每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告走不出的负利率围城! 近期随着英国澳大利亚接连降息, 全球低利率时代再度延续放眼全球, 当前实施负利率的国家或地区包括丹麦欧元区瑞士瑞典日本及匈牙利等在负基准利率的推动下, 国债也进入了负利率时

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候买平
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 12 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业金融指数石油然气食品指数旅游服务公用事业表现最差前五行业有色金属信息服务信息设备煤炭指数纺织服装汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 08 月 12 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 房青电话 :(021) 邮箱 :fangq@htsec.com 证书 :S 固定收益专题报告走不出的负利率围城! 策略从高股息率股看市场底核心结论 :16 月 24 日来高股息率股跑赢市场, 上证红利指数涨 6.1%, 上证综指涨 4.4% 利率加速下行是主因,10 年期国债收益率从 2.9% 降至 2.69% 2 高股息率股企稳是市场阶段性见底信号, 此时比价效应使得股市吸引力上升, 如 14 年 3-6 月 15 年 8 月底 16 年 1 月底 3 目前股息率最高的 15 只个股平均股息率 6.2%, 今年来打新年化收益率 6.4%, 合计 12.6% 价值股企稳回升有助热点扩散, 如上海引领的国改行业与主题热点新能源板块 : 碳配额酝酿出台, 新能源整车企业价值凸显碳配额政策有助于整车企业新能源汽车占比高的公司增厚 EPS, 新能源整车和传统燃油车企估值体系将会重构, 新能源整车 PE 极大提升我们判断总体政策基调偏温和首推中通客车 ( 新能源汽车占比 80%) 新海宜( 陕汽通家新能源汽车占比 100%) 食品 : 啤酒销量有望企稳回升, 结构升级趋势明确投资建议 : 把握行业拐点, 优选升级先锋给予啤酒行业增持评级优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒, 主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒, 同时建议关注青岛啤酒信息服务 : 海通计算机产业观察系列 (10) 科技奥运大起底历史上的奥运会黑科技, 可以发现大部分集中在火炬直播 / 转播计算测量等领域本届里约奥运会黑科技首屈一指的当是 VR 直播投资建议 : 四维图新云赛智联通讯服务 : 光通信之光纤光缆板块关注每年例行的 8 月下旬 ~9 月的光纤光缆集采启动 11 月 ~12 月份中标结果公告光纤光缆传统主业量价齐升转型新兴第二主业提估值, 是光纤光缆板块 2016 年的投资核心逻辑基于逻辑, 光纤光缆板块目前时点, 次序推荐烽火通信亨通光电中天科技重点个股及其他点评中炬高新 (600872): 经营效率提升带动业绩高增长得润电子 (002055): 百亿重庆基地出世, 电动网联量产无忧长江电力 (600900): 短期看业绩, 长期看分红和资产注入云赛智联 (600602): 利润同比增长 96%, 收入同比增长 220%! 长方集团 (300301):LED 业务增长强劲, 外延投资试水教育产业华夏银行 (600015): 低估值 & 管理改善, 首推华夏银行

