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1 / 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 1 行 业 及 产 业 家 用 电 器 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 04 月 11 日 稳 健 公 司 推 荐 一 季 报 业 绩 或 超 预 期 的 小 天 鹅, 弹 性 品 种 关 注 华 意 压 缩 看 好 2016/04/ /04/08 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 推 荐 受 益 新 能 效 标 准 的 华 意 压 缩 和 业 绩 或 超 预 期 的 老 板 电 器 小 天 鹅 2016/03/ /04/01 " 2016 年 4 月 5 日 " 稳 健 组 合 重 点 关 注 一 季 度 利 润 可 能 超 预 期 的 老 板 电 器 小 天 鹅 2016/03/ /03/25 " 2016 年 3 月 28 日 证 券 分 析 师 刘 迟 到 A 周 海 晨 A 联 系 人 丁 智 艳 (8621) ``````````` 本 期 投 资 提 示 : 本 周 家 电 板 块 表 现 强 于 市 场 总 体 本 周 申 万 家 电 行 业 指 数 下 跌 0.2%, 沪 深 300 指 数 下 跌 1.1%, 家 电 板 块 走 势 强 于 市 场 平 均 重 点 公 司 中, 三 花 股 份 (9.5%) 日 出 东 方 (8.7%) 老 板 电 器 (6.3%) 领 涨, 乐 金 健 康 (-3.4%) 浙 江 美 大 (-3.3%) 青 岛 海 尔 (-2.8%) 领 跌 奥 维 云 网 周 度 数 据 : 本 周 家 电 终 端 需 求 疲 软 本 周 家 电 销 量 下 滑 幅 度 巨 大, 白 电 中 冰 箱 下 跌 幅 度 达 31.9%, 空 调 洗 衣 机 也 呈 现 较 大 幅 度 下 跌 具 体 分 品 类 看, 冰 箱 零 售 量 8.5 万 台, 同 比 下 跌 31.9%, 零 售 额 2.5 亿 元, 同 比 下 跌 26.1%; 洗 衣 机 零 售 量 10.7 万 台, 同 比 下 跌 12.2%, 零 售 额 2.2 亿 元, 同 比 下 跌 14.5%; 空 调 零 售 量 14.7 万 台, 同 比 下 跌 28.7%, 零 售 额 5.7 亿 元, 同 比 下 跌 22.1% 冰 箱 均 价 3002 元, 同 比 上 涨 8.5%; 洗 衣 机 均 价 同 比 下 跌 2.6% 至 2074 元, 空 调 均 价 同 比 上 涨 9.2% 至 3880 元 本 周 黑 电 线 上 线 下 冷 热 不 均 线 下 市 场 销 量 13.5 万 台, 同 比 下 跌 17%; 销 额 4.29 亿 元, 同 比 下 跌 25% 线 上 市 场 销 量 17.7 万 台, 同 比 上 涨 69%, 销 额 4.86 亿 元, 同 比 上 涨 68% 单 位 : 万 台 亿 元 销 量 增 速 销 售 额 增 速 冰 箱 % % 洗 衣 机 % % 空 调 % % 彩 电 线 上 % % 彩 电 线 下 % % 资 料 来 源 : 奥 维 云 网 申 万 宏 源 研 究 关 注 年 报 和 一 季 报 披 露 季 的 投 资 机 会 本 周 老 板 电 器 发 布 2015 年 年 报, 公 司 业 绩 增 速 符 合 我 们 的 预 期,2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 26.58%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 8.30 亿 元, 同 比 增 长 44.58%, 利 润 分 配 为 10 转 5 派 6 元, 现 金 分 红 率 高 达 35% 本 周 稳 健 组 合 推 荐 小 天 鹅 (000418) 老 板 电 器 (002508) 美 的 集 团 (000333) 我 们 认 为 一 二 线 城 市 的 火 爆 ( 公 司 一 二 线 收 入 占 比 60%) 将 直 接 拉 动 老 板 电 器 的 业 绩 ; 电 商 渠 道 高 速 增 长 和 渠 道 下 沉 为 公 司 提 供 成 长 动 力, 拉 升 公 司 毛 利 率 水 平 ; 同 时 公 司 切 入 净 水 器 等 具 有 广 阔 空 间 的 新 品 类 业 务, 将 保 持 快 速 增 长 ; 小 天 鹅 (000418) 一 季 度 终 端 继 续 保 持 高 速 增 长, 一 季 报 业 绩 有 望 超 预 期, 建 议 4 月 份 重 点 超 配 美 的 集 团 (000333) 盈 利 能 力 稳 定 上 升, 估 值 低 分 红 率 高, 产 品 结 构 优 化 改 善, 收 购 东 芝 白 电 进 行 国 际 化 布 局, 随 着 空 调 库 存 的 逐 步 消 化, 公 司 配 置 价 值 显 现 本 周 弹 性 组 合 推 荐 华 意 压 缩 (000404),2015 年 年 报 显 示 公 司 业 绩 保 持 相 对 稳 定, 我 们 认 为 公 司 将 受 益 于 冰 箱 新 能 效 标 准 的 实 施, 变 频 和 超 高 效 压 缩 机 比 例 将 提 升, 业 绩 将 持 续 增 长, 同 时 公 司 将 进 行 双 主 业 布 局, 外 延 预 期 强 烈, 看 好 公 司 未 来 发 展 下 周 着 重 关 注 华 意 压 缩 (000404)2016 年 一 季 报 和 三 花 股 份 (002050) 等 公 司 年 报 的 披 露 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 2 乐 金 健 康 浙 江 美 大 青 岛 海 尔 蒙 发 利 海 立 股 份 开 能 环 保 美 的 集 团 天 银 机 电 东 方 电 热 小 天 鹅 A 海 信 电 器 华 意 压 缩 九 阳 股 份 苏 泊 尔 TCL 集 团 格 力 电 器 深 康 佳 A 海 信 科 龙 华 帝 股 份 惠 而 浦 奥 马 电 器 亿 利 达 华 声 股 份 老 板 电 器 日 出 东 方 三 花 股 份 1. 上 市 公 司 动 态 1.1 本 周 板 块 涨 跌 幅 情 况 本 周 家 电 板 块 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 申 万 家 用 电 器 板 块 指 数 下 跌 0.2%, 强 于 沪 深 300 指 数 1.1% 的 跌 幅 图 1: 本 周 申 万 板 块 涨 跌 幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -1.1% -0.2% -3% 非 银 金 融 国 防 军 工 银 行 沪 深 建 筑 装 饰 休 闲 服 务 交 通 运 输 有 通 色 信 金 属 家 用 电 器 轻 工 制 造 食 品 饮 料 建 传 筑 媒 材 料 农 林 牧 渔 房 煤 地 炭 产 公 用 事 业 计 算 机 商 电 业 子 贸 易 医 药 生 物 机 械 设 备 钢 铁 化 工 纺 织 服 装 汽 车 综 合 电 气 设 备 资 料 来 源 :WIND 申 万 宏 源 研 究 本 周 重 点 公 司 中, 三 花 股 份 日 出 东 方 老 板 电 器 领 涨, 乐 金 健 康 浙 江 美 大 青 岛 海 尔 领 跌 图 2: 申 万 家 电 板 块 中 重 点 