今 日 重 点 推 荐 报 告 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 今 日 推 荐 报 告 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 ( ) 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全

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1 2015 年 1 月 19 日 星 期 一 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 上 证 指 数 深 证 综 指 沪 深 香 港 恒 生 香 港 国 企 风 格 指 数 昨 日 表 现 (%) 1 个 月 表 现 (%) 6 个 月 表 现 (%) 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 行 业 涨 幅 前 5 名 昨 日 涨 幅 (%) 1 个 月 涨 幅 (%) 6 个 月 涨 幅 (%) 运 输 设 备 计 算 机 应 用 黄 金 林 业 计 算 机 设 备 行 业 跌 幅 前 5 名 昨 日 跌 幅 (%) 1 个 月 跌 幅 (%) 6 个 月 跌 幅 (%) 证 券 航 空 运 输 公 交 白 色 家 电 航 运 今 日 重 点 推 荐 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 事 件 :1 月 16 日, 证 监 会 宣 告, 上 市 公 司 再 融 资 并 购 重 组 涉 及 房 地 产 业 务 的, 国 土 资 源 部 不 再 进 行 事 前 审 查, 标 志 着 房 地 产 企 业 再 融 资 政 策 的 彻 底 放 开 再 融 资 彻 底 放 开 是 行 业 正 常 化 的 重 要 一 步 : 地 产 行 业 的 最 严 厉 的 调 控 始 于 2010 年 4 月, 由 于 房 价 快 速 上 涨, 政 府 出 台 一 系 列 行 政 干 预 手 段 促 使 行 业 恢 复 平 稳 发 展 1) 再 融 资 彻 底 放 开 是 行 政 干 预 退 出 房 地 产 市 场 的 重 要 一 步 : 地 产 行 业 在 2010 年 之 后 经 历 限 购 限 贷 和 限 融 资 等 行 政 干 预 手 段, 在 这 之 前 实 际 上 都 有 过 一 定 程 度 的 放 松, 但 一 线 城 市 依 旧 限 购 房 地 产 行 业 依 旧 在 授 信 限 制 清 单 之 列 再 融 资 也 仅 对 中 小 房 企 放 开, 而 这 次 彻 底 放 开 再 融 资 则 是 三 大 行 政 干 预 手 段 中 第 一 个 彻 底 放 开 的, 有 重 要 意 义 ;2) 再 融 资 彻 底 放 开 显 示 政 府 呵 护 地 产 之 心, 后 期 依 旧 可 以 期 待 限 贷 限 购 的 彻 底 放 松 以 及 降 息 降 准 : 由 于 地 产 投 资 将 进 一 步 下 滑, 地 产 作 为 稳 经 济 重 要 的 一 环 依 旧 有 望 获 得 政 府 呵 护, 而 不 是 之 前 的 打 压 政 策, 再 融 资 此 时 放 开 证 明 了 上 述 预 期, 我 们 预 计 市 场 化 依 旧 是 地 产 政 策 的 最 终 方 向, 未 来 依 旧 可 以 期 待 限 贷 限 购 的 彻 底 放 松 以 及 降 息 降 准 再 融 资 放 开 对 估 值 的 影 响 : 短 中 期 提 升 长 期 中 性 : 自 2014 年 以 来 到 2015 年 1 月 17 日,144 家 上 市 房 企 共 有 48 家 有 增 发 预 案, 共 20 家 增 发 成 功 : 1) 短 中 期 来 看, 再 融 资 放 开 对 公 司 估 值 提 升 明 显 :14 年 共 20 家 房 企 成 功 再 融 资, 我 们 计 算 预 案 公 告 日 至 增 发 上 市 日 附 近 股 价 上 涨 情 况,20 家 房 企 平 均 涨 幅 为 92.5%, 最 高 外 高 桥 涨 幅 接 近 332%, 最 低 阳 光 城 21.6%; 2) 长 期 来 看, 再 融 资 放 开 对 公 司 估 值 提 升 中 性 : 长 期 来 看, 行 业 和 公 司 的 估 值 依 旧 受 制 于 行 业 长 期 趋 势 和 公 司 的 经 营 情 况, 长 期 而 言 我 们 认 为 是 中 性 的 ( 分 析 师 : 王 观 A 研 究 支 持 : 陈 天 诚 A 分 机 7702/7506) 近 期 申 万 研 究 事 件 联 系 人 : 郭 颖 联 系 电 话 :(8621) 今 日 预 期 调 整 公 司 : 股 票 调 整 前 调 整 前 调 整 后 简 称 研 究 员 代 码 14EPS 15EPS 16EPS 评 级 14EPS 15EPS 16EPS 今 日 预 期 调 整 宏 观 行 业 及 其 他 项 目 调 整 前 调 整 后 变 动 方 向 原 因 调 整 后 评 级 本 公 司 或 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 索 取 有 关 披 露 资 料 compliance@swsresearch.com 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "

2 今 日 重 点 推 荐 报 告 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 今 日 推 荐 报 告 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 ( ) 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全 球 经 济 一 季 度 有 望 出 现 回 暖 2014 年 12 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 食 品 饮 料 行 业 周 报 : 价 值 洼 地, 相 对 安 全 的 避 风 港 长 配 高 大 上, 关 注 三 大 航 申 万 交 运 一 周 天 地 汇 ( ) 煤 炭 行 业 周 报 : 产 业 链 库 存 仍 偏 高 沿 海 煤 价 继 续 下 行 申 万 中 小 盘 周 报 (2015/1/ /1/16) 持 续 牛 市, 浅 谈 2015 年 CES 展 汽 车 行 业 周 报 :SUV/MPV 持 续 受 偏 好,2015 年 后 市 场 企 业 将 发 力 委 贷 规 范 无 损 银 行 资 金 供 给 中 国 银 监 会 就 商 业 银 行 委 托 贷 款 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 公 开 征 求 意 见 点 评 环 保 公 用 行 业 周 报 :VOCs 迎 来 新 国 标 电 改 继 续 加 速 ~ 再 融 资 彻 底 放 开 利 好 板 块 房 地 产 市 场 调 研 及 数 据 周 报 (2015/01/ /01/15) 康 得 新 (002450) 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 加 入, 股 权 转 让 顺 利 进 行, 维 持 买 入 评 级 万 邦 达 (300055)14 年 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 略 低 于 预 期 继 续 看 好 主 业 回 暖 & 平 台 转 型 维 持 买 入 今 日 重 点 推 荐 报 告 2 今 日 推 荐 报 告 2 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 11 本 月 世 界 重 要 经 济 信 息 披 露 11 当 日 信 息 速 递 12 证 券 发 行 及 上 市 信 息 14 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 16 昨 日 报 告 推 荐 18 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 1

3 今 日 重 点 推 荐 报 告 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 事 件 :1 月 16 日, 证 监 会 宣 告, 上 市 公 司 再 融 资 并 购 重 组 涉 及 房 地 产 业 务 的, 国 土 资 源 部 不 再 进 行 事 前 审 查, 标 志 着 房 地 产 企 业 再 融 资 政 策 的 彻 底 放 开 再 融 资 彻 底 放 开 是 行 业 正 常 化 的 重 要 一 步 : 地 产 行 业 的 最 严 厉 的 调 控 始 于 2010 年 4 月, 由 于 房 价 快 速 上 涨, 政 府 出 台 一 系 列 行 政 干 预 手 段 促 使 行 业 恢 复 平 稳 发 展 1) 再 融 资 彻 底 放 开 是 行 政 干 预 退 出 房 地 产 市 场 的 重 要 一 步 : 地 产 行 业 在 2010 年 之 后 经 历 限 购 限 贷 和 限 融 资 等 行 政 干 预 手 段, 在 这 之 前 实 际 上 都 有 过 一 定 程 度 的 放 松, 但 一 线 城 市 依 旧 限 购 房 地 产 行 业 依 旧 在 授 信 限 制 清 单 之 列 再 融 资 也 仅 对 中 小 房 企 放 开, 而 这 次 彻 底 放 开 再 融 资 则 是 三 大 行 政 干 预 手 段 中 第 一 个 彻 底 放 开 的, 有 重 要 意 义 ;2) 再 融 资 彻 底 放 开 显 示 政 府 呵 护 地 产 之 心, 后 期 依 旧 可 以 期 待 限 贷 限 购 的 彻 底 放 松 以 及 降 息 降 准 : 由 于 地 产 投 资 将 进 一 步 下 滑, 地 产 作 为 稳 经 济 重 要 的 一 环 依 旧 有 望 获 得 政 府 呵 护, 而 不 是 之 前 的 打 压 政 策, 再 融 资 此 时 放 开 证 明 了 上 述 预 期, 我 们 预 计 市 场 化 依 旧 是 地 产 政 策 的 最 终 方 向, 未 来 依 旧 可 以 期 待 限 贷 限 购 的 彻 底 放 松 以 及 降 息 降 准 再 融 资 放 开 对 估 值 的 影 响 : 短 中 期 提 升 长 期 中 性 : 自 2014 年 以 来 到 2015 年 1 月 17 日,144 家 上 市 房 企 共 有 48 家 有 增 发 预 案, 共 20 家 增 发 成 功 :1) 短 中 期 来 看, 再 融 资 放 开 对 公 司 估 值 提 升 明 显 :14 年 共 20 家 房 企 成 功 再 融 资, 我 们 计 算 预 案 公 告 日 至 增 发 上 市 日 附 近 股 价 上 涨 情 况,20 家 房 企 平 均 涨 幅 为 92.5%, 最 高 外 高 桥 涨 幅 接 近 332%, 最 低 阳 光 城 21.6%;2) 长 期 来 看, 再 融 资 放 开 对 公 司 估 值 提 升 中 性 : 长 期 来 看, 行 业 和 公 司 的 估 值 依 旧 受 制 于 行 业 长 期 趋 势 和 公 司 的 经 营 情 况, 长 期 而 言 我 们 认 为 是 中 性 的 再 融 资 放 开 对 盈 利 的 影 响 : 短 期 中 性, 中 长 期 提 升 : 再 融 资 对 盈 利 能 力 的 影 响 也 是 分 类 的 :1) 短 期 来 看 是 中 性 的 : 因 为 再 融 资 放 开 对 不 同 行 业 不 同 公 司 不 同 增 发 方 案 影 响 是 不 一 样 的, 有 些 方 案 是 摊 薄 有 些 是 增 厚 EPS 的, 因 此 短 期 我 们 认 为 是 中 性 偏 多 ;2) 中 长 期 明 显 提 升 公 司 盈 利 能 力 : 公 司 再 融 资 往 往 是 在 行 业 基 本 面 较 弱 的 时 候 进 行 的, 再 融 资 之 后 公 司 融 资 成 本 下 行 资 金 压 力 缓 解 有 利 于 资 金 规 模 效 益, 整 体 对 公 司 盈 利 能 力 的 提 升 明 显 3) 对 高 ROE 和 高 杠 杆 房 企 明 显 受 益 : 目 前 28 家 房 企 拟 再 融 资, 在 获 得 资 金 后, 高 ROE 公 司 可 以 有 效 利 用 资 金 为 股 东 创 造 更 多 价 值, 高 杠 杆 房 企 则 因 为 负 债 缓 解 重 新 获 得 提 升 杠 杆 的 空 间, 因 此 这 两 类 企 业 都 将 明 显 受 益 投 资 建 议 : 再 融 资 彻 底 放 开 是 地 产 行 业 正 常 化 的 重 要 一 步, 也 显 示 政 府 隐 藏 呵 护 地 产 之 心, 后 期 依 旧 可 以 期 待 限 购 限 贷 的 彻 底 放 开 以 及 降 息 降 准, 再 融 资 放 开 短 中 期 将 提 升 公 司 估 值, 中 长 期 将 提 升 公 司 盈 利, 对 高 ROE 以 及 高 杠 杆 房 企 将 明 显 受 益, 重 点 推 荐 :1) 受 再 融 资 限 制 的 龙 头 房 企 : 保 利 万 科 招 商 金 地 和 金 丰 ;2) 拟 再 融 资 的 高 杠 杆 房 企 : 泰 禾 集 团 中 天 城 投 华 夏 幸 福 荣 盛 发 展 等 3) 园 区 创 新 升 级 : 张 江 高 科 南 京 高 科 此 外 由 于 证 监 会 查 处 融 资 融 券 业 务, 短 期 应 适 当 减 持 融 资 余 额 占 比 较 高 的 房 企 : 北 京 城 建 天 业 股 份 多 伦 股 份 等 ( 分 析 师 : 王 观 A 研 究 支 持 : 陈 天 诚 A 分 机 7702/7506) 今 日 推 荐 报 告 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 ( ) 结 论 或 者 投 资 建 议 : EPFR 资 金 流 向 数 据 显 示,1 月 8 日 -1 月 16 日, 全 球 资 金 本 周 在 上 周 昙 花 一 现 的 流 入 后 再 次 流 出,1 月 14 日 当 周 录 得 约 亿 美 元 净 流 出 2015 年 开 年 第 二 周 黑 天 鹅 频 发, 世 界 银 行 下 调 经 济 预 测 希 腊 政 局 动 荡 油 价 萎 靡 依 旧, 瑞 郎 汇 率 脱 钩 欧 元, 避 险 情 绪 持 续 发 酵 ; 美 联 储 加 息 预 期 进 一 步 趋 稳, 美 国 经 济 持 续 向 好, 对 全 球 资 金 吸 引 力 不 减 这 些 因 素 仍 是 主 导 全 球 资 金 流 出 中 概 股 的 主 要 矛 盾 考 虑 到 下 周 1 月 22 日 欧 版 QE 扩 大 预 期 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 2

