每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告本轮债转股如何推进? 从渤钢中钢等看债转股进展近日据财新报道, 中钢集团 ( 负债 600 亿 ) 债转股方案基本落地, 渤海钢铁集团 ( 负债 1920 亿 ) 亦提出债转股方案那么, 渐行渐近的债转股

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厄溥
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 31 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业石油然气金融指数通讯服务煤炭指数机械工业表现最差前五行业房地产建筑工程综合行业交通运输钢铁指数汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 08 月 31 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 荀玉根电话 :(021) 邮箱 :xyg6052@htsec.com 证书 :S 固定收益专题报告本轮债转股如何推进? 从渤钢中钢等看债转股进展金融工程专题报告选股因子系列研究( 十六 ) 选股因子空头收益的转化策略十倍股有哪些特别基因?1A 股至今共经历 5 轮牛熊轮换, 以牛市与震荡市期间股价涨幅超 10 倍与 3 倍为标准筛选牛股并寻找共性特征 2 一轮牛市通常出现 10% 的十倍股, 五大特征 : 所属行业随时代变迁而更替 ; 起步市值普遍位于 20 亿以下 ; 业绩增速明显领跑 ; 估值与其他股票无明显差异 ; 多并购事件 3 震荡市指数虽无趋势, 但仍不乏小牛股出现,3 倍股普遍业绩高增长且市值偏小为何这些个股能创 615 来新高? 115 年 615 以来 225 只个股创新高, 占比 9%, 其中六成集中在中小创, 涨幅均值和中值分别为 42% 和 26% 2 创新高股的特征 : 消费股创新高率更高换手率更高多为民营企业最初市值规模偏小最初 PE 较低 3 驱动力 : 优异的业绩产业资本增持资产并购重组重点个股及其他点评紫光股份 (000938): 并表华三业绩高速增长紫光股份上半年业绩高速增长, 主要受益于华三并表我们看好紫光股份通过收购华三, 实现云网端产业链布局, 推进云服务战略, 尤其看好华三电信运营商核心路由器和交换机市场不断取得突破, 未来通过 SDN 颠覆通信行业版图, 打开快速增长的空间利欧股份 (002131): 营收 31 亿 (56%+) 归母净利 2.7 亿 (76%), 加快互动娱乐试水出海公司互动娱乐重点布局,80 亿投资基金试水出海, 买入评级泸州老窖 (000568): 业绩符合预期, 国窖 1573 快速恢复公司高档酒毛利率同比增加, 中低档酒毛利率有所下滑 ; 宣传广告费增加致公司销售费用率同比增加 ; 公司经营性现金流增长, 则主要受益于销量增加以及回款情况良好中牧股份 (600195): 二季度业绩显著好转, 关注国企改革进程公司疫苗主业稳健增长, 猪瘟 - 蓝耳二联苗上市值得期待 ; 胜利生物盈利突出, 化药业务收入和毛利率水平皆大幅提升 ; 贸易业务收入和盈利下降, 拖累上半年业绩 ; 近期公司国企改革进程加快, 有望在管理层激励等方面实现突破后续国企改革的持续推进有望提升公司管理效率和估值水平, 催化股价表现跨境通 (002640): 定增过会, 旺季进 / 出口业务或齐发力公司对前海帕拓逊进行增资, 拓展自有品牌 ; 同时参股广州百伦通拓科技跨境翼易极云商等多家在进出口电商及综合配套服务领域优势互补的优质企业, 加快电商领域布局, 搭建自主品牌运营平台公司定增项目 8 月顺利过会,4Q 电商旺季将获得充分资金支持, 同时进口业务五洲会线上线下同时发力, 积极拓展实体店铺