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告走不出的负利率围城! 近期随着英国澳大利亚接连降息, 全球低利率时代再度延续放眼全球, 当前实施负利率的国家或地区包括丹麦欧元区瑞士瑞典日本及匈牙利等在负基准利率的推动下, 国债也进入了负利率时代, 全球至少 13 个国家的 5 年期国债收益率为负实施负利率目的主要分为两类 : 1) 抗通缩次贷危机后, 各国货币政策竞相宽松, 但欧洲日本仍难摆脱通缩,CPI 持续低于政策目标为避免陷入螺旋通缩陷阱, 欧央行和日央行主动实施负利率以提振信贷刺激经济 2) 稳汇率丹麦和瑞士属于欧洲小型经济体, 且没有加入欧元区欧债危机期间, 丹麦克朗和瑞士法郎被视为避险货币, 为避免资本大量流入, 缓解汇率升值压力, 丹麦和瑞士先后实施了负利率政策负利率成效几何? 对通缩和经济效果偏弱通缩持续未改善实施负利率后, 欧元区核心物价水平仍徘徊在零附近 ; 日本物价水平不升反降为负值, 利率对物价回升的作用边际下降存款利率下行, 消费反应平平从日本的经验来看, 多年货币宽松实施后, 存款利率下行, 但其国内活期存款反而回升, 居民消费倾向并未改善, 私人消费增速从 14 年初的 5% 左右下降至 15 年末的 -1%; 负利率实施后的 16 年 1 季度, 日本私人消费增速仍在负 0.8% 到负 0.9% 徘徊贷款利率下行, 投资改善存疑一方面, 负利率实施后, 银行受制于盈利下降坏账担忧和惜贷情绪, 银行对企业信贷较难扩张 ; 另一方面, 实体投资回报率下滑难改, 企业投资意愿仍较低日本实施负利率后, 贷款利率下行, 但银行对居民企业贷款并无好转, 制造业贷款同比增速不足 2% 欧洲负利率后, 贷款总量确有回升, 但企业贷款增速依然在零值附近仅房地产贷款需求加速对实体贷款没有明显扩张, 对应日本和欧洲的投资增速也没有明显改善实体回报率下滑和通缩预期是投资低迷的根本随着人口红利消失, 日欧劳动力减少, 技术创新进展较慢, 但资本积累过剩, 导致企业长期资本回报率趋降数据显示, 日本企业的平均资产回报率从 80 年代初的 2% 以上, 下滑至当前的不足 1%; 欧洲 TOP 46 工业企业净利润率目前为 3% 左右, 较 10 年减少 6.5 个百分点实体回报率下滑加上通缩预期, 企业不愿意投资, 而负利率对改善通缩预期和提升回报率并没有良方负利率后遗症 : 银行业绩受损, 资产逆势上涨银行承担负利率, 业绩受损与零利率不同, 负利率相当于央行对银行收取了一笔税收, 其对银行体系冲击较大, 而银行体系的脆弱进一步导致信贷扩张困难近年来, 欧洲主要银行的经营业绩均有不同程度恶化, 二季度滚动年净利润增速为 -3.14%, 连续 4 个季度为负资产价格逆势上涨负利率政策后, 不少银行派生资金涌入金融市场, 推升各类资产价格 15 年日经 225 指数较 10 年翻番, 欧洲房价指数也在近几年上涨, 全球国债更是进入负利率时代, 国债价格大幅上涨但资产价格膨胀会从成本端侵蚀实体投资回报, 同时资本具有逐利性, 价格上涨加剧资金脱实向虚大幅宽松后, 资产价格上涨对实体投资和消费形成负反馈, 实体更差通缩继续, 负利率适得其反负利率围城, 走向何方? 财政政策能否力挽狂澜? 当货币政策陷入流动性陷阱, 财政政策可能更为有效, 然而受制于抬升的政府杠杆率目前日本政府债务率高达 230%, 近期日本内阁推出大规模财政刺激计划, 体现了实体需求低迷下, 需要政府主动提升内需, 但巨额赤字和飙升的政府债务是制约而欧元区 19 国政府债务率在 75% 左右, 意大利债务率高达 116%, 欧元区财政政策能否扩张依然不明朗负利率难上难下如果继续下调利率, 对经济作用一般, 但银行利润会继续受损, 甚至引发银行业危机但如果上调

