沪铝6月份月度市场投资报告

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冬谈
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1 沪铝月度市场投资分析报告关注下方点位走支撑, 铝价短中期或低位企稳反弹摘要美元走强叠加铝供应过剩预期, 及 LME6 月份仓储改革计划, 伦铝价格持续回落并创出年内新低, 沪铝主力受下方成本支撑及刺激政策作用而维持低位震荡格局万亿 PPP 项目密集发布, 投资端有望回暖 ; 央行宽松货币政策下资金价格维持低位水平, 下游消费层面持有现金成本降低, 消费信心明显提升, 铝价运行宏观环境较好美国经济低位复苏, 就业和通胀数据不及联储目标, 美联储加息时间节点延后, 非美货币底部支撑较强, 加之避险需求下降, 美元短期大幅上涨动能不足旺季不旺迹象明显, 国内期现货市场高库存调减幅度不及往年同期水平电解铝供应产出增速加快, 后市供应压力仍旧较重成本下滑力度不及预期, 铝价运行至成本线附近何去何从? 铝加工市场消费较好, 铝材和铝合金产出维持较高增速终端消费回暖, 地产消费回升, 家电消费明显回暖, 汽车延续去库存节奏技术面, 受 LME 仓储改革计划执行在即及市场对中国过剩铝供应过分担忧, 伦铝已经持续下滑至关键底部区域, 且市场逐步低位加仓较为明显, 布林通道带掉头上行 ; 沪铝始终沿着短期上行趋势线缓慢上行, 底部支撑虽仍有待验证, 但市场低位加仓趋势显现, 技术指标支撑铝价上行, 铝价短中期低位企稳反弹概率较大第 1 页共 16 页

2 一市场回顾沪铝月度市场投资分析报告 ( 一 ) 行情回顾 1 美元走强叠加供应过剩预期, 内外盘铝价先扬后抑图 1 沪铝连三单日 K 线图图 2 伦铝 3M 期电子盘单日 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究虽有强力度政策刺激及较低资金成本等利好支撑, 但因国内经济疲弱运行美元强势回归下游消费旺季不旺 LME 铝贴水幅度加深及铝价上方 200 日均线压制,5 月份内外盘铝价先扬后抑伦铝 3M 期最高录得 1977 美元 / 吨, 最低录得 1731 美元 / 吨, 报收美元 / 吨, 跌 7.47%; 沪铝连三最高录得元 / 吨, 最低录得元 / 吨, 收于元 / 吨, 跌 1.35% 图 3 国内各主要现货市场铝价走势数据来源 :Wind,SMM, 先融研究 5 月份, 国内现货市场整体呈现出旺季不旺局面, 维持高位的期现货市场库存及期铝价格下滑则大幅打压了下游消费商信心, 长江有色和南储现货市场铝价分别冲高至元 / 吨和元 / 吨阶段高位后回第 2 页共 16 页

3 沪铝月度市场投资分析报告落截止 5 月 29 日, 长江有色和南储地区铝价均价分别报元 / 吨和元 / 吨图 4 基于长江有色和广东南储价格的基差走势及理论交割费用对比数据来源 :Wind, 先融研究因期铝价格较为抗跌, 虽现货商不断加大在期货抛货力度,5 月份期现货价差也有所收敛, 但因现货价格下滑较大, 期现货市场操作套利空间重现截止 5 月 29 日, 长江有色和南储地区铝价较上海期货市场当月合约结算价基差绝对值分别为 125 元 / 吨和 55 元 / 吨, 当期理论交割费用约为 120 元 / 吨 ( 二 ) 市场结构 1 内盘铝价相对抗跌, 沪伦铝比价震荡上行图 5 沪伦铝比价及美元兑人民币即期和 3M 期汇价走势数据来源 :Wind, 中国银行, 先融研究第 3 页共 16 页

4 沪铝月度市场投资分析报告因伦铝价格持续下滑而内盘沪铝相对抗跌及跨市套利作用, 沪伦铝比价整体震荡上行, 比价由月初的 :1 回升至 :1 附近人民币即期和 3M 期汇价则呈现出先扬后抑格局, 主因美元走势趋弱影响 2 地区间价差运行平稳, 华南地区市场相对偏强图 6 国内各主要地区间现货市场价差统计数据来源 :SMM, 先融研究 5 月份, 各主要现货地区价差总体运行平稳, 华南地区市场仍旧相对较强, 华东地区因无锡地区爆库影响而使得华东地区相较其他地区价差有所下滑, 西南地区市场报价较为疲弱截止 5 月 26 日, 华东 - 华南华东 - 西南华东 - 华北华北 - 华南华北 - 西南和华南 - 西南价差分别为和 115 元 / 吨 3 主要月份合约价差拉大, 关注下游消费移后带来套利机会图 7 LME 铝 Cash/3M 和 3M/15M 价差结构第 4 页共 16 页

