每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告回购利率又飙升, 对债市影响多大? 回购利率飙升 10 月以来, 资金面持续紧张, 银行间 7 天回购利率接近 3%, 交易所 GC001 达到 10% 以上 ; 市场甚至担心 13 年流动性紧张是否重现

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佩声吉
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 10 月 31 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业金融指数煤炭指数石油然气传媒指数食品指数表现最差前五行业建筑工程非金属钢铁指数综合行业旅游服务汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 10 月 31 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 汪立亭电话 :(021) 邮箱 :wanglt@htsec.com 证书 :S 固定收益专题报告回购利率又飙升, 对债市影响多大? 行业深度报告铝: 供给侧改革效果显, 铝价反弹动力强宏观全球货币趋紧, 防范风险为上上周美欧股市走平, 韩印股市下跌, 金属价格普涨, 国内股强债弱美国 3 季度 GDP 增长强劲为美联储加息铺平了道路,12 月加息概率已升至 74%, 而欧央行逐步退出 QE 的预期增强, 全球货币趋紧国内 10 月经济依然稳定, 整体通胀反弹货币政策亦有收紧趋势在央行短期收紧的背景下, 持有现金或者黄金避险或是最佳选择策略市场可为, 年底重视幺蛾子 1 年底行情频现幺蛾子, 突变板块有三大共性 : 基金配臵比例低前期表现落后出现政策事件催化 2 纯股票基金前三分之一分位与前二分之一差 5.5 个百分点, 去年同期 17.3 个百分点, 今年年底博弈会更激烈, 关注券商计算机传媒 3 利空消化, 国改加速三季报业绩改善等积极因素发酵, 市场振幅将向上拓宽主板占比明显回升 -- 基金三季报点评 1 以基金重仓股为样本,16Q3 主板占比 47.4%, 基金仓位变动不大 2 相比 16Q2, 明显加仓银行建筑轻工医药, 减仓计算机传媒食品饮料有色 3 对比自由流通市值占比, 明显超配医药电子家电通信, 低配非银银行房地产交运行业与主题热点有色金属 : 震荡行情, 择股为上在已经披露 2016 年三季报的 97 家有色行业公司中, 有 36 家公司第三季度单季同比上涨, 其中 26 家涨幅超过 30%, 业绩提升显著上周二继焦煤爆涨后, 有色整体期货价格引爆但仍需提醒的是在需求端没有出现明显增长的背景下, 成本线会牵制价格进一步上涨空间石油化工 : 关注化工行业股权转让公司继 6 月份重组新规出台后证监会于 9 月份发布关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定, 新规对上市公司在并购重组等方面进行了限制近期市场股权转让频繁, 已成为公司重组的方式之一建议关注业绩亏损及高管变动的上市公司, 存在潜在股权转让的可能重点个股及其他点评鄂武商 A(000501): 第 3Q 收入增 1.4% 转正, 净利增 62% 好于预期海兰信 (300065): 三季报业绩爆发增长, 超市场预期利欧股份 (002131):16 年 1-9 月营收亿 ( 68%+) 归母净利 4.4 亿 ( 154%), 业务转型健康发展洲明科技 (300232):Q3 稳健增长, 预计 Q4 新建产能投产将带来较大业绩弹性, 长期价值值得重视

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告回购利率又飙升, 对债市影响多大? 回购利率飙升 10 月以来, 资金面持续紧张, 银行间 7 天回购利率接近 3%, 交易所 GC001 达到 10% 以上 ; 市场甚至担心 13 年流动性紧张是否重现造成短期回购利率飙升的原因 1) 贬值压力加剧, 外占大量流出 10 月人民币兑美元汇率跌破 6.77, 快速贬值或导致 10 月新增外汇占款继续大降 (9 月下降 3300 多亿 ), 导致资金紧张 2) 央行不再降准, 改用 OMO 和 MLF 15 年外占流出 2 万亿, 央行通过多次降准提供资金但 16 年以来外占同样流出 2 万多亿, 央行仅在 2 月降准, 此后一直通过 MLF 和 OMO 投放流动性截止 10 月下旬,OMO 净投放 1.23 万亿,MLF 年内净投放约 1.44 万亿 3) 流动性工具期限拉长, 资金成本抬升央行实施 MLF 和 OMO 的期限延长, 平均资金利率在 2.4%-3%, 成本明显高于降准投放的零成本资金来自央行便宜的钱少了, 使资金利率中枢上行 4) 其他阶段性因素 : 财政存款传统上缴 ( 约 5000 多亿 ) 准备金下放偏慢 ( 十一假期影响 ) EB 发行冻结资金 ( 预计亿 ) 等宽松趋谨慎,4 季度回购利率中枢上移为何 4 季度央行货币放水谨慎? 