4 增 强, 在 美 偏 紧 欧 亚 偏 宽 的 格 局 下, 外 部 流 动 有 望 边 际 改 善 同 时 有 必 要 提 防 QE 表 述 低 预 期 的 可 能, 更 多 出 其 不 意 的 黑 天 鹅 可 能 继 续 出 现, 仍 需 高 度 关 注 原 因 及 逻 辑 : 中 国 市 场 方 面, 全 球 资 金 本 周 在 上 周 昙 花 一 现 的 流 入 后 再 次 流 出,1 月 14 日 当 周 录 得 约 亿 美 元 净 流 出, 上 周 为 流 入 2.62 亿 美 元 截 止 1 月 14 日 当 周, 四 周 流 入 均 值 约 亿 美 元, 上 期 均 值 为 亿 美 元 资 金 本 周 再 次 流 出 中 国 股 票 ETF, 当 周 录 得 约 亿 美 元 净 流 出, 上 周 为 流 入 5.36 亿 美 元 本 周 资 金 继 续 流 出 中 国 债 券, 当 周 录 得 约 0.76 亿 美 元 净 流 出, 上 周 为 流 出 1.19 亿 美 元 香 港 市 场 方 面, 资 金 继 续 流 出 香 港 股 票 且 规 模 环 比 再 次 放 大,1 月 14 日 当 周 录 得 约 0.93 亿 美 元 净 流 出, 上 周 为 流 出 0.23 亿 美 元 四 周 流 入 均 值 约 亿 美 元, 上 期 均 值 约 为 亿 美 元 资 金 同 样 流 出 香 港 股 票 ETF, 1 月 14 日 当 周 录 得 约 0.25 亿 美 元 净 流 出, 上 周 为 流 出 0.16 亿 美 元 沪 港 通 方 面,1 月 9 日 -1 月 15 日, 港 股 通 额 度 共 使 用 30 亿 元, 沪 股 通 额 度 共 使 用 26.1 亿 元 ;1 月 9 日 -1 月 15 日, 港 股 通 日 均 使 用 额 度 为 6 亿 元, 沪 股 通 日 均 使 用 为 5.22 亿 元 本 周 是 沪 港 通 开 通 以 来, 港 股 通 额 度 使 用 首 次 超 过 沪 股 通, 体 现 出 资 金 有 从 A 股 市 场 流 向 港 股 市 场 的 趋 势 随 着 A 股 市 场 的 快 速 上 涨, 估 值 洼 地 效 应 已 大 幅 减 弱, 沪 港 通 或 将 由 单 向 流 入 向 双 向 流 动 转 变 汇 率 方 面, 人 民 币 即 期 汇 率 本 周 强 势 升 值, 人 民 币 中 间 价 也 录 得 升 值 1 月 9 日 -1 月 15 日 人 民 币 即 期 汇 率 收 盘 于 , 周 度 涨 幅 为 0.33% 人 民 币 中 间 价 收 盘 于 , 周 度 涨 幅 为 0.17% 新 年 伊 始 人 民 币 波 动 幅 度 明 显 加 大 在 美 国 加 息 临 近, 美 元 走 强 ; 国 内 改 革 深 入, 经 济 步 入 新 常 态 的 大 背 景 下, 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 格 局 有 望 延 续 但 如 瑞 士 央 行 放 弃 1.20 汇 率 下 限 之 类 的 黑 天 鹅 事 件 带 来 的 短 期 风 险, 仍 需 高 度 关 注 ( 分 析 师 : 李 慧 勇 / 吉 灵 浩 A /A 研 究 支 持 : 李 一 民 A 联 系 电 话 : /7336/7298) 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全 球 经 济 一 季 度 有 望 出 现 回 暖 2014 年 12 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 结 论 或 者 投 资 建 议 : 全 球 12 月 制 造 业 PMI 为 51.6, 相 比 11 月 51.8, 小 幅 下 滑, 为 近 2013 年 8 月 以 来 增 长 最 疲 弱 的 一 期 虽 然 上 涨 幅 度 为 近 17 个 月 的 新 低, 但 是 仍 然 保 持 连 续 26 个 月 扩 增 趋 势, 显 示 出 全 球 制 造 业 的 稳 步 扩 张 势 头 不 变 主 要 经 济 体 中, 虽 然 美 国 制 造 业 扩 张 出 现 放 缓, 但 是 相 比 于 其 他 经 济 体 来 说, 美 国 的 扩 张 仍 然 十 分 重 要, 加 上 墨 西 哥 的 大 幅 度 扩 张, 北 美 地 区 仍 然 是 12 月 全 球 PMI 上 涨 的 主 要 驱 动 因 素 同 时, 由 于 爱 尔 兰 荷 兰 西 班 牙 印 度 墨 西 哥 等 群 体 表 现 出 色 以 及 日 本 持 续 温 和 复 苏, 有 效 对 冲 了 中 国 俄 罗 斯 韩 国 意 大 利 以 及 法 国 等 经 济 的 下 行 风 险 欧 洲 央 行 是 否 会 在 1 月 22 的 会 议 上 推 出 新 的 QE 政 策 尚 未 敲 定 但 欧 元 的 走 势 似 乎 已 Price in 1.5 万 亿 -2 万 亿 欧 元 的 QE 预 期, 如 果 低 于 预 期 恐 再 现 震 荡 主 要 观 点 及 逻 辑 : 从 分 项 来 看 :(1) 投 入 品 价 格 下 降 使 产 出 下 行 是 12 月 份 全 球 PMI 下 调 的 主 要 因 素, 导 致 全 球 PMI 达 到 17 个 月 来 扩 张 新 低 ;(2) 新 出 口 订 单 和 新 出 口 出 现 分 歧, 新 出 口 订 单 扩 张, 但 新 订 单 总 量 却 收 缩, 拖 累 全 球 指 数 的 扩 张 主 要 因 素 为 美 国 消 费 复 苏 强 劲, 带 动 其 他 经 济 体 出 口 增 加, 但 由 于 全 球 经 济 仍 然 疲 弱, 内 需 不 振, 整 体 新 订 单 除 了 美 国, 皆 普 遍 下 滑, 使 新 订 单 和 新 出 口 总 量 出 现 分 歧 ;(3)12 月 份 就 业 情 况 出 现 了 连 续 17 个 月 的 扩 张, 扩 张 幅 度 与 11 月 份 持 平 在 大 型 经 济 体 中, 美 国 印 度 的 就 业 上 涨 较 为 坚 实, 欧 元 区 日 本 英 国 加 拿 大 较 为 稳 定, 但 是 俄 罗 斯 法 国 等 则 出 现 下 滑 ;(4) 价 格 方 面, 投 入 品 平 均 价 格 持 续 出 现 大 幅 下 降 ; 平 均 销 售 价 格 则 持 续 下 行, 达 近 三 个 月 来 第 二 次 下 行 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 3

5 从 区 域 来 看 :12 月 份 全 球 制 造 业 PMI 上 涨 动 力 主 要 来 自 北 美 地 区, 包 括 美 国 加 拿 大 和 墨 西 哥 虽 然 幅 度 有 所 下 滑, 但 仍 显 示 出 扩 张 势 头, 英 国 与 部 分 欧 洲 国 家 的 扩 张 势 头 继 续, 日 本 也 保 持 温 和 扩 张, 而 俄 罗 斯 和 中 国 是 近 乎 停 滞, 印 度 的 制 造 业 表 现 突 出, 为 近 两 年 来 最 佳 整 体 上 看, 来 自 美 国 制 造 业 的 扩 张 对 全 球 制 造 业 PMI 仍 然 有 很 大 影 响 作 用, 印 度 和 德 国 制 造 业 12 月 份 的 好 转, 正 面 影 响 全 球 PMI, 虽 然 得 到 1 年 半 以 来 新 低, 但 仍 得 以 继 续 维 持 平 稳 扩 张 势 头 预 期 2015 年 第 一 季 度 PMI 将 有 望 出 现 回 暖 在 欧 元 区 和 中 国 经 济 较 差 的 情 况 下, 美 国 复 苏 受 拖 累, 全 球 央 行 将 可 能 持 续 宽 松 气 氛, 但 由 于 希 腊 政 坛 的 波 动 将 会 影 响 欧 元 区 短 期 内 量 宽 政 策 的 出 台, 中 国 则 很 可 能 在 近 期 释 放 流 动 性, 日 本 大 选 结 束 后, 安 倍 更 是 确 定 出 台 新 一 伦 刺 激 经 济 方 案, 我 们 预 期 美 国 在 2015 年 中 加 息, 但 受 油 价 影 响 薪 资 水 平 提 振 无 力, 很 可 能 影 响 美 联 储 加 息 的 决 定 因 此, 若 全 球 央 行 相 继 提 出 刺 激 政 策, 预 期 2015 年 第 一 季 度 PMI 将 有 望 出 现 回 暖 但 是, 唯 一 的 风 险 在 于 国 际 大 宗 商 品 价 格 的 以 及 能 源 价 格 的 持 续 下 行, 拖 累 投 入 和 产 出 品 的 价 格, 甚 至 使 普 遍 国 家 面 临 通 缩 风 险, 因 此 我 们 应 持 续 关 注 各 产 油 大 国 产 量 的 波 动 ( 分 析 师 : 李 慧 勇 A 研 究 支 持 : 李 一 民 A 联 系 电 话 : /7298) 食 品 饮 料 行 业 周 报 : 价 值 洼 地, 相 对 安 全 的 避 风 港 食 品 饮 料 板 块 具 有 基 本 面 稳 定 估 值 较 低 的 特 点, 从 基 本 面 来 看, 大 众 食 品 龙 头 保 持 稳 定 增 长, 白 酒 红 酒 等 见 底 特 征 逐 步 明 确, 从 估 值 来 看, 相 对 估 值 和 绝 对 估 值 ( 对 应 15 年 业 绩 PE15 倍 左 右 ) 都 处 于 历 史 底 部 站 在 2015 年 初 的 配 置 起 点 上, 我 们 建 议 逢 低 加 大 食 品 饮 料 板 块 的 配 置, 国 企 改 革 创 新 模 式 并 购 成 长 等 等 都 将 是 带 动 食 品 饮 料 估 值 修 复 的 催 化 剂, 尤 其 在 这 较 大 的 市 场 波 动 中, 我 们 尤 其 看 好 食 品 饮 料 能 有 相 对 稳 定 的 收 益, 属 于 拿 得 放 心 的 品 种 一 本 周 组 合 推 荐 : 稳 健 组 合 伊 利 股 份 贵 州 茅 台 洋 河 股 份, 弹 性 组 合 老 白 干 酒 五 粮 液 古 井 贡 酒 山 西 汾 酒 承 德 露 露 三 全 食 品 二 食 品 板 块, 基 本 面 稳 定, 估 值 优 势 凸 显 1) 乳 品 行 业, 下 游 企 业 15 年 将 继 续 享 受 成 本 红 利 : 原 奶 价 格 持 续 下 降, 媒 体 报 道 奶 农 倒 奶 属 于 局 部 现 象, 我 们 认 为 将 会 加 速 上 游 养 殖 集 中 度 的 提 升, 对 于 下 游 企 业, 由 于 具 有 足 量 的 原 料 库 存 以 及 进 口 大 包 奶 粉 供 应, 受 益 成 本 下 降 重 要 看 点 在 于 新 品 的 推 出 和 国 际 化 布 局 2) 植 物 蛋 白 饮 料 : 继 续 看 好 承 德 露 露 新 品 果 仁 核 桃 持 续 高 增 长, 关 注 15 年 Q1 旺 季 行 情,15 年 春 节 在 二 月 份, 比 14 年 春 节 晚 19 天, 且 14 年 Q1 基 数 极 低, 预 计 15 年 Q1 旺 季 表 现 较 好 3) 调 味 品 : 关 注 一 季 度 旺 季 行 情, 中 长 期 看 好 中 炬 高 新 定 位 家 庭 中 高 端 : 厨 邦 品 牌 定 位 家 庭 中 高 端 消 费, 符 合 调 味 品 的 消 费 升 级 趋 势, 在 渠 道 上 与 海 天 具 有 差 异 化 新 产 能 释 放 贡 献 增 量 : 阳 西 新 产 能 逐 步 释 放, 将 支 持 公 司 未 来 三 年 由 华 南 向 北 部 及 中 西 部 区 域 扩 张 净 利 率 有 提 升 空 间 : 公 司 14 年 Q1-Q3 实 现 净 利 率 10.9%, 原 低 于 龙 头 海 天 21.06% 的 水 平, 未 来 提 升 空 间 主 要 体 现 产 品 结 构 的 不 断 优 化 及 厨 帮 智 造 推 动 下 费 用 的 下 降 4) 估 值 优 势 凸 显 : 食 品 板 块 的 整 体 估 值 处 于 倍 之 间, 是 14 年 至 今 为 数 不 多 下 跌 的 板 块, 机 构 配 置 比 例 已 大 幅 降 低, 基 本 面 稳 定, 投 资 价 值 凸 显 三 白 酒 板 块 关 注 春 节 旺 季 1) 进 入 1 月 下 旬, 草 根 调 研 反 映 渠 道 开 始 进 入 备 货 阶 段 从 过 往 经 验 来 看, 预 计 在 2 月 初 终 端 销 售 也 逐 步 进 入 旺 季 春 : 节 旺 季 的 气 息 渐 浓 价 格 来 看, 茅 台 经 销 商 大 会 签 约 后, 目 前 货 已 逐 步 到 位, 整 体 看 一 批 价 平 稳, 维 持 在 左 右 五 粮 液 由 于 今 年 签 约 晚, 影 响 发 货 进 度, 再 加 上 近 期 厂 家 明 确 传 出 挺 价 信 号, 一 批 价 有 所 上 涨, 草 根 调 研 目 前 一 批 价 处 于 的 区 间 2)2015 年 是 白 酒 企 业 国 企 改 革 年, 上 周 沱 牌 舍 得 复 牌, 并 于 西 南 联 合 产 权 交 易 所 挂 牌 集 团 转 让 股 权 沱 牌 舍 得 的 引 入 战 投 是 白 酒 国 企 改 革 的 又 一 重 头 戏, 但 从 本 质 上, 我 们 认 为 改 革 只 是 手 段, 公 司 质 地 管 理 团 队 等 才 是 本 质 国 企 改 革 最 终 受 益 的 将 是 综 合 实 力 强 管 理 团 队 优 秀 的 企 业, 我 们 认 为 沱 牌 舍 得 将 受 益 3) 目 前 整 个 白 酒 板 块 平 均 估 值 为 16.4 倍, 仅 高 于 地 产 家 电 等 行 业, 估 值 吸 引 力 仍 然 存 在 标 的 选 择 上, 我 们 建 议 重 点 推 荐 低 估 值 组 合 贵 州 茅 台 ( 旺 季 最 佳 标 的 ) 洋 河 股 份 ( 估 值 低 + 业 绩 好 转 ) 与 五 粮 液 ( 国 企 改 革 预 期 ) 以 及 高 弹 性 组 合 古 井 贡 酒 ( 业 绩 继 续 向 好 + 国 企 改 革 预 期 ) 泸 州 老 窖 (2014 年 基 数 低, 弹 性 大 ) 山 西 汾 酒 ( 业 绩 有 望 从 不 好 变 好, 弹 性 大 ) 与 老 白 干 酒 ( 国 企 改 革 带 来 的 机 制 理 顺 后, 业 绩 增 长 空 间 大 ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 4

