每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 金融工程专题报告风险平价 (Risk Parity) 策略在 FOF 中的应用 4 在本系列之前的所有平价组合中, 都是用协方差矩阵, 即资产的波动率和相关性, 度量风险这种约定俗成的定义方式最大的优点是便于计算, 却很难与

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秋衫能
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 15 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业房地产金融指数旅游服务商业贸易建筑工程表现最差前五行业食品指数非金属石油然气有色金属造纸指数汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 08 月 15 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 徐柏乔电话 :(021) 邮箱 :xbq6583@htsec.com 证书 :S 金融工程专题报告风险平价(Risk Parity) 策略在 FOF 中的应用 4 行业深度报告饮料: 销量有望企稳回升, 结构升级趋势明确行业深度报告通信设备: 十三五量子通信打造信息安全堡垒, 千亿量级潜在市场待深耕行业深度报告传媒: 海通传媒深度报告 : 传媒大典 2016 版探索中国新消费宏观货币衰退式宽松, 利率趋势性下降上周美欧日等发达市场股市齐涨, 油价反弹黄金稳定, 国内股债齐涨国内 7 月投资消费均走弱, 外贸继续萎缩,CPI 小降至 1.8%, 通胀压力短期缓解 7 月信贷大幅跳水, 宽松预期升温 ; 财政支出增速大幅下降至 -0.3%, 未来积极财政仍待加码未来国内经济或步入衰退式宽松, 债市将是利率下行的大赢家, 而类债券的高股息蓝筹也受益于利率下降策略风继续吹 1 美股三大指数创历史新高, 海内外政策环境偏松格局不变, 本轮 A 股上涨的主逻辑没变, 即利率下行改革推进 2 市场上涨的套路 : 价值股先走强, 之后热点扩散, 最近国改股活跃, 新热点已经在涌现并扩散 3 风继续吹, 舞照样跳目前是价值股走强期, 继续持有, 重视其中非银金融, 热点看好上海国改, 中报期逐步精选真成长行业与主题热点有色金属 : 涨价逻辑能否延续? 且看后续需求变化相比供给, 需求端更易成为价格上行利器长期看好两板块 : 钴和贵金属碳排放配额政策利好新能源汽车发展, 骗补核查补贴下降以及物流车进入目录也有望在 8 月底 9 月初逐渐落地, 钴需求景气或将延续, 关注盛屯矿业和华友钴业传媒 : 国企股仍强娱乐股触底推荐低估值, 政治地位高, 现金流好的国企股 : 皖新传媒中文传媒出版传媒 ; 影视游戏处于低位, 自下而上选股, 关注凯撒股份光线传媒天润数娱皇氏集团华录百纳信息服务 : 政策持续鼓励, 聚焦产业真成长国务院上周印发了十三五国家科技创新规划, 对计算机行业来说, 未来 10 年在资金人员产业政策上的支持力度空前我们认为, 计算机板块目前配臵比例的降低, 恰恰带来了较好的投资机会推荐云赛智联网宿科技通鼎互联等通信设备 : 兼顾蓝筹与成长, 看好光通信物联网云计算及运营商的配臵价值光通信行业下半年及未来一年整体继续看好, 首推光器件, 推荐光迅科技新易盛 ; 物联网 : 目前是再次布局的时机, 关注宜通世纪高新兴等钢铁 : 钢价顶点已到我们认为钢价反弹逻辑已经变弱 ; 行情可看的时间较短 ; 钢价顶点已到 ; 钢铁板块参与难度加大重点个股及其他点评中南文化 (002445): 大唐辉煌超预期, 制造业务拖累中报业绩