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告本轮债转股如何推进? 从渤钢中钢等看债转股进展近日据财新报道, 中钢集团 ( 负债 600 亿 ) 债转股方案基本落地, 渤海钢铁集团 ( 负债 1920 亿 ) 亦提出债转股方案那么, 渐行渐近的债转股有哪些新的变化和新的猜想呢? 债转股如何市场化? 其一, 取消试点规模, 强调一企一策一事一议, 债转股范围或较此前缩减 ; 其二, 以银行贷款为主, 债券转股协商而定, 市场冲击或较此前下降 ; 其三, 政府不强制拉郎配, 且不兜底损失, 转股后风险将转向市场谁来持股? 资本运营公司产业基金引关注除了国有四大 AMC 外, 地方 AMC 国有资本运营公司产业基金都将成为债转股的可行工具地方 AMC: 已扩容至 27 家, 或成为债转股工具之一, 但目前地方 AMC 呈现通道化, 持股动力有待进一步提升国有资本运营公司 :2 月诚通集团中国国新两家企业开始试点, 作为央企整合的主体, 或是央企层面债转股的主要工具商业银行产业基金 : 商业银行间接参与债转股的主体, 受益投贷联动试点的推进, 债转股参与机构由大银行向中小银行延伸政府引导产业基金 :43 号文后爆发式增长比如此次渤海钢铁的债务重组方案, 就是天津市政府牵头设立股权基金承接银行贷款钱哪儿来? 政府信用打底, 理财资金或参与不管以何种形式参与债转股, 承接债务的资金来源只有两个 : 要么政府出资, 要么社会资金最新方案中明确表示政府不兜底损失, 因此社会资金将是此轮债转股的主要资金来源政府资金 : 对于债转股, 政府角色由包办向牵头人转变, 政府出资由兜底向入股转变, 财政国企和平台均是出资主体社会资金 : 我国资管体系仍以银行资金为主, 参与债转股需配合一定的增信措施理财资金参与债转股的风险较大, 但在优先级安排下, 参与动力或增强谁是对象? 过剩行业龙头企业或是重点相比上一轮债转股的筛选条件, 转股对象的筛选原则基本一致, 即具有一定经营能力但经营效率受历史债务负担影响较大的企业就具体标准而言, 目前尚未明确, 且难以把握, 但对过剩产业龙头企业的预期相对清晰, 通常来看包括央企和省属大国企, 因而我们预计龙头企业或是主要的债转股对象降低债转股预期, 基本面仍为王道上一轮债转股成功的关键在于, 经济复苏周期的到来, 企业实际经营能力的改善有限, 强劲的需求增长暂时掩盖了企业不佳的盈利能力而此轮债转股时, 经济下行仍未见底, 面对需求增长有限, 债转股后企业的盈利能力和偿付能力是否改善仍具有较大的不确定性近日我们实地考察了河南和山西的龙头煤企, 就债转股的可能性以及具体方式进行了调研, 结果显示 : 企业并不排斥债转股, 但基本形式与政策导向一致, 多数仅适用于银行贷款对于公开债券市场上的债券, 企业转股意愿较低对于债券投资策略而言, 风险偏好较高的资金可博弈, 因为非公开债务转股后将在某种程度上确保了公开债务的兑付 ; 而风险偏好较低的资金仍需以基本面为王道 ( 固定收益研究团队姜超周霞朱征星 ) 金融工程专题报告选股因子系列研究 ( 十六 ) 选股因子空头收益的转化近年来, 随着投资者对于因子选股体系研究的深入, 越来越多的选股因子出现在大家的视线中在对于选股因子进行总结以及探究的过程中, 我们发现很多选股因子具有极强的空头效应考虑到 A 股市场做空的限制, 选股因子空头收益的获取成为了值得研究的问题 A 股多数选股因子具有较强的空头效应除了极少数强势选股因子外 ( 如, 市值成交金额 ), 多数选股因子空头收益更加明显在 IC 超过 0.07 的选股因子中, 多数选股因子空头收益占比极高如 1 个月反转 3 个月反转日均成交金额异质波动率等因子其空头收益占比皆高于 70% 单因子的情况下, 逆向剔除的方法能够较好的转化因子的空头收益考虑到空头收益较强的因子其多头组合并无法明显跑

3 每日早报 3 赢市场平均水平但可通过它规避明显跑输市场平均的标的, 所以可通过逆向剔除的方式利用空头因子的空头收益根据模拟抽样的结果, 因子逆向剔除随机组合收益分位数分布相对于全市场随机组合收益分位数分布更为右偏换句话说, 在因子逆向剔除后的选股范围内选股将更加有可能得到较好的收益表现 ( 较高的收益分位数 ) 多因子模型中, 复合因子 ICIR 的分析框架有助于分析因子收益的转化可将多因子打分的选股系统看做是复合因子选股系统, 而复合因子单期 IC 可拆分为各因子的 IC 以及因子截面值得协方差而复合因子在多期上的 IR 则取决于各因子的 IC 因子的权重以及各因子 