每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 行业深度报告保险 :NBV 增速创下新高, 期待未来转型红利保险行业 2016 年中报回顾暨三季度投资策略投资要点 :2016 年上半年, 四家保险公司净利润整体同比下滑 28.0%, 主因投资收益大幅减少准备金折现率假

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佳柑扈
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 09 月 06 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业家电器具非金属煤炭指数有色金属建材指数表现最差前五行业交通运输房地产建筑工程信息服务医药健康汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 09 月 06 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 谢盐电话 :(021) 邮箱 :xiey@htsec.com 证书 :S 行业深度报告保险:NBV 增速创下新高, 期待未来转型红利保险行业 2016 年中报回顾暨三季度投资策略行业深度报告燃气公用事业: 改革效果显现, 投资机会来临公司深度报告中天能源(600856): 天然气全产业链布局, 受益于油价反弹策略放眼全球看 A 股 1A 股总市值全球排名第二, 占比 12%, 美国第一 39%,A 股市值 /GDP 仅 78%, 全球平均值 92% 2 A 股成交额全球排名第二, 占比 18%, 美国第一 34%, 主板换手率 233% 创业板 731%, 纳斯达克 244% A 股散户持股占比 50%, 香港 27%, 美国 14%, 英国 17.5% 3A 股绝对估值偏高, 考虑各自历史水平, 相对位臵不高, 高 PE 对应高盈利增速行业与主题热点造纸轻工 : 半年度盈利大幅增长, 产成品提价加速造纸行业上市公司业绩增长强劲, 股价表现良好上半年, 造纸子行业营业收入增速为 8.95%, 归属上市公司股东净利润的增速为 %, 净利润增速在所有细分子行业中增速最高公司基本面来看, 原材料木浆价格持续下降, 溶解浆价格持续有力上涨, 白卡纸提价逐步落实个股推荐 : 太阳纸业晨鸣纸业华泰股份信息科技服务 : 精选赛道, 聚焦产业真成长计算机 16 年中报总结 2016 年上半年计算机行业营收同比增长 15.3%, 较去年同期的 10.5% 有所上升, 为近六年最高行业整体净利润增速高于营收增长, 上半年净利同比增长 26.2%, 去年同期为 23.2%, 高增长趋势依旧四季度相对是集中确认期, 预计全年计算机行业营收仍将保持较高增长纺织与服装 : 泛娱乐化时代启幕, 衍生品经济乘东风 IP 衍生品综合运营平台或是未来衍生品市场的发展趋势我们看好 IP 衍生品行业未来的发展前景, 纺织服装行业相关公司不同程度具有在衍生品市场的卡位及竞争优势重点推荐 : 美盛文化建议关注 : 华斯股份南极电商多喜爱及星期六等相关标的电子设备与仪器 : 苹果或推无线充电后盖, 推荐硕贝德等个股台媒报道苹果将推出 iphone 专用的无线充电背盖, 并对联发科发出报价清单 iphone 历来是智能手机新趋势的缔造者, 推无线充电将引领新一轮技术潮流! 无线充电 2020 年市场空间有望达到 150 亿美元, 增长迅速! 关注无线充电产业链投资机会, 关注硕贝德顺络电子信维通信横店东磁欣旺达天通股份等重点个股及其他点评方正电机 (002196): 小非减持压力逐步缓解, 电动车电机电控黑马, 坚定推荐盘江股份 (600395): 业绩环比大幅改善, 彰显管理层融资决心

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 行业深度报告保险 :NBV 增速创下新高, 期待未来转型红利保险行业 2016 年中报回顾暨三季度投资策略投资要点 :2016 年上半年, 四家保险公司净利润整体同比下滑 28.0%, 主因投资收益大幅减少准备金折现率假设下调, 符合市场预期但寿险 NBV 整体激增 46%, 增速创下近 10 年来新高产险综合成本率保持平稳, 承保盈利预计将改善险企坚持推进价值转型, 渠道产品队伍客户结构全面优化, 未来转型红利可期维持增持评级 2016 年中报业绩 : 寿险 NBV 超预期增长, 净利润如期下滑 1) 四家保险公司净利润整体同比下滑 28.0%, 其中国寿太保新华分别减少 67.0% 45.6% 50.6%, 仅平安逆势正增长 17.7% 2) 国寿太保新华的净资产较年初分别减少 6.1% 4.8% 和 0.2%, 平安增长 8.9% 