每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 行业深度报告饮料 : 进口啤酒市占率难以超过 5% 进口啤酒快速增长, 但远非市场主流 2008 年以来, 我国进口啤酒数量和金额的复合增长率分别为 52.45% 和 47.92% 2014 年我国啤酒进口数量与金额增速分别达

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墩徐
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 07 月 28 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业金融指数交通运输通讯服务石油然气建筑工程表现最差前五行业非金属信息服务综合行业信息设备传媒指数汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 07 月 28 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 陈平电话 :(021) 邮箱 :cp9808@htsec.com 证书 :S 行业深度报告饮料: 进口啤酒市占率难以超过 5% 公司深度报告伟星新材(002372): 兼具现金牛及成长属性的消费品建材龙头公司深度报告宏图高科(600122): 创新激活商业 + 文化双场景, 业务成长与金融变现空间广行业与主题热点食品 : 全球乳品价格跟踪报告 7 月中旬国内外奶价涨跌互现未来一年原奶价格仍将低位利好行业毛利率持续回升, 产品结构升级对毛利率的拉动作用仍将持续乳制品行业告别高增长之后, 内部分化逐渐凸显拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确, 重点推荐伊利股份信息科技服务 : 国家信息化发展战略纲要 10 年纲领性文件出台, 信息化和网络强国关乎国计民生对于计算机板块来说, 国家对信息化和科技创新的支持力度空前, 行业正处于趋势向上的黄金发展期科技的创新从未停止, 硬件层的提升和自主可控是基础, 而数据化和软件算法的提升则是脉络, 智能驾驶人工智能等将使得数据的应用形成爆炸式的增长计算机板块目前配臵比例的降低, 恰恰带来了较好的投资机会重点个股及其他点评大亚科技 (000910): 聚焦家居激励启动, 期待王者归来菲利华 (300395): 业绩符合预期, 关注新应用领域拓展金禾实业 (002597): 安赛蜜与双乙烯酮再添提价预期申达股份 (600626): 战略方向清晰, 业务有序延伸广东明珠 (600382): 正式获取定增批文, 大股东控制权直接增厚大洋电机 (002249): 认购巴拉德 9.9% 股权, 强势布局燃料电池汽车天汽模 (002510): 新能源汽车点亮模具业务,17 年或现业绩拐点

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 行业深度报告饮料 : 进口啤酒市占率难以超过 5% 进口啤酒快速增长, 但远非市场主流 2008 年以来, 我国进口啤酒数量和金额的复合增长率分别为 52.45% 和 47.92% 2014 年我国啤酒进口数量与金额增速分别达到顶峰后,2015 年开始下滑, 而 2016 年上半年进口数量与金额增速分别为 40.00% 和 33.40%, 增速进一步放缓进口啤酒在华的高速增长使得部分消费者误认为其已成为中国啤酒市场的流行趋势, 实际上在经过高速增长之后,2015 年进口啤酒量也仅占国产啤酒总销量的 1.4% 品牌众多市场散乱导致未来有隐忧德国啤酒从金额和数量来看都是我国进口啤酒中的龙头, 不过由于品牌极为分散, 很难形成如百威嘉士伯和喜力一般的品牌力, 同时难以提升进口啤酒消费者的忠诚度近年来进口啤酒均价不断下降, 国产啤酒均价稳中有升, 反映国内消费者面对进口啤酒的理性程度不断提高这一点在进口葡萄酒方面已有先例预计未来进口啤酒市占率难以超过 5% 进口啤酒虽然在品种与口味和工艺与品质两个方面有一定优势, 但国产啤酒在新鲜度价格品牌认知度和市场覆盖率方面更胜一筹随着进口啤酒单价不断下降, 经销商的利润空间将受到挤压, 销售热情可能由热转凉日本进口啤酒量占比不足 1%, 美国剔除两大品牌后进口占比不足 3% 进口啤酒在这两个市场仅以丰富产品类别为主, 