首先, 控制地产泡沫成为当前政策重点, 大幅宽松难现其次, 美国 12 月加息概率仍大, 海外央行宽松均趋于谨慎, 美元升值加剧人民币贬值压力, 央行有动力维持利率高位此外, 在 3 季度经济企稳之后, 近期煤炭钢铁价格大涨,4 季度通胀存反弹风险, 也不支持货币过度宽松 16 年金融监管趋严, 控杠杆防风险为主今年监管层已陆续出台了理财新规资管八条底线等政策, 而央行也重启 14 天 28 天逆回购, 抬高资金成本, 防范债市杠杆泡沫本周表外理财纳入广义信贷测算, 反映控杠杆防风险的监管思路延续, 未来理财新增规模趋降 4 季度回购利率中枢或抬升我们认为在当前的海内外经济环境 + 金融控杠杆防风险的背景下, 央行 4 季度货币政策趋于谨慎外占持续流失下, 如果不降准仍用 MLF 对冲, 同时拉长投放期限, 回购利率中枢或明显上移, 预计 4 季度 7 天回购利率中枢维持在 % 左右, 但类似 13 年的资金紧张应不会发生回购利率上行对国债收益率的影响 1) 期限利差角度 :16 年 7 月以来, 我们估算 10 年国债和 R007 的期限利差平均在 25bp 左右, 当 7 天回购利率上行至 2.7% 时,10 年国债利率或在 2.9-3%, 当 7 天回购利率在 3% 时,10 年国债利率或在 % 2) 银行表内分析 : 模拟显示, 当回购利率上行至 3%, 银行表内的负债成本预计仍在 2.2% 以内, 低于 10 年国债收益率, 资金成本抬升对表内配臵长债的影响较有限, 但需防范央行对资金成本上升的政策引导从资产比价看, 国债依然具有配臵价值, 与当前贷款利率匹配的 10 年国债顶部在 2.8% 左右 3) 理财表外分析 : 理财配臵信用债为主, 多采用杠杆套息策略 ; 而利率债提供流动性 + 博弈资本利得根据我们估算, 假定委外要求回报率 3.5-4%, 当回购利率上行至 2.7% 时,1 倍杠杆和 13% 隐含税率下,10 年国债收益率顶部或在 2.9% 4 季度债市策略 : 利率把握反弹机会, 信用防范风险 4 季度债市始终受益于供需改善, 但短期内央行货币不松,4 季度回购利率或上行至 %, 对应 10 年国债顶部在 2.9% 左右, 短期对债市保持谨慎, 关注信用去杠杆和利率调整风险, 上调 10 年国债区间 %,10 年国开区间 % 但是 17 年我国经济下行压力大, 源于低基数 + 地产投资下滑, 通胀也可能重新转为通缩贬值压力释放后, 货币宽松也会

3 重新打开空间, 我们仍看好 17 年债市机会, 建议 4 季度把握利率反弹机会, 利率调整有顶, 积极布局明年每日早报 3 ( 固定收益研究团队姜超周霞张卿云 ) 行业深度报告铝 : 供给侧改革效果显, 铝价反弹动力强价格预判 : 供给侧改革促铝价持续反弹, 产能恢复, 未来价格震荡偏强自 2015 年国家大刀阔斧开展供给侧改革以来, 仅 2015 年就关停电解铝产能 427 万吨,2016 年电解铝年产能首次出现下跌, 铝市供需面持续向好, 铝价底部反弹面对铝价持续走高,2016 年下半年以来新增产能陆续投产, 关停产能纷纷复产, 产量重新出现正增长第四季度电解铝供应压力增大, 需求进入淡季, 但实际供需情况受政策资金影响较大, 且氧化铝煤炭等价格上涨支撑铝价, 故我们预判后市铝价走向震荡, 短期偏强电解铝 : 供给负增长后缓慢上涨原材料价格提升, 铝价上涨 2016 年上半年, 受供给侧改革影响, 电解铝年产能首次出现负增长, 产量增速继续放缓, 供需向好, 铝价底部反弹, 企业盈利状况转好且上半年复产和新增投产产能合计约 160 万吨, 远低于预期, 考虑到 15 年底 427 万吨的关停产能和企业资金市场因素, 对全年产量贡献有限据国际铝业协会统计,2016 年上半年中国电解铝产量达 1510 万吨, 同比上涨 0.4%, 为 10 年内最低增速据安泰科预测,2016 全年电解铝产量 3320 万吨, 比去年增长 7%, 增速继续放缓从库存变化来看,2016 年中国可统计社会铝锭库存远远低于往年, 未来或将延续紧平衡和阶段性短缺格局总体来看, 随着原料氧化铝价格的恢复性上涨, 电解铝的生产成本跟随上升, 将对铝价上涨形成支撑氧化铝 : 供需紧平衡, 价格低位反弹持续 2016 上半年, 中国氧化铝产量在减产的影响下出现负增长,1-6 月份产量为 2826 万吨, 同比下降 1.8% 除新增产能外, 上半年国内氧化铝生产还经历了减产到复产进入第四季度, 中国电解铝新增以及重启产能将持续放量, 较前几个月明显增多, 氧化铝需求增加并且氧化铝进口阻力较大, 综合平衡后, 国内氧化铝市场将延续短缺格局, 继续消化库存随着铝土矿和煤炭等原料价格上涨, 氧化铝成本支撑较强, 价格向上运行力较强, 预计价格将持续反弹铝土矿 : 进口来源充足, 价格持续下降 2016 年 1-5 月中国共进口铝土矿万吨, 同比增长 17.6% 根据安泰科测算,2016 年国内氧化铝企业对进口铝土矿的需求为 5208 万吨, 全年铝土矿进口量除满足生产外还略有盈余尽管马来西亚铝土矿出口暂时受阻, 但几内亚铝土矿已经补充进来, 如果印尼重新开放铝土矿出口, 中国氧化铝生产原料保障将更加充足建议关注 : 南山铝业, 云铝股份中国宏桥焦作万方 *ST 神火中孚实业风险提示 : 政策风险, 市场风险, 下游需求不及预期等 ( 有色金属团队施毅田源钟奇 ) 宏观点评 [Table_MacroInfo] 全球货币趋紧, 防范风险为上金属价格普涨, 国内股强债弱上周美欧股市走平, 韩印股市下跌, 油价下跌煤价大涨, 黄金和工业金属价格普涨, 国内股强债弱美国经济强劲, 全球货币趋紧上周美国公布 3 季度 GDP 增长 2.9%, 强劲的增长为美联储加息铺平了道路, 目前美国 12 月加息的概率已升至 74%,10 年期美债收益率升至 1.86% 的新高而德法 10 月制造业 PMI 创新高, 欧央行逐步退出 QE 的预期增强,10 年期德债收益率大幅上升 15bp 至 0.1% 经济稳中有忧, 物价短期上行 10 月汽车销量增速仍高, 发电耗煤增速创新高, 意味着工业经济依然稳定但 10 月下旬地产销量增速转负, 而且增速创出 15 年 2 月以来新低, 意味着经济下行风险仍存 10 月煤价钢价等工业品价格持续大

4 每日早报 4 涨,PPI 回升将推动 CPI 非食品价格上行, 进而推动整体通胀反弹, 预测 4 季度 CPI 或升至 2.1% 政策主防风险, 货币利率飙升政治局指出要有效实施积极的财政政策, 坚持稳健的货币政策, 注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险, 这意味着在 3 季度经济明显企稳之后, 当前政策重心已由稳增长转向防风险而在通胀反弹地产泡沫等压力下, 央行降准遥遥无期, 而公开市场投放资金期限不断拉长, 导致资金成本不断抬升因而如果未来依旧不降准而只有逆回购和 MLF, 那么资金面的偏紧或持续到年末警惕货币收紧, 防范风险为上当前无论是美国还是中国经济均短期稳定, 但是通胀短期趋于回升, 因而货币政策短期均有收紧的趋势 : 美国 12 月加息概率已升至 74%, 而国内的货币利率飙升至 1 年半以来的最高点货币收紧导致全球债市普跌,10 年期美债已升至约 1.9%, 上周中国国债利率也从历史低位大幅回升, 而利率的上升又给步履蹒跚的全球经济蒙上阴影目前全球经济普遍低迷, 低回报应是常态, 而在央行短期收紧的背景下, 持有现金或者黄金避险或是最佳选择风险提示 : 美国加息的不确定性 ; 系统性风险等 ( 宏观经济研究团队姜超 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo] 市场可为, 年底重视幺蛾子 1. 以史为鉴 : 过往年底频现幺蛾子幺蛾子的出现主要受三方面因素的集中催化 : 一是机构年底排名博弈激烈, 低配板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码, 二是板块间年内收益差距拉大, 表现落后的品种性价比提升, 三是具备政策事件催化年 12 月的银行 12 年 Q3 银行板块在机构配臵占比降至 5.4%, 创 07 年来新低, 十八召开提振风险偏好, 两个月内银行股涨 50% 年 11 月 -12 月的一路一带金融地产相较于沪深 300 行业占比,14 年 Q3 建筑交运地产银行券商分别低配个百分点 11 月初习近平在 APEC 工商领导人峰会宣布成立丝路基金, 由此一带一路主题率先启动, 此后 11 月 21 日央行降息, 机构持仓较低的券商银行地产接力起舞年 11 月 -12 月的券商地产受益于 IPO 重启, 自 11 月 4 日券商引发一波迅猛的突击行情进入 12 月, 保险频繁举牌地产, 地产股备受关注 2. 今年猜想 : 幺蛾子可能在哪里? 回到当下, 目前股票型基金排名靠后的复权单位净值增长率差异不大, 年底基金排名竞争日益激烈, 在此从三个催化因素角度分析哪些行业最易逆袭 1 猜想一 : 券商 16 年 Q3 机构配臵券商占比为 0.7%, 较 A 股自由流通市值行业占比, 低配 4.5 个百分点券商年初至今涨幅低于 A 股整体水平, 年底养老金入市和深港通开通助力 A 股人气回暖, 成交额放大, 利于券商业绩改善 2 猜想二 : 计算机传媒 16 年 Q3 机构配臵计算机传媒占比分别为 5.7% 4.4%, 环比降 2.4 个 1.1 百分点, 计算机传媒本年前三季度累计减持占比最大, 分别为个百分点今年以来计算机 (-27.1%) 传媒 (-25.9%) 跌幅在全行业中最大在潜在催化方面, 近日国务院办公厅发布互联网金融风险专项整治工作实施方案, 对互联网金融来说, 监管趋严趋势见底, 行业政策逐渐明朗, 网络安全领域的网络安全法 ( 草案 ) 预计将于今年底或明年初有望落地民办教育促进法将三审过会, 民促法核心焦点在于分类管理, 若得以实施, 将利于教育类资产证券化, 利好传媒中的教育板块 3. 应对策略 : 市场可为, 年底重视幺蛾子 1 短期市场振幅将向上扩大, 保持积极我们中期观点一直没变 :5178 点到 2638 点, 单边下跌已结束,1 月底开始已经步入震荡市, 通过时间消化估值短期看, 地产调控人民币贬值利空出现后市场不跌反涨, 说明此前利空因素已经被 Priced in 了国企改革养老金入市等积极因素继续发酵, 三季报业绩改善也为市场再添利好, 市场短期向上突破概率更大 2 两头进攻, 消费居中主板看好券商和国改, 中小创主推估值和业绩匹配的真成长, 消费仍是底仓首选配臵风险提示 : 经济持续低迷, 系统性风险等 ( 策略研究团队荀玉根 ) 主板占比明显回升 -- 基金三季报点评

