每 日 早 报 2 重 点 报 告 推 荐 [Table_ImportantInfo] 金 融 工 程 专 题 报 告 风 险 平 价 (Risk Parity) 策 略 在 FOF 中 的 应 用 2 上 交 所 和 中 证 指 数 公 司 联 合 推 出 的 上 证 股 债 平 价 指 数 (

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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重 要 市 场 数 据 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 重 点 报 告 推 荐 证 券 研 究 报 告 2016 年 07 月 04 日 名 称 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 海 通 风 格 指 数 大 盘 小 盘 表 现 最 好 前 五 行 业 有 色 金 属 煤 炭 指 数 旅 游 服 务 金 融 指 数 钢 铁 指 数 表 现 最 差 前 五 行 业 信 息 服 务 传 媒 指 数 综 合 行 业 信 息 设 备 建 筑 工 程 汇 率 市 场 比 例 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 欧 元 兑 美 元 美 元 兑 日 元 英 镑 兑 美 元 美 元 兑 港 币 美 元 兑 人 民 币 年 RMBNDF 石 油 市 场 价 格 $/bbl 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % NYMEX 原 油 布 仑 特 原 油 金 属 市 场 价 格 $/ton 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡 贵 金 属 市 场 价 格 $/oz. 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % COMEX 黄 金 COMEX 白 银 周 边 主 要 股 市 道 琼 斯 工 业 指 数 标 普 NASDAQ 香 港 恒 生 指 数 日 经 225 指 数 富 时 100 指 数 台 湾 综 合 行 业 指 数 美 国 债 券 市 场 收 益 率 % 涨 跌 BP 6 个 月 票 据 年 期 国 债 年 期 国 债 年 期 国 债 国 内 债 券 市 场 收 盘 % 涨 跌 % 国 债 指 数 企 业 债 指 数 备 注 : 数 据 截 止 至 2016 年 07 月 04 日 7 点 00 分 资 料 来 源 :BLOOMBERG, 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 晨 会 编 辑 : 汪 立 亭 电 话 :(021) 邮 箱 :wanglt@htsec.com 证 书 :S 金 融 工 程 专 题 报 告 风 险 平 价 (Risk Parity) 策 略 在 FOF 中 的 应 用 2 行 业 深 度 报 告 建 筑 材 料 : 半 导 体 光 通 讯 军 工 等 领 域 高 端 耗 材 公 司 深 度 报 告 众 信 旅 游 (002707): 一 纵 一 横 打 造 出 境 游 综 合 服 务 平 台, 行 业 龙 头 成 出 境 游 景 气 度 最 大 受 益 者 公 司 深 度 报 告 同 花 顺 (300033):Fintech 龙 头,IT 智 能 时 代 开 拓 者 公 司 首 次 覆 盖 深 科 技 (000021):EMS 领 导 者 挺 进 存 储 器 封 测, 有 望 受 益 国 家 存 储 器 战 略 推 进 宏 观 股 债 商 品 齐 涨, 谨 慎 博 弈 宽 松 一 方 面 美 联 储 重 要 人 士 表 态 英 国 脱 欧 对 美 国 经 济 影 响 有 限, 没 有 实 施 负 利 率 的 计 划 ; 另 一 方 面 中 国 央 行 加 大 逆 回 购 力 度 国 内 降 准 再 度 落 空, 均 意 味 着 市 场 对 宽 松 预 期 的 憧 憬 或 许 过 了 头 在 风 险 偏 好 的 剧 烈 摇 摆 之 下, 对 黄 金 和 国 债 等 安 全 资 产 的 需 求 很 难 大 幅 下 降 策 略 多 头 市 场 利 空 不 断 的 6 月, 指 数 没 涨 但 成 交 量 放 大, 说 明 多 方 力 量 在 积 蓄 中 潜 在 利 多 如 创 新 和 改 革 推 进, 均 线 成 多 头 排 列, 短 期 行 情 已 走 在 多 头 市 场 路 上 短 期 关 注 市 场 预 期 低 有 潜 在 催 化 的 券 商 国 企 改 革 ( 军 工 ) 行 业 与 主 题 热 点 建 材 : 关 注 中 报 行 情 及 城 市 内 涝 主 题 ; 推 荐 石 英 股 份 长 海 股 份 再 升 科 技 东 方 雨 虹 兔 宝 宝 我 们 对 建 材 板 块 持 偏 谨 慎 观 点, 建 议 自 下 而 上 精 选 细 分 行 业 优 质 龙 头 公 司, 短 期 关 注 中 报 行 情 和 城 市 内 涝 两 条 主 线 汽 车 与 零 配 件 : 三 巨 头 携 手 现 重 大 利 好, 坚 定 看 好 无 人 驾 驶 宝 马 Mobileye 英 特 尔 三 巨 头 垂 直 整 合 整 车 控 制 ADAS 芯 片 算 法, 加 速 产 业 进 度,ADAS 标 配 化 加 快, 产 业 链 爆 发 在 即 化 工 : 美 国 天 然 气 价 格 大 幅 上 涨, 关 注 国 内 天 然 气 行 业 的 投 资 机 会 美 国 天 然 气 库 存 增 量 持 续 放 缓 为 天 然 气 价 格 提 供 有 力 支 撑, 建 议 关 注 国 内 天 然 气 行 业 市 场 化 改 革 的 投 资 机 会 交 通 运 输 : 韵 达 借 壳 预 案 公 布, 谁 能 摘 得 上 市 第 一 枝 顺 丰 圆 通 申 通 和 韵 达 均 已 公 布 借 壳 上 市 方 案 有 色 金 属 : 白 银 激 活, 兴 盛 扬 帆! 全 球 宽 松 预 期 激 发 金 融 属 性 以 及 工 业 需 求 存 在 预 期 差, 重 点 强 调 白 银 和 工 业 金 属 传 媒 : 成 功 收 购 案 例 增 多, 提 升 板 块 估 值 信 息 设 备 : 坚 持 对 基 本 面 扎 实 个 股 的 配 臵 重 点 个 股 及 其 他 点 评 伊 利 股 份 (600887): 主 业 成 长 与 强 势 地 位 支 持 估 值 修 复 创 力 集 团 (603012): 切 入 新 能 源 电 动 车 领 域, 转 型 正 当 时

2 每 日 早 报 2 重 点 报 告 推 荐 [Table_ImportantInfo] 金 融 工 程 专 题 报 告 风 险 平 价 (Risk Parity) 策 略 在 FOF 中 的 应 用 2 上 交 所 和 中 证 指 数 公 司 联 合 推 出 的 上 证 股 债 平 价 指 数 ( 代 码 :H50041) 是 风 险 平 价 策 略 在 国 内 市 场 的 一 次 初 试 事 实 证 明, 与 单 纯 的 股 票 指 数 相 比, 它 具 有 回 撤 小 波 动 低 的 特 点, 因 而 在 夏 普 比 率 和 Calmar 比 率 上 具 备 显 著 的 优 势 既 然 珠 玉 在 前, 不 妨 进 一 步 拓 宽 风 险 平 价 策 略 的 应 用 范 围, 考 察 其 在 大 类 资 产 和 行 业 上 的 应 用 效 果 风 险 平 价 理 论 对 解 决 资 产 配 臵 问 题 有 极 强 的 现 实 意 义 本 文 选 择 沪 深 300 指 数 纳 斯 达 克 100 指 数 上 证 5 年 期 国 债 指 数 布 伦 特 原 油 期 货 连 续 合 约 与 上 期 所 黄 金 期 货 连 续 合 约 为 研 究 对 象, 重 点 分 析 风 险 平 价 策 略 及 其 他 资 产 配 臵 方 法 对 组 合 绩 效 的 影 响 值 得 一 提 的 是, 除 原 油 之 外, 其 余 四 类 资 产 在 国 内 都 有 对 应 的 ETF 产 品, 因 而 很 容 易 平 移 成 一 个 以 资 产 配 臵 为 目 标 的 FOF 组 合 在 不 同 的 市 场 环 境 中, 风 险 平 价 FOF 对 各 类 资 产 都 有 相 同 的 风 险 暴 露, 因 而 不 论 是 波 动 还 是 回 撤 都 被 控 制 在 一 个 极 低 的 水 平 上 风 险 平 价 FOF 的 年 化 波 动 率 仅 为 4.59%, 略 高 于 5 年 期 国 债, 而 它 在 观 察 期 内 的 最 大 回 撤 则 低 于 任 何 一 个 单 独 的 资 产 类 别 不 仅 如 此, 风 险 平 价 FOF 的 收 益 - 风 险 比 也 普 遍 优 于 持 有 单 个 资 产, 其 夏 普 比 率 仅 低 于 纳 斯 达 克 100 指 数, Calmar 比 率 更 是 最 高 风 险 平 价 组 合 相 比 均 值 - 方 差 模 型 等 权 重 和 波 动 率 倒 数 加 权 这 三 种 配 臵 方 法 具 有 明 显 的 优 势 受 益 于 纳 斯 达 克 100 指 数 和 黄 金 的 持 续 上 涨, 等 权 重 配 臵 的 FOF 组 合 有 最 高 的 回 报 但 由 于 在 债 券 上 的 权 重 仅 有 25%, 其 波 动 和 回 撤 也 是 最 大 的 而 在 基 于 波 动 率 倒 数 加 权 的 FOF 组 合 中,95% 以 上 的 资 产 都 配 臵 于 国 债 之 上, 因 此 不 论 是 收 益 还 是 风 险 都 是 最 低 的 虽 然 风 险 平 价 FOF 的 总 回 报 率 不 及 等 权 重 加 权, 但 如 果 从 收 益 / 风 险 比 的 角 度 来 看, 它 却 是 