每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告专项债发力存疑, 利率下行是趋势专项建设债梳理和基建融资缺口测算专项建设债与专项建设基金专项建设债已发行 1.8 万亿元专项建设债是国开行农发行向邮储行等定向发行的专项金融债, 资金用于建立专项建设基

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株杨
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 18 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业钢铁指数建材指数建筑工程商业贸易传媒指数表现最差前五行业房地产通讯服务有色金属煤炭指数旅游服务汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 08 月 18 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 郑宏达电话 :(021) 邮箱 :zhd10834@htsec.com 证书 :S 固定收益专题报告专项债发力存疑, 利率下行是趋势专项建设债梳理和基建融资缺口测算金融工程专题报告从行业中性角度看组合中的行业配臵行业专题报告券商: 顺势而动, 精选高弹性证券行业方法论研究专题报告一行业深度报告电子元器件: 水下风光无限好, 苹果或带来防水新概念公司深度报告亨通光电(600487): 牵手安徽问天, 开拓量子通信应用市场策略之期货黑色系大涨的背后近期去产能步伐加快, 进一步引发了黑色系强势上攻一方面, 与河北唐山和长江流域钢厂限产有关 ; 另一方面, 下半年去产能进程有望加快此外, 黑色系商品即将迎来金九银十行情鉴于国内黑色系的生产消费与场内期货成交量全球第一, 黑色系定价权在国内, 后期黑色系品种仍有上升空间行业与主题热点信息服务 : 让太平洋的风吹过创新的麦浪硅谷调研心得感受脱虚入实, 硅谷更看重技术的优势而不是商业模式 ; AI 人工智能无人驾驶在硅谷的火爆超乎想象 ; 下一个时代或是 NVIDA+Uber 的时代硅谷目前的科技发展表明计算机产业的蓬勃向上, 我们也坚定的看多 A 股计算机公司的基本面信息服务 : 英伟达二季度净利润暴增 873%, 发力深度学习目前我们处于移动互联网时代的末期和下一个时代的早期下一个时代是以深度学习无人驾驶为主的 AI 时代, 而 NVIDA+Uber 正是这个时代的基石性公司 A 股计算机里面, 寻找在技术上胜出的公司, 而不再是商业模式的领先 A 股相关受益标的佳都科技远方光电科大讯飞同花顺东方网力思创医惠重点个股及其他点评七星电子 (002371): H1 营收大幅增长, 资本平台价值突出公司上半年业绩增长主要来自于设备销量, 趋势预计会延续到下半年 ; 设备占比持续提升, 毛利率提升空间大 ; 看好公司资本平台价值, 买入评级中国联通 (0762): 业绩企稳反弹, 国企改革红利可期联通各项主营业务指标均触底企稳反弹 ; 看好中国联通在 LTE 全业务运营时代固网和无线资源最佳综合优势, 未来国企混改将有助于激活组织, 提升效率, 建议积极关注溢多利 (300381): 半年报高送转, 短期存在交易性机会公司预披露半年报利润分配预案, 向每股股东每 10 股派现金红利 1 元, 以资本公积向全体股东每 10 股转增 20 股年报高送转彰显公司对未来发展信心, 长期前景看好润和软件 (300339): 金融 IT 新秀惊艳发展, 云服务是竞争利剑公司在金融信息化领域虽是后起之秀, 但已具备较强品牌知名度和市占率 ; 润和金融云服务成为公司金融业务提升的利剑 ; 看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景, 相比同类金融 IT 企业, 公司估值优势较为明显, 建议积极关注