远没有成为主流现今国内快速增长的进口啤酒, 绝大多数也是海外不知名品牌转变战略是国产啤酒阻击进口的关键内资啤酒品牌与外资品牌之争始于上个世纪 90 年代, 如今中国啤酒市场上前四大品牌有三家被内资品牌占据, 说明其有丰富的与外资品牌竞争的成功经验近年来国产啤酒陷入内忧 ( 恶性竞争 ) 外患 ( 需求下滑 ), 主要是由于经营战略墨守成规但 2016 年我们观察到龙头企业几乎一致的从低价抢份额转向升级赚利润, 并从产品定位和品牌塑造两个薄弱环节开始发力, 预计将逐渐对进口啤酒产生阻击效果给予行业增持评级自 2015 年 10 月 13 日百威英博和南非米勒发表并购声明以来, 我们持续调研跟踪啤酒行业并发布了多篇行业与公司深度报告我们认为啤酒行业的盈利状况将出现拐点式变化给予啤酒行业增持评级优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒, 主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒, 同时建议关注青岛啤酒风险提示个别企业改革进程缓慢啤酒销量继续明显下降啤酒行业竞争继续加剧 ( 食品饮料团队闻宏伟孔梦遥 ) 公司深度报告伟星新材 (002372): 兼具现金牛及成长属性的消费品建材龙头品牌渠道护城河显著, 逐步拉开业内领先优势公司为建材行业较为稀缺的长期持续稳健增长优质白马股, 其核心产品为家装高端 PPR 管材管件以及工程类 PE HDPE 等塑料管材管件, 公司凭借不俗的产品品牌以及有效的渠道布局, 逐步从区域型龙头成长为全国性塑料管材龙头公司前期投入较大的产品品牌塑造和渠道开拓成果已逐步形成公司护城河, 将帮助其在行业进入低速增长和激烈竞争期持续拉大业内领先优势工业品中的消费品, 中高端定位高议价能力关于公司产品, 投资者最容易发现的是 : 公司最大的特色在于毛利率相比同行业高出个百分点作为同质化程度较高的工业品行业, 产品高毛利率唯一的解释是 ---- 消费属性高伟星管广告语为高端管道典范, 其优势品牌力以及业内首创的星管家服务显著增强公司家装产品议价能力收入保持较快增长具备持续性, 新产品同渠道低成本扩张公司持续增长引擎 :1) 根据公司往年收入增速变化和商品房销售面积增速变化, 公司销售增速大约滞后于商品房销售面积增速半年至一年, 由于 2015 年下半年开始地产销售显著回升, 公司收入增速回暖有持续性 ;2) 水利管理业固定资产投资自 2015 年 6 月起开始企稳回升, 近期投资增速维持高位, 水利投资历史欠账严重, 海绵城市地下综合管廊有望成为公司工程业务长期增长助力 ;3) 公司储备已久的新产品 annette 前臵过滤器 ( 净水器 ) 已于 2016 年 3 月正式开始推广, 近期在试点城市推广情况良好前臵过滤器作为管道配件, 与公司拳头产品 PPR 管共享同一渠道, 经销商推广边际成本小, 未来全国性铺开值得期待股权激励充分, 高分红低负债彰显投资价值公司首期股权激励已解锁实施完毕, 第二期股权激励稳步推进公司资产

3 每日早报 3 负债表优秀, 资产负债率仅 17%( 基本无有息负债 ), 抗风险能力强 ; 现金流健康稳定, 盈利质量优秀 ; 公司持续稳定高分红 ( 每年分红比例在 70%-80%), 目前股价对应股息率超过 3% 给予买入评级 2016 年上半年地产销售较为火热, 考虑收入滞后性, 公司下半年收入有望继续保持较快增长 ; 上游原材料价格前期先升后降, 目前同比降幅仍超 10%, 全年毛利率水平有望维持高位近期公司参与成立股权投资基金, 积极探索新增长我们预计公司年 EPS 分别约元, 给予公司 2016 年 PE25 倍, 目标价元风险提示地产销售失速 ; 市政工程资金紧张 ; 原材料价格大幅提升 ( 建筑建材团队邱友锋钱佳佳冯晨阳 ) 公司深度报告宏图高科 (600122): 创新激活商业 + 文化双场景, 业务成长与金融变现空间广商业 + 文化 + 金融多元平台, 股权激励充分宏图高科目前主要从事 IT 连锁工业制造房地产开发和金融投资等业务, 考虑并购匡时拍卖完成后, 将形成商业文化金融多元化平台公司 2015 年收入 187 亿元, 同比增长 7.1%; 归属净利 4.2 亿元, 同比增长 15%, 主要来自电子商贸业务公司控股股东三胞集团持股 21.6%, 公司员工持股和股权激励合计授予股权比例超 7% 3C 连锁转型新奇特产品 + 体验业态, 聚流增利公司旗下 3C 