跟 踪 公 司 涨 跌 幅 情 况 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资 料 来 源 :wind 申 万 宏 源 研 究 1.2 本 周 上 市 公 司 公 告 老 板 电 器 : 关 于 2015 年 业 绩 的 公 告 ; 关 于 派 发 现 金 股 利 的 公 告 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 3 公 司 2015 年 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 26.58%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 8.30 亿 元, 同 比 增 长 44.58%; 公 司 拟 以 4.87 亿 股 为 基 数, 每 10 股 派 发 现 金 红 利 6 元, 以 资 本 公 积 金 每 10 股 转 增 5 股 深 康 佳 A: 关 于 2015 年 业 绩 的 公 告 ; 关 于 注 册 资 本 变 更 的 公 告 公 司 2015 年 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 跌 5.29%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 亏 损 亿 元, 同 比 下 跌 %; 公 司 注 册 资 本 变 更 为 亿 元, 股 份 变 更 为 亿 股 和 晶 科 技 : 关 于 2016 年 第 一 季 度 业 绩 预 测 的 公 告 ; 关 于 股 东 质 押 的 公 告 公 司 2016 年 第 一 季 度 预 计 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 万 元 万 元, 同 比 增 长 180% 200% 公 司 股 东 张 晨 阳 将 其 持 有 的 550 万 股 质 押 给 海 通 证 券 用 于 个 人 资 金 需 求, 占 其 持 股 比 例 28.8% 奥 马 电 器 : 关 于 2016 年 第 一 季 度 业 绩 预 测 的 公 告 公 司 2016 年 第 一 季 度 预 计 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 万 元 万 元, 同 比 增 长 40% 65% 海 信 科 龙 : 关 于 H 股 派 发 现 金 股 利 的 公 告 公 司 H 股 拟 以 亿 股 为 基 数, 每 10 股 派 发 现 金 红 利 1.5 元 ( 含 税 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 4 地 尔 汉 宇 : 关 于 派 发 现 金 股 利 的 公 告 ; 关 于 任 命 董 事 会 监 事 的 公 告 公 司 以 1.34 亿 股 为 基 数, 每 10 股 派 发 现 金 股 利 5.5 元 ( 含 税 ), 共 计 派 发 7370 万 元 ( 含 税 ); 公 司 选 举 马 春 寿 先 生 为 第 二 届 董 事 会 董 事, 任 期 至 本 届 董 事 会 任 期 届 满 时 止 乐 金 健 康 : 发 行 股 份 及 募 集 配 套 资 金 购 买 股 权 的 公 告 公 司 以 元 / 股 合 计 发 行 股 份 万 股 及 支 付 现 金 1.46 亿 元 分 别 购 买 潘 建 忠 黄 小 霞 持 有 的 福 瑞 斯 100% 股 权 和 陈 伟 李 江 持 有 的 瑞 宇 健 身 100% 股 权 ; 公 司 向 不 超 过 5 名 其 他 特 定 投 资 者 以 询 价 的 方 式 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 不 超 过 4.48 亿 元 华 声 股 份 : 关 于 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 股 权 的 公 告 公 司 拟 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 中 江 信 托 等 持 有 的 国 盛 证 券 100% 股 权, 交 易 价 69.3 亿 元 ; 其 中 发 行 4.78 亿 股 募 资, 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 比 例 各 为 50% / PDF 天 银 机 电 : 关 于 2016 年 第 一 季 度 业 绩 预 告 的 公 告 ; 关 于 股 东 质 押 的 公 告 公 司 2016 年 第 一 季 度 预 计 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 万 元 万 元, 同 比 增 长 25% 40% 公 司 第 一 大 股 东 天 恒 投 资 因 融 资 需 要, 质 押 750 万 股 给 中 信 证 券, 占 本 公 司 总 股 本 的 3.75% 同 洲 电 子 : 关 于 股 东 质 押 的 公 告 公 司 第 一 大 股 东 袁 明 质 押 万 股 给 深 圳 市 小 牛 龙 行 量 化 投 资 企 业, 用 于 个 人 财 务 安 排, 占 其 持 股 总 数 的 1.23% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 5 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb 行 业 变 化 2.1 原 材 料 价 格 情 况 截 止 2016 年 4 月 8 日, 国 内 铜 价 为 元 / 吨, 同 比 下 滑 17.62%, 环 比 下 滑 2.57%; 铝 价 为 元 / 吨, 同 比 下 滑 11.11%, 环 比 下 滑 1.43% 图 3: 本 周 国 内 铜 铝 价 表 现 铜 ( 现 货 ) 铝 ( 现 货, 右 轴 ) 资 料 来 源 :Bloomberg 申 万 宏 源 研 究 2.2 一 周 家 电 数 据 变 化 奥 维 周 度 数 据 16W14 周 ( ) 黑 电 观 察 本 周 黑 电 线 下 市 场 销 量 13.5 万 台, 同 比 下 跌 17%; 销 额 4.29 亿 元, 同 比 下 跌 25% 线 上 市 场 销 量 17.7 万 台, 同 比 上 涨 69%, 销 额 4.86 亿 元, 同 比 上 涨 68% 白 电 观 察 本 周 冰 箱 零 售 量 8.5 万 台, 同 比 下 跌 31.9%, 零 售 额 2.5 亿 元, 同 比 下 跌 26.1%; 洗 衣 机 零 售 量 10.7 万 台, 同 比 下 跌 12.2%, 零 售 额 2.2 亿 元, 同 比 下 跌 14.5%; 空 调 零 售 量 14.7 万 台, 同 比 下 跌 28.7%, 零 售 额 5.7 亿 元, 同 比 下 跌 22.1% 冰 箱 均 价 3002 元, 同 比 上 涨 8.5%; 洗 衣 机 均 价 同 比 下 跌 2.6% 至 2074 元, 空 调 均 价 同 比 上 涨 9.2% 至 3880 元 市 场 竞 争 冰 箱 市 场 : 海 尔 占 比 26.0%, 西 门 子 占 比 11.7%, 美 的 占 比 10.4%, 容 声 占 比 10.2%; 空 调 市 场 : 格 力 占 比 62.2%, 美 的 占 比 15.9%, 海 尔 占 比 6.2%, 海 信 占 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 6 比 3.1%; 洗 衣 机 市 场 : 海 尔 占 比 27.9%, 小 天 鹅 占 比 16.9%, 西 门 子 占 比 11.8%, 松 下 占 比 6.9% 3. 