6 四 近 期 行 业 关 键 数 据 跟 踪 白 酒 : 主 要 地 区 53 度 飞 天 茅 台 元 52 度 五 粮 液 一 批 价 元, 国 窖 1573 一 批 价 540 元 左 右 乳 品 : 据 农 业 部 定 点 监 测,2015 年 1 月 份 第 1 周 ( 采 集 日 为 1 月 7 日 ) 内 蒙 古 河 北 等 10 个 奶 牛 主 产 省 ( 区 ) 生 鲜 乳 平 均 价 格 3.67 元 / 公 斤, 比 前 一 周 下 降 2.1%, 同 比 下 降 12.4% 肉 制 品 : 全 国 生 猪 均 价 元 / 公 斤, 出 栏 瘦 肉 型 生 猪 均 价 元 / 公 斤 ( 分 析 师 : 金 凤 / 邓 敬 东 / 曾 郁 文 A /A /A 联 系 电 话 : / / ) 长 配 高 大 上, 关 注 三 大 航 申 万 交 运 一 周 天 地 汇 ( ) 最 新 观 点 : 建 议 长 期 配 置 " 高 大 上 " 组 合 ( 转 型 高 速 公 路 大 秦 铁 路 上 海 机 场 ), 重 点 关 注 楚 天 高 速 停 牌 提 升 其 他 高 速 公 路 企 业 转 型 预 期 ; 重 点 关 注 三 大 航, 供 需 向 好 油 价 减 负 改 革 提 速, 春 秋 航 空 近 期 上 市 有 望 成 为 板 块 催 化 剂 三 大 航 公 布 2014 年 运 营 数 据, 南 方 航 空 12 月 单 月 数 据 出 众 :1) 南 方 航 空 12 月 淡 季 不 淡, 国 际 航 线 RPK 创 年 内 新 高 : 南 航 12 月 完 成 国 际 航 线 收 入 客 公 里 (RPK) 百 万, 超 过 8 月 旺 季 的 百 万, 创 年 内 新 高 RPK 同 比 增 速 20%, 其 中 国 内 17.98%, 国 际 25.59%;ASK 同 比 增 速 16.14%, 其 中 国 内 15.65%, 国 际 17.26%; 在 供 给 增 速 低 于 需 求 增 速 的 情 况 下, 客 座 率 呈 现 了 显 著 上 升 态 势 : 综 合 客 座 率 77.83%, 国 内 77.05%, 国 际 80.47%, 分 别 同 比 提 升 和 5.34 个 百 分 点 我 们 分 析 认 为 一 方 面 燃 油 附 加 费 的 下 降 使 得 综 合 票 价 下 跌, 包 括 促 销 活 动 刺 激 了 部 分 消 费 者 需 求 ; 另 一 方 面 国 际 航 线 的 需 求 非 常 旺 盛, 南 航 于 14 年 12 月 16 日 开 通 了 华 中 地 区 首 条 直 达 美 国 的 航 线 ( 广 州 - 武 汉 - 旧 金 山 航 线, 波 音 787 机 型 执 飞 ), 同 时 受 限 于 已 引 进 宽 体 机 数 量 及 调 配 等 因 素, 运 力 投 放 受 到 制 约, 国 际 航 线 供 需 差 高 达 8.3% 2) 三 大 航 2014 年 全 年 运 营 数 据, 国 际 航 线 表 现 出 色 中 国 国 航 :RPK 同 比 增 长 9.0%, 其 中 国 内 6.1%, 国 际 14.6%;ASK 同 比 增 长 10.2%, 其 中 国 内 6.7%, 国 际 17.5%; 客 座 率 79.9%, 国 内 81.3%, 国 际 78.1%, 分 别 同 比 下 降 和 1.9 个 百 分 点 东 方 航 空 :RPK 同 比 增 长 6.01%, 其 中 国 内 6.48%, 国 际 4.43%;ASK 同 比 增 长 5.57%, 其 中 国 内 5.76%, 国 际 4.88%; 客 座 率 79.48%, 国 内 79.79%, 国 际 79.15%, 分 别 同 比 上 升 和 下 降 0.35 个 百 分 点 南 方 航 空 :RPK 同 比 增 长 12.27%, 其 中 国 内 9.97%, 国 际 20.16%;ASK 同 比 增 长 12.32%, 其 中 国 内 10.88%, 国 际 16.82%, 客 座 率 79.4%, 国 内 79.6%, 国 际 79.5%, 分 别 同 比 下 降 和 增 加 2.2 个 百 分 点 3) 由 上 述 数 据, 我 们 分 析 认 为, 供 需 结 构 改 善 后, 客 座 率 即 有 提 升 从 南 航 12 月 单 月 数 据 以 及 东 航 2014 年 ASK( 供 给 ) 增 速 低 于 RPK( 需 求 ) 增 速 看, 客 座 率 均 有 了 不 同 程 度 的 提 升 4) 我 们 认 为 在 2015 年 会 出 现 供 需 结 构 向 好 的 改 善, 建 议 重 点 关 注 三 大 航 春 秋 航 空 上 市 有 望 成 为 航 空 股 催 化 剂 春 秋 航 空 1 月 15 日 已 经 公 布 中 签 号, 预 计 近 期 将 上 市 根 据 发 行 价, 春 秋 对 应 PB1.9 倍, 目 前 三 大 航 平 均 PB2.16 倍, 以 目 前 新 股 上 市 后 的 股 价 表 现, 春 秋 PB 的 迅 速 提 升 有 助 于 提 升 航 空 板 块 的 整 体 估 值 东 方 航 空 旗 下 子 公 司 中 联 航 转 型 做 低 成 本 航 空, 短 期 更 受 益 于 春 秋 上 市, 长 期 角 度 推 荐 海 外 布 局 最 为 完 善, 受 益 于 出 境 游 的 中 国 国 航, 因 油 价 下 跌 而 业 绩 弹 性 最 大 的 南 方 航 空 以 及 下 半 年 将 受 益 迪 士 尼 概 念 的 东 方 航 空 推 荐 组 合 : 中 国 国 航, 东 方 航 空, 南 方 航 空, 楚 天 高 速, 山 东 高 速, 大 秦 铁 路, 上 海 机 场, 宁 沪 高 速, 外 运 发 展, 华 贸 物 流, 建 发 股 份, 保 税 科 技 回 顾 基 本 面 及 市 场 变 化 : 上 周 交 通 运 输 行 业 指 数 下 跌 0.8%: 跑 输 沪 深 300 指 数 3.3 个 百 分 点 ( 上 涨 2.5%) 分 子 行 业 看, 除 物 流 及 铁 路 板 块 外, 其 他 板 块 均 下 跌, 物 流 板 块 涨 幅 最 大, 累 计 上 涨 2.0%, 航 运 板 块 下 跌 最 大, 累 计 下 跌 3.6% 数 据 回 顾 :(1) 中 国 沿 海 ( 散 货 ) 综 合 运 价 指 数 报 收 于 点, 周 跌 幅 1.0% 市 场 成 交 冷 清, 货 源 稀 少 (2)CCFI 指 数 收 于 1061 点, 周 跌 幅 0.4%;SCFI 指 数 收 于 点, 较 上 周 持 平 (3)BDI 指 数 仍 然 在 800 点 下 方, 报 收 741 中 国 进 口 干 散 货 运 输 市 场 整 体 仍 疲 软, 市 场 运 价 低 位 震 荡 ; 全 球 原 油 轮 运 输 市 场 成 交 减 弱, 运 价 波 动 上 升 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 5

