫苗肺炎疫苗和 EV71 灭活疫苗等 6 二类疫苗需求相对较小, 但利润空间大, 民营企业占据的市场份额较大目前, 国内共有 45 家疫苗生产企业, 可生产 63 种疫苗, 预防 34 种传染病 7 但多数企业经营规模较小, 技术储备不足, 年批签发品种较少, 且多以减毒灭活裂解等传统工艺为主, 技术含量较低 2018 年 5 月可预防宫颈癌的九价人乳头状瘤病毒疫苗首先在中国海南博鳌上市, 与二价四价人乳头状瘤病毒疫苗相比, 九价人乳头状瘤病毒疫苗覆盖面更广, 针对 HPV 九种亚型, 能预防 90% 的宫颈癌, 适龄人群为岁中国每年新增宫颈癌病例 13.5 万例, 死亡 8 万人, 九价人乳头状瘤病毒疫苗的上市, 丰富了疫苗种类, 扩大了疫苗市场容量 3 不合格产品为玉溪沃森生物技术有限公司的吸附无细胞百白破联合疫苗, 赛诺菲巴斯德公司生产的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 ( 五联苗 ), 广州诺诚生物制品股份有限公司和凯荣 - 贝林公司的人用狂犬病疫苗 4 14 种疫苗包括重组乙型肝炎疫苗皮内注射用卡介苗脊髓灰质炎减毒活疫苗糖丸 ( 人二倍体细胞 ) 吸附百白破联合疫苗吸附无细胞百白破联合疫苗吸附白喉破伤风联合疫苗麻疹减毒活疫苗麻疹风疹二联减毒活疫苗麻疹腮腺炎联合减毒活疫苗麻腮风联合减毒活疫苗乙型脑炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 乙型脑炎减毒活疫苗 A 群脑膜炎球菌多糖疫苗 A+C 群脑膜炎球菌多糖疫苗冻干甲型肝炎减毒活疫苗 5 中国食品药品检定研究院, 2017 年生物制品批签发年报 6 重组乙型肝炎疫苗甲型肝炎灭活疫苗等同属于一类和二类疫苗, 重复计算 7 疫苗业重组整合方案正在研究制定多家企业加速 IPO, 新浪财经 5 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

6 2018 年长春长生疫苗事件发生后, 其被强制退市, 狂犬病疫苗 GMP 证书被吉林省食药监局收回,15 名管理人员被刑事拘留, 同时, 停产整改对长春生物的经营造成较大影响长春长生为长春生物所的子公司, 长春生物所虽正常经营, 但其业务规模及其声誉在长春疫苗事件中亦受到较大影响长春长生疫苗事件后, 中国政府积极提升疫苗签批发的能力和水平, 提高疫苗质量和供给能力, 同时, 加大监管力度, 对疫苗生产企业采取全链条监督检查, 监管失职渎职行为将被严肃问责 2019 年将推动疫苗行业重组整合, 采用的方式包括资本市场收购批准文号转移生产技术入股等, 工信部亦会协调相关部门在税收信贷土地流转等方面给予政策优惠未来, 疫苗企业被拒绝签发的比重或将提升 ; 疫苗行业集中度将有所提升, 没有特色产品或独家品种的中小企业将面临被兼并重组, 具有规模优势研发实力较强管理严格的大型疫苗企业将兼并收购小型企业, 并带领行业提质增效转型升级 2. 疫苗进出口情况目前, 国内可生产的疫苗种类较多,2017 年在国内上市的 50 种疫苗中, 中国自行生产的疫苗占比为 92%, 同时境外企业申请签批的 11 种疫苗中亦有超过半数国内可自行生产 2017 年进口疫苗生产企业包括默沙东葛兰素史可凯荣 - 贝林赛诺菲巴斯德国光生物辉瑞爱尔兰公司, 进口疫苗品种为 11 种, 批签发 151 批和万人份, 其中, 国内没有类似国产疫苗的品种为四价乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 双价人乳头瘤病毒吸附疫苗人用狂犬病疫苗 ( 鸡胚细胞 ) 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗, 上述疫苗品种签发数量分别为 54 批和万人份 ( 表 1) 从疫苗进口情况来看, 中国进口疫苗量较少, 年进口率为 4-5%, 年进一步降至 2-3% 赛诺菲巴斯德表 1:2017 年进口药品注册及签发情况外资企业疫苗名称进口疫苗量国产疫苗量境内企签发数签发量 ( 万是否当签发数签发量业 ( 家 ) ( 批 ) 人份 ) 年新增 ( 批 ) ( 人份 ) 23 价肺炎球菌多糖疫苗否默沙东甲型肝炎灭活疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 否四价乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 是葛兰素史可重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 否双价人乳头瘤病毒吸附疫苗是凯荣 - 贝林人用狂犬病疫苗 ( 鸡胚细胞 ) 否吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联否合疫苗脊髓灰质炎灭活疫苗否 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗否国光生物流感病毒裂解疫苗否辉瑞爱尔兰公司 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗否合计否资料来源 : 中国食品药品检定研究院, 2017 年生物制品批签发年报 6 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