行 业 新 闻 摘 要 小 家 电 营 收 利 润 增 长 对 冲 大 家 电 业 绩 下 滑 历 年 来, 无 论 家 电 行 业 大 环 境 如 何 变 幻, 厨 电 行 业 表 现 一 向 沉 稳, 尤 其 是 在 大 家 电 企 业 压 力 最 大 的 2015 年, 小 家 电 企 业 贡 献 的 利 润 将 大 大 对 冲 缓 解 因 大 家 电 业 绩 下 滑 所 引 发 的 行 业 压 力 笔 者 盘 点 最 近 已 经 出 炉 的 大 小 家 电 企 业 的 2015 年 业 绩 发 现, 与 大 家 电 业 绩 的 强 差 人 意 ( 同 比 有 的 营 收 下 跌, 有 的 利 润 下 跌 ) 形 成 对 比, 小 家 电 巨 头 们 的 成 绩 单 基 本 上 都 是 营 收 利 润 双 双 高 增 长, 从 整 个 家 电 生 态 圈 来 看, 可 谓 这 边 风 光 独 好 根 据 年 报 数 据 : 九 阳 股 份 去 年 营 收 70.6 亿 元, 归 属 上 市 公 司 净 利 6.2 亿 元, 较 上 年 同 期 分 别 增 长 了 18.79% 和 16.62%; 苏 泊 尔 收 入 109 亿 元, 同 比 增 长 14.42%, 利 润 总 额 11.7 亿 元, 同 比 增 29.25%, 每 股 收 益 元, 同 比 上 升 28.84% 此 外, 老 板 电 器 业 绩 快 报 显 示, 其 去 年 净 利 润 8.3 亿 元, 同 比 增 长 44.57%, 营 收 亿 元, 同 比 增 长 26.58% 可 以 预 见, 即 将 出 炉 的 华 帝 万 和 万 家 乐 的 年 报 业 绩 也 不 会 差 到 哪 里 去 可 能 有 人 会 说, 小 家 电 的 营 收 盘 子 太 小, 可 是 对 比 某 年 收 入 上 千 亿 的 某 彩 电 巨 头 仅 30 多 亿 的 净 利, 营 收 仅 为 40 多 亿 的 厨 电 巨 头 的 净 利 却 达 到 了 8 个 多 亿, 厨 电 企 业 的 赚 钱 能 力 可 见 一 斑 历 年 来, 无 论 家 电 行 业 大 环 境 如 何 变 幻, 厨 电 行 业 表 现 一 向 沉 稳, 尤 其 是 在 大 家 电 企 业 压 力 最 大 的 2015 年, 小 家 电 企 业 贡 献 的 利 润 将 大 大 对 冲 缓 解 因 大 家 电 业 绩 下 滑 所 引 发 的 行 业 压 力 宏 观 大 数 据 也 有 应 证 : 去 年 家 电 收 入 1.4 万 亿 元, 首 次 出 现 同 比 下 降 0.4% 的 情 况 ; 空 调 零 售 额 同 比 下 滑 5%, 冰 箱 下 滑 2.2%, 厨 电 增 幅 9.9%, 可 见 厨 电 领 域 仍 是 家 电 业 主 要 的 增 长 点 笔 者 认 为, 小 家 电 的 利 润 同 比 大 幅 增 长, 是 中 国 家 庭 厨 房 消 费 升 级 的 必 然 结 果 一 些 全 新 的 厨 具 正 快 速 进 入 中 国 家 庭, 如 高 端 电 饭 煲 破 壁 机 料 理 机 面 条 机 净 化 器 等 许 多 高 新 品 类 正 成 为 新 的 潜 力 市 场 如 中 国 一 年 销 售 4000 万 台 左 右 的 电 饭 煲, 其 中 大 部 若 转 向 新 型 高 端 饭 煲 以 现 在 最 火 的 IH 智 能 饭 煲 为 例, 某 国 产 品 牌 的 售 价 已 达 到 2999 元, 却 能 在 短 期 内 卖 到 十 几 万 台 的 规 模, 这 在 此 前 饭 煲 均 价 为 300~500 元 的 年 代 是 无 法 想 象 的 而 这 一 产 品 结 构 升 级 价 格 定 位 升 级 的 趋 势 还 在 推 进 中, 笔 者 了 解 到, 包 括 老 板 美 的 等 在 内 的 小 家 电 巨 头 已 将 目 光 瞄 准 到 单 价 和 毛 利 更 可 观 的 洗 碗 机 领 域, 针 对 该 领 域 的 布 局 扩 容 正 在 展 开 新 一 轮 的 赛 跑 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 7 资 本 市 场 是 最 聪 明 的, 钱 往 往 会 流 向 更 容 易 赚 钱 的 领 域 不 难 发 现, 多 数 券 商 将 此 前 推 荐 关 注 白 电 巨 头 股 票, 转 而 长 期 推 荐 小 家 电 标 的 股 作 为 首 选 股, 老 板 电 器 苏 泊 尔 九 阳 股 份 爱 仕 达 华 帝 等 都 有 上 榜, 而 从 去 年 5 月 股 市 大 跌 以 来, 这 些 个 股 的 股 价 表 现 也 相 对 坚 挺, 有 个 别 股 价 也 回 到 历 史 高 位 冰 箱 市 场 强 势 增 长, 大 屏 智 能 机 型 将 迎 新 突 破 随 着 生 活 水 平 以 及 消 费 水 平 的 的 不 断 提 高, 人 们 对 于 家 用 电 器 的 要 求 也 逐 渐 增 大, 特 别 是 像 白 电 这 种 经 常 使 用 的 电 器, 人 们 对 于 它 们 需 求 也 在 跟 随 智 能 技 术 的 发 展 逐 渐 增 大 冰 箱 产 品 算 是 白 电 里 使 用 率 最 高 的 家 电, 近 几 年, 冰 箱 市 场 的 发 展 可 谓 非 常 迅 猛, 再 加 上 智 能 技 术 的 不 断 增 强, 智 能 冰 箱 也 迎 来 了 爆 发 增 长 的 时 代 冰 箱 市 场 平 稳 开 年, 多 门 十 字 四 门 强 势 增 长 据 奥 维 云 网 推 总 数 据 显 示,2016 年 1 2 月 冰 箱 的 销 量 和 销 额 分 别 达 到 439 万 台 和 126 亿 元, 其 销 量 同 比 增 长 1.3%, 而 销 售 额 仅 下 降 4.2% 由 此 看 来, 虽 然 在 16 年 开 年 之 际, 冰 箱 市 场 的 发 展 还 算 平 稳, 但 也 无 法 掩 盖 量 涨 额 跌 的 事 实 而 造 成 这 个 局 面 的 最 主 要 的 原 因 还 是 因 为 冰 箱 的 所 有 产 品 均 价 出 现 了 大 幅 度 降 价 的 现 象, 因 而 导 致 整 体 行 业 均 价 下 滑, 从 而 影 响 到 了 整 体 市 场 的 销 额 近 几 年, 冰 箱 市 场 发 生 了 翻 天 覆 地 的 变 化, 从 单 门 两 门 发 展 到 如 今 的 多 门 冰 箱, 再 到 智 能 变 频 风 冷 等 技 术 发 展, 导 致 目 前 的 冰 箱 市 场 正 在 向 着 智 能 化 飞 速 发 展 细 分 整 体 冰 箱 市 场, 目 前, 多 门 以 及 十 字 四 门 冰 箱 受 到 众 多 消 费 者 的 青 睐, 据 奥 维 云 网 线 下 监 测 数 据 显 示, 在 2016 年 1 11 周 内, 多 门 冰 箱 零 售 额 同 比 增 长 14.6%, 十 字 4 门 冰 箱 零 售 额 同 比 增 长 109.6% 再 从 零 售 额 份 额 上 来 看, 将 2015 年 1 11 周 与 2016 年 1 11 周 进 行 对 比, 多 门 冰 箱 从 25.5% 上 涨 到 33.2%, 同 比 增 长 7.7%; 而 十 字 4 门 冰 箱 从 25.5% 上 涨 到 46.7%, 同 比 增 长 21.2%, 其 