IC 的协方差正交因子能够极好地满足模型假设同时有效剔除合成型选股因子因子间的截面协方差会随着时间的变动而有所波动若想基于 ICIR 的分析框架去理解以及构建多因子模型, 需要对于因子进行正交处理, 使其满足截面协方差恒定这一模型前提要求本文推荐使用逐步回归的方式进行处理此外, 正交因子将有效剔除合成型选股因子风险提示市场系统性风险资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响 ( 金融产品研究团队高道德, 金融工程研究团队袁林青 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo] 十倍股有哪些特别基因? 那些年我们追过的十倍股如果将市场单边上涨定义为牛市, 单边下跌定义为熊市, 区间波动定义为震荡市,A 股至今经历了五轮牛市 - 熊市 - 震荡市交替以牛市期间股价最大涨幅超十倍作为牛股标准,A 股至今五轮牛市中, 第一轮牛市 (90/12-93/2) 期间产生 8 只十倍股, 占比 13.56% 第二轮牛市 (96/1-01/6) 期间产生 73 只十倍股, 占比 7.10% 第三轮牛市 (05/6-07/10) 期间产生 431 只十倍股, 占比 29.42% 第四轮牛市 (08/10-09/8) 期间产生 105 只五倍股 ( 因此轮牛市持续时间与涨幅有限, 未产生十倍股, 故选用五倍股作为样本 ), 占比 6.65% 第五轮牛市 (12/12-15/6) 期间产生 292 只十倍股, 占比 10.61% 受牛市持续时间及涨幅影响, 各区间牛股数量分布差异较大牛市十倍股五大特征 1 行业 : 随时代变迁而更替观察每轮牛市中十倍股的行业分布, 可以清晰的看出背后的行业轮转和产业更迭, 每轮产业周期的主导产业都成为牛股集中营 ;2 市值 : 小市值, 大空间十倍股在牛市起步阶段市值较 A 股整体偏低, 普遍小于 20 亿 3 业绩 : 增速明显领跑 A 股五轮牛市中, 十倍股复合净利润增速分别为 %(90/12-93/2) 4.61%(96/1-01/6) 46.64%(05/6-07/10) 58.86%(08/10-09/8) 37.63%(12/12-15/6), 显著高于市场平均水平, 盈利高增长为股价持续上升提供了坚实的基本面支撑 4 估值 : 与其他股票无明显差异五轮牛市起步阶段, 十倍股 PE 中位数分别为倍 (90/12-93/2) 倍 (96/1-01/6) 倍 (05/6-07/10) 倍 (08/10-09/8) 倍 (12/12-15/6), 与其他股票无明显差异 5 外延并购 : 不会缺席的主题多数十倍股在成长过程中会经历并购扩张, 第五轮牛市 (12/12-15/6) 中 88% 的个股进行过外延式并购, 通过并购推升业绩增长, 市值扩大, 股价上升震荡市中的小牛股震荡市以结构性机会为主, 指数虽无趋势, 但仍不乏小牛股出现 A 股至今共五轮震荡市, 平均持续时间 21 个月, 振幅 47% 选取五轮震荡市中的股价涨幅超 3 倍作为小牛股样本, 统计发现震荡市中三倍股复合净利润增速远高于同期全 A 整体业绩表现而五轮震荡市起步阶段,3 倍股市值基本接近或低于 A 股平均市值风险提示创新改革不及预期, 美联储加息国内通胀水平超预期, 海外金融市场波动 ( 策略研究团队荀玉根 ) 为何这些个股能创 615 来新高? 225 只个股创 615 以来新高, 涨幅均值达 42% 1225 只个股 ( 剔除次新股 ) 创 615 大跌以来新高, 其中约六成来自中小创截止 16 年 8 月 29 日, 共有 427 只个股创 615 以来新高考虑到次新股存续期短, 股价创新高意义不大, 剔除次新股后, 共有 225 只个股创 615 大跌以来新高, 占 A 股的 9% 剔除次新股后, 创新高股六成集中在中小创, 创业板中小板主板分布占比分别为 21% 38% 41%, 所有 A 股中创业板中小板主板公司数量占比分别为 15% 29% 56%