5 图 8 SHFE 铝 3M 期附近近远月价差结构统计沪铝月度市场投资分析报告数据来源 :Wind, 先融研究受 LME 仓储改革及中国调整部分铝加工制品出口税收对全球铝供应影响, 全球铝现货贸易升水的大幅下滑,LME 铝 Cash/3M 和 3M/15M 贴水分别由月初的和 -51 美元 / 吨大幅回落至和 -66 美元 / 吨 ; 国内市场旺季不旺特征明显, 期现货市场库存并未大幅消化,SHFE 铝近月合约走势较弱, 市场对后期刺激政策引动下游消费预期较好加之保值盘作用, 远月价格走势较强, 近远月价差呈现发散性特征 4 传统旺季下游消费乏力, 主要市场维持深度贴水格局图 9 各主要市场铝现货贸易升贴水统计数据来源 :Wind, 先融研究第 5 页共 16 页

6 沪铝月度市场投资分析报告下游消费乏力, 加之去库存回笼资金压力, 国内各主要铝现货市场维持较大贴水幅度, 而且上海地区保税库仓单及 CIF 提单升水幅度大幅缩窄月底, 上海有色上海物贸和上海金属网 AOO 铝锭平均贸易贴水幅度分别为和 -160 元 / 吨 ; 上海铝 CIF 提单及保税库仓单升水幅度则较月初大幅下滑 60 和 55 美元 / 吨至 190 美元 / 吨二铝后期市场运行分析 ( 一 ) 万亿项目拉动叠加宽松资金面, 整体利好铝价企稳运行图 10 各期国内通胀货币供应及宏观景气数据汇总图 11 各期国内消费投资出口及其他相关数据汇总数据来源 :Wind, 先融研究第 6 页共 16 页

7 沪铝月度市场投资分析报告总体看, 因出口端增速维持低位新增消费热点较少投资信心不足, 国内经济下行压力仍旧较重, 刺激经济增长的政策力度需进一步提振 ; 油价及铜价等大宗商品价格回升, 通缩压力得到控制,4 月份 CPI 同比增速回升 0.13% 至 1.51%,PPI 增速下滑幅度较小仅 0.01%, 过高实际利率有所控制近期, 政府高层力推 PPP 等形式的基建项目, 并开通资产证券化 ABS 通道用于基建投资资金的募集近日, 发改委更是密集批复了首批高达 1.97 万亿元的 PPP 项目开放更为灵活的经营形式及更为宽泛的资金融通渠道将进一步提振实体投资信心, 且若相关项目能够如期实施, 将大力度提升铝加工材消费力度, 利于铝后市价格企稳回升图 12 各主要货币市场短期资金利率走势数据来源 :Wind, 先融研究在前期央行大力度降息降准等宽松货币政策刺激下, 国内短期货币市场资金价格重心延续下行趋势, 且主要地区贴现市场价格也有所下滑 5 月 29 日, 长三角地区票据直贴现利率月息 3.2, 低于月初 3.35 和去年同期 4.3 水平较低的资金成本将利于铝价企稳运行, 因其将减少对投资者投资成本压力并在较低资金占用成本作用下提升下游现货商接货的信心第 7 页共 16 页

8 沪铝月度市场投资分析报告 ( 二 ) 库存维持高位且产出供应增速回升, 铝市后续供应压力较重图 13 不同电耗下的理论生产成本及对应长江现货与广东南储铝现货均价走势数据来源 :Wind, 先融研究在 4 月份电价统一下调后,5 月份上游原材料价格也相继有所松动目前, 华北华中和华南地区氧化铝价格分别回落至和 2495 元 / 吨 ; 辅料价格方面基本持稳按照吨铝的能耗及电价 0.48 元 / 度折算, 吨铝理论成本应该在元 / 吨附近, 低于月初水平元 / 吨水平表 1 近期国内各月电解铝产出净进口废铝净进口及电解铝表观供应数据汇总统计日期电解铝当月电解铝净进产出 ( 万吨 ) 口量 ( 万吨 ) 库存合计 ( 万吨 ) 电解铝总体供应量 ( 万吨 ) 废铝净进口量 ( 万吨 ) 电解铝总体供应量同比增速 % % % % % % % % % % 第 8 页共 16 页