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 金融工程专题报告风险平价 (Risk Parity) 策略在 FOF 中的应用 4 在本系列之前的所有平价组合中, 都是用协方差矩阵, 即资产的波动率和相关性, 度量风险这种约定俗成的定义方式最大的优点是便于计算, 却很难与投资过程中的直观感受联系起来, 大家似乎更习惯于将实际或可能遭遇的亏损作为风险高低的评判标准因此, 在险价值 (VaR) 条件在险价值 (CVaR) 和预期最大回撤 (Expected Shortfall,ES) 成为了一类十分流行的风险度量指标在协方差的体系中, 资产对组合的贡献率可通过组合风险对权重的偏导数来定义那么, 倘若从预期损失或回撤的角度, 又当如何构建平价组合呢? 本文就将介绍一种简单却又符合逻辑的方法在以预期最大回撤为风险度量指标的框架下, 组合的风险是所有资产预期最大回撤的加权和, 而每个资产对组合风险的绝对贡献为该资产的预期最大回撤与投资权重的乘积在市场崩溃的时候, 所有资产同时面临着最大的风险, 寄望于资产之间的负相关性来抵消一部分风险显然是不现实的因此, 这样的定义不仅计算方便, 更是完全符合逻辑的将组合的预期最大回撤平均分配给所有资产后, 再分别除以每个资产自身的风险值, 便可得到风险平价组合的权重分配如果实际投资中允许借用杠杆或留存现金, 那么可直接按上述比例进行配臵如果要求权重之和必须为 1, 那么必须进行归一化处理, 得到新的平价组合权重在实际投资中, 常常会对组合的预期最大回撤设定一个目标值, 此时平价组合的权重需要进行一定的调整如果事先设定的目标风险比组合最大风险更为严格, 那么只需将组合中每一个资产的权重乘以两者之比, 就可使组合的风险满足要求, 也不会破坏风险均衡的性质将这样的组合称为目标预期最大回撤平价组合确定预期最大回撤是构建平价组合最为核心的环节之一最简单的方法就是直接用历史数据预测未来, 但精度必然很低, 因为它并不具备波动率历史值和未来值高度相关的性质为此, 本文提供了一种十分简单的模拟方法来得到收益率分布, 帮助估计组合的预期最大回撤在一个包含 9 个股票的实际案例中, 目标预期最大回撤平价组合的整体表现最好其收益风险比高于 1, 最大回撤几乎都是其他配臵方法的 1/2, 换手率也相当低协方差平价组合由于只追求波动率和相关性上的平价, 实际的亏损相当高最大夏普率组合在上述案例中的表现非常糟糕这是因为该方法极度依赖对资产收益率的预测一旦判断出现较大的偏差, 理论上的最优解就会大打折扣而且, 由于该方法只关注组合的整体风险而忽视其构成, 因而对风险的控制也十分不力此外, 过高的月度换手率带来的调仓成本也是组合不能承受之重风险提示市场系统性风险资产的流动性风险政策变动风险会对策略的最终表现产生较大影响 ( 金融工程研究团队冯佳睿 ) 行业深度报告饮料 : 销量有望企稳回升, 结构升级趋势明确宏观环境推动啤酒消费进入量稳价升时期 2015 年之后, 我国劳动人口达到峰值, 开始进入老龄化社会, 人口红利逐渐消失, 第三次消费高峰结束但随着城市化率提高, 城镇居民人均年消费支出的增加, 食品饮料消费开始从量向价转变 2014 年部分食品饮料子行业首次出现低增长甚至负增长, 相比过去黄金十年呈现显著减速特征从啤酒行业自身来看, 在十余年高速发展后, 未来在销量上的上升空间已经不大, 逐渐进入量稳价升的阶段天气因素导致啤酒消费短期大幅下滑我们统计了从 2011 年至 2015 年全国八个城市每月的降水天数, 每月受台风影响天数和每月气温超过 30 度的天数, 并将其与啤酒行业月度产量 ( 近似替代销量 ) 数据进行相关性分析其中降水与啤酒销量的负相关关系最为明显, 气温与啤酒销量呈较强正相关关系, 而台风次数与啤酒销量呈较弱负相关关系每年的二三季度是啤酒行业的销售旺季, 而 2016 年二季度南方受降水影响更大从 7 月开始, 我国北方的天气开始变得更为炎热, 而南方的降水也呈现减少的趋势, 我们预计三季度啤酒行业的下跌趋势有望减缓 16 年开始龙头公司集体转向产品升级战略大规模的并购降价以争取市场份额的手段使得中国啤酒巨头们陷入了疯狂投

3 每日早报 3 入而净利率难以提升的死循环啤酒行业是过去十年唯一没有感受到消费升级的食品饮料子行业, 而从国内啤酒结构变化和进口啤酒增速来看, 需求升级态势明显国产企业如果及时转变战略将可分享行业巨大盈利蛋糕, 否则有可能错失历史机遇, 落得竹篮打水一场空幸好从 2016 年开始, 华润百威青啤燕京嘉士伯和珠江等龙头公司出现了集体转变投资建议 : 把握行业拐点, 优选升级先锋自 2015 年 10 月 13 日百威英博和南非米勒发表并购声明以来, 我们持续调研跟踪啤酒行业并发布了多篇行业与公司深度报告虽然 2016 年 2 季度因天气原因影响, 啤酒行业的销量有所下滑, 但我们认为啤酒行业十年来盈利状况拐点式变化未变主要原因 : 一是啤酒消费进入成熟期, 龙头企业低价争抢份额已不合时宜, 求份额转向求利润将成为趋势 ; 二是啤酒行业 CR5 接近 80%, 竞争格局初步稳定 ; 