5 每日早报 5 (1)3 季度基金仓位变动不大 16 年 Q3 普通股票型偏股混合型灵活配臵型 ( 剔除掉打新基金 ) 基金仓位分别为 86.9% 80.4% 62.8%, 比 16 年 Q2 末分别升 0.5 降 0.4 升 0.7 个百分点, 各类基金仓位涨跌互现, 整体变动不大 (2) 板块特征 : 主板占比明显回升 16 年 Q3 基金重仓股中, 主板占比 47.4%, 较 16 年 Q2 大幅上升 3.8 个百分点, 但仍处历史低位中小板 + 创业板占比 52.6%, 仍处于历史高位水平其中中小板创业板占比分别为 29.3% 23.3%, 环比分别下降 1.0 和 2.9 个百分点, 由此可见三季度基金主要对创业板进行了大幅的减仓 (3) 行业特征 : 制造金融占比提升,TMT 消费占比下降依据中信一级行业分类, 从 16 年 Q3 基金重仓股的行业分布来看, 医药电子基础化工计算机通信等占比较高, 其中医药 +TMT 占比 36.5%, 但较 16Q2 下降了 2.7 个百分点对比 16Q2 基金重仓股行业分布, 占比明显上升的行业有 : 银行建筑轻工医药家电等 ; 明显下降的行业有 : 计算机传媒食品饮料有色军工等整体来讲, 制造金融占比大幅上升, 环比升个百分点 ;TMT 消费占比大幅下降, 环比降个百分点相比 A 股自由流通市值的行业占比, 大幅低配的行业有 : 非银银行房地产交运商贸零售等 ; 大幅超配的行业有 : 医药电子家电通信轻工等 (4) 持股特征 : 集中度有所上升汇总基金重仓持股总体规模,16Q3 持股规模前 10 及前 20 支个股所占整体重仓持股市值比例分别为 8.9% 和 14.5%, 较 16Q2 上升 0.5 个和 0.8 个百分点格力电器贵州茅台伊利股份位列前三 16Q3 基金前 20 大重仓股 ( 基金重仓股样本 ) 对比 16Q2, 共有 5 支股票被替换, 部分成长股被换成白马股, 延续了二季度加仓白马成长股的趋势新进入的个股为大华股份欧菲光欣旺达兴业银行华宇软件 ; 掉出前 20 的个股有东方网力圣农发展宜通世纪尔康制药华海药业格力电器成为基金重仓持股规模最大的个股, 整体持股规模约 61.8 亿元, 较 16Q2 的 33.5 亿元大幅上升 28.3 亿元 ; 基金重仓持股前三的还有贵州茅台和伊利股份, 较 16Q2 分别下降亿风险提示 : 数据截至 2016 年 9 月 30 日, 不代表基金现有持仓结构 ( 策略研究团队荀玉根 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 有色金属 : 震荡行情, 择股为上 1. 重点财经时间 : 本周 (10 月 31 日 -11 月 4 日 ) 最为重要的消息是周五公布美国 10 月季调后非农就业人口, 前期值为 15.6 万, 预测值 17.3 万此外, 周一公布欧元区第三季度季调后 GDP 季率初值和周二公布欧元区 10 月制造业 PMI 终值也会成为重要的因子, 目前市场预测中国 10 月官方制造业 PMI 为 50.47, 高于前期值有色行业三季报喜人 : 在已经披露 2016 年三季报的 97 家有色行业公司中, 有 36 家公司第三季度单季同比上涨, 其中 26 家涨幅超过 30%, 业绩提升显著天齐锂业和赣锋锂业受益于新能源汽车行业的高速发展,2016 年第三季度单季和前三季度净利润增长均十分亮眼 ; 贵金属价格上涨也提高了黄金白银矿业公司业绩, 湖南黄金第三季度单季净利润增长 %, 前三季度业绩增长 % 3. 上周大宗商品价格走势 : 上周 (10 月 24 日 - 10 月 28 日 ) 金价上涨 0.73%, 银价上涨 1.31%,WTI 价格下跌 4.73%, 伦铜价格上涨 4.34%, 美元指数下跌 0.35%, 全球钢铁指数上涨 0.74% 4. 上周小金属价格涨跌幅 : 上周 (10 月 24 日 -10 月 28 日 ) 黑钨精矿价格上涨 1.4%,APT 价格上涨 0.9%, 钼精矿价格上涨 1.9%, 镁锭价格上涨 4.7%, 氧化镝价格上涨 2.1%, 氧化镨钕价格上涨 0.1% 5. 海通有色组合表现 : 海通有色 10 月投资组合 : 盛屯矿业 (25%), 株冶集团 (25%), 南山铝业 (15%), 云海金属 (15%), 洛阳钼业 (10%), 贵研铂业 (10%) 海通组合本月 (10 月 01 日 -10 月 28 日 ) 走势 : 海通有色组合上涨 4.58%, 申万有色指数上涨 3.97%, 沪深 300 上涨 2.67 % 合规提醒 : 自营 ( 约定购回式证券交易专用证券账户 ) 持有盛屯矿业超过总股本 1%, 特此披露风险提示 : 经济持续低迷, 系统风险等