连锁业务为宏图三胞, 在全国共有 456 家门店, 广泛分布于东部省份近 5 年 3C 连锁业务收入和净利 CAGR 分别为 11% 和 12% 扁平化的直采供应链低成本扩张的多元化渠道专业售后服务构成公司传统 3C 零售核心优势基于现有的 3C 连锁优势, 公司将加大新奇特产品占比, 提升门店互动体验, 大幅提升线下聚客能力和毛利率公司目前大多数门店都已引入新奇特产品, 包括机器人可穿戴设备智能家居生活创意产品等在供应链端, 公司联手 Brookstone 和 IDT, 构建完整的新奇特产业链 ; 门店端也向体验式展示转型, 每种商品均为客户提供现场试用体验, 吸引客户前来体验和购买收购匡时国际, 进军艺术品拍卖, 发展延伸空间充足公司拟以元 / 股合计 27 亿元价格发行股份购买匡时国际拍卖公司全部股权, 并募集配套资金不超 15 亿元, 用于连锁店面拓展匡时国际增设子公司等项目全球艺术品拍卖市场 2015 年规模达 160 亿元, 近年呈增长趋势中国为第二大市场, 将随高净值人群壮大而持续增长匡时国际在国内位居成交额前三, 在品牌形象和信誉客户资源以及专业人才等方面具备核心优势匡时国际未来有望通过在国内外继续开拓市场拓展非书画品类拍卖开展艺术品投资以及艺术品电商等方面持续拓展, 支持业绩的持续提升结合商业 + 文化场景, 构建金融生态圈变现流量公司金融类资源包括具备支付牌照的子公司国采支付控股子公司宏图小贷以及持有锦泰期货华泰证券江苏银行等公司股权未来公司和集团将继续筹备理财征信消费金融等多项牌照, 构建全面的金融服务基础公司将利用商业流量, 发展消费相关金融业务 ; 以及依托艺术品拍卖, 发展艺术品相关金融业务潜力大, 空间广阔盈利预测和估值假设公司 2017 年全年并表, 预测年收入分别为 204 亿元 226 亿元和 245 亿元, 同比增长 9% 10.9% 和 8.3%; 归属净利为 5.24 亿元 8.11 亿元和 9.5 亿元, 同比增长 24.4% 54.6% 和 17.2% 考虑定增摊薄股本影响, 年 EPS 为和 0.65 元其中 2017 年原有业务拍卖和投资收益分别贡献 EPS0.34 元 0.14 元和 0.08 元, 参照可比公司估值, 前两项分别给予 30 倍和 35 倍目标 PE; 持有金融股权每股公允价值为 2.6 元, 合计对应目标价元, 给予增持评级风险因素 :3C 及新奇特产品需求下滑 ; 艺术拍卖市场波动风险 ; 定增进程风险 ( 批发和零售贸易团队汪立亭 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo]

4 每日早报 4 食品 : 全球乳品价格跟踪报告 7 月中旬国内外奶价涨跌互现恒天然全脂奶粉无水脂肪拍卖价上升, 黄油奶酪脱脂奶粉拍卖价小幅下跌 7 月 19 日全球乳制品第 168 次拍卖中全脂奶粉价格 2079 美元 / 吨, 较前次拍卖价增 0.82% 本次拍卖中黄油脱脂奶粉奶酪价格呈下跌趋势, 黄油均价 2687 美元 / 吨, 下跌 4.99%; 脱脂奶粉 1927 美元 / 吨, 下跌 0.57%; 奶酪 2886 美元 / 吨, 下跌 0.55% 无水脂肪价格微升 0.19% 至 3628 美元 / 吨大洋洲脱脂奶粉价格环比持平, 全脂奶粉价格环比略降 16 年 6 月 11 日 -24 日, 大洋洲脱脂奶粉平均价格 1850 美元 / 吨, 环比持平, 同比降 9.76%; 全脂奶粉 2100 美元 / 吨, 环比降 1.75%, 同比降 9.68% 1) 澳大利亚近期几次降雨, 旱情有所缓解使得饲料购买压力有所减小 2) 新西兰新的牛奶产季开始, 目前一种比较主流的观点认为新西兰乳业的恢复与欧盟乳品生产的放缓更加有关美国脱脂奶粉欧盟全脂奶粉价格环比上涨, 欧盟脱脂奶粉价格环比下降 6 月 11 日 -24 日, 欧盟脱脂奶粉平均价格 1925 美元 / 吨, 环比降 0.65%, 同比降 3.75%; 全脂奶粉 2300 美元 / 吨, 环比增 0.55%, 同比降 10.24% 6 月, 美国 A 级脱脂奶粉平均价格为 1764 美元 / 吨, 环比增 1.65%, 同比降 8.4% 欧盟 4 月份牛奶产量同比增加 1.2%, 这是进入 2016 年以来同比增长率最低的月份东欧的俄罗斯 1 至 4 月婴儿奶粉进口 ( 此产品禁令没有涉及 ) 同比下降 0.7% 中国原奶价格相对稳定, 上游养殖企业压力较大 7 月 