占 比 已 经 将 近 市 场 的 一 半 与 其 他 类 型 的 冰 箱 产 品 相 比, 多 门 和 十 字 四 门 冰 箱 的 发 展 已 经 非 常 强 势, 相 信 很 快 就 能 霸 占 整 体 冰 箱 市 场 风 冷 冰 箱 渗 透 率 提 升 快, 低 端 市 场 喜 迎 爆 发 增 长 回 归 到 冰 箱 的 本 质, 其 制 冷 与 除 霜 技 术 一 直 都 是 消 费 者 非 常 关 心 的 问 题, 然 而 随 着 冰 箱 业 的 不 断 创 新 与 发 展, 近 两 年 市 场 上 刮 起 了 一 阵 无 霜 风, 主 要 是 采 用 风 冷 设 计 的 冰 箱, 利 用 空 气 进 行 制 冷, 高 温 空 气 流 经 内 置 的 蒸 发 器 ( 与 冰 箱 内 壁 分 开 ) 时, 由 于 空 气 温 度 高 蒸 发 器 温 度 低, 两 者 直 接 发 生 热 交 换, 因 而 降 低 了 空 气 的 温 度, 为 冰 箱 提 供 了 制 冷 这 一 大 优 点 受 到 了 消 费 者 的 热 捧, 同 时 加 快 了 风 冷 冰 箱 的 发 展 据 奥 维 云 网 线 下 监 测 数 据 显 示, 将 2015 年 1 11 周 与 2016 年 1 11 周 进 行 对 比, 风 冷 冰 箱 的 零 售 额 渗 透 率 由 62.9% 上 涨 到 76.4%, 同 比 增 长 13.5% 其 中 两 门 和 三 门 的 风 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 8 冷 冰 箱 渗 透 率 的 增 长 空 间 非 常 大, 两 门 风 冷 冰 箱 由 27.2% 上 涨 到 45.0%, 同 比 增 长 17.8%, 而 三 门 风 冷 冰 箱 由 33.7% 上 涨 到 53%, 同 比 增 长 19.3% 风 冷 冰 箱 的 增 长 可 谓 惊 了 众 人, 而 3K 以 下 的 低 端 市 场 更 是 深 受 消 费 者 们 的 青 睐, 两 门 风 冷 冰 箱 中, 价 格 段 零 售 额 渗 透 率 由 2.5% 增 长 到 52.5%, 而 价 格 段 零 售 额 渗 透 率 由 26.4% 增 长 到 80.5%; 三 门 风 冷 冰 箱 中, 价 格 段 零 售 额 渗 透 率 由 4.3% 上 涨 到 66.7%, 而 价 格 段 零 售 额 渗 透 率 有 27.4% 上 涨 到 84.4% 中 怡 康 家 电 研 究 专 家 左 延 鹊 在 接 受 家 电 联 盟 网 记 者 采 访 时 指 出, 照 目 前 来 看,2K 3K 价 格 段 的 风 冷 冰 箱 渗 透 率 正 在 快 速 提 升, 可 以 说, 目 前 是 风 冷 机 型 的 爆 发 元 年, 相 对 于 品 牌 发 展 来 说, 近 两 年 的 风 冷 机 型 也 会 快 速 增 加, 而 风 冷 机 市 场 也 会 随 着 技 术 的 升 级 发 展 得 更 加 饱 满 智 能 冰 箱 渗 透 率 快 速 提 升, 大 屏 智 能 机 型 发 展 空 间 大 随 着 冰 箱 业 的 快 速 发 展, 其 智 能 机 型 也 正 处 在 快 速 发 展 阶 段, 据 奥 维 云 网 线 下 监 测 数 据 显 示, 智 能 冰 箱 零 售 额 渗 透 率 由 15 年 1 11 周 的 1.7% 增 长 到 16 年 1 11 周 的 9.7%, 同 比 增 长 8.0% 说 起 智 能 冰 箱, 如 今 市 场 上 发 展 前 景 最 好 的 就 属 大 屏 智 能 冰 箱 了, 到 目 前 为 止, 大 屏 智 能 冰 箱 在 智 能 冰 箱 市 场 中 零 售 额 份 额 已 经 增 长 到 6.1%, 而 今 年 也 将 迎 来 大 批 大 屏 智 能 冰 箱 产 品 上 市 就 在 今 年 刚 刚 家 博 会 上, 海 尔 发 布 了 首 创 馨 厨 互 联 网 冰 箱, 以 创 新 的 5 大 人 机 交 互 技 术 以 及 屏 + 生 态 的 商 业 模 式 开 启 了 海 尔 的 超 智 能 时 代 据 了 解, 这 款 馨 厨 互 联 网 冰 箱 搭 载 了 人 脸 识 别 全 语 音 交 互 食 物 识 别 QQ 物 联 杀 菌 可 视 化 等 创 新 人 机 交 互 技 术, 冰 箱 可 以 辨 别 不 同 用 户 和 食 材, 通 过 大 数 据 来 分 析 用 户 饮 食 中 存 在 的 问 题, 并 提 供 健 康 饮 食 方 案 和 建 议, 全 语 音 交 互 技 术 让 冰 箱 可 以 像 siri 一 样 听 懂 语 音 指 令, 冰 箱 收 到 指 令 后, 可 以 智 能 筛 选 网 络 资 源 三 星 在 这 届 家 博 会 上 推 出 了 Family Hub 品 道 智 宴 冰 箱, 其 最 大 的 特 色 就 是 在 上 开 门 位 置 配 备 了 一 块 21.5 英 寸 的 LED 可 触 控 显 示 屏, 并 搭 载 了 丰 富 的 功 能, 号 称 可 将 家 庭 通 信 食 物 管 理 娱 乐 互 联 合 为 一 体 而 海 信 也 同 样 展 出 了 智 能 冰 箱 新 品, 并 且 可 以 通 过 超 大 屏 幕 实 现 智 能 化 家 居 系 统 的 接 力 据 介 绍, 通 过 海 信 智 能 云 技 术 平 台, 能 够 实 现 冰 箱 在 线 购 物 食 品 存 储 周 期 查 询 在 线 菜 谱 以 及 人 体 感 应 音 视 频 播 放 智 能 温 控 等 功 能 大 屏 智 能 技 术 的 推 出, 为 智 能 冰 箱 市 场 带 来 了 新 的 机 遇, 同 时 也 引 领 着 智 能 市 场 向 更 高 的 方 向 发 展, 但 对 于 目 前 的 市 场 来 说, 此 项 新 技 术 的 推 出 仍 是 具 有 无 限 的 挑 战, 并 且 仍 存 在 非 常 大 的 发 展 空 间 今 年 是 智 能 技 术 爆 发 的 一 年, 对 于 大 屏 智 能 冰 箱 市 场 来 说, 目 前 仅 仅 算 是 一 个 时 代 的 开 启, 日 后 会 有 更 多 具 有 品 牌 特 色 的 大 屏 智 能 机 型 上 市, 其 智 能 技 术 也 会 更 加 完 善 流 畅, 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 9 同 时 也 会 吸 引 更 多 的 消 费 者, 相 信 会 随 着 智 能 技 术 的 不 断 增 强, 其 发 展 空 间 也 会 日 益 增 大, 智 能 冰 箱 市 场 也 会 因 此 取 得 更 大 的 突 破 突 破 百 万 台, 国 内 空 气 净 化 器 出 口 量 公 布 毫 无 疑 问, 现 在 空 气 污 染 是 每 个 人 都 需 要 面 对 的 问 题 以 首 都 北 京 为 例, 从 2015 年 末 到 2016 年 初, 曾 经 出 现 最 为 严 重 的 雾 霾 红 色 预 警, 工 厂 停 产 学 校 停 课, 不 仅 给 大 家 的 生 活 带 来 不 便, 还 影 响 了 大 家 的 身 体 健 康 其 实 在 室 外 严 重 雾 霾 的 情 况 下, 室 内 空 气 质 量 同 样 堪 忧, 因 此 空 气 净 化 器 就 成 为 很 多 用 户 所 关 注 的 产 品 最 近, 笔 者 在 中 华 人 民 共 和 国 海 关 总 署 网 站 发 现, 从 2016 年 1 月 开 始, 全 国 主 要 出 口 产 品 统 计 明 细 中, 新 增 加 了 空 气 净 化 器 出 口 量 统 计 根 据 海 关 总 署 