三是因为股权激励股东更换等原因, 多数啤酒上市公司改善业绩动力提升给予啤酒行业增持评级优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒, 主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒, 同时建议关注青岛啤酒风险提示国内经济状况恶化天气情况持续不正常部分国企激励制度不完善 ( 食品饮料团队闻宏伟孔梦遥 ) 行业深度报告通信设备 : 十三五量子通信打造信息安全堡垒, 千亿量级潜在市场待深耕量子技术打造高度安全通信, 政策东风助力发展, 中国技术世界领先量子通信被列入十三五规划十大重点推进项目, 我国首颗量子科学实验卫星将于 2016 年下半年择机发射, 这是世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信我国筹建的世界上第一条量子通信保密干线京沪干线也将有望在 2016 年下半年正式建成, 构建天地一体化的量子保密通信与实验体系市场潜力大, 应用前景广阔从短期来看, 在政策推动高校成果产业化军事信息安全投入升级等因素推动下, 基于中投顾问的统计数据, 量子通信在 3-5 年内的市场规模有望达到亿量子通信主要包括专网公众网云安全及特殊应用领域等几个子市场在 5-10 年内, 在国内市场发展基础上, 技术和产品有望走向海外, 量子通信市场规模将会进一步扩大, 届时合计市场规模将达 1200 亿量子通信产业链初步成型产业化推广前期, 网络项目建设及相关核心器件制造商和通信设备制造商将首先获益随着产业的发展和相关投资的增加, 量子通信行业逐渐形成了包括核心器件制造商通信设备制造商通信网络运营与应用商和传输网络建设四部分的产业链格局量子通信当前阶段处在产业化发展前期, 网络项目建设及相关核心器件制造商和通信设备制造商有较大的发展机遇 ; 在未来技术发展到一定阶段之后, 网络运营应用市场预计有望获得显著发展中科大潘建伟团队及其产品化平台公司科大国盾中科院郭光灿团队及中科院量子通信产业化平台国科控股等, 均代表国内在量子通信技术产业化的企业 ; 目前 A 股上市公司则以项目技术资本等多种模式展开与国内领先团队或量子通信产业化公司的合作, 涉足量子通信领域布局投资建议看好量子通信在十三五期间市场前景, 军民融合共创千亿市场空间重点推荐科华恒盛 ( 与科大国盾量子合作, 利用量子通信技术构建数据中心通道的安全, 面向政府金融互联网行业高端客户, 提供差异化的高安全绿色数据中心方案 ; 业绩高成长具有安全边际 ) 同时, 相关主题关注三力士 ( 拟在山西省建设量子保密通信网 ) 神州信息 ( 中标量子保密通信京沪干线技术验证及应用示范项目的相关标段 ) 和浙江东方 ( 联合中科大量子通信技术潘建伟团队等组建神州东方量子公司 ), 以及光纤光缆主业较快增长第二主业积极布局并受益量子通信主题行情的中天科技亨通光电等催化剂中国首颗量子通信实验卫星发射十三五期间量子通信一些重点项目的启动建设主要风险因素市场系统性估值波动量子通信的实际应用运营出现技术问题 ( 通信团队朱劲松 ) 行业深度报告传媒 : 海通传媒深度报告 : 传媒大典 2016 版探索中国新消费引言 : 告别野蛮生长健康发展方始文化传媒行业自 2012 年以来经历了高速的增长,A 股板块无论是从市值股票数量

4 每日早报 4 都经历了大幅的增长, 文化 ( 含教育体育 ) 传媒 ( 含互联网 ) 是新兴消费的代表, 与大健康高端制造 ( 高科技 ) 构成了未来中国经济结构提升的引擎正如此, 文化传媒板块深受市场重视过去行业增速快并购重组多新内容频出是投资此板块的三大逻辑, 但是在 2016 年这些逻辑都受到了挑战, 经过市场的大幅波动, 投资者也更理性, 我们认为文化传媒板块投资逻辑将发生变化, 告别过去的野蛮生长, 投资者在看格局概念的同时更多的想到了盈利行业壁垒另一方面, 对比发达国家, 我国的文化传媒行业对于社会经济的影响还有很大的提升空间区别于传统行业, 新兴产业的资产证券化将不断推进, 行业市场空间大, 投资者也更加理性的看待板块, 所以目前是时候自下而上和自上而下相结合的研究公司和板块由于不断有上市公司进入文化传媒这个板块 ( 未来也会不断有公司进入 ), 所以我们对于文化传媒的几个主要板块进行了公司的梳理, 一方面便于自己学习和查阅之用, 另一方面也给广大投资者提供参考和总结传统媒体板块传统媒体现金流充沛, 