Title

Size: px
Start display at page:

Download "Title"

Transcription

1 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 中 小 股 票 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 2014 年 08 月 11 日 新 世 纪 (002280) 用 草 根 的 方 式 打 造 的 移 动 互 联 网 高 富 帅,A 股 稀 缺 的 平 台 型 公 司 报 告 原 因 : 有 新 信 息 需 要 补 充 买 入 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 首 次 评 级 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率 市 盈 率 市 场 数 据 : 2014 年 08 月 08 日 2013A N/A N/A 收 盘 价 ( 元 ) H N/A 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 32.48/ E N/A 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2194/ E 市 净 率 E 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) 1.41 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 1637 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 投 资 要 点 : 基 础 数 据 : 2014 年 06 月 30 日 移 动 互 联 网 分 发 平 台 VS SP 服 务 提 供 商, 市 场 对 公 司 属 性 存 在 认 识 偏 差 市 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.55 场 很 容 易 把 公 司 误 解 成 一 家 依 托 于 运 营 商 的 SP 类 公 司, 但 我 们 坚 定 的 认 为 公 资 产 负 债 率 % 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 107/58 司 是 一 家 具 有 互 联 网 基 因 有 持 续 用 户 获 取 能 力, 且 找 到 相 匹 配 的 变 现 方 式 的 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 移 动 互 联 网 分 发 平 台 :(1) 互 联 网 基 因 : 红 杉 资 本 光 速 创 投 等 互 联 网 领 域 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 相 关 研 究 最 顶 尖 的 创 投 变 相 背 书, 且 从 公 司 产 品 发 展 历 程 看, 其 产 品 结 构 能 快 速 适 应 功 能 机 到 智 能 机 时 代 的 转 变 (2) 持 续 的 用 户 获 取 能 力 : 联 络 OS 自 有 APP 合 作 伙 伴 流 量 兑 换 三 者 相 辅 相 成, 共 同 构 成 了 公 司 持 续 获 取 用 户 的 三 大 途 径, 所 有 产 品 累 计 用 户 数 合 计 达 2.98 亿 即 是 对 这 种 模 式 的 证 明 (3) 匹 配 的 变 现 渠 道 : 手 游 市 场 的 爆 发 将 给 公 司 带 来 千 载 难 逢 的 货 币 化 变 现 途 径 ROM 预 装 : 被 忽 视 的 商 业 模 式 ROM 不 可 或 缺 与 永 远 在 线 的 特 性 使 得 其 是 移 动 互 联 网 的 重 要 入 口, 小 米 MIUI 在 Q1 手 游 分 发 中 跻 身 第 四 名 充 分 展 现 出 OS 系 统 的 分 发 平 台 价 值 三 四 线 城 市 及 农 村 手 机 用 户 获 取 APP 方 式 更 偏 好 预 装 或 PC 传 输 等 传 统 渠 道,ROM 预 装 模 式 价 值 更 显 著 我 们 保 守 地 测 算, 不 考 虑 后 续 增 值 应 用 分 成, 仅 安 卓 手 机 的 渠 道 APP 预 装 市 场 规 模 就 高 达 38 亿 元 另 外, 我 们 认 为 独 立 第 三 方 ROM 有 着 不 可 替 代 的 细 分 市 场 需 求, 特 别 是 在 大 家 容 易 忽 证 券 分 析 师 视 的 线 下 渠 道 商 和 各 类 刷 机 论 坛 两 大 核 心 渠 道 商 张 建 胜 A zhangjs@swsresearch.com 显 著 优 化 风 险 收 益 比, 公 司 是 A 股 中 稀 缺 的 具 有 持 续 后 劲 的 平 台 型 公 司, 有 望 成 为 手 游 行 业 黑 马 手 游 行 业 的 用 户 数 和 ARPU 值 两 大 驱 动 力 都 远 未 到 天 花 板, 预 计 未 来 三 年 复 合 增 速 仍 超 过 50% 在 手 游 产 业 链 中, 公 司 作 为 分 发 渠 道 离 用 户 最 近, 贯 穿 游 戏 运 营 全 过 程, 能 获 取 大 量 高 价 值 评 测 数 据 ( 如 安 装 激 活 联 系 人 量 转 化 率 留 存 率 等 ), 可 依 靠 评 测 及 运 营 数 据, 较 准 确 地 评 估 一 款 手 游 的 朱 泷 价 值 与 风 险, 显 著 优 化 手 游 项 目 的 风 险 收 益 比 这 意 味 着 公 司 可 以 低 成 本 收 购 (8621) zhulong@swsresearch.com 或 代 理 研 发 与 发 行 阶 段 就 显 现 出 高 成 功 率 的 手 游 项 目 ( 或 团 队 ), 成 为 A 股 手 游 板 块 中 稀 缺 的 具 有 持 续 后 劲 的 平 台 型 公 司 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621) 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 在 不 考 虑 外 延 扩 张 的 假 设 下, 我 们 保 守 预 计 公 司 年 EPS 为 0.57/0.85/1.20 元, 对 应 年 PE 分 别 为 50/33/24 我 们 看 好 公 司 作 为 移 动 互 联 网 分 发 平 台 的 稀 缺 性, 也 看 好 其 在 手 游 等 领 域 持 续 外 延 扩 张 的 弹 性, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 首 次 给 予 买 入 评 级 我 们 预 计 公 司 未 来 三 年 EPS 为 0.57/0.85/1.20 元, 对 应 年 PE 分 别 为 50/33/24 我 们 看 好 公 司 作 为 移 动 互 联 网 分 发 平 台 的 稀 缺 性, 也 看 好 其 在 手 游 等 领 域 持 续 外 延 扩 张 的 弹 性, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 关 键 假 设 点 年 第 三 方 分 发 收 入 分 别 为 亿 元 有 别 于 大 众 的 认 识 1 市 场 可 能 认 为 公 司 是 一 家 依 托 于 运 营 商 的 SP 类 公 司, 但 我 们 认 为 公 司 已 经 成 为 一 家 有 持 续 用 户 获 取 能 力 且 找 到 相 匹 配 的 变 现 方 式 的 移 动 互 联 网 分 发 平 台 (1) 产 品 结 构 与 互 联 网 基 因 : 从 公 司 产 品 发 展 历 程 看, 其 产 品 结 构 能 快 速 适 应 功 能 机 到 智 能 机 时 代 的 转 变,OS 与 各 类 APP 虽 未 成 为 主 要 收 入 来 源, 但 已 成 为 主 要 的 用 户 获 取 来 源, 而 红 杉 资 本 光 速 创 投 等 互 联 网 领 域 最 顶 尖 的 创 投 相 当 于 公 司 基 因 的 变 相 背 书 (2) 持 续 的 用 户 获 取 能 力 : 联 络 OS 自 有 APP 合 作 伙 伴 流 量 兑 换 三 者 相 辅 相 成, 共 同 构 成 了 公 司 持 续 获 取 用 户 的 三 大 途 径, 所 有 产 品 累 计 用 户 数 合 计 达 2.98 亿 即 是 对 这 种 模 式 的 证 明 (3) 匹 配 的 变 现 渠 道 : 手 游 市 场 的 爆 发 将 给 公 司 带 来 千 载 难 逢 的 货 币 化 变 现 途 径 2 市 场 可 能 认 为 独 立 第 三 方 ROM 预 装 模 式 存 在 边 缘 化 风 险, 我 们 认 为 用 户 渠 道 竞 争 格 局 等 多 方 面 环 境 都 支 撑 其 生 存 发 展 且 高 盈 利 能 力 从 用 户 来 说, 三 四 线 城 市 农 村 及 海 外 的 中 低 端 手 机 用 户 获 取 APP 方 式 更 偏 好 预 装 或 PC 传 输 等 传 统 渠 道,ROM 预 装 有 生 存 土 壤 从 渠 道 来 说,ROM 预 装 能 给 低 端 手 机 销 售 环 节 增 加 20% 以 上 盈 利 能 力, 渠 道 商 有 动 力, 预 计 在 不 考 虑 后 续 增 值 应 用 的 情 况 下 仅 安 卓 手 机 的 渠 道 APP 预 装 市 场 规 模 就 高 达 38 亿 元 另 外, 从 竞 争 格 局 看, 我 们 认 为 市 场 忽 视 了 线 下 和 各 类 刷 机 论 坛 两 大 ROM 预 装 的 核 心 渠 道 商, 独 立 第 三 方 ROM 在 这 两 个 领 域 有 着 不 可 替 代 的 细 分 市 场 需 求 3 市 场 可 能 尚 未 发 现 公 司 作 为 手 游 分 发 平 台 的 价 值, 忽 视 了 其 手 游 业 务 的 潜 力 在 手 游 产 业 链 中, 公 司 作 为 分 发 渠 道 离 用 户 最 近, 贯 穿 游 戏 运 营 全 过 程, 能 获 取 大 量 高 价 值 评 测 数 据 ( 如 安 装 激 活 量 转 化 率 留 存 率 等 ), 可 依 靠 评 测 及 运 营 数 据, 较 准 确 地 评 估 一 款 手 游 的 价 值 与 风 险, 显 著 优 化 手 游 项 目 的 风 险 收 益 比 这 意 味 着 公 司 可 以 低 成 本 收 购 或 代 理 在 研 发 与 发 行 阶 段 就 显 现 出 高 成 功 率 的 手 游 项 目, 成 为 A 股 手 游 板 块 中 稀 缺 的 具 有 持 续 后 劲 的 平 台 型 公 司 股 价 表 现 的 催 化 剂 代 理 手 游 流 水 的 持 续 上 升 重 大 资 产 重 组 审 批 通 过 持 续 外 延 扩 张 新 手 游 项 目 核 心 假 设 风 险 手 游 分 发 不 达 预 期, 重 大 资 产 重 组 审 批 不 通 过 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 3 目 录 1 接 地 气 的 移 动 互 联 网 分 发 平 台 市 场 对 公 司 定 位 的 误 解 ROM 预 装 : 被 忽 视 的 商 业 模 式 手 游 : 千 载 难 逢 的 盈 利 变 现 点 行 业 : 超 高 速 增 长, 且 远 未 到 天 花 板 公 司 : 拥 有 分 发 平 台 优 势, 显 著 优 化 风 险 收 益 比 公 司 拥 有 海 外 分 发 渠 道 优 势 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 收 入 毛 利 率 等 核 心 假 设 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 核 心 假 设 风 险 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 4 图 表 目 录 图 1: 联 络 短 信 和 爱 号 是 过 去 三 年 主 要 收 入 来 源... 5 图 2: 联 络 短 信 与 爱 号 的 收 费 模 式... 5 图 3: 公 司 业 务 发 展 和 创 投 入 股 历 程... 5 图 4: 公 司 持 续 获 取 用 户 及 流 量 的 三 大 途 径... 6 图 5: 系 统 工 具 型 应 用 使 用 频 率 较 低... 7 图 6: 但 是 他 们 最 大 限 度 创 造 了 活 跃 用 户... 7 图 7:OS 系 统 简 介... 7 图 8: 典 型 ROM 界 面... 7 图 9:2014Q1 小 米 上 升 至 Andirod 分 发 平 台 第 四 位... 8 图 10: 三 四 线 城 市 及 农 村 获 取 APP 方 式 更 偏 好 传 统 渠 道... 8 图 11: 国 内 ROM 厂 商 格 局... 9 图 12: 三 星 华 为 等 品 牌 机 的 预 装 率 非 常 高 图 13: 智 能 手 机 出 货 渠 道 分 布 图 14: 刷 机 论 坛 之 机 锋 网 图 15: 刷 机 论 坛 之 刷 机 精 灵 图 16: 小 米 过 去 四 年 手 机 出 货 量 图 17: 手 机 网 民 超 过 5 亿 图 18:2013 年 手 游 用 户 达 3.1 亿 图 19:67% 的 IOS 用 户 和 32% 的 Andirod 用 户 以 往 没 有 PC 付 费 习 惯 图 20: 相 较 于 PC 端 的 充 值 消 费, 手 机 端 的 银 行 卡 支 付 习 惯 更 成 熟 图 21: 在 所 有 移 动 移 动 中, 手 游 付 费 意 愿 较 强, 且 仍 在 明 显 上 升 图 22:2014Q1 移 动 游 戏 用 户 日 均 在 线 时 长 分 布 图 23: 手 游 人 均 消 费 支 出 仅 为 端 游 的 10% 图 24: 手 游 未 来 三 年 复 合 增 速 超 过 60% 图 25: 手 游 产 业 链 示 意 图 图 26: 大 陆 手 游 人 均 获 取 成 本 快 速 上 升 图 27:2013 年 美 国 手 游 人 均 获 取 成 本 上 升 了 3 倍 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 5 图 28: 手 游 分 发 渠 道 集 中 度 高 于 发 行 商, 远 高 于 开 发 商 图 29: 手 游 在 91 助 手 平 台 上 上 线 的 标 准 流 程 图 30: 手 游 分 发 平 台 运 营 评 估 体 系 图 31: 手 游 行 业 风 险 收 益 曲 线 图 32: 中 国 网 络 游 戏 企 业 海 外 收 入 规 模 图 33: 海 外 手 游 人 均 获 取 成 本 高 于 大 陆 图 34: 数 字 天 域 海 外 运 营 平 台 表 1. 