3) 四家保险公司寿险 NBV 整体超预期大幅增长 46%, 其中国寿平安太保新华 NBV 分别增长 50.4% 42.7% 55.9% 和 18.1% 利润下降的主要因素 : 投资收益大幅减少传统险准备金折现率假设下调 1) 利率下行叠加股市低迷导致投资收益大幅减少国寿平安太保新华总投资收益率较上年同期分别下降 5.0pt 3.3pt 1.9pt 和 5.2pt; 总投资收益同比分别大幅减少 49.1% 51.4% 31.9% 和 48.2%; 浮盈较年初共减少近 373 亿元 2) 传统险准备金折现率假设下调导致准备金多提, 减少了税前利润国寿太保新华因精算假设变更减少税前利润分别高达亿元亿元 15.5 亿元寿险 NBV 整体激增 46%, 增速创下新高, 远超市场预期 1) 个险代理人超预期地延续了 2015 年以来的高增长趋势国寿平安太保个险代理人数量较年初进一步增长 31.8% 20.2% 和 20.7%, 新华略有减少 2) 新业务价值高增长的驱动因素包括 :1 工业经济下行与保代考取消导致增员难度下降, 代理人较年初继续大增 ;2 保险公司加强代理人培训与考核, 有效提升代理人质量与人均产能 ;3 保险公司推进价值转型, 产品价值率保持稳定, 且负债成本开始下降 ;4 保险公司推进客户经营转型, 进行精准营销与个性化服务 ;5 低息环境降低了保单销售难度产险综合成本率保持平稳, 中国太保承保盈利改善 1) 全行业产险业务增长进一步放缓, 但大型上市产险公司保费增速整体略有提升 2) 中国财险平安产险太保产险综合成本率分别为 95.0% 95.3% 和 99.4%, 较去年同期分别增长 0.3pt 1.7pt 和 -0.1pt, 预计中国太保综合成本率将进一步改善保险业务转型, 渠道产品队伍客户结构全面优化, 期待转型红利 1) 期限结构方面, 长期期交保费占比上升 2) 渠道结构方面, 个险保费占比上升 3) 产品结构方面, 保障型产品占比上升 4) 队伍结构方面, 活动率人均产能提升 ; 有效人力绩优人力占比提升 5) 客户结构方面, 客户经营能力提升, 老客户加保占比上升 6) 投资结构方面, 非标另类资产占比上升, 定期存款占比下降 7) 保险公司在渠道产品队伍客户经营等方面的全面转型将有助于通过调整保费结构利润结构价值结构来抵御利率下行带来的利差收窄问题, 并将持续释放转型红利, 从而保持业绩的长期可持续增长估值较低, 中报寿险 NBV 增长超市场预期, 推荐中国太保和中国平安市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应, 悲观预期或将改善, 而低息环境下, 保险产品吸引力显著增强, 保单销售持续好转, 个险新单保费和新业务价值增速仍会较快不确定性因素权益市场下跌导致业绩与估值双重压力 ( 非银行金融团队孙婷 ) 行业深度报告燃气公用事业 : 改革效果显现, 投资机会来临归属净利润分析 :16H1 扣非后利润增速为 1%, 开始企稳反弹 16 年 H1,14 家燃气公司归属净利平均增速为 1%, 比 15 年上半年 13% 的增速降低了 12 个百分点, 显著慢于年 18% 以上的增速, 但好于 15 年 -2% 的增速 ; 扣非后归属利润增速为 7%, 相较 15 年上半年 30% 的增速降低 23 个百分点, 同样大幅放缓, 慢于年增速扣非归属净利润增速最快的 3 家依次是 : 升达林业 (+346%) 长春燃气 (+90%) 大众公用 (+78%), 超额增速分别源于收购并表亏损业务剥离资产处臵

3 每日早报 3 收入分析 :16H1 整体下降, 价格下行为主要制约因素 16H1,14 家燃气公司营收平均增速为 1% ( 1) 终端配售平均降低 1%, 主要源于单位气价的降低 ( 平均降低 0.34 元 / 方 ) 可以发现, 价格的下降的确促进了售气量的提升 ( 平均增长 7%), 从目前价格下降和需求提升对收入的综合影响来看, 价格的负面影响占据主导, 使整体收入下行 (2) 中游管输收入平均减少 34%, 虽然从售气量我们可以推测输气量在提升, 但在国家放开两头, 管住中间的气改总体思路下, 上半年国家相继出台措施降低管道运输价格, 未来将给予管输业务固定的利润率在此背景下, 相关公司的管输费总体出现大幅下降 (3) 工程安装收入平均降低 12%, 主要源于经济下行房地产低迷, 相应的新装需求下降盈利能力分析 : 毛利率上升明显, 中上游对下游让利效果初步显现 16H1,14 家燃气公司综合毛利率为 21%, 同比下降 1 个百分点综合净利率为 8%, 同比下降 1 个百分点分业务来看, 终端配售业务毛利率为 26%, 同比上升 3 个百分点 ; 中游管输业务毛利率平均为 29%, 同比下降 1 个百分点 ; 工程安装毛利率 50%, 同比基本持平可见天然气改革虽然刚刚起步, 