外延收购新媒体, 最终实现新旧媒体融合发展是转型方向, 传统媒体的国企背景和教育出版资源, 也使其在布局大数据和转型教育方面优势明显关注皖新传媒华媒控股中文传媒浙报传媒影视板块产业保持高增速二级市场表现分化预计中国影视娱乐产业未来依旧维持 25% 以上增速, 建议重点关注以 ACNG 为代表的行业新趋势 ; 资本层面传媒表现分化, 从概念集体性机会向潜力个股转移, 重点关注业绩驱动并购驱动创新且有效新商业模式类公司, 骅威文化光线传媒凯撒股份营销板块 2016 年上半年中国广告市场同比增长 0.1%, 传统广告下降 6.2%, 影院视频 (77.1%+) 电梯楼宇 (51%+) 互联网 (26.9%+) 电台 (2.9%+) 移动化和被动化成为核心渠道, 内容营销是增量建议关注优质客户资源重点渠道建设和新业务拓展公司 : 省广股份分众传媒华谊嘉信利欧股份游戏板块游戏行业格局明朗增速依旧亮点频出游戏版块 Beta 均值在 0.78 左右, 弹性好, 走势相对独立 2016 游戏行业整体依旧维持稳步增长态势, 移动游戏依旧保持较高增速游戏出海电子竞技和 VR/AR 游戏是我们未来最看好的三个方向推荐凯撒股份中文传媒天润数娱完美世界恺英网络教育板块 2015 年中国教育产业规模约为 1.6 万亿元教育的市场空间较大, 资产证券化率低, 国家政策积极, 市场需求稳步向上上市公司具有融资平台优势管理团队优势, 能够大大提高运营效率发展速度服务水平, 建议关注团队资本实力强产业战略清晰的公司 : 威创股份全通教育紫光学大体育板块 :2015 年中国体育市场规模约为 1.4 万亿人民币, 增加值超 4000 亿, 未来将有望保持每年 30% 的增速体育行业现状 : 空间大, 动力足, 前景广阔, 行业正处于资产证券化初期风险提示 : 大盘系统性风险集中释放 ; 行业增速不及预期 ( 互联网及传媒钟奇郝艳辉 ) 宏观点评 [Table_MacroInfo] 货币衰退式宽松, 利率趋势性下降海外股市普涨, 国内股债齐涨上周美欧日等发达市场股市齐涨, 韩印等新兴市场股市反弹, 油价反弹黄金稳定, 工业金属价格普跌, 国内股债齐涨美国消费不佳, 欧洲经济下滑美国 7 月零售销售环比零增长, 大幅不及预期和前值, 虽然房价等因素支撑家庭消费, 但薪资增长乏力影响购买力欧元区二季度 GDP 同比初值 1.6%, 环比初值 0.3%, 均持平于预期和前值二季度经济增速放缓显示欧元区复苏仍然相当脆弱, 增长动力不足, 预计今年下半年将陷入小幅衰退国内经济下行, 通胀压力缓解从需求看,7 月投资消费均走弱, 外贸则继续萎缩而从生产看, 需求持续走弱对工业生产的拖累正逐渐显现预测 3 季度 GDP 增速小降至 6.6%,4 季度小降至 6.5% 7 月 CPI 小降至 1.8%,8 月以来食品价格仍在继续回落, 预测 8 月 CPI 小降至 1.7%, 通胀压力短期缓解信贷大幅跳水, 宽松预期升温 7 月社融大幅下降至 4879 亿, 其中信贷跳水是主要拖累,7 月信贷大降至 4636 亿但 7

5 每日早报 5 月居民新增中长期贷款高达 4773 亿, 说明 7 月信贷主要由房贷所贡献, 除了火热的地产以外的其他经济乏善可陈虽然央行在 2 季度货币政策报告中强调中性货币政策, 但在经济下行和通胀压力缓解的背景下, 宽松预期已重新升温支出增速下滑, 财政仍待加码 7 月财政支出增速大幅下降至 -0.3%, 低迷的财政收入增长制约了财政支出能力, 未来积极财政仍待加码利率趋势下行, 金融资产为王 7 月经济通胀再度回落, 而且作为领先指标的社融信贷数据均大幅跳水, 预示着经济下行压力仍大但房贷继续高增, 地产泡沫加剧, 制约央行短期重启降息降准等宽松货币政策未来经济或步入衰退式宽松, 以长期国债为标志的市场利率趋势下行而在通胀重新回落的背景下, 实物资产难以保值, 金融资产成为配臵首选其中债市是利率下行的大赢家, 而类债券的高股息蓝筹也受益于利率下降 ( 宏观经济研究团队姜超于博 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo] 风继续吹本轮市场上涨的主逻辑未变 (1) 海外政策环境偏松, 美股三大指数创历史新高 6 月 24 日英国脱欧后, 全球股市迎来一波小高潮, 上周美国三大股票指数均创出历史新高, 英国富时 100 指数逼近 15 年 4 月的历史最高点,6 月 28 日至今德国 DAX 指数累积上涨 