渠 道 预 装 市 场 规 模 达 38 亿 元... 9 表 2 数 字 天 域 收 入 毛 利 拆 分 表 表 3: 可 比 公 司 相 对 估 值 表 4: 数 字 天 域 年 盈 利 预 测 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 6 1 接 地 气 的 移 动 互 联 网 分 发 平 台 1.1 市 场 对 公 司 定 位 的 误 解 市 场 很 容 易 把 公 司 误 解 成 一 家 依 托 于 运 营 商 的 SP 类 公 司 市 场 对 公 司 的 认 识 更 多 来 自 于 重 大 资 产 置 换 及 发 行 股 份 购 买 资 产 草 案, 从 草 案 的 表 述 来 看, 公 司 50% 以 上 的 收 入 及 利 润 来 源 于 联 络 短 信 与 爱 号 两 款 产 品, 表 面 上 看 这 两 款 产 品 的 盈 利 模 式 也 更 像 依 托 于 运 营 商 的 SP 服 务 ( 运 营 商 向 用 户 收 月 租 费, 公 司 分 成 ) 图 1: 联 络 短 信 和 爱 号 是 过 去 三 年 主 要 收 入 来 源 图 2: 联 络 短 信 与 爱 号 的 收 费 模 式 联 络 短 信 /himessenger 好 联 络 通 讯 录 爱 号 其 它 联 络 短 信 /himessenger 运 营 商 收 费 方 式 国 内 :2 元 / 次 或 10 元 / 月 ; 国 外 按 物 价 水 平 类 似 模 式 公 司 分 成 比 例 10% 50% 好 联 络 1 元 / 次 或 10 元 / 月 30% 80% 爱 号 5 元 / 月 30% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 研 究 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 研 究 但 我 们 坚 定 的 认 为 公 司 是 一 家 具 有 互 联 网 基 因 有 持 续 用 户 获 取 能 力, 且 找 到 相 匹 配 的 变 现 方 式 的 移 动 互 联 网 分 发 平 台 : (1) 互 联 网 基 因 : 首 先, 红 杉 资 本 光 速 创 投 等 互 联 网 领 域 最 顶 尖 的 创 投 参 与 早 期 融 资 相 当 于 对 公 司 基 因 的 一 种 变 相 背 书, 且 2011 年 C 轮 融 资 时 估 值 即 已 超 过 1.1 亿 美 金 其 次, 从 公 司 产 品 发 展 历 程 看, 在 2009 年 功 能 机 为 主 的 时 代, 公 司 的 联 络 短 信 和 好 联 络 产 品 带 有 一 定 运 营 商 SP 成 分 但 在 2011 年 以 后, 公 司 的 业 务 重 心 已 经 快 速 转 移 到 系 统 类 产 品 (OS\ 中 间 件 等 ) 与 应 用 类 产 品 ( 联 络 圈 享 拍 好 天 气 等 ) 虽 然 核 心 收 入 来 源 仍 来 源 于 联 络 短 信 和 爱 号 产 品, 但 用 户 获 取 核 心 渠 道 已 转 变 为 OS 与 各 类 APP 应 用 了 图 3: 公 司 业 务 发 展 和 创 投 入 股 历 程 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 B 轮 融 资 : 光 速 创 投, 红 杉 A 轮 融 资 : 红 杉 资 本 C 轮 融 资 : 英 菲 尼 迪 SUGEGREAT 光 速 创 投 2009~2011 年 : 好 联 络 (2000w+ 用 户 ), 联 络 短 信 (100w+ 收 费 用 户 ) 2012 年 9 月, 李 一 男 携 手 世 邦 参 投 2013 年 1 月,4 家 本 土 PE 参 投 2011~2013 年 : 系 统 平 台 类 产 品 (OS 桌 面 等 ) 与 应 用 类 产 品 ( 联 络 圈 享 拍 好 天 气 等 ) 2013 年 下 半 年 之 后, 在 游 戏 和 广 告 领 域 加 大 分 发 平 台 的 货 币 化 变 现 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 研 究 (2) 持 续 的 用 户 获 取 能 力 : 公 司 联 络 OS 及 其 桌 面 已 与 近 200 家 手 机 终 端 厂 商 设 计 公 司 合 作, 通 过 OS 及 相 关 模 块 预 装 的 方 式, 低 成 本 地 获 取 用 户 同 时, 公 司 OS 系 统 通 过 捆 绑 预 装 APP 的 方 式 对 于 自 有 APP 应 用 具 有 较 强 的 流 量 导 入 功 能, 也 可 以 与 合 作 伙 伴 的 APP 应 用 进 行 流 量 兑 换 因 此, 以 联 络 OS 自 有 APP 合 作 伙 伴 流 量 兑 换 三 者 相 辅 相 成, 共 同 构 成 了 公 司 持 续 获 取 用 户 的 三 大 途 径 至 2013 年 底, 数 字 天 域 运 营 产 品 的 累 计 用 户 数 达 2.98 亿, 联 络 短 信 月 均 活 跃 用 户 超 1800 万 也 是 对 这 种 模 式 的 一 种 证 明 图 4: 公 司 持 续 获 取 用 户 及 流 量 的 三 大 途 径 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 8 (3) 匹 配 的 变 现 渠 道 : 手 游 市 场 的 爆 发 将 给 公 司 带 来 千 载 难 逢 的 货 币 化 变 现 途 径 在 以 往, 系 统 类 和 工 具 类 应 用 由 于 其 使 用 频 率 低, 变 现 能 力 显 著 低 于 社 交 和 搜 索 类 应 用, 只 有 海 量 用 户 的 巨 头 拥 有 匹 配 的 变 现 渠 道 ( 如 360), 其 余 公 司 ( 如 数 字 天 域 久 邦 数 码 ) 更 多 只 能 靠 收 费 应 用 与 B2B 的 应 用 推 广 盈 利 但 是 系 统 应 用 虽 然 使 用 频 率 低, 但 却 最 大 限 度 的 创 造 了 活 跃 用 户, 且 公 司 现 有 产 品 的 目 标 客 户 ( 三 四 线 城 市 中 低 端 ) 也 与 手 游 增 量 用 户 高 度 匹 配, 因 此 2013 年 手 游 市 场 的 爆 发 恰 好 可 以 打 破 以 往 此 类 系 统 工 具 型 应 用 的 货 币 化 局 限 图 5: 系 统 工 具 型 应 用 使 用 频 率 较 低 图 6: 但 是 他 们 最 大 限 度 创 造 了 活 跃 用 户 社 交 网 生 活 / 工 具 搜 索 安 全 游 戏 浏 览 器 在 线 视 频 在 线 音 乐 新 闻 阅 读 电 子 商 务 地 图 / 导 航 资 料 来 源 :Baidu JPM 申 万 研 究 资 料 来 源 :Baidu JPM 申 万 研 究 1.2 ROM 预 装 : 被 忽 视 的 商 业 模 式 ROM( 包 括 广 义 的 OS 或 狭 义 的 UI) 是 移 动 互 联 网 的 重 要 入 口 国 内 的 各 类 操 作 系 统 更 多 是 基 于 原 生 态 Andriod 系 统 的 深 度 定 制,ROM 与 OS UI 之 间 的 界 限 模 糊, 因 此 在 本 文 中 刻 意 不 严 格 区 分 ROM 拥 有 成 为 移 动 互 联 网 入 口 的 四 大 关 键 要 素 : (1) 不 可 或 缺 (2) 永 远 在 线 (3) 接 触 各 类 APP 的 入 口 (4) 重 复 使 用 也 正 是 因 为 其 入 口 价 值, 各 大 手 机 厂 商 纷 纷 推 出 自 己 的 ROM 系 统, 如 小 米 的 MIUI 魅 族 Flyme 等 图 7:OS 系 统 简 介 图 8: 典 型 ROM 界 面 APP 应 用 桌 面 OS 智 能 机 硬 件 资 料 来 源 :JP Morgan 申 万 研 究 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 9 小 米 MIUI 已 经 展 现 出 OS 系 统 的 分 发 平 台 价 值 在 游 戏 领 域 并 没 有 过 多 积 累 的 小 米, 依 靠 其 MIUI 自 带 的 应 用 商 店, 在 2014 年 Q1 的 手 游 分 发 市 场 中, 超 越 豌 豆 荚, 成 为 仅 次 于 360 百 度 和 腾 讯 的 分 发 渠 道, 印 证 了 OS 系 统 的 强 大 分 发 价 值 另 外, 口 袋 购 物 - 逛 淘 宝 依 托 小 米 的 预 装, 快 速 地 成 为 Android 手 机 中 市 场 份 额 仅 次 于 美 丽 说 的 第 二 同 类 应 用 图 9:2014Q1 小 米 上 升 至 Andirod 分 发 平 台 第 四 位 资 料 来 源 :GPC &CNG 腾 讯 申 万 研 究 三 四 线 城 市 及 农 村 获 取 APP 方 式 更 偏 好 传 统 渠 道,ROM 预 装 模 式 更 有 市 场 随 着 智 能 手 机 渗 透 率 的 上 升, 其 最 大 的 增 量 部 分 将 更 多 的 来 自 于 三 四 线 城 市 与 农 村 而 根 据 市 场 调 研, 三 线 以 下 城 市 与 农 村 消 费 者 明 显 更 偏 好 通 过 手 机 自 带 体 验 店 安 装 通 过 电 脑 下 载 传 输 至 手 机 等 传 统 渠 道 获 取 APP, 因 此 ROM 预 装 模 式 会 比 一 二 线 城 市 更 容 易 获 得 接 受 图 10: 三 四 线 城 市 及 农 村 获 取 APP 方 式 更 偏 好 传 统 渠 道 资 料 来 源 : 北 京 大 学 市 场 与 媒 介 研 究 中 心 申 万 研 究 大 部 分 投 资 者 对 ROM( 包 括 APP) 预 装 模 式 存 在 一 些 误 解, 这 也 导 致 了 其 商 业 价 值 存 在 一 定 低 估 : 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 10 误 区 一 : 工 信 部 等 主 管 部 门 打 击 ROM 预 装 模 式, 存 在 消 亡 风 险 我 们 认 为 : 主 管 部 门 打 击 的 仅 仅 是 部 分 恶 意 扣 费 或 侵 犯 隐 私 的 非 法 APP 预 装, ROM 厂 商 会 根 据 用 户 体 验 做 规 范 优 化 而 不 会 消 亡 无 论 是 2013 年 底 工 信 部 关 于 加 强 移 动 智 能 终 端 进 网 管 理 的 通 知 还 是 2014 年 315 晚 会 的 曝 光, 其 打 击 的 均 仅 限 于 部 分 恶 意 扣 费 或 侵 犯 隐 私 的 非 法 APP, 而 主 流 的 正 规 ROM 厂 商 都 不 会 依 靠 此 类 APP 盈 利 另 外, 我 们 认 为 ROM 预 装 模 式 具 有 中 国 特 色 的 生 存 发 展 环 境 首 先, 从 用 户 角 度 来 说, 预 装 部 分 常 用 的 APP 应 用 ( 如 安 智 市 场 微 信 等 ) 能 显 著 提 高 使 用 便 捷 性 其 次, 从 经 济 性 的 角 度 来 说, 渠 道 环 节 具 有 非 常 强 的 积 极 性 大 量 300~1000 元 智 能 机 无 论 是 手 机 厂 商 还 是 渠 道 商 利 润 都 非 常 薄, 而 预 装 一 款 应 用 能 带 来 0.5~3 元 收 入, 按 每 部 手 机 预 装 15~20 款 应 用 来 算, 应 用 预 装 能 给 每 部 手 机 至 少 增 加 约 20 元 收 入 我 们 保 守 地 测 算, 不 考 虑 后 续 增 值 应 用 分 成, 仅 安 卓 手 机 的 渠 道 APP 预 装 市 场 规 模 就 高 达 38 亿 元 2013 年 360 在 一 键 ROOT 风 波 中 的 妥 协 也 侧 面 说 明 了 预 装 模 式 在 错 综 复 杂 的 利 益 纠 葛 下 的 强 大 生 命 力 表 1. 