1. 前瞻数据分析预计 2017 年农林牧渔重点公司年报净利润同比下滑 39%: 根据分析测算, 预计申万宏源农业 40 家重点公司 17 年三季报平均业绩增速 -39%, 其中种业饲料业动物保健农产品加工林业种植业生猪养殖禽养殖 2017 年年报业绩增速分别为 48%/23%/1

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谅贝
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/ 行业及产业农林牧渔行业研究行业点评 2018 年 02 月 08 日重点行业分化持续, 行业整体仍较低迷看好 2017 年农林牧渔行业年报前瞻证券研究报告相关研究 " 重点仍在生猪产业链, 关注一号文带来的主题性机会申万农林牧渔周报 " 2018 年 1 月 22 日 " 三大因素决定供给,2018 年猪价不过分悲观生猪养殖行业点评 " 2018 年 1 月 18 日

com 本期投资提示 : 预计 2017 年农林牧渔重点公司年报净利润同比下滑 39%: 根据分析测算, 预计申万宏源农业 40 家重点公司 17 年三季报平均业绩增速 -39%, 其中种业饲料业动物保健农产品加工林业种植业生猪养殖禽养殖 2017 年年报业绩增速分别为 48%/23%/13%/-13%/-14%/-44%/-33%/-107%/-562% 其中,

1 / 行业及产业农林牧渔行业研究行业点评 2018 年 02 月 08 日重点行业分化持续, 行业整体仍较低迷看好 2017 年农林牧渔行业年报前瞻证券研究报告相关研究 " 重点仍在生猪产业链, 关注一号文带来的主题性机会申万农林牧渔周报 " 2018 年 1 月 22 日 " 三大因素决定供给,2018 年猪价不过分悲观生猪养殖行业点评 " 2018 年 1 月 18 日证券分析师赵金厚 A zhaojh@swsresearch.com 研究支持龚毓幸 A gongyx@swsresearch.com 联系人王海亮 (8621) 转 wanghl@swsresearch.com 本期投资提示 : 预计 2017 年农林牧渔重点公司年报净利润同比下滑 39%: 根据分析测算, 预计申万宏源农业 40 家重点公司 17 年三季报平均业绩增速 -39%, 其中种业饲料业动物保健农产品加工林业种植业生猪养殖禽养殖 2017 年年报业绩增速分别为 48%/23%/13%/-13%/-14%/-44%/-33%/-107%/-562% 其中, 四季度单季重点公司业绩同比下滑 18%, 较前三季度的 33% 的同比降幅收窄了 15 个百分点推荐排序 : 隆平高科生物股份中牧股份牧原股份温氏股份海大集团等种业种植业 : 关注粮食产业化改革及玉米价格回暖带来的投资机会农业一号文件继续强调农产品生产由增量向提质的方向转移,2018 年种植业工作计划也首提调减非优势产区水稻小麦的种植面积, 继续调减部分地区籽粒玉米面积我们预计粮食产业化品牌化的趋势不变, 粮食价格有望稳步上涨种业兼并重组持续, 隆平高科公告拟收购国内种业企业, 苏垦农发公告旗下的大华种业也将在 2018 年寻求股权投资种业公司一季度建议关注业绩增速领先行业竞争格局向好的隆平高科苏垦农发生猪养殖 : 春节临近猪价持续震荡, 建议调整中积极配置牧原股份四季度生猪均价 14.5 元 / 公斤, 较三季度环比上涨 0.8%, 较去年同期下跌 13.6% 从各上市公司出栏量增速看, 温氏股份牧原股份雏鹰农牧全年出栏量累计分别增长 11% 133% 2%, 预计 2018 年出栏量增速分别为 21% 66% 91% 预计一季度猪价将符合春节后温和回落的规律, 建议在 4 5 月份关注猪价年内企稳回升背景下出栏增速持续增长的牧原股份温氏股份等肉鸡养殖 : 预计 2018 年三季度肉鸡产品进入趋势上行通道截止 2018 年第三周, 父母代鸡苗价格元 / 套, 鸡肉价格 9950 元 / 吨 ; 截止 2 月 4 日, 山东肉毛鸡价格 3.65 元 / 斤, 商品代鸡苗价格 2.38 元 / 羽中长期看, 预计 2018 年在产父母代种鸡平均存栏较 2017 年再降 5.7%, 对应商品代鸡苗毛鸡供给相应下降 5%, 价格有望进入趋势上行通道饲料动保 : 受益于生猪行业集中度提高, 个股亮点频现 1) 饲料 : 在销量稳中有增生猪规模化扩张销售及管理费用下降背景下大北农保持高增长, 关注公司后续养殖规模扩张速度 ; 近期大宗饲料原料维生素等价格上涨, 预计在生猪行业保持盈利的背景下, 饲料企业可通过提价方式将消化成本价格上涨压力海大集团 2018 年高速增长可期, 重点关注公司猪料板块增长 2) 动保 : 最受益于生猪养殖行业集中度提高的板块, 生物股份口蹄疫市场苗高增长 ; 中牧股份同样受益于口蹄疫市场苗市场扩容, 持续进入大客户请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 1. 前瞻数据分析预计 2017 年农林牧渔重点公司年报净利润同比下滑 39%: 根据分析测算, 预计申万宏源农业 40 家重点公司 17 年三季报平均业绩增速 -39%, 其中种业饲料业动物保健农产品加工林业种植业生猪养殖禽养殖 2017 年年报业绩增速分别为 48%/23%/13%/-13%/-14%/-44%/-33%/-107%/-562% 其中, 四季度单季重点公司业绩同比下滑 18%, 较前三季度的 33% 的同比降幅收窄了 15 个百分点推荐排序 : 隆平高科生物股份中牧股份牧原股份温氏股份海大集团等表 1: 申万农业各子行业 2017 年净利润及增速归属母公司净利润 ( 百万元 ) 同比增速 E 农业 % 其中 : 种植业 % 种业 % 海洋养殖 % 禽养殖 % 生猪养殖 % 林业 % 饲料业 % 动物保健 % 农产品加工 % 资料来源 :WIND 申万宏源研究表 2: 申万农业各子行业第四季度单季净利润及增速归属母公司净利润 ( 百万元 ) 同比增速 4Q2016 4Q2017E 农业 % 其中 : 种植业 % 种业 % 海洋养殖 % 禽养殖 % 生猪养殖 % 林业 % 饲料业 % 动物保健 % 农产品加工 % 资料来源 :WIND 申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 6 页简单金融成就梦想