的 权 威 统 计 结 果 显 示,2016 年 1 月, 中 华 人 民 共 和 国 境 内, 不 含 台 湾 省 香 港 特 别 行 政 区 和 澳 门 特 别 行 政 区, 空 气 净 化 器 产 品 出 口 量 为 78 万 台, 出 口 总 金 额 为 亿 元 2 月 份, 空 气 净 化 器 出 口 量 为 49 万 台, 出 口 总 金 额 为 亿 元 这 样 算 下 来, 今 年 1 月 -2 月 期 间, 国 内 空 气 净 化 器 出 口 共 计 127 万 台, 突 破 了 百 万 大 关 目 前 来 说, 全 球 很 多 发 达 国 家 空 气 质 量 较 好 但 不 幸 的 是, 一 些 发 展 中 国 家, 比 如 印 度 等 等, 空 气 质 量 十 分 堪 忧 因 此, 空 气 净 化 产 品 在 国 外 有 着 广 阔 市 场 发 展 前 景, 国 内 空 气 净 化 器 厂 商 应 该 加 大 新 品 研 发 力 度, 从 而 争 取 获 得 更 多 的 海 外 市 场 份 额 TCL 发 布 QUHD TV 量 子 点 电 视 高 端 产 品 阵 营 2016 年 4 月 7 日,TCL 点 量 视 界 春 季 新 品 发 布 会 在 深 圳 南 山 隆 重 召 开,QUHD TV 量 子 点 电 视 阵 营 震 撼 亮 相, 引 发 全 球 瞩 目 据 悉,QUHD TV 量 子 点 电 视 是 TCL2016 年 全 球 推 出 的 高 端 电 视 新 品 类, 采 用 全 球 科 技 前 沿 的 量 子 点 显 示 技 术, 在 画 质 体 验 及 视 觉 效 果 上 均 达 到 前 所 未 有 的 高 度, 成 为 引 领 全 球 行 业 发 展 趋 势 和 画 质 标 准 的 创 新 电 视 产 品 据 了 解,QUHD TV 量 子 点 电 视 目 前 已 形 成 由 X 系 列 和 C 系 列 两 大 核 心 产 品 线 组 成 的 产 品 阵 营, 多 达 13 款 产 品 X 系 列 的 X1 作 为 整 个 QUHD TV 的 旗 舰 版, 从 量 子 点 技 术 的 应 用 到 各 类 高 端 显 示 技 术 的 融 合, 再 到 产 品 的 整 体 设 计, 都 堪 称 全 球 顶 级 电 视 产 品 的 引 领 者 而 在 发 布 会 上 全 新 亮 相 的 C 系 列, 则 以 轻 奢 时 尚 的 外 观 设 计 前 所 未 有 的 顶 级 画 质 惊 艳 全 场 QUHD TV 为 行 业 下 一 代 电 视 开 辟 了 全 新 发 展 方 向 行 业 观 察 人 士 指 出,QUHD TV 代 表 了 当 前 电 视 行 业 的 高 技 术 标 准, 在 为 消 费 者 带 来 能 够 超 前 享 受 的 下 一 代 音 画 质 体 验 的 同 时, 还 将 全 面 引 领 电 视 产 业 向 下 一 代 高 科 技 方 向 快 速 蜕 变 QUHD TV 阵 营 震 撼 发 布,X1 突 破 技 术 瓶 颈 登 上 科 技 新 巅 峰 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 10 QUHD TV 的 出 现, 不 仅 为 消 费 者 带 来 前 所 未 有 的 画 质 体 验, 全 面 满 足 当 下 电 视 市 场 的 消 费 需 求, 更 将 成 为 带 动 行 业 高 速 发 展 的 新 势 能 TCL 多 媒 体 首 席 技 术 官 陈 光 郎 表 示, 传 统 的 LED 电 视 已 经 走 过 高 峰 期, 在 液 晶 技 术 略 显 平 淡 的 当 下, 量 子 点 的 出 现 将 对 推 动 显 示 技 术 发 展 起 到 至 关 重 要 的 作 用 事 实 上, 早 在 两 年 前 TCL 就 抢 先 布 局 量 子 点 电 视, 在 下 一 代 显 示 技 术 发 展 中 占 得 先 机 据 了 解, 从 2014 年 领 先 推 出 中 国 第 一 台 量 子 点 电 视 H9700, 到 2015 年 率 先 打 通 量 子 点 显 示 技 术 与 曲 面 技 术, 再 到 今 年 1 月 美 国 CES 展 上 展 出 全 新 的 高 端 新 品 类 QUHD TV,TCL 始 终 引 领 量 子 点 电 视 的 发 展 潮 流 此 次 春 季 新 品 发 布 会,TCL 正 式 全 球 发 布 QUHD TV 量 子 点 电 视 产 品 阵 营, 再 次 推 动 量 子 点 电 视 发 展 迈 上 新 台 阶 据 了 解,QUHD TV 是 指 搭 载 TCL 独 家 专 利 绮 丽 画 质 处 理 引 擎 综 合 行 业 顶 尖 技 术 的 多 维 度 综 合 画 质 提 升 技 术 以 及 被 誉 为 人 类 发 现 的 最 好 的 发 光 材 料 悦 彩 量 子 点 显 示 材 料 的 高 端 电 视 新 品 类, 不 仅 在 显 示 效 果 上 完 胜 普 通 LED 显 示 技 术, 更 在 色 彩 显 示 等 关 键 领 域 超 越 OLED, 奠 定 下 一 代 电 视 画 质 新 标 准 QUHD TV 还 配 备 行 业 顶 级 硬 件 配 置 顶 级 音 响 设 备 以 及 TV+OS 智 能 系 统, 带 来 极 致 家 庭 娱 乐 体 验 的 同 时, 更 成 为 电 视 产 品 未 来 发 展 的 风 向 标 而 作 为 QUHD TV 的 首 款 旗 舰 新 品,X1 完 美 展 现 了 QUHD TV 的 技 术 领 先 性, 成 为 QUHD TV 产 品 阵 营 中 的 最 高 代 表 据 介 绍,X1 通 过 搭 载 悦 彩 量 子 点 显 示 材 料, 实 现 了 行 业 最 高 的 110%NTSC, 色 彩 纯 净 度 提 升 35% X1 是 TCL 与 杜 比 视 界 (Dolby Vision) 强 强 联 合, 从 而 实 现 行 业 内 最 高 标 准 的 HDR 产 品 杜 比 视 界 (Dolby Vision) 将 高 动 态 范 围 和 广 色 域 两 大 功 能 相 结 合, 带 来 令 人 惊 叹 的 图 像, 与 普 通 画 面 相 比, 能 够 呈 现 更 亮 的 亮 部 更 大 的 明 暗 对 比 度 和 从 未 在 电 视 上 看 到 过 的 色 彩, 从 而 实 现 更 加 真 实 的 观 看 体 验 杜 比 视 界 (Dolby Vision) 是 端 到 端 的 解 决 方 案, 应 用 于 从 内 容 制 作 到 传 输, 同 时 也 是 通 用 的 回 放 解 决 方 案 为 了 达 到 以 上 画 质 效 果,X1 采 用 了 行 业 领 先 的 OD8mm 显 示 方 案,288 分 区 的 银 河 多 分 区 背 光 控 制 技 术, 使 得 产 品 的 最 高 亮 度 可 达 到 1000nit 以 上, 动 态 对 比 度 达 到 1000 万 :1, 而 利 用 TCL 自 主 研 发 的 混 合 调 光 处 理 技 术 能 让 用 户 的 眼 睛 在 欣 赏 绚 丽 画 面 的 同 时 又 倍 感 舒 适 此 外,X1 还 采 用 了 业 界 最 高 规 格 的 MS938 机 芯,CPU 主 频 为 1.7GHz,3GB DDR3 32GB flash 均 为 行 业 最 高 配 置,120Hz 的 MEMC 图 像 处 理 技 术 使 得 动 态 清 晰 度 大 大 提 高, 画 面 观 看 更 加 流 畅, 视 觉 感 受 更 加 舒 适 X1 不 仅 科 技 含 量 高, 更 有 高 颜 值! 