其 中 最 优 秀 的 杠 杆 机 制 的 引 入 使 得 风 险 平 价 策 略 在 构 建 资 产 配 臵 类 FOF 产 品 时 不 仅 保 留 了 原 有 的 优 势, 而 且 还 改 善 了 因 债 券 配 臵 比 例 较 高 而 无 法 获 取 更 高 收 益 的 不 足 运 用 杠 杆 后,FOF 组 合 的 投 资 回 报 率 获 得 了 较 为 明 显 的 提 升 并 且, 杠 杆 率 越 高, 最 终 的 累 计 收 益 也 越 高 此 外, 夏 普 比 率 和 Calmar 比 率 也 都 在 1 之 上 完 全 可 以 预 见, 风 险 平 价 的 理 念 在 未 来 FOF 产 品 的 发 展 中 将 有 着 极 大 的 用 武 之 地 当 资 产 之 间 的 相 关 性 较 高 时, 直 接 使 用 风 险 平 价 策 略 可 能 效 果 欠 佳 事 实 上, 即 使 在 相 关 性 看 似 不 高 的 不 同 资 产 类 别 之 间, 某 些 特 殊 时 段 内 也 会 展 现 出 很 强 的 联 动 效 益 例 如, 大 宗 商 品 的 价 格 变 化 可 能 会 带 动 有 色 金 属 板 块, 使 得 股 票 指 数 表 现 出 和 商 品 类 资 产 的 强 相 关, 从 而 导 致 风 险 平 价 组 合 反 而 出 现 了 风 险 聚 集 的 现 象 针 对 这 一 问 题, 有 研 究 人 员 提 出 了 因 子 风 险 平 价 的 理 论 其 基 本 思 想 是 将 资 产 收 益 率 分 解 到 几 个 正 交 的 因 子 上, 通 过 平 衡 因 子 的 风 险 贡 献 度 得 到 资 产 的 配 臵 权 重 有 关 这 一 类 风 险 平 价 策 略 的 研 究 将 在 之 后 系 列 报 告 中 为 大 家 呈 现 风 险 提 示 市 场 系 统 性 风 险 资 产 的 流 动 性 风 险 政 策 变 动 风 险 会 对 策 略 的 最 终 表 现 产 生 较 大 影 响 ( 金 融 工 程 研 究 团 队 冯 佳 睿 ) 行 业 深 度 报 告 建 筑 材 料 : 半 导 体 光 通 讯 军 工 等 领 域 高 端 耗 材 石 英 行 业 概 览 石 英 材 料 由 于 具 有 良 好 的 透 光 性 能 耐 高 温 性 和 耐 腐 蚀 性 等 一 系 列 优 良 的 物 理 与 化 学 性 能, 为 现 代 生 活 中 不 可 或 缺 的 重 要 基 础 性 材 料 石 英 制 品 行 业 上 游 为 硅 矿 石 石 英 砂 ; 下 游 应 用 领 域 较 为 多 元 化, 主 要 为 光 伏 ( 占 比 35-40%) 电 光 源 ( 占 比 约 20-25%) 光 纤 半 导 体 ( 占 比 约 30-35%), 剩 余 部 分 为 军 工 及 其 他 细 分 领 域, 根 据 我 们 测 算, 国 内 石 英 材 料 总 体 规 模 在 亿 元 区 间 目 前 整 体 行 业 呈 现 低 端 产 品 充 分 竞 争 高 端 产 品 国 内 企 业 供 应 不 足 低 端 石 英 制 品 一 般 用 于 普 通 电 光 源 等, 其 进 入 门 槛 低, 因 此 生 产 企 业 众 多, 行 业 集 中 度 低, 竞 争 较 为 激 烈 高 端 石 英 制 品 主 要 应 用 于 高 端 照 明 产 品 ( 如 整 车 灯 特 种 光 源 ) 光 纤 半 导 体 ( 电 子 产 业 链 产 品 技 术 认 证 门 槛 高, 周 期 长 ) 及 军 工 领 域, 这 些 领 域 行 业 进 入 门 槛 较 高, 份 额 多 被 外 资 企 业 所 占 据 高 纯 石 英 砂 方 面 : 美 国 尤 尼 明 公 司 市 占 率 约 90%, 国 内 石 英 股 份 (603688) 为 少 数 具 备 批 量 生 产 能 力 企 业 之 一 ; 石 英 制 品 方 面 : 国 内 外 较 为 领 先 企 业 有 菲 利 华 (300395) 石 英 股 份 (603688) 迈 图 石 英 ( 美 国,Momentive) 贺 利 氏 石

3 每 日 早 报 3 英 ( 德 国,Heraeus) 下 游 各 领 域 中 光 伏 光 纤 半 导 体 应 用 需 求 增 长 较 快, 电 光 源 领 域 增 长 平 稳 1) 电 光 源 领 域 中 大 功 率 特 种 光 源 应 用 需 求 较 为 稳 健 ;2) 光 通 讯 领 域 国 内 需 求 占 比 超 过 全 球 一 半, 继 续 保 持 较 快 增 长 ;3) 半 导 体 领 域 外 资 占 主 导 地 位, 产 品 技 术 认 证 门 槛 高 周 期 长 ;4) 光 伏 行 业 周 期 性 较 强, 竞 争 较 为 激 烈, 但 产 业 长 期 趋 势 向 好,2016 年 预 计 我 国 新 增 装 机 量 同 比 增 速 30%;5) 其 他 领 域 较 为 细 分, 石 英 材 料 应 用 整 体 规 模 不 大, 但 如 在 军 工 领 域 应 用 具 备 较 高 门 槛, 客 户 价 格 敏 感 度 不 高 上 市 公 司 对 比 分 析 : 石 英 股 份 菲 利 华 1) 规 模 对 比 : 石 英 股 份 收 入 规 模 略 高, 但 净 利 润 规 模 略 低, 主 要 区 别 源 于 产 业 结 构, 前 者 是 国 内 唯 一 具 备 批 量 生 产 高 纯 石 英 砂 能 力 的 企 业, 普 通 电 光 源 业 务 占 比 较 高, 但 半 导 体 光 纤 光 伏 等 应 用 占 比 逐 步 提 升, 而 后 者 高 毛 利 产 品 如 军 工 半 导 体 领 域 应 用 比 重 较 高 ;2) 成 长 性 : 菲 利 华 增 长 较 为 稳 健, 石 英 股 份 前 期 受 光 伏 行 业 周 期 性 波 动 影 响 较 大 ;3) 成 本 控 制 能 力 : 石 英 股 份 期 间 费 用 率 一 般 较 菲 利 华 低 4-5 个 百 分 点, 主 要 源 于 其 管 理 费 用 控 制 较 好 4) 盈 利 能 力 : 菲 利 华 净 利 润 率 表 现 较 优 投 资 策 略 : 石 英 股 份 菲 利 华 石 英 股 份 (603688): 半 导 体 领 域 应 用 有 望 实 现 突 破, 股 权 激 励 方 案 落 地, 市 值 诉 求 有 望 提 升 ; 菲 利 华 (300395): 石 英 材 料 军 工 应 用 处 绝 对 优 势, 半 导 体 领 域 应 用 国 内 领 先, 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 下 游 企 业 增 速 不 达 预 期, 技 术 认 证 缓 慢, 原 料 价 格 上 涨 ( 建 筑 建 材 团 队 邱 友 锋 钱 佳 佳 ) 公 司 深 度 报 告 众 信 旅 游 (002707): 一 纵 一 横 打 造 出 境 游 综 合 服 务 平 台, 行 业 龙 头 成 出 境 游 景 气 度 最 大 受 益 者 出 境 游 翘 楚,6 年 高 增 长 公 司 从 事 出 境 游 批 发 零 售 商 务 会 奖 及 旅 游 金 融 业 务 年 间 公 司 收 入 CAGR 约 49%, 剔 除 外 延 因 素 CAGR 约 40%,2015 年 收 入 约 84 亿 元, 归 母 净 利 润 约 1.9 亿 元, 员 工 3616 名, 服 务 人 次 150 万 未 来 3-5 年 发 展 战 略 : 一 纵 一 横 打 造 出 境 游 综 合 服 务 平 台 纵 向 整 合 出 境 游 产 业 链 : 上 游 投 资 Club Med, 战 略 收 购 德 国 开 元 穷 游 等 线 上 线 下 的 目 的 地 服 务 公 司 ; 中 游 收 购 竹 园 国 旅 70% 股 权, 启 动 收 购 华 远 国 旅 ; 下 游 除 自 建 扩 张 门 店 ( 截 止 全 国 已 有 80+ 门 店 ), 还 积 极 投 资 各 种 OTA 平 台 如 悠 哉 要 出 发 等 横 向 打 造 出 境 游 综 合 服 务 平 台 : 利 用 出 境 游 客 群 优 势, 以 出 境 游 客 为 中 心 尝 试 增 值 服 务 : 目 的 地 生 活 平 台 搭 建 移 民 海 外 教 育 互 联 网 金 融 等 股 权 结 构 优 化, 激 励 机 制 完 善 在 华 远 国 旅 收 购 重 组 完 成 后, 携 程 将 成 为 公 司 第 三 大 股 东, 在 产 品 渠 道 资 源 技 术 上 全 面 合 作 协 同 ; 同 时 签 订 战 略 合 作 协 议 约 定 携 程 未 来 1 年 可 增 持 众 信 股 权 至 10%; 如 携 程 度 假 旅 游 板 块 分 拆 上 市, 公 司 将 有 权 入 股 10% 此 外,2014 年 2016 年 2 次 限 制 性 股 票 激 励, 目 前 正 筹 备 员 工 持 股 计 划 出 境 游 有 效 需 求 增 加, 行 业 龙 头 受 益 最 大 ; 买 入 评 级, 目 标 价 元 2015 年 权 益 利 润 1.9 亿 元, 我 们 认 为 : 增 长 势 头 有 望 延 续 1) 受 益 于 经 济 发 展 签 证 政 策 放 宽 主 要 目 的 地 国 家 汇 率 贬 值 等 因 素, 我 国 出 境 游 渗 透 率 仍 处 在 稳 定 爬 坡 期 2) 公 司 一 直 以 来 发 展 速 度 高 于 行 业 增 速, 未 来 将 持 续 发 挥 规 模 优 势, 成 为 出 境 游 高 速 发 展 的 最 大 受 益 者 我 们 预 计 年 权 益 利 润 为 亿 元 ( 按 照 竹 园 国 旅 并 购 重 组 进 度, 预 计 华 远 国 旅 2016Q4 并 表, 同 时 考 虑 配 套 融 资 贡 献 ), 以 总 股 本 10.9 亿 股 计 算, 年 EPS 为 元, 按 17PE 45 倍 ( 参 考 历 史 估 值 和 同 行 业 估 值 ), 每 股 价 值 元, 给 予 买 入 评 级