6 每日早报 6 ( 有色金属团队施毅 ) 石油化工 : 关注化工行业股权转让公司齐翔腾达 :10 月 27 日公告称收到控股股东齐翔集团的部分股东拟对外签订齐翔集团股权转让协议的通知, 该事项可能会导致齐翔集团股权结构发生重大变化 ; 司尔特 :10 月 24 日公告称控股股东宁国农资公司与国购产业控股签署了股份转让协议, 转让完成后控股股东和实际控制人发生变更 ; 宝莫股份 :8 月 29 日公告称控股股东长安集团等与交易对方签署了股份转让协议及表决权委托协议, 该事项导致控制权发生变化 ; 准油股份 :10 月 25 日公告称收到第一大股东创越集团的告知函, 正在筹划通过司法拍卖转让持有的公司股票和控制权事宜, 该事项可能涉及第一大股东及实际控制人变更仁智油服 :15 年 12 月 9 日公司公告称一致出让人与西藏瀚澧签署了股份转让协议, 转让完成后西藏瀚澧将成为公司第一大股东股权转让事项发生前后, 存在高管变动的上市公司包括宝莫股份准油股份仁智油服, 其中准油股份仁智油服 15 年及 16H1 归母净利润均出现亏损建议关注业绩亏损及高管变动的上市公司, 存在潜在股权转让的可能风险提示 : 油价大幅下跌重组不及预期等 ( 石油化工团队邓勇 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 鄂武商 A(000501): 第 3Q 收入增 1.4% 转正, 净利增 62% 好于预期 2016 年 1-9 月公司实现营业收入亿元, 同比下滑 2.70%, 利润总额 9.48 亿元, 同比增长 25.69%, 归属净利润 7.06 亿元, 同比增长 27.60%, 扣非净利润 6.83 亿元, 同比增长 27.88% 在三季度同行业绩普遍下滑的情况之下, 公司的强劲增长十分亮眼, 而且由于三季度公司迎来收入增长的拉动, 利润增长的弹性较其自身上半年 19% 的增速更高这一业绩表现的背后是管理层此前限制性股权激励的强约束, 也鲜明体现了激励改善对经营提升和业绩释放的促进作用假设公司 3Q2016 归属净资产到年底不变, 我们测算 2016 年的扣非归属净利增速应为 20% 左右公司区域竞争地位巩固, 具备成长性, 激励充足, 估值处于行业最低水平, 给予目标价元 ( 对应 2016 年 20 倍动态 PE), 给予买入评级风险提示 : 百货业态以大体量门店快速扩张带来的短期资本开支和现金流压力 ; 新开门店培育期低于预期 ( 批发和零售贸易团队汪立亭 ) 海兰信 (300065): 三季报业绩爆发增长, 超市场预期 10 月 29 日, 海兰信发布三季报预告,2016 年前三季度营业收入 4.46 亿元, 同比增长 106%, 实现净利润 5031 万元,

7 每日早报 7 同比增长 235%; 其中三季度单季实现营业收入 1.79 亿元, 同比增长 122%, 实现净利润 2029 万元, 同比增长 880% 海兰信前三季度业绩爆发增长, 略超市场预期, 主要受益于劳雷并表, 海洋业务规模迅速提升, 同时, 在航海智能化领域, 自主产品 INS 的市占率快速提升, 毛利率显著提高 ; 在海洋信息化领域, 近海雷达监控网国内市场的订单逐步落地, 加速利润贡献我们看好海兰信在航海智能化领域和海洋信息化领域的综合竞争力和市场地位, 并逐步向海洋大数据运营服务商转型升级, 是受益十三五期间国家海洋战略的核心标的, 给予买入评级, 目标价元风险提示 : 业务发展不及预期 ; 系统性估值波动风险 ( 通信团队朱劲松 ) 利欧股份 (002131): 16 年 1-9 月营收亿 (68%+) 归母净利 4.4 亿 (154%), 业务转型健康发展主要系万圣微创 (15 年 12 月 ) 和智趣 (16 年 9 月 ) 并表, 数字营销合计营收 40 亿, 归母净利 4.07 亿报告期, 漫酷氩氪琥珀万圣微创和智趣净利 0.59 亿 0.25 亿 0.19 亿 2 亿 0.6 亿和 0.44 亿, 分别完成全年承诺业绩 80.82% 83.2% 74.51% % 83.33% 和 75.86% 16 年全年业绩预告 5.2 亿 -6 亿 (131%-166%+) 股权激励超额奖励等非经营性项目费用计提影响合并净利润额, 但无碍公司业务健康发展 ; 此外公司积极开拓海外互联网业务, 中长期坚定看好, 买入评级风险提示 : 大盘系统性风险, 业务拓展不达预期 ( 互联网及传媒钟奇 ) 洲明科技 (300232): Q3 稳健增长, 预计 Q4 新建产能投产将带来较大业绩弹性, 长期价值值得重视 1. 受益供应链理顺产能释放海外业务拓展顺利,Q3 单季度实现营收 5.37 亿元归母净利润 6299 万元, 分别 Yoy+60.18% %, 环比改善显著 2.Q3 毛利率微幅下滑, 费用控制良好毛利率 30.79%, 相比 2015Q3 下滑 0.54pct, 料与 LED 屏价格下滑及雷迪奥产品结构变动有关 Q3 归母净利率 11.74% 相比 2015Q3 有 0.74pct 的小幅提升 3. 订单增长快速, 预计 2016Q4 大亚湾基地投产将充分保障产能释放业绩弹性 4. 产业并购基金将加快公司产业升级步伐 5. 定增顺利推进利益机制理顺后公司将迎来新发展篇章公司长期价值值得重视! 预计 2016~2018 年公司净利润分别为亿元, 给予 2017 年 40x PE, 对应目标价 24.4 元, 给予买入评级风险提示 : 订单增长不及预期, 系统性风险等 ( 电子团队陈平 )