在 发 布 会 现 场, 来 宾 对 X1 赞 不 绝 口 TCL 多 媒 体 产 品 中 心 产 品 经 理 杨 红 介 绍,X1 不 仅 在 画 质 上 表 现 惊 艳, 在 外 观 设 计 及 制 造 工 艺 上 也 同 样 令 人 着 迷 它 搭 载 了 豪 车 专 用 的 哈 曼 卡 顿 S 级 曲 面 音 响, 首 创 悬 挂 突 出 式 音 响 设 计, 采 用 4 个 低 音 扬 声 单 元 及 2 个 高 中 音 扬 声 单 元, 保 证 低 音 浑 厚 中 音 不 浑 浊 高 音 嘹 亮, 在 实 现 机 身 流 畅 性 的 同 时, 更 打 造 震 撼 的 音 效 体 验 与 此 同 时,X1 搭 载 的 哈 曼 卡 顿 S 级 曲 面 音 响 还 实 现 了 蓝 牙 单 独 听 自 动 音 量 控 制 Clari-Fi 音 源 修 复 技 术 虚 拟 环 绕 声 等 创 新 功 能, 从 而 形 成 了 完 整 的 家 庭 独 立 音 响 解 决 方 案 而 在 外 观 方 面,X1 秉 承 北 欧 现 代 主 义 设 计 理 念, 以 简 洁 自 然 实 用 性 为 特 征, 在 每 项 技 术 每 个 部 件 每 一 处 细 节 上 都 严 格 考 究, 最 终 实 现 一 体 成 型 的 和 谐 美 感 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 11 X1 真 正 称 得 上 是 下 一 代 电 视! 现 场 参 与 体 验 的 一 位 科 技 爱 好 者 表 示, X1 在 今 年 一 月 份 的 美 国 CES 展 上 斩 获 全 球 年 度 技 术 创 新 影 响 力 金 奖, 现 在 看 来 果 然 名 不 虚 传 从 画 面 细 节 到 色 彩 显 示,X1 的 表 现 都 近 乎 完 美, 每 一 帧 都 经 得 起 细 细 考 究 行 业 观 察 人 士 也 表 示, 以 X1 为 代 表 的 QUHD TV 产 品 阵 营, 不 仅 在 画 质 体 验 及 整 体 设 计 上 呈 现 出 超 高 品 质, 更 为 消 费 者 创 造 提 前 享 受 下 一 代 电 视 的 绝 佳 时 机 拼 画 质 拼 颜 值,TCL QUHD TV 新 品 C 系 列 惊 艳 全 球 TCL 全 新 亮 相 的 QUHD TV C 系 列 将 会 是 主 流 消 费 群 体 的 最 佳 选 择 杨 红 表 示, 目 前 家 电 市 场 的 消 费 群 体 正 在 逐 步 年 轻 化,20-45 岁 的 消 费 者 成 为 主 力 军, 他 们 在 追 求 时 尚 个 性 的 同 时, 更 对 科 技 产 品 情 有 独 钟 所 以, 既 有 面 子 又 有 里 子 的 C 系 列 将 成 为 他 们 的 最 佳 选 择 据 悉,C 系 列 作 为 QUHD TV 量 子 点 电 视 的 市 场 主 流 产 品, 包 括 了 旗 舰 版 C2-CUDG 运 动 版 C1-CUD 经 典 版 C1-UDG/UD 等 多 款 机 型 其 中,C 系 列 的 旗 舰 版 代 表 C2 成 为 全 场 关 注 的 又 一 焦 点 在 今 年 三 月 上 海 家 博 会 现 场,C2 就 曾 神 秘 亮 相, 在 还 未 正 式 发 布 的 情 况 下 力 压 群 雄, 斩 获 中 国 家 电 艾 普 兰 产 品 奖, 先 声 夺 人 此 次,C2 终 于 在 TCL 春 季 发 布 会 上 揭 下 面 纱, 为 主 流 消 费 者 提 供 电 视 生 活 体 验 的 全 新 方 式 C2 延 续 了 TCL C 系 列 产 品 的 轻 奢 定 位 与 精 品 主 义, 拥 有 轻 盈 流 畅 的 外 形 设 计 及 时 尚 潮 流 的 内 置 应 用, 是 为 崛 起 的 中 产 阶 级 量 身 打 造 的 一 款 内 外 兼 修 的 精 品 杨 红 表 示,C2 作 为 业 内 最 薄 的 曲 面 量 子 点 电 视, 机 身 厚 度 仅 9.9mm, 配 备 X 力 学 底 座, 实 现 科 学 超 薄 它 不 仅 使 用 与 人 眼 球 同 弧 度 的 黄 金 视 域 曲 率 屏 幕, 将 屏 幕 视 野 范 围 提 升 了 15%; 还 同 步 搭 载 月 影 曲 面 音 响, 带 来 更 大 的 声 场 共 振 效 果, 实 现 浑 厚 有 力 的 视 听 享 受 此 外,C2 还 采 用 全 金 属 拼 接 工 艺 契 合 式 轻 奢 设 计, 实 现 多 角 度 的 美 感 统 一, 将 全 球 顶 尖 技 术 和 顶 级 设 计 相 结 合, 打 造 从 内 到 外 浑 然 一 体 的 奢 华 质 感, 成 为 时 尚 人 士 的 轻 奢 首 选 作 为 QUHD TV 的 一 员,C2 同 样 秉 承 了 QUHD TV 的 精 髓, 拥 有 堪 称 顶 级 的 画 质 表 现 C2 不 仅 搭 载 悦 彩 量 子 点 显 示 材 料, 实 现 110%NTSC 的 超 高 色 域 覆 盖 率, 还 同 步 融 合 了 全 生 态 HDR 技 术, 实 现 内 容 硬 件 软 件 全 面 满 足 HDR 标 准 的 完 整 解 决 方 案, 完 美 地 呈 现 HDR 图 像 效 果 此 外,C2 还 采 用 世 界 顶 级 的 魅 彩 黑 水 晶 屏 幕, 减 少 面 板 表 面 的 漫 反 射, 让 用 户 不 错 过 任 何 画 面 细 节 带 来 的 精 彩 作 为 一 个 体 育 迷, 除 了 C2, 我 还 特 别 喜 欢 C 系 列 的 运 动 版 C1-CUD 发 布 会 上 一 位 来 宾 向 记 者 表 示 据 了 解, 作 为 TCL 为 奥 运 年 专 门 打 造 的 诚 意 之 作,C1-CUD 采 用 MEMC 运 动 增 强 技 术, 让 运 动 画 面 的 每 一 秒 都 成 为 定 格 的 精 彩, 十 分 适 合 喜 爱 观 看 体 育 赛 事 的 消 费 者 其 独 有 的 第 二 代 C 运 动 内 置 应 用, 更 配 备 了 羽 毛 球 网 球 等 运 动 项 目, 让 用 户 不 出 家 门 就 能 体 验 到 运 动 带 来 的 快 乐, 带 来 与 家 人 健 康 互 动 的 亲 密 时 光 据 悉,QUHD TV 量 子 点 电 视 产 品 阵 营 还 搭 载 了 全 新 的 TV+OS 3.0 系 统, 并 配 备 巧 克 力 遥 控 器, 让 用 户 感 受 电 视 端 一 触 即 达 的 操 作 快 感 而 鉴 于 年 轻 家 庭 的 消 费 者 在 快 节 奏 的 生 活 和 工 作 中 大 多 缺 乏 与 家 人 沟 通 的 契 机,TCL 在 QUHD TV 的 设 计 上 还 加 入 了 更 多 互 动 娱 乐 功 能, 让 年 轻 家 庭 的 消 费 者 能 够 享 受 到 高 端 电 视 带 来 的 超 前 画 质 体 验, 更 能 轻 松 感 受 智 能 电 视 为 家 庭 带 来 的 互 动 与 欢 乐, 建 立 起 与 家 人 之 间 的 连 结 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 12 QUHD TV 量 子 点 电 视 C 系 列 将 成 为 首 个 参 与 换 新 活 动 的 新 品, 强 势 登 陆 TCL 汰 旧 换 新 414 新 品 登 陆 日 活 动 在 发 布 会 现 场, 杨 红 还 隆 重 宣 布 了 这 一 震 撼 消 息 据 悉, 汰 旧 换 新 414 新 品 登 陆 日 活 动 为 TCL 联 合 中 国 电 子 视 像 协 会 共 同 发 起 的 全 国 性 家 电 行 业 绿 色 环 保 消 费 行 动 QUHD TV 量 子 点 电 视 C 系 列 将 作 为 产 品 主 力 空 降 活 动 现 场, 以 尖 端 科 技 带 来 的 超 前 画 质 享 受 与 最 高 1000 元 的 新 机 钜 惠 补 贴 为 消 费 者 带 来 一 场 真 正 汰 旧 换 最 新 的 超 值 环 保 消 费 活 动 QUHD TV 不 仅 为 下 一 代 显 示 技 术 创 造 了 新 的 发 展 方 向, 更 为 全 球 电 视 产 业 提 前 开 辟 了 一 片 全 新 的 蓝 海 市 场! 