3 每日早报 3 利率, 资产价格泡沫存破灭风险当前金融机构配臵了大量国债等安全资产, 如欧元区货币金融机构债券持有量从 14 年初的 3.6 万亿增加到 16 年 6 月的 4.4 万亿欧元如果债券收益率上行, 或给这些机构带来损失由此看来, 负利率围城似乎短期内难以打破, 国债收益率虽然维持低位, 但利率波动性将随着预期变化而增加, 我们在享受低利率带来的债券牛市同时, 也应保持一份冷静 ( 固定收益研究团队姜超周霞 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo] 从高股息率股看市场底核心结论 :16 月 24 日来高股息率股跑赢市场, 上证红利指数涨 6.1%, 上证综指涨 4.4% 利率加速下行是主因,10 年期国债收益率从 2.9% 降至 2.69% 2 高股息率股企稳是市场阶段性见底信号, 此时比价效应使得股市吸引力上升, 如 14 年 3-6 月 15 年 8 月底 16 年 1 月底 3 目前股息率最高的 15 只个股平均股息率 6.2%, 今年来打新年化收益率 6.4%, 合计 12.6% 价值股企稳回升有助热点扩散, 如上海引领的国改为何近期高股息率股走强? 源于利率下行 6 月 24 日来高股息率股跑赢市场, 上证红利指数涨 6.1%, 上证综指涨 4.4% 6 月以来高股息率股大幅上涨, 主要原因在于近期利率快速下行 6 月 24 日英国宣布脱欧之后, 外围环境不稳定叠加国内宏观经济疲弱通胀压力减轻, 无风险利率再次下降,10 年期国债收益率从 6 月初的 3% 降至目前的 2.69% 低利率背景下, 高股息率股风险低, 收益率稳定, 投资价值显现按 2015 年分红计算, 前 15 只高股息率股的平均股息率为 6.2%, 2016 年 8 月上证红利指数整体股息率为 4.3%, 已经高于 1 年期理财利率的 4% 和 10 年国债的 2.69% 高股息率股上涨的意义? 市场阶段见底的信号高股息率股对于市场节奏有一定指示意义, 原因在于高股息率股具有类债券特征对比股息率和债券收益率, 当股息率高于债券利率时, 高股息率股就已经有了配臵价值, 所以高股息率股上涨, 反映从大类资产角度股市已经具备投资价值从沪港通资金变化也可验证这个规律, 在 14 年 2-6 月 15 年 8 月底 16 年 1 月底后的市场底部, 都是货币政策宽松后, 以上证 50 为代表的价值股先上涨, 并伴随沪股通资金流入 ( 代表价值投资者 ), 之后市场见底, 成长股开始活跃高股息率企稳是积极现象高股息率股的投资价值, 除了稳定的分红收益率以外, 投资还可以通过配臵高股息率股, 参与打新获取收益今年以来打新年化收益率 6.4%, 而股息率最高的 15 只个股平均股息率也有 6.2%, 合计收益率可以达到 12.6%, 从这个角度看高股息率股也有较好的投资价值从 6 月初以来, 随着国债利率快速下行, 上证 50 上证红利指数已经企稳回升, 沪股通资金累计使用规模占比也从 42% 上升至 48.5%, 反映市场已经处于阶段性底部价值股企稳回升有助热点扩散, 如 2015 年 8 月底 9 月初,16 年 2 3 月份近期国企改革不断升温, 新的市场热点也在逐渐酝酿中风险提示海外金融市场波动, 政策调控市场超预期, 国改不及预期 ( 策略研究团队荀玉根钟青 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 新能源板块 : 碳配额酝酿出台, 新能源整车企业价值凸显长效机制建立, 促使整车企业生产新能源汽车碳配额总体思路, 每种新能源车型制定了不同积分, 整车企业根据销量核算当年应得积分, 碳排放权不达标者需向其他有富余的企业购买 17 年试行,18 年正式执行, 细则仍待制定总体思路效仿美国加州零排放汽车法案

4 每日早报 4 新能源整车投资价值凸显, 获得额外利润来源汽车碳排放配额管理办法的出台一方面促使传统整车企业开发新能源汽车, 另一方面为新能源汽车占比高的整车企业创造另一收入来源, 将直接增厚利润, 零排放附加值实现变现政策打响第一枪, 后续政策暖风将会持续吹碳配额政策说明政府高层依然非常扶持新能源汽车产业, 后续骗补核查新补贴方案新补贴目录将会陆续发布, 我们判断总体政策基调偏温和推荐新能源整车企业, 首推中通客车新海宜新能源整车股票戴维斯双击 :1 整车企业新能源汽车占比高的公司可以直接出售积分, 将直接增厚 EPS;2 