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告专项债发力存疑, 利率下行是趋势专项建设债梳理和基建融资缺口测算专项建设债与专项建设基金专项建设债已发行 1.8 万亿元专项建设债是国开行农发行向邮储行等定向发行的专项金融债, 资金用于建立专项建设基金以支持项目建设 15 年投放了四批专项资金, 共计 8000 亿元 ;16 年上半年已发放两期, 规模 1 万亿元注入资本金, 撬动基建投资专项建设基金主要投入基建三农及转型升级项目, 并以项目资本金投入方式为主, 带动其他资本投资基建类项目资本金要求在 20%~25%, 理论上基建债可撬动 4~5 倍投资上市公司项目 : 投资行业广基建占比低根据上市公司公告, 截至 8 月 1 日专项建设基金的投资总额亿元 (15 年亿元,16 年以来 130 亿元 ), 加权平均股权比例为 31%, 投资期限多为 8-20 年, 平均年回报率在 1.2% 左右投资领域比较广泛, 侧重于升级改造和技术开发项目 ( 计算机通信电子设备行业占比 41% 电气机械和器材制造业占比 10%), 基建项目共计 43 亿元, 仅占 19% 上半年专项金融债或撬动 3 万亿投资我们从各地政府新闻网站统计了各地专项建设基金的投向, 据不完全统计,1085 亿地方建设基金中, 投向基建的平均比例为 79% 加权平均比例为 72% 上半年 1 万亿专项建设基金发放, 按照基建项目占各地地方建设基金投放金额比重 ( 假设为 75%) 和撬动资金 ( 假设为 3~4 倍 ), 预计撬动 3 万亿基建投资还需多少专项建设债? 基建融资缺口角度若 16 年全年基建投资增速要达到 20%~22%, 需要 15.8~16 万亿的基建投资额扣除全年地方政府臵换债 (5 万亿 ) 财政 (3.4 万亿 ) 基建贷款 (2.4 万亿 ) 城投债 (1.15 万亿 ) 非标 (0.39 万亿 ) PPP(0.3 万亿 ) 和上半年专项基建债 (0.75 万亿,75% 投向基建 ), 还有 2.4~2.6 万亿融资缺口, 对应需要 6000~9000 亿专项建设债发行 ( 假设均用于基建 ) 和 1.7~1.8 万亿的配套融资专项债发力存疑, 利率下行仍是趋势专项建设债似乎放缓据 16 年首批项目申报通知, 今年拟安排四批, 原则上按季投放金额前高后低部分地方发改局网站提及准备筛选申报第三批项目, 但第三批总金额仍未见披露上市公司方面, 二季度专项建设基金投入走弱仅 24 亿元专项债发力存疑一方面, 专项基金极低的资金成本和配套政策行贷款或对社会资本和商业银行贷款等产生挤出效应, 另一方面, 项目申报优先考虑 PPP 项目, 但 PPP 落地率不高, 配套资金的落实有待关注再加上财政部要给予 90% 的贴息, 而受营改增影响地方财政收入同比大幅下滑, 因此后续专项建设债的发力存疑资金到位要求高, 影响较为明显专项建设基金明确投资项目, 并要求在规定时间内提供建设规划, 资金到位后必须进行落实, 过去很少出现资金下放后趴账的现象考虑到专项建设基金资金到位要求较高和带来的资金撬动效应, 若放缓, 或很快使得基建融资承压, 对基建投资增速的影响或较为明显基建独木难支, 利率下行仍是趋势上半年固定资产投资增速为 9%, 其中基建地产和制造业投资增速分别为 20.3% 6.1% 和 3.3% 但从当月增速来看, 基建投资从上半年的 20% 左右大幅下滑至 7 月的 11.7%, 地产投资增速自 5 月开始下滑 7 月仅 1.2%, 而制造业投资持续低迷因此, 在地产销量走弱制造业低迷的背景下, 下半年投资靠基建托底, 如果专项建设债未及时足额发行, 将对基建投融资产生较为明显的影响, 经济基本面仍对长端利率有支撑, 利率下行仍是长期趋势 ( 固定收益研究团队姜超周霞张卿云 ) 金融工程专题报告从行业中性角度看组合中的行业配臵

3 每日早报 3 行业中性是控制组合波动与回撤的有效手段 2009 年以来, 市值组合相对沪深 300 指数的年化收益达到 53%, 但多空组合的巨大风格差异导致策略净值大幅波动, 组合信息比率仅为 1.59, 收益回撤比仅为 1.20 通过行业中性, 组合波动显著下降, 信息比率升至 1.75, 收益回撤比升至 1.54 行业中性对风险收益指标的提升并不是必然的虽然, 行业中性能够熨平组合波动, 但同时也会牺牲组合收益信息比率或者收益回撤比的提升与否, 取决于收益与波动各自变化的幅度以中证 500 中性下的市值组合为例, 完全中性后组合的信息比率不升反降特定条件下, 部分行业中性能够获得最大的信息比率当行业中性前后组合的信息比率之比在一定范围内时, 对组合进行部分行业中性能够优化整体信息比率这一范围的大小, 与中性前后组合收益相关性呈反比部分行业中性对组合信息比率的提升源于 : 行业中性后的信息比率高于中性前 ; 或者行业中性前后组合收益相关性较低, 分散组合风险银行与非银行金融是以沪深 300 