4 每日早报 4 2 创新高股自 615 以来区间涨幅均值为 42%, 其中中小板公司涨幅更大 225 只创新高股自 615 以来区间涨跌幅均值和中值分别为 42% 和 26%, 均高于 A 股的 -34% 和 -42% 在创新高股中, 创业板中小板主板区间涨幅均值分别为 34% 53% 37%, 中小板公司涨幅更大创新高个股具有哪些特点?1 大消费行业公司创新高率更高从绝对占比看, 化工机械房地产创新高股数量最多, 分别占总数的 13% 9% 8%, 煤炭石化行业无创新高股从相对占比看, 家电通信农林牧渔化工汽车创新高股比例最高, 分别占行业家数的 22% 16% 15% 14% 13% 2 区间换手率更高创新高股自 615 以来区间换手率均值和中值分别为 1015% 和 846%, 而 A 股分别为 897% 和 798%, 自 615 以来创新高股交易更加活跃 3 多数为民营企业在创新高股中民营企业地方国企中央国企的占比分别为 71% 14% 4%, 在 A 股中分别为 53% 25% 13% 4 最初市值规模多数偏小 15 年 6 月 15 日时创新高股总市值均值和中值分别为 148 和 68 亿元,A 股分别为 282 和 133 亿元目前创新高股总市值均值和中值分别为 214 和 191 亿元,A 股分别为 110 和 87 亿元 5 最初估值水平较低 15 年 6 月 15 日时, 创新高股市盈率 ( 整体法 ) 为 26 倍, 略低于 A 股的 30 倍目前创新高股市盈率 ( 整体法 ) 为 32 倍, 远高于 A 股的 20 倍哪些因素驱动个股创新高?1 优异的业绩驱动创新高创新高股归母净利增速 ( 整体法 ) 为 37.7%, 远高于 A 股的 -0.1%, 年化 ROE( 整体法 ) 为 13.3%, 高于 A 股的 9.3%, 年化基本 EPS( 平均 ) 为 0.472, 高于 A 股的从个股看, 更优异的业绩造就创新高股的更高涨幅 2 产业资本大举进军驱动创新高在 15 年 6 月 15 日以来的 225 只创新高股中,96 只个股获重要股东净增持不少险资加入举牌抢筹大战, 如宝能系举牌万科等, 由于险资具有买入并长期持有的特点, 这就更利于低估值蓝筹股走强 3 资产并购重组驱动创新高在 225 只创新高股中, 共有 116 家受到并购重组驱动, 占总数的 52% 资产并购重组主要包括借壳上市和业务转型, 即使重组失败, 股价也能创新高在创新高股中, 由资产重组驱动的个股涨幅更显著, 这类个股自 615 以来涨幅均值和中值分别为 52% 和 35%, 远高于创新高股的 42% 和 26% 风险提示创新改革不及预期, 美联储加息国内通胀水平超预期, 海外金融市场波动 ( 策略研究团队荀玉根 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 紫光股份 (000938): 并表华三业绩高速增长 2016 年 8 月 30 日晚, 紫光股份发布半年报,2016 年上半年实现收入亿元, 同比增长 62.74%, 实现归属于上市公司股东净利润 2.65 亿元, 同比增长 % 紫光股份上半年业绩高速增长, 主要受益于华三从 2016 年 5 月 1 日开始并表, 华三贡献了 1.29 亿净利润, 占利润总额的 49% 华三在上半年各项业务均取得进展, 服务器存储在银行市场继续保持领先 ; 数据中心 SDN 在平安招商银行人保中国银行广东分行农信银等企业率先实现了商用部署 ; 在中国电信数据中心交换机 WLAN 集采中保持领先并持续高速增长 ; 在中国移动汇聚交换机防火墙 WLAN 集采中取得良好成绩 ; 在中国联通城域网交换机集采取得第一份额并大规模落地我们看好紫光股份通过收购华三, 实现云网端产业链布局, 推进云服务战略, 我们尤其看好华三电信运营商核心路由器和交换机市场不断取得突破, 未来通过 SDN 颠覆通信行业版图, 打开快速增长的空间, 买入评级风险提示 : 业绩不及预期 ( 通信团队朱劲松 ) 利欧股份 (002131): 营收 31 亿 (56%+) 归母净利 2.7 亿 (76%), 加快互动娱乐试水出海