15.6% 香港恒生指数累计上涨 12.6% 日经 225 指数累计上涨 10.52% 海外股市纷纷走强的核心逻辑是英国脱欧后海外政策环境宽松力度增强 (2) 本轮 A 股上涨的主逻辑没变, 即利率下行改革推进虽然降息降准迟迟未见, 但 6 月以来实际利率加速下行,10 年期国债到期收益率从 6 月初的 3% 降至 2.67%, 创近 7 年新低此外, 国企改革持续推进有助风险偏好提升, 国资改革指数从 6 月 23 日至今累积涨幅 6.71%, 同期上证综指涨幅 4.99%, 上海国企指数从 7 月 23 日至今累积涨幅 3.59%, 同期上证综指涨 1.26% 价值股走强是好兆头市场上涨节奏的套路 : 价值股先走强, 之后热点扩散回顾 12 年以来转型期的市场, 中级行情和牛市的节奏都是, 价值股先涨, 一段时间后热点开始扩散这一次也不例外, 现在是价值股走强期, 热点会逐步扩散如今, 投资者有两个疑虑, 一是会否演绎成 14 年底情景, 价值股暴涨中小创大跌, 短期的裂口拉的很大 ; 二是此次价值股上涨是否与 15 年 12 月类似, 是行情的尾声我们认为这两种情景都不用太担忧, 第一,14 年底的背景是, 价值股大幅跑输创业板,11 月突然降息刺激了金融地产等蓝筹股, 且恰逢年底投资者存在业绩考核压力, 博弈氛围浓厚, 目前来看并无相关催化第二,15 年 12 月蓝筹股的上涨以地产为主, 源于保险等产业资本举牌, 而本轮价值股全面上涨, 源于利率下行, 上证红利上证 50 指数上涨, 银行股电力股上汽等高股息率均上涨应对策略 : 风继续吹, 舞照样跳 (1) 市场上涨趋势未变, 仍在机会期 12 个月的中期观点一直没变, 股市处于震荡市 2-3 个月的短期观点有几次调整, 短期观点变化的核心逻辑就是评判经济与政策的动态变化, 目前我们认为市场上涨逻辑并未被破坏, 仍在机会期国内外政策处于阶段性偏松期国企改革推进的逻辑背景没变 (2) 持有价值股, 看好上海国改, 关注白马成长 6 月下旬来, 价值股的相对和绝对收益, 主要源于利率快速下行, 目前处于价值股走强期, 继续持有, 其中非银金融更优, 涨幅小估值偏低此外, 考虑深港通可能开通, 也利于券商此外, 白酒医药也受益深港通, 详见深港通渐行渐近价值股企稳回升后, 市场热点会扩散, 看好上海国改此外, 逐步关注白马成长股目前,2016 年 PE 处于倍的个股有 356 个, 三分之一集中在医药电子机械基础化工传媒五个行业里进一步考虑 PEG 位于 , 个股有 57 支, 部分业绩增长确定性强的偏白马类成长股, 估值逐步进入合理区域风险提示海外金融市场波动, 政策调控市场超预期, 国改不及预期 ( 策略研究团队荀玉根 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 有色金属 : 涨价逻辑能否延续? 且看后续需求变化

6 每日早报 6 年初至今按照板块涨跌幅排序分别是贵金属稀土钴和基本金属 ; 对应的下游核心需求分别是 : 保值工业新能源汽车和工业基本金属板块走势落后于稀土是因为稀土的供给侧改革预期更快更猛 ; 而贵金属和钴走势远好于基本金属在于需求的增长远比供给的故事更让人信服在供给和需求的选项下, 需求端更容易成为价格上行的利器长期看最看好的两个板块 : 钴和贵金属, 目前看似乎都遇到一个瓶颈, 之后价格能否持续上行需要需求端更加明确的方向钴的下游需求最为明确, 最新的碳排放配额政策从长期看肯定是支持新能源汽车发展, 而新能源汽车板块的骗补核查补贴下降以及物流车进入目录也有望在 8 月底 9 月初逐渐落地, 需求景气或将延续贵金属进一步走强大概率还需要等待美国加息靴子落地建议关注盛屯矿业和华友钴业 ; 另关注低估值组合亮明精兴海亮股份明泰铝业利源精制和鸿达兴业风险提示 : 系统性风险 ( 有色金属团队施毅刘博田源, 互联网及传媒钟奇 ) 传媒 : 国企股仍强娱乐股触底推荐低估值, 政治地位高, 现金流好的国企股 : 皖新传媒中文传媒出版传媒影视游戏处于低位, 自下而上选股 :1 估值低 ;2 平台型 ;3 回调多 : 凯撒股份光线传媒天润数娱皇氏集团华录百纳营销 : 板块稳定增长, 推荐低 PEG 个股 : 华谊嘉信省广股份利欧股份分众传媒体育 : 回调较多, 布局龙头 : 雷曼股份当代明诚 ; 教育 : 坚定看好, 推荐长方集团威创股份立思辰风险提示 : 系统性风险 ( 互联网及传媒钟奇郝艳辉 ) 信息服务 : 