8 每日早报 8 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 宏观快报 : 工业利润增速回落, 从稳增长到防风险 9 月工业企业经营数据点评于博, 姜超 2 实体经济观察 2016 年第 40 期 : 经济暂无忧, 政策已换档于博, 姜超策略 1 美国三季度 GDP 超预期, 加息预期持续升温荀玉根 2 主板占比明显回升基金三季报点评荀玉根, 李珂 3 本周产业资本净减持额较上周上升荀玉根 4 利润增速回归平稳 1-9 月工业企业效益数据点评荀玉根, 李珂债券 1 回购利率又飙升, 对债市影响多大? 姜超, 周霞, 张卿云 2 供需两旺, 可适当关注私募 EB 全面剖析姜超, 周霞, 张卿云 3 T-bond yield hit new lows, be cautious with the bond market in the short term 姜超, 周霞, 张卿云 4 Focusing on the Negative Impact of Tight Money Supply 姜超, 周霞, 朱征星基金 1 基金三季报分析: 整体仓位维持稳定, 主板配臵比例回升, 重仓行业维持多元陈瑶 2 海通证券: 基金规模数据报告 ( ) 陈瑶金融产品 1 上交所 50ETF 期权交易经手费下调点评吴先兴, 袁林青 2 量化择时及多因子跟踪周报( ) 吴先兴, 罗蕾行业 1 11 月旺季来袭, 煤炭仍可看好煤炭供给侧改革观点更新之九十四吴杰, 李淼 2 海通农业周观点(1030): 从估值角度精选个股, 同时关注转型类个股投资机会丁频, 陈雪丽 3 海通地产第 43 周周报 : 销量动力不足, 政策影响初见效涂力磊 4 震荡行情, 择股为上施毅, 田源, 钟奇有色新材料周报中英学者制备出石墨烯最小通道施毅, 田源, 钟奇 6 中国购金预期利好金价但中期仍震荡钟奇, 施毅, 田源 7 持续推荐传统与教育钟奇 8 计算机行业跟踪周报 2016 年第 42 期 : 预期修复与优质业绩郑宏达, 谢春生 9 机械行业跟踪周报 2016 年第三十九期耿耘 10 第 3 期 : 拥抱确定性的变化钟奇 11 新三板传媒互联网旅游一周观察: 违规占款行为打击力度趋严新三板 5 天 9 家公司被行政监管钟奇 12 关注化工行业股权转让公司邓勇新三板有色新材料及物联网周报私募试点做市名单有望 11 月中旬敲定, 新三板未来定位或趋向于主板预备板施毅, 田源, 钟奇 14 国产创新药爆发, 恒瑞获得重磅首仿批件余文心, 孙建, 高岳 15 供给侧改革效果显, 铝价反弹动力强施毅, 田源, 钟奇 16 中国电解铝产业实现全行业盈利施毅, 田源, 钟奇 17 钨产品报价整体上涨施毅, 田源, 钟奇公司 1 价值转型坚定, 全年 NBV 增速将提升孙婷 2 寿险 NBV 增速预计维持高位, 产险盈利能力预计改善孙婷 3 前三季度归母净利润同比增加 259%, 供应链管理业务实现高速发展张宇 4 受益特高压大规模建设, 前三季度业绩快速增长牛品, 房青 5 汽车新能源汽车及电力继电器等维持高增长, 通用继电器逐步回暖牛品, 房青 6 销售冲击千亿大关, 业务拓展再上台阶涂力磊 7 三季报业绩爆发增长, 略超市场预期夏庐生, 朱劲松 8 前三季度扣非净利降 33%, 新业态转型积极推进汪立亭, 王晴 9 收入增 2.5%, 扣非净利增 5% 优于同业汪立亭, 王晴 10 百货主业疲软, 物流地产持续快速布局汪立亭, 王晴

9 每日早报 9 11 线上 GMV 增 65%, 扣非净利同比减亏汪立亭, 王晴 12 全资控股 MCM 公司, 实现日发航空梦张宇, 刘宇 13 业绩平稳增长, 行业景气度持续提升徐志国 14 Q3 高速增长, 各项新业务将开花结果! 陈平 15 并表推动业绩增长 %, 深化数字营销板块协同效应钟奇 16 转型仍在培育探索期, 前三季净利下降 27% 汪立亭, 王晴 17 业绩稳定增长, 积极布局移动互联网多媒体 + 商业智能 (BI) 郑宏达, 谢春生 18 第 3Q 收入增 1.4% 转正, 净利增 62% 好于预期汪立亭, 王晴 19 三季度业绩增长显著, 内容 + 渠道 + 衍生布局可期钟奇, 郝艳辉 20 业绩符合预期, 行业拓展逐步加快郑宏达, 谢春生 21 三季度盈利持续好转, 全年确定性增长耿耘 22 业绩符合预期, 多个重磅品种获批临床余文心, 孙建 23 三季度业绩符合预期, 判断 2017 年为海外业务拐点余文心, 高岳 24 传统业务发展承压, 高端装备发展迅速耿耘 25 上游仍亏, 继续微利邓勇 26 营收增长 37%, 地产销售突破 1500 亿涂力磊 27 供应链业务保持良好增长, 房地产经营低于预期虞楠, 张杨 28 三季度业绩基本符合预期, 期待外延整合后协同效应的释放余文心 29 三季报靓丽, 看好全年业绩大幅触底反弹徐志国 30 看好天然气产业链布局邓勇 