7 2018 年新上市的进口重磅疫苗品种为默沙东的九价人乳头状瘤病毒疫苗, 至此,3 种预防宫颈癌疫苗均已在中国上市,2018 年中国境内人乳头状瘤病毒疫苗批签发量为万支, 同比增长 % 目前, 中国疫苗企业尚不具备生产该类疫苗的技术, 默沙东等疫苗制造企业在中国市场具有先发优势, 未来, 该细分领域市场仍具有较大的增长潜力此外,2018 年辉瑞的 13 价肺炎疫苗需求的增长带动了肺炎疫苗市场的快速增长, 当年肺炎疫苗批签发量为万支, 同比增 82.41% 8 从出口情况来看, 中国有 4 家企业通过 WHO 疫苗国家监管体系评估 (WHO NRA), 成都生物制品研究所的乙型脑炎减毒活疫苗华兰生物疫苗有限公司的流感疫苗北京北生研生物制品有限公司的脊灰疫苗 (bopv 疫苗 ) 北京科兴生物制品有限公司的甲肝疫苗已达到国际标准其中,2017 年成都生物制品研究所的乙型脑炎减毒活疫苗出口签发 80 批, 签发量万人份, 占总签发量的 67.12% 但从数量来看, 中国疫苗企业达到国际标准的数量仍较少, 中国疫苗质量仍有较大提升空间 ( 二 ) 疫苗行业需求分析 1. 需求的广度一类疫苗是政府向公民免费发放使用, 主要面向婴幼儿近年来, 中国人口老龄化趋势明显, 婚龄人口比例下降 ; 且随着经济的发展, 居民思想生活形态发生较大变化, 晚婚晚育女性不婚比例增加, 导致中国结婚率下降年中国结婚率分别为 9.58% 9.00% 8.30% 7.70% 和 7.20%, 呈现下降趋势 ( 图 3) 而中国结婚率的下降, 亦导致中国出生人数的下降 2016 年开放二胎政策后, 中国新生婴儿出生人数达到了 1786 万人的近年新高, 之后出现大幅下降,2017 年 2018 年中国出生人数分别为 1723 万人和 1523 万人, 分别同比下降 3.53% 和 11.61%( 图 4) 中国出生人数下降趋势明显, 一类疫苗的市场需求已趋于饱和, 未来, 国家免疫规划扩容或使得一类疫苗市场再度增长 8 东方财富, 2018 年疫苗批签发数据解读专题报告 : 创新型疫苗快速放量, 多联苗替代加速, 7 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

8 单位 : 位婚姻登记 : 粗结婚率资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 3: 中国人口结婚率单位 : 万人出生人数资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 4: 中国人口及出生率变化趋势二类疫苗主要面向成年人自 1982 年中国将计划生育定为基本国策后, 中国人口增速呈下行趋势 2018 年末中国人口数量为亿人, 同比增长 0.38%, 增速较上年下降 0.15 个百分点从人口结构看, 中国劳动人口 ( 国际一 8 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

9 般标准 ) 占比逐年下降,2018 年末将至 65.26%; 老年人口占比逐年上升,2018 年末中国 60 岁 65 岁以上老年人占比分别为 17.90% 和 11.90%, 中国已进入老龄化社会 ( 图 5) 根据十三五规划, 到 2020 年末, 中国人口数为 14.2 亿人, 预计人口增速将有所增长较大的人口基数人民生活水平的提高可支配收入的增长为二类疫苗市场需求增长提供较大空间, 多联多价疫苗新型疫苗新品种疫苗的出现将成为推动二类疫苗市场的重要动力单位 :% 人口结构 : 占总人口比例 :15-59 岁人口结构 : 占总人口比例 :65 岁及以上人口结构 : 占总人口比例 :60 岁及以上资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 5: 中国人口结构变化趋势 2. 需求深度从人的一生来看, 必须注射和自愿注射的疫苗数量多达二十余种, 注射次数逾 50 次其中, 一类疫苗为必须注射的疫苗, 包括卡介苗乙肝疫苗脊灰疫苗百白破疫苗流脑疫苗麻风疫苗乙脑减毒活疫苗甲肝减毒活疫苗一类疫苗通常于 6 周岁之前注射完二类疫苗中, 适合在 2 月龄至 4 周岁接种的疫苗主要包括 b 型流感嗜血杆菌疫苗轮状病毒疫苗肺炎疫苗水痘疫苗 EV71 疫苗和流感疫苗 ; 适合 15 周岁以上人群接种的疫苗主要包括流感疫苗肺炎疫苗乙肝疫苗麻腮风疫苗和水痘疫苗等与一类疫苗相比, 随着人均 GDP 的增长生活水平与健康意识的提高, 以及新型疫苗的不断推出, 自愿选择性的高价付费疫苗需求增速增长更快 3. 细分行业分析 9 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