业 内 观 察 人 士 表 示,QUHD TV 量 子 点 电 视 不 仅 打 开 了 全 球 电 视 品 牌 在 高 新 技 术 段 位 博 弈 的 新 格 局, 更 抢 先 成 为 下 一 代 电 视 新 的 技 术 领 航 者 该 人 士 表 示, 目 前 全 球 电 视 市 场 日 韩 企 业 市 场 份 额 逐 年 下 降,QUHD TV 强 大 产 品 阵 营 的 推 出, 将 成 为 TCL 抢 占 全 球 高 端 市 场 的 杀 手 锏, 帮 助 其 锁 定 未 来 电 视 市 场 竞 争 的 胜 局 创 维 跨 界 体 育 提 音 量,OLED+HDR 能 否 撬 动 市 场? 随 2015 年 到 2016 年 一 年 间, 彩 电 行 业 风 起 云 涌, 传 统 企 业 和 互 联 网 的 争 霸, 新 兴 技 术 的 开 发, 多 种 面 板 的 角 逐, 上 演 了 一 场 家 电 行 业 的 战 国 时 期 回 归 画 质 4K 出 鞘,OLED 表 现 不 俗 根 据 统 计 结 果 显 示, 在 2015 年, 全 球 电 视 出 货 量 为 2 亿 2600 万 台 这 一 数 量 相 比 2014 年, 有 所 降 低, 同 比 降 幅 为 4% 不 过 虽 然 电 视 总 体 出 货 量 有 所 减 少,2015 年, 我 国 市 场 彩 电 产 品 平 均 尺 寸 达 44.5 英 寸, 比 2014 年 增 加 了 2.3 英 寸, 超 出 全 球 的 平 均 尺 寸 3.5 英 寸 另 一 方 面, 高 端 化 产 品 持 续 发 展 2015 年,UHD 新 品 达 到 504 款,UHD 产 品 渗 透 率 为 31%; 55 寸 以 上 大 尺 寸 产 品 渗 透 率 为 22%; 智 能 产 品 渗 透 率 为 73% 在 2015 年,4K 超 高 清 电 视 却 获 得 了 蓬 勃 发 展 统 计 结 果 显 示,2015 年,4K 超 高 清 电 视 的 年 复 合 增 长 率 达 到 了 173%, 在 过 去 一 年 全 球 的 出 货 量 将 近 3200 万 台 之 多, 4K 这 个 词 两 年 前 可 能 你 还 没 听 过, 但 是 不 得 不 承 认 今 天 已 经 扛 起 了 未 来 电 视 的 大 旗 但 是 也 是 随 着 画 质 的 增 强, 视 频 格 式 越 来 越 清 晰, 而 以 往 的 面 板 已 经 很 难 承 载, 在 这 两 年 多 种 面 板 技 术 得 到 了 开 发, 比 如 OLED 量 子 点 激 光 电 视 等 自 2015 年 下 半 年 起,OLED 技 术 在 电 视 智 慧 型 手 机 及 电 子 看 板 等 显 示 器 领 域 引 起 一 股 应 用 热 潮 在 全 球 各 类 型 智 慧 装 置 纷 纷 问 世 之 际, 面 板 等 硬 体 装 置 也 须 随 着 新 时 代 的 工 业 设 计 与 产 品 需 求 做 出 变 化 由 于 OLED 面 板 在 未 来 发 展 性 上 比 传 统 技 术 更 为 广 阔, 因 此 在 科 技 进 步 制 程 改 善 之 下,OLED 技 术 受 到 的 瞩 目 程 度 也 逐 渐 提 高 OLED 是 一 种 和 液 晶 完 全 不 同 的 新 显 示 技 术 这 种 技 术 最 大 特 点 是 每 个 像 素 独 立 自 发 光, 也 就 是 说 能 够 在 不 需 要 发 光 的 时 候 完 全 关 闭, 所 以 它 具 有 非 常 完 美 的 黑 色 显 示 能 力, 同 时 在 可 视 角 度 色 彩 响 应 速 度 方 面 都 有 着 液 晶 难 以 媲 美 的 优 势 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 13 此 外 OLED 还 能 使 用 非 玻 璃 材 质 的 基 板, 可 以 做 到 像 纸 一 样 纤 薄 大 曲 率 的 弯 曲, 甚 至 是 折 叠 透 明 双 面 显 示 等 各 种 和 传 统 平 面 显 示 完 全 不 同 形 态 的 显 示 终 端 奥 维 云 网 的 数 据 显 示,2015 年 OLED 电 视 在 中 国 市 场 的 零 售 量 达 4.3 万 台, 同 时 预 计 OLED 电 视 在 2016 年 的 中 国 市 场 零 售 量 将 猛 增 至 20 万 台, 并 预 计 中 国 市 场 的 OLED 电 视 销 量 在 2016 与 2017 年 都 将 连 续 保 持 400% 的 增 长 速 度 在 未 来 几 年, 相 信 OLED 电 视 会 有 更 好 的 表 现 4K+OLED+HDR, 或 成 打 造 完 美 画 质 的 路 径 在 国 内, 创 维 是 OLED 电 视 最 早 的 入 驻 品 牌, 而 创 维 的 OLED 不 同 于 平 常 的 OLED, 经 过 研 制, 推 出 了 OLED 有 机 屏, 早 在 2013 年 11 月 中 国 首 台 OLED 有 机 电 视 E980 E990 两 大 系 列 都 由 创 维 首 发 OLED 有 机 屏 与 OLED 屏 不 同, 采 用 红 绿 蓝 白 四 种 颜 色 垂 直 排 列 共 同 组 成 一 个 像 素 点 具 有 色 彩 还 原 准 确 生 产 效 率 高 良 品 率 高 单 位 面 积 可 放 入 更 多 像 素 点 无 需 使 用 金 属 掩 膜 有 利 于 大 尺 寸 OLED 面 板 的 生 产 等 优 势 OLED 有 机 屏 的 发 光 材 质 采 用 Alq Balq 等 有 机 材 料, 而 LCD 电 视 的 发 光 元 件 CCFL 荧 光 管 和 CRT 电 视 发 光 材 质 都 采 用 金 属 和 硅 酸 盐 材 质, 均 为 无 机 材 料 因 为 使 用 有 机 发 光 材 质 同 时 拥 有 WRBG 四 种 颜 色, 所 以 取 名 为 OLED 有 机 屏 在 这 两 年, 除 了 面 板, 诸 多 厂 商 在 一 项 新 技 术 上 发 力, 那 就 是 HDR 技 术,HDR 电 视 就 是 利 用 提 高 了 拍 摄 和 显 示 动 态 范 围 的 基 础 上 采 用 新 的 OETF 和 EOTF 的 HDR 技 术, 用 更 高 的 量 化 精 度 把 电 视 系 统 表 达 宽 容 度 的 能 力 提 升 到 10^5:1, 能 让 眼 睛 看 到 画 面 和 现 实 世 界 看 事 物 的 感 觉 一 致, 还 原 更 加 接 近 真 实 环 境 的 视 觉 观 感 OLED 和 HDR 都 是 业 内 最 新 的 技 术, 但 是 有 没 有 可 能 将 两 者 合 二 为 一, 打 造 1+1>2 的 效 果? 