但中上游对下游消费端的让利效果已经开始显现 2015 年两次调价使门站价下降, 下游燃气企业的采购成本普遍下降, 毛利上升 ; 中游管道由于国家的监管和输气费调控, 毛利下降明显费用控制 : 同比持平 16H1,14 家燃气公司管理费用率平均为 4%, 同比持平 ; 财务费用率平均为 2%, 同比持平 ; 有息负债率平均为 27%, 同比下降 3% 总体来看, 燃气公司的费用管理较好, 负债率略有下降投资建议估值低位, 价格改革加速, 进入中期价格下降通道, 建议增持个股方面, 建议关注 : 派思股份 ( 下游最有前景的分布式天然气, 股东收购国外燃气轮机公司, 掌握行业稀缺资源 ); 深圳燃气 ( 经济发达, 人口净流入, 降价提升需求最敏感 ); 百川能源 ( 京津冀概念, 产业迁入带来新增需求 ) 风险提示 (1) 宏观经济持续下行, 制约需求提升 (2) 价格调整政策不达预期 (3) 国际油气价格波动 ( 公用事业团队张一弛 ) 公司深度报告中天能源 (600856): 天然气全产业链布局, 受益于油价反弹荐股逻辑 : 中天能源通过一系列资产运作, 完成了重大资产重组, 公司实际控制人发生变化完成了注入资产的借壳上市以及配套募集资金, 实现了主营业务由零售百货向天然生产销售的转变公司逐步完善天然气产业链, 向油气上游延伸, 目前公司油气储量丰富, 产量较大, 未来将直接受益于油价反弹转型天然气产业中天能源完成借壳上市后, 主要从事业务可以分为加气站板块 LNG 分销板块制造业板块和 LNG 工厂板块四大业务板块, 已在武汉南京青岛宣城嘉兴无锡等城市获得燃气经营许可从事天然气生产与销售业务公司将进一步完善天然气产业链非公开发行股份完善产业链 2016 年 4 月 23 日中天能源发布非公开发行股票预案, 拟发行不超过 2.45 亿股募集资金不超过 23 亿元, 发行对象为包括实际控制人邓天洲黄博在内的不超过 10 名特定投资者扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目 : 江阴液化天然气集散中心 LNG 储配站项目收购青岛中天石油投资 49.74% 股权并出资偿还贷款及补充流动资金收购加拿大油气资产, 延伸天然气产业链中天能源完成对中天石油 38.5% 的股权收购, 合计持有其 51% 股权, 成为中天石油的控股股东中天石油的 New Star Energy Ltd. 油气田资产已证实经济可采储量为万桶油当量, 产量约为 4200 桶油当量 / 天公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步, 符合公司天然气全产业链布局的发展战略继续扩展油气上游业务为了实现油气业务一体化公司业务国际化, 公司发行股份募集资金及自筹资金收购中天石油投资 49.74% 股权并进行增资, 连同已持有的 0.52% 股权, 公司合计持有中天石油投资 50.26% 股权, 从而实现控股地位中天石油投资的 Long Run 公司原油液化石油气和天然气 2P 储量分别为万桶万桶和亿立方英尺, 合计约为 1.47 亿桶油当量 2015 年平均产量为 3.24 万桶油当量 / 天 ( 目前 3.5 万多桶油当量 / 天 ), 同比增长 3.9%, 收购的油气资产产量高储量丰富油价反弹过程中业绩弹性大截至 2016 年上半年 New Star 公司和 Long Run 公司合计拥有地质储量 (OOIP) 超过 24 亿桶油当量, 产量超过 3.92 万桶 / 天我们认为油价短期震荡但不改上行趋势, 在未来油价反弹过程中公司业绩弹性大

4 每日早报 4 盈利预测与投资评级我们预计中天能源 2016~2018 年 EPS 分别为元 ( 按照非公开发行完毕后亿股进行摊薄 ) 按照 2017 年 EPS 以及 25 倍 PE, 我们给予公司元的目标价, 给予增持投资评级风险提示 : 业务转型与拓展风险 ; 非公开发行进度不及预期风险等 ( 石油化工团队邓勇 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo] 放眼全球看 A 股市场结构 : 市值数量和行业分布 (1) 中国沪深两市加起来为全球第二大市场, 总市值 7.9 万亿美元, 占比 11.6%, 如果考虑 A 股加上所有海外的中资股, 总市值为 9.1 万亿美元, 占比 13.4% 从上市公司数量的角度来看, 中国 A 股的上市公司数量处于全球第五的位臵 (2)A 股市值中位数平均市值全球领先, 市值 /GDP 的值低于全球平均水平市值中位数水平, 中国遥遥领先为 12.5 亿美元, 美国为 6.7 亿美元 ; 平均市值, 可以看到美国最大, 平均为 35.4 亿美元, 中国也较高为 27.1 亿美元目前中国 A 股的市值占 GDP 比重为 78%, 