4 每 日 早 报 4 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 下 行 风 险, 地 缘 政 治 风 险, 汇 率 波 动 风 险, 华 远 国 旅 重 组 不 达 预 期 风 险, 商 誉 减 值 风 险, 系 统 性 风 险 ( 互 联 网 及 传 媒 钟 奇 ) 公 司 深 度 报 告 同 花 顺 (300033): Fintech 龙 头,IT 智 能 时 代 开 拓 者 研 究 思 路 总 括 我 们 对 同 花 顺 的 研 究 架 构 进 行 了 梳 理, 着 重 从 IT 企 业 商 业 模 式 的 演 变 与 创 新 角 度 展 开 同 花 顺 作 为 以 金 融 信 息 IT 服 务 起 家 的 公 司, 在 自 身 发 展 中 经 历 了 PC 时 代 到 移 动 互 联 网 时 代, 再 到 人 工 智 能 时 代 的 演 进 在 此 过 程 中, 公 司 的 业 务 和 产 品 布 局 在 不 断 演 进 和 升 级, 其 背 后 是 商 业 模 式 的 更 迭 从 单 纯 卖 软 件 产 品 到 平 台 做 大 后 流 量 和 数 据 的 变 现 以 及 基 于 平 台 的 更 多 样 化 的 增 值 服 务, 再 到 未 来 依 靠 核 心 技 术 打 造 的 智 能 化 业 务 带 来 的 技 术 变 现, 公 司 实 现 货 币 化 的 工 具 不 断 升 级, 变 现 的 方 式 更 加 具 备 生 命 力 和 竞 争 力 金 融 信 息 服 务 能 力 强 同 花 顺 依 靠 对 传 统 产 品 不 断 优 化 完 善 和 创 新, 目 前 已 经 具 备 较 为 强 大 的 金 融 信 息 服 务 能 力, 主 要 体 现 在 以 下 几 个 方 面 :(1) 产 品 线 齐 全, 满 足 不 同 客 户 需 求 ;(2) 各 业 务 具 备 较 强 的 竞 争 力, 市 场 开 拓 能 力 强 ;(3) 研 发 投 入 加 大, 新 产 品 不 断 创 新 多 平 台 整 合 运 营 能 力 强 同 花 顺 的 多 平 台 整 合 运 营 能 力 体 现 在 :(1) 公 司 通 过 网 站 平 台 券 商 平 台 无 线 移 动 平 台, 为 客 户 提 供 全 面 的 互 联 网 金 融 信 息 服 务, 与 国 内 90% 以 上 的 证 券 公 司 建 立 了 业 务 合 作 关 系 (2) 产 业 链 的 相 关 参 与 方 的 聚 合, 打 造 生 态 圈 流 量 和 数 据 的 积 累 沉 淀 能 力 强 变 现 能 力 强 截 至 2015 年 底, 同 花 顺 金 融 服 务 网 拥 有 注 册 用 户 约 万 人, 每 日 使 用 同 花 顺 网 上 行 情 免 费 客 户 端 的 人 数 平 均 约 1000 万 人, 每 周 活 跃 用 户 数 约 为 1500 万 人 移 动 端 APP 同 花 顺 的 活 跃 用 户 数 量 更 是 雄 踞 各 行 情 交 易 APP 首 位 C 端 用 户 数 量 以 及 合 作 的 B 端 客 户 数 量 的 增 加, 公 司 的 流 量 变 现 价 值 日 益 凸 显 从 目 前 公 司 的 业 务 开 展 来 看, 流 量 变 现 的 方 式 主 要 包 括 :(1) 基 金 销 售,(2) 与 券 商 开 展 多 样 化 合 作 : 引 流 开 户 + 增 值 服 务,(3) 广 告 及 互 联 网 推 广 等 创 新 能 力 强 公 司 一 直 以 来 的 高 研 发 投 入 保 证 了 在 业 务 创 新 方 面 的 领 先 优 势 2015 年, 公 司 设 立 了 人 工 智 能 资 产 管 理 公 司, 利 用 大 数 据 云 计 算 人 工 智 能 等 技 术, 研 发 更 加 智 能 化 的 投 顾 产 品 目 前, 人 工 智 能 技 术 在 公 司 产 品 上 的 应 用 包 括 : (1) i 问 财,(2) 人 工 智 能 选 股,(3) ifind 智 能 投 顾 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 认 为, 公 司 增 值 电 信 互 联 网 推 广 业 务 增 长 强 劲, 人 工 智 能 投 资 机 器 人 和 互 联 网 投 顾 有 望 带 来 新 的 业 务 增 长 点 我 们 预 计, 公 司 年 净 利 润 为 13.0 亿 和 17.7 亿 元, 对 应 EPS 为 2.42 和 3.30 元 给 予 公 司 96.8 元 的 目 标 价, 对 应 年 PE 分 别 为 倍, 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 互 联 网 金 融 政 策 收 紧, 数 据 和 流 量 运 营 低 于 预 期 的 风 险 ( 非 银 行 金 融 团 队 孙 婷, 计 算 机 团 队 郑 宏 达 谢 春 生 ) 公 司 首 次 覆 盖 深 科 技 (000021): EMS 领 导 者 挺 进 存 储 器 封 测, 有 望 受 益 国 家 存 储 器 战 略 推 进 CEC 下 核 心 企 业 之 一, 全 球 EMS 领 导 者 深 科 技 是 中 国 电 子 信 息 产 业 集 团 有 限 公 司 (CEC) 下 属 核 心 企 业, 深 科 技 致 力 于 提 供 硬 盘 零 部 件 固 态 存 储 通 讯 及 消 费 电 子 医 疗 器 械 等 各 类 电 子 产 品 的 先 进 制 造 服 务 以 及 计 量 系 统 支 付 终 端 自 动 化 设 备 的 研 发 生 产 2010 年 年, 公 司 连 续 六 年 在 MMI 全 球 EMS 行 业 排 名 中 位 于 前 列, 是 全 球 EMS 领 导 者! 国 家 意 志 推 动 存 储 器 产 业 发 展! 存 储 器 是 半 导 体 产 业 的 基 石, 国 家 集 成 电 路 产 业 投 资 基 金 ( 大 基 金 ) 成 立 近 一 年 半 后, 存 储 器 战 略 方 案 2016 年 年 初 定 案! 国 家 存 储 器 战 略 以 武 汉 新 芯 为 实 施 主 体, 联 合 国 内 产 业 链 合 作 建 设 存 储 器 生 态, 募 集 240 亿 美 元 打 造 以 资 本 为 纽 带 的 虚 拟 IDM 模 式 此 外, 紫 光 系 不 惜 近 800 亿 元 的 天 价 参 与 同 方 国 芯 定 增, 欲 借 同 芯 平 台 继 续 整 合 存 储 器 产 业 链 资 源, 从 紫 光 通 信 定 增 投 向 来 看, 包 括 建 厂 扩 产 能 入 股 台 湾 力 成 整 合 上 下 游 资 源, 也 反 映 紫 光 系 对 做 大 做 强 存 储 器 产 业 的 坚 定 决 心!

5 每 日 早 报 5 收 购 沛 顿 延 伸 至 存 储 器 芯 片 封 测, 沛 顿 作 为 存 储 器 芯 片 中 高 端 封 测 稀 缺 标 的 有 望 受 益 国 家 存 储 器 战 略 推 进! 公 司 2015 年 以 1.1 亿 美 元 收 购 获 得 沛 顿 科 技 ( 深 圳 ) 有 限 公 司 100% 股 权, 实 现 向 高 附 加 值 的 中 上 游 存 储 芯 片 封 装 测 试 领 域 的 延 伸 沛 顿 科 技 此 前 是 全 球 第 一 大 独 立 内 存 制 造 商 美 国 Kingston 于 国 内 投 资 的 企 业, 在 晶 圆 封 测 行 业 有 多 年 的 技 术 积 累, 拥 有 美 国 Kingston 雄 厚 的 技 术 支 持 和 全 球 强 大 市 场 资 源 背 景, 主 要 从 事 DRAM 和 FLASH 芯 片 封 装 和 测 试 业 务 沛 顿 未 来 将 受 益 于 国 家 储 存 器 战 略 推 进! 自 研 产 品 增 长 势 头 良 好 公 司 自 研 产 品 虽 然 收 入 占 比 不 到 10%, 但 是 增 长 迅 速 且 由 于 是 自 主 研 发, 所 以 成 本 得 到 了 很 好 的 控 制, 毛 利 率 有 28%, 相 较 于 储 存 产 品 和 OEM 产 品 均 在 3% 左 右 的 毛 利 率 是 10 倍 的 飞 跃! 近 年 来 全 球 智 能 电 表 需 求 不 断 增 长 ; 随 着 工 业 4.0 及 中 国 制 造 2025 的 推 进, 公 司 自 动 化 设 备 业 务 也 迎 来 良 好 发 展 契 机 我 们 认 为 公 司 的 自 研 产 品 未 来 有 望 成 为 公 司 发 展 的 重 要 爆 发 力 量! 