7 ( 分 析 师 : 谢 平 / 吴 一 凡 A /A 联 系 电 话 : ) 煤 炭 行 业 周 报 : 产 业 链 库 存 仍 偏 高 沿 海 煤 价 继 续 下 行 投 资 要 点 : 本 周 国 内 煤 炭 市 场 行 情 相 对 平 稳 : 动 力 煤 产 地 价 格 稳 中 有 跌, 动 力 煤 秦 港 港 口 价 格 继 续 小 幅 下 跌 ; 港 口 方 面, 港 口 调 入 基 本 保 持 上 周 水 平, 沿 海 电 厂 需 求 基 本 稳 定, 港 口 调 出 回 升, 库 存 量 微 降 下 游 方 面, 随 着 全 国 气 温 下 降 影 响, 六 大 电 厂 日 耗 煤 小 幅 上 升, 但 存 煤 天 数 基 本 稳 定, 产 业 链 库 存 仍 偏 高, 且 进 口 煤 相 较 沿 海 下 水 煤 仍 有 明 显 价 格 优 势, 沿 海 煤 价 有 望 持 续 回 落 炼 焦 煤 方 面, 下 游 钢 材 市 场 价 格 依 旧 低 迷, 但 炼 焦 煤 价 格 仍 维 持 在 稳 定 的 水 平 焦 炭 市 场 运 行 平 稳, 市 场 成 交 一 般 喷 吹 煤 市 场 和 无 烟 煤 市 场 仍 然 以 稳 为 主 未 来 板 块 继 续 上 行 缺 乏 基 本 面 支 撑, 需 要 等 待 国 企 改 革 落 地 或 新 一 轮 政 策 刺 激, 我 们 建 议 继 续 关 注 国 企 改 革 类 品 种 : 盘 江 股 份 国 投 新 集 云 煤 能 源 陕 西 煤 业 安 源 煤 业 兖 州 煤 业 ; 与 此 同 时, 关 注 低 估 值 品 种 : 中 国 神 华 中 煤 能 源 动 力 煤 产 地 价 格 稳 中 有 跌 炼 焦 煤 价 格 基 本 平 稳 : 本 周 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 环 比 下 降, 动 力 煤 秦 港 港 口 价 格 稳 中 有 降, 各 产 地 动 力 煤 价 格 互 有 涨 跌, 国 际 动 力 煤 价 方 面 三 大 港 口 不 同 程 度 下 跌 ; 炼 焦 煤 产 地 价 格 基 本 平 稳 ; 无 烟 煤 产 地 价 格 基 本 平 稳 国 际 动 力 煤 价 格 三 大 港 不 同 程 度 下 跌, 国 内 外 煤 价 差 缩 减 : 截 至 1 月 18 日, 布 伦 特 原 油 现 货 价 格 下 跌 2.59 美 元 / 桶 至 美 元 / 桶, 跌 幅 5.08% 截 至 12 月 19 日, 按 热 值 统 一 为 吨 标 准 煤 后, 目 前 国 际 油 价 与 国 际 煤 价 比 值 3.98, 下 降 0.19; 国 际 油 价 与 国 内 煤 价 比 值 2.97, 下 降 0.1 按 热 值 统 一 为 吨 标 准 煤 后, 目 前 澳 大 利 亚 BJ 煤 炭 现 货 运 抵 中 国 模 拟 计 算 价 格 较 山 西 优 混 运 抵 广 州 港 模 拟 计 算 价 格 (5500 大 卡 ) 低 31 元 / 吨, 环 比 上 升 3 元 / 吨 秦 港 调 入 调 出 上 升, 港 口 库 存 回 落 : 秦 港 煤 炭 日 均 调 入 量 环 比 上 升 0.1 万 吨 至 63.2 万 吨 / 日, 增 幅 0.02% 日 均 调 出 量 环 比 上 升 4.8 万 吨 至 66.4 万 吨 / 日, 涨 幅 7.8% 秦 港 库 存 环 比 下 降 19.6 万 吨 至 万 吨, 环 比 跌 幅 2.8% 电 厂 日 均 耗 煤 微 幅 下 降, 电 厂 库 存 小 幅 下 降 : 截 至 1 月 16 日, 六 大 电 厂 日 均 耗 煤 环 比 下 降 0.33 万 吨 至 72 万 吨, 环 比 降 幅 0.46% 截 至 12 月 20 日, 直 供 电 厂 日 均 耗 煤 环 比 上 升 48.2 万 吨 至 382 万 吨, 环 比 增 幅 14.4% 截 至 1 月 16 日, 六 大 电 厂 库 存 环 比 下 降 万 吨 至 万 吨, 环 比 降 幅 1.71%, 存 煤 可 用 天 数 降 至 天 截 至 12 月 20 日, 直 供 电 厂 库 存 环 比 下 降 33 万 吨 至 9616 万 吨, 环 比 降 幅 0.34%, 存 煤 可 用 天 数 下 降 至 25 天 国 际 国 内 海 运 费 小 幅 下 跌 : 国 内 主 要 航 线 平 均 海 运 费 环 比 下 跌 0.21 元 / 吨 至 元 / 吨, 跌 幅 0.82% 澳 洲 - 中 国 煤 炭 海 运 费 ( 载 重 15 万 吨 ) 环 比 下 跌 美 元 / 吨 至 元 / 吨, 跌 幅 2.1% ( 分 析 师 : 刘 晓 宁 A 联 系 电 话 : 分 机 7618) 申 万 中 小 盘 周 报 (2015/1/ /1/16) 持 续 牛 市, 浅 谈 2015 年 CES 展 本 周 ( 1 月 12 日 至 1 月 16 日 ) 上 证 综 指 小 幅 上 涨, 创 业 板 指 大 幅 上 涨 上 证 综 指 本 周 小 幅 上 涨 2.77% 至 点, 沪 深 300 指 数 上 涨 2.49%, 中 小 板 指 大 涨 3.95%, 创 业 板 指 大 幅 上 涨 5.56% 本 周 大 盘 整 体 呈 现 反 弹 态 势, 在 前 三 个 交 易 日 缩 量 下 探 到 3200 点 左 右, 周 四 周 五 在 金 融 石 化 一 带 一 路 等 权 重 板 块 带 领 下 反 弹 至 3376 点 本 周 板 块 方 面, 计 算 机 通 信 保 险 等 板 块 本 周 涨 幅 居 前 概 念 方 面, 除 次 新 股 外 高 送 转 工 业 4.0 互 联 网 金 融 和 云 计 算 概 念 表 现 抢 眼 个 股 方 面, 鼎 捷 软 件 永 大 集 团 中 科 金 财 本 周 涨 幅 居 前 三 本 周 净 减 持 额 较 上 周 大 幅 增 加 从 本 周 重 要 股 东 二 级 市 场 交 易 情 况 来 看, 中 小 板 创 业 板 减 持 金 额 亿 元 增 持 金 额 7.08 亿 元, 净 减 持 额 较 上 周 大 幅 增 加 本 周 具 体 的 减 持 明 细 中, 杰 瑞 股 份 和 同 洲 电 子 分 别 遭 高 管 大 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 6

8 规 模 减 持, 本 周 累 计 分 别 减 持 1301 万 股 和 2613 万 股, 市 值 分 别 约 4.43 亿 元 和 2.49 亿 元 ; 东 方 电 热 遭 多 位 高 管 减 持 1975 万 股, 市 值 达 2.03 亿 元 ; 新 朋 股 份 遭 高 管 减 持 2250 万 股, 市 值 约 1.88 亿 元 ; 增 持 方 面, 关 注 姚 记 扑 克 和 杰 瑞 股 份 从 下 周 预 计 解 禁 市 值 的 角 度, 重 点 警 惕 海 思 科 众 信 旅 游 本 周 流 动 性 稳 定, 央 行 零 净 回 笼 本 周 五 七 天 回 购 利 率 上 升 至 3.88%, 周 五 银 行 间 转 帖 利 率 下 降 至 4.15%, 票 据 直 贴 利 率 ( 长 三 角 ) 下 降 至 4.20% 本 周 公 开 市 场 无 正 回 购, 无 正 回 购 到 期,500 亿 国 库 现 金 定 存 到 期, 央 行 未 进 行 逆 回 购 操 作 本 周 央 行 未 发 行 央 票 央 行 本 周 实 际 实 现 净 回 笼 500 亿, 短 期 流 动 性 稳 定, 后 期 仍 需 观 察 流 动 性 进 一 步 的 变 化 成 长 随 笔 :2015 年 CES 展 智 能 手 机 平 板 电 脑 的 创 新 已 经 减 缓, 新 产 品 的 创 新 热 点 集 中 于 可 穿 戴 设 备 智 能 家 居 机 器 人 无 人 机 虚 拟 现 实 等 领 域 Internet of everything 是 今 年 CES 展 的 主 题 词 人 类 生 活 的 物 理 空 间 正 日 趋 数 字 化, 主 办 方 称, 这 是 有 史 以 来 最 大 的 一 次 物 联 网 展 会 本 期 申 万 中 小 盘 周 报 推 荐 康 得 新 凯 迪 电 力 视 觉 中 国 和 聚 飞 光 电 ( 分 析 师 : 孟 烨 勇 A ) 汽 车 行 业 周 报 :SUV/MPV 持 续 受 偏 好,2015 年 后 市 场 企 业 将 发 力 年 末 冲 量 结 束,1 月 初 车 市 弱 势 启 航 12 月 底 厂 家 冲 量 动 力 强 于 预 期, 全 月 狭 义 乘 用 车 实 现 销 售 万 辆, 同 比 大 增 19.2%, 大 幅 超 出 我 们 预 期 累 计 来 看,2015 年 汽 车 销 量 2349 万 辆 ( 增 长 6.86%), 其 中 乘 用 车 销 量 1970 万 辆 (9.89%), 狭 义 乘 用 车 销 量 1837 万 辆 (12.7%),MPV SUV 增 长 最 快, 分 别 增 长 47% 36% 消 费 者 购 车 偏 好 向 SUV MPV 倾 斜 趋 势 依 旧 明 显 2015 年 1 月 初 厂 家 批 发 销 量 表 现 乏 力, 主 要 受 12 月 份 冲 量 透 支 影 响, 日 均 批 售 量 环 比 12 月 第 一 周 下 滑 7%, 仅 为 4.6 万 辆 汽 车 板 块 本 周 股 价 复 盘 : 申 万 汽 车 行 业 指 数 本 周 上 涨 2.8%, 一 级 行 业 中 位 列 第 8, 相 对 沪 深 300 超 额 收 益 0.3% 其 中 乘 用 车 上 涨 3.7%, 商 用 载 货 车 上 涨 2.0%, 商 用 载 客 车 上 涨 3.0%, 零 部 件 上 涨 2.5%, 汽 车 服 务 上 涨 0.8% 个 股 方 面 涨 幅 前 5 为 江 铃 汽 车 (9.7%) 松 辽 汽 车 (7.9%) 中 鼎 股 份 (7.7%) 隆 基 机 械 (7.1%) 长 安 汽 车 (6.9%), 涨 幅 靠 前 的 还 有 松 芝 股 份 (5.9%) 京 威 股 份 (5.2%) 宁 波 华 翔 (5%) 福 耀 玻 璃 (4.8%) 上 汽 集 团 (4.7%) 等 美 晨 科 技 深 中 华 A 万 安 科 技 跌 幅 居 前 关 注 庞 大 富 奥 潍 柴 等 公 司 重 要 股 东 减 持 交 易 2015 积 极 关 注 变 革 2015 年 行 业 销 量 增 速 可 预 期 空 间 不 大, 预 计 平 稳 运 行, 我 们 预 测 行 业 总 体 销 量 增 速 8.1% 经 过 2014 年 四 季 度 估 值 修 复 行 情, 目 前 行 业 以 乘 用 车 龙 头 为 代 表 的 蓝 筹 标 的 相 比 国 际 车 企 估 值 水 平 已 经 相 当 展 望 2015, 我 们 维 持 年 度 策 略 观 点, 积 极 把 握 三 大 主 线 相 关 受 益 标 的 : 节 能 环 保 ( 政 策 考 核 技 术 变 化 ) 后 市 场 ( 反 垄 断, 新 商 业 模 式 ) 国 企 改 革 ( 优 化 治 理 ) 后 市 场 领 域 各 企 业 经 过 资 本 和 人 员 的 积 累, 我 们 可 以 预 见 2015 年 行 业 爆 发 才 真 正 开 始, 建 议 紧 密 关 注 相 关 公 司 的 项 目 进 展 维 持 行 业 看 好 评 级, 公 司 方 面 重 点 推 荐 : 长 安 汽 车 金 龙 汽 车 上 汽 集 团 宇 通 客 车 江 铃 汽 车 ; 零 部 件 : 金 固 股 份 威 孚 高 科 银 轮 股 份 均 胜 电 子 公 司 与 行 业 重 点 提 示 : 多 公 司 业 绩 预 告 力 帆 产 销 快 报 海 马 子 公 司 筹 建 银 行 获 批 江 淮 整 体 上 市 收 购 报 告 书 公 布 福 建 电 动 客 车 有 望 获 补 贴 50 万 元 电 动 车 百 人 会 召 开 北 京 交 通 部 门 明 确 专 车 服 务 界 限 北 京 市 开 展 路 灯 + 充 电 桩 模 式 四 部 委 规 范 轻 型 车 排 放 标 准 财 政 部 新 能 源 车 三 大 扶 持 新 政 年 内 落 地 富 奥 股 份 总 经 理 副 总 减 持 培 新 控 股 减 持 潍 柴 动 力 新 朋 股 份 控 股 股 东 一 致 行 动 人 减 持 庞 大 集 团 大 宗 交 易 占 股 本 3.41% ( 分 析 师 : 陈 建 翔 A 联 系 人 : 郭 腾 飞 A 联 系 电 话 : ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 7

