目录 一 行情综述... 3 二 价格影响因素分析 宏观面: 利多略占优势 基本面: 多空因素交织 技术面: 铜铝维持区间震荡... 5 三 结论与操作建议

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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :2017 年 07 月 10 日 减产预期刺激, 铝价震荡走高 摘要 : 美国 6 月经济数据强劲, 但 9 月加息概率下降 国内 6 月 PMI 反弹, 市场情绪有所回暖 上游罢工不断, 铜价下方受支撑 [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 LIYanjie@csc.com.cn 投资咨询资格号 :Z 发布日期 : 2017 年 07 月 10 日 资金面,CFTC 铜非商业净多持仓小幅增加 官方政策面趋严的背景下, 铝减产预期支撑铝价 度 短期高库存 高产量叠加需求端转弱或限制铝价反弹幅 综上 : 宏观面回暖, 基本面多空因素交织, 短期铜铝依 然维持震荡观点 操作策略 : 沪铜 1709 合约本周运行于核心区间 概率较 大, 待铜价回调至 附近, 可考虑轻仓建立多单 沪铝 1709 合约本周运行核心区间 概率较大, 建议投资者区间震荡思路操作, 可考虑在 区间上 下沿附近入场, 以回撤 200 点止损 热点追踪 : 美国 6 月通胀数据 美元走势 本周国内 6 月通胀及货 币供应数据 国内 6 月进出口数据 铜矿罢工进展 新疆铝 减产进展 铝产量及库存变化

2 目录 一 行情综述... 3 二 价格影响因素分析 宏观面: 利多略占优势 基本面: 多空因素交织 技术面: 铜铝维持区间震荡... 5 三 结论与操作建议

3 图表目录 图 1:LME 铜锌镍库存 ( 吨 )... 4 图 2: 上期所铜铝库存 ( 吨 )... 4 图 3:LME 铜铝升贴水 (0-3)( 美元 / 吨 )... 4 图 4: 国内铜铝升贴水 ( 元 / 吨 )... 4 图 5:COMEX1 号铜非商业净持仓 ( 张 )... 5 图 6:COMEX1 号铜净持仓排名占比 (%)... 5 图 7: 铜 1709 合约价格走势... 6 图 8: 铝 1709 合约价格走势