31 业绩稳健增长, 持续加码生猪养殖丁频, 陈雪丽 32 三季度增长稳定, 持续看好高端装备布局耿耘 33 产品价格下跌, 业绩下滑邓勇 34 水损控制提高毛利, 营业外收支增厚业绩张一弛 35 原油产销量增长邓勇 36 油价回升, 业绩有望改善邓勇 37 在手订单稳步推进, 业绩大幅提升邓勇 38 并购锦明过会, 本部全年有望扭亏耿耘, 邓勇 39 三季报符合预期, 聚焦专网通信拓展海外市场朱劲松, 夏庐生 40 前三季度核心景区仍增长, 杨家界索道和周边景区被分流严重钟奇 41 三季报净利润逼近预告上限, 泛娱乐战略稳步前行钟奇, 郝艳辉 42 业绩符合预期, 新产品开始放量邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 43 业务调整扶利, 煤炭翻涨助港虞楠, 张杨 44 三季度平稳增长, 看好智能装备发展邓勇, 耿耘 45 整车运输龙头新股初稳虞楠, 张杨 46 降低美元负债成效明显, 与汉莎联营增强中欧航线优势虞楠, 张杨 47 布局高端产品线, 拓展海外市场施毅, 田源, 钟奇 48 本土创新药企标杆, 医保扩容带来增量市场余文心, 孙建 49 受益上海市场好转, 结转大增推升业绩涂力磊, 谢盐 50 三季度业绩稳健, 期待主业持续发力曾知 51 业绩高增长, 内外兼顾打造智能检测识别技术服务商郑宏达, 谢春生 52 销售结转大幅增长推升业绩高增长涂力磊, 谢盐 53 房产结转和市政收入大增推升业绩涂力磊, 谢盐 54 园区综合服务收入推升公司业绩增长涂力磊, 谢盐 55 并购驱动收入增 37%, 但短期整合致净利下降 6% 汪立亭, 王晴 56 并表推动业绩高增长, 智能制造产业布局持续完善牛品, 房青 57 高端酒恢复性增长, 四季度延续高增长闻宏伟, 孔梦遥, 成珊 58 前三季度收入增长近三成, 保持希望钟奇 59 资本运作积极, 多元发展有望提振公司业绩虞楠, 张杨 60 三季报业绩符合预期, 继续加强自主可控与云计算战略布局朱劲松, 夏庐生 61 结转毛利率较低拖累公司业绩涂力磊, 谢盐 62 股东新提 5 名董事会候选人, 决策结构存在更多可能张宇, 施毅 63 深化销售渠道, 迈向优质 O2O 平台张宇, 刘宇 64 业绩大超预期, 利好不断兑现闻宏伟, 孔梦遥, 成珊 65 业绩略好于预期, 不良生成下降林媛媛

10 每日早报预收款数据良好, 期待四季度发力丁频, 陈雪丽 67 电动车总成配套订单饱满, 运营强势布局房青, 牛品 68 渠道调整影响营收, 新品类拓展可期陈子仪 69 收入结构优化, 新管理层新气象孙婷, 何婷 70 业绩平稳, 光伏发电业务贡献持续增长牛品, 房青 71 出版主业转型升级业绩稳步增长, 关注外延预期兑现钟奇 72 油价平稳, 业绩稳定邓勇 73 试验服务增长迅速, 盈利能力不断提升邓勇, 耿耘 74 石膏板销售回暖, 业绩略超预期邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 75 业绩超预期邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 76 利润逆势高增长, 寿险 NBV 增长再提速孙婷 77 业绩超预期收购短期拖累业绩长期看好余文心, 高岳 78 外延发展加快落地, 内生增长动力足丁频, 陈雪丽 79 联汛教育并表, 业绩向上钟奇 80 受市场竞争影响三季度业绩承压, 迁址惠州产业园战略转型新一步陈平, 钟奇 81 产业链布局加快,PPP 国际化值得期待杜市伟 82 三季度业绩稳步增长, 大数据 + 大内容生态布局深入钟奇 83 和佳股份三季报点评: 业绩华丽反转, 多项子业务发展前景大余文心, 刘宇 84 单季扭亏, 但受 SOE 拨备拖累, 全年压力仍大耿耘, 邓勇 85 Q3 稳健增长,Q4 新建产能投产将带来巨大业绩弹性陈平 86 优质成长与基数效应, 第三季净利增 106% 汪立亭, 王晴 87 车流量增速稳健, 全年盈利有望超预期虞楠, 张杨 88 石化景气周期下业绩大幅增长邓勇 89 扣非净利增 8%, 关注定增进程汪立亭, 王晴 90 前三季度稳定增长, 战略布局进展良好, 海外收入不断提升邓勇, 耿耘 91 业绩增长稳健, 定增发展供应链服务于旭辉 92 三季度再超预期, 业绩持续向上曾知 93 终止定增收购华西证券股权, 专注新能源汽车全产业链布局虞楠, 张杨 94 业绩增长良好, 新业务稳健推进丁频, 陈雪丽 95 传统 + 新业态业绩稳定增长, 智明星通启动改制钟奇 96 三季度增长加速, 新能源电机业务扩张施毅, 田源, 钟奇 97 三季度业绩大幅增长, 非公开发行处于审核阶段邓勇 98 业绩增长加速,PPP 和海外拓展渐显成效杜市伟 99 PVC 糊树脂价格创新高, 全年业绩有望超预期刘强, 刘威 100 深耕矿山开发, 布局海外市场杜市伟, 施毅 101 净利润增长逐季提速, 业绩增长持续性强曾知 102 业绩符合预期下游渠道拓展值得关注余文心, 高岳 103 互联网业务快速发展, 全年业绩保持增长于旭辉, 唐苓 104 实业资本双驱动, 三季报业绩符合预期朱劲松, 