9 委 贷 规 范 无 损 银 行 资 金 供 给 中 国 银 监 会 就 商 业 银 行 委 托 贷 款 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 公 开 征 求 意 见 点 评 1 月 16 日, 银 监 会 发 布 商 业 银 行 委 托 贷 款 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ), 意 在 规 范 商 业 银 行 委 托 贷 款 业 务 经 营, 加 强 委 托 贷 款 业 务 管 理, 促 进 委 托 贷 款 业 务 健 康 发 展 正 如 银 监 会 所 说, 此 文 件 出 台 背 景, 一 是 目 前 没 有 关 于 银 行 委 贷 业 务 的 专 门 制 度 规 范, 二 是 近 年 来 委 贷 业 务 快 速 发 展 暴 露 出 一 些 风 险 隐 患, 如 银 行 越 位 承 担 风 险 借 道 规 避 监 管 要 求 等 此 外, 管 理 办 法 亦 规 定 委 托 贷 款 的 资 金 来 源 和 用 途, 明 确 委 托 人 不 得 为 金 融 资 产 管 理 公 司 和 具 有 贷 款 业 务 资 格 的 各 类 机 构, 即 堵 住 了 券 商 资 管 基 金 子 公 司 保 险 资 管 信 托 等 作 为 委 托 人 的 通 道 对 于 商 业 银 行 已 发 放 的 存 量 委 托 贷 款, 按 照 法 不 溯 往 原 则, 自 然 到 期 结 清 从 此 政 策 出 台 背 景 和 规 范 看, 委 贷 管 理 办 法 意 欲 规 范 的 是 近 两 年 快 速 扩 张 的 理 财 非 标 中 投 向 委 贷 的 业 务 自 2013 年, 理 财 非 标 通 过 投 资 信 托 计 划 或 资 管 计 划 等 通 道, 再 由 这 些 非 银 机 构 作 为 委 托 贷 款 的 委 托 人, 银 行 作 为 受 托 人, 将 贷 款 投 放 给 银 行 指 定 的 借 款 人 ( 基 本 是 银 行 自 身 的 客 户 ), 从 而 达 到 规 避 各 种 监 管 要 求 给 客 户 放 贷 的 目 的 这 类 模 式 中, 银 行 是 委 托 贷 款 的 主 导 方, 银 行 寻 找 非 银 机 构 作 为 通 道, 实 际 指 定 了 委 托 人, 而 资 金 来 源 于 理 财 资 金, 即 本 管 理 办 法 所 指 筹 集 的 他 人 资 金, 最 后 委 托 贷 款 投 放 给 银 行 指 定 的 借 款 人, 而 非 委 托 人 指 定 的 客 户 在 这 个 过 程 中, 银 行 承 担 了 实 际 的 风 险, 银 行 主 要 赚 取 的 是 贷 款 利 差 收 入, 而 非 委 贷 业 务 的 向 委 托 人 收 取 的 代 理 手 续 费 收 入 因 此, 这 类 委 托 贷 款 行 为 完 全 异 化 为 银 行 规 避 贷 款 额 度 资 本 要 求 拨 备 存 贷 比 等 监 管 的 套 利 工 具, 也 背 离 了 委 托 贷 款 业 务 的 初 衷, 是 本 办 法 主 要 规 范 的 委 贷 业 务 商 业 银 行 委 托 贷 款 管 理 办 法 可 视 为 127 号 文 的 配 套 文 件, 实 际 影 响 早 已 在 2014 年 为 各 家 银 行 所 消 化 今 年 5 月, 一 行 三 会 和 外 管 局 联 合 发 布 关 于 规 范 金 融 机 构 同 业 业 务 的 通 知 (127 号 文 ), 要 求 银 行 按 照 实 质 重 于 形 式 原 则, 根 据 所 投 资 基 础 资 产 的 性 质, 准 确 计 量 风 险 并 计 提 相 应 资 本 与 拨 备, 使 得 银 行 同 业 或 理 财 非 标 的 监 管 成 本 提 高, 收 益 大 幅 减 少, 同 时 自 14 年 2 季 度 始, 企 业 需 求 明 显 回 落, 各 家 银 行 的 同 业 非 标 和 理 财 非 标 业 务 基 本 没 有 新 增, 以 存 量 自 然 到 期 为 主 监 管 永 远 滞 后 于 金 融 创 新, 无 须 担 忧 银 行 资 金 供 给 能 力, 真 正 忧 心 的 乃 是 宏 观 经 济 下 行 压 力 下 银 行 有 效 需 求 不 足 我 国 影 子 银 行 的 信 用 扩 张 是 在 额 度 管 控 资 本 约 束 存 贷 比 拨 备 等 严 格 监 管 环 境 下 发 展 起 来 的, 同 时 由 于 我 国 常 规 的 资 产 证 券 化 市 场 尚 不 发 达, 因 此 商 业 银 行 有 原 始 内 在 动 力 利 用 影 子 银 行 渠 道 进 行 资 产 脱 表 银 行 庞 大 的 人 才 和 资 本 储 备, 也 足 以 支 撑 其 持 续 的 金 融 创 新 或 监 管 套 利, 从 而 维 持 影 子 银 行 的 蓬 勃 发 展 我 们 无 法 预 测 下 一 轮 影 子 银 行 的 业 务 模 式, 但 可 以 预 知 的 是 在 当 前 市 场 监 管 环 境 下, 影 子 银 行 发 展 仍 是 必 然 趋 势 和 银 行 的 无 二 选 择 2014 年, 银 行 非 标 业 务 的 收 缩, 固 然 有 127 号 文 的 限 制, 但 更 与 企 业 需 求 逐 步 变 冷 密 不 可 分, 未 来 需 要 关 注 的 是 降 息 降 准 等 政 策 对 需 求 的 刺 激 效 果 在 央 行 放 松 的 货 币 环 境 和 改 革 预 期 改 变 前, 维 持 对 银 行 板 块 的 推 荐, 同 时 提 示 板 块 的 配 置 价 值 标 的 上, 仍 推 荐 有 国 企 改 革 催 化 的 浦 发 兴 业 交 行 中 行 ( 分 析 师 : 徐 冰 玉 A 联 系 电 话 : ) 环 保 公 用 行 业 周 报 :VOCs 迎 来 新 国 标 电 改 继 续 加 速 ~ 上 周 行 情 : 板 块 整 体 表 现 落 后 市 场, 上 周 沪 深 300 指 数 上 涨 2.49%, 创 业 板 上 涨 5.56%, 公 用 事 业 略 涨 0.31% 水 务 和 环 保 工 程 及 服 务 子 板 块 上 涨 : 板 块 内 水 务 和 环 保 工 程 及 服 务 两 个 子 板 块 涨 幅 分 别 为 1.93% 和 2.36% 电 力 燃 气 板 块 分 别 下 跌 0.57% 和 1.38% 环 保 板 块 行 业 观 点 : 国 务 院 印 发 关 于 推 行 环 境 污 染 第 三 方 治 理 的 意 见, 承 接 ppp 模 式, 为 水 十 条 出 台 预 热 坚 持 排 污 者 付 费 市 场 化 运 作 政 府 引 导 推 动 的 基 本 原 则, 尊 重 企 业 主 体 地 位, 积 极 培 育 可 持 续 的 商 业 模 式 1) 在 城 镇 污 水 垃 圾 处 理 设 施 领 域, 采 取 特 许 经 营 委 托 运 营 等 方 式 引 入 社 会 资 本 2) 在 工 业 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 8

10 园 区 重 点 行 业 积 极 培 育 第 三 方 治 理 的 新 模 式 新 业 态 3) 完 善 和 落 实 价 格 收 费 政 策, 实 施 差 别 电 价 水 价, 加 大 财 税 支 持 力 度, 明 确 税 收 优 惠 政 策 环 保 部 颁 布 VOCs 三 种 不 同 种 类 排 放 源 技 术 指 导 新 国 标,15 年 2 月 开 始 实 施 分 别 为 固 定 污 染 源 废 气 VOCs 的 采 样 气 袋 法 泄 露 和 敞 开 液 面 排 放 的 VOCs 检 测 技 术 导 则 以 及 固 定 污 染 物 废 气 VOCs 的 测 定 固 相 吸 附 - 热 脱 附 / 气 相 色 谱 - 质 谱 法 三 项 标 准 自 2015 年 2 月 1 日 起 实 施, 有 望 推 动 VOCs 行 业 市 场 快 速 扩 容 电 力 板 块 行 业 观 点 : 电 改 再 次 推 进, 深 圳 试 点 落 实 输 配 电 价 : 继 上 周 批 准 内 蒙 作 为 第 二 个 改 革 试 点 区 域 后, 本 周 发 改 委 再 次 批 复 深 圳 市 输 配 电 价 改 革 试 点 首 个 监 管 周 期 电 网 输 配 电 准 许 收 入 和 输 配 电 价 年 深 圳 市 电 网 输 配 电 价 水 平 分 别 为 每 千 瓦 时 元 元 和 元, 比 2014 年 的 每 千 瓦 时 元 下 降 1 分 多 钱 首 次 将 电 网 靠 购 电 售 电 价 差 赚 取 垄 断 利 润 的 模 式 改 为 准 许 成 本 加 合 理 收 益 的 模 式, 有 利 于 促 进 发 电 侧 和 售 电 侧 的 市 场 化 推 进 继 续 看 好 水 电 龙 头, 优 选 川 投 能 源 川 投 能 源 拟 受 让 川 投 集 团 全 资 子 公 司 川 投 电 力 100% 股 权, 该 子 公 司 主 要 从 事 四 川 省 中 小 型 水 火 电 的 投 资 开 发 和 经 营, 资 产 注 入 更 进 一 步 公 司 14 年 业 绩 继 续 高 增 长, 主 要 受 益 于 水 电 机 组 投 产 : 雅 砻 江 水 电 14 年 区 域 来 水 较 好 以 及 锦 屏 一 级 二 级 电 站 新 投 产 机 组 和 13 年 投 产 机 组 在 14 年 度 全 面 发 挥 效 益 重 点 推 荐 : 环 保 行 业 : 水 处 理 行 业 : 万 邦 达 南 方 汇 通 碧 水 源 和 津 膜 科 技 ; 大 气 VOCs 行 业 : 汉 威 电 子 先 河 环 保 聚 光 科 技 污 泥 处 置 : 兴 源 过 滤 电 力 行 业 : 看 好 电 改 和 大 水 电 1) 电 力 改 革 弹 性 品 种 : 广 安 爱 众 内 蒙 华 电 乐 山 电 力 ;2) 看 好 水 电 板 块 : 川 投 能 源 长 江 电 力 国 投 电 力 桂 冠 电 力 燃 气 行 业 : 最 看 好 国 新 能 源, 建 议 关 注 金 鸿 能 源 ( 分 析 师 : 刘 晓 宁 A 谷 风 A 向 志 辉 A 梁 鹏 A 联 系 电 话 : 分 机 7618) 再 融 资 彻 底 放 开 利 好 板 块 房 地 产 市 场 调 研 及 数 据 周 报 (2015/01/ /01/15) 行 业 周 数 据 回 顾 : 本 周 一 手 房 销 售 环 比 上 升 4.9%, 同 比 下 降 7.2%; 二 手 房 环 比 上 升 12.2%, 同 比 上 升 20.8%; 绝 对 库 存 环 比 无 下 降 0.7%, 去 化 周 期 下 降 至 46.0 周 ; 土 地 市 场 溢 价 率 保 持 稳 定, 全 国 300 城 土 地 出 让 金 756 亿, 同 比 下 降 52%; 全 国 土 地 溢 价 率 10.24%, 住 宅 用 地 溢 价 率 15.50% 截 止 1 月 15 日, 本 月 一 手 房 累 计 成 交 套, 同 比 下 降 5.8%, 环 比 下 降 26.8% (1) 申 万 跟 踪 48 大 城 市 一 手 房 成 交 套 数 合 计 环 比 上 升 4.9%, 同 比 下 降 7.2%, 累 计 同 比 下 降 5.4%, 降 幅 收 窄 本 周 申 万 跟 踪 48 大 城 市 一 手 房 合 计 成 交 套, 环 比 上 升 4.9%, 同 比 下 降 7.2% 年 初 至 今 累 计 同 比 下 降 5.4% 一 线 二 线 三 线 城 市 分 合 计 成 交 8916 套 套 14355, 环 比 分 别 上 升 3.8% 上 升 3.6% 上 升 8.1%, 成 交 环 比 略 微 改 善, 同 比 略 有 下 降 (2) 申 万 跟 踪 19 大 城 市 二 手 房 成 交 套 数 合 计 环 比 上 升 12.2%, 同 比 上 升 20.8%, 累 计 同 比 上 升 21.5%, 相 对 火 热 本 周 申 万 跟 踪 18 大 城 市 二 手 房 合 计 成 交 套, 环 比 上 升 12.2%, 同 比 上 升 20.8%, 年 初 至 今 累 计 同 比 上 升 21.5% 一 线 二 线 三 线 城 市 分 别 合 计 成 交 5247 套 7579 套 1989 套, 环 比 分 别 上 升 20.0% 上 升 9.4% 上 升 4.5% 二 手 房 成 交 量 环 比 明 显 上 升, 同 比 大 幅 上 升 (3) 申 万 跟 踪 19 大 城 市 住 宅 可 售 套 数 合 计 环 比 下 降 0.7%, 去 化 周 期 46.0 周 本 周 申 万 跟 踪 19 大 城 市 住 宅 可 售 套 数 合 计 万 套, 环 比 下 降 0.7%, 去 化 周 期 46.0 周, 较 上 周 下 降 0.7 周 一 线 二 线 三 线 城 市 住 宅 可 售 套 数 合 计 分 别 为 万 套 万 套 万 套, 去 化 周 期 分 别 为 35.8 周 50.0 周 57.3 周, 较 上 周 分 别 下 降 0.9 周 下 降 0.5 周 下 降 0.9 周 全 国 土 地 溢 价 率 为 10.24%, 住 宅 溢 价 率 15.50%, 环 比 略 微 下 降 2015 年 年 初 至 今 全 国 土 地 累 计 成 交 756 亿 元, 同 比 下 降 52%, 溢 价 率 10.24%, 环 比 上 周 下 降 0.06 个 百 分 点 ; 其 中 住 宅 市 场 为 510 亿 元, 同 比 下 降 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 9