13 日主产区生鲜乳价格为 3.39 元 /kg, 环比降 0.29%, 同比降 0.6% 2014 年初开始, 国内原奶供大于求, 奶价持续大幅下跌, 加之国际国内市场大宗饲料原料的价格大幅反弹, 给原本很困难的奶牛养殖业, 带来了更大的压力目前, 整个行业的危机已经从个体奶农发展到中小养殖企业进而蔓延到奶牛养殖集团, 生存压力之下, 杀牛倒奶也成为了大型养殖企业的无奈选择奶价预测据 USDA 预测,2016 年全球和中国原奶产量都有望实现 1% 左右的温和增长从需求端来看,2016 年中国乳制品需求将有所恢复 USDA 预测液体奶和奶粉消费量将分别增长 2.23% 和 0.85%, 相比前几年稳定增长时期, 需求增速仍显低迷, 反映了当前内生实际需求依然偏弱, 国内消费量的增长可能更多是受到降价促销的推动同时, 国际原奶价格仅为国内 1/2 综合分析, 我们判断未来一年恒天然全脂奶粉价格有望从当前 2079 美元 / 吨温和回升至约 2500 美元 / 吨, 国内奶价仍将在 3.5 元 /kg 左右低位徘徊投资建议行业盈利空间有望进一步提升未来一年原奶价格仍将低位利好行业毛利率持续回升, 产品结构升级对毛利率的拉动作用仍将持续原奶价格大幅波动导致部分企业退出, 市场集中度持续提升, 伊利蒙牛双寡头格局得以巩固, 有利于后期行业销售费用率的降低我们预计行业毛利率有望提升 1-2pct, 销售费用率小幅下降 1pct 以内乳制品行业告别高增长之后, 内部分化逐渐凸显拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确, 重点推荐伊利股份风险提示 : 系统性风险, 乳品价格下跌 ( 食品饮料团队闻宏伟 ) 信息科技服务 : 国家信息化发展战略纲要 10 年纲领性文件出台, 信息化和网络强国关乎国计民生中共中央办公厅国务院办公厅印发国家信息化发展战略纲要, 是规范和指导未来 10 年国家信息化发展的纲领性文件战略纲要提出网络强国三步走的战略目标 :(1)2020 年核心关键技术部分领域达到国际先进水平 ;(2)2025 年, 建成国际领先的移动通信网络, 涌现一批具有强大国际竞争力的大型跨国网信企业 ;(3) 到本世纪中叶, 信息化全面支撑现代化建设, 网络强国地位坚定持有符合产业大方向, 拥有关键技术和独特产业链地位的公司战略纲要强调要掌握信息技术的制高点, 改变核心关键技术受制于人的局面, 涌现一大批拥有国际竞争力的大型跨国网信企业对于计算机产业来说, 那些符合产业大方向, 拥有管技术和在产业链中拥有独特地位的公司拥有长期投资价值首次将信息强军纳入信息化战略, 信息安全自主可控支持力度空前

5 每日早报 5 纲要重点提出了网络安全要坚不可摧的战略目标, 明确了信息安全自主可控是国家互联网产业建设重要目标近期国家不断强调加强网络空间信息技术人工智能领域的战略高技术, 维护网络空间安全是国家创新经济发展重中之重, IT 安全有更大的弹性计算机行业趋势向上, 配臵比例降低带来投资机会对于计算机板块来说, 国家对信息化和科技创新的支持力度空前, 行业正处于趋势向上的黄金发展期科技的创新从未停止, 硬件层的提升和自主可控是基础, 而数据化和软件算法的提升则是脉络, 智能驾驶人工智能等将使得数据的应用形成爆炸式的增长计算机板块目前配臵比例的降低, 恰恰带来了较好的投资机会关注相关受益标的 :(1) 信息强军 : 绿盟科技, 中海达 ;(2) 关键技术 : 四维图新, 中科曙光, 网宿科技, 景嘉微 ;(3) 信息化 : 同花顺, 通鼎互联, 远方光电, 佳都科技, 太极股份南天信息风险提示 : 短期市场波动风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 大亚科技 (000910): 聚焦家居激励启动, 期待王者归来人造板和木地板行业的龙头企业公司于 2015 年剥离烟草包装印刷汽车轮毂等与主业关联度低的资产, 由原来多元化经营业务模式, 转变为以木业为主营业务以人造板木地板为主要产品的经营模式在公司进行非主业剥离之后,2015 年公司营业收入 76.8 亿元, 同比下降 9%, 净利润 3.2 亿元, 同比上升 94.4% 市场行情利好, 龙头企业有望强者愈强 2016 年 1-5 月房地产同比增速可观,4 月同比增长 50%, 家具地板行业整体受益一方面, 木地板行业直接受益于宏观经济环境上行趋势, 经保守测算年均木地板需求量在 