4 一 行情综述 受中美 6 月 PMI 数据表现强劲, 市场情绪有一定回暖 基本面则呈现多空交织局面,LME 铜库存激增 4 万吨压制铜价, 而铝受新疆减产消息刺激, 呈现震荡走高 二 价格影响因素分析 1 宏观面 : 利多略占优势 1.1 美 6 月非农超预期,9 月加息概率下降 美国方面,6 月经济数据依然强劲,9 月加息概率下降 美国 6 月 ISM 制造业之上 57.80, 高于预期 55.20, 高于前值 54.90, 亮眼的制造业数据侧面反映出当前美国制造业强势, 经济活动强劲 周五美公布的 6 月非农数据大超预期, 但失业率意外上升,6 月非农就业人口增 22.2 万, 超预期 17.8 万,6 月失业率为 4.4%, 高于预期 4.3% 市场分析虽然非农就业人口受到政府就业岗位提振, 全面上升大超预期, 失业率接近 2001 年以来低点, 然而工资增速却令人失望 此外, 本周美联储发布 6 月 日 FOMC 货币政策会议的纪要, 从内容来看当前美联储官员对缩表时间存在分歧, 对风险资产价格偏高的强调, 是支持美联储坚持加息路径的核心 市场普遍预计 9 月继续加息的概率 24.3%,12 月加息概率涨至 63% 总体而言, 美国强劲的经济对全球形成积极正面的影响, 且短期美联储 6 月加息靴子落地, 美元阶段性走弱亦利好商品市场 1.2 国内 6 月 PMI 反弹, 市场情绪有所回暖 中国方面,6 月 PMI 反弹, 市场情绪有所回暖 本周中国 6 月财新制造业 PMI 指数为 50.40, 高于预期 49.80, 亦高于前值 49.60, 同时 6 月财新制造业指数站稳 50 荣枯线, 对市场情绪形成积极影响 此外, 据中国工程机械工业协会挖掘机分会数据显示,6 月纳入分会统计的 26 家主机制造企业共销售挖掘机械 8933 台, 同比涨幅 100.8% 2017 年上半年, 这 26 家主机制造企业全国挖机累计销量达 台, 同比增长 110.3%, 已经超过 16 年全年销量 挖掘机销售数据表现强劲, 侧面反映出经济活动并未如市场预计的悲观, 同时本周商品市场涨多跌少, 市场情绪出现回暖 2 基本面 : 多空因素交织 2.1 铜矿罢工不断, 供给侧改革预期支撑铝价 铜矿罢工不断, 供给趋紧预期犹存, 本周 Antofagasta 旗下两铜矿面临罢工威胁,Antofagasta 本周二面临旗下 Zaldivar 和 Centinela 铜矿工人罢工的威胁,Centinela 和 Zaldivar 铜矿产量分别为 22.6 万吨和 5.17 万吨 此外, 智利政府近期公布报告显示, 全球最大铜生产国 - 智利 5 月铜产量为 吨, 较前月增加 9.3% 今年年初至今, 由于智利铜矿罢工使得铜产量减少, 近期有消息传出必和必拓控股智利 Escondida 铜矿 ( 全球第一大铜矿 ) 与工会针对工人问题达成协议 铝减产预期支撑铝价, 基本面弱势限制铝价反弹幅度 本周铝受减产消息刺激, 呈现震荡走高态势, 从减产时间节点来看,7 月 1 日, 新疆东方希望有色金属有限公司开始停产, 当天停产 33 台电解槽, 后续停产规模仍不确定 7 月 5 日, 河南省政府引导 3 家电解铝企业退出长期停产电解铝产能 50 万吨 截止目前, 国内包括 3

5 山东 新疆 内蒙古等省, 暂未公布违规产能名单, 山东魏桥, 新疆嘉润, 新疆希望已经开始部分产能减产, 至 7 月 4 日减产总产能约 40 万吨 从统计数据来看, 目前铝产量依然高企, 据 SMM 统计,2017 年 6 月中国电 解铜产量为 65.4 万吨, 同比增 1.08%, 上半年累计产量为 万吨, 同比增 0.67% 6 月氧化铝产量为 万吨, 同比增幅 16.4%, 日均产量为 18.9 万吨, 日均产量环比增加 3.0% 6 月中国电解铝产量 万吨,20.2%, 日均产量为 10.3 万吨, 上半年国内电解铝总产量 万吨, 同比增加 21.7% 总体而言, 目前市场氛围来 看, 投资者对铝供给侧改革依然充满期待, 在官方政策面趋严的背景下, 铝价下方依然受到较强支撑, 但当前 基本面弱势, 目前处于铝消费淡季, 对铝价反弹形成较大拖累 2.2 LME 铜库存回升, 国内铝库存压力明显 据 Wind 数据显示, 截止 7 月 7 日,LME 铜库存较上周增 吨至 吨 7 月 7 日 LME 铝库存较上周 同期减少 吨至 吨 上期所铜库存较上周增加 6184 至 吨, 本周上期所铝库存较上周增加 1006 吨至 吨 7 月 6 日,SMM 统计国内电解铝现货库存, 上海地区 26.4 万吨, 无锡地区 49.0 万吨, 杭 州地区 8.9 万吨, 巩义 7.9 万吨, 南海地区 29.6 万吨, 五地库存合计 万吨, 环比上周四增加 2.0 万吨 图 1:LME 铜锌镍库存 ( 吨 ) 图 2: 上期所铜铝库存 ( 吨 ) 3,000, 总库存 :LME 铝 500, 总库存 :LME 铜 450, ,500, , , ,000, , , ,500, , , ,000, , , , , , , , , , ,000 50,000 0 阴极铜期货库存 铝期货库存 据来源 :Wind, 中信建投期货 2.3 LME 铜贴水扩大, 国内铜贴水收窄 图 3:LME 铜铝升贴水 (0-3)( 美元 / 吨 ) 图 4: 国内铜铝升贴水 ( 元 / 吨 ) LME 铜升贴水 (0-3) LME 铝升贴水 (0-3) 铜升贴水 : 上海物贸国内铝升贴水 4