11 52%, 溢 价 率 15.50%, 环 比 上 周 下 降 0.38 个 百 分 点 2015 年 至 今 全 国 土 地 累 计 成 交 面 积 同 比 下 降 60%, 其 中 住 宅 市 场 同 比 降 67% 2015 年 至 今 申 万 跟 踪 45 大 城 市 住 宅 土 地 累 计 成 交 面 积 1244 万 平 方 米, 成 交 金 额 426 亿 元, 同 比 分 别 下 降 46% 下 降 34%, 溢 价 率 7.84%, 环 比 上 周 下 降 0.32 个 百 分 点, 楼 面 地 价 达 到 3425 元 / 平 米, 同 比 上 升 22% 投 资 建 议 : 销 售 微 复 苏 继 续, 行 业 政 策 面 趋 暖, 再 融 资 彻 底 放 开 是 地 产 行 业 正 常 化 的 重 要 一 步, 也 显 示 政 府 隐 藏 呵 护 地 产 之 心, 后 期 依 旧 可 以 期 待 限 购 限 贷 的 彻 底 放 开 以 及 降 息 降 准, 再 融 资 放 开 短 中 期 将 提 升 公 司 估 值, 中 长 期 将 提 升 公 司 盈 利, 对 高 ROE 以 及 高 杠 杆 房 企 将 明 显 受 益, 重 点 关 注 龙 头 京 津 冀 拟 再 融 资 以 及 园 区 创 新 升 级 等 投 资 机 会, 规 避 融 资 余 额 占 比 过 高 房 企 年 初 至 今 一 手 房 累 计 同 比 降 幅 收 窄 二 手 房 受 去 年 成 交 火 热 影 响 交 易 明 显 上 升, 重 点 推 荐 :1) 受 再 融 资 限 制 的 龙 头 房 企 : 保 利 万 科 招 商 金 地 和 金 丰 ;2) 拟 再 融 资 的 高 杠 杆 房 企 : 泰 禾 集 团 中 天 城 投 华 夏 幸 福 荣 盛 发 展 等 ;3) 园 区 创 新 升 级 : 张 江 高 科 南 京 高 科 此 外 由 于 证 监 会 查 处 融 资 融 券 业 务, 短 期 应 适 当 减 持 融 资 余 额 占 比 较 高 的 房 企 : 北 京 城 建 天 业 股 份 多 伦 股 份 等 ( 分 析 师 : 王 观 A 研 究 支 持 : 陈 天 诚 A 分 机 7702/7506) 康 得 新 (002450) 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 加 入, 股 权 转 让 顺 利 进 行, 维 持 买 入 评 级 公 司 公 告 : 关 于 公 司 控 股 股 东 康 德 投 资 集 团 ( 下 称 康 德 集 团 ) 转 让 股 份 引 进 战 略 投 资 者 事 项 进 展, 已 收 到 康 得 集 团 的 通 知, 股 权 转 让 协 议 已 正 式 签 署 并 执 行, 受 让 方 为 由 保 利 通 信 有 限 公 司 ( 简 称 保 利 通 信 ) 与 上 海 丰 实 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 丰 实 投 资 ) 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 ) 及 中 信 信 托 有 限 责 任 公 司 合 作 设 立 的 信 托 计 划, 以 总 计 150,000 万 元 人 民 币 信 托 资 金 通 过 协 议 方 式 受 让 康 得 集 团 所 持 公 司 6,000 万 股 股 份 航 空 产 业 资 本 加 入, 国 家 级 军 工 新 材 料 业 务 不 断 突 破 相 比 前 期 公 告 相 比, 受 让 方 中 增 加 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金, 其 作 为 国 内 第 一 支 经 批 准 的 国 家 级 航 空 产 业 专 业 化 基 金, 投 资 领 域 涉 及 高 端 装 备 制 造 新 能 源 新 材 料 现 代 服 务 业 等 战 略 性 新 兴 产 业 公 司 去 年 12 月 已 公 告 与 保 利 合 作 全 面 升 级 由 保 利 通 信 受 让 股 权, 此 次 受 让 方 加 入 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金, 公 司 产 品 得 到 了 具 有 国 家 背 景 的 航 空 产 业 资 本 的 认 可, 进 一 步 加 深 公 司 与 国 家 资 本 的 合 作, 在 新 材 料 方 面 围 绕 公 司 的 战 略 发 展 方 向 行 动 尖 端 新 材 料 业 务 契 合 未 来 发 展 产 业 发 展 方 向 包 括 与 北 汽 投 资 在 新 能 源 汽 车 等 领 域 合 作, 公 司 业 务 近 期 合 作 主 要 在 新 材 料 ( 包 括 碳 纤 维 石 墨 烯 等 ) 及 新 能 源 电 动 车 方 面, 战 略 眼 光 长 远 与 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 的 合 作 将 加 快 公 司 碳 纤 维 等 石 墨 烯 尖 端 材 料 产 品 在 国 防 军 工 领 域 的 应 用 步 伐, 借 助 保 利 通 信 及 西 安 国 家 航 空 产 业 基 金 的 资 源 在 提 升 公 司 在 碳 纤 维 石 墨 烯 领 域 的 产 业 整 合 技 术 升 级 及 创 新 能 力, 分 享 新 材 料 领 域 的 高 成 长 性, 未 来 逐 步 实 现 以 新 能 源 汽 车 为 产 业 发 展 方 向, 做 强 新 能 源 汽 车 碳 纤 维 轻 量 化 设 计 的 整 体 发 展 脉 络 的 布 局 维 持 盈 利 预 测 和 买 入 评 级 公 司 作 为 高 分 子 复 合 材 料 平 台 型 公 司, 已 形 成 预 涂 膜 和 光 学 膜 两 大 产 业 群 组, 以 新 材 料 为 主 线, 做 大 做 强 产 业 链, 在 石 墨 烯 碳 纤 维 新 能 源 汽 车 等 高 精 尖 领 域 的 布 局 让 公 司 前 景 更 值 得 期 待, 维 持 年 每 股 收 益 分 别 为 元, 目 前 股 价 分 别 对 应 年 27/20/16 倍 PE, 维 持 买 入 评 级 ( 分 析 师 : 孟 烨 勇 A ) 万 邦 达 (300055)14 年 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 略 低 于 预 期 继 续 看 好 主 业 回 暖 & 平 台 转 型 维 持 买 入 事 件 : 公 司 1 月 16 日 发 布 2014 年 度 业 绩 预 告 公 司 预 计 14 年 业 绩 元 / 股,YOY +32.3%-40.9%, 略 低 于 申 万 预 期 (14EPS 0.83 元 / 股,YOY %) 根 据 公 告, 公 司 14 年 预 计 实 现 归 母 净 利 润 1.86 亿 元 亿 元, 其 中 非 经 常 性 损 益 万 公 司 净 利 润 较 13 年 同 期 保 持 较 高 增 速, 主 要 由 于 工 程 运 营 项 目 等 顺 利 实 施, 以 及 新 并 购 昊 天 子 公 司 9 月 份 开 始 并 表, 我 们 预 计 14 年 并 表 利 润 在 2000 万 左 右 扣 除 昊 天 并 表 因 素, 测 算 主 业 14EPS 元 / 股,YOY +18.1%-26.6% 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 10

12 主 业 增 速 较 上 半 年 明 显 提 升 表 明 行 业 回 暖 积 极 信 号, 公 司 后 续 订 单 值 得 期 待 受 经 济 下 行 拖 累 及 反 腐 影 响, 公 司 14H 订 单 增 长 缓 慢, 业 绩 出 现 同 比 下 滑 14 下 半 年 相 继 中 标 神 华 400 万 吨 / 年 煤 炭 间 接 液 化 项 目 预 中 标 晋 煤 示 范 项 目 签 署 陕 西 天 元 煤 焦 油 轻 质 化 项 目 均 表 明 行 业 订 单 正 逐 步 回 暖, 公 司 主 业 增 速 三 季 度 开 始 反 转 我 们 认 为, 随 水 十 条 有 望 出 台 PPP 及 第 三 方 治 理 施 行, 公 司 后 续 订 单 15 年 有 望 逐 步 兑 现, 主 业 有 望 重 回 高 速 增 长 转 型 环 保 平 台 思 路 明 确, 具 备 持 续 外 延 扩 张 预 期 公 司 并 购 北 京 昊 天 进 驻 节 能 领 域 表 明 其 战 略 发 展 思 路 的 重 要 转 变, 前 期 投 资 吉 林 危 废 处 理 中 心 目 前 已 投 入 试 运 营 也 为 公 司 将 来 向 固 废 领 域 拓 展 做 好 准 备 我 们 认 为, 随 PPP 深 入 推 进, 公 司 上 市 平 台 具 备 融 资 优 势, 未 来 仍 有 望 通 过 并 购 切 入 环 保 节 能 新 市 场 投 资 评 级 与 估 值 : 略 微 下 调 公 司 年 EPS 至 和 1.62 元 / 股 ( 原 预 计 和 1.63 元 / 股 ), 业 绩 有 望 3 年 翻 番 随 清 洁 水 计 划 即 将 出 台 及 新 型 煤 化 工 行 业 回 暖, 公 司 订 单 有 望 进 一 步 增 加, 将 支 撑 公 司 主 业 重 回 高 增 长 公 司 前 期 收 购 北 京 昊 天 进 军 节 能 领 域, 未 来 向 环 保 平 台 转 型 估 值 有 望 提 升 我 们 继 续 看 好 工 业 水 处 理 广 阔 市 场 空 间 行 业 15 年 订 单 回 暖 及 公 司 持 续 的 外 延 式 扩 张, 维 持 买 入 评 级 ( 分 析 师 : 向 志 辉 A 联 系 电 话 : 分 机 7345) 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 公 布 日 项 目 申 万 预 测 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 上 上 期 去 年 同 期 2015/1/20 4 季 度 GDP /1/9 12 月 工 业 品 出 厂 价 格 涨 幅 % /1/9 12 月 CPI 涨 幅 % 月 份 出 口 增 速 % /1/13 12 月 份 进 口 增 速 % 月 贸 易 顺 差 亿 美 元 月 M2 增 速 % 月 M1 增 速 % 月 M0 增 速 % 月 各 项 贷 款 余 额 增 速 % /1/15 12 月 人 民 币 贷 款 余 额 增 速 % 月 份 新 增 人 民 币 贷 款 亿 元 月 各 项 存 款 余 额 增 速 % 月 人 民 币 各 项 存 款 余 额 增 速 % 月 居 民 储 蓄 存 款 余 额 增 速 % /1/20 12 月 份 工 业 增 速 % /1/ 月 固 定 资 产 投 资 累 计 增 速 % /1/20 12 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 % /1/ 月 实 际 利 用 外 资 增 速 % 本 月 世 界 重 要 经 济 信 息 披 露 国 家 ( 地 公 布 日 期 项 目 市 场 预 期 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 美 国 01/07 11 月 贸 易 收 支 平 衡 亿 美 元 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 11