9 沪铝月度市场投资分析报告 % % % % % % 数据来源 :Wind, 先融研究 4 月份, 因库存维持高位铝产出增速增加铝进口加工数量增加等因素, 国内含有期货和现货市场库存的解铝总体供应量同比增长 6.92% 至万吨, 为近年来新高 ; 原铝净进口数量有所回升, 废铝进口平稳截止 5 月 28 日, 上海杭州无锡南海和巩义五地现货库存万吨, 虽有调减但仍维持高位同时, 据卓创资讯统计, 截至 4 月底国内铝冶炼企业建成产能万吨, 运行产能万吨, 产能运行率 82.85%, 较上月回落 0.25 个百分点维持高位运行的电解铝产能及较高的产能利用率, 将增强铝市场后市的供应压力 ( 三 ) 终端消费市场有所转暖, 中游铝加工市场消费有望转暖 4 月份, 铝材及铝合金分别累计产出万吨和万吨, 同比增速分别回落 3.7% 和 0.84% 至 12.29% 和 11.41%, 但产出增速仍维持高位水平 ; 铝材和铝合金累计出口分别为万吨和万吨, 同比增速分别回落 2.47% 和 6.55% 只 46.41% 和 15.15%, 均处于相对高位作为传统消费旺季的 5 月份, 国内主要铝加工地区订单和开工水平都有所回升, 但多数加工商表示今年订单量不及去年水平, 如表 2 所示 : 表 2 各主要加工地区主要运行情况数据汇总 5 月平均订单量 ( 吨 )5 月平均开工率 (%) 同比 4 月开工率 (%) 山东大型 (1 万吨以上 ) 中型 (1 千 -1 万吨 ) 小型 (1000 吨以下 ) 月平均订单量 ( 吨 )5 月平均开工率 (%) 同比 4 月开工率 (%) 浙江大型 (1 万吨以上 ) 中型 (1 千 -1 万吨 ) 小型 (1000 吨以下 ) 第 9 页共 16 页

10 沪铝月度市场投资分析报告江苏 5 月平均订单量 ( 吨 )5 月平均开工率 (%) 同比 4 月开工率 (%) 大型 (1 万吨以上 ) 中型 (1 千 -1 万吨 ) 小型 (1000 吨以下 ) 月平均订单量 ( 吨 )5 月平均开工率 (%) 同比 4 月开工率 (%) 大型 (1 万吨以上 ) 广东中型 (1 千 -1 万吨 ) 小型 (1000 吨以下 ) 数据来源 : 富宝资讯, 先融研究图 14 各月铝材及铝合金累计产出和出口同比增速统计数据来源 :Wind, 先融研究整体看, 终端消费市场有所回暖房地产市场消费转暖, 汽车市场集中于去库存节奏, 家电市场受夏季消费带动有所转强终端消费回暖有望带动新的补库存周期, 叠加国内万亿 PPP 基建项目启动, 铝价消费有望得到进一步提振图 15 各期房地产市场主要运行数据汇总统计第 10 页共 16 页

11 图 16 各期汽车市场主要运行数据汇总统计沪铝月度市场投资分析报告图 17 各期主要空调电冰箱和洗衣机同比增速数据汇总统计数据来源 :Wind, 先融研究第 11 页共 16 页

12 ( 四 ) 技术面分析 1 沪铝主力图 18 沪铝主力单日 K 线图沪铝月度市场投资分析报告图 19 沪铝主力单周 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究第 12 页共 16 页

13 沪铝月度市场投资分析报告短周期看, 沪铝主力仍旧在平行上行趋势线轨道内运行, 月底虽因伦铝弱势带动小幅刺穿该趋势线支撑但下挫空间不大且月末铝价重归至该趋势线上方另外, 持仓在底部区间有所上升但铝价并未下滑, 或说明市场做多铝价的情绪有所回暖中周期看, 铝价在去年突破下行趋势线下轨后持续处于下行平行趋势线上轨附近运行, 且铝价也贴近 A 线元 / 吨一线 2009 年年中震荡下沿 2014 年年中行情启动前整固关口附近和布林通道中轨附近盘面看, 铝价下方布林通道下轨开始转头向上并且三轨趋于收敛, 加之持仓量的回升, 或暗示铝价短中期将呈现企稳回升态势概率较大因此, 若沪铝主力能够在下方 A 线附近获得有效支撑, 那么铝价将择机突破平行下行趋势线上轨及布林通道上轨压制 (13600 元 / 吨附近 ), 铝价有望朝着万四关口附近运行反之, 若铝价并未能够有效修复单日 K 线图中的上行趋势线且继续下探, 那么铝价或将寻求下方来自 B 线元 / 吨长期支撑位支撑沪铝主力关键支撑位或为元 / 吨和元 / 吨, 关键压力位或为元 / 吨和元 / 吨 2 伦铝 3M 期图 20 伦铝 3M 期电子盘单周 K 线图第 13 页共 16 页