处于历史的较低水平, 美国为 146%, 英国为 150%, 全球平均为 92% ( 3) 中国金融业和工业市值占比大, 产业发展与发达国家相比不均衡市值方面金融工业和非日常生活消费品占比最大, 分别为 26.9% 18.4% 和 12.1%; 而合计净利润方面, 中国金融业一家独大, 合计净利润占比高达 63.7% 交易特征 : 成交额换手率和投资者结构 (1)A 股市场成交额较大, 换手率奇高 2016 年上半年, 美国成交 18.4 万亿美元, 全球排名第一, 占比约 33.8%, 中国成交 9.76 万亿美元, 全球排名第二, 占比约为 17.9% 换手率中国创业板中小板遥遥领先, 分别为 731% 和 558%, 即使中国的主板也有 233%, 而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市, 年化换手率不过 244%, 其余市场大多数低于 100% ( 2) 散户占比高造就了中国股市换手率大以自由流通市值计算,15 年散户占比高达 50.4%, 从成交量占比来看,07 年来 A 股成交分布一直稳定, 个人投资者占比 85% 左右相比而言国外的市场均是机构投资者为主的市场, 美国标普 500 当中个人投资者仅为 14.1%, 香港市场中个人投资者约为 27%, 英国市场中个人投资者占比为 17.5%, 即使是同样为发展中国家的印度, 个人投资者也仅为 13.9% 估值水平 : 市盈率市净率和国债收益率对比 (1)A 股市场估值绝对水平较高, 但相对水平较为合理市盈率的角度, 目前主板 17 倍中小板 56 倍创业板 70 倍, 而标普 500 为 20 倍, 纳斯达克 39 倍如果考察 PE 所处的百分位水平, 主板为 16% 中小板为 51% 创业板为 35%, 标普 500 为 59% 纳斯达克为 43% 市净率 (LF) 的角度, 情况类似, 主板 1.7 倍中小板 4.5 倍创业板 6.2 倍, 而标普 500 为 2.9 倍, 纳斯达克 3.6 倍百分位水平主板为 8% 中小板为 38% 创业板为 36%, 标普 500 为 91% 纳斯达克为 84% ( 2)A 股市场的高估值与低利率和企业盈利高增速有关目前世界主要国家的利率水平均处于 05 年至今历史中的最低水平, 中国十年期国债收益率为 2.75%, 基本处于历史最低水平, 股市估值并未处于历史的最高水平, 相较于债市拥有更大的吸引力此外, 创业板中小板虽然估值高, 但是在全球范围内也拥有更高的净利润增速风险提示 : 经济增长超预期下滑, 政策效果不达预期, 海外市场大幅波动 ( 策略研究团队荀玉根 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 造纸轻工 : 半年度盈利大幅增长, 产成品提价加速上半年, 造纸子行业营业收入增速为 8.95%, 归属上市公司股东净利润的增速为 %, 净利润增速在所有细分子行业中增速最高从股价表现来看, 上半年造纸行业指数下跌 15.46%, 相对沪深 300 指数上涨 0.78%, 在所有细分子行业中排名第二重点跟踪上市公司中, 太阳纸业中顺洁柔的机构持股比例较高

5 每日早报 5 原材料木浆价格持续下降上半年, 造纸企业主要原材料木浆价格持续下降, 其中阔叶木化学浆外商平均价同比下降 8.64%, 针叶木化学浆同比下降 9.38%, 即使考虑汇率因素, 以人民币计价的原材料采购成本也有所下降 8 月底, 阔叶木化学浆外商平均价周度数据仅为 485 美元 / 吨, 针叶木化学浆外商平均价周度数据仅为 581 美元 / 吨, 价格呈现加速下降趋势预计下半年木浆价格将继续下降并底部运行, 木浆价格的下降将进一步节约造纸及纸制品企业的原材料采购成本, 盈利能力持续提升溶解浆价格持续有力上涨充分受益于需求好转及下游粘胶纤维价格上涨, 溶解浆价格持续上涨上半年溶解浆内盘平均报价为 6738 元 / 吨, 同比上涨 653 元 / 吨下半年价格上涨速度加快, 其中太阳纸业的合同价 7 月 8 月各上调 300 元 / 吨, 8 月报价高达 8200 元 / 吨华泰股份青山纸业的溶解浆合同价也都上调到 8000 元 / 吨白卡纸提价逐步落实从 15 下半年至今, 白卡纸生产企业数次发出提价函, 共计提价 500 元 / 吨从整个行业来看, 白卡纸提价落实情况一般 6 月底白卡纸出厂价较年初上涨 57 元 / 吨由于白卡纸产能集中度较高, 产能较大议价能力强的企业提价落实情况较好其中晨鸣纸业分地区分别提价 80~200 元 / 吨不等由于白卡纸产能过剩的现象仍然存在, 且下半年湛江晨鸣 60 万吨白卡纸 ( 液体包装纸 ) 产能投产也将对市场产生一定的冲击, 预计下半年白卡纸价格将运行平稳个股推荐 : 太阳纸业晨鸣纸业华泰股份风险提示 : 机制纸原材料价格上涨, 