1.05 亿m2 ; 并且在高度分散的行业, 品牌集中度提升是行业发展趋势 ; 另一方面, 人造板行业已经饱和产能过剩, 所以处于调整发展模式的过程中, 生产效率高的龙头企业将会提高市占率, 强者愈强新任管理团队 + 限制性股权激励, 公司发展动力十足公司董事长由陈晓龙于 2015 年出任, 管理层进行了相应调整此次限制性股权激励主要针对公司高级管理人员以及技术人员, 其中圣象集团占比 50%; 同时, 限制性股权激励绑定高级管理人员利益, 调动积极性, 有助于提升公司盈利能力圣象地板是公司发展的重中之重随着公司剥离非木业的资产, 木地板对公司主营收入贡献逐年增高, 营收占比从 2011 年的 40% 上升至 2015 年的 50% 2015 年, 圣象品牌价值已经高达亿元圣象集团凭借产品的高质量水平以及约 3000 家门店的经营渠道, 保证了业务的稳定增长虽然 2015 年圣象的净利率只有 3%, 但是随着股权激励的实施, 期间费用改善值得期待盈利预测与投资建议我们预计公司年 EPS 分别为元, 对应同比增速分别为 21.2%,13.7%,10% 2016 年公司 PS 仅为 1.28 倍,PE 仅为 21.5 倍, 远低于同行业公司兔宝宝 (PS4.31 倍,PE50 倍 ), 德尔未来 (PS12.7 倍,PE63.9 倍 ) 公司今年聚焦主业并推出股权激励, 业绩提速在即, 根据行业估值平均数, 考虑公司市值较小, 给予 2016 年 30 倍 PE, 对应目标价 21.9 元, 给予买入评级风险提示 : 公司股权激励实施低于预期行业发展低于预期 ( 造纸轻工团队曾知 ) 菲利华 (300395): 业绩符合预期, 关注新应用领域拓展

6 每日早报 6 事件 : 近日公司公布 2016 年半年报 ; 公司上半年实现营业收入约 1.96 亿元, 同比增 36.3%; 归母净利润约 4363 万元, 同比增 17.1%;EPS 约 0.22 元其中第 2 季度实现营业收入 1.22 亿元, 同比增 48.2%; 归母净利润约 3407 万元, 同比增 35.4% 点评 : 上半年石英玻璃材料销售稳健增长,2 季度收入增速环比显著提升上半年公司石英玻璃材料及制品订单同比均有增长, 总体业务结构保持相对稳定, 剔除并表上海石创影响, 公司上半年收入同比增长 16.16% 公司收入确认受下游采购时点影响 ( 如 1 季度航空航天板块收入确认较小 ), 第 2 季度公司收入增速环比第 1 季度提升达 28 个百分点并表石创致营业利润率有所下降,2 季度利润增速环比显著改善上海石创主攻下游太阳能光通讯光学深加工领域, 盈利水平较公司低,2016 年上半年公司营业利润率约 26.4%, 同比下降 3.5 个百分点由于收购费用集中体现于 1 季度以及 2 季度高毛利率业务收入占比的提升, 公司第 2 季度营业利润率环比提升达 17 个百分点, 归母净利润增速大幅提升 56.2 个百分点技术创新稳步推进, 光掩膜基板等新服务领域提供保障上半年公司高精度无接触吊拉设备的开发大规格合成石英材料研发项目已顺利完成, 提高了光纤用石英棒生产效率及质量, 并为大规格光掩膜基板提供了合格的原料此外, 公司已完成 G8 代基板生产工艺的定型, 未来光掩膜基板逐步实现进口替代可期公司国防军工石英纤维应用优势明显, 半导体认证先发制人后续认证厂商拓展值得期待公司是国内航空航天唯一指定的石英纤维供应商唯一通过国家武器装备保密资格认证的企业 ; 半导体应用方面, 是中国唯一一家全世界少数几家具备集成电路配套生产配套资格的石英材料供货商,2011 年即获得东京电子的产品认证, 目前正在积极推进其他国际主流半导体设备制造商的认证, 若认证成功则有望开创半导体产业应用发展新局面给予增持评级长期来看, 公司依托石英纤维国防军工应用的绝对优势, 积极开拓民用市场 ( 汽车玻璃生产民用航空相关 ); 半导体用石英材料公司已有通过主流厂商认证的先发优势, 市占率有翻番空间 ; 此外, 中国光纤光棒产量增长前景仍较好, 公司在中国等亚洲市场份额超过 50%, 光通讯板块平稳增长可期风险提示公司新应用领域拓展不达预期 ( 建筑建材团队邱友锋 ) 金禾实业 (002597): 安赛蜜与双乙烯酮再添提价预期事件 :7 月 27 日上午, 安赛蜜原材料双乙烯酮的主要供应商宁波王龙集团 (5 万吨双乙烯酮产能 ) 发生爆炸, 致使双乙烯酮提价, 预计幅度可达 40% 安赛蜜目前也已停止报价此次事件预计能为公司 