渠 道 预 装 市 场 规 模 达 38 亿 元 数 值 2013 年 智 能 手 机 总 销 量 ( 百 万 部 ) 340 安 卓 手 机 市 场 销 量 占 比 75% 安 卓 手 机 市 场 销 量 ( 百 万 部 ) 255 平 均 预 装 软 件 数 量 ( 每 部 ) 15 每 款 应 用 平 均 收 费 ( 元 ) 1 渠 道 预 装 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 38.3 资 料 来 源 : 智 观 国 际 申 万 研 究 误 区 二 : 随 着 山 寨 机 的 消 失, 独 立 第 三 方 ROM 厂 商 会 逐 渐 消 亡 我 们 认 为 : 相 较 于 手 机 厂 商 与 互 联 网 厂 商, 独 立 第 三 方 ROM 有 着 不 可 替 代 的 细 分 市 场 需 求, 特 别 是 在 大 家 容 易 忽 视 的 线 下 渠 道 商 和 各 类 刷 机 论 坛 两 大 核 心 渠 道 商 图 11: 国 内 ROM 厂 商 格 局 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 11 资 料 来 源 : 申 万 研 究 ROM 预 装 主 要 有 四 个 渠 道 : 终 端 厂 商 运 营 商 线 下 渠 道 商 各 类 刷 机 工 具 与 论 坛 独 立 第 三 方 ROM 厂 商 由 于 其 独 立 性, 在 前 两 个 渠 道 中 有 部 分 需 求, 但 在 后 两 个 渠 道 中 占 有 绝 对 优 势 以 数 字 天 域 的 联 络 OS 为 例 来 说 明 : (1) 线 下 渠 道 : 这 是 最 容 易 忽 视 的 部 分 与 大 众 普 遍 认 为 的 预 装 主 要 针 对 山 寨 机 观 点 不 同, 三 星 华 为 中 兴 联 想 等 品 牌 手 机 的 预 装 率 非 常 高, 很 大 部 分 原 因 就 是 线 下 经 销 商 的 刷 机, 因 为 从 手 机 的 出 货 渠 道 来 看, 社 会 化 线 下 渠 道 约 占 40% 份 额, 是 不 可 或 缺 的 分 支 另 外, 从 上 文 预 装 市 场 规 模 测 算 中 可 以 看 出, 手 机 预 装 能 给 线 下 渠 道 每 售 卖 一 部 手 机 增 加 15% 以 上 的 净 利 润, 因 此 非 常 具 有 积 极 性 与 生 命 力 图 12: 三 星 华 为 等 品 牌 机 的 预 装 率 非 常 高 图 13: 智 能 手 机 出 货 渠 道 分 布 资 料 来 源 : 艾 媒 咨 询 申 万 研 究 资 料 来 源 : 申 万 研 究 (2) 各 类 刷 机 论 坛 : 与 其 它 三 个 渠 道 的 OS 预 装 不 一 样, 这 一 渠 道 的 用 户 具 有 主 动 性, 甚 至 为 某 一 ROM 的 粉 丝, 因 此 单 一 用 户 的 留 存 性 和 分 发 价 值 也 最 大 从 机 锋 网 刷 机 精 灵 等 主 流 刷 机 论 坛 来 看, 这 类 用 户 更 多 是 为 追 求 个 性 化, 因 此 其 刷 机 需 求 也 主 要 集 中 在 独 立 第 三 方 ROM 和 MIUI 上 2012 年 腾 讯 与 360 抢 夺 日 均 IP 仅 约 1.6 万 的 刷 机 精 灵 论 坛 即 可 印 证 此 类 论 坛 渠 道 的 价 值. 图 14: 刷 机 论 坛 之 机 锋 网 图 15: 刷 机 论 坛 之 刷 机 精 灵 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 10 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 12 资 料 来 源 : 申 万 研 究 资 料 来 源 : 申 万 研 究 (3) 终 端 厂 商 与 芯 片 方 案 厂 商 : 手 机 终 端 分 品 牌 厂 商 和 山 寨 厂 商 品 牌 厂 商 往 往 用 自 己 的 ROM, 但 主 要 面 向 农 村 与 海 外 的 山 寨 厂 商 基 本 都 会 选 择 兼 容 性 更 好 的 独 立 第 三 方 ROM 厂 商, 同 时 芯 片 方 案 厂 商 也 是 ROM 预 装 的 重 要 渠 道 例 如, 联 络 OS 依 靠 与 MTK\ 展 讯 等 芯 片 厂 商 的 合 作, 已 抢 占 了 三 线 厂 商 ( 如 波 导 豪 成 凡 卓 华 勤 优 思 领 阳 奥 克 斯 唯 乐 THL 等 ) 的 市 场 (4) 运 营 商 : 这 一 渠 道 运 营 商 具 有 绝 对 主 导 权, 任 何 厂 商 都 靠 与 运 营 商 的 渠 道 资 源 ( 例 如 帮 运 营 商 完 成 部 分 KPI 指 标 ) 兑 换 部 分 OS 或 APP 预 装 量 公 司 依 靠 在 部 分 应 用 ( 如 桌 面 拇 指 购 等 ) 与 运 营 商 的 合 作 开 发, 换 来 部 分 预 装 机 我 们 预 计 在 上 述 4 个 渠 道 的 共 同 推 进 下, 数 字 天 域 2014 年 联 络 OS 的 安 装 量 为 800~1100 万 部 手 机, 已 经 具 备 明 显 的 应 用 分 发 价 值 虽 然 公 司 ROM 的 口 碑 和 应 用 分 发 能 力 都 还 比 不 上 小 米, 但 我 们 可 以 用 2013 年 小 米 MIUI 的 出 货 量 做 一 个 类 比, 公 司 的 ROM 量 将 大 于 2012 年 的 小 米 出 货 量 图 16: 小 米 过 去 四 年 手 机 出 货 量 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 11 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 13 2 手 游 : 千 载 难 逢 的 盈 利 变 现 点 2.1 行 业 : 超 高 速 增 长, 且 远 未 到 天 花 板 庞 大 的 移 动 互 联 网 用 户 基 数 截 至 2013 年 12 月, 我 国 手 机 上 网 人 数 规 模 达 5 亿, 较 2012 年 底 增 加 8009 万 人, 上 网 人 数 中 使 用 手 机 上 网 的 人 群 占 比 由 2012 年 底 的 74.5% 提 升 至 81.0%, 手 机 上 网 人 数 规 模 继 续 保 持 稳 定 增 长, 三 四 线 城 市 仍 有 较 大 潜 力 同 时, 在 2013 年, 我 国 通 过 手 机 等 移 动 终 端 上 网 次 数 已 超 过 了 PC 端 的 上 网 次 数, 无 论 从 量 还 是 质 上 看, 都 进 入 了 名 副 其 实 的 移 动 互 联 时 代. 图 17: 手 机 网 民 超 过 5 亿 % 88% 82% % % 69% 61% E 2015E 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 手 机 网 民 数 ( 百 万 ) 占 网 民 百 分 比 资 料 来 源 :CNNIC 申 万 研 究 手 游 用 户 高 速 成 长, 但 仍 有 翻 倍 空 间 2013 年 手 游 用 户 达 到 3.1 亿 人, 同 比 增 长 高 达 248%, 但 相 对 于 已 超 过 5 亿 且 还 在 持 续 成 长 的 手 机 上 网 用 户, 手 游 用 户 规 模 仍 有 翻 倍 空 间 图 18:2013 年 手 游 用 户 达 3.1 亿 % 250% 248% 200% 150% 114% 74% 70% 100% 44% % 0% 移 动 游 戏 用 户 规 模 ( 百 万 人 ) 增 长 率 资 料 来 源 :GPC IDC&CNG 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 12 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 14 手 游 用 户 消 费 能 力 也 远 未 到 天 花 板 : (1) 消 费 习 惯 已 经 培 育, 支 付 环 境 成 熟 手 机 游 戏 不 仅 是 智 能 机 用 户 下 载 最 多 的 移 动 应 用, 同 时 也 是 付 费 意 愿 最 明 确 的 移 动 应 用 另 外, 随 着 第 三 方 支 付 的 成 熟, 用 户 支 付 便 捷 度 也 大 大 提 高, 大 量 以 往 在 PC 端 没 有 付 费 习 惯 的 用 户 有 了 付 费 习 惯 图 19:67% 的 IOS 用 户 和 32% 的 Andirod 用 户 以 往 没 有 PC 付 费 习 惯 图 20: 相 较 于 PC 端 的 充 值 消 费, 手 机 端 的 银 行 卡 支 付 习 惯 更 成 熟 PC 端 手 机 端 6% 15% 2% 25% 33% 79% 银 行 卡 Q 币 其 他 银 行 卡 Q 币 其 他 资 料 来 源 : 腾 讯 申 万 研 究 资 料 来 源 : 腾 讯 申 万 研 究 图 21: 在 所 有 移 动 移 动 中, 手 游 付 费 意 愿 较 强, 且 仍 在 明 显 上 升 资 料 来 源 : 北 京 大 学 市 场 与 媒 介 研 究 中 心 申 万 研 究 (2) 半 数 以 上 用 户 在 线 时 长 低 于 半 小 时, 还 有 较 大 提 升 空 间 图 22:2014Q1 移 动 游 戏 用 户 日 均 在 线 时 长 分 布 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 13 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 15 25% 20% 16.2% 19.4% 18.5% 20.7% 15% 10% 9.8% 11.9% 5% 3.5% 0% 4 小 时 以 上 2-4 小 时 1-2 小 时 分 钟 分 钟 分 钟 10 分 钟 以 内 资 料 来 源 :GPC IDC&CNG 申 万 研 究 (3) 相 较 于 端 游, 手 游 的 人 均 支 付 能 力 也 未 到 天 花 板 2013 年 手 游 用 户 3.1 亿, 对 应 亿 元 市 场, 端 游 用 户 1.5 亿, 对 应 亿 元 市 场, 即 手 游 用 户 的 人 均 消 费 支 出 仅 为 端 游 的 10%. 随 着 手 游 重 度 化 趋 势 的 加 强, 手 游 的 人 均 支 出 能 力 有 持 续 上 升 空 间 图 23: 手 游 人 均 消 费 支 出 仅 为 端 游 的 10% 端 游 手 游 用 户 数 ( 百 万 ) 收 入 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 :GPC IDC&CNG 申 万 研 究 综 上 所 述, 手 游 市 场 的 两 大 驱 动 力 ( 用 户 数 和 ARPU 值 ) 都 远 未 到 天 花 板, 行 业 在 2013 年 247% 的 超 高 增 长 后 仍 能 维 持 多 年 高 速 增 长, 我 们 预 计 2016 年 中 国 手 游 市 场 达 到 约 500 亿 元, 未 来 三 年 复 合 增 速 超 过 60% 图 24: 手 游 未 来 三 年 复 合 增 速 超 过 60% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 14 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 E 2015E 2016E 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 增 长 率 资 料 来 源 :CNNIC 艾 瑞 咨 询 申 万 研 究 2.2 公 司 : 拥 有 分 发 平 台 优 势, 显 著 优 化 风 险 收 益 比 手 游 产 业 链 中, 分 发 渠 道 离 用 户 最 近 如 下 图 所 示, 一 款 手 游 从 研 发 完 成 到 最 终 用 户 手 上 要 经 历 发 行 商 ( 广 告 推 广 等 ) 与 分 发 渠 道 两 个 环 节, 越 靠 近 用 户 的 环 节 对 用 户 的 决 策 影 响 也 相 对 越 直 接 图 25: 手 游 产 业 链 示 意 图 资 料 来 源 : 申 万 研 究 行 业 竞 争 激 烈, 价 值 链 逐 渐 向 分 发 端 倾 斜 我 们 来 看 下 以 下 几 组 数 据 就 能 清 晰 地 看 到 未 来 几 年 行 业 话 语 权 将 往 分 发 渠 道 端 沉 淀 (1) 手 游 数 量 的 爆 发 式 增 长, 从 UC 触 控 等 高 管 的 访 谈 数 据 来 看 2014 年 大 陆 手 游 数 量 同 比 增 长 超 过 200%, 高 于 新 增 用 户 增 速, 从 近 年 来 手 游 平 均 用 户 获 取 成 本 能 印 证 此 趋 势, 海 外 情 况 也 类 似 (2) 分 发 渠 道 的 集 中 度 高 于 上 游 发 行 商, 更 远 高 于 开 发 商, 且 这 一 趋 势 还 在 继 续 加 强 图 26: 大 陆 手 游 人 均 获 取 成 本 快 速 上 升 图 27:2013 年 美 国 手 游 人 均 获 取 成 本 上 升 了 3 倍 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 15 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