产成品需求下滑价格下降 ( 造纸轻工团队曾知 ) 信息科技服务 : 精选赛道, 聚焦产业真成长计算机 16 年中报总结科技的创新从未停止, 从过去几年围绕智能手机, 到未来围绕云计算大数据汽车 VR 人工智能等等, 硬件层的提升和自主可控是基础, 而数据化和软件算法的提升则是脉络, 智能驾驶人工智能等将使得数据的应用形成爆炸式的增长此外, 十三五国家科技创新规划, 是自党的十八大以来吹响建设世界科技强国号角后的第一个科技创新规划, 意义非凡对计算机行业来说, 未来 10 年在资金人员产业政策上的支持力度空前, 那些符合产业大方向, 拥有关键技术和在产业链中拥有独特地位的公司拥有长期投资价值从估值角度来看, 部分计算机公司投资价值已逐渐显现, 唯一等待的就是时间机构目前对计算机的配臵已经在低配到标配左右, 对于产业趋势向上的计算机行业来说, 配臵低则意味着机会利好因素 : 我们在报告从增发过会看投资机会海通计算机投资方法论 (4) 中指出,8 9 月份开始进入计算机公司增发过会的高峰期, 预计有 15 例过会利空因素 : 解禁在报告计算机公司解禁的那些事儿海通计算机投资方法论 (5) 中, 未来一年计算机行业解禁理论规模 1588 亿,2016/12 和 2017/1 解禁压力最大, 两个月共占解禁量的 63% 2016/8 2016/11 月解禁最小, 只占 11%, 三季度是相对安全的 2016 年上半年计算机行业营收同比增长 15.3%, 较去年同期的 10.5% 有所上升, 为近六年最高行业整体净利润增速高于营收增长, 上半年净利同比增长 26.2%, 去年同期为 23.2%, 高增长趋势依旧总体评价, 对于计算机行业来说,2016 年上半年高增长势头依旧, 这也验证了我们年初时的判断, 上半年计算机行业增长会非常好同时, 考虑到部分细分行业, 如智慧城市信息安全等, 存在收入确认季节性因素, 或者短期项目确认周期因素, 四季度相对是集中确认期, 预计全年计算机行业营收仍将保持较高增长风险提示 : 短期市场波动风险系统性风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 纺织与服装 : 泛娱乐化时代启幕, 衍生品经济乘东风

6 每日早报 6 泛娱乐化时代到来,IP 内容市场火爆的同时,IP 衍生品市场也大有可为目前, 包括动漫游戏影视网红明星等泛娱乐领域多点开花, IP 内容产业表现出井喷态势我们认为, 在 90 后成为消费主力消费升级政策推动等多因素的共同驱动下,IP 内容市场的火爆仍将持续同时,IP 衍生品变现存在较大提升空间, 衍生品市场大有可为初步计算, 我国泛娱乐衍生品市场规模超过 1000 亿元为寻找适合我国衍生品发展的模式, 我们研究了日本和美国动漫衍生品两个成熟市场的模式结合我国衍生品市场目前的发展现状, 我们认为, 照搬美国及日本的衍生品开发模式不具有可行性但同时, 日本与美国的衍生品开发具备一定的共性 : 均存在一个对接数量众多的上游 IP 与品类丰富的下游衍生品的综合性组织, 负责 IP 衍生品运营中的综合事务这一组织的存在, 提升了衍生品开发的效率, 使变现的效益得到最大化 ; 并且, 使众多不具备规模变现能力的小型 IP 的变现成为可能我们认为这一共性存在必然性, 同样适用我国刚刚起步的 IP 衍生品市场基于此, 我们判断,IP 衍生品综合运营平台或是未来衍生品市场的发展趋势这一平台的基本模式表现为 : 从上游的 IP 方获得授权, 再将 IP 向下游的品牌方或制造商进行二次授权, 而公司可以根据自身所具备的能力, 参与授权分发衍生品设计生产加工宣发销售供应链服务等服务中的一种或多种, 其核心竞争力体现在数据分析供应链管理产品设计整合营销等多方面我们看好 IP 衍生品行业未来的发展前景, 纺织服装行业相关公司不同程度具有在衍生品市场的卡位及竞争优势重点推荐 : 美盛文化建议关注 : 华斯股份南极电商多喜爱及星期六等相关标的风险提示 : 盗版盛行并购后整合不及预期经济持续下滑 ( 纺织服装团队于旭辉 ) 电子设备与仪器 : 苹果或推无线充电后盖, 推荐硕贝德等个股转自台湾经济日报的消息, 苹果冲刺无线充电应用, 传将推出 iphone 专用的无线充电背盖, 并对联发科发出 RFQ( 报价清单 ), 请联发科送样联发科过去主要供应非苹阵营手机芯片, 此次苹果要求其送样无线充电芯片, 是联发科首度有望跻身苹果供应链 iphone 有望加速技术标准融合, 或将极大促进无线充电普及! 在消费电子领域主要有三大无线充电标准 :Qi A4WP 以及 PMA, 后两者在 2015 年 1 月合并成为 AirFuel, 由此无线充电市场变成了 Qi 和 AirFuel 两大阵营 :(1)WPC 推出的 Qi 标准目前占据市场主流地位, 普及率最高, 手机厂商大量采用, 成员包括微软松下三星索尼东芝 LG, 宜家的家具也基于该标准 ;(2)AirFuel 技术穿透性比 Qi 强, 目前成员囊括 Intel 博通高通三星星巴克麦当劳和 AT&T 等 170 家成员企业我们认为 iphone 的加入将极大推动行业标准的统一化, 无线充电前期进展缓慢的重要障碍有望得以化解关注产业链投资机会! 