16 年贡献万净利润公司双乙烯酮有 1 万吨产能, 除了自用生产安赛蜜外, 仍可有小部分对外出售我们认为这次事件将直接利好公司双乙烯酮及安赛蜜两款产品提价, 其中双乙烯酮自用部分价格稳定 ( 计入安赛蜜成本 ), 出售部分可享受提价综合考虑, 我们认为此次事件预计能为公司 16 年贡献万净利润安赛蜜销量快速增长, 主要竞争对手退出概率上升我们认为自从公司最大竞争对手苏州浩波 15 年进入破产流程, 安赛蜜市场竞争环境发生本质性改善, 公司作为行业龙头有望量价齐升目前公司的竞争战略仍以提升份额为主, 吸收对手让出来的市场份额, 并且取得显著成效我们判断一季度公司安赛蜜销量增长超过 35%, 价格也由年初 3.5 万 / 吨提升至 3.8 万 / 吨随着常州毒土地南通海安等安全事件的发生, 苏州将加快推进化工企业入园进区,2017 年底前全市化工集中区和工业小区外的化工企业必须全部关停, 浩波完全关闭退出市场的概率在上升公司扩产的 3000 吨安赛蜜已于 6 月初开始生产, 目前生产情况良好, 可覆盖未来竞争对手空出来的份额三氯蔗糖正式运营, 有望贡献显著业绩增量公司 500 吨产能目前已正式投产运营三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂, 代糖性能优越且安全性稳定性高, 应用前景广阔, 需求增长较快百事可乐就曾于 2015 年 4 月宣布在北美地区的健怡系列产品中放弃阿斯巴甜, 转而混合使用三氯蔗糖和安赛蜜在供应相对紧缺以及糖价上涨等因素影响下, 国内三氯蔗糖价格已有明显上涨, 未来仍有持续提价的可能我们预测 16 年三氯蔗糖可为公司贡献近亿元收入, 约 2000 万元净利润

7 每日早报 7 随着公司技术水平不断提升, 三氯蔗糖产能有望进一步扩大, 成为公司重要的利润增长点竞争对手受安全事件影响短期难以恢复, 甲乙基麦芽酚产品量价齐升目前甲乙基麦芽酚市场为双寡头垄断格局, 其中金禾市占率约为 60%, 天利海约为 40% 4 月初, 天利海发生重大安全事故并停产, 虽有库存但量小且仅能维持短期供应, 从而有利于推动金禾实业甲乙基麦芽酚产品量价齐升据我们判断, 公司产品价格已由年初 8-9 万 / 吨提升至 10 万 / 吨, 销量增长超 30% 我们预计天利海年内难以恢复正常生产, 随着库存量逐步消化完毕, 未来公司甲乙基麦芽酚产品仍有进一步提价空间主要不确定因素宏观经济持续低迷市场竞争环境变化 ( 食品饮料团队闻宏伟 ) 申达股份 (600626): 战略方向清晰, 业务有序延伸申达股份正在从传统的纺织贸易向产业用纺织转型, 具体业务则正经历服装用纺织向汽车用纺织内饰到高毛利的硬饰, 以及碳纤维新材料方向延伸截至 2015 年, 公司收入 77 亿元, 纺服贸易汽车内饰新材料三板块占比分别为 82% 15% 3% 基本面有一定支持, 预计业绩增厚明显进出口贸易板块主要为纺织服装领域的品牌商提供供应链服务定增项目中拟收购海外 PFI 增厚业绩汽车内饰业务已实现了车内纺织品类全覆盖, 规模国内最大年复合增速达到 20% 定增一方面拟扩建产能, 另一方面拟收购海外 NYX 公司 35% 股权 (2015 年 1-9 月实现业绩 1.7 亿 ), 业绩增厚可期目前新材料业务主要集中于柔性土木合成材料, 未来定增拟投建 2000 吨产能的碳纤维及其预浸料生产基地, 进一步向高端汽车产业链配套延伸, 符合未来战略新兴方向定增底价元有支撑, 大股东认购显信心公司去年年底发布定增预案, 拟募集不超过亿元, 拓展新材料领域的碳纤维业务, 同时强化在汽车内饰件领域的生产与布局公司大股东申达集团拟认购 31.07%, 彰显出对于公司未来发展的强烈信心定增底价元 / 股, 具有较强的安全边际受益上海国企改革, 存在集团资产注入预期公司控股股东申达集团的母公司上海纺织集团在定增方案出台期间出具承诺, 未来有望实现集团整体或核心业务上市 ; 或者将对控股或间接控股的部分外贸业务资产, 逐步注入上市公司上海纺织集团旗下拥有申达股份和龙头股份两家上市公司风险提示 : 定增进展低于预期, 新建项目效益低于预期 ( 纺织服装团队于旭辉 ) 广东明珠 (600382): 正式获取定增批文, 大股东控制权直接增厚大股东持股比例上升, 企业动力诉求改善定增完毕后, 公司大股东深圳金信安及一致行动人兴宁金顺安和兴宁众益福拟分别认购本次发行, 发行完成后持股比例大幅上升参与广东省兴宁市土地一级开发项目总用地面积为亩, 周边土地出让楼面地价约为 800 元 / 平左右, 对应总出让金大约 110 亿元政府规划每年出让土地不低于 1500 亩定增资金到位有助项目推动多元化发展值得期待定增直接增厚企业现金, 打开进一步成长空间此前参股企业已获得广东城市新能源车替代订单, 并进入新能源汽车车型目录