答 案 肯 定 是 有 的, 在 三 月 份, 由 中 国 电 子 技 术 标 准 化 研 究 院 和 中 国 电 子 商 会 共 同 主 办 的 首 批 HDR 电 视 认 证 发 布 会 上, 创 维 OLED 有 机 电 视 55S9-1 和 LCD 电 视 65G8210 通 过 HDR 认 证, 体 现 了 其 绝 对 领 先 的 技 术 优 势 据 悉, HDR 显 示 技 术 认 证 规 范 对 HDR 的 信 号 传 输 解 码 能 力 以 及 屏 显 均 有 严 格 规 定, 创 维 送 检 的 两 款 产 品 都 轻 松 过 关, 这 与 创 维 在 HDR 技 术 上 的 抢 先 布 局 以 及 过 硬 的 技 术 实 力 是 分 不 开 的 据 了 解, 在 HDR 技 术 的 运 用 上, 创 维 始 终 快 人 一 步, 走 在 了 其 他 彩 电 企 业 的 前 列 早 在 2015 年 6 月 1 日, 创 维 携 手 全 球 顶 尖 IC 芯 片 供 应 商 瑞 昱 半 导 体, 在 台 北 正 式 发 布 全 球 首 台 量 产 4K HDR 电 视 G8210 而 此 次 通 过 HDR 认 证 的 S9 则 是 首 款 运 用 了 Dolby Vision( 由 Dolby 公 司 倡 导 的 一 项 高 标 准 的 HDR 技 术 ) 的 OLED 有 机 电 视 S9 高 达 800nit 的 亮 度, 极 致 的 黑 场 表 现, 无 限 的 对 比 度, 全 色 域 显 示, 以 及 3317 万 的 极 限 分 区, 都 为 HDR 的 显 示 提 供 了 最 强 大 的 硬 件 支 持 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 14 可 以 说,S9 是 OLED 和 HDR 两 大 彩 电 尖 端 技 术 的 完 美 结 合 HDR 技 术 的 应 用 将 OLED 电 视 的 亮 度 对 比 度 和 色 彩 提 升 到 了 一 个 新 的 高 度, 呈 现 出 最 接 近 人 眼 所 见 的 电 视 画 面, 为 消 费 者 带 来 引 人 入 胜 的 体 验 跨 界 体 育, 创 维 以 足 球 提 高 声 音 跨 界 这 个 词 在 业 内 相 信 大 家 都 不 会 觉 得 陌 生, 信 息 时 代 多 元 化 的 发 展, 跨 界 已 经 成 为 了 一 种 趋 势, 同 样 在 彩 电 行 业, 跨 界 已 经 成 为 一 种 浪 潮, 而 跨 界 体 育 又 显 得 意 义 特 殊 在 2014 年, 创 维 就 已 经 携 手 恒 大 足 球 展 开 球 迷 活 动, 推 动 中 国 足 球 长 远 发 展 随 后 创 维 赞 助 中 国 足 协 中 国 之 队, 将 创 维 与 中 国 足 球 加 强 关 联, 实 现 与 消 费 者 面 对 面 沟 通, 从 而 加 强 国 民 对 运 动 的 热 爱, 增 进 国 民 对 健 康 的 重 视, 可 以 说 是 创 维 健 康 科 技 理 念 的 延 续 在 2015 年 11 月, 创 维 集 团 携 手 中 国 足 协 中 国 之 队, 正 式 宣 布 创 维 成 为 年 度 中 国 足 协 中 国 之 队 官 方 赞 助 商 一 直 以 来, 创 维 在 不 断 以 技 术 领 跑 行 业 的 同 时, 也 越 来 越 重 视 科 技 与 健 康 的 关 系, 也 一 直 致 力 于 用 高 质 量 的 产 品 使 人 们 的 生 活 更 加 健 康 有 活 力, 尤 其 是 在 电 视 领 域, 主 张 更 自 然 更 健 康 的 有 机 发 光 OLED 电 视, 更 是 创 维 专 注 健 康 科 技 的 象 征 当 然 除 了 彩 电 产 品 以 外, 创 维 还 推 出 了 立 体 健 康 冰 箱 环 保 智 能 空 调 与 空 气 净 化 器 等 系 列 健 康 家 电 产 品 通 过 此 次 赞 助 中 国 足 协 中 国 之 队, 可 以 看 出 创 维 在 持 续 深 耕 专 注 健 康 科 技 的 理 念, 将 其 与 足 球 事 业 进 行 强 关 联, 与 消 费 者 面 对 面 沟 通, 从 而 加 强 国 民 对 运 动 的 热 爱, 唤 起 对 健 康 的 重 视 创 维 与 中 国 足 协 中 国 之 队 的 合 作, 一 方 面 通 过 国 际 足 球 赛, 将 创 维 品 牌 传 播 出 去, 加 快 其 海 外 市 场 的 拓 展 ; 另 一 方 面, 更 是 将 创 维 与 国 足 有 梦 想 有 激 情 有 勇 气 有 担 当 的 拼 搏 精 神 传 递 给 全 世 界 3 月 29 日 晚 上, 中 国 队 与 卡 塔 尔 队 比 赛 结 束,2 0 的 结 果, 高 洪 波 率 队 晋 级 俄 罗 斯 世 界 杯 亚 洲 区 预 选 赛 12 强 赛, 成 为 中 国 足 球 的 象 征 跨 越 一 道 门 槛 的 意 义, 不 亚 于 2001 年 捅 破 世 界 杯 的 窗 户 纸 一 场 盛 大 的 体 育 赛 事 是 最 能 彰 显 大 国 风 范 和 精 神 面 貌 的, 足 球 作 为 世 界 上 最 受 欢 迎 的 体 育 运 动 之 一, 无 论 是 世 界 杯 还 是 亚 洲 杯, 都 是 如 此 吸 引 观 众 的 眼 球, 中 国 足 球 始 终 被 寄 托 着 万 众 期 待 在 比 赛 前 夕, 中 国 足 协 中 国 之 队 发 布 一 张 官 方 海 报 ---- 爱 足 球, 我 们 爱 中 国, 借 此 为 国 足 鼓 舞 同 样 的, 作 为 中 国 足 协 中 国 之 队 官 方 赞 助 商, 创 维 一 如 既 往 与 国 足 并 肩 前 行, 助 力 国 足 征 战 每 一 场 比 赛 创 维 集 团 总 裁 杨 东 文 表 示, 创 维 携 手 中 国 足 协 中 国 之 队, 代 表 了 创 维 与 国 足 并 肩 前 行 的 态 度, 创 维 认 为, 相 互 支 持 和 合 作, 是 一 种 持 久 的 陪 伴 状 态, 而 不 是 投 机 取 巧 凑 热 闹 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 15 附 表 : 家 用 电 器 行 业 重 点 公 司 估 值 表 股 票 代 码 股 票 名 称 投 资 评 级 4 月 8 日 收 盘 价 净 利 润 ( 百 万 元 ) 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) PE 美 的 集 团 买 入 格 力 电 器 买 入 苏 泊 尔 增 持 老 板 电 器 买 入 海 信 电 器 买 入 青 岛 海 尔 增 持 惠 而 浦 增 持 小 天 鹅 A 增 持 华 帝 股 份 增 持 九 阳 股 份 增 持 兆 驰 股 份 增 持 亿 利 达 买 入 东 方 电 热 买 入 乐 金 健 康 增 持 天 银 机 电 增 持 资 料 来 源 :Wind 资 讯 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 16 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 北 京 李 丹 深 圳 胡 洁 云 海 外 张 思 然 综 合 朱 芳 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) 行 业 的 投 资 评 级 : : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 16 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

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