从产业链来看, 无线充电产业链包括原材料器件模组封装终端应用四个环节, 整体来看, 上游零部件环节壁垒较高, 模组封装环节相对最易突破, 电源芯片磁材传输线圈是最为关键的三大零部件, 技术含量和附加值较高从产业链参与度来看 :(1) 电源芯片参与者以高通 TI Intel 等国际巨头为主, 联发科也有望参与 iphone 无线充电芯片环节 ;(2) 磁材领域 TDK 村田占据优势, 国内横店东磁天通股份也有参与 ;(3) 传输线圈领域客制化特征明显, 国内硕贝德顺络电子都已推出无线充电线圈产品 ;(4) 电感材料磁通性要求高,TDK 村田能够量产电感材料, 国内电感龙头顺络电子也在进行相应布局 ;(5) 模组封装环节壁垒相对不高, 国内欣旺达德赛电池比亚迪等在模组封装领域有性价比优势, 将受益无线充电发展进程, 并有望主导这一环节! 关注相关标的 : 欣旺达 (2013 年加入 WPC, 能够供应手机背夹电池接收和发射无线充电信号的手机配件等等无线充电产品 ) 横店东磁 ( 软磁材料给 iwatch 供货 ) 天通股份 ( 正在开展电子设备和电动汽车无线充电装臵的研究 ) 硕贝德 (2013 年给中兴无线充电手机供货, 具备量产能力 ) 顺络电子 ( 无线充电线圈已量产 ) 立讯精密 ( 供应 iwatch 无线充电模块 ) 信维通信 ( 无线充电产品已经逐步供货 ) 特锐德 ( 已推出适用于 Tesla 等车型的无线充电技术 ) 科陆电子 ( 公司正开发开发新能源汽车无线充电技术 ) 联发科 ( 有望供应 iphone 7 无线充电芯片 ) 等风险提示 : 无线充电不及预期

7 每日早报 7 ( 电子团队陈平 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 方正电机 (002196): 小非减持压力逐步缓解, 电动车电机电控黑马, 坚定推荐 (1) 本次小非解禁概况 :8 月 16 日起, 公司于 2013 年的定增股份解除限售, 共计万股, 主要为华鑫国际信托认购的万股 (2) 据公开信息, 截至 9 月 5 日, 华鑫国际信托持有股份已全部完成大宗交易, 我们判断小非解禁对公司股价的短期压力逐步缓解 (3) 电动车电机电控黑马 :2016 年, 公司于电动车电机电控的供货全面放量, 预计全年乘用车出货 2.5 万台套, 物流车出货 1.5 万台套, 海能动力总成出货近 2000 台套推动净利润约 40% 的备考增速 2017 年, 对新客户的供货将显著上量, 乘用车通用五菱供货量约 4 万台套 ; 商用车 ( 银隆中通金旅 ); 物流车 ( 东风河北中兴 ) 等供货亦将上量, 预计拉动公司整体业绩约 50% 的高增长 (4) 预计近期电动车补贴标准, 推广运用目录陆续出台, 带动公司电动车电机电控出货量高增长目前公司市值约 71 亿元, 对应 2017 年 PE 约 29X 坚定推荐风险提示 : 市场竞争风险 ( 电力设备及新能源团队房青 ) 盘江股份 (600395): 业绩环比大幅改善, 彰显管理层融资决心 1 股价有安全性, 年初至今涨得最少的煤炭股只涨了 5-10%, 而其余公司普遍涨了 50-80%, 涨得少的原因是之前公告做国企改革做管理层持股, 但国企改革进度严重低于预期 2 利空出尽两周前公司公告更改定增方案, 不做管理层持股, 但股价微跌, 市场对公司的预期已形成一致, 利空出尽 3 公司二季度释放业绩, 盈利 1 亿, 而一季度亏损 1 亿, 是行业内业绩环比改善最大的公司综合考虑, 年初至今涨得最少的煤炭股, 股价有安全性, 管理层不参与定增, 利空出尽, 公司二季度释放业绩, 积极推荐同时, 也提醒投资者我们最近关注的重点公司 : 兖州煤业陕西煤业西山煤电潞安环能冀中能源风险提示 : 定增方案存在较大不确定性, 公司煤价变化或慢于市场 ( 煤炭团队吴杰 )