5 每日早报 5 16H1 营收 31 亿 (56%+) 归母净利 2.7 亿 (76%), 万圣伟业微创时代并表漫酷氩氪琥珀万圣伟业和微创时代净利 0.51 亿 0.17 亿 0.13 亿 1.1 亿和 0.36 亿, 合计 2.3 亿互动娱乐重点布局,80 亿投资基金试水出海, 买入评级风险提示 : 新业务试水不达预期, 营销行业整体增速放缓 ( 互联网及传媒钟奇 ) 泸州老窖 (000568): 业绩符合预期, 国窖 1573 快速恢复公司上半年实现营业收入亿元 /+15.51%; 归母净利润亿元 /+8.96% 公司已完成 2016 年营收目标的 53% 公司实现酒类收入亿元 /+17.06%, 其中高档酒收入亿元 / %; 中档酒收入亿元 /+17.80% EPS0.79 元公司酒类业务毛利率 58.56%, 同比增加 7.86pct, 其中高档酒毛利率 88.98%, 同比增加 4.79pct; 中低档酒毛利率有所下滑宣传广告费增加影响所致, 公司销售费用率 13.93%, 同比增加 3.14pct; 管理费用率 4.83%, 同比减少 0.64pct; 财务费用率 -0.67%, 同比增加 0.29pct 公司实现经营性现金流亿元, 去年同期仅为亿元, 受益于销量增加以及回款情况良好公司实现预收款项 6.62 亿元, 环比下滑风险提示业绩不及预期 ( 食品饮料团队闻宏伟 ) 中牧股份 (600195): 二季度业绩显著好转, 关注国企改革进程中牧股份发布 2016 年中报 : 上半年公司实现营收亿元, 下降 16.00%, 归属母净利润 1.33 亿元, 同比下降 5.66% ( 单二季度实现收入 8.86 亿元, 同比增长 22.31%, 归母净利润 5170 万元, 同比增长 55.30%, 增速加快 ) 疫苗主业稳健增长, 猪瘟 - 蓝耳二联苗上市值得期待公司疫苗收入 5.42 亿元, 同比增长 8.19%, 毛利率 54.71%, 同比下降 1.30 个百分点受到招采政策变化市场竞争加剧的影响, 毛利率略有下滑, 但总体来说, 由于新建项目产能逐渐释放等因素, 公司疫苗主业仍保持良性增长新品研发方面, 公司上半年取得 5 项新兽药证书, 且猪瘟 - 蓝耳二联苗于上市, 指导价高达 15.8 元 / 头份该产品成功解决了猪瘟和蓝耳的免疫抑制问题, 且做到一针两防, 加上蓝耳和猪瘟招标取消的政策出台, 有望迅速抢占市场, 带动业绩提升胜利生物盈利突出, 化药业务收入和毛利率水平皆大幅提升由于不断加大工艺改进力度和调整营销策略, 公司化药业务盈利不断增强上半年化药业务实现收入 3.16 亿元, 同比增长 29.34%, 毛利率 33.44%, 同比提升 7.27 个百分点, 其中胜利生物上半年实现净利润万元, 超过 2015 年全年盈利水平, 公司化药业务收入和毛利率的大幅提升在所有板块中表现最为亮眼随着收购胜利生物, 化药业务规模效应显著提升, 未来外延式发展的路径已较为清晰, 化药业务在公司的重要性将逐步增强贸易业务收入和盈利下降, 拖累上半年业绩由于公司暂停开展玉米收储业务, 上半年贸易业务收入仅 5.56 亿元, 同比下降 47.15%, 此外, 由于国际大宗农产品价格巨幅波动, 毛利率也大幅下降 5.07 个百分点至 1.56% 受此影响, 公司贸易业务的经营主体中牧连锁上半年亏损 2246 万元, 而上年同期为盈利 2655 万元, 贸易收入和盈利的大幅下降拖累公司整体业绩表现国企改革进程加快, 中牧有望在管理层激励方面有所突破近期国企改革整体进程加快, 公司隶属于中国农业发展集团, 是国企改革重要标的, 从改革方向来看, 公司有望在管理层激励等方面实现突破后续国企改革的持续推进将有望提升公

6 每日早报 6 司管理效率和估值水平, 催化股价表现盈利预测与投资建议我们预计公司年归母净利润分别为 2.99/4.00/4.95 亿元 ( 自身利润分别为 2.41/3.24/4.03 亿元 ), 给予自身业务 17 年 PE24 倍, 加上当前金达威市值, 目标市值 102 亿, 目标价 23.8 元, 增持评级不确定因素市场苗推广速度过慢, 后续若招标政策变化, 可能应对不足 ( 农林牧渔团队丁频 ) 跨境通 (002640): 定增过会, 旺季进 / 出口业务或齐发力公司 1H 实现营业收入亿元, 同比增长 185.8%, 净利润 1.6 亿元, 同比增长 108.6%, 整体毛利率 50.4%, 同比下滑 6.5pct, 其中跨境电商业务毛利率 50.5%, 同比下滑 