10 一类疫苗签发数量较大, 但因具有公益性, 生产企业利润空间较小, 寡头垄断的竞争格局较为明显 2017 年国内一类疫苗市场规模约为 20 亿元, 中国生物技术有限公司约占 78% 的市场份额 9 二类疫苗由于属于自费疫苗, 不具有强制性二类疫苗的市场准入门槛较高, 产品研发时间长投资规模较大, 生产企业具有自主定价权, 产品利润空间亦较大, 市场多由民营企业占据重组乙型肝炎疫苗脑膜炎球菌多糖疫苗流感疫苗水痘疫苗等成熟品种竞争较为激烈, 而重组戊型肝炎疫苗重组 B 亚单位 / 菌体霍乱疫苗 ( 肠溶胶囊 ) 四价流感病毒裂解疫苗口服轮状病毒活疫苗人乳头瘤病毒疫苗等品种生产企业数量较少未来, 新型疫苗和多联多价疫苗的研发和产业化将成为发展趋势 2018 年全球疫苗市场规模约为 285 亿美元 10, 儿童疫苗成人疫苗分别约占比 58% 和 42% 根据 Evaluate 数据 11, 年全球疫苗市场复合增长率为 7% 左右,2024 年市场规模将达到亿美元, 儿童疫苗和成人疫苗占比约为 60% 和 40% 美国欧洲的疫苗市场规模分别位居全球首位和第二位, 两者合计占比超过 60% 全球疫苗行业集中度很高, 葛兰素史克默沙东赛诺菲辉瑞占全球疫苗市场的份额超过 90% 从细分行业来看, 成人疫苗中流感疫苗宫颈疫苗肝炎疫苗肺炎疫苗市场份额约分别占比 40% 23% 15% 和 11%; 儿童疫苗中肺炎疫苗市场占比最大, 此外, 还包括联合疫苗水痘疫苗肝炎疫苗麻腮风疫苗等远东资信根据 2018 年中检院签批的疫苗数量和 2018 年上海二类疫苗中标价格测算国内二类疫苗市场规模其中, 重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 甲型肝炎灭活疫苗 A 群脑膜炎球菌多糖疫苗 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗麻疹风疹联合减毒活疫苗乙型脑炎灭活疫苗乙型脑炎减毒活疫苗同属于一类疫苗和二类疫苗, 根据 2017 年中检院 12 数据, 一类疫苗数量占上市疫苗的 78.79%, 以此测算,2018 年国内二类疫苗市场规模约为 430 亿元 ( 表 2) 2018 年中国二类疫苗市场中, 肠道病毒疫苗狂犬病疫苗多价疫苗人乳头瘤病毒疫苗 ( 宫颈疫苗 ) 肝炎疫苗肺炎疫苗为前六大细分领域, 占疫苗市场的比重分别约为 14% 13% 12% 12% 10% 和 10%( 图 6) 之后, 乙脑疫苗水痘疫苗占比 7-8%, 脑膜炎疫苗流感疫苗占比 3-4%, 与全球疾病谱有显著差异二类疫苗的生产企业多为民营企业, 肝炎疫苗 ( 甲肝和乙肝 ) 狂犬病疫苗脑膜炎疫苗等细分领域企业数量较多, 竞争较为激烈 9 中国生物技术股份有限公司主体与 2016 年度第一期中期票据 2018 年度跟踪评级报告, 中诚信国际年全球疫苗行业市场现状及趋势分析发展中国家潜力巨大朝其拓展空间, html, 同花顺, 前瞻网 11 Evaluate 的数据未包括中国等亚洲疫苗市场 12 同一品种有多个价格时采用算术平均法取平均价格 10 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