新能源整车和传统燃油车企估值体系将会重构, 新能源整车 PE 极大提升我们首推中通客车 ( 新能源汽车占比 80%) 新海宜 ( 陕汽通家新能源汽车占比 100%) 同时建议关注东风汽车小康股份比亚迪宇通客车等其他新能源汽车占比高的整车企业不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 电力设备及新能源团队周旭辉 ) 食品 : 销量有望企稳回升, 结构升级趋势明确宏观环境推动啤酒消费进入量稳价升时期 2015 年之后, 我国劳动人口达到峰值, 开始进入老龄化社会, 人口红利逐渐消失, 第三次消费高峰结束但随着城市化率提高, 城镇居民人均年消费支出的增加, 食品饮料消费开始从量向价转变 2014 年部分食品饮料子行业首次出现低增长甚至负增长, 相比过去黄金十年呈现显著减速特征从啤酒行业自身来看, 在十余年高速发展后, 未来在销量上的上升空间已经不大, 逐渐进入量稳价升的阶段天气因素导致啤酒消费短期大幅下滑我们统计了从 2011 年至 2015 年全国八个城市每月的降水天数, 每月受台风影响天数和每月气温超过 30 度的天数, 并将其与啤酒行业月度产量 ( 近似替代销量 ) 数据进行相关性分析其中降水与啤酒销量的负相关关系最为明显, 气温与啤酒销量呈较强正相关关系, 而台风次数与啤酒销量呈较弱负相关关系每年的二三季度是啤酒行业的销售旺季, 而 2016 年二季度南方受降水影响更大从 7 月开始, 我国北方的天气开始变得更为炎热, 而南方的降水也呈现减少的趋势, 我们预计三季度啤酒行业的下跌趋势有望减缓 16 年开始龙头公司集体转向产品升级战略大规模的并购降价以争取市场份额的手段使得中国啤酒巨头们陷入了疯狂投入而净利率难以提升的死循环啤酒行业是过去十年唯一没有感受到消费升级的食品饮料子行业, 而从国内啤酒结构变化和进口啤酒增速来看, 需求升级态势明显国产企业如果及时转变战略将可分享行业巨大盈利蛋糕, 否则有可能错失历史机遇, 落得竹篮打水一场空幸好从 2016 年开始, 华润百威青啤燕京嘉士伯和珠江等龙头公司出现了集体转变投资建议 : 把握行业拐点, 优选升级先锋自 2015 年 10 月 13 日百威英博和南非米勒发表并购声明以来, 我们持续调研跟踪啤酒行业并发布了多篇行业与公司深度报告虽然 2016 年 2 季度因天气原因影响, 啤酒行业的销量有所下滑, 但我们认为啤酒行业十年来盈利状况拐点式变化未变主要原因 : 一是啤酒消费进入成熟期, 龙头企业低价争抢份额已不合时宜, 求份额转向求利润将成为趋势 ; 二是啤酒行业 CR5 接近 80%, 竞争格局初步稳定 ; 三是因为股权激励股东更换等原因, 多数啤酒上市公司改善业绩动力提升给予啤酒行业增持评级优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒, 主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒, 同时建议关注青岛啤酒风险提示国内经济状况恶化天气情况持续不正常部分国企激励制度不完善 ( 食品饮料团队闻宏伟孔梦遥 )

5 每日早报 5 信息服务 : 海通计算机产业观察系列 (10) 科技奥运大起底历史上的奥运会黑科技, 可以发现大部分集中在火炬直播 / 转播计算测量等领域不过大家最喜欢的还是玩火 ( 在火炬上做文章 ), 比如 1928 年的阿姆斯特丹 1972 年的慕尼黑 1976 年的蒙特利尔 2000 年的悉尼 2008 年的北京本届里约奥运会黑科技首屈一指的当是 VR 直播了, 当然除了 VR 直播之外还有大数据预测 8K 高清电视技术云计算无人机安保支付戒指最新箭靶系统机器人摄影抗菌运动服等其中在直播 / 转播上的技术最为关注, 另外云计算大数据也展现拳脚, 机器人拍摄, 无人机监控都是未来人工智能领域的方向预计 2020 东京奥运会上可能应用在机器人即时语言翻译无人驾驶出租车氢动力公交车人造流星雨等领域的黑科技东道主在奥运会上推出得以改变世界的技术并不鲜见 