13 欧 元 区 日 本 香 港 其 他 01/14 12 月 商 品 零 售 额 增 速 % /15 12 月 PPI 增 速 %( 环 比 ) /16 12 月 工 业 生 产 增 速 % /16 12 月 CPI 增 速 %( 环 比 ) /07 11 月 失 业 率 /08 11 月 PPI 增 速 %( 环 比 ) /14 11 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /16 12 月 CPI 增 速 %( 环 比 ) /14 12 月 M2+ 存 款 增 速 % /19 11 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /29 12 月 商 品 零 售 额 增 速 % /27 12 月 贸 易 余 额 亿 美 元 /19 12 月 失 业 率 % /30 韩 国 12 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /31 韩 国 12 月 CPI 增 速 % /09 英 国 11 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /02 英 国 11 月 M4 货 币 供 应 增 速 %( 环 比 ) /23 新 加 坡 12 月 CPI 增 速 % /26 新 加 坡 12 月 工 业 生 产 增 速 % -2.8 当 日 信 息 速 递 重 大 财 经 新 闻 2015 年 全 国 证 券 期 货 监 管 工 作 会 议 近 日 召 开, 肖 钢 : 抓 紧 研 究 制 定 权 力 清 单 和 责 任 清 单, 推 进 注 册 制 改 革, 继 续 引 导 长 期 资 金 入 市 ; 在 稳 定 市 场 预 期 基 础 上, 适 时 适 度 增 加 新 股 供 给 ( 证 券 时 报 ) 自 贸 区 2.0 时 代 即 将 起 程, 津 闽 粤 自 贸 区 和 上 海 扩 展 区 或 3 月 1 日 挂 牌 将 统 一 适 用 2015 版 负 面 清 单 ( 上 证 报 ) 委 托 贷 款 新 规 征 求 意 见, 规 模 或 大 减 : 商 业 银 行 委 托 贷 款 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 发 布, 筹 集 的 他 人 资 金 不 得 发 放 委 托 贷 款 ( 证 券 时 报 ) 相 关 管 理 办 法 征 求 意 见 稿 提 出, 银 行 委 托 贷 款 不 得 投 资 股 本 权 益 ( 中 证 报 ) 扩 大 发 行 主 体 范 围 实 施 分 类 管 理, 公 司 债 券 发 行 与 交 易 管 理 办 法 发 布 实 施 ( 中 证 报 ) 证 监 会 加 强 对 上 市 公 司 涉 房 业 务 监 管, 上 市 公 司 再 融 资 并 购 重 组 涉 及 房 地 产 业 务 的, 国 土 资 源 部 不 再 事 前 审 查 ( 证 券 时 报 ) 中 信 海 通 国 泰 君 安 暂 停 新 开 两 融 账 户 3 个 月,12 家 券 商 两 融 业 务 违 规 证 监 会, 将 适 时 对 融 资 类 业 务 现 场 检 查 ( 证 券 时 报 ) 证 监 会 : 券 商 融 资 类 业 务 运 行 平 稳 风 险 可 控, 检 查 发 现 存 在 违 规 问 题 依 法 对 相 关 公 司 进 行 处 理 ( 中 证 报 ) 深 交 所 去 年 采 取 限 制 交 易 措 施 53 起, 涉 及 112 个 从 事 重 大 异 常 交 易 的 投 资 者 证 券 账 户 ( 证 券 时 报 ) 上 交 所 : 抓 紧 做 好 注 册 制 改 革 准 备, 加 快 推 进 向 开 放 型 综 合 型 交 易 所 转 型 ( 中 证 报 ) 上 交 所 : 抓 紧 做 好 注 册 制 改 革 准 备 工 作 ( 证 券 时 报 ) 证 监 会 称 若 发 现 南 北 车 违 法 违 规 将 查 处 ( 证 券 时 报 ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 12

14 央 行 增 加 信 贷 政 策 支 持 再 贷 款 额 度 500 亿 元 ( 中 证 报 ) 央 行 : 继 续 发 挥 差 别 准 备 金 动 态 调 整 机 制 作 用 ( 证 券 时 报 ) 商 业 银 行 并 表 管 理 与 监 管 指 引 发 布 ( 证 券 时 报 ) 发 改 委 : 若 经 济 运 行 滑 出 合 理 区 间 就 要 果 断 出 手 ( 中 证 报 ) 银 监 会 : 商 业 银 行 承 担 并 表 管 理 首 要 职 责 ( 中 证 报 ) 银 监 会 立 规 委 托 贷 款 严 管 资 金 来 源 与 用 途 ( 上 证 报 ) 银 行 并 表 监 管 指 引 修 订 版 7 月 起 施 行 ( 上 证 报 ) 监 管 层 发 文 明 确 债 券 评 级 信 披 规 范 ( 证 券 时 报 ) 17 家 企 业 更 新 财 务 数 据 回 归 至 IPO 排 队 通 道 ( 证 券 时 报 ) 证 监 会 国 际 部 主 任 祁 斌 : 深 化 沪 港 通 机 制 推 动 深 港 通 ( 证 券 时 报 ) 银 行 理 财 资 金 余 额 年 均 增 速 逾 40%( 中 证 报 ) 去 年 11 月 减 持 23 亿 美 元, 中 国 连 续 三 个 月 减 持 美 债 ( 中 证 报 ) 欧 元 区 QE 出 台 在 即, 风 险 共 担 版 本 受 青 睐 ( 中 证 报 ) 行 业 要 闻 去 年 全 社 会 用 电 量 增 速 创 逾 十 年 新 低 :2014 年 全 社 会 用 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.8%( 证 券 时 报 ) 上 月 一 线 城 市 二 手 房 价 全 面 回 升,70 大 中 城 市 新 房 价 格 仅 深 圳 上 涨 ( 证 券 时 报 ) 去 年 12 月 新 房 价 格 降 幅 收 窄, 深 圳 房 价 环 比 上 涨 ( 中 证 报 ) 国 务 院 全 面 部 署 服 务 外 包 产 业 加 快 发 展 ( 证 券 时 报 ) 煤 制 油 全 行 业 亏 损, 重 点 项 目 稳 步 推 进 赌 油 价 回 升 ( 证 券 时 报 ) 多 家 央 企 数 千 套 深 圳 房 源 被 锁 定 ( 证 券 时 报 ) 国 家 发 改 委 再 批 531 亿 元 轨 道 交 通 投 资 ( 证 券 时 报 ) 境 外 旅 客 离 境 退 税 政 策 实 施 范 围 扩 大 ( 中 证 报 ) 申 万 300 公 司 动 态 万 科 (000002) 今 年 将 整 合 商 业 地 产 业 务, 未 来 商 业 度 假 养 老 等 多 项 新 业 务 或 单 独 上 市 宝 马 i3 获 沪 新 能 源 车 免 费 牌 照 资 格, 均 胜 电 子 (600699) 有 望 搭 车 作 价 8.3 亿 收 购 两 公 司, 亨 通 光 电 (600487) 切 入 移 动 互 联 网 华 菱 星 马 (600375) 突 现 巨 亏, 管 理 层 持 股 公 司 高 位 套 现 浪 潮 信 息 (000977) 定 增 29 亿 元 半 数 用 于 揽 入 军 工 业 务 中 信 有 限 公 司 减 持 中 信 证 券 (600030)3.48 亿 股 泰 禾 集 团 (000732) 拟 定 增 募 资 40 亿 深 耕 地 产 南 纺 股 份 (600250) 重 组 标 的 拟 为 南 京 证 券 合 金 投 资 (000633) 欲 转 型 生 产 医 用 新 型 材 料 安 源 煤 业 (600397) 打 造 专 业 化 煤 炭 电 商 平 台 大 名 城 (600094) 大 股 东 拟 半 年 内 减 持 15% 股 权 南 山 铝 业 (600219) 新 增 产 能 定 位 高 端 市 场 美 罗 药 业 (600297) 重 组 恢 复 审 核 中 科 云 网 (002306) 控 制 人 面 临 变 更 风 险, 回 复 深 交 所 问 询 函, 两 年 市 值 管 理 详 情 曝 光 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 13

15 浔 兴 股 份 (002098) 拟 定 增 补 血, 篮 球 国 手 认 购 百 万 股 相 关 方 被 立 案 稽 查, 恒 泰 艾 普 ( ) 重 组 暂 停 审 核 聚 飞 光 电 (300303) 携 丰 田 合 成 拓 展 海 外 市 场 收 购 三 公 司 获 股 东 会 通 过 新 开 源 (300109) 涉 足 体 外 诊 断 硅 谷 天 堂 合 伙 举 牌 高 新 兴 (300098) 捷 顺 科 技 (002609) 转 型 智 慧 社 区 服 务 商 洋 河 股 份 (002304) 发 布 自 营 电 商 新 战 略 康 得 新 (002450) 引 入 保 利 通 信 等 为 战 投 股 票 简 称 申 购 代 码 发 行 数 量 ( 万 股 ) 证 券 发 行 及 上 市 信 息 新 股 发 行 网 上 发 行 ( 万 股 ) 申 购 上 限 ( 万 股 ) 发 行 价 格 申 购 日 期 中 签 公 布 日 期 华 友 钴 业 周 五 1 月 21 日 航 天 工 程 周 五 1 月 21 日 晨 光 文 具 周 四 1 月 20 日 龙 马 环 卫 周 四 1 月 20 日 永 艺 股 份 周 四 1 月 20 日 健 盛 集 团 周 四 1 月 20 日 浩 丰 科 技 周 四 1 月 20 日 苏 试 试 验 周 四 1 月 20 日 火 炬 电 子 周 三 1 月 19 日 诺 力 股 份 周 三 1 月 19 日 再 升 科 技 周 三 1 月 19 日 西 部 黄 金 周 三 1 月 19 日 南 华 仪 器 周 三 1 月 19 日 伊 之 密 周 三 1 月 19 日 中 文 在 线 周 三 1 月 19 日 爱 迪 尔 周 三 1 月 19 日 万 达 院 线 周 三 1 月 19 日 利 民 股 份 周 三 1 月 19 日 新 股 上 市 代 码 公 司 简 称 首 募 A 股 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 次 上 市 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 上 市 日 期 增 发 代 码 公 司 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 申 购 日 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 14

16 配 股 代 码 公 司 简 称 配 股 比 例 配 股 价 ( 元 ) 配 股 申 购 日 可 转 债 发 行 代 码 名 称 发 行 量 ( 亿 ) 发 行 价 ( 元 ) 期 限 ( 年 ) 认 购 时 间 债 券 发 行 名 称 期 限 ( 年 ) 年 利 率 % 发 行 量 ( 亿 ) 认 购 时 间 14 北 辰 01 5 预 设 区 间 为 10 1 月 20 日 至 1 月 22 日 14 北 辰 02 7 预 设 区 间 为 15 1 月 20 日 至 1 月 22 日 基 金 发 行 基 金 名 称 兴 业 多 策 略 灵 活 配 置 混 合 型 发 起 式 证 券 投 资 基 金 东 方 红 睿 阳 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 富 国 中 小 盘 精 选 混 合 型 证 券 投 资 基 金 国 寿 安 保 尊 益 信 用 纯 债 一 年 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 易 方 达 沪 深 300 非 银 行 金 融 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 华 安 安 享 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 长 城 稳 固 收 益 债 券 型 证 券 投 资 基 金 上 投 摩 根 稳 进 回 报 混 合 型 证 券 投 资 基 金 广 发 中 证 全 指 信 息 技 术 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 发 起 南 方 产 业 活 力 股 票 型 证 券 投 资 基 金 招 商 医 药 健 康 产 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 华 富 国 泰 民 安 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 富 兰 克 林 国 海 大 中 华 精 选 混 合 型 证 券 投 资 基 金 德 邦 新 动 力 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 东 方 红 睿 元 三 年 定 期 开 放 灵 活 配 置 混 合 型 发 起 式 证 券 投 资 基 诺 安 新 经 济 股 票 型 证 券 投 资 基 金 嘉 实 逆 向 策 略 股 票 型 证 券 投 资 基 金 博 时 产 业 新 动 力 灵 活 配 置 混 合 型 发 起 式 证 券 投 资 基 金 长 信 量 化 中 小 盘 股 票 型 证 券 投 资 基 金 华 安 年 年 盈 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 华 泰 柏 瑞 创 新 动 力 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 大 成 高 新 技 术 产 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 工 银 瑞 信 国 企 改 革 主 题 股 票 型 证 券 投 资 基 金 鹏 华 安 盈 宝 货 币 市 场 基 金 中 邮 核 心 科 技 创 新 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 汇 丰 晋 信 新 动 力 混 合 型 证 券 投 资 基 金 认 购 时 间 12 月 22 日 至 1 月 19 日 12 月 22 日 至 1 月 20 日 12 月 25 日 至 1 月 21 日 12 月 29 日 至 1 月 20 日 12 月 29 日 至 1 月 23 日 12 月 29 日 至 1 月 28 日 12 月 31 日 至 1 月 23 日 1 月 5 日 至 1 月 23 日 1 月 5 日 至 1 月 23 日 1 月 5 日 至 1 月 23 日 1 月 5 日 至 1 月 28 日 1 月 5 日 至 1 月 30 日 1 月 5 日 至 1 月 30 日 1 月 5 日 至 2 月 3 日 1 月 8 日 至 1 月 21 日 1 月 8 日 至 1 月 21 日 1 月 8 日 至 1 月 28 日 1 月 9 日 至 1 月 22 日 1 月 12 日 至 1 月 30 日 1 月 12 日 至 1 月 30 日 1 月 12 日 至 1 月 30 日 1 月 12 日 到 1 月 30 日 1 月 12 日 至 1 月 23 日 1 月 12 日 至 2 月 6 日 1 月 12 日 至 2 月 6 日 1 月 19 日 至 2 月 6 日 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 15