11 单位 :% 亿元肠道病毒疫苗狂犬病疫苗多价疫苗人乳头瘤病毒疫苗肝炎疫苗肺炎疫苗乙脑疫苗水痘疫苗脑膜炎疫苗流感疫苗轮状病毒疫苗破伤风疫苗腮腺炎疫苗霍乱疫苗麻疹风疹疫苗批签发产值 ( 右轴 ) 占比 ( 左轴 ) 资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 6: 二类疫苗细分行业市场份额表 2:2018 年疫苗市场份额疫苗名称类别规格 2018 年批签数量 ( 万瓶万支万粒 ) 价格 ( 元 ) 批签发产值 ( 万元 ) 生产企业重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 每 1.0ml. 每 1 次人用剂量 1.0ml, 含 HBsAg60 苗 ( 肝炎疫苗重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 重组乙型肝炎疫苗 ( 汉逊酵母 ) 20 乙型肝炎疫苗 ( 酿酒支 10 乙型肝炎疫苗 ( 酿酒支 20 乙型肝炎疫苗 ( 汉深圳康泰生物制品股份有限公司 GlaxoSmithKline Biologicals S.A. 艾美汉信疫苗 ( 大连 ) 有限公司大连汉信生物制药有限公司华兰生物疫苗有限公司华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗 ( 汉逊酵母 ) 10 乙型肝炎疫苗 ( 汉逊酵预灌封注射器 ) / 21 请务必阅读正文后的免责声明

12 疫苗名称类别规格 2018 年批签数量 ( 万瓶万支万粒 ) 价格 ( 元 ) 批签发产值 ( 万元 ) 生产企业重组乙型肝炎疫苗 ( 汉逊酵母 ) 10 乙型肝炎疫苗 ( 汉重组乙型肝炎疫苗 (CHO 细胞 ) 甲型肝炎灭活疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 0.5ml:10( mi(320EU 或 640EU) 艾美康淮生物制药 ( 江苏 ) 有限公司北京科兴生物制品有限公司 Merck Sharp &Dohme Corp. 江苏康淮生物科技有限公司重组戊型肝炎疫苗厦门万泰沧海生物技术有限公司水痘疫苗水痘减毒活疫苗 0.5ml 霍乱疫苗狂犬病疫苗流感疫苗重组 B 亚单位 / 菌体霍乱疫苗 ( 肠溶胶囊 ) 人用狂犬病疫苗 ml 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 狂犬病人免疫球担保四价流感病毒裂解疫苗上海生物制品研究所有限责任公司长春百克生物科技股份公司上海荣盛生物药业有限公司长春祈健生物制品有限公司长春长生生物科技有限责任公司上海联合赛尔生物工程有限公司 ml IU 中科生物制药股份有限公司河南远大生物制药有限公司辽宁成大生物股份有限公司吉林迈丰生物药业有限公司大连雅立峰生物制药有限公司成都康华生物制品有限公司辽宁成大生物股份有限公司长春卓谊生物股份有限公司广州诺诚生物制品股份有限公司宁波荣安生物药业有限公司长春长生生物科技有限责任公司长春卫尔赛生物药业有限公司武汉生物制品研究所有限责任公司华兰生物工程股份有限公司四川远大蜀阳药业有限责任公司南岳生物制药有限公司贵州泰邦生物制品有限公司同路生物制药有限公司国药集团武汉血液制品有限公司四川远大蜀阳药业股份有限公司深圳市卫光生物制品股份有限公司广东双林生物制药有限公司河北大安制药有限公司山东泰邦生物制品有限公司博雅生物制药集团股份有限公司上海新兴医药股份有限公司 0.5ml/ 人份华兰生物疫苗有限公司 12 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

13 疫苗名称类别规格轮状病毒疫苗肠道病毒疫苗多价疫苗流感病毒亚单位疫苗大流行流感病毒灭活疫苗 2018 年批签数量 ( 万瓶万支万粒 ) 价格 ( 元 ) 批签发产值 ( 万元 ) 0.5ml/ 人份生产企业上海生物制品研究所有限责任公司北京北生研生物制品有限公司中逸安科生物技术股份有限公司 0.5ml 北京科兴生物制品有限公司流感病毒裂解疫苗 ml 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗 (Vero 细胞 ) 口服轮状病毒活疫苗肠道病毒 71 型灭活疫苗 ( 人二倍体细胞 ) b 型流感嗜血杆菌结合疫苗无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗华兰生物疫苗有限公司长春生物制品研究所有限责任公司大连雅立峰生物制药有限公司深圳赛诺菲巴斯德生物制品有限公司国光生物科技股份有限公司 2ml Merck Sharp &Dohme Corp. 3.0ml ml/ 人份 ml/ 人份兰州生物制品研究所有限责任公司中国医学科学院医学生物学研究所北京科兴生物制品有限公司武汉生物制品研究所有限责任公司玉溪沃森生物技术有限公司成都欧林生物科技股份有限公司北京民海生物科技有限公司兰州生物制品研究所有限责任公司北京智飞绿竹生物制药有限公司 SANOFI PASTEUR S.A. 0.5mi 北京民海生物科技有限公司 SANOFI PASTEUR S.A. 脑膜炎疫苗 AC 群脑膜炎球菌 ( 结合 )b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 0.5ml 北京智飞绿竹生物制药有限公司 0.5ml 玉溪沃森生物技术有限公司成都康华生物制品有限公司华兰生物疫苗有限公司北京智飞绿竹生物制药有限公司长春长生生物科技有限责任公司 13 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