8 每日早报 8 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 宏观快报 : 非农再度走弱,9 月加息无望美国 8 月非农数据点评姜超, 顾潇啸 2 经济短期稳定, 通胀稳中趋升姜超, 于博, 顾潇啸 3 国内政策跟踪周报 : 促进创新创业, 地产限购重来姜超, 于博 4 宏观快报 : 生产短期稳定, 通胀有望触底 2016 年 8 月经济数据前瞻姜超 5 京沪深房价永远涨是怎样炼成的! 姜超, 顾潇啸, 于博 6 宏观研究 : 经济短期稳定, 留意地产泡沫 16 年 8 月全国制造业 PMI 数据解读姜超, 于博策略 1 立体投资策略周报荀玉根 2 8 月非农数据低于预期荀玉根 3 投资参谋- 海通策略数据周报年第 35 期李珂 4 稳扎稳打荀玉根, 李珂 5 产业资本二级市场净减持 68.6 亿元荀玉根 6 整体下行, 分化继续 2016 中报分析荀玉根债券 1 资金回归稳定, 利率短期调整姜超, 周霞, 张卿云 2 转债市场下跌, 溢价率小幅回升姜超, 周霞, 张卿云 3 Central enterprises accelerate consolidation, and dig for gold from overcapacity 姜超, 周霞, 朱征星 4 Monetary Policies are Neutral and Interest Rates Have Both Floor and Ceiling 姜超, 周霞, 张卿云基金 1 海通证券开放式基金周报( ): 市场反弹概率较大, 均衡配臵略偏成长陈瑶 2 海通证券: 基金数据周报 ( ) 陈瑶 3 交易型基金周报上行趋势未破, 大小杠铃配臵倪韵婷, 沈泽承 4 海通证券- 分级基金周报倪韵婷 5 海通证券 9 月基金投资策略 : 震荡市中维持中性配臵高道德, 宋家骥 6 海通证券- 基金超额收益排行榜 ( ) 陈瑶金融产品 1 标的小幅回升,PUT-CALL 比率明显回落张欣慰, 袁林青 2 股指期货周报( ) 吴先兴, 沈泽承 3 量化择时及多因子跟踪周报( ) 吴先兴, 罗蕾行业 1 靠天吃饭亟需转型, 差异化提升竞争地位证券行业 2016 年半年报回顾暨四季度投资策略孙婷, 何婷 2 维生素 K3 供给收缩, 价格或将上涨邓勇, 刘威, 施毅, 吴杰, 涂力磊, 刘彦奇月全国十种有色金属产量同比增 0.5% 施毅, 田源, 钟奇 4 NBV 增速创下新高, 期待未来转型红利保险行业 2016 年中报回顾暨三季度投资策略孙婷 5 计算机行业 2016 年中报总结 ( 系列 2- 估值篇 ): 行业估值接近历史平均, 等待时间的玫瑰郑宏达, 谢春生 6 中国移动光纤光缆及光分器集采量增, 继续看好光通信朱劲松 7 改革效果显现, 投资机会来临张一弛传媒行业中报总结 : 行业亮点众多, 自下而上机会大钟奇, 郝艳辉 9 海通证券有色金属数据周报田源, 施毅 10 海通化工周报: 化肥粘胶短纤价格上涨, 原油聚酯涤纶塑料产业链走跌刘威, 李明刚, 刘强 11 化纤行业数据一周快递: 粘胶短纤价格上涨, 聚酯涤纶产业链走跌刘威, 李明刚, 刘强 12 聚氨酯数据一周快递: 硬泡聚醚异氰酸酯产业链上涨, 软泡聚醚已二酸价格走跌刘威, 李明刚, 刘强 13 旺季来临基本面继续改善, 推荐旗滨集团长海股份兔宝宝伟星新材等邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 14 航空需求保持增速, 国内客座率同比上升虞楠, 张杨 15 海通证券公用事业数据周报行业中报两位数增速, 继续推荐光通信 / 云计算 / 国企改革 / 物联网 / 军工信息化朱劲松

9 每日早报 9 17 周报观点( ): 持续看好银行, 首推华夏银行中信银行中小市值周报: 关注大额现金定增股的投资机会张宇, 刘宇 19 互联网投资金刊: 互联网巨头市值扩张路径研究, 网易游戏相伴的市值扩张路径钟奇, 郝艳辉 20 半年度盈利大幅增长, 产成品提价加速曾知 21 推荐绩优低估公司, 关注市值已充分调整个股的机会汪立亭, 王晴 22 房地产行业 2016 半年报综述 : 行业杠杆持续下行, 企业资金积极向好涂力磊, 贾亚童 23 碳市场行业大发展大势所趋, 积极关注碳资产管理公司等投资机遇牛品, 房青 24 开源不如节流, 可选优于必需闻宏伟, 成珊, 孔梦遥 25 韩进海运申请破产保护, 短期或利好集运提价虞楠, 张杨 26 减量臵换, 最终产能目标或是 41 亿吨煤炭供给侧改革观点更新之七十七吴杰, 李淼 27 坚定去产能, 中国说到做到吴杰, 李淼 28 第三届可信云大会在北京召开, 可信云进入 3.0 时代云计算大数据行业跟踪周报第 12 期郑宏达, 谢春生 29 计算机行业 9 月研究框架 : 在产业升级中寻找机会郑宏达, 谢春生 30 竞技体育十三五规划发布, 体育产业支持政策再加码郑宏达, 谢春生 31 券商/ 保险整体中性, 个股推荐宝硕股份同花顺晨鸣纸业孙婷, 何婷 32 机械行业跟踪周报 2016 年第三十三期邓勇 33 维持中期震荡判断钟奇, 施毅, 刘博, 田源 34 行业中报汇总各板块收入利润全面恢复增长陈子仪 35 PPP 纠结情绪变浓但逻辑未变, 建筑蓝筹机会值得关注杜市伟, 金川 36 布局两极: 中报高增长与低预期钟奇 37 新三板传媒互联网旅游一周观察新三板交易机制将完善市场期待竞价交易钟奇 38 9 月兴盛组合重新登场施毅, 