政策持续鼓励, 聚焦产业真成长政策支持力度空前, 聚焦产业真成长国务院上周印发了十三五国家科技创新规划, 这是自党的十八大以来吹响建设世界科技强国号角后的第一个科技创新规划, 意义非凡对计算机行业来说, 未来 10 年在资金人员产业政策上的支持力度空前, 那些符合产业大方向, 拥有关键技术和在产业链中拥有独特地位的公司拥有长期投资价值科技创新永不眠, 计算机配臵比例降低带来机会科技的创新从未停止, 从过去几年围绕智能手机, 到未来围绕云计算大数据汽车 VR 人工智能等等, 硬件层的提升和自主可控是基础, 而数据化和软件算法的提升则是脉络, 智能驾驶人工智能等将使得数据的应用形成爆炸式的增长因而我们认为, 计算机板块目前配臵比例的降低, 恰恰带来了较好的投资机会看好的方向和个股 : (1) 云计算,IaaS 层国产化运营已成定局, 首推云赛智联和网宿科技, 移动端看好通鼎互联 (2) 金融科技 Fintech 继续围绕 IT 与金融创新展开, 首推南天信息和同花顺 (3) 虚拟的网络战争竞争激烈,IT 安全有更大的弹性推荐绿盟科技和中科曙光 (4) 无人驾驶看好四维图新中海达 (5) 人工智能建议关注远方光电和佳都科技风险提示 : 短期市场波动风险 ; 系统性风险 ( 计算机团队郑宏达谢春生 )

7 每日早报 7 通信设备 : 兼顾蓝筹与成长, 看好光通信物联网云计算及运营商的配臵价值 (1) 光通信行业下半年及未来一年整体看好, 首推光器件, 推荐光迅科技新易盛 ; 其次烽火通信亨通光电 ( 短期受中国移动光纤光缆 8 月下旬 ~9 月启动年度集采招标影响, 市场预期量价均提高, 基于此前目标价, 有短期 20-30% 空间 ) 光器件核心逻辑 : 光器件国产化替代空间大, 国内自给率不足一半, 高端更低 ; 光器件及传输设备是流量高增长在硬件领域高度相关的映射 ; 伴随高端光器件格局日趋集中, 光传输价值链从设备向器件倾斜 ), 下半年 40G 光芯片及模块再次供求紧张光纤光缆行业动态 : 需求主要受固定宽带接入覆盖建设量影响,2015 年开始受益中移动发力固网宽带建设,2016 年光纤光缆行业量 (19%) 价 (+8%~15%) 齐升行业增速 32% 龙头更快 ;2016 年行业预计量 (+13%) 价 (+5%) 结合增速 19% (2) 物联网 : 目前是再次布局的时机, 预计 9 月 -10 月份有新一波行情, 主要行业催化剂华为 9 月发布 NB-IOT 芯片, 中国电信明确 2017 年上半年实现全网实现 NB-IoT 网络覆盖跟踪四季度启动招标, 联通移动进程预计和电信相当重点子领域仍是水务燃气交通物流等行业有望最先商业 NB-IoT, 个股推荐宜通世纪 ( 停牌 ) 高新兴, 以及关注高弹性的水表 / 燃气表等个股三川智慧金卡股份等 (3) 公有云以阿里巴巴为代表继续高速增长 ; 私有云, 伴随各行业 IT 业务云化趋势, 也呈现产业高增长势头推荐技术领先的紫光股份 ( 股价底部区域 ) 渠道领先的神州数码流量高增长, IDC&CDN 行业需求端维持高景气, 推荐科华恒盛网宿科技 (4) 国债利率下行, 市场追捧高股息率公司, 运营商配臵价值提升港股三大运营商, 中移动股价创半年来新高 ( 本周公布的中移动中报受益数据业务高增长业绩再次回升 ), 中国电信中国联通港股股价也有近二个月的反弹 (5) 其他 : 车联网方向,LTE-V 标准关注 V2V 标准 9 月 - 年底期间落地, 主题投资机会个股重点关注高鸿股份国防信息化, 推荐海防信息化方向 ( 海兰信 ) 北斗 & 卫星通信板块 ( 海格通信振芯科技北斗星通等 ) 军民融合 ( 信威集团 ) 国企改革 ( 南京熊猫 ) 专网领域, 推荐海能达佳讯飞鸿大数据领域, 推荐东方国信初灵信息等风险提示 : 相关板块估值波动风险, 国家政策不及预期 ( 通信团队朱劲松 ) 钢铁 : 钢价顶点已到我们认为此轮钢价顶点已到首先, 这次钢价反弹逻辑已经变弱年初房地产投资起来需求超预期, 而供给因亏损严重而减产很多, 因此供需缺口较大支撑很强而目前固投和房地产投资已经连续三个月下降, 后期需求预期不乐观, 且供给虽短期仍受压, 但仍比年初好很多其次, 这次行情可看的时间较短上半年钢价上涨时, 供需缺口需要三个月弥补, 同时可以乐观展望一下中期也即三季度但目前后市展望只剩金九, 更不说中期预期了资金与产业更应该清楚今年的好日子所剩不多再次, 这次钢价顶点已到二季度由于供需矛盾突出, 