稀 缺 存 储 器 高 端 封 测 标 的 + 电 子 产 品 制 造 业 务 导 入 新 客 户 + 电 表 业 务 快 速 增 长, 给 予 买 入 评 级 综 合 考 虑 vivo 等 品 牌 导 入 给 公 司 电 子 产 品 制 造 业 务 带 来 的 增 长, 智 能 电 表 市 场 持 续 拓 展, 以 及 公 司 作 为 国 内 存 储 芯 片 封 测 标 的 的 稀 缺 性, 我 们 预 计 2016~2018 年 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.85/3.45/4.65 亿 元, 同 比 增 长 57.90%/20.97%/34.62%, 对 应 EPS 分 别 为 0.19/0.23/0.32 元, 结 合 可 比 公 司 估 值, 另 外 公 司 作 为 存 储 器 高 端 封 测 稀 缺 标 的 理 应 享 有 一 定 溢 价, 保 守 给 予 公 司 2016 年 75xPE,6 个 月 内 目 标 价 14.3 元, 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 : 国 家 半 导 体 战 略 推 进 进 度 低 于 预 期 ( 电 子 团 队 陈 平 ) 宏 观 点 评 [Table_MacroInfo] 股 债 商 品 齐 涨, 谨 慎 博 弈 宽 松 避 险 情 绪 消 退, 股 债 商 品 齐 涨 上 周 英 国 脱 欧 影 响 平 息, 美 日 欧 等 发 达 股 市 大 涨, 韩 印 等 新 兴 市 场 也 普 遍 反 弹, 石 油 工 业 金 属 和 黄 金 也 普 涨, 国 内 股 市 债 市 双 双 上 涨 英 国 暗 示 宽 松, 美 难 言 负 利 率 上 周 英 国 央 行 行 长 表 示 经 济 前 景 展 望 恶 化, 将 放 宽 货 币 政 策 应 对 脱 欧 的 影 响 而 此 前 英 国 脱 欧 使 得 美 国 年 内 加 息 预 期 消 失, 甚 至 降 息 预 期 重 燃, 推 动 全 球 风 险 资 产 大 涨 但 美 联 储 副 主 席 表 示 英 国 脱 欧 对 美 国 经 济 影 响 有 限, 而 市 场 隐 含 的 美 联 储 降 息 预 期 也 大 幅 减 弱,9 11 月 加 息 概 率 重 回 正 值 区 间 国 内 PMI 下 滑, 通 胀 压 力 暂 缓 6 月 全 国 制 造 业 PMI 回 落 至 50, 创 4 个 月 新 低 历 年 同 期 新 低, 指 向 制 造 业 景 气 转 差 财 新 制 造 业 PMI 也 回 落 至 48.6, 意 味 着 经 济 下 行 压 力 仍 大 6 月 菜 价 猪 价 均 有 回 落, 通 胀 压 力 短 期 缓 解, 我 们 预 测 6 月 CPI 小 降 至 1.9%, 但 6 月 下 旬 以 来 钢 铁 棉 花 等 大 宗 商 品 价 格 大 幅 反 弹, 意 味 着 通 胀 预 期 依 然 未 消 汇 率 先 贬 后 稳, 降 准 继 续 延 后 上 周 英 国 脱 欧 事 件 逐 渐 缓 和, 美 元 指 数 冲 高 回 落, 而 人 民 币 汇 率 也 是 先 贬 后 稳 而 从 央 行 操 作 来 看, 上 周 加 大 了 逆 回 购 操 作 力 度, 而 并 未 降 准 上 周 货 币 利 率 保 持 稳 定, 未 来 随 着 季 末 流 动 性 冲 击 的 结 束, 以 及 美 元 走 强 对 汇 率 的 冲 击 告 一 段 落, 央 行 短 期 降 准 的 必 要 性 下 降 高 铁 建 设 提 速, 经 济 不 硬 着 陆 上 周 国 务 院 通 过 中 长 期 铁 路 网 规 划, 将 打 造 八 纵 八 横 高 铁 网 而 总 理 在 夏 季 达 沃 斯 论 坛 开 幕 式 致 辞 表 示, 将 推 动 结 构 调 整 来 促 进 结 构 转 型, 保 持 经 济 运 行 在 合 理 区 间, 中 国 经 济 不 会 硬 着 陆 风 险 偏 好 摇 摆, 谨 慎 博 弈 宽 松 英 国 脱 欧 演 绎 了 一 场 全 球 市 场 的 悲 喜 剧 但 上 周 一 方 面 美 联 储 重 要 人 士 表 态 英 国 脱 欧 对 美 国 经 济 影 响 有 限, 没 有 实 施 负 利 率 的 计 划 ; 另 一 方 面 中 国 央 行 加 大 逆 回 购 力 度 国 内 降 准 再 度 落 空, 均 意 味 着 市 场 对 宽 松 预 期 的 憧 憬 或 许 过 了 头 而 在 风 险 偏 好 的 剧 烈 摇 摆 之 下, 对 黄 金 和 国 债 等 安 全 资 产 的 需 求 很 难 大 幅 下 降 ( 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 )

6 每 日 早 报 6 策 略 点 评 [Table_StrategyInfo] 多 头 市 场 核 心 结 论 1 欧 美 股 指 回 升 至 英 国 脱 欧 公 投 前, 说 明 此 利 空 已 经 被 消 化 短 期 两 个 月 看 多 中 期 半 年 至 一 年 震 荡 2 利 空 不 断 的 6 月, 指 数 没 涨 但 成 交 量 放 大, 说 明 多 方 力 量 在 积 蓄 中 潜 在 利 多 如 创 新 和 改 革 推 进, 均 线 成 多 头 排 列, 行 情 已 走 在 多 头 市 场 路 上 3 中 期 以 食 品 饮 料 家 电 等 稳 定 增 长 为 底 仓, 智 能 制 造 等 高 成 长 做 波 段, 短 期 关 注 市 场 预 期 低 有 潜 在 催 化 的 券 商 国 企 改 革 ( 军 工 ) 利 空 阶 段 性 出 尽, 空 方 力 量 衰 竭 6 月 24 日 英 国 脱 欧 公 投 结 果 公 布, 预 示 着 阶 段 性 利 空 已 经 全 部 落 地 虽 然 公 投 结 果 出 来 后 的 前 两 天 全 球 风 险 资 产 价 格 纷 纷 大 跌, 但 第 二 天 的 跌 幅 就 收 窄, 第 三 天 开 始 风 险 资 产 价 格 普 遍 反 弹, 英 国 富 时 100 指 数 美 国 标 普 500 纳 斯 达 克 指 数 道 琼 斯 指 数 基 本 已 经 回 升 至 公 投 公 布 后 开 始 大 跌 的 水 平 展 望 未 来 2 个 月 国 内 外 宏 观 政 策 面 相 对 平 静, 利 空 阶 段 性 出 尽, 空 方 力 量 已 经 衰 竭 年 初 专 题 报 告 2016 年 可 能 反 复 的 三 大 预 期 中 我 们 曾 经 分 析, 相 比 15 年,16 年 形 势 更 加 复 杂, 市 场 对 于 美 联 储 加 息 次 数 人 民 币 贬 值 幅 度 中 国 经 济 增 长 压 力 等 重 要 宏 观 假 设 的 预 期 会 反 复 现 在 2016 已 经 过 半, 年 初 的 各 种 预 期 已 经 发 生 了 很 大 变 化 市 场 预 期 的 波 动 和 反 复, 是 震 荡 市 的 鲜 明 特 征, 也 正 因 此, 情 绪 变 化 引 起 了 市 场 波 动 多 方 积 蓄 力 量 中, 天 平 倾 向 多 头 短 期, 市 场 成 交 量 换 手 率 数 据 仍 处 于 较 低 水 平, 机 构 投 资 者 仓 位 整 体 并 不 高, 频 频 落 地 的 利 空 + 不 断 积 蓄 的 多 方 力 量, 市 场 走 势 的 天 平 更 利 于 多 方 部 分 投 资 者 担 忧 7 月 4 日 万 科 复 牌 影 响 市 场, 万 科 自 2015 年 12 月 18 日 停 牌 以 来, 上 证 指 数 深 成 指 数 沪 深 300 全 部 A 股 跌 幅 中 位 数 分 别 下 跌 18% 18.5% 16% 21% 我 们 测 算, 万 科 A 在 深 成 指 沪 深 300 中 流 通 市 值 占 比 分 别 为 3% 1.3%, 对 整 体 市 场 影 响 限 随 着 4 月 中 以 来 利 空 密 集 落 地, 未 来 市 场 仍 然 存 在 一 些 潜 在 的 积 极 因 素, 其 中 包 括 创 新 加 速 国 企 改 革 提 速 金 融 改 革 推 进 等 方 面 操 作 策 略 : 多 头 市 场, 保 持 积 极 6-12 个 月 的 中 期 而 言, 维 持 震 荡 市 格 局 判 断, 上 证 综 指 从 5178 点 跌 至 2638 点, 熊 市 主 跌 浪 也 已 经 过 去, 当 前 流 动 性 环 境 偏 中 性, 去 产 能 去 杠 杆 的 经 济 背 景 类 似 于 1990s 末, 经 济 增 长 和 企 业 盈 利 进 入 L 型 筑 底 阶 段, 资 金 不 会 系 统 性 流 入 或 流 出 股 市, 股 市 进 入 存 量 资 金 博 弈 的 震 荡 市, 中 期 中 性 震 荡 市 就 是 通 过 时 间 消 化 估 值, 类 似 年 震 荡 市 里 市 场 上 下 波 动 主 要 源 于 政 策 事 件 影 响 风 险 偏 好,2 个 月 的 短 期 偏 乐 观, 潜 在 积 极 因 素 如 创 新 加 速 国 企 改 革 提 速 金 融 改 革 推 进 等, 风 险 偏 好 将 阶 段 性 提 升 中 期 稳 定 增 长 和 高 成 长 两 条 腿 走 路, 短 期 关 注 券 商 国 企 改 革 ( 军 工 ) 回 顾 国 内 外 历 史, 震 荡 市 业 绩 为 王, 中 期 继 续 以 倍 PE 的 稳 定 增 长 类 股 为 底 仓, 如 食 品 饮 料 家 电 短 期 重 点 提 示 券 商 国 企 改 革 ( 军 工 ), 详 见 又 到 重 视 券 商 时 国 改 主 题 是 看 涨 期 权 : 资 产 注 入 + 壳 价 值 券 商 基 本 面 最 坏 时 期 即 将 过 去, 估 值 处 于 历 史 低 位,PE 仅 12.5 倍,PB 仅 1.9 倍 风 险 提 示 : 海 外 金 融 市 场 波 动, 经 济 增 长 失 速, 政 策 调 控 市 场 超 预 期 ( 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 ) 行 业 与 主 题 热 点 点 评 [Table_IndFocusInfo] 建 材 : 关 注 中 报 行 情 及 城 市 内 涝 主 题 ; 推 荐 石 英 股 份 长 海 股 份 再 升 科 技 东 方 雨 虹 兔 宝 宝 近 期 大 宗 商 品 期 货 ( 包 括 玻 璃 期 货 ) 价 格 大 涨, 市 场 对 于 周 期 品 关 注 度 有 所 提 升 对 于 玻 璃 期 货 价 格 上 涨, 我 们 认 为 主 因 是 期 货 市 场 资 金 推 动 的 板 块 补 涨 行 情 ( 前 期 玻 璃 期 货 相 对 涨 幅 较 小 ), 而 行 业 基 本 面 并 不 乐 观 :6 月 在 产 产 能 大 幅 增 长 6%, 近 期 库 存 亦 持 续 上 升 玻 璃 期 货 与 黑 色 系 不 同, 由 于 玻 璃 产 业 链 并 未 深 度 参 与 玻 璃 期 货 套 保 或 投 资, 期 货 价 格 大 涨 难 以 拉 动 现 货 价 格 上 涨, 因 此 建 议 不 必 对 玻 璃 期 货 价 格 过 多 关 注 我 们 对 建 材 板 块 自 上 而 下 周 期 逻 辑 持 偏 谨 慎 观 点 : 首 先, 前 期 权 威 人 士 人 民 日 报 刊 文 定 调 供 给 侧 改 革 政 策 后, 周 期 品 需 求 侧 强 复 苏 的 逻 辑 已 经 证 伪, 且 短 周 期 角 度 行 业 亦 已 进 入 淡 季, 基 本 面 环 比 趋 弱 ; 其 次, 建 材 板 块 供 给 侧 改 革 逻 辑 偏 弱, 前 期 建 材 行 业 供 给 侧 改 革 顶 层 设 计 文 件 34 号 文 出 台, 但 不 管 是 发 文 主 体 还 是 去 产 能 目 标 均 明 显 弱 于 煤 炭 钢 铁 行 业, 且 行 业 属 性 ( 区 域 垄 断 协 同 停 产 ) 不 利 于 快 速 去 产 能 目 前 时 点 我 们 建 议 自 下 而 上 精 选 细 分 行 业 优 质 龙 头 公 司 : 石 英 行 业 石 英 股 份 玻 璃 纤 维 制 品 行 业 长 海 股 份 微 玻 璃 纤 维