17 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 17 人 均 用 户 获 取 成 本 ( 元 ) % Q1 2013Q2 2013Q3 资 料 来 源 :Talkingdata 申 万 研 究 资 料 来 源 :GameLook 申 万 研 究 图 28: 手 游 分 发 渠 道 集 中 度 高 于 发 行 商, 远 高 于 开 发 商 资 料 来 源 : 易 观 国 际 易 观 智 库 GPC &CNG 腾 讯 申 万 研 究 分 发 平 台 贯 穿 游 戏 运 营 全 过 程, 能 获 取 大 量 评 测 数 据 我 们 从 一 款 游 戏 上 线 91 助 手 平 台 的 标 准 流 程 可 以 看 出, 分 发 平 台 在 游 戏 接 入 SDK 合 作 前 进 行 过 内 部 评 测 和 用 户 测 试, 因 此 能 获 取 大 量 评 测 数 据 图 29: 手 游 在 91 助 手 平 台 上 上 线 的 标 准 流 程 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 16 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 18 资 料 来 源 :91 助 手 申 万 研 究 分 发 平 台 获 得 的 评 测 数 据 与 运 营 数 据 经 过 数 据 分 析 后, 可 以 大 概 率 评 估 一 款 手 游 的 价 值 与 风 险 上 文 已 阐 明, 分 发 平 台 都 具 有 实 时 高 效 的 游 戏 数 据 统 计 系 统 与 数 据 分 析 平 台, 通 过 评 测 可 以 初 步 获 取 安 装 激 活 量 转 化 率 留 存 率 等 高 价 值 数 据 ( 如 下 图 所 述 ), 进 而 评 估 出 每 款 游 戏 的 潜 力 ( 如 A 级 S 级 B 级 等 分 类 ) 并 给 于 对 应 的 渠 道 资 源 这 也 意 味 着 游 戏 分 发 平 台 可 能 是 产 业 链 中 对 游 戏 估 值 准 确 率 最 高 的 环 节, 其 往 上 游 做 代 理 与 发 行 的 障 碍 较 低 这 其 实 也 是 腾 讯 之 所 以 能 持 续 开 发 出 精 品 游 戏 的 原 因 图 30: 手 游 分 发 平 台 运 营 评 估 体 系 资 料 来 源 :Dataeye 申 万 研 究 分 发 平 台 可 依 靠 评 测 及 运 营 数 据, 显 著 优 化 手 游 项 目 的 风 险 收 益 比 如 下 图 所 示, 从 研 发 发 行 推 广 上 线 运 营, 手 游 项 目 的 风 险 逐 渐 降 低, 但 相 应 地 其 投 资 回 报 率 也 在 逐 渐 降 低 但 是 如 前 所 述, 拥 有 分 发 平 台 的 游 戏 厂 商 依 靠 获 得 的 评 测 数 据 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 17 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