1912 年斯德哥尔摩奥运会上, 电子钟表首次被大规模运用 ; 另外由于参会人数众多, 这也促进了世界上第一个扩音系统的发展 1936 年柏林夏季奥运会上, 最新的相机和电视机技术使得体育赛事在电视上播出成为可能 2008 年北京奥运会上, 一台 IBM 超级计算机帮助预测天气和污染投资建议 : 四维图新云赛智联不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 通讯服务 : 光通信之光纤光缆板块关注每年例行的 8 月下旬 ~9 月的光纤光缆集采启动 11 月 ~12 月份中标结果公告 2016 年度 : 光纤光缆需求受益于中国移动继续发力固网宽带接入覆盖,2015Q4 集采量增加近 4000 万芯公里达到 0.98 亿芯公里, 各厂家光纤每芯公里中标价同比增 8%(52 元 )~15%(55 元, 亨通光电 ), 行业整体需求 2016 年预计达到 2.2 亿芯公里 ( 同比 +19%), 量价结合, 行业增速 32%, 龙头企业更快 2015Q4 中移动集采中标结果, 按上市公司光纤的中标份额次序 : 亨通 15.6% 烽火 13.5% 长飞 12.5% 中天 11.5% 富通 10.4% 特发信息 8.3% 通鼎互联 7.3% 凯乐科技 5.2%) 2017 年度 : 中移动维持目前固网宽带发力的势头持续发力, 推动光纤光缆行业整体需求达到 2.5 亿芯公里 ( 同比 +14%), 价格平均同比增 5%( 注 : 外购光棒拉丝塔设备, 扩产光纤的周期在 8 个月 ; 考虑经历 11~12 年大幅扩产,12~14 年光纤价格大降, 目前主要厂家扩产幅度预期谨慎 ), 量价结合,2017 年行业增速预期在 19% 投资建议 : 光纤光缆传统主业量价齐升转型新兴第二主业提估值, 是光纤光缆板块 2016 年的投资核心逻辑基于逻辑, 光纤光缆板块目前时点, 次序推荐烽火通信亨通光电中天科技 2016 年度年初以来, 我们是市场最早最持续坚定看好整体光通信板块的团队光器件光传输设备继续看中长期伴随流量高增长的成长逻辑, 重点推荐器件 ( 光迅科技新易盛 ) 设备 ( 烽火通信, 以及中兴通讯的基本面触底反弹 ); 光纤光缆看 2016 年量价齐升 + 转型的估值提升主要不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 通信团队朱劲松 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 中炬高新 (600872): 经营效率提升带动业绩高增长

6 每日早报 6 事件 : 公司公布 2016 半年报, 实现营业收入 14.9 亿元, 同比增长 12.9%; 实现归母净利润 1.4 亿元, 同比增长 38.6%;EPS 为 0.18 元 2Q 公司实现营业收入 7.5 亿元, 同比增长 12.3%; 实现归母净利润万元, 同比 54.1%;EPS 为 0.1 元我们认为公司 1H16 收入增速符合预期, 利润增速超预期调味品业务增长符合预期, 房地产业务下半年可贡献收入利润分业务来看, 调味品 1H16 收入 14.3 亿元 /+13.6%, 稳健较快增长一方面受益于销售体系调整所造成的低基数, 另一方面是由于公司营销网络持续建设, 调味品终端销售情况较好, 经销商积极性较高 ; 房地产实现收入万元 /-8.4%, 一期联排别墅恢复销售, 上半年已签约和预定 49 套, 金额约 1.46 亿元, 下半年将陆续确认收入 ; 其他业务实现收入 3471 万元, 同比增长 5.9% 利润方面,1H16 公司净利率为 10.73%/+2.06pct, 其中调味品业务净利率为 13%/+2.34pct, 净利率提升主要受益于原材料成本下降生产效率提高费用控制趋严以及去年同期基数较低 ( 折旧发债等造成高费用 ) 原材料成本下降及生产效率提高推动毛利率提升 1H16 