3 表 3: 申万农业各子行业增速历史数据 1Q2016 1H Q Q2017 1H Q E 农业 300% 216% 165% 141% -5% -33% -29% -21% 其中 : 种植业 -83% 9% 30% 519% 2069% 5% 46% 155% 种业 24% 9% 9% 5% -4% -15% -35% -161% 海洋养殖 -71% -35% 168% 923% 1040% 92% -6% -45% 禽养殖 188% 225% 296% 263% -110% -128% -117% -105% 生猪养殖 838% 408% 211% 119% -37% -60% -51% -35% 林业 -21% -4848% -135% -31% 9% -14% 3% 20% 饲料业 57% 55% 55% 38% 34% 16% 16% 16% 动物保健 13% 19% 26% 34% 12% 5% 12% 23% 农产品加工 5658% 193% 371% 651% 296% 153% 59% -34% 资料来源 :WIND 申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 6 页简单金融成就梦想

4 表 4: 农林牧渔行业重点公司估值表收盘行业公司名称公司代码价市值总股本 EPS PE PEG 评级 2/7 亿元百万股 Q2017 1H2017E 1-3Q E yoy% 4Q2017E yoy% 2018E E 2018E 种植业北大荒 % % 中性亚盛集团 % % 中性海南橡胶 (0.03) 0.00 (0.16) -1242% (0.16) -311% (32) 中性苏垦农发 % % 增持种业登海种业 % % 增持隆平高科 % % 买入农发种业 (0.01) (0.02) (0.04) % % 中性荃银高科 (0.02) (0.07) % % 中性海洋养殖獐子岛 (0.87) -879% (0.98) -1561% (6) 28 - 中性好当家 % % 中性禽养殖益生股份 (0.36) (0.55) (0.98) -159% (0.44) -356% (12) 8 - 增持民和股份 (0.25) (0.60) (0.96) (1.00) -297% (0.04) 86% (9) 7 - 增持圣农发展 % % 增持仙坛股份 % % 中性华英农业 % % 增持生猪养殖雏鹰农牧 % (0.00) -105% 中性牧原股份 % % 买入温氏股份 % % 买入林业福建金森 (0.15) (0.18) (0.04) % % 中性饲料业通威股份 % % 买入新希望 % % 中性海大集团 % (0.02) -42% 买入大北农 % % 增持唐人神 % % 增持天邦股份 % % 中性禾丰牧业 % % 中性金新农 % % 中性天马科技 % % 动物保健中牧股份 % % 增持生物股份 % % 买入天康生物 % % 中性瑞普生物 % % 中性普莱柯 % % 中性海利生物 % % 中性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 6 页简单金融成就梦想

5 金河生物 % % 中性农产品加工中粮糖业 % % 中性西王食品 % % 增持安琪酵母 % % 增持南宁糖业 (0.22) (0.31) (0.59) -1101% (0.28) -132% (0.70) 124 (12) (10) 0.0 中性梅花生物 % (0.19) -255% 增持中粮生化 % % 增持资料来源 :Wind, 申万宏源研究注 1: 由于中粮糖业西王食品海南橡胶温氏股份涉及增发股份尚未过会或增发尚未实施, 但我们的盈利预测考虑了增发项目的投资回报, 因此表中采用摊薄后股本及每股收益注 2: 新希望盈利预测是农牧板块和民生银行投资收益的加总请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 6 页简单金融成就梦想

6 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶 chentao@swsresearch.com 北京李丹 lidan@swsresearch.com 深圳胡洁云 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 6 页简单金融成就梦想

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%