7.0pct 2Q 公司实现营业收入亿元, 同比增长 167.8%, 环比下滑 4.4%, 净利润 0.71 亿元, 同比增长 47.11%, 环比下滑 19.1% 上半年电商业务营收同比增长 211.1%, 环球易购跨境电商业务营收 29.6 亿元, 同增 173.4%, 其中进口业务约 2 亿元, 净利润 1.4 亿元, 同增 103.0%, 在扩大规模的同时将产品质量回货速度等指标列入考核, 提高运营效率, 提升整理净利率水平,1H 环球易购净利率 4.7%, 较 2015 年 4.5% 有所提升 1 H 注册用户数超过 4,505 万人, 比去年底增长约 855 万人, 月均活跃用户数超过 1,200 万人, 较 15 年底增长约 400 万人, 在线产品 SKU 数量超过 26.5 万个, 比 15 年底增长约 1.5 万个 1H 主要平台重复购买率 33.23%(2015:35.51%), 流量转化率 1.48%(2015:1.55%), 二季度公司改善服务质量, 集中原广告营销资源转向专注提升消费满意度, 对供应链进行整合, 保证长期健康发展开拓帕拓逊自有品牌公司在 15 年底以现金 2,500 万元对前海帕拓逊进行增资, 增资后持有 51% 股权, 拓展自有品牌, 1H 实现收入 4.1 亿元, 净利润 3,661 万元, 自有品牌享受较高溢价, 净利率 8.9% 同时公司参股广州百伦通拓科技跨境翼易极云商等多家在进出口电商及综合配套服务领域优势互补的优质企业, 加快电商领域布局, 搭建自主品牌运营平台定增项目顺利过会, 进口出口双发力 16 年 7 月修订定增预案, 募集资金由亿元下调至亿元, 发行底价元 / 股, 锁定期一年, 其中亿元投入跨境电商平台仓储及配套运输建设,2 亿元偿还贷款,8 月顺利过会, 4Q 电商旺季将获得充分资金支持, 同时进口业务五洲会线上线下同时发力, 积极拓展实体店铺, 以母婴食品品类为基础, 增加销售类目, 扩大销售规模, 寻找优质品牌并争取获得独家代理风险提示海外消费环境变化, 内销业务拓展不达预期 ( 纺织服装团队于旭辉 )

7 每日早报 7 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 货币宽松延后, 美国加息重燃姜超, 于博, 顾潇啸 2 国内政策跟踪周报 : 促进消费升级, 建设健康中国姜超, 于博 3 宏观快报 : 耶伦表态偏鹰, 加息大门重启对 Jackson Hole 会议上耶伦讲话的点评姜超, 顾潇啸 4 宏观快报 : 工业利润续升, 经济短期稳定 7 月工业企业经营数据点评于博, 姜超策略 1 十倍股有哪些特别基因? 荀玉根 2 利润继续改善, 库存有望企稳 1-7 月工业企业效益数据点评荀玉根, 李珂 3 耶伦称最近数月形势令加息可能性增加荀玉根 4 投资参谋- 海通策略数据周报年第 34 期李珂 5 立体投资策略周报荀玉根 6 中小市值周报: 自主品牌 CVT 空间广阔, 对标日本有 14 倍空间张宇债券 1 本轮债转股如何推进? 从渤钢中钢等看债转股进展姜超, 周霞, 朱征星 2 央企整合加速, 掘金过剩产能朱征星, 姜超, 周霞 3 银行转债又来, 谨慎把握个券姜超, 周霞, 张卿云 4 货币政策中性, 利率上下有度姜超, 周霞, 张卿云基金 1 兴全商业模式优选基金投资价值分析高道德, 陈瑶 2 海通证券开放式基金周报( ): 紧随趋势, 均衡配臵略偏成长陈瑶 3 海通证券: 基金数据周报 ( ) 陈瑶 4 交易型基金周报市场震荡反复, 成长价值搭配组合倪韵婷, 沈泽承金融产品 1 选股因子系列研究( 十六 ) 选股因子空头收益的转化高道德, 袁林青 2 股指期货周报( ) 吴先兴, 沈泽承 3 市场整体回落,PUT-CALL 比率小幅波动张欣慰, 袁林青行业中国人工智能大会圆满闭幕,AI 助力创新中国人工智能行业跟踪周报第 12 期郑宏达, 谢春生 2 受 G20 峰会影响, 浙江部分蓄企集中减停产施毅, 刘博, 田源, 钟奇 3 新能源产业链系列 5: 碳配额新能源补贴市场化施毅, 刘博, 田源 4 7 月全社会用电量同比大增 8.2%, 其中第二产业增长 6.9% 张一弛 5 海通证券农产品数据双周报陈雪丽, 