指数为基准的组合最需要中性的行业最需要中性的行业应满足 :1) 高权重 2) 中性后的高信息比率 3) 中性部分与未中性部分收益率的相关性低银行与非银行金融满足 1) 3) 特征, 若以沪深 300 指数为基准, 是最需要进行中性处理的行业从优化信息比率角度看, 金融板块具有显著的配臵价值回测显示, 随着组合中银行与非银行金融权重的上升, 组合的信息比率与收益回撤比会得到进一步的提升, 最高信息比率能达到 2.39, 最高收益回撤比达到 4.00 金融板块的配臵价值主要源于对非系统风险的分散提高收益的确定性是提升实际收益的蹊径组合预期收益率类似算术均值, 实际收益率类似几何均值几何均值低于算术均值, 两者之差与波动率成正比投资者既可以通过提高预期收益率, 也可以通过降低波动率, 即提高收益的确定性, 来提升实际收益超配金融板块既降低了组合的系统性风险, 同时分散了组合内部的非系统性风险虽然牺牲了部分预期收益率, 但从最终的结果看, 波动降低的幅度更加可观, 从而提升了组合整体的信息比率风险提示 : 市场系统性风险 ( 金融工程研究团队沈泽承, 金融产品研究团队高道德 ) 行业专题报告券商 : 顺势而动, 精选高弹性证券行业方法论研究专题报告一券商股与市场高度相关, 牛市前期更容易获得超高超额收益券商作为资本市场最重要的中介机构之一, 业绩及股价均与市场高度相关我们选取了 2007 年以来比较标志性的反弹或趋势上涨行情作为参考, 我们发现从近 10 年券商股与大盘股表现的关系来看, 除 2015 年 ( 由于 2014 年末券商股已提前获得超额收益率, 因此 2015 年表现较弱 ) 以外, 券商股在其余观察期, 均有正向超额收益率此外, 我们发现券商股在牛市的前期更容易获得超高收益率, 而在一般反弹中超额收益较少受政策监管影响大, 利好政策影响长久且深远, 负面影响快且短我们初步推断政策利好或利空会带来券商股的上涨或下跌行情我们选取了 6 个标志性利好和 3 个标志性利空时间, 来看券商股的影响我们发现大多数利好政策对于券商股的影响长远且形成持续股价支撑 ( 例如创新大会沪港通开闸新三板分层试点等 ), 而利空政策往往即刻反映且影响非常短暂 ( 例如两融检查通报批评立案调查等 ) 因此, 我们认为正面催化剂出现后, 可逐步配臵券商获取长期回报 ; 而在负面因素出现时无需过度惊慌, 长期持有亦能获得不错的收益除基本面外, 四纬度精选券商个股券商行业由于业务的同质性非常强, 且受到行业的影响非常大, 因此股价也往往呈现同涨同跌的现象那么如何在 20 余家大小各异的券商股中挑选出弹性大适合于当前市场的券商个股呢? 我们观察了 2011 年以来券商股的表现, 并测算他们相对券商行业的弹性, 我们初步归纳出以下 4 个纬度 : 1) 市值与弹性 : 券商股股价弹性与市值 ( 或者说公司流通盘大小 ) 存在一定负相关性, 市值小的券商弹性较大 ; 且弹性受市场行情影响显著, 牛市时高 Beta, 熊市 Beta 减小, 攻防兼备 ; 2) 定增倒挂 : 定增倒挂存在潜在投资机会, 定增前 1-2 个月公司往往存在做高股价的意愿 ;

4 每日早报 4 3) 顺势而动, 关注公司催化剂及负面事件券商股对信息的敏感性较强, 重大战略合作并购等实质性催化剂助推公司股价 ; 而负面处罚警告等会造成极大杀伤力, 事件的严重性决定下跌程度, 因此在选择个股时需要规避可能发生监管风险的个股, 同时各家券商处臵负面事件的效率也影响股价 ; 4) 通过估值倍数判断买入卖出时点券商股不同于一些其他的金融公司, 净资产很能反映券商的资本实力, 因此 PB 估值倍数常用来作为判断买卖券商股的重要信号之一我们观察了 2013 年至今券商股的 PB 估值变化, 证券行业 PB 在 1.31 至 7.86 倍之间波动, 因此越接近底部安全边际, 投资券商股的价值越高考虑到目前证券公司的平均估值在 1.8x PB, 处于历史上相对较低的估值区间, 配臵价值显现风险提示 : 市场低迷导致业绩和估值双重下滑 ( 非银行金融团队孙婷何婷 ) 行业深度报告电子元器件 : 水下风光无限好, 苹果或带来防水新概念专业级防水 iphone 极有可能将于今秋面世距离苹果的下一代 iphone 发布已经只有一个月左右的时间从去年下半年开始, 苹果在防水功能上申请的专利不断冒出, 现在越来越多的消息证实苹果将增强 iphone 7 的防水性能而压感 Home 键与耳机插口的取消, 无疑也是苹果增强防水性能的又一大力证防水手机因需而起, 渐成大势水是电子设备的天敌, 