6 [table_page] 据来源 :Wind, 中信建投期货 现货方面,LME 铜铝现货贴水扩大 Wind 数据显示, 截止 7 月 7 日,LME 铜升贴水为 美元 / 吨, 贴水幅度较前一周扩大 4 美元 / 吨 ;LME 铝升贴水为 美元 / 吨, 较前一周扩大 6.25 美元 / 吨 国内方面,Wind 数据显示, 截止 7 月 7 日, 上海物贸铜升水 25 元 / 吨, 国内铜现货升水幅度扩大 160 元 / 吨, 下游依然逢低接货, 对铜价有所支撑, 但逐步进入淡季, 消费有转弱的可能 而近期上海物贸铝现货贴水变化不大, 截止上周五铝现货对当月合约贴水 120 元 / 吨 2.4 铜持仓分析 :CFTC 非商业空头持仓小幅下降 CFTC 非商业多头持仓小幅增加, 截至 7 月 3 日,COMEX1 号铜非商业持仓数据显示, 非商业多头持仓为 张, 较前一周增 9821 张, 非商业空头持仓 张, 空头持仓较上一周增加 7164 张, 净多头持仓 张, 较前一周增加 2657 张, 近期净多持仓呈现回升趋势 从净持仓多空前 8 名占比数据来看, 多空维持平衡, 截至 7 月 3 日, 净持仓多头前 8 名占比 33.2%, 较前一周减少 1.0% 净持仓空头前 8 名占比 33.2%, 净空较前一周增加 0.1% 图 5:COMEX1 号铜非商业净持仓 ( 张 ) 图 6:COMEX1 号铜净持仓排名占比 (%) 200, , ,000 50,000 0 非商业多头持仓非商业空头持仓非商业净多持仓 ( 右轴 ) 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, ,000-40,000-60, 净持仓多头前 8 名占比 净持仓空头前 8 名占比 数据来源 :Wind, 中信建投期货 3 技术面 : 铜铝维持区间震荡 伦铜目前在下方 受到支撑, 指标上 MACD 红柱缩小 从内盘走势来看, 沪铜 1709 合约短期支撑区域在 附近, 上方压力区域 附近 总体来看, 目前铜价依然维持区间震荡 伦铝短期上方压力区在 , 下方支撑区在 沪铝 1709 合约 区域受强支撑, 短期铝价在 附近受到较大压力 总体来看, 短期铝价依然呈现区间震荡 5

7 图 7: 铜 1709 合约价格走势 图 8: 铝 1709 合约价格走势 数据来源 :Wind, 中信建投期货 三 结论与操作建议 综上, 美国经济数据依然强劲, 强劲的经济对全球形成积极正面的影响, 且短期美联储 6 月加息靴子落地, 美元阶段性走弱亦利好商品市场 中国方面,6 月 PMI 反弹, 市场情绪有所回暖 基本面多空因素交织, 国内铜季节性淡季, 铜需求端或将逐步转弱, 这对铜价形成一定压制 在官方政策面趋严的背景下, 铝减产预期支撑铝价, 铝价下方依然受到较强支撑, 但目前处于铝消费淡季, 基本面弱势限制铝价反弹幅度 短期铜铝维持震荡观点 沪铜 1709 合约本周运行于核心区间 概率较大, 待铜价回调至 附近, 可考虑轻仓建立多单 沪铝 1709 合约本周运行核心区间 概率较大, 建议投资者区间震荡思路操作, 可考虑在 区间上下沿附近入场, 回撤 200 点止损 6

8 联系我们 中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路 107 号皇冠大厦 11 楼电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 1203 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区科技路 38 号林凯国际大厦 室电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 103 号阳光国际商务中心 A 座 902 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 1018 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦 室电话 : 广州营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼 室电话 :