丁频 6 工信部拟多举措推动落后产能退出邓勇, 吴杰, 李淼 7 工信部拟多举措推动落后产能退出施毅, 刘博, 田源, 钟奇 8 Mobileye 牵手 Delphi, 计划 2019 年推出一站式自动驾驶解决方案无人驾驶行业跟踪周报第 12 期郑宏达, 谢春生 9 大宗商品期货周报邓勇, 田源 10 传感器- 感知世界的力量海通电子周报 2016 年第 30 期陈平 11 海通证券有色金属数据周报田源, 施毅, 刘博 12 海通证券公用事业数据周报张一弛 13 海通化工周报: 天然气粘胶短纤塑料产业链上涨, 环氧丙烷天然橡胶维生素价格走跌刘威, 李明刚, 刘强 14 保监会意在控制风险, 并非限制权益投资孙婷, 何婷 15 聚氨酯数据一周快递: 甲苯价格上涨, 环氧丙烷 TDI 已二酸价格走跌刘威, 李明刚, 刘强 16 电子行业海外市场周报: 曲面技术将成为显示市场增长新引擎, 车用半导体前三或将面临洗牌陈平 17 国际投放持续增速, 行业供需改善相对缓和虞楠, 张杨 18 海通电子新三板周报陈平

8 每日早报 8 19 化纤行业数据一周快递: 粘胶短纤锦纶氨纶产业链上涨, 涤纶短纤价格走跌刘威, 李明刚, 刘强公司 1 转型影视文化领域, 股东资源丰富业务协同是未来看点钟奇, 郝艳辉 2 主业稳定增长, 陶瓷外观件前景广阔张宇, 刘宇 3 业绩增长超预期,LNG 运输分销和智能物流是未来发力点张宇 4 降成本提质量, 二季度业绩好转施毅, 刘博, 田源, 钟奇 5 中报净利润增速超 28%, 产业整合彰显院线龙头地位钟奇, 郝艳辉 6 中报净利 3659 万实现扭亏为盈, 泛二次元布局显雏形钟奇, 郝艳辉 7 来水好净利润大幅增长, 宝能入主新能源汽车是看点张一弛 8 地产业务稳步发展, 医疗转型加速进行涂力磊, 贾亚童 9 业务与产业转型推动业绩逆势增长刘威 10 兴业银行: 中报拨备股份行最优, 香港子公司国际化起步林媛媛 11 投资收益减少影响业绩, 土储聚焦一线涂力磊, 谢盐 12 本部矿井盈利好, 煤炭金融帝国可期吴杰, 李淼 13 业绩符合预期, 看点仍是改革闻宏伟, 孔梦遥, 成珊 14 输送带结构优化增速较高, 智能分拣业务期待爆发刘威中报动漫游戏主要利润贡献点, 亏损焦化资产逐步臵出钟奇, 郝艳辉 16 低成本航空领跑者开拓航旅结合新模式虞楠, 张杨 17 特高压推动, 毛利率显著回升牛品, 房青 18 创新出口双轮驱动, 业绩持续增长无忧余文心, 孙建 19 溶解浆持续涨价, 生活用纸步入高速成长期曾知 20 降本增效明显, 上半年业绩大幅增长钟奇, 施毅, 田源 21 宽带 + 互联网带动转型升级, 资本运作布局多领域成未来看点钟奇 22 二季度业绩显著好转, 关注国企改革进程丁频, 陈雪丽 23 油价下跌, 大幅计提减值准备拖累业绩邓勇 24 逆周期全球布局, 钨钼龙头进军钴业施毅, 刘博, 田源, 钟奇 25 光伏业务发力, 中报业绩高增丁频, 陈雪丽 26 金价反弹, 黄金龙头业绩大幅好转钟奇, 施毅, 刘博, 田源 27 宁波银行 16 年半年报点评 : 不良压力趋缓, 高估值匹配好银行林媛媛 28 短期受智慧城市项目结算周期影响, 新 IT 技术支撑行业深度应用拓展郑宏达, 谢春生 29 特高压再度中标大单牛品, 房青 30 依托 IP+ 打造泛娱乐生态体系钟奇 31 积极布局移动医疗, 提升工作质量与效率余文心 32 收入稳定增长, 互联网业务推进逐步加快郑宏达, 谢春生 33 地产贡献核心盈利, 整合冀东修复盈利可期邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 34 财务结构不断优化, 潜力城市持续深耕涂力磊 35 药品器械业务齐发力, 向全国性医药商业龙头升级余文心 36 环保问题无须过忧, 竞争环境持续改善闻宏伟, 成珊, 孔梦遥 37 产能释放叠加棉价上涨, 业绩大幅提升于旭辉 38 休闲装业务持续提升于旭辉, 唐苓 39 租赁利用率回升,16 年确定性业绩好转邓勇 40 地产业务高增长, 资源开发减亏, 盈利能力显著回升金川 41 主营业务调整, 布局彩票迎政策春风钟奇 42 营收利润增长迅速, 海外并购并表贡献利润张一弛 43 主业稳增 + 