7 每 日 早 报 7 行 业 再 升 科 技 防 水 材 料 行 业 东 方 雨 虹 此 外, 我 们 建 议 短 期 关 注 中 报 行 情 和 城 市 内 涝 两 条 主 线 : 中 报 绩 优 股 ( 再 升 科 技 长 海 股 份 兔 宝 宝 东 方 雨 虹 ) 等, 城 市 内 涝 主 线 ( 伟 星 新 材 龙 泉 股 份 青 龙 管 业 永 高 股 份 等 ) 风 险 提 示 : 房 地 产 销 售 大 幅 下 滑, 系 统 性 风 险 等 ( 建 筑 建 材 团 队 邱 友 锋 钱 佳 佳 ) 汽 车 与 零 配 件 : 三 巨 头 携 手 现 重 大 利 好, 坚 定 看 好 无 人 驾 驶 1 无 人 驾 驶 现 重 大 利 好, 宝 马 Mobileye 英 特 尔 7 月 1 日 发 布 自 动 驾 驶 重 大 合 作, 目 标 2021 年 量 产 三 巨 头 垂 直 整 合 整 车 控 制 ADAS 芯 片 算 法, 加 速 产 业 进 度,ADAS 标 配 化 加 快, 产 业 链 爆 发 在 即 2 近 期 行 业 利 好 频 繁 1) 深 圳 市 3 日 公 布 将 携 手 密 歇 根 投 资 100 亿 建 示 范 基 地, 此 前 亦 有 上 海 汽 车 城 百 度 芜 湖 等 示 范 区 落 地, 国 内 测 试 开 启 ;2) 中 国 无 人 驾 驶 路 线 图 将 发 布 ;3)G20 成 智 驾 展 示 机 遇 ;4)IBM Watson 人 工 智 能 装 载 无 人 巴 士 苹 果 携 手 滴 滴 Uber 涉 足 智 能 车, 产 业 创 新 持 续 商 业 化 路 径 渐 明, 未 来 三 年 有 望 落 地 3 无 人 驾 驶 每 轮 行 情 ( 去 年 12 月 今 年 3 月 ) 均 基 于 风 险 偏 好 + 科 技 趋 势, 新 能 车 再 创 新 高 后, 无 人 驾 驶 有 望 再 迎 主 升 浪, 事 件 驱 动 积 累 个 股 诉 求 强 烈, 关 注 得 润 电 子 亚 太 股 份 双 林 股 份 万 安 科 技 金 固 股 份 星 宇 股 份 欧 菲 光 四 维 图 新 4 首 推 得 润 电 子 特 斯 拉 领 军 全 球 无 人 驾 驶, 车 辆 数 里 程 数 数 据 量 优 势, 其 ADAS 独 家 供 货 商 Mobileye 前 景 光 明 ; 得 润 电 子 为 其 在 中 国 唯 一 合 作 商, 未 来 在 无 人 驾 驶 云 存 储 和 大 数 据 将 领 先 买 入 评 级 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险, 产 业 化 速 度 低 于 预 期 ( 汽 车 团 队 邓 学 ) 化 工 : 美 国 天 然 气 价 格 大 幅 上 涨, 关 注 国 内 天 然 气 行 业 的 投 资 机 会 美 国 天 然 气 需 求 或 将 持 续 增 长 6 月 29 日 当 周 平 均 每 天 天 然 气 需 求 量 为 725 亿 立 方 英 尺, 同 比 增 长 3.31% 整 体 来 看, 从 5 月 以 来, 美 国 天 然 气 需 求 呈 现 上 涨 趋 势, 一 方 面 炎 热 的 天 气 可 能 是 导 致 天 然 气 需 求 增 加 的 原 因 之 一 而 另 一 方 面, 随 着 美 国 政 府 放 开 天 然 气 出 口 限 制, 未 来 几 年 美 国 天 然 气 需 求 或 将 有 明 显 增 长 美 国 天 然 气 库 存 增 量 持 续 放 缓 为 天 然 气 价 格 提 供 有 力 支 撑 EIA 于 6 月 24 日 公 布 的 数 据 显 示, 当 周 美 国 天 然 气 库 存 增 加 370 亿 立 方 英 尺, 增 幅 不 及 市 场 预 期 的 450 亿 立 方 英 尺 去 年 同 期 库 存 变 化 量 为 730 亿 立 方 英 尺, 而 5 年 的 平 均 水 平 为 增 加 780 亿 立 方 英 尺 自 2016 年 5 月 底 以 来, 美 国 天 然 气 库 存 增 量 不 断 减 小, 从 5 月 27 日 的 820 亿 立 方 英 尺 的 库 存 增 量 缩 小 到 6 月 24 日 370 亿 立 方 英 尺 的 库 存 增 量 数 据 公 布 后,NYMEX 天 然 气 期 货 收 盘 价 从 6 月 24 日 的 2.67 美 元 / 百 万 英 热 上 涨 至 2.93 美 元 / 百 万 英 热, 涨 幅 为 9.74% 美 国 首 度 出 口 液 化 天 然 气, 将 成 为 天 然 气 供 应 国 2016 年 2 月, 美 国 本 土 ( 除 阿 拉 斯 加 以 外 ) 有 史 以 来 首 度 出 口 天 然 气, 标 志 着 美 国 将 在 全 球 能 源 市 场 由 天 然 气 进 口 国 变 为 供 应 国 目 前, 美 国 本 土 已 建 成 及 在 建 的 LNG 出 口 项 目 一 共 有 4 个, 且 都 将 在 年 间 开 始 对 外 出 口 此 外 还 有 5 个 项 目 正 在 等 待 工 程 建 设 审 批 EIA 预 计, 到 2020 年, 当 所 有 审 批 项 目 都 完 工 投 产 后, 美 国 将 成 为 仅 次 于 卡 塔 尔 和 澳 大 利 亚 的 全 球 第 三 大 LNG 出 口 国, 并 占 到 全 球 LNG 生 产 市 场 的 五 分 之 一 关 注 国 内 天 然 气 行 业 市 场 化 改 革 的 投 资 机 会 我 们 认 为 随 着 国 内 天 然 气 价 格 的 市 场 化 改 革, 未 来 上 游 油 气 开 采 行 业 也 将 逐 步 放 开, 从 而 引 入 更 多 的 供 应 主 体, 建 议 关 注 三 类 公 司 :(1) 气 价 市 场 化 改 革, 带 动 天 然 气 需 求 增 长 ( 胜 利 股 份 中 天 能 源 );(2) 从 事 海 外 油 气 资 产 收 购 的 公 司 未 来 具 备 在 国 内 进 行 上 游 业 务 投 资 的 能 力 ( 新 潮 实 业 洲 际 油 气 );(3) 油 服 类 公 司 具 备 油 气 开 采 技 术 ( 通 源 石 油 准 油 股 份 等 ) 此 外 进 口 LNG 也 是 我 国 天 然 气 供 应 的 主 要 来 源 之 一, 随 着 上 游 的 放 开, 民 营 企 业 可 通 过 三 桶 油 的 LNG 接 收 站 进 口 LNG, 或 者 自 建 LNG 接 收 站, 建 议 关 注 新 奥 股 份 ( 集 团 公 司 在 浙 江 舟 山 建 设 LNG 接 收 站 ) 广 州 发 展 ( 与 海 外 公 司 签 订 LNG 进 口 谅 解 备 忘 录 )

8 每 日 早 报 8 风 险 提 示 : 美 国 天 然 气 需 求 增 长 及 出 口 增 长 不 及 预 期, 全 球 天 然 气 供 给 过 剩 以 及 出 口 竞 争 加 剧 导 致 价 格 下 跌, 国 内 天 然 气 行 业 市 场 化 进 度 不 达 预 期 等 风 险 ( 石 油 化 工 团 队 邓 勇 ) 交 通 运 输 : 韵 达 借 壳 预 案 公 布, 谁 能 摘 得 上 市 第 一 枝 新 海 股 份 于 7 月 1 日 发 布 公 告, 韵 达 快 递 作 价 180 亿 元 借 壳 上 市, 承 诺 利 润 11.3 亿 13.6 亿 和 15.6 亿 元 至 此 顺 丰 圆 通 申 通 和 韵 达 均 已 公 布 借 壳 上 市 方 案, 目 前 从 进 度 来 看, 圆 通 最 快, 其 次 是 申 通, 顺 丰 目 前 还 在 等 待 证 监 会 反 馈 意 见, 韵 达 刚 刚 公 布 借 壳 预 案 下 面 简 单 对 比 下 这 四 家 快 递 公 司 的 业 务 模 式 和 财 务 数 据 : 业 务 模 式 : 顺 丰 是 直 营 模 式, 所 有 的 网 点 转 运 中 心 均 直 营, 公 路 运 输 以 直 营 车 辆 为 主, 辅 以 外 包 车 辆, 另 外 自 建 货 机 机 队 用 于 航 空 运 输 ; 三 通 一 达 是 直 营 + 加 盟 模 式, 网 点 及 网 点 到 转 运 中 心 的 运 输 均 由 加 盟 商 负 责, 转 运 中 心 多 为 直 营, 其 中 圆 通 韵 达 转 运 中 心 全 部 直 营, 申 通 转 运 中 心 里 有 近 4 成 是 加 盟 财 务 数 据 : 收 入 方 面, 顺 丰 将 客 户 的 快 递 费 全 部 确 认 为 收 入, 通 达 系 收 取 取 件 加 盟 商 的 面 单 费 中 转 费 和 派 送 费 确 认 为 收 入 收 入 确 认 的 差 异 导 致 顺 丰 和 通 达 系 营 业 收 入 差 距 比 实 际 要 大 2015 年 顺 丰 报 表 收 入 481 亿 元, 考 虑 到 去 年 9 月 份 剥 离 掉 顺 丰 商 业 和 顺 丰 电 商 后, 实 际 快 