公司综合毛利率为 36.85%, 同比增加 1.62pct, 主要业务调味品毛利率为 37.53%, 同比增加 1.7pct 公司毛利率提升主要受益于 1) 黄豆味精等主要原材料单价下降,2) 公司改善技术与设备所带来的生产效率提升, 单位产品制造费用下降我们认为随着公司定增项目新建产能技术改造逐步完成以及随着公司产品结构的进一步完善, 公司毛利率仍有较大提升空间管理费用控制趋严, 期间费用率同比下降 0.71pct 1H16 公司期间费用率为 23.9%, 同比下降 0.71%, 其中销售费用率为 10.63%, 同比增加 0.02pct, 主要是由于销售收入增长, 相应工资福利费运费以及业务经费增长 ; 管理费用率为 11.25%, 同比下降 0.46pct, 我们认为可以体现出公司对于费用控制趋严 ; 财务费用率为 2.03%, 同比下降 0.25pct 我们认为公司当前管理费用率相较于行业可比公司仍然较高, 未来随着收入规模的扩大以及费用管理进一步完善, 费用率下降空间较大定增稳步推进, 有利于带动业务成长激发企业活力我们预计此次定增有望明年一季度落地, 若成功 :1) 有利于支持调味品业务更好地发展 : 根据公司定增预案, 募集资金中有 20 亿元用于调味品及食用油的扩产升级, 这不仅能够有效保障公司产品供给和收入的快速增长, 还能够通过更加先进的机械化设备提高劳动生产率, 进而提升盈利能力 ;2) 民营体制下公司经营风格更加积极主动, 效率已有显著改善此外, 管理层目前薪酬激励较为完善, 但尚未拥有股权, 若未来叠加股权激励, 将有利于进一步完善公司治理结构, 促进效率更快提升, 缩小公司与龙头之间的盈利能力差距 ( 海天 1Q16 毛利率和净利率分别为 44.61% 和 23.64%, 比公司分别高 9.46pct 和 12.91pct) 主要不确定因素地产价格波动幅度较大或销售不达预期, 非公开发行进程不达预期, 行业竞争加剧 ( 食品饮料团队闻宏伟孔梦遥 ) 得润电子 (002055): 百亿重庆基地出世, 电动网联量产无忧公司与重庆璧山区政府战略合作, 以电池模组车联网模块智能交通平台为核心, 牵头 30 家企业打造智能电动汽车产业园璧山政府将筹集 100 亿元用于工厂平台建设和后续项目产业化, 支持力度空前得润是 Mobileye 中国唯一合作商, 无人驾驶云存储和大数据实力雄厚, 重庆项目落地将打造全国领先的车联网大数据平台, 商业价值巨大 OBC 业务有望成为全球龙头, 宝马上汽等国内外订单饱满, 静候产能释放 ; 汽车线束长春工厂 16 年 H1 投产, 逐步爬坡上量预计 17 年汽车电子业绩贡献超 1 亿元市场担心公司定增制约公司产能达成和订单交付, 重庆基地解除市场忧虑车联网空间广阔,OBC 汽车线束开始释放业绩预计 16/17/18 年 EPS 分别为 0.36/0.68/1.18 元, 给予买入评级风险提示系统性风险 ; 项目进度不达预期 ( 汽车团队邓学 )

7 每日早报 7 长江电力 (600900): 短期看业绩, 长期看分红和资产注入 2016 年 4 月溪洛渡向家坝并表, 装机容量增长七成 (2500 万至 4600 万千瓦 ), 股本摊薄仅 33%(165 亿股至 220 亿股 ) 厄尔尼诺现象, 来水持续偏丰二季度溪洛渡向家坝偏丰 26%, 三峡葛洲坝偏丰 30% 我们预计三季度延续来水偏丰的预期最长分红承诺, 股息率 4.74%( 对应昨日收盘价 13.69) 公司承诺, 年, 每股分红不低于 0.65 元 ; 年,70% 以上净利润分红未来仍可能会资产注入, 假如资产注入之后, 有望增一个三峡的规模主要不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 公用事业团队张一弛 ) 云赛智联 (600602): 利润同比增长 96%, 收入同比增长 220%! 