因此新世纪以来不少手机厂商均敏锐地发现了手机防水的庞大需求市场, 纷纷制造防水手机在功能机时代, 各家厂商的三防机的防护措施大同小异, 即对各个有可能渗水的地方严防死守因此防水手机较为厚重而在智能手机时代前期, 防水胶条密封圈以及防水胶塞是厂商们惯用的三板斧, 经典之作便是 Moto Defy 此后,SONY Xperia Z 系列树立了防水手机标杆, 纳米涂层的运用也让美观和防水效果得以共存目前三星 S7 edge Note 7 等主流旗舰均达到了 IP68 级防水, 可以预计, 带有防水防尘功能的智能手机一定会是大势所趋, 不可阻挡, 并且也会成为未来智能手机旗舰机型的必备附属功能和一大卖点纳米涂层是主流的防水技术, 市场竞争激烈纳米涂层一种厚度约为人类头发千分之一的透明薄膜涂层材料在纳米尺度下, 低凸的表面可以吸附周围的气体分子, 形成一层稳定的气体薄膜, 避免了材料与水分子的直接接触此时, 水滴的接触角趋于最大值, 手机表面显示出超强的疏水性能而由于表面的孔径又远小于水分子使其无法渗漏, 因此形成了类似于荷叶托住水珠的防水效果纳米涂层是当前最为成熟和先进的手机防水技术, 伴随着防水型 iphone 的到来, 防水概念的热度将会提升, 这一技术有望被更多的投资者所关注, 迎来又一波的投资热潮目前, 全球知名的纳米防水技术公司包括 P2i HZO Liquipel 以及和域战士等, 市场竞争非常激烈不过目前, 在纳米涂层有技术储备的基本上都是初创公司, 未来在资本助力下, 市场格局可能将有大幅度变动苹果黑科技或提供防水新思路, 如何组合引发关注除了纳米涂层技术, 苹果在防水问题上也在努力尝试了差异化的解决方案目前苹果在防水方面申请的专利包括通过孔口排出液体隐藏式接口的电子器件及耐液声学设备等, 思路各不相同, 效果有待验证不过, 改变电荷分布利用高弹力橡胶及网格雨伞均是令人期待的新技术, 未来苹果将如何组合这些黑科技专利, 从而使 iphone 的防水效果达到最佳, 将是大家非常关注的焦点防水催化声学元器件升级, 苹果供应商将优先受益防水手机的普及对防水声学元件及防水材料等产品的需求提升是显而易见的声学元件想要实现防水功能, 防水网减压腔密封件等零部件必不可少这些零部件的成本并不高, 但其带来的性能提升对声学元件单体价值量的提升作用明显未来在 iphone7 持续放量情况下, 苹果两大声学元器件供应商瑞声科技 (2018.HK) 和歌尔股份 ( SZ) 无疑将优先受益此外, 提供防水材料的供应商也有望在电子产品防水浪潮的推动下, 业绩迎来快速增长因此, 我们还看好入股防水材料公司广东方振的长盈精密 ( SZ) 不确定性分析手机防水技术推广不及预期 ( 电子团队陈平 ) 公司深度报告亨通光电 (600487): 牵手安徽问天, 开拓量子通信应用市场

5 每日早报 5 亨通光电牵手安徽问天开拓量子通信业务, 立足江苏省量子保密通信网络打造新主业安徽问天量子背靠中科大, 技术实力雄厚, 量子密码通信核心技术自主知识产权的完整体系, 处于国际领先地位亨通问天量子定位明确, 双方强强合作共享资源, 未来发展潜力大亨通光电可以在技术成熟且可以转化为产品后, 使用技术成果进行产业化运用十三五量子通信打造信息安全堡垒, 千亿量级潜在市场待深耕量子通信被列入十三五规划十大重点推进项目, 国内在量子通信技术领域的产业化也取得长足发展, 我国首颗量子科学实验卫星于 2016 年 8 月 16 日发射成功, 这是世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信量子通信市场千里达, 应用前景广阔, 产业链初步成型产业化推广前期, 网络项目建设及相关核心器件制造商和通信设备制造商将首先获益光通信行业下半年及未来一年整体继续看好光器件国产化替代空间大, 国内自给率不足一半 ; 光器件及传输设备是流量高增长在硬件领域高度相关的映射 ; 伴随高端光器件格局日趋集中, 光传输价值链从设备向器件倾斜, 下半年 100G 40G 光芯片及模块供不应求光纤光缆需求主要受固定宽带接入覆盖建设量影响,2015 年开始受益中移动发力固网宽带建设, 预计 2016 年光纤光缆行业量 (+19%) 价 (+8%~15%) 齐升行业增速 32% 亨通光电等龙头更快 ;2017 年中移动维持目前固网宽带发力的势头持续发力, 推动光纤光缆行业整体需求达到 2.5 亿芯公里 (+14%), 价格平均同比增长 5% 亨通光电光纤光缆最全产业链, 