9 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 8

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宏观快评模板 铁矿石早报 : 短期调整, 不宜过度看空 发布日期 :2018 年 4 月 26 日分析师 : 张贵川电话 :023-81157287 期货投资咨询号 :Z0002387 观点与策略 : 品种观点逻辑策略 铁矿石 震荡 目前钢厂补库情况一般, 观望情绪较浓, 进口矿稳中现跌, 前期对于矿山减产预期逐步降温, 市场面临回调, 但矿山减产及钢厂补库预期背景下, 不宜过度看空, 近期可考虑区间操作 I1809

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宏观快评模板 铅锌 : 锌下方仍有空间, 铅暂时观望 发布日期 :219 年 6 月 4 日分析师 : 江露电话 :23-81157289 投资咨询从业证书号 :Z12916 观点与操作建议 宏观面, 美国 5 月 Markit 制造业 PMI 终值与 5 月 ISM 制造业指数皆不达预期叠加美联储官员讲话偏鸽, 美联储降息预期增强 美元承压下跌, 收报 97.24, 宏观偏空 锌加工费外矿加工费维持 29 美元,

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宏观快评模板 铜早报 : 国内 11 月宏观数据继续走弱, 铜 价抛压较强 发布日期 :218 年 12 月 28 日分析师 : 江露电话 :23-81157289 投资咨询从业证书号 :Z12916 观点与操作建议 宏观面, 美国公布的衡量美国消费者信心指数创三年最大跌幅, 美股先抑后扬, 有色板块承压回落 国内方面, 中国 11 月工业企业利润同比降 1.8%, 三年来首次负增长, 商品市场情绪受到打压 基本面,

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宏观快评模板 利空占优, 原油短期继续承压 发布日期 :218 年 9 月 7 日分析师 : 李彦杰电话 :23-81157293 期货投资咨询号 :Z1942 观点与操作建议 期货方面, 周四 WTI1 合约收 67.89 美元 / 桶, 跌 1.21%,Brent11 合约收 76.63 美元 / 桶, 跌.83%; 隔夜夜盘 SC1812 收 514.9 元 / 桶, 跌 1.15%;FU191 收 393,

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宏观快评模板 利多仍存, 原油或延续反弹 发布日期 :218 年 8 月 13 日分析师 : 李彦杰电话 :23-81157293 期货投资咨询号 :Z1942 观点与操作建议 期货方面, 周五 WTI9 合约收 67.75 美元 / 桶, 涨 1.41%,Brent1 合约收 72.96 美元 / 桶, 涨 1.23%; 隔夜夜盘 SC189 收 524.5 元 / 桶, 涨 1.77%;FU191 收 318,

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宏观快评模板 利空情绪蔓延, 原油承压下跌 发布日期 :219 年 5 月 24 日分析师 : 李彦杰电话 :23-81157293 期货投资咨询号 :Z1942 观点与操作建议 期货方面, 周四 WTI7 合约收 58.19 美元 / 桶, 跌 5.26%,Brent7 合约收 68 美元 / 桶, 跌 4.21%; 隔夜 SC197 收 466.6 元 / 桶, 跌 6.4%;FU199 收 2678 元 /

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宏观快评模板 PTA: 成本支撑稳定, 继续下跌空间有限, 近期维持震荡运行 发布日期 :2019 年 2 月 15 日分析师 : 李彦杰电话 :023-81157285 期货投资咨询号 :Z0010942 观点与操作建议 郑州商品交易所 PTA1905 合约 2 月 14 日夜盘大幅下跌 132 元 / 吨, 收于 6302 元 / 吨, 日间成交量达 1866396 手, 较前一交易日大幅减少 749906

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宏观快评模板 多空交织, 原油短期或震荡整理 发布日期 :219 年 2 月 11 日分析师 : 李彦杰电话 :23-81157293 期货投资咨询号 :Z1942 观点与操作建议 期货方面, 周五 WTI3 合约收 52.71 美元 / 桶, 涨跌.13%,Brent4 合约收 61.97 美元 / 桶, 涨跌.55%; 节前 SC193 收 423.2 元 / 桶 ;FU195 收 2715 元 / 吨 %;bu196

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