业绩 2016 年上半年, 公司营业收入亿元, 同比增长 %, 归属于上市公司股东净利润为万元, 同比增长 96.27% 业绩的增加主要合并报表导致 IaaS 公司启动新数据中心筹划建设工作, 子公司科技网络已获得第五批可信云服务认证, 为公司做强云计算及增值业务奠定基础 PaaS 仪电云平台去年底投入商用, 目前已完成初步扩容云合作与微软 ( 中国 ) 签署战略合作备忘录, 共同拓展政府及公共安全领域云服务市场, 公司与微软拟成立双创运营公司, 子公司南洋万邦已经正式申报为中国区首批 Azure Stack 云的合作伙伴云运营公司积极开展建设和运营基于 Office365 的云产品 Azure 的云平台主要不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 计算机团队郑宏达 ) 长方集团 (300301): LED 业务增长强劲, 外延投资试水教育产业事件 :2016 年 3 月公司更名为深圳市长方集团股份有限公司 ;6 月参与设立教育产业并购基金 ; 全资子公司深圳前海长

8 每日早报 8 方教育管理有限公司公司开始有产业内外延迈向产业外布局原主业 : 公司是一家集研发设计生产销售为一体的专业 LED 光源及照明灯厂商主营业务为 LED 照明光源器件和 LED 照明产品的研发设计生产和销售公司拥有 LED 光源和 LED 成品照明灯两大类, 四大系列产品公司具有持续产品技术优势 : 产品多次获得 GS,UL,CE EMC LVD FCC ROHS 等多项国际权威认证有多项专利, 荣获深圳市高新技术企业等荣誉称号行业 :2015 年以来行业产品同质化竞争激励, 企业两极分化明显, 大企业通过并购进一步扩大规模, 小企业生存艰难收购康铭盛 60%, 增厚公司利润, 业绩承诺 :10,500 万元 12,800 万元和 14,000 万元对应 2015 年,2016 年,2017 年 ; 非公开发行募资 7.5 亿积极拥抱 PPP 公共照明节能改造项目机遇推荐理由 :1) 公司主业扎实, 业绩保持增长 ;2) 转型布局教育决心较大落地稳健迅速 ;3) 幼教行业比较受到市场认可, 行业处于发展期给予买入评级风险提示 : 公司教育投资布局不及预期, 康铭盛业绩承诺不及预期等 ( 互联网及传媒钟奇 ) 华夏银行 (600015): 低估值 & 管理改善, 首推华夏银行中报符合预期 :2015 年上半年净利润 98 亿, 同比 6%, 营业收入和拨备前利润同 10% 18% 盈利收入平稳, 资金业务略弱, 压制同业负债和债券配臵, 压制息差和规模 ; 不良高位放缓公司估值处于股份行 + 城商行最低水平, 公司基本面较弱, 但估值更为悲观,16 年 PE5.5X,PB0.8X, 均值折价分别 16%, 15% 全国性牌照股份制银行, 总市值 1072 亿, 低于北京银行 (1291 亿 )17%, 平安银行 (1569 亿 )32%, 仅高于宁波银行 (614 亿 ) 和南京银行 (625 亿 ) 新股东助力管理提升人保是华夏银行 ( 完成后 ) 和兴业银行第二大股东, 兴业定增完成, 大股东影响力显著增加地位更加巩固, 而人保华夏持股量基本与大股东首钢相当, 考虑到人保可能的对金融全牌照的诉求, 人保进入有动力推动华夏银行的管理提升, 进而促进公司基本面的提升看好银行下半年行情, 建议配臵低估值品种, 首推华夏银行主要不确定因素 : 市场竞争性风险 ( 银行团队林媛媛 )

9 每日早报 9 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 Macro Weekly Inflation Continued to Fall and Monetary Policy Remains Neutral 姜超, 顾潇啸 2 国企改革: 从设计到落地, 从中央到地方姜超, 顾潇啸, 于博 3 CPI 继续回落, 通胀压力缓解 7 月物价数据点评姜超, 顾潇啸策略 1 从高股息股看市场底荀玉根, 钟青 2 Opportunities Still Exist 荀玉根债券 1 走不出的负利率围城! 