主业稳定增长, 积极布局战略新兴产业光纤光缆主业拥有完整的产品 - 运营 - 服务产业链优势受益于市场量价齐升增长较快 ; 中标 2016 年工业强基工程, 引领光纤新时代同时, 公司加强一带一路沿线布局, 国际市场全面开花 ; 积极布局战略新兴产业, 加速公司转型发展买入评级我们预计公司 2016~2018 年营业收入分别为亿元 (+28.11%) 亿元 (+23.89%) 亿元 (+19.38%), 归属于上市公司股东的净利润分别为亿元 (+78.55%) 亿元 (+22.85%) 亿元 (+18.27%), EPS 分别为 0.82 元 1.01 元 1.20 元考虑到宽带提速等国家战略快速推进, 光通信行业保持高景气度, 给予公司 2016 年动态 PE27 倍估值,6 个月目标价元, 买入评级催化剂宽带中国战略和一带一路战略不断推进, 公司新业务布局顺利主要风险因素中移动固网宽带投资不及预期, 市场系统性风险等 ( 通信团队朱劲松 ) 策略之期货点评 [Table_StrategyInfo] 黑色系大涨的背后 1 近期黑色系品种集体大幅上涨, 一方面, 与河北唐山和长江流域钢厂限产有关唐山市印发了唐山市 8 月份环境空气质量改善强化措施的通知, 要求 8 月 16 日 0 时至 31 日 24 时, 重点工业企业实施错峰生产其中, 钢企烧结机减排 30% 50%, 焦化企业出焦延长小时, 露天矿山企业停产治理, 所有使用燃煤的轧钢企业停止排放污染物另外,8 月 23 日至 9 月 6 日期间, 长江流域钢厂大气污染排放减少 50%, 烧结机高炉限产 50% 2 另一方面, 下半年去产能进程有望加快 8 月 16 日国务院常务会议确定, 在全国开展钢铁煤炭去产能专项督查, 确保按进度完成全年任务督查要以产能实际退出清理违规项目严控新增产能职工安臵等为重点, 督促地方加强环保质量安全能耗等执法和达标检查, 鼓励企业兼并重组转型升级, 用法治化市场化办法淘汰落后产能, 建立公示制度对落实不力进度慢和违规新增产能等要予以问责 3 值得关注的是, 钢铁煤炭去产能全年任务完成未过半 7 月, 全国煤炭和钢铁分别完成全年去产能任务的 10% 和 17%, 速度有所加快 1-7 月, 全国已累计退出煤炭产能 9500 多万吨, 完成全年任务的 38%, 累计退出钢铁产能 2100 多万吨, 完成全年任务量的 47% 21 个省区市已全面启动去产能工作, 但与时间过半任务过半的要求相比仍有一定距离同时, 7 月份, 全国钢材价格指数继续呈现上涨态势, 钢铁煤炭价格均出现不同程度的回升, 影响到了一些企业和地方对钢铁煤炭去产能的决心对此, 国家发改委将确保把任务层层细化分解到具体的企业项目和责任人, 压减数量也同步明确到每台设备每个矿点并从本月起开始将定期通报各地去产能任务完成情况, 确保 11 月底基本完成任务

6 每日早报 6 4 我们认为, 现在黑色系品种供需处于紧平衡状态, 一旦去产能加快, 一些资金必将借机发挥, 为此, 四季度可以继续看多黑色品种此外, 黑色系商品即将迎来金九银十行情下游钢厂开工率较高, 采购较为热情, 而上游原料端受产能收缩影响, 库存偏低, 供需处于紧平衡鉴于国内黑色系的生产消费与场内期货成交量全球第一, 黑色系定价权在国内, 后期黑色系品种仍有上升空间风险提示 : 短期市场波动风险 ( 策略之期货高上, 等 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 信息服务 : 让太平洋的风吹过创新的麦浪硅谷调研心得感受硅谷, 这是每一个 IT 男心中的圣地从上学开始, 我们所学的计算机基础知识的发源地皆出于此每一个时代, 硅谷的公司都在引领科技产业的发展从 PC 时代的 Intel Oracle Yahoo, 到移动互联网时代的苹果 Google Facebook, 再到如今的人工智能无人驾驶, 硅谷也有如 Tesla NVIDA Uber 等公司的身影 1 脱虚入实, 更看重技术的优势而不是商业模式硅谷一周之行, 我们走访了 AI 人工智能无人驾驶机器人 Google 等大公司, 以及创业孵化器, 风险投资等机构我们深切的感受到, 技术是硅谷公司立身之本无论大小公司, 都将技术作为区别于竞争对手的护城河和核心优势, 而不是牌照资质关系抑或是先发资金优势商业模式, 相对来说较虚的方面, 硅谷公司很少去提及, 与去年大谈 lendingclub 这类商业模式创新的公司已经完全不同这与我们今年的推荐思路也是不谋而合, 在今年 6 月 18 日报告华为的力量, 兼谈梳理具备华为基因的计算机上市公司, 就表明了我们今年更注重寻找技术胜出的公司 2AI 人工智能无人驾驶在硅谷的火爆超乎想象无人驾驶机器人等其本质也是人工智能, 所以综合来说, 人工智能目前是硅谷最重要的发展方向大公司在将研发投入向此倾斜, 小公司则像雨后春笋般大量出现硅谷的无人驾驶一线从业人员认为中国的无人驾驶会比美国更快的发展, 这点是超我们预期的论据在于国内相对堵塞的交通糟糕的空气现状和政府顶层的密集推动三项原因促进中国的无人驾驶会率先发展起来! 