19 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 19 与 运 营 数 据 ( 如 安 装 激 活 量 转 化 率 留 存 率 等 ), 经 过 数 据 分 析 后 可 以 大 概 率 评 估 一 款 手 游 的 价 值 与 风 险 因 此, 若 拥 有 分 发 平 台 的 游 戏 厂 商 可 以 低 成 本 收 购 或 代 理 研 发 与 发 行 阶 段 就 显 现 出 高 成 功 率 的 手 游 项 目 ( 或 团 队 ), 这 也 是 腾 讯 游 戏 始 终 能 霸 占 行 业 半 壁 江 山 的 最 大 原 因 图 31: 手 游 行 业 风 险 收 益 曲 线 资 料 来 源 : 申 万 研 究 2.3 公 司 拥 有 海 外 分 发 渠 道 优 势 海 外 市 场 同 样 高 速 增 长, 游 戏 厂 商 纷 纷 出 海 根 据 2013 中 国 游 戏 产 业 报 告, 2013 中 国 自 主 网 络 游 戏 海 外 销 售 收 入 规 模 达 到 18.2 亿 美 金, 增 速 高 达 219.3%, 其 中 最 大 的 驱 动 力 就 是 本 土 手 游 的 国 际 化 图 32: 中 国 网 络 游 戏 企 业 海 外 收 入 规 模 % 200% 150% 100% 50% 0% 海 外 市 场 销 售 收 入 ( 亿 美 元 ) 增 速 资 料 来 源 :GPC IDC&CNG 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 18 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