刘博, 田源 39 海通地产第 36 周周报 : 本周商品房成交量稳增, 一线城市房价维持高位涂力磊 40 持续看好银行, 首推华夏银行中信银行林媛媛 41 互联网保险的颠覆与融合孙婷 42 军工新材料周报新一代远程轰炸机研发开启, 建议关注高端钛合金田源, 施毅, 钟奇 43 海通农业周观点(0904): 禽养殖短期休整, 自下而上推荐登海种业中粮屯河丁频, 陈雪丽 44 气价改革有助于天然气需求增长邓勇有色新材料周报国家知识产权局发布石墨烯太阳能电池前景分析施毅, 田源, 钟奇 46 计算机行业跟踪周报 2016 年第 35 期 : 计算机行业高景气, 利润率上升, 产业在升级郑宏达, 谢春生中报总结 : 存货应收周转持续改善唐苓电动轻量智能上游产业链跟踪需求支撑钴价上涨施毅, 田源, 钟奇 49 计算机行业 2016 年中报总结 ( 系列 1): 精选赛道, 聚焦产业真成长郑宏达, 谢春生新三板有色新材料及物联网周报国务院会议再提新三板明确创投上市等退出渠道施毅, 田源, 钟奇 51 统一碳市场蕴藏机遇, 碳资产管理公司值得关注牛品, 房青 52 沈阳房地产新政, 支持大中专毕业生购买商品住房邓勇, 吴杰, 李淼暑期档整体表现平平, 华语首例真人 CG 电影爵迹国庆档引关注钟奇, 郝艳辉 54 最重磅 Fintech 金融科技高峰论坛金融科技行业跟踪周报第 12 期郑宏达, 谢春生 55 我国锂电池产量已占全球一半施毅, 田源, 钟奇 56 氮肥出口量环比增长 7.9% 化肥行业 8 月数据点评邓勇 57 海外有色系列 5: 中市值公司梳理 ( 上篇 ) 施毅, 田源, 钟奇 58 单质肥板块盈利下降, 复合肥一枝独秀化肥行业 2016 年半年报分析邓勇 59 上游板块仍处底部, 炼化板块景气向上石化行业 2016 年半年报分析邓勇 60 库存周期探底回升, 行业盈利显著改善邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 61 医药行业 2016 年半年报分析余文心, 孙建, 郑琴公司 1 剥离商品零售业务, 打造天然气完整产业链张一弛 2 携手 360 拓展儿童收费市场线上线下布局儿童娱乐教育全产业链钟奇, 郝艳辉 3 投资储配站项目, 完善天然气产业链邓勇 4 转型出现阵痛, 彩票业务仍可期钟奇

10 每日早报 10 5 与巴拉德上海重塑签订合作备忘录, 燃料电池领域再获进展房青, 牛品 6 并表致收入快速增长, 期待外延扩张落地闻宏伟, 成珊, 孔梦遥 7 改革才是国资保值增值良方闻宏伟, 孔梦遥, 成珊 8 天然气全产业链布局, 受益于油价反弹邓勇 9 内部机制与外部战略均需改善闻宏伟, 孔梦遥, 成珊 10 收购龙文教育奠定第一步, 长期战略转型教育平台钟奇 11 股权激励落地, 业绩反转确定郑宏达, 谢春生 12 全钢胎行业的领军企业刘强, 刘威 13 互金稳定增长, 双主业逐步推进郑宏达, 谢春生 14 激励方案出台, 期待更快发展邓勇 15 土地适度扩大, 淡季销售回落涂力磊 16 多重利好叠加, 棉纺龙头再起航于旭辉, 梁希 17 业绩符合预期, 看好供应链金融未来发展张宇 18 并表川云公司业绩增厚, 高股息率成就类债股张一弛 19 和佳股份: 业务进入收获期, 三季业绩华丽反转余文心, 刘宇 20 演艺巨头再出发, 剑指世界演艺第一主题公园前三钟奇 21 人工智能 + 智能制造, 建设工业自动化生态圈郑宏达 22 重大重组获批, 打造特色广义大投行孙婷, 何婷 23 新能源产业链延伸, 业绩大增施毅, 田源, 钟奇 24 优化全球网络, 国际航线值得期待虞楠, 张杨

11 信息披露分析师声明每日早报 11 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 成珊 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 杜市伟 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王晴 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张杨 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 公司深度报告万林股份 (603117): 欲成为供应链管理集成服务提供商公司介绍 : 木材供应链综合物流服务提供商公司控股 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 23 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.40-1.74-10.48 小盘 200-1.03 0.11-11.36 表