电子交易并表, 进入业绩释放期施毅, 刘威 44 利润同增 25.68%, 扣非后利润同增 33%, 中报表现优异郑琴, 余文心 45 煜唐联创并表推动业绩增长 %, 数字营销发展势头迅猛钟奇, 郝艳辉 46 重启航, 电动物流车 + 量子通信双轮驱动周旭辉, 杨帅, 徐柏乔 47 半年报超预期, 王者正归来曾知 48 国内军品龙头, 积极向服务业转型升级于旭辉, 梁希 49 业绩继续攀升, 园区产业瞄准新兴产业涂力磊, 谢盐 50 减值准备拖累业绩, 继续推进多元化涂力磊, 谢盐 51 被忽略的低估值 PPP 园林股, 增发助力再腾飞闻宏伟, 金川 52 亟待国企改革激发增长新动力闻宏伟, 孔梦遥, 成珊

9 每日早报 9 53 上海项目热销, 结转较少影响业绩涂力磊, 谢盐 54 传媒 + 互联网转型升级顺利, 期待新媒体业务开花结果钟奇 55 管理费用大增拖累业绩, 气价下行传统业务企稳张一弛 56 游戏业务助营收双爆发, 泛娱乐战略稳步实施钟奇 57 炼化高景气,2Q16 业绩大增邓勇 58 加强风险控制, 业务范围多维度拓展孙婷, 何婷 59 结算导致利润下滑, 土储助力未来增长涂力磊 60 业绩受累结转减少, 推进社区互联网平台涂力磊, 谢盐 61 收入利润双增长, 打造航空制造全产业链张宇, 刘宇 62 业绩稳健, 持续科技投行战略涂力磊, 谢盐 63 业绩大幅提升, 管理层锐意改革见成效钟奇 64 着力工业物联网布局, 构建四轮驱动业务板块朱劲松 65 业绩符合预期,5.0 战略持续推进郑宏达, 谢春生 66 受益光通信高景气度, 业绩高速增长朱劲松 67 寿险 NBV 超预期增长, 产险盈利改善孙婷 68 乳业环境不佳但公司领先优势扩大闻宏伟, 成珊, 孔梦遥 69 天然气业绩大幅提升, 受益于油价反弹邓勇 H1 业绩大幅增长, 六氟磷酸锂一期扩产至 2000 吨刘强, 刘威 71 PPP 业务渐入正轨, 海外订单有望发力金川 72 加减法助力军民融合新贵高成长徐志国, 田源 73 忠旺回归 A 股, 新增低估值铝加工标的施毅, 刘博, 田源, 钟奇 74 门店调整致扣非净利下降 15%, 社区服务成长空间大汪立亭, 王晴

10 信息披露分析师声明每日早报 10 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 成珊 S 陈雪丽 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 郝艳辉 S 姜超 S 金川 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 罗蕾 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 梁希 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 宋家骥 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王晴 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 于博 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 张卿云 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张杨 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S 朱征星 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 公司深度报告万林股份 (603117): 欲成为供应链管理集成服务提供商公司介绍 : 木材供应链综合物流服务提供商公司控股 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 23 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.40-1.74-10.48 小盘 200-1.03 0.11-11.36 表