3 下一个时代或是 NVIDA+Uber 的时代我们一直把科技产业划分为三个时代 :PC 时代移动互联网时代和 AI 时代目前, 我们处于移动互联网时代的末期和下一个时代的早期此次硅谷之行, 坚定了我的看法, 即下一个时代是以深度学习无人驾驶为主的 AI 时代同时, 我们在用自己的视角, 寻找各个时代的基石型公司硬件领域的基石型公司, 我们一直认为是英伟达 NVIDA; 软件领域, 我们认为,Uber 将扮演这个角色 4 顺应大势,A 股计算机公司再获市场追捧还会远吗?A 股计算机公司在科技大潮中也在不断的追赶和创新, 甚至个别领域的引领比如四维图新在无人驾驶中科曙光在云计算同花顺在智能投顾绿盟科技在云安全用友网络在企业级服务通鼎互联在流量运营, 都在结合中国的实际做出新的尝试和探索经历了 2-3 年的计算机牛市, 今年板块的行情略显沉寂我们在 7 月 30 日报告用时间换空间, 计算机等待时间的玫瑰中讨论到部分计算机公司的 17 年估值已经在历史底部, 等待的仅是时间产业大势, 浩浩荡荡, 硅谷目前的科技发展, 也表明计算机产业的蓬勃向上我们也坚定的看多 A 股计算机公司的基本面风险提示 : 短期市场波动风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 信息服务 : 英伟达二季度净利润暴增 873%, 发力深度学习英伟达 2017 财年第二季度财报显示, 截止到 7 月 31 日, 英伟达第二财季净利润高达 2.53 亿美元, 同比上涨高达 873%, 第二财季总营收为亿美元, 同比增长 24%

7 每日早报 7 游戏依然是英伟达的核心业务, 占总销售额 55%, 同比 18% 增长, 而数据中心 ( 同比 110%) 自动驾驶 ( 同比 68%) 和专业图像处理 ( 同比 22%) 明显增速更快从黄仁勋的对外言论便可看出, 英伟达接下来会向数据中心和自动驾驶发力, 这两者核心是深度学习而英特尔上周约 3.5 亿美元收购了深度学习初创公司 Nervana Systems, 也计划制作深度学习专用芯片, 未来两巨头在深度学习领域必将会有交锋自 5 月 16 日以来英伟达股价涨了 50%,A 股的景嘉微也从 96 元最高涨到 170 元英伟达的 GPU 卡将是 AI 时代的基石我们一直把科技产业划分为三个时代 :PC 时代移动互联网时代和 AI 时代目前, 我们处于移动互联网时代的末期和下一个时代的早期下一个时代是以深度学习无人驾驶为主的 AI 时代, 而 NVIDA+Uber 正是这个时代的基石性公司 A 股计算机里面, 寻找在技术上胜出的公司, 而不再是商业模式的领先 A 股相关受益标的 : 人工智能基础设施, 佳都科技 ( 人脸识别 ) 远方光电 ( 生物识别 ) 科大讯飞 ( 语音 ); 人工智能 +, 同花顺 ( 金融 ) 东方网力 ( 视频 ) 思创医惠 ( 医疗 ) 风险提示 : 短期市场波动风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 七星电子 (002371): H1 营收大幅增长, 资本平台价值突出 (1) 公司上半年业绩增长主要来自于设备销量, 趋势预计会延续到下半年公司上半年销售立式炉突破 10 台, 清洗机销售一台, 收入实现 2.75 亿元, 同比增长 173% LPCVD 已进入生产验证后期阶段, 下半年有望实现销售考虑到公司生产的设备属于晶圆制造技术壁垒较低的环节, 相较于光刻机刻蚀机等被国外巨头绝对控制的设备领域, 仍可以打入晶圆厂产业链因此公司可以分享到本轮建厂潮蛋糕, 看好设备全年业绩增长 (2) 设备占比持续提升, 毛利率提升空间大公司半导体设备营收占比上半年突破 50%, 同比提升个百分点, 预计设备占比下半年进一步提升公司 2016 上半年设备毛利率 34.51%, 相较于国外设备大厂动辄 40% 的毛利率水平仍有较大的上升空间随着产业进一步整合带来的技术进步与客户资源, 公司盈利能力有望显著改善 (3) 看好公司资本平台价值, 买入评级公司此前收购北方微电子主营薄膜淀积与刻蚀设备, 相较于公司原有主业技术壁垒更高, 北方微电子薄膜淀积设备已进入华力,12 英寸 14 纳米 FinFET 等离子刻蚀机进入 ICRD 都说明了北方微科研实力国内翘楚, 相信借助七星电子资本平台, 双方将会实现有效的产业整合我们认为现阶段我国半导体设备发展必须依赖产业整合, 而七星电子是目前唯一纯正半导体设备资本平台, 看好公司后续动作! 