14 疫苗名称类别规格肺炎疫苗麻疹风疹疫苗腮腺炎疫苗破伤风疫苗人乳头瘤病毒疫苗乙脑疫苗 A C Y W135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 A 群脑膜炎球菌多糖疫苗 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗 23 价肺炎球菌多糖疫苗 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗麻疹风疹联合减毒活疫苗 2018 年批签数量 ( 万瓶万支万粒 ) 价格 ( 元 ) 批签发产值 ( 万元 ) 生产企业 200 炎 g/ 瓶北京智飞绿竹生物制药有限公司 ml ml 武汉生物制品研究所有限责任公司玉溪沃森生物技术有限公司兰州生物制品研究所有限责任公司华兰生物疫苗有限公司罗益 ( 无锡 ) 生物制药有限公司北京智飞绿竹生物制药有限公司玉溪沃森生物技术有限公司 Merck Sharp &Dohme Corp. 成都生物制品研究所有限责任公司 0.5ml/ 支 Pfizer Ireland Pharmaceuticals 0.5ml/ 人份腮腺炎减毒活疫苗 0.5ml 吸附破伤风疫苗 0.5ml 双价人乳头瘤病毒吸附疫苗四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 北京北生研生物制品有限公司北京民海生物科技有限公司艾美卫信生物药业 ( 浙江 ) 有限公司科兴 ( 大连 ) 疫苗技术有限公司浙江卫信生物药业有限公司武汉生物制品研究所有限责任公司成都欧林生物科技股份有限公司 0.5ml GlaxoSmithKline Biologicals S.A. 0.5ml Merck Sharp &Dohme Corp. 乙型脑炎灭活疫苗辽宁成大生物股份有限公司乙型脑炎减毒活疫苗 (Japanese Encephalitis Vaccine, Live) 乙型脑炎减毒活疫苗冻干乙型脑炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 5 人份 / 瓶人份 / 瓶人份 / 瓶成都生物制品研究所有限责任公司成都生物制品研究所有限责任公司武汉生物制品研究所有限责任公司成都生物制品研究所有限责任公司 0.5ml 辽宁成大生物股份有限公司合计资料来源 : 中检院签批数据, 2018 年上海二类疫苗中标价格, 远东资信测算 ( 三 ) 生产工艺流程从生产工艺来说, 灭活病毒性疫苗与基因工程疫苗规模化生产工艺有所不同其中,Vero 细胞被广泛作为灭活病毒性疫苗生产过程中细胞基制, 使用微载体生物反应器方式培养生产过程包括收获澄清浓缩纯化灭活 14 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

15 等基因工程疫苗包括亚单位疫苗基因工程活载体疫苗核酸疫苗合成肽疫苗转基因植物疫苗等, 生产工艺包括上游保护性抗原 / 表位和表达载体涉及基因工程菌 / 细胞构建大规模发酵培养目的蛋白纯化其中, 高表达工程菌株 / 细胞株的构建下游生产纯化工艺是核心工艺从疫苗免疫机制来看, 各类疫苗被接种后, 机体有识别过程, 免疫反应包括两类, 分别由 B 细胞或 T 细胞产生体液效应应答和细胞介导免疫应答, 机体细胞通过细胞复制分化和抗体亲和力产生了特性免疫记忆细胞 ( 图 7), 可长期抗感染或发挥减毒作用图 7: 疫苗免疫机制资料来源 : 从生物体免疫作用谈疫苗的原理与研发疫苗接种的免疫学原理 2018 年长生生物疫苗事件 2019 年 1 月江苏过期疫苗事件使得居民降低了接种二类疫苗的意愿其中, 长生生物疫苗事件原因包括狂犬病疫苗生产记录造假, 其子公司长春长生省的吸附无细胞百白破联合疫苗效价测定检验结果不符合规定江苏过期疫苗事件影响主要位于江苏淮安金湖县, 但涉及的过期疫苗种类较多, 包括脊灰卡介苗百白破等 7 种一类疫苗和水痘减毒麻腮风三联疫苗等 3 种二类疫苗生产工艺改变菌种密度不够运输过程中无法有效控制温度储存时间过长等问题导致疫苗失效, 同时相关部门监管不到位, 导致问题疫苗被接种尽管疫苗质量问题致死致伤的可能性较小, 但会导致无法抵抗相关疾病, 因此而带来的潜在风险是难以估量的 ( 四 ) 医保体系对疫苗的覆盖程度居民接种一类疫苗的费用由政府财政承担, 且具有强制性, 覆盖率较高国内居民二类疫苗接种率相对较低, 如流感疫苗乙肝疫苗 ( 非免疫规划 ) 人用狂犬病疫苗水痘疫苗等对居民身体健康仍有重要意义 2017 年 2 月国务院办公厅发布关于进一步加强疫苗流通和预防接种管理工作的意见, 提出逐步推动将安全有效财政可负担的第二类疫苗纳入国家免疫规划但部分二类疫苗由于价格偏高, 各地政府将根据各自财政实力决定何时何种疫苗被纳入医保范围目前, 深圳市和杭州市已将部分二类疫苗纳入医保范围未来, 与居民身体健康密切相关的二类疫苗市场容量有望大幅增加目前,14 种国家免疫规划疫苗由中国疾病预防控制中心通过招标方式集中采购, 形成中标价格, 各省自治区直辖市统一采购国家免疫规划外的其他免疫规划疫苗由省级地方政府统一招标采购非免疫规划疫苗 ( 二类疫苗 ) 由省级疾控机构通过省级公共资源交易平台组织招标采购, 统一采购后供应辖区内县疾控中心疫苗生产企 15 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