递 类 业 务 收 入 为 473 亿 元, 圆 通 申 通 和 韵 达 收 入 分 别 为 121 亿 77 亿 和 51 亿 元, 合 计 约 249 亿 元, 为 顺 丰 的 53% 业 务 增 速 方 面, 四 大 快 递 公 司 收 入 和 业 务 量 均 保 持 较 高 的 增 速, 但 都 低 于 行 业 增 速 ( 除 了 圆 通 在 业 务 量 增 速 略 超 过 行 业 平 均 外 ), 除 了 顺 丰 外, 整 个 快 递 行 业 包 括 通 达 系 快 递 公 司 收 入 增 速 均 低 于 业 务 量 增 速, 造 成 快 递 单 价 下 滑 利 润 方 面, 韵 达 的 毛 利 率 最 高, 而 且 逐 年 上 升,2015 年 为 31%, 另 外 三 家 顺 丰 圆 通 和 申 通 均 出 现 一 定 程 度 下 滑, 主 要 是 快 递 市 场 竞 争 加 剧 导 致, 从 2013 年 到 2015 年, 代 表 快 递 市 场 集 中 度 的 CR8 从 80 下 降 到 76, 除 了 圆 通 基 本 持 平 外, 顺 丰 申 通 和 韵 达 市 占 率 均 有 不 同 程 度 下 滑 除 顺 丰 外, 圆 通 申 通 和 韵 达 最 近 三 年 净 利 润 均 明 显 上 升, 其 中 韵 达 净 利 润 从 2013 年 的 1.6 亿 元 上 升 到 2015 年 的 7 亿 元, 年 复 合 增 速 超 过 100% 因 为 市 场 竞 争 加 剧 的 原 因, 净 利 润 增 速 不 及 业 务 量 增 速, 除 韵 达 外 主 要 快 递 公 司 快 递 业 务 单 件 盈 利 在 下 降 资 产 回 报 率 方 面,2015 年 申 通 ROE 最 高, 达 到 98%, 韵 达 和 圆 通 次 之, 分 别 为 41% 和 21%, 顺 丰 最 低 为 12% 快 递 公 司 选 择 的 业 务 模 式 是 造 成 ROE 差 距 如 此 之 大 的 主 要 原 因 ; 另 外, 申 通 财 务 杠 杆 运 用 上 也 较 为 激 进, 使 得 ROE 非 常 高 业 绩 承 诺 方 面 : 顺 丰 未 来 三 年 净 利 润 总 额 预 计 共 85 亿 元,3 家 通 达 系 快 递 公 司 未 来 三 年 净 利 润 总 额 预 计 均 在 40 亿 元 左 右, 若 借 壳 成 功 新 海 股 份 ( 韵 达 ) 股 本 将 扩 充 至 10.3 亿 股, 按 照 停 牌 股 价 20.5 元 计 算 当 前 市 值 约 210 亿 元 风 险 提 示 : 快 递 业 发 展 不 及 预 期 ( 交 通 运 输 团 队 虞 楠 )

9 每 日 早 报 9 有 色 金 属 : 白 银 激 活, 兴 盛 扬 帆! 重 点 强 调 白 银 和 工 业 金 属 : 全 球 宽 松 预 期 激 发 金 融 属 性 以 及 工 业 需 求 存 在 预 期 差, 兴 盛 组 合 盛 达 矿 业 盛 屯 矿 业 和 兴 业 矿 业 股 价 底 部, 年 初 至 今 锌 银 涨 幅 40%, 剪 刀 差 吸 引 力 明 显! 看 好 工 业 金 属 反 弹 机 会 : 中 金 岭 南 云 铝 股 份 和 中 孚 实 业 最 后 坚 定 看 好 钴 板 块 7 月 组 合 : 盛 达 矿 业 20% 盛 屯 矿 业 20% 兴 业 矿 业 20% 山 东 黄 金 15% 华 友 钴 业 15% 中 金 岭 南 10% 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险 ( 有 色 金 属 团 队 施 毅 刘 博 田 源, 互 联 网 及 传 媒 钟 奇 ) 传 媒 : 成 功 收 购 案 例 增 多, 提 升 板 块 估 值 相 关 公 司 收 购 或 并 购 资 产 成 功 预 示 体 育 教 育 资 产 证 券 化 步 伐 未 停, 也 说 明 政 策 支 持 理 性 收 购, 板 块 估 值 可 望 提 升 7 月 组 合 分 众 传 媒 华 谊 嘉 信 慈 文 传 媒 皖 新 传 媒 威 创 股 份 天 润 控 股 华 媒 控 股 雷 曼 股 份 体 育 : 雷 曼 股 份 三 夫 户 外 双 象 股 份 天 音 控 股 当 代 明 诚 ; 教 育 : 全 通 教 育 威 创 股 份 立 思 辰 拓 维 信 息 ; 影 视 : 关 注 暑 期 档, 慈 文 传 媒 当 代 东 方 ; 游 戏 : 关 注 影 游 联 动 和 动 画 的 大 电 影, 天 润 控 股 中 文 传 媒 凯 撒 股 份 完 美 环 球 ; 营 销 : 关 注 中 报 高 增 长 : 利 欧 股 份 分 众 传 媒 华 谊 嘉 信 蓝 色 光 标 ; 关 注 传 统 媒 体 扩 张 : 皖 新 传 媒 华 媒 控 股 浙 报 传 媒 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险 ( 互 联 网 及 传 媒 钟 奇 ) 信 息 设 备 : 坚 持 对 基 本 面 扎 实 个 股 的 配 臵 今 年 计 算 机, 白 马 是 选 股 的 主 力 方 向 我 们 强 调, 今 年 计 算 机 板 块 的 投 资 策 略 与 去 年 不 同 如 果 说 去 年 计 算 机 的 投 资 策 略 是 敏 锐 捕 捉 风 口, 标 的 买 一 堆, 右 侧 积 极 交 易 的 策 略 那 么, 今 年 计 算 机 则 是 不 追 风, 寻 找 符 合 产 业 大 方 向, 基 本 面 扎 实 的 好 公 司, 做 波 段 或 中 期 持 有 益 于 选 择 估 值 下 行 空 间 有 限 的 标 的 回 顾 6 月 观 点, 我 们 看 对 了 计 算 机 行 情 一 系 列 的 报 告 明 确 了 我 们 的 观 点 :6 月 2 日 计 算 机 行 业 6 月 研 究 框 架 : 无 风 雨, 略 有 晴 ;6 月 14 日 心 态 平 和, 下 跌 中 寻 找 机 会 ; 6 月 18 日 维 持 对 计 算 机 略 乐 观 的 判 断 ; 6 月 22 日 计 算 机 板 块 迎 来 了 业 绩 和 主 题 的 共 振 ; 6 月 25 日 在 计 算 机 情 绪 的 低 潮 中 寻 找 价 值 特 别 是 在 日 大 跌 时 敢 于 发 出 我 们 的 声 音! 计 算 机 业 绩 和 估 值 的 判 断 好 的 中 报 和 三 季 报 我 们 判 断, 今 年 计 算 机 整 体 业 绩 无 需 担 心, 原 因 在 于 收 购 并 表 效 应 加 快 业 绩 增 速 并 表 高 潮 将 出 现 在 16 年 中 报 和 三 季 报, 因 而 预 计 行 业 16 年 中 报 较 好

10 每 日 早 报 10 计 算 机 软 件 估 值 优 势 逐 渐 体 现 随 着 电 子 ( 硬 件 ) 估 值 中 枢 的 上 升, 目 前 电 子 板 块 估 值 水 平 已 超 过 计 算 机, 计 算 机 ( 软 件 ) 估 值 优 势 开 始 显 现, 因 为 理 论 上 软 件 估 值 要 高 于 硬 件 估 值 投 资 策 略 : 成 长 主 线 首 选 金 融 科 技 无 人 驾 驶 ; 价 值 主 线 首 选 IT 安 全 和 人 工 智 能 相 关 标 的 :IT 安 全 : 中 科 曙 光 绿 盟 科 技 启 明 星 辰 ; 金 融 科 技 : 同 花 顺 信 雅 达 中 科 金 财 恒 生 电 子 ; 无 人 驾 驶 : 四 维 图 新 景 嘉 微 多 伦 科 技 ; 人 工 智 能 : 东 方 网 力 佳 都 科 技 远 方 光 电 风 险 提 示 : 短 期 市 场 波 动 风 险 ( 计 算 机 团 队 郑 宏 达 ) 重 点 个 股 及 其 他 点 评 [Table_OthercomInfo] 伊 利 股 份 (600887): 主 业 成 长 与 强 势 地 位 支 持 估 值 修 复 高 端 产 品 保 持 快 速 增 长, 行 业 地 位 愈 发 巩 固 1Q16 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元 /+2.6%, 我 们 判 断 液 态 奶 实 现 高 个 位 数 增 长, 奶 粉 下 滑 超 20%, 冷 饮 为 低 个 位 数 下 滑 虽 然 公 司 1Q 收 入 增 速 放 缓, 但 是 高 端 产 品 仍 然 保 持 快 速 增 长, 我 们 判 断 重 点 产 品 收 入 占 比 已 超 40%, 其 中 : 金 典 1Q 同 比 增 长 15%-20%, 我 们 预 计 增 速 全 年 可 维 持 ; 安 慕 希 1Q 实 现 收 入 近 20 亿 元, 我 们 预 计 全 年 可 实 现 收 入 65 亿 元, 同 比 增 长 约 85% 据 尼 尔 森 统 计, 公 司 1Q 常 温 和 低 温 液 态 奶 市 占 率 同 比 分 别 提 升 1.75pct 和 1.16pct, 达 到 30.5% 和 19%, 婴 幼 儿 奶 粉 比 去 年 下 降 0.35pct 至 5.5%; 此 外, 公 司 15 年 整 体 收 入 规 模 与 主 要 竞 争 对 手 的 差 距 也 进 一 步 拉 大 至 112 亿 元 暂 不 考 虑 报 表 合 并 范 围 的 影 响, 我 们 预 计 公 司 全 年 收 入 能 达 到 9% 的 高 个 位 数 增 长 成 本 下 降 与 产 品 结 构 升 级 共 同 推 动 毛 利 率 显 著 提 升 公 司 15 年 平 均 收 奶 价 格 约 为 4.2 元 /kg,1q16 下 降 至 约 3.8 元 /kg, 二 季 度 我 们 判 断 收 奶 价 格 环 比 仍 有 低 个 位 数 下 降, 但 已 处 于 相 对 稳 定 的 水 平 展 望 未 来 一 年, 由 于 国 内 外 原 奶 供 给 小 幅 增 加, 高 库 存 和 经 济 低 迷 抑 制 整 体 需 求, 预 计 国 