夏庐生 105 三季报业绩超预期, 外延扩张助力增长张一弛 106 通用变频器专用伺服超预期, 电动车驱控持续布局房青, 牛品 107 销售结转大幅增长, 推升业绩高增长涂力磊, 谢盐年业绩有所下滑,VOCs 和智慧环保是未来看点张一弛 109 三季报超预期中高速光模块快速增长朱劲松, 夏庐生 110 受益北京视达科并表业绩高增长, 围绕大数据产业链持续布局夏庐生, 朱劲松 111 三季度业绩稳步提速, 大包装版图持续扩张曾知 112 价值洼地逐步显现, 土地合作继续突破涂力磊 113 Q3 业绩增速略有放缓, 全年业绩目标依旧乐观陈平 114 女装主业终端呈现企稳, 生态圈各板块持续推进于旭辉, 梁希 115 业绩符合预期, 三元即将注入新动力周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 116 净利润下滑, 重组或注入金融资产涂力磊 117 实力强劲的检测仪器企业, 看好技术壁垒下的盈利性及海外市场扩张邓勇, 耿耘 118 3Q 出口恢复高速增长, 多点开花布局整体行业于旭辉, 梁希 119 三季度净利大幅增长, 新内容布局多点开花钟奇, 郝艳辉 120 优质动力煤企业, 未来业绩弹性大吴杰, 李淼

11 每日早报物流车蓄势待发, 四季度业绩超 4 倍增长周旭辉, 杨帅, 徐柏乔 122 不良生成下降, 息收入和费收入同比仍下降林媛媛 123 饲料业务稳健增长, 禽养殖进入业绩爆发期丁频, 陈雪丽 124 营收平稳增长, 利润率小幅提升涂力磊 125 燃气轮机订单饱满, 受双反影响, 三季报净利润增速下滑耿耘, 邓勇 126 业绩维持增长, 多元化业务逐步推进涂力磊, 贾亚童 127 园区产业载体结转大幅增长推升业绩涂力磊, 谢盐 128 前三季度业绩略有下滑, 激励机制有望持续改善利好公司长期发展钟奇 129 业绩增长符合预期, 期待疫苗业务放量郑琴, 余文心 130 炭黑行业企稳, 公司业绩逐季改善刘强, 刘威 131 三季报表现平淡, 看好 17 年业绩反转耿耘, 邓勇 132 第三季度承压, 前三季度净利两位数增长钟奇 133 业绩高增长, 安全服务驱动营收结构升级郑宏达, 谢春生 134 聚焦全课云 + 和教育双平台, 前三季度收入亮眼, 第四季度业绩有望释放钟奇 135 主业发展稳健, 具备外延发展空间于旭辉 136 洪灾造成短期业绩增速下滑, 不改长期成长性丁频, 陈雪丽 137 LED 业务回归良性发展, 积极筹谋教育产业新布局钟奇 138 业绩稳步发展, 持续优化教育版图探索新业务机遇钟奇 139 三季报略超预期, 光纤光缆电力线缆新能源板块齐发力! 朱劲松, 夏庐生 140 成本涨幅过大导致亏损加深, 后市糖价上涨业绩将显著改善丁频, 陈雪丽 141 三季报业绩符合预期, 看好军工前景徐志国 142 三季报符合预期, 全面升级云管端平台, 推出全球家庭运营商战略朱劲松, 夏庐生 143 黑马爆发力不改, 静候电动车政策落地房青, 牛品 144 业绩符合预期, 家装电商 / 体育 /PPP 布局值得期待杜市伟 145 转型提速, 改善与新成长可期汪立亭, 王晴 146 略低于预期, 中长期看好核心制剂持续快速增长及产品线布局余文心, 孙建 147 业绩稳定增长, 工程占比增大致毛利下降张一弛 148 PDH 装臵稳定运行, 三季度业绩大幅提升邓勇 149 扣非净利增 32% 业绩优良, 关注转型进程汪立亭, 王晴 150 三季度扣非归母净利润加速上升, 高空作业平台白马龙头成色再获验证耿耘, 邓勇 151 三季度业绩大幅增长, 集团部分股东拟转让股权邓勇 152 Q3 业绩符合预期,Q4 展望乐观陈平

12 信息披露分析师声明每日早报 12 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 成珊 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 杜市伟 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 高岳 S 耿耘 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王晴 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 夏庐生 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张杨 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告坚守短久期, 防范风险政府工作报告对债市的影响分析 16 年经济目标 :GDP 下调,CPI 持平,M2 上调潜在经 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 03 月 10 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.35 2.79-13.12 小盘 200-2.23-3.68-28.29 表