且短期不可调和, 因此钢材享受了过高的超额利润, 但随着症状缓解, 不合理超额利润也逐步被压缩, 这也是这轮矿价焦炭价格创新高, 而钢价相比 4 月份仍有近两百元差价的原因第四, 钢铁板块参与难度加大上半年, 前后算起螺纹主力涨幅约 80%, 但钢铁指数高低点算起只涨了 20%, 此次钢价反弹约 30%, 而股票指数最大涨幅约 12%, 反应市场对没有长期预期的钢铁板块, 心态比较成熟和冷静我们认为钢价顶点已到, 但料二级市场仍会有所表现, 但幅度较小, 参与价值已经不大, 建议乐观其成在基本面如温水的情况下, 难以推出明显的个股, 但有强烈诉求的公司可以短期关注, 比如首钢股份

8 每日早报 8 风险提示政策风险, 目前环保督查仍在持续, 难料有多大影响 ( 钢铁团队刘彦奇 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 中南文化 (002445): 大唐辉煌超预期, 制造业务拖累中报业绩中南文化日前发布半年报, 收入 4.12 亿元 (-2.9%), 归母净利润 4551 万元 (-12.1%) 公司文化板块增幅较为明显,1H16 文化板块实现收入 1.86 亿元, 归母净利润 6024 万元, 其中大唐辉煌实现收入 1.73 亿元 (+59.6%), 归母净利润 6162 万元 (+43.4%) 我们认为大唐辉煌的优异表现来自产品结构的改变, 未来有望持续受益公司制造业务上半年亏损 1473 万元, 但收入规模继续减少, 未来有望摆脱制造业务拖累公司此前披露拟完成游戏 CP 公司上海极光的并购, 而之前公司并购的游戏发行公司值尚互动和囤积大量优质 IP 的新华先锋将于 6 月后并表, 我们认为公司 16 年下半年在游戏板块的延伸将会产生较好的协同效应风险提示 : 并购整合进展不及预期, 市场波动风险, 中南影业尚处投入期, 其业绩存在不确定性 ( 互联网及传媒钟奇 )

9 每日早报 9 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 实体经济观察 2016 年第 31 期 : 汽车一枝独秀于博, 姜超 2 Macro Weekly Inflation Continued to Fall and Monetary Policy Remains Neutral 姜超, 顾潇啸策略 1 风继续吹荀玉根 2 从高股息股看市场底荀玉根, 钟青 3 Opportunities Still Exist 荀玉根债券 1 Monetary Interest Rates will Remain Low and We Expect Interest Rates to Go Downward 姜超, 周霞, 张卿云 2 Select Leading Enterprises in the Sectors Suffering from Overcapacity 姜超, 周霞, 朱征星 3 走不出的负利率围城! 姜超, 周霞, 张卿云基金 1 海通证券- 券商集合理财周报陈瑶金融产品 1 量化择时及多因子跟踪周报( ) 吴先兴, 罗蕾 2 风险平价(Risk Parity) 策略在 FOF 中的应用冯佳睿行业 1 军工新材系列 9: 引领核电潮流的锆施毅, 刘博, 田源, 钟奇 2 海通传媒深度报告: 传媒大典 2016 版探索中国新消费钟奇, 郝艳辉 3 大道至简, 产业为纲, 细节为王邓学电动轻量智能上游产业链跟踪 - 需求支撑钴价上涨施毅, 刘博, 田源, 钟奇 5 航空供需增速放缓, 客座率同比持续下降虞楠 6 金价短期维持震荡钟奇, 施毅, 刘博, 田源 7 军工新材料周报中国研发极超音速航天飞机, 田源, 施毅, 刘博 8 涨价逻辑能否延续? 且看后续需求变化施毅, 刘博, 田源 9 深港通渐近, 市场情绪转暖, 非银板块又迎配臵良机孙婷, 何婷 10 地方国改大潮已至, 掘金零售板块机会汪立亭 11 继续把握国改绩优和价值股机会汪立亭 12 国企股仍强娱乐股触底钟奇 13 海通农业周观点(0814): 生猪存栏超预期下降, 养猪板块存机会 ; 国企改革提速, 把握相关个股投资机会丁频, 陈雪丽 14 新三板传媒互联网旅游一周观察新三板将迎来并购潮钟奇 15 机械行业跟踪周报 2016 年第三十期邓勇 16 有色新材料周报工业创新 : 集成 3D 打印与数控机床施毅, 刘博, 田源, 钟奇 17 低估值化工个股再受关注邓勇 