际 奶 价 温 和 上 升, 国 内 仍 处 低 位 原 奶 成 本 价 格 下 降 有 利 于 公 司 毛 利 率 提 升 据 我 们 测 算, 在 其 他 条 件 不 变 的 前 提 下, 原 奶 价 格 每 下 降 10%, 公 司 毛 利 率 可 提 升 约 4.5pct; 再 加 之 产 品 结 构 持 续 升 级, 公 司 1Q16 毛 利 率 水 平 同 比 显 著 提 升 4.66pct 至 41.74% 我 们 预 计 公 司 全 年 毛 利 率 有 望 达 到 39% 竞 争 进 一 步 恶 化 概 率 低, 费 用 率 稳 中 趋 降 2015 年 A 股 乳 制 品 上 市 公 司 销 售 费 用 率 为 24.05%/+2.18pct,1Q16 为 26.72%/+3.25pct; 公 司 2015 年 销 售 费 用 率 为 21.97%/+3.46pct,1Q16 为 25.33%/+4.1pct 根 据 我 们 的 判 断,2016 年 国 内 原 奶 价 格 维 持 低 位 徘 徊, 企 业 收 奶 价 格 二 季 度 虽 环 比 下 降 但 已 相 对 稳 定, 高 价 进 口 奶 粉 已 于 2015 年 底 消 化 完 毕, 因 此 预 计 年 国 内 乳 制 品 行 业 竞 争 有 望 缓 解 公 司 15 年 销 售 费 用 超 130 亿 元, 归 母 净 利 润 46 亿 元, 未 来 如 果 行 业 竞 争 环 境 改 善, 公 司 利 润 端 弹 性 大 且 确 定 性 强 长 期 看 乳 业 成 长 性 优 于 白 酒, 公 司 估 值 修 复 值 得 期 待 我 们 对 比 了 乳 制 品 和 白 酒 各 自 龙 头 ( 伊 利 股 份 和 贵 州 茅 台 ) 的 历 史 估 值 水 平, 发 现 自 2012 年 末 白 酒 行 业 经 历 调 整 开 始 至 2015 年 末, 伊 利 股 份 估 值 水 平 持 续 高 于 贵 州 茅 台, 这 一 期 间 伊 利 股 份 平 均 PE 为 25.5 倍, 贵 州 茅 台 平 均 PE 为 13.7 倍 2016 年 开 始, 随 着 龙 头 基 本 面 复 苏 以 及 市 场 情 绪 的 共 振, 白 酒 估 值 呈 现 明 显 修 复, 茅 台 估 值 自 4 月 起 持 续 高 于 伊 利 从 长 期 成 长 性 角 度 看, 我 们 认 为 乳 业 成 长 性 优 于 白 酒, 随 着 食 品 饮 料 投 资 热 点 扩 散, 未 来 估 值 相 对 较 低 的 伊 利 股 份 有 望 迎 来 补 涨 行 情 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.85/1.00/1.13 元, 综 合 考 虑 公 司 市 值 及 可 比 公 司 估 值, 并 考 虑 到 下 半 年 估 值 切 换, 给 予 公 司 17 年 22xPE, 对 应 目 标 价 22 元, 买 入 评 级 风 险 提 示 : 经 济 低 迷 抑 制 消 费 行 业 竞 争 继 续 恶 化 食 品 安 全 问 题 ( 食 品 饮 料 团 队 闻 宏 伟 孔 梦 遥 )

11 每 日 早 报 11 创 力 集 团 (603012): 切 入 新 能 源 电 动 车 领 域, 转 型 正 当 时 煤 机 行 业 优 质 企 业 公 司 是 国 内 领 先 的 以 煤 矿 综 合 采 掘 机 械 设 备 为 主 的 高 端 煤 机 装 备 供 应 商 公 司 在 煤 炭 行 业 景 气 普 遍 下 滑 的 大 环 境 下, 近 年 来 经 营 业 绩 也 受 到 了 一 定 影 响 公 司 2015 年 全 年 保 持 了 37.63% 的 综 合 毛 利 率, 主 要 产 品 采 煤 机 掘 进 机 毛 利 率 保 持 在 40% 以 上 ; 公 司 2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 归 母 净 利 润 1.26 亿 元, 全 年 过 亿 元 的 净 利 润 体 量 在 同 类 企 业 中 亦 属 可 贵 切 入 新 能 源 电 动 车 领 域 公 司 4 月 底 公 告 :(1) 拟 设 立 合 资 公 司 合 肥 创 大 新 能 源 科 技 有 限 公 司, 用 于 建 设 年 产 2 亿 Ah 电 池 包 和 3 万 台 电 机 及 控 制 器 的 生 产 项 目 (2) 拟 向 全 资 子 公 司 上 海 创 力 普 昱 增 资 5000 万, 用 于 建 设 年 产 2 万 套 新 能 源 汽 车 车 载 充 电 机 5000 套 直 流 充 电 桩 充 电 模 块 2 万 套 车 载 DC/DC 转 换 器 及 2 万 套 智 能 高 压 配 电 箱 的 研 发 生 产 项 目 成 熟 经 验 绑 定 核 心 技 术 人 员 创 大 集 团 结 合 过 去 煤 机 发 展 的 成 功 经 验, 此 次 合 资 公 司 对 技 术 人 员 及 科 研 人 员 利 益 有 充 分 的 考 虑, 合 资 公 司 预 留 10% 的 股 权 给 合 肥 创 大 技 术 团 队,9% 的 股 权 留 给 合 肥 中 航 研 究 所 的 科 研 人 员, 股 权 结 构 的 多 样 化 保 证 了 主 要 技 术 及 科 研 人 员 与 公 司 长 远 发 展 利 益 的 一 致 公 司 远 期 业 绩 可 期 公 司 与 合 肥 中 航 新 能 源 合 作, 可 以 凭 借 与 目 标 核 心 客 户 的 良 好 合 作 关 系, 积 极 开 拓 新 能 源 物 流 车 市 场 我 们 认 为, 除 核 心 客 户 外, 不 排 除 公 司 会 积 极 地 拓 展 新 客 户 ;2017 年 公 司 实 现 预 计 的 盈 利 目 标 会 是 大 概 率 事 件, 未 来 业 绩 有 望 随 下 游 电 动 物 流 车 行 业 的 快 速 放 量 实 现 超 预 期 增 长, 公 司 远 期 业 绩 弹 性 可 期 随 着 2016 年 新 能 源 物 流 车 的 快 速 放 量, 公 司 可 以 凭 借 与 目 标 核 心 客 户 的 良 好 合 作 关 系, 获 得 未 来 业 绩 的 显 著 增 长, 我 们 看 好 年 公 司 远 期 业 绩 的 弹 性, 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 下 行 风 险 ; 新 能 源 业 务 推 进 进 度 低 于 预 期 ( 机 械 团 队 邓 勇, 等 )

12 每 日 早 报 12 近 两 日 研 究 报 告 [Table_ReportsInfo] 宏 观 1 Macro Weekly UK voted to leave EU, likelihood of RRR cut rises 实 体 经 济 观 察 2016 年 第 25 期 : 冷 热 不 均, 压 力 仍 大 姜 超 策 略 1 多 头 市 场 荀 玉 根, 钟 青 2 6 月 PMI 回 落 至 临 界 点, 需 求 持 续 偏 弱 PMI 指 标 监 测 景 气 荀 玉 根 3 行 业 比 较 - 数 据 月 报 -6 月 ( 下 篇 ) 荀 玉 根 4 行 业 比 较 - 数 据 月 报 -6 月 ( 上 篇 ) 荀 玉 根 5 一 页 纸 精 读 行 业 比 较 数 据 :6 月 荀 玉 根 债 券 姜 超, 顾 潇 啸 基 金 1 海 通 证 券 7 月 基 金 投 资 策 略 : 保 持 中 性 配 臵, 风 格 偏 向 均 衡 高 道 德 2 海 通 证 券 : 基 金 公 司 权 益 及 固 定 收 益 类 资 产 超 额 收 益 排 行 榜 ( ) 陈 瑶 3 海 通 证 券 - 基 金 超 额 收 益 排 行 榜 ( ) 陈 瑶 4 海 通 证 券 - 分 级 基 金 周 报 倪 韵 婷 5 交 易 型 基 金 周 报 静 观 其 变, 关 注 券 商 和 成 长 类 基 金 倪 韵 婷, 沈 泽 承 6 基 金 公 司 权 益 及 固 定 收 益 类 资 产 业 绩 排 行 榜 ( ) 陈 瑶 7 海 通 证 券 6 月 基 金 表 现 回 顾 :6 月 成 长 延 续 强 势, 避 险 情 绪 上 升 利 好 黄 金 纯 债 等 品 种 陈 瑶 8 海 通 证 券 : 基 金 规 模 数 据 报 告 ( )- 不 含 QDII 陈 瑶 9 海 通 基 金 业 绩 排 行 榜 ( ) 陈 瑶 10 被 动 产 品 风 格 月 报 倪 韵 婷 金 融 产 品 1 量 化 择 时 及 多 因 子 跟 踪 周 报 ( ) 吴 先 兴 2 风 险 平 价 (Risk Parity) 策 略 在 FOF 中 的 应 用 冯 佳 睿 3 多 因 子 模 型 跟 踪 月 报 (2016 年 7 月 ) 吴 先 兴 年 中 报 高 送 转 股 票 预 测 吴 先 兴 行 业 1 半 导 体 光 通 讯 军 工 等 领 域 高 端 耗 材 邱 友 锋, 钱 佳 佳, 冯 晨 阳 2 期 货 行 业 潜 力 巨 大 : 大 宗 商 品 热 度 高 涨, 新 期 货 品 种 逐 渐 推 出 孙 婷 3 智 能 驾 驶, 砥 砺 前 行 无 人 驾 驶 行 业 跟 踪 周 报 第 4 期 郑 宏 达, 谢 春 生 4 继 续 推 荐 黄 金 珠 宝 主 题 机 会, 配 臵 中 报 业 绩 优 良 个 股 汪 立 亭 5 计 算 机 行 业 7 月 研 究 框 架 : 环 境 友 好, 震 荡 上 行 郑 宏 达, 谢 春 生 6 险 资 基 础 设 施 投 资 审 批 简 化 空 间 拓 宽 孙 婷 7 海 通 农 业 周 观 点 (0703): 继 续 看 好 禽 和 制 糖, 海 大 集 团 中 牧 股 份 等 个 股 可 重 点 关 注 丁 频 8 体 育 信 息 化 行 业 跟 踪 周 报 第 3 期 : 场 馆 信 息 化 体 育 信 息 化 产 业 链 条 的 起 点 郑 宏 达, 谢 春 生 9 机 械 行 业 跟 踪 周 报 2016 年 第 二 十 四 期 邓 勇 10 白 银 激 活, 兴 盛 扬 帆! 