风险提示 : 设备销量增长趋势不及预期 ( 电子团队陈平 ) 中国联通 (0762): 业绩企稳反弹, 国企改革红利可期我们将收入细分, 可以发现联通各项主营业务指标均触底企稳反弹 : 1 上半年主营业务收入亿元, 收入增幅由负转正, 由同比下降 7.8% 变为同比增长 1.4%; 2 移动业务的快速下滑势头得到初步遏制, 收入亿元, 同比下降由 9.3% 收窄至 0.6%, 移动出账用户成功扭转去年多月下行势头, 净增 839 万户, 总数达到 2.6 亿户,4G 用户占比由 17.5% 提升至 27.8%,ARPU 稳中有升 ;

8 每日早报 8 3 固网业务保持稳定增长, 收入累计实现人民币亿元, 由同比下降 0.6% 变为同比增长 4.4%, 公司积极应对激烈竞争, 以高带宽及视频带动固网业务持续增长我们看好中国联通在 LTE 全业务运营时代具有固网和无线资源最佳综合优势, 未来中国联通国企混改, 优化公司法人治理结构, 激活组织, 提升效率, 在市场竞争中获胜, 建议积极关注风险提示 : 系统性风险 ( 通信团队朱劲松 ) 溢多利 (300381): 半年报高送转, 短期存在交易性机会公司预披露半年报利润分配预案, 向每股股东每 10 股派现金红利 1 元, 以资本公积向全体股东每 10 股转增 20 股年报高送转彰显公司对未来发展信心, 长期前景看好生物酶龙头空间广阔, 收购新合新和利华制药布局甾体激素产业链, 设立溢多利动物药业进军动保药品领域, 公司生物领域持续布局, 产业链逐渐完善风险提示 : 短期估值偏高风险 ( 中小市值团队张宇 ) 润和软件 (300339): 金融 IT 新秀惊艳发展, 云服务是竞争利剑 1 金融信息化蓄势 & 发力, 市场占有率品牌知名度惊艳 15 年是公司作为金融新秀的首次亮相, 而与去年同期相比, 公司更是加大了金融信息化业务, 进一步提升市场影响力和占有率根据 IDC 最新报告, 公司银行核心业务系统国内排名第二, 市占率 7.1%, 并在业务类解决方案市场中位列第四公司在金融信息化领域虽然是后起之秀, 但已具备较强品牌知名度和市占率 2 润和金融云服务成为公司金融业务提升的利剑国内金融 IT 解决方案市场需求不断向云化发展, 越来越多的中小银行倾向于采用行业云服务不仅如此, 随着新兴金融机构的涌现, 受资金技术等方面限制以及激烈的市场竞争, 其也越发需要较强的产品创新和客户服务能力, 从而基于专属云公有云的金融云服务不仅能够为这些机构节省 IT 建设的投入, 还可以提供便捷高效的信息服务公司 16 年以来牵手阿里云成立云公司研发中心等多项举措, 金融业务布局正跑在行业前端看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景, 相比同类金融 IT 企业, 公司估值优势较为明显, 建议积极关注风险提示 : 金融 IT 金融云化业务进展不及预期 ( 计算机团队郑宏达 )

9 每日早报 9 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观策略 1 The Wind Continues to be Blowing 荀玉根 2 沪胶 35 万吨高库存或是胶价由弱转强的标志高上债券 1 专项债发力存疑, 利率下行是趋势专项建设债梳理和基建融资缺口测算姜超, 周霞, 张卿云 2 Pick Bonds Based on Performance, High Dividend Underlying Stocks a Plus 姜超, 周霞, 张卿云基金 1 海通证券- 券商集合理财周报陈瑶金融产品 1 从行业中性角度看组合中的行业配臵高道德, 沈泽承行业 1 深港通准备工作启动,P2P 资金存管指引意见下发, 看好核心金融 IT 类公司金融科技行业跟踪周报第 10 期郑宏达, 