20 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 20 但 海 外 游 戏 用 户 获 取 成 本 更 高, 分 发 渠 道 价 值 更 显 著 市 场 调 研 公 司 Distimo 的 调 研 结 果 显 示, 海 外 ( 特 别 是 欧 美 ) 手 游 用 户 的 获 取 成 本 显 著 高 于 大 陆, 因 此 低 成 本 的 海 外 分 销 渠 道 对 尝 试 国 际 化 的 手 游 厂 商 至 关 重 要 数 字 天 域 过 去 多 年 在 海 外 市 场 积 累 了 较 为 成 熟 的 运 作 经 验, 此 次 增 发 的 重 点 项 目 即 为 海 外 运 营 平 台 的 扩 建 在 海 外 用 户 的 持 续 获 取 上, 公 司 一 方 面 与 30 多 家 三 线 智 能 手 机 厂 商 ( 主 要 面 向 亚 非 拉 国 家 ) 进 行 了 OS 系 统 的 预 装 合 作 获 取 增 量 用 户, 另 外 一 方 面 也 通 过 中 间 件 平 台 ( 使 功 能 机 能 像 智 能 机 一 样 下 载 与 安 装 独 立 的 移 动 游 戏 ) 获 取 存 量 用 户 图 33: 海 外 手 游 人 均 获 取 成 本 高 于 大 陆 图 34: 数 字 天 域 海 外 运 营 平 台 资 料 来 源 :Distimo 申 万 研 究 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 研 究 3 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 3.1 收 入 毛 利 率 等 核 心 假 设 首 先, 我 们 在 实 际 业 务 分 析 时 根 据 前 文 所 述 及 公 司 事 业 部 架 构, 将 公 司 业 务 分 拆 成 三 大 部 分 :ROOM 类 (OS 预 装 好 天 气 等 ) 游 戏 类 社 交 搜 索 类 ( 爱 号 联 络 短 信 等 ), 但 在 公 司 工 商 注 册 登 记 完 之 前 在 盈 利 预 测 时 仍 按 照 收 购 报 告 中 的 业 务 分 类 来 做 预 测 表 2 数 字 天 域 收 入 毛 利 拆 分 表 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) YoY 96% 86% 112% 49% 36% 自 有 产 品 分 发 YoY 191% 51% -38% -27% -23% 好 联 络 通 讯 录 爱 号 YoY 256% 109% 21% 44% 40% 第 三 方 产 品 分 发 % 113% 844% 68% 42% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 19 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