施 毅, 刘 博, 田 源 11 三 大 催 化 剂 来 袭, 券 商 股 迎 来 上 涨 契 机 孙 婷, 何 婷 12 军 工 新 材 料 周 报 电 磁 弹 射 器 实 验 完 成,002 航 母 或 即 将 开 工 田 源, 施 毅, 刘 博 13 金 价 坚 挺 工 业 贵 金 属 显 弹 性 钟 奇, 施 毅, 刘 博, 田 源 14 海 通 传 媒 新 三 板 周 报 : 分 层 难 挡 企 业 逃 离 新 三 板 优 质 公 司 选 择 IPO 钟 奇 15 物 联 网 继 续 坚 定 看 好, 卡 位 平 台 型 重 点 应 用 行 业 入 口 型 公 司 朱 劲 松 16 成 功 收 购 案 例 增 多 提 升 板 块 估 值 钟 奇 17 7 月 月 报 : 医 药 筑 底 阶 段 迎 来 加 仓 良 机, 分 化 中 优 选 真 成 长 余 文 心, 孙 建, 郑 琴 18 石 化 行 业 1H16 业 绩 前 瞻 邓 勇 19 数 字 医 疗 领 域 的 五 大 趋 势 互 联 网 医 疗 行 业 跟 踪 周 报 第 3 期 郑 宏 达, 谢 春 生 有 色 新 材 料 周 报 3D 打 印 的 奥 迪 RS5 进 气 系 统 施 毅, 刘 博, 田 源 21 3 季 度 金 价 看 涨, 波 动 幅 度 加 大 钟 奇, 施 毅, 刘 博, 田 源 22 计 算 机 行 业 跟 踪 周 报 2016 年 第 26 期 : 坚 持 对 基 本 面 扎 实 个 股 的 配 臵 郑 宏 达, 谢 春 生 新 三 板 有 色 新 材 料 及 物 联 网 周 报 新 三 板 分 层 首 日, 创 新 层 成 交 占 六 成 施 毅, 刘 博, 田 源

13 每 日 早 报 电 动 轻 量 智 能 上 游 产 业 链 跟 踪 上 游 资 源 价 格 震 荡 施 毅, 刘 博, 田 源 年 半 年 报 业 绩 预 览 施 毅, 刘 博, 田 源 26 国 际 气 价 上 涨, 二 铵 出 口 量 大 幅 增 长 75.7% 化 肥 行 业 6 月 数 据 点 评 邓 勇 27 在 线 票 务 市 场 研 究 ( 一 ): 微 影 时 代 微 票 儿 + 格 瓦 拉, 打 造 全 产 业 链 泛 娱 乐 平 台 钟 奇 28 军 工 新 材 系 列 2: 崛 起 的 高 温 合 金 研 究 施 毅, 刘 博, 田 源 29 三 巨 头 携 手 挺 进 自 动 驾 驶, 坚 定 看 好 无 人 驾 驶 板 块 邓 学 30 海 外 钴 市 出 现 炒 作 迹 象, 关 注 钴 价 走 势 邓 勇, 涂 力 磊 31 能 源 化 工 期 货 每 日 点 评 高 上 32 海 外 钴 市 出 现 炒 作 迹 象, 关 注 钴 价 走 势 施 毅, 刘 博, 田 源 33 云 计 算 大 数 据 行 业 跟 踪 周 报 第 3 期 : 从 从 无 到 有 到 从 有 到 优 的 云 计 算 郑 宏 达, 谢 春 生 34 油 价 反 弹 价 差 扩 大,2Q16 业 绩 预 计 环 比 明 显 提 升 石 化 行 业 1H16 业 绩 前 瞻 邓 勇 35 金 融 + 人 工 智 能 海 通 证 券 2016 年 中 期 非 银 金 融 投 资 策 略 孙 婷 36 无 限 风 光 在 险 峰 不 良 资 产 管 理 行 业 专 题 报 告 孙 婷 37 海 通 医 药 政 策 特 色 研 究 招 标 延 后, 关 注 竞 争 格 局 优 选 真 成 长 孙 建, 余 文 心 38 三 大 催 化 剂 来 袭, 券 商 股 迎 来 上 涨 契 机 孙 婷, 何 婷 39 钴 系 列 14: 欧 亚 资 源 钴 矿 项 目 大 起 底 施 毅, 刘 博, 田 源 40 金 融 科 技 行 业 跟 踪 周 报 第 3 期 :Fintech 的 颠 覆, 正 在 路 上 郑 宏 达, 谢 春 生 41 从 巴 菲 特 对 能 源 化 工 的 投 资, 看 国 内 炼 化 公 司 的 投 资 机 会 邓 勇, 涂 力 磊 42 金 隅 冀 东 整 合 方 案 出 台, 京 津 冀 水 泥 供 给 格 局 走 向 改 善 邱 友 锋, 钱 佳 佳 43 特 斯 拉 概 念, 未 来 最 强 周 期 股 邓 学 44 能 源 化 工 期 货 每 日 点 评 高 上 公 司 1 布 局 大 交 通 WiFi, 再 铸 新 辉 煌 郑 宏 达, 谢 春 生 2 看 好 公 司 作 为 国 药 集 团 创 新 型 制 药 平 台 战 略 前 景 余 文 心 3 主 业 成 长 与 强 势 地 位 支 持 估 值 修 复 闻 宏 伟, 孔 梦 遥 4 切 入 新 能 源 电 动 车 领 域, 转 型 正 当 时 邓 勇 5 存 储 龙 头 寄 予 厚 望, 顺 应 国 势 即 将 腾 飞 陈 平 6 设 立 标 的 公 司, 旗 下 机 器 人 产 业 再 添 猛 将 邓 勇 7 传 统 主 业 逐 步 企 稳, 医 疗 落 地 有 望 加 快 邱 友 锋 8 高 管 现 价 买 入 彰 显 信 心, 看 好 精 神 领 域 龙 头 发 展 余 文 心, 孙 建 9 停 车 规 划 带 来 立 体 车 库 发 展 机 遇, 持 续 看 好 公 司 转 型 升 级 邓 勇 10 饲 料 业 务 景 气 复 苏, 禽 养 殖 是 长 期 看 点 丁 频 11 加 码 信 息 安 全 大 数 据, 移 动 互 联 网 布 局 日 臻 完 善 郑 宏 达, 谢 春 生 12 土 耳 其 订 单 再 下 一 程, 兼 谈 海 外 工 程 风 险 与 一 带 一 路 作 用 张 一 弛 13 盐 改 时 代 的 受 益 者, 通 过 合 作 形 成 区 域 盐 业 龙 头 李 明 刚 14 EMS 领 导 者 挺 进 存 储 器 封 测, 有 望 受 益 国 家 存 储 器 战 略 推 进 陈 平 15 Fintech 龙 头,IT 智 能 时 代 开 拓 者 郑 宏 达, 孙 婷, 谢 春 生 16 合 同 生 效 夯 实 业 绩 增 长 基 础, 显 著 受 益 人 民 币 贬 值 邱 友 锋 17 内 涵 外 延 式 发 展 并 举, 打 造 垂 直 产 业 一 体 化 刘 威 18 一 纵 一 横 打 造 出 境 游 综 合 服 务 平 台, 行 业 龙 头 成 出 境 游 景 气 度 最 大 受 益 者 钟 奇 19 收 购 华 森 塑 胶, 开 启 外 延 之 路 刘 强, 刘 威 20 储 能 爆 发 最 具 弹 性 标 的 周 旭 辉, 徐 柏 乔, 杨 帅 21 业 绩 高 速 增 长, LED+ 车 联 网 双 轮 驱 动 陈 平 22 牵 手 京 东 实 现 战 略 升 级, 互 联 网 + 珠 宝 强 强 联 合 钟 奇, 施 毅, 刘 博, 田 源 23 第 二 期 股 权 激 励 彰 显 公 司 成 长 信 心 邱 友 锋, 钱 佳 佳, 冯 晨 阳 24 与 台 湾 昱 镭 光 电 等 成 立 合 资 公 司, 切 入 OLED 材 料 领 域 李 明 刚 25 打 造 新 能 源 充 电 综 合 服 务 商 周 旭 辉, 房 青 26 和 佳 股 份 : 合 资 成 立 医 疗 基 金, 助 力 医 院 整 体 建 设 项 目 余 文 心, 刘 宇 27 分 级 诊 疗 论 坛 纪 要 : 新 政 解 读 及 和 佳 股 份 战 略 规 划 余 文 心, 刘 宇 28 承 接 黄 冈 教 育 信 息 云 平 台 项 目, 树 立 智 慧 教 育 领 域 品 牌 典 范, 加 速 大 生 态 战 略 落 地 钟 奇, 谢 春 生 29 外 因 致 定 增 中 止, 后 续 有 望 继 续 推 进, 智 能 物 流 转 型 空 间 大, 买 入 评 级! 汪 立 亭, 张 宇

14 信 息 披 露 分 析 师 声 明 每 日 早 报 14 本 报 告 中 的 署 名 分 析 师 均 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 分 析 师 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 分 析 师 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 分 析 师 SAC 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 号 ( 以 姓 氏 拼 音 排 序 ): [Table_AboutInfo] 陈 久 红 S 陈 平 S 陈 瑶 S 曾 知 S 陈 子 仪 S 丁 频 S 邓 学 S 邓 勇 S 冯 晨 阳 S 冯 佳 睿 S 房 青 S 高 道 德 S 高 上 S 顾 潇 啸 S 何 婷 S 姜 超 S 江 孔 亮 S 纪 锡 靓 S 贾 亚 童 S 孔 梦 遥 S 孔 维 娜 S 刘 博 S 李 珂 S 李 淼 S 李 明 刚 S 李 明 亮 S 刘 强 S 刘 威 S 李 迅 雷 S 刘 宇 S 路 颖 S 刘 彦 奇 S 林 媛 媛 S 牛 品 S 钮 宇 鸣 S 倪 韵 婷 S 潘 鹤 S 钱 佳 佳 S 钱 列 飞 S 邱 友 锋 S 孙 建 S 石 建 明 S 孙 婷 S 施 毅 S 沈 泽 承 S 唐 苓 S 涂 力 磊 S 田 源 S 唐 洋 运 S 闻 宏 伟 S 吴 杰 s 汪 立 亭 S 王 旭 S 吴 先 兴 S 吴 一 萍 S 徐 柏 乔 S 谢 春 生 S 徐 琳 S 谢 盐 S 荀 玉 根 S 徐 志 国 S 杨 德 顺 S 余 浩 淼 S 袁 林 青 S 虞 楠 S 杨 帅 S 余 文 心 S 于 旭 辉 S 郑 宏 达 S 周 洪 荣 S 朱 劲 松 S 朱 蕾 S 钟 青 S 郑 琴 S 钟 奇 S 周 霞 S 周 旭 辉 S 张 欣 慰 S 张 宇 S 郑 雅 斌 S 张 一 弛 S