谢春生 2 水下风光无限好, 苹果或带来防水新概念陈平 3 新能源产业链系列 1: 期待电动物流车放量施毅, 刘博, 田源, 钟奇 4 再谈债转股: 推行模式好于预期, 持续看好银行, 推荐华夏银行和中信银行林媛媛 5 顺势而动, 精选高弹性证券行业方法论研究专题报告一孙婷, 何婷 6 深港通获批, 资本市场改革再下一城孙婷, 何婷 7 医疗改革稳步推进, 继续看好医药板块余文心 8 稳健型组合盛长鸿组合邓勇 9 Alphabet& 传统车厂, 合作或将更多无人驾驶行业跟踪周报第 10 期郑宏达, 谢春生 10 深港通实施对有色金属板块影响分析施毅, 刘博, 田源, 钟奇 11 军工新材系列 11: 高端用材不可或缺之 - 高性能铝合金施毅, 刘博, 田源 12 美都能源拟收购德朗能动力, 布局新能源领域邓勇 13 稳健性组合: 长鸿组合施毅, 田源, 刘博, 钟奇 14 海通证券农产品数据双周报陈雪丽 15 金融工具准则改革或推动险资举牌孙婷 16 PTA 价格持续上涨, 龙头业绩提升邓勇 17 三季度兼顾绩优蓝筹新兴成长, 关注光通信运营商云计算物联网! 朱劲松公司 1 品牌服饰持续调整, 股权收益增厚业绩于旭辉, 梁希 2 业绩快速增长,700 万克拉宝石级钻石项目稳步推进田源, 施毅, 刘博 3 收入增速超预期, 高分红值得关注闻宏伟, 孔梦遥 4 牵手安徽问天, 开拓量子通信应用市场朱劲松 5 投资网红经纪公司, 社交电商再延伸于旭辉 6 营业收入保持扩大, 创新业务快速推进涂力磊, 贾亚童 7 依托集团向下游服装行业延伸, 公司业绩增长可期张宇 8 业绩稳健, 数据运营进程有望加快郑宏达, 谢春生 9 传统 XRF 收入增长, 环保并表增厚业绩张一弛 10 受益区域经济发展, 高成长高盈利可期 ( 更新 ) 林媛媛 11 投资知名科技公司 Magic Leap,AR/VR 智慧城市领域应用可期郑宏达, 谢春生 12 顺酐装臵顺利达产, 盈利能力提升邓勇 13 半年报高速增长符合预期, 大数据转型继续深化朱劲松 14 中高端占比提升, 节流效果显著闻宏伟, 孔梦遥 15 国际航线运力不断投放, 供给端小幅过剩虞楠 16 半年报业绩强劲, 钴概念开启新征程施毅, 刘博, 田源, 钟奇 17 主业势如破竹, 投资业务步步开花钟奇, 郝艳辉 18 收入稳健增长, 节流成效显著闻宏伟, 孔梦遥 19 房产结转和股权投资收益推动业绩劲升涂力磊, 谢盐 20 加大高端产品开拓, 无人驾驶布局不断落地郑宏达, 谢春生

10 每日早报费用管控卓有成效, 亟待混改注入活力闻宏伟, 孔梦遥 22 收入稳步增长, 降本增效显效闻宏伟, 孔梦遥 23 拟收购德朗能动力, 布局新能源领域邓勇 24 迎来业绩爆发增长邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 25 高低压电器检测业务全线增长, 业绩持续回暖牛品, 房青 26 纤维素醚行业的领军企业刘强, 刘威 27 收购掌维观达影视, 扎实内容营销布局钟奇 28 金霉素市场回暖, 上半年业绩高增丁频, 陈雪丽 29 索道驱动业绩增长, 大香格里拉旅游圈持续推进中钟奇 30 业绩略超预期, 石膏板龙头地位稳固邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 31 战略转型升级步入实践期钟奇 32 订单加速助力业绩超预期, 低估值蓝筹终迎市场风口金川 33 PM2.5 堪当大任, 产业链横向拓展打造新兴增长极张一弛 34 精简业务显成效, 锂电材料高增长周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 35 上半年普通复合肥收入增长, 盈利能力提升邓勇 36 毛利率同比显著回升于旭辉, 唐苓

11 信息披露分析师声明每日早报 11 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 公司深度报告万林股份 (603117): 欲成为供应链管理集成服务提供商公司介绍 : 木材供应链综合物流服务提供商公司控股 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 23 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.40-1.74-10.48 小盘 200-1.03 0.11-11.36 表