16 业直接开票给个区县级疾控中心, 流通模式由原来的两票制多票制转变为一票制区块链技术的发展亦使得疫苗追溯成为可能疫苗流通领域的规范给疫苗的安全流通和规范使用奠定基础三疫苗行业发债企业分析 ( 一 ) 样本选取远东资信以 2018 年信用债发债企业为总样本, 使用申万行业分类, 同时, 对医药生物中的生物制品子行业进一步筛选, 去除主营业务为血制品等行业的发债企业, 最后获得 5 家疫苗行业发债主体样本, 即中国生物技术股份有限公司 ( 以下简称中生科技 ) 山东未名生物医药股份有限公司( 以下简称未名生物 ) 深圳康泰生物制品股份有限公司 ( 以下简称康泰生物 ) 广东溢多利生物科技股份有限公司( 以下简称溢多利 ) 上海君实生物医药科技股份有限公司 ( 以下简称君实生物 ) 上述五个发行主体共发行了 5 个债券, 债券发行总额为亿元, 截至 2018 年末债券余额为亿元其中, 康泰生物溢多力发行可转债, 发行时主体信用等级均为 AA- 级, 票面利率分别处于 0.50% 和 0.40% 的较低水平 13 ; 中生科技未名生物发行时主体信用等级为 AAA 级和 AA 级, 发行时票面利率均为 5%; 君实生物发行私募可转债, 发行时的票面利率为 10.35% 上述债券发行期限均为 5-6 年从公司属性来看, 发行主体以民营企业为主, 包括未名生物康泰生物溢多利, 中生科技为中央国有企业, 君实生物为公众企业发行人位于北京广东上海山东经济发达地区和传统医药强省由于君实生物产品仍处于研发阶段, 营业收入较小, 且波动很大, 年 2018 年 3 季度营业收入分别为万元万元万元和万元, 且连年亏损, 净亏损分别为万元万元万元万元如将其纳入统计范围, 将对疫苗行业财务分析产生较大的影响, 故远东资信在以下分析中未将君实生物纳入统计 ( 二 ) 盈利能力分析近年来, 新疫苗产品的增加接种疫苗人数的增长使得疫苗市场规模持续增长, 年 2018 年 3 季度疫苗行业发债企业营业收入为亿元亿元亿元和亿元 ( 图 8), 呈现快速增长的趋势, 尤其 2017 年 2018 年 3 季度营业收入同比增速增至 34% 左右, 较 2016 年提升约 15 个百分点疫苗产品技术含量相对较高, 毛利空间较大,2016 年 6 月疫苗流通和预防接种管理条例 ( 以下简称疫苗条例 ) 颁布, 发债 13 康泰生物使用累进利率, , 票面利率 :0.3%; , 票面利率 :0.5%; , 票面利率 :1%; , 票面利率 :1.5%; , 票面利 :1.8%; , 票面利率 :2% 溢多力使用累进利率, , 票面利率 :0.4%; , 票面利率 :0.6%; , 票面利率 : 1.0%; , 票面利率 :1.5%; , 票面利率 :1.8%; , 票面利率 :2.0% 16 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