21 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 21 (ROOM 类 ) % 92% 121% 25% 29% ( 手 游 分 发 与 代 理 ) % 95% 50% ( 运 营 商 基 地 分 发 ) % 30% 网 卡 销 售 其 它 毛 利 率 87.7% 94.2% 94.3% 67.6% 65.1% 64.6% 自 有 产 品 分 发 87.7% 94.2% 95.2% 95.2% 95.2% 95.2% 好 联 络 通 讯 录 爱 号 87.7% 94.2% 94.3% 95.2% 95.5% 95.8% 第 三 方 产 品 分 发 87.7% 94.2% 94.3% 68.7% 68.8% 68.9% (ROOM 类 ) 94.0% 94.5% 95.0% ( 手 游 分 发 与 代 理 ) 68.0% 69.0% 69.0% ( 运 营 商 基 地 分 发 ) 50.0% 51.0% 51.5% 网 卡 销 售 89.3% 30.0% 30.0% 30.0% 其 它 87.7% 94.2% 94.3% 94.0% 93.5% 93.0% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 3.2 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 盈 利 预 测 : 我 们 预 计 公 司 年 实 现 营 业 收 入 3.8/5.6/7.7 亿 元, 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.61/2.40/3.38 亿 元, 对 应 增 发 摊 薄 后 EPS 为 0.57/0.85/1.20 元 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 0.57/0.85/1.20 元, 对 应 年 PE 分 别 为 50/33/24 由 于 公 司 是 拥 有 自 身 分 发 渠 道 资 源 的 平 台 型 公 司, 因 为 我 们 认 为 其 可 以 享 受 比 手 游 行 业 明 显 更 高 的 估 值 水 平 我 们 看 好 公 司 移 动 互 联 网 平 台 在 手 游 或 其 他 应 用 上 的 货 币 化 价 值 以 及 外 延 扩 张 潜 力, 给 予 买 入 评 级 表 3: 可 比 公 司 相 对 估 值 代 码 公 司 2013A 2014E 2015E 2013PE 2014PE 2015PE 现 价 掌 趣 科 技 中 青 宝 互 动 娱 乐 游 族 网 络 N/A 海 隆 软 件 平 均 新 世 纪 资 料 来 源 :Wind 申 万 研 究 注 : 股 价 为 日 收 盘 价, 新 世 纪 盈 利 预 测 使 用 的 是 数 字 天 域 的 备 考 盈 利 预 测 表 4: 数 字 天 域 年 盈 利 预 测 单 位 : 百 万 元 元 / 股 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 20 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

22 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 22 一 营 业 收 入 营 业 收 入 YOY 96% 86% 112% 49% 36% 减 : 营 业 成 本 综 合 毛 利 率 88% 94% 94% 68% 65% 65% 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 加 : 公 允 价 值 变 动 损 益 投 资 收 益 二 营 业 利 润 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 三 利 润 总 额 减 : 所 得 税 费 用 四 净 利 润 销 售 净 利 率 16% 48% 13% 42% 43% 44% 减 : 少 数 股 东 损 益 五 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 净 利 润 YOY 487% -51% 607% 49% 41% 总 股 本 六 增 发 摊 薄 后 EPS 资 料 来 源 :Wind 申 万 研 究 3.3 核 心 假 设 风 险 手 游 分 发 不 达 预 期, 重 大 资 产 重 组 审 批 不 通 过 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 21 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

23 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 23 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 22 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

我 们 始 终 坚 信 电 视 机 是 下 一 个 具 有 海 量 市 场 的 智 能 领 域, 前 期 主 要 以 公 司 的 角 度 自 下 而 上 跟 踪 行 的 变 化 趋 势 在 前 期 同 洲 电 子 和 数 码 视 讯 的 深 度 报 告 中, 我 们 用 同 一 张 配 图 重 复