18 阿里云 Q1 继续领跑, 营收劲增 156% 云计算大数据行业跟踪周报第 9 期郑宏达, 谢春生新三板有色新材料及物联网周报股转系统大范围禁止新三板挂牌公司对赌施毅, 田源, 刘博, 钟奇 20 计算机行业跟踪周报 2016 年第 32 期 : 政策持续鼓励, 聚焦产业真成长郑宏达, 谢春生 21 7 月份十种有色金属产量 439 万吨施毅, 刘博, 田源, 钟奇 22 政策利好科技金融, 中国 Fintech 潜力较大金融科技行业跟踪周报第 9 期郑宏达, 谢春生 23 军工新材系列 8: 锆价 : 库存是关键施毅, 刘博, 田源, 钟奇 24 房地产行业土地数据 7 月月报 : 土地供求同环比回落, 土地价格居高不下涂力磊, 谢盐 25 十三五量子通信打造信息安全堡垒, 千亿量级潜在市场待深耕朱劲松 26 碳配额酝酿出台, 新能源整车价值凸显周旭辉, 杨帅, 徐柏乔 27 新能源汽车碳配额管理机制酝酿出台, 长效机制有力推动新能源汽车产业发展牛品, 房青 28 销量有望企稳回升, 结构升级趋势明确闻宏伟, 孔梦遥 29 荣盛发展: 收购美亚航空, 切入通航产业邓勇, 涂力磊, 李淼, 施毅

10 每日早报产业整合新逻辑助力, 半导体板块出现投资机会! 陈平 31 财税改革倒逼企业转型升级施毅, 刘博, 田源, 钟奇 32 国家网络空间安全入新重大专项, 安全可控御未来 IT 安全行业跟踪周报第 9 期郑宏达, 谢春生 33 库存成交房价投资海通房地产四维跟踪月报 (8 月刊 ) 涂力磊 34 乘联会:7 月新能源乘用车销 3 万辆增 1.6 倍邓勇, 施毅公司 1 受益区域经济发展, 高成长高盈利可期林媛媛 2 园林民企潜力大, 立足华中待时飞金川 3 大唐辉煌超预期但制造业务拖累中报业绩, 游戏业务整合加速钟奇 4 数字化转型第一阶段成功筑建, 打造全球智能营销整合服务商钟奇 5 中报符合预期, 阿胶浆量价齐升助力 2016 年拐点形成余文心, 孙建 6 国内领先的混凝土外加剂供应商邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 7 净利增长 65%, 高精度地图 + 激光雷达进军无人驾驶郑宏达, 谢春生 8 技术革新拉动产业升级金融投资教育信息化助力战略转型钟奇, 郝艳辉 9 内部经营向好, 外延空间仍大钟奇 10 运力投放增速明显, 国内线需求旺盛虞楠 11 中国电影龙头企业上市, 依托全产业链稳步发展钟奇, 郝艳辉 12 扣非净利增 5%, 业绩趋稳汪立亭亿收购美亚航空, 旅游板块布局海南涂力磊 14 制药业务业绩低于预期, 疫苗放量尚需等待郑琴, 余文心 15 产品战略显效, 激励仍待改善闻宏伟, 孔梦遥 16 未来不良压力转降, 零售转型发力林媛媛 17 公路养护行业龙头, 积极开拓环卫市场张一弛 18 净利大增超预期, 市场份额稳提升陈子仪 19 业绩高增长, 微软云合作 & 运营静待花开郑宏达, 谢春生 20 新机制新战略稳步推行, 经营业绩显著提升钟奇 21 斥资 17 亿并购 9 家公司转型动漫游戏, 打造线上娱乐 + 线下体验的产业闭环钟奇, 郝艳辉 22 收入增长提速,OAO 助力新曲美战略落地曾知 23 业绩符合预期, 水务环保板块值得期待金川 24 拟转让合盛股权, 有助于深化在非业务邓勇 25 下半年首推, 低估值 & 管理改善, 看好林媛媛 26 经营效率提升带动业绩高增长闻宏伟, 孔梦遥 27 1H16 收入增 20%, 扣非净利增 31%, 符合预期, 电解液业务快速增长汪立亭 28 复星举牌新华保险, 持股比例增至 5.01% 孙婷 29 营收快速增长, 人工智能和 VR 产品逐步落地郑宏达, 谢春生 30 整体业绩略低于预期, 金赛业绩趋势向上郑琴, 余文心

11 信息披露分析师声明每日早报 11 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告坚守短久期, 防范风险政府工作报告对债市的影响分析 16 年经济目标 :GDP 下调,CPI 持平,M2 上调潜在经 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 03 月 10 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.35 2.79-13.12 小盘 200-2.23-3.68-28.29 表