17 企业均通过省级公共资源交易平台以招投标的方式销售给疾病预防控制机构, 销售模式有原来的经销 + 直销转变为直销, 毛利率得以进一步提升年 2018 年疫苗行业发债企业毛利率为 61.03% 61.76% 67.69% 和 69.26% 中国疫苗行业处于快速发展时期, 随着经营规模的增长, 销售渠道建设费用快速增加 ; 且疫苗产品研发周期长研发投入大,2018 年前三季度疫苗发债企业研发投入约占营业收入的 6%-7%, 导致发债企业期间费用规模较高, 年 2018 年前 3 季度公司期间费用率分别为 38.23% 40.41% 44.97% 和 40.11%, 在一定程度上侵蚀了利润空间, 行业发债企业营业利润率为 17.55% 16.11% 22.78% 和 17.59%, 净资产收益率总资产报酬率分别位于 10-14% 和 8-10% 的水平单位 : 亿元,% Q 营业收入毛利率营业利润率净资产收益率总资产报酬率资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 8:2015 年以来疫苗发债企业部分盈利能力指标 ( 三 ) 财务结构分析疫苗发债企业资本结构拥有制造业的普遍特征, 即固定资产和在建工程规模较大此外, 企业研发过程中形成的专利技术使得行业无形资产规模亦较大年 2018 年 3 季度末疫苗发债企业固定资产在建工程无形资产合计为亿元亿元亿元和亿元, 占总资产的比重分别为 56.51% 50.86% 44.38% 和 38.63% 受到菌群培养等特征影响, 疫苗行业通常采取单批次大规模生产, 通常冬季和夏季产量较低, 产能利用率较低近年来, 发债企业上述三项资产占总资产的比重逐年下降, 体现以前超前建设的产能可满足生产需求, 二类疫苗市场竞争激烈, 发债企业产能扩张意愿较小 17 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

18 疫苗发债企业资本实力较强, 盈利能力良好, 年 2018 年 3 季度末净资产为亿元亿元亿元和亿元, 年均增速保持 15-22% 的较高水平年 2018 年 3 季度疫苗发债企业资产负债率为 37.83% 34.66% 41.05% 和 41.68%( 图 9), 资本结构较为稳健单位 : 亿元,% Q 总资产资产负债率资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 9:2015 年以来疫苗发债企业部分资本结构指标 ( 四 ) 经营能力分析随着疫苗发债企业经营规模的扩大, 应收票据及应收账款亦逐年增加, 同时, 疫苗条例出台后, 结算周期相对较长的医疗卫生部门应收票据和应收账款规模增加, 年 2018 年 3 季度末应收票据及应收账款分别为亿元亿元亿元和亿元, 增速较快 2017 年之前发债企业应收票据和应收账款增速基本与营业收入增速保持一致, 年应收账款周转速度分别为 4.20 次 4.24 次 4.45 次,2018 年前 3 季度应收票据及应收账款增速为 40.39%, 较营业收入增长提升 6.35 个百分点明显的规模效应使得发债企业的单次生产规模较大, 而疫苗需求量较为平稳, 导致企业存货规模较大年末 2018 年 3 季度末发债企业存货分别为亿元亿元亿元和亿元疫苗有保质期, 且疫苗需求亦有一定波动, 或存在供应过剩的局面 ; 此外, 疫苗对储存温度运输温度有较高要求, 因此, 发债企业的库存疫苗面临一定的减值风险从现金流情况看, 由于应收账款和存货规模的增长, 疫苗发债企业资金回笼情况相对较弱, 年 2018 年 3 季度发债企业销售商品提供劳务收到的现金分别为亿元亿元亿元和亿元, 现金比率 ( 销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 ) 分别为 95.84% 85.23% 87.75% 和 92.59% 疫苗发债企业经营情况正常, 年 2018 年前 3 季度经营性现金净流入亿元亿元亿元和亿元, 可 18 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

19 覆盖投资性现金净流出, 非筹资性现金净流入 ( 等于经营性活动产生的现金流量净额加上投资活动产生的现金流量净额 ) 分别为亿元亿元亿元和 3.66 亿元 ( 图 10) 单位 : 亿元 Q 非筹资性现金流资料来源 :Wind 资讯, 远东资信整理图 10:2015 年以来疫苗发债企业非筹资性现金流情况整体来看, 疫苗行业处于成长期, 发债企业营业收入规模增速较快, 疫苗产品技术含量较高, 盈利能力较好由于产能超前建设, 加之季节性因素, 发债企业产能利用率较低, 产能扩张意愿较小, 债务负担适中, 财务结构稳健, 现金流情况较好值得注意的时, 二类疫苗行业竞争激烈, 加之单次大批量的生产特征, 导致发债企业应收账款和存货规模较大, 增速较快, 经营效率有待进一步提升四总结中国政府对疫苗行业监管较为严格, 监管的重点提高疫苗产品研发水平严格疫苗制造企业准入保障疫苗产品供应数量和质量减少疫苗流通环节扩大疫苗免疫规划范围建立疫苗追溯体系中国对疫苗市场实行国家级省级市级和县级四级监管体系, 对疫苗的生产流通和存储质量安全预防接种等环节实行全生命周期的监督管理 2018 年前三季度, 疫苗批签发量为 4.27 亿瓶 / 支, 九价人乳头瘤病毒疫苗上市将带动二类疫苗市场容量的增长, 但 2018 年下半年长春长生疫苗事件爆发, 或将对疫苗批签发量产生一定不利影响目前, 一类疫苗有 20 个品种, 约占上市疫苗数量的 78%, 二类疫苗约为 35 个品种, 约占上市疫苗数量的 22% 19 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