8 每日早报 8 资产负债率低, 一旦项目滚动基本面有望根本改变预计年公司每股收益分别是 1.32 和 1.68 元, 考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大, 给予公司 2016 年 15 倍 PE, 对应目标价为 19.8 元, 给予买入评级风险提示 : 行业基本面复苏不达预期 ( 房地产团队涂力磊 ) 大洋电机 (002249): 认购巴拉德 9.9% 股权, 强势布局燃料电池汽车 (1) 大洋电机是我们密切跟踪并长期推荐的核心标的今日公司公告, 全资子公司大洋电机香港以 1.64 美元 / 股, 出资 2830 万美元认购巴拉德定增, 将持有普通股的 9.9%, 成为公司第一大单一股东 (2) 巴拉德深耕燃料电池三十余载, 为全球质子交换膜燃料电池领军企业, 业务涵盖燃料电池堆模块和系统下游在公车物料搬运后备电源分布式发电各领域全线布局 (3) 巴拉德将中国作为重点拓展市场近期公告与广东国鸿氢能签订协议, 于云浮建厂生产 FCvelocity-9SSL 燃料电池并成立合资公司, 巴拉德为合资公司排他供货膜电极未来 5 年交易金额不低于 1.68 亿美元, 供货金额不低于 1.5 亿美元, 余下为技术转让等收入 (4) 大洋电机携手巴拉德, 将在市场开拓联合产品开发燃料电池模块组装等领域展开深度合作, 加速巴拉德技术在中国的落地, 为新能源车领域的重磅布局 (5) 大洋电机为国内电动车驱控领军企业, 预计 2016 年, 上海电驱动乘用车出货量翻番, 公司本部电动车驱控争取实现翻倍增长同时, 通过与泰坦中新汽小猪巴士等合作深度布局电动车运营此番布局燃料电池车, 为中长期业务增长注入强劲驱动坚定推荐不确定因素 : 行业竞争风险 ( 电力设备及新能源团队房青 ) 天汽模 (002510): 新能源汽车点亮模具业务,17 年或现业绩拐点公司为全球最大的汽车模具制造商, 其汽车模具业务和冲压件业务 2015 年收入占比分别为 70% 和 26% 我们认为公司模具业务未来 2 年有望迎来业绩拐点, 其原因是 :1) 传统汽车企业的新能源扩张计划 ;2) 与竞争对手相比, 公司具备规模优势和丰富的模具制造经验 ;3) 管理效率提升海外扩张计划及非核心部件外包将有效提高公司产能另一方面, 公司冲压业务有望凭借热成型技术的突破获得规模和毛利率的双重提升我们预计公司年摊薄 EPS 为 0.25, 0.37,0.50 元, 目标价元, 对应 2016 年 40 倍 PE, 买入评级风险提示 : 新能源汽车政策风险, 公司管理效率未能提高 ( 机械团队邓勇, 等 )

9 每日早报 9 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 放水难通胀, 钱都去哪了? 通胀研究系列专题二姜超, 顾潇啸策略 1 一页纸精读行业比较数据:7 月荀玉根, 李珂 2 6 月收入利润出现边际改善 1-6 月工业企业效益数据点评荀玉根 3 行业比较- 数据月报 -7 月 ( 上篇 ) 荀玉根, 李珂 4 行业比较- 数据月报 -7 月 ( 下篇 ) 荀玉根, 李珂 5 新三板并购重组研究钮宇鸣, 孔维娜债券 1 Pay Attention to Bonds related to Pharmaceuticals Distribution and SOE Reform 姜超, 周霞 2 Term spread constraint improves, and yield curve bullish flattening continues 姜超, 周霞 3 全球利率下行之谜重申零利率是长期趋势姜超, 周霞基金金融产品行业 1 国家信息化发展战略纲要 10 年纲领性文件出台, 信息化和网络强国关乎国计民生郑宏达, 谢春生 2 季节性提价或催生水泥鸡肋行情, 继续推荐长海股份兔宝宝伟星新材再升科技邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 3 IT 安全行业跟踪周报第 7 期 : 工控安全是下一片蓝海郑宏达, 