姜超, 周霞, 张卿云 2 Convertible Bond Market Rallies, Appropriate Selection of Outstanding Bonds is Suggested 姜超, 周霞, 张卿云基金 1 海通证券- 券商集合理财周报陈瑶金融产品 1 选股因子系列研究( 十四 ) 交易行为的波动和股票预期收益冯佳睿行业 1 乘联会:7 月新能源乘用车销 3 万辆增 1.6 倍施毅, 刘博, 田源, 钟奇 2 量子计算突破不断,ACL 2016 展示最新 NLP 和语音研究人工智能行业跟踪周报第 9 期郑宏达, 谢春生 3 PTA 供求关系改善, 龙头企业率先受益邓勇 4 煤炭供需持续好转, 盈利改善可期邓勇, 李淼 5 北方稀土牵头成立包头稀土产业联盟施毅, 刘博, 田源, 钟奇 6 以史为鉴, 历史上的军工股徐志国公司 1 连接器微特电机两翼齐飞, 做高端电子元器件领跑者徐志国 2 液化天然气产业领军企业邓勇 3 携手阿里云构建企业 IaaS 服务, 打通云计算的最后一公里朱劲松 4 业绩最坏的时候已经过去,PI 泡沫迎来放量期刘威 5 半年报盈利超预期改革转型新貌已现钟奇, 郝艳辉 6 双轮驱动业绩快速增长, 体育业务持续发力未来有期待钟奇 7 市场份额提升, 利润匹配收入快速增长陈子仪 8 上半年净利持续提升, 经营改善钟奇 9 国企改革和港口整合协作持续推进虞楠 10 LED 业务增长强劲, 外延投资试水教育产业陈平, 钟奇 11 布局营销渠道, 文体战略日趋完善钟奇 12 收入结构优化, 新管理层新气象孙婷, 何婷 13 PPP 受益弹性个股, 业绩步入高增长金川 14 暑期客运高峰到来, 国际线年内有望获突破虞楠 15 开拓供热业务, 推进直接交易张一弛 16 物联网大幅提升业绩, 转型全网络智慧运营服务商朱劲松 17 业绩符合预期, 高成长继续可期郑宏达, 谢春生 18 高增长家装管道典范, 积极延伸新领域邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 19 牵手九州通看好鱼跃 + 器械流通企业余文心 20 运力投放重心转移, 布局二三线机场战略虞楠 21 汇兑损失影响改善, 业绩弹性恢复可期于旭辉, 唐苓 22 业绩偏上限, 打造智慧能源综合运营商周旭辉, 房青 23 手工具业务增长稳健, 智能装备齐头并进邓勇 24 中金项目大幅提升公司业绩邓勇 25 当月销售和土地投资稳步推进涂力磊 26 供应链管理业务快速发展, 收入占比过半于旭辉, 唐苓

10 每日早报中报业绩符合预期, 纵向延伸 + 横向拓展打造智慧指挥调度产业链朱劲松 28 国资地域双优势打造影视剧产业链新航母钟奇, 郝艳辉 29 人工智能持续领跑, 行业应用全面铺开郑宏达, 谢春生 30 城市宝新突破, 智慧城市长期向好, 交通大数据成果渐显郑宏达, 谢春生 31 通用伺服延续高增长, 电动车电控放量可期房青, 牛品 32 集中优势资源推进家居化战略于旭辉, 唐苓 33 营收稳定增长, 税控 + 物联网 + 金融不断取得新突破郑宏达, 谢春生 34 上海亨通股权转让靴子落地, 看好公司转型发展前景朱劲松 35 外延带动业绩增长, 谋求区域扩张, 致力打造开发区 ( 新城 ) 服务专家金川

11 信息披露分析师声明每日早报 11 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 公司深度报告万林股份 (603117): 欲成为供应链管理集成服务提供商公司介绍 : 木材供应链综合物流服务提供商公司控股 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 23 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.40-1.74-10.48 小盘 200-1.03 0.11-11.36 表