20 从市场需求来看, 晚婚晚育女性不婚比例增加使得中国结婚率下降, 中国出生人口数量下降趋势明显, 一类疫苗的市场需求已趋于饱和一类疫苗采购量较大, 但利润空间较小, 市场规模约为 20 亿元, 生产企业多为国有企业而随着人均 GDP 的增长生活水平与健康意识的提高, 以及新型疫苗的不断推出, 自愿选择性的高价付费疫苗需求增速增长更快二类疫苗需求相对较小, 但利润空间大, 市场规模约为 430 亿元, 肠道病毒疫苗狂犬病疫苗多价疫苗人乳头瘤病毒疫苗肝炎疫苗肺炎疫苗为前六大细分领域, 占疫苗市场的比重分别约为 14% 13% 12% 12% 10% 和 10%, 民营企业占据的市场份额较大但多数企业经营规模较小, 技术储备不足, 年批签发品种较少, 且多以减毒灭活裂解等传统工艺为主, 技术含量偏低 2019 年中国将推动疫苗行业重组整合, 疫苗行业集中度将有所提升疫苗行业处于成长期, 发债企业营业收入规模增速较快, 疫苗产品技术含量较高, 盈利能力较好由于产能超前建设, 加之季节性因素, 发债企业产能利用率较低, 产能扩张意愿较小, 债务负担适中, 财务结构稳健, 现金流情况较好值得注意的时, 二类疫苗行业竞争激烈, 加之单次大批量的生产特征, 导致发债企业应收账款和存货规模较大, 增速较快, 经营效率有待进一步提升整体来看, 疫苗行业具有较大的发展潜力, 信用风险较小 ( 注 : 感谢同事王博提供数据支持 ) 20 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

作者简介朱杰, 德累斯顿工业大学国际管理专业硕士, 研究部研究员关于远东远东资信评估有限公司 ( 简称远东资信 ) 成立于 1988 年 2 月 15 日, 是中国第一家社会化专业资信评估公司作为中国评级行业的开创者和拓荒人, 曾多次参与中国人民银行证监会和发改委等部门的监管文件起草工作, 开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务站在新的历史起点上, 远东资信充分发挥深耕行业 30

21 作者简介朱杰, 德累斯顿工业大学国际管理专业硕士, 研究部研究员关于远东远东资信评估有限公司 ( 简称远东资信 ) 成立于 1988 年 2 月 15 日, 是中国第一家社会化专业资信评估公司作为中国评级行业的开创者和拓荒人, 曾多次参与中国人民银行证监会和发改委等部门的监管文件起草工作, 开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务站在新的历史起点上, 远东资信充分发挥深耕行业 30 年的丰富经验, 以准确揭示信用风险发挥评级对金融市场的预警功能为己任, 秉承独立客观公正的评级原则和创新专业责任的核心价值观, 着力打造国内一流国际知名的信用服务平台远东资信评估有限公司网址 : 北京总部地址 : 北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 B 座 11 层电话 : 上海总部地址 : 上海市杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 2 层 202 室电话 : 免责声明本报告由远东资信提供报告引用的相关资料均为已公开信息, 远东资信进行了合理审慎的核查, 但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证远东资信对报告内容保持客观中立态度报告中的任何表述, 均应严格从经济学意义上去理解, 并不含有任何道德偏见政治偏见或其他偏见, 远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任报告内容仅供读者参考, 但并不构成投资建议本报告版权归远东资信所有, 未经许可, 任何机构或个人不得以任何形式进行修改复制销售和发表如需转载或引用, 需注明出处, 且不得篡改或歪曲我司对于本声明条款具有修改和最终解释权 21 / 21 请务必阅读正文后的免责声明

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司 88 2 4 重组乙型肝炎疫苗汉逊酵母 20ug;0.5ml 预填充艾美汉信疫苗 ( 大连 ) 有限公司 84 3 5 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 10ug;0.5ml 预填充浙江天元生物药业有限公司 78 4 7 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 20ug;1ml

远东研究 行业研究 2019 年 03 月 28 日 作者 : 朱杰 邮箱 一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长 中国疫苗市场分析 摘要 远东资信行业研究系列 : 年建筑行业信用展望, 年商业银行

远东研究行业研究 2019 年 03 月 28 日作者 : 朱杰邮箱一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长中国疫苗市场分析摘要远东资信行业研究系列 : 年建筑行业信用展望, 年商业银行