14 图 21 伦铝 3M 期电子盘单月 K 线图沪铝月度市场投资分析报告数据来源 : 博易大师, 先融研究因伦铝 5 月份上涨和下跌都比较过快, 单日 K 线图呈现较为剧烈走势形态, 故而适当拉长周期来研判后期伦铝走势是必要的单周 K 线图看, 伦铝在去年突破下行趋势线 A 线后逐步走出一波中期反弹走势, 但受阻于上方 200 日均线及布林通道上轨压制后持续转弱 ;5 月份的铝价走势也呈现出相似的特征, 市场强攻上方压力位未果后, 多头信心转弱, 之后铝价震荡回落至 C 线和布林通道下轨附近铝价走势逐步回归至由长期下行趋势线 B 线附近与下方关键支撑线 C 线 1700 美元 / 吨附近组成的下行三角形内单月 K 线图看,C 线附近是历史上较为重要的支撑关口, 且该点位附近的支撑力度至少在 2005 年 2009 年和 2014 年得到测试, 铝价均在该点位获得较强支撑后企稳上行或者跌破后得到快速修复从中期和长期走势看, 目前铝价都已经运行至该点位附近且较为贴近布林通道下轨运行, 加之 C 线附近较强支撑和低位市场持仓数量回升, 铝价后期或将呈现出企稳回升态势概率较大第 14 页共 16 页

15 沪铝月度市场投资分析报告伦铝下方关键支撑点位 1750 和 1700 美元 / 吨, 上方关键压力位或将在 1960 和 2000 美元 / 吨 (200 日均线及布林通道上轨附近 ) 3 美元指数图 22 美元指数单日 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究盘面看, 美元正处于长期上升趋势中的整理阶段, 主要是基于布林通道带三轨仍处于上行趋势 ; 而若美元短期不能有效突破上方布林通道上轨附近的压制, 美元短期回落风险将加大从时间节点上看, 在美国经济逐步底部企稳回升且通胀数据回归至美联储目标后, 美元或延续高位运行格局, 且在美联储正式开启加息周期后美元将逐步运行至 100 点位关口目标基本面看, 虽美国经济年中将大概率回升, 但美国通胀目标及就业市场仍旧不及联储主席预期的那样强烈, 美联储加息时间节点已经严重滞后甚至开始预期明年才加息, 而且考虑到非美货币欧元和日圆等币种在多次测试其底部后快速反弹, 加之希腊债务危机及地缘政治风险下降与新兴市场走势回暖, 避险需求和投机需求均不及年初和去年水平, 美元短期上行空间和动能预计不大, 因此短期不宜过分担忧美元走强美元关键支撑点位 :95.40 点 ( 布林通道中轨附近 ) 和点 ( 下第 15 页共 16 页

16 沪铝月度市场投资分析报告方支撑线附近 ); 关键压力位点 ( 布林通道上轨附近 ) 和 100 点 ( 关键整数关口 ) 三综述及操作建议短周期看, 在宏观经济政策刺激作用, 伦铝和沪铝价格各自走至关键支撑点位附近, 铝价或呈现触底反弹走势概率较大, 但反弹空间受基本面抛压及美元维持高位运行影响或将有限总体判断 : 若铝价如期能够在元 / 吨附近获得有效支撑, 那么沪铝主力运行区间或在元 / 吨之间 ; 若铝价跌破万三关口支撑, 那么沪铝主力运行区间或集中在元 / 吨之间运行短期操作方面, 因铝价下方点位支撑仍需进一步验证, 建议区间操作思路为主, 注意止损 ; 万三关口附近可介入适量多头仓位,12800 元 / 吨附近可适当增加多头仓位,13600 元 / 吨上方可适当介入空头仓位期现操作方面, 建议关注基差变动带来的套利机会跨期操作方面, 近期各主要月份之间价差呈现发散状态, 近月合约抛压较重, 建议关注价差收敛带来的套利机会中周期看, 市场逐步步入 8 9 月份传统消费旺季, 高库存有望得以消化, 加之基建投资力度加快和前期刺激政策作用, 及美林时钟板块轮动下对大宗商品走势带动, 铝价有望呈现回升态式, 而约束铝价上行动能的因素将集中于美元端走势因多数市场预期美联储将在 9 月份加息操作方面, 若铝价如期大幅上行, 届时前期多头仓位可适当逢高减仓, 空头可适当逢高加仓, 注意止损 ( 文章来源 : 中电投先融期货研究所杨小勇 ) 第 16 页共 16 页

2015年2月份沪铝月度市场投资报告

2015年2月份沪铝月度市场投资报告基本面供应压力凸显, 铝价短中期震荡偏弱一市场结构 ( 一 ) 期货市场 1 下方支撑位作用得到显现,1 月份内外盘铝价先抑后扬图 1 沪铝连三单日 K 线图图 2 伦铝 3M 期电子盘单日 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究如预期, 内外盘铝价在快速回落至各自前期关键支撑点位 12800 元 / 吨和 1800 美元 / 吨后, 快速回升, 并未进一步继续大幅下探主要原因在于