17 国 联 安 鑫 安 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 广 发 对 冲 套 利 定 期 开 放 混 合 型 发 起 式 证 券 投 资 基 金 中 银 新 动 力 股 票 型 证 券 投 资 基 金 1 月 20 日 至 2 月 9 日 1 月 21 日 至 2 月 3 日 1 月 22 日 至 2 月 11 日 基 金 上 市 代 码 基 金 简 称 本 次 上 市 份 数 ( 万 份 ) 上 市 日 期 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 代 码 简 称 上 市 日 期 本 次 上 市 大 小 非 市 值 ( 万 元 ) 大 小 非 占 总 股 本 比 大 小 非 占 流 通 股 比 是 否 公 告 万 泽 股 份 % 52.11% 否 巨 轮 股 份 % 1.00% 是 利 欧 股 份 % 6.59% 是 北 纬 通 信 % 14.33% 是 扬 子 新 材 % 73.12% 否 海 思 科 % 83.46% 是 益 佰 制 药 % 7.87% 是 长 江 传 媒 % 56.61% 否 纽 威 股 份 % 46.77% 是 湖 北 宜 化 % 2.65% 炼 石 有 色 % 40.27% 台 基 股 份 % 24.83% 瑞 茂 通 % 0.36% 博 云 新 材 % 12.74% 新 宝 股 份 % 30.52% 良 信 电 器 % 19.39% 光 洋 股 份 % 47.77% 银 禧 科 技 % 14.06% 我 武 生 物 % 45.73% 楚 天 科 技 % 37.17% 全 通 教 育 % 51.71% 炬 华 科 技 % 20.10% 天 保 重 装 % 54.52% 安 控 科 技 % 61.15% 扬 杰 科 技 % 18.90% 应 流 股 份 % 66.64% 华 联 股 份 % 43.12% 众 信 旅 游 % 60.29% 天 赐 材 料 % 50.10% 思 美 传 媒 % 26.58% 恒 华 科 技 % 49.77% 汇 金 股 份 % 38.24% 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 16

18 汇 中 股 份 % 15.52% 国 新 能 源 % 22.62% 中 国 重 工 % 8.99% 长 信 科 技 % 4.72% 东 方 国 信 % 7.72% 鼎 捷 软 件 % 0.83% 贵 人 鸟 % 21.85% 欧 浦 钢 网 % 41.56% 金 一 文 化 % 51.37% 创 意 信 息 % 20.81% 欣 泰 电 气 % 57.47% 鹏 翎 股 份 % 39.99% 安 硕 信 息 % 28.89% 溢 多 利 % 23.08% 有 研 新 材 % 10.56% 陕 西 煤 业 % 81.55% 中 钨 高 新 % 41.34% 中 化 岩 土 % 62.95% 牧 原 股 份 % 22.80% 金 贵 银 业 % 54.64% 麦 趣 尔 % 39.02% 金 轮 股 份 % 26.54% 东 方 通 % 61.60% 三 安 光 电 % 8.62% 金 莱 特 % 23.82% 跃 岭 股 份 % 24.47% 振 东 制 药 % 59.53% 博 腾 股 份 % 28.76% 东 方 网 力 % 52.39% 绿 盟 科 技 % 24.24% 斯 莱 克 % 7.57% 光 环 新 网 % 48.40% 冀 东 水 泥 % 10.00% 飞 利 信 % 52.75% 安 源 煤 业 % 34.81% 漫 步 者 % 20.47% 深 大 通 % 9.12% ST 生 化 % 9.50% 恒 立 实 业 % 10.20% 中 钨 高 新 % 24.23% 视 觉 中 国 % 27.95% 华 录 百 纳 % 45.00% 益 佰 制 药 % 0.32% 晶 方 科 技 % 46.72% 森 源 电 气 % 47.26% 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 17

19 三 五 互 联 % 0.64% 大 橡 塑 % 16.99% 洪 城 股 份 % 19.01% 金 螳 螂 % 3.12% 云 投 生 态 % 28.63% 腾 邦 国 际 % 34.11% 朗 玛 信 息 % 74.91% 昨 日 报 告 推 荐 李 慧 勇, 孟 祥 娟, 郭 磊, 吉 灵 社 会 融 资 规 模 : 表 外 融 资 缩 减, 股 权 融 资 口 径 亟 需 扩 展 宏 观 日 报 浩, 分 机 7327 中 长 期 贷 款 回 升, 表 外 融 资 亦 有 反 弹 2014 年 12 月 金 融 数 据 分 析 郭 磊, 李 慧 勇, 分 机 7259 瑞 郎 脱 钩 欧 元, 亚 洲 金 融 危 机 异 地 重 演? 瑞 士 央 行 放 弃 1.20 汇 率 下 限 点 评 李 慧 勇, 分 机 7327 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 ( ) 李 慧 勇, 吉 灵 浩, 分 机 7327 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全 球 经 济 一 季 度 有 望 出 现 回 暖 2014 年 12 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 李 慧 勇, 分 机 7327 交 行 是 唯 一 一 家 估 值 低 于 1 倍 15 年 PB 的 银 行, 首 推 交 行 浦 发 兴 业 和 中 行 陆 怡 雯, 分 机 7419 交 通 银 行 (601328) 混 改 先 行 促 综 合 金 融 深 入, 料 加 速 估 值 修 复, 上 调 评 级 至 买 入 徐 冰 玉, 分 机 7595 索 菲 亚 (002572)2014 年 业 绩 快 报 点 评 品 类 扩 张 效 率 提 升 推 动 业 绩 延 续 高 增 长, 建 议 买 入 周 海 晨, 屠 亦 婷, 分 机 7446 美 克 家 居 (600337)2014 年 业 绩 预 增 点 评 14 年 业 绩 略 超 预 期, 成 长 性 进 一 步 验 证, 维 持 买 入 周 海 晨, 屠 亦 婷, 分 机 7446 老 白 干 酒 (600559) 基 本 面 优 秀 的 区 域 白 酒 龙 头 金 凤, 分 机 7363 A 股 上 市 公 司 研 究 数 据 周 报 表 陶 成 知, 分 机 7334 平 衡 结 构, 无 为 而 治 申 万 策 略 一 周 回 顾 展 望 ( ) 王 胜, 金 倩 婧, 分 机 7448 瑞 士 央 行 之 后 是 欧 央 行 ---- 申 万 债 券 部 债 券 日 报 陈 康, 分 机 7499 申 万 创 业 板 本 周 上 涨 4.53% 申 万 指 数 周 报 夏 祥 全, 分 机 7426 至 尊 版 王 晓 亮, 分 机 7314 旅 游 行 业 行 业 增 速 维 持, 市 场 空 间 巨 大 顾 柔 刚, 分 机 7276 银 行 行 业 信 贷 结 构 显 著 改 善 信 贷 供 需 同 时 复 苏 薛 慧 如, 分 机 7273 海 外 研 究 部 晨 会 纪 要 2015 年 01 月 16 日 苗 华 鑫, 分 机 7238 申 万 晨 会 首 推 交 通 银 行 深 度 报 告 纪 要 吴 一 凡, 分 机 7469 晨 会 信 息 速 递 严 晓 鸥, 分 机 7559 回 答 一 带 一 路 建 筑 股 关 于 受 益 空 间 和 估 值 的 问 题 再 推 荐 受 益 于 一 带 一 路 大 战 略 的 建 筑 央 企 陆 玲 玲, 分 机 7222 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 18

20 有 关 报 告 或 销 售 服 务 请 联 系 机 构 销 售 部 网 址 : 电 话 总 机 :(8621) 机 构 客 户 中 心 联 系 名 单 姓 名 分 工 直 线 分 机 王 征 中 心 负 责 人 白 颖 中 心 负 责 人 ( 副 ) baiying@swsresearch.com 王 莉 娟 中 心 负 责 人 ( 副 ) wanglj@swsresearch.com 陈 帆 中 心 负 责 人 ( 副 ) chenfan@swsresearch.com 华 东 机 构 部 李 庆 华 东 机 构 部 负 责 人 liqing@swsresearch.com 郑 敏 销 售 经 理 zhengmin@swsresearch.com 张 晟 销 售 经 理 zhangsheng@swsresearch.com 周 为 为 销 售 经 理 zhouww@swsresearch.com 张 扬 销 售 经 理 Zhangyang2@swsresearch.com 金 芙 蓉 销 售 经 理 jinfr@swsresearch.com 许 洁 销 售 经 理 xujie@swsresearch.com 李 晨 销 售 经 理 lichen@swsresearch.com 彭 茜 销 售 经 理 Pengxi@swsresearch.com 闫 冬 销 售 经 理 yandong@swsreserch.com 姚 洋 销 售 经 理 yaoyang@swsresearch.com 陈 陶 销 售 助 理 chentao@swsresearch.com 华 北 机 构 部 胡 瑶 华 北 机 构 部 负 责 人 huyao@swsresearch.com 李 梦 杰 销 售 经 理 7533 limj@swsresearch.com 茅 炯 销 售 经 理 maojiong@swsresearch.com 徐 琥 销 售 经 理 xuhu@swsresearch.com 张 笑 荣 销 售 经 理 zhangxr@swsresearch.com 姚 明 昊 销 售 经 理 yaomh@swsresearch.com 张 景 财 销 售 经 理 zhangjc@swsresearch.com 李 丹 销 售 助 理 7818 lidan@swsresearch.com 华 南 机 构 部 谢 文 霓 华 南 机 构 部 负 责 人 xiewn@swsresearch.com 孔 雀 销 售 经 理 7571 kongque@swsresearch.com 郭 颖 销 售 经 理 guoying@swsresearch.com 李 境 晗 销 售 经 理 lijh@swsresearch.com 胡 宇 欣 销 售 经 理 huyx@swsresearch.com 资 素 姣 销 售 经 理 zisj@swsresearch.com 陈 左 茜 销 售 经 理 chenzx@swsresearch.com 陈 文 棋 销 售 助 理 chenwq@swsresearch.com 海 外 业 务 部 顾 丹 夏 销 售 经 理 gudx@swsresearch.com 王 子 平 销 售 经 理 wangzp@swsresearch.com 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 19

21 毛 天 娇 销 售 助 理 庄 明 书 销 售 助 理 渠 道 产 品 部 胡 敏 销 售 经 理 孙 东 风 销 售 经 理 薛 涵 销 售 经 理 张 友 城 销 售 经 理 程 浩 销 售 经 理 左 孝 鹏 销 售 经 理 陈 梦 妮 销 售 助 理 营 销 管 理 部 中 心 负 责 人 ( 副 ), 营 销 管 理 王 莉 娟 部 负 责 人 wanglj@swsresearch.com 武 颖 川 业 务 发 展 经 理 wuyc@swsresearch.com 鲍 丽 萍 业 务 发 展 高 级 经 理 baolp@swsresearch.com 客 户 服 务 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 客 户 服 务 白 颖 部 负 责 人 baiying@swsresearch.com 朱 芳 业 务 支 持 小 组 zhufang@swsresearch.com 浦 洁 业 务 支 持 小 组 pujie@swsresearch.com 丁 芳 艳 客 户 关 系 小 组 dingfy@swsresearch.com 吴 珺 客 户 关 系 小 组 wujun@swsreserch.com 程 晓 昀 客 户 关 系 小 组 chengxy@swsresearch.com 廖 筱 婕 客 户 关 系 小 组 liaoxj@swsresearch.com 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 20

22 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 21