谢春生 4 进口啤酒市占率难以超过 5% 闻宏伟, 孔梦遥 5 钴价第五次上涨邓勇, 吴杰, 李淼 6 Capacity Reduction Slows Down, as Demand Recovers 邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 7 变革时代的来临, 终极能源的回归 : 燃料电池的投资要点张宇, 刘宇 8 能源化工期货每日点评高上 9 偿二代推动保险投资和产品的风险导向与价值转型孙婷 10 7 月中旬国内外奶价涨跌互现闻宏伟, 孔梦遥 11 计算机公司解禁的那些事儿海通计算机投资方法论 (5) 郑宏达, 谢春生 12 强制免疫两进两出, 蓝耳猪瘟市场化改革开启丁频 13 双摄和虹膜识别重塑手机摄像头产业链海通电子周报 2016 年第 26 期陈平 14 海通证券公用事业数据周报张一弛 15 钴价第五次上涨施毅, 刘博, 田源, 钟奇 16 燃料电池系列 6: 铂金替代性问题探究施毅, 刘博, 田源, 钟奇 17 估值安全边际高, 基本面企稳向好虞楠 18 人工智能行业跟踪周报第 7 期 : AI 硬件层突破不断, 再谈人工智能计算架构郑宏达, 谢春生 19 电子行业海外市场周报: 软银斥资 234 亿英镑买下 ARM, 台积电宣布 10nm 完工, 疯狂推进 7nm 陈平 20 海通电子新三板周报陈平 21 国企改革持续发酵邓勇, 吴杰, 李淼公司 1 蒙古国超大订单再下一城, 紧随一带一路发展战略张一弛 2 创新激活商业 + 文化双场景, 业务成长与金融变现空间广汪立亭 3 净利增长 76% 符合预期, 在手订单充沛支撑业绩张一弛 4 业绩扭亏, 积极推进技改刘威 5 专业移动信息化应用解决方案提供商, 技术突出, 先发优势明显郑宏达, 谢春生 6 兼具现金牛及成长属性的消费品建材龙头邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 7 欢瑞世纪借壳星美有条件过会, 诛仙等优质 IP 强运营钟奇 8 新能源汽车点亮模具业务,17 年或现业绩拐点邓勇 9 业绩保持增长, 现金流稳健于旭辉, 唐苓 10 聚焦家居激励启动, 期待王者归来曾知 11 业绩回升在望, 新领域新空间郑宏达, 谢春生

10 每日早报定增建设北斗研发基地, 提升竞争优势稳步实现 N+e+X 战略布局朱劲松 13 影视 + 综艺 + 体育, 打造互联网时代传媒娱乐大平台钟奇 14 构建以大数据 + 大内容为核心的红人红营销体系钟奇 15 业绩超预期, 积极探索新增长邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 16 积跬步, 至千里邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 17 受益金属机壳需求旺盛陈平 18 收购恒峰信息, 打造智能教育服务生态圈陈平 19 中报业绩略低预期, 国产装备加速放量邓勇 20 技术服务收入大幅提升, 相关业务稳步推进曾知 21 扣非净利稳定增长, 电子政务 + 民生信息服务并重发展郑宏达, 谢春生 22 业绩拐点或临近陈平 23 中报业绩持续增长, 光通信 / 安全双主业稳步前进朱劲松 24 设立 20 亿基金和发债 37.8 亿, 加快对外投资钟奇 25 曲妥珠获批临床, 看好公司单抗布局郑琴, 余文心

11 信息披露分析师声明每日早报 11 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

2 目录 1. 恒天然乳制品拍卖情况大洋洲奶粉价格情况欧盟及美国奶粉价格情况中国原奶价格及近期生产情况全球奶价预测及投资建议... 7

2 目录 1. 恒天然乳制品拍卖情况大洋洲奶粉价格情况欧盟及美国奶粉价格情况中国原奶价格及近期生产情况全球奶价预测及投资建议... 7 [Table_MainInfo] 行业研究 / 食品 / 食品加工行业跟踪报告证券研究报告 2016 年 07 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 15.63% 6.66% -2.31% -11.28% -20.26% 食品加工海通综指 -29.23% 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 资料来源