我 们 始 终 坚 信 电 视 机 是 下 一 个 具 有 海 量 市 场 的 智 能 领 域, 前 期 主 要 以 公 司 的 角 度 自 下 而 上 跟 踪 行 的 变 化 趋 势 在 前 期 同 洲 电 子 和 数 码 视 讯 的 深 度 报 告 中, 我 们 用 同 一 张 配 图 重 复 行 及 产 行 研 究 / 行 短 评 中 小 股 票 2013 年 09 月 23 日 客 厅 争 夺 战 系 列 之 五 : 传 统 机 顶 盒 剧 变 2013 年 9 月 12 日, 传 统 机 顶 盒 厂 商 金 亚 科 技 宣 布 与 游 戏 厂 商 完 美 世 界 合 作, 将 在 生 产 的 OTT 产 品 中 内 置 完 美 世 界 游 戏 产 品, 且 双 方 将 共 享 内 置

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 (zcglb@longone.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 信 息 服 务 2012 年 04 月 23 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 电 广 传 媒 (000917) 业 绩 低 于 预 期, 期 待 省 内 外

More information

2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预

2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 信 息 服 务 2013 年 04 月 19 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 东 方 财 富 (300059) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 第 三 方 销 售 进 展 顺 利 东 方 财 富 年 报 及 13 年 1 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 %

More information

Title

Title 上 市 公 司 农 林 牧 渔 公 司 研 究 / 调 研 报 告 2010 年 05 月 17 日 登 海 种 业 (002041) 上 调 10-12 年 盈 利 预 测, 维 持 买 入 评 级 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 买 入 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 1 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 kuxsmi:3287kuxe 商 业 贸 易 / 零 售 214 年 3 月 31 日 风 口 切 换, 把 握 低 估 值 标 的 主 题 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 十 一 期 看 好 申 万 商 贸 零 售 指

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 传 媒 与 互 联 网 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2014 年 06 月 23 日 2014 年 第 21 期 看 好 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-16 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-09 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-02

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@htffund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 食 品 饮 料 211 年 4 月 15 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 黑 牛 食 品 (2387)

More information

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设

213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已

More information

图 1: 京 津 冀 区 域 价 格 走 势 550 500 ( 元 / 吨 ) 450 400 350 300 250 200 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 J

图 1: 京 津 冀 区 域 价 格 走 势 550 500 ( 元 / 吨 ) 450 400 350 300 250 200 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 J 上 市 公 公 研 究 公 / 报 告 证 券 研 究 报 告 建 筑 材 料 2014 年 08 月 26 日 冀 东 水 泥 (000401) 符 合 预, 价 跌 致 业 绩 小 幅 下 滑, 京 津 冀 一 体 化 改 善 区 域 供 需 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 毛 利 率 净 资 产 市

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 家 用 电 器 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 2014 年 01 月 13 日 美 的 集 团 (000333) 股 权 激 励 计 划 点 评 : 激 励 对 象 以 中 层 研 发 制 造 人 员 为 主, 考 核 指 标 指 引 更 扎 实 稳 健 的 增 长 报 告

More information

1. 银 行 票 据 案 件 再 次 掀 起 风 暴, 引 发 市 场 高 度 关 注 2015 年 底 银 监 会 下 发 提 示 票 据 务 风 险 文 件, 2016 年 1 月 份 现 两 起 银 行 票 据 案 件, 引 发 资 本 市 场 对 于 票 据 务 的 高 度 关 注 以 及

1. 银 行 票 据 案 件 再 次 掀 起 风 暴, 引 发 市 场 高 度 关 注 2015 年 底 银 监 会 下 发 提 示 票 据 务 风 险 文 件, 2016 年 1 月 份 现 两 起 银 行 票 据 案 件, 引 发 资 本 市 场 对 于 票 据 务 的 高 度 关 注 以 及 / 行 及 产 行 研 究 行 点 评 证 券 研 究 报 告 银 行 / 银 行 2016 年 02 月 03 日 中 性 相 关 研 究 " 增 速 收 敛 于 零, 拨 备 监 管 力 度 决 定 明 年 绩 银 行 2015 年 三 季 报 回 顾 " 2015 年 11 月 4 日 " 绩 无 亮 点, 延 续 小 幅 放 缓 趋 势 银 行 2015 年 3 季 报 绩 前 瞻 " 2015

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 创 信 资 产 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 传 媒 2014 年 07 月 17 日 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布 需 要 点 评 蓝 色 光 标 (300058) 综 合 营 销 服 务 布 局 更 进 一 步, 设 立 投 资 公 司 助 力 产 业 链 整 合 收 购 FUSE

More information

Title

Title / 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 行 及 产 商 贸 易 行 研 究 行 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 11 月 03 日 中 性 相 关 研 究 " 估 值 见 底, 且 看 四 重 奏 柳 暗 花 明 2015 下 半 年 商 贸 零 售 行 投

More information

1. 票 据 鉴 伪 市 场 空 间 近 百 亿 1.1 票 据 造 假 方 式 多 样 化 表 1) 票 据 造 假 方 式 多 样 化, 包 括 伪 造 票 据 仿 制 票 据 变 造 票 据 签 发 违 法 票 据 等 方 式 ( 见 表 1: 票 据 造 假 方 式 多 样 化 造 假 方

1. 票 据 鉴 伪 市 场 空 间 近 百 亿 1.1 票 据 造 假 方 式 多 样 化 表 1) 票 据 造 假 方 式 多 样 化, 包 括 伪 造 票 据 仿 制 票 据 变 造 票 据 签 发 违 法 票 据 等 方 式 ( 见 表 1: 票 据 造 假 方 式 多 样 化 造 假 方 / 12-17 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 08-17 09-17 10-17 11-17 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2015 年 12 月 17 日 报 告 原 因 : 调 整 投 资 评 级 增 持 ( 上 调 ) 市 场 数 据 : 2015 年 12 月 16 日 收 盘 价 (

More information

Microsoft Word - 融资融券版160720.docx

Microsoft Word - 融资融券版160720.docx 证 券 研 究 报 告 ` 融 资 融 券 版 2016 年 7 月 20 日 星 期 三 网 址 :Http//www.swsresearch.com Http//www.sywg.com 一 天 市 场 回 顾... 1 沪 指 小 幅 收 跌, 题 材 股 回 暖...1 融 资 融 券 重 点 推 荐 表... 1 标 的 股 最 新 研 究... 2 广 联 达 (002410) 点 评

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 申 银 万 国 经 纪 总 部 王 国 强 (yaosong@sywg.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 食 品 饮 料 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 2014 年 04 月 27 日 伊 利 股 份 (600887) 强 强 联 手, 继 续 走 在 行 业 前 列 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 盈 利 预 测 与 评 级 : 不 考 虑 大 股 东 资 产 注 入 的 预 期, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.64 亿 元 2.92 亿 元 和 3.34 亿 元, 对 应 EPS

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 盈 利 预 测 与 评 级 : 不 考 虑 大 股 东 资 产 注 入 的 预 期, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.64 亿 元 2.92 亿 元 和 3.34 亿 元, 对 应 EPS / 05-05 06-05 07-05 08-05 09-05 10-05 11-05 12-05 01-05 02-05 03-05 04-05 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 综 合 2016 年 05 月 04 日 南 京 中 北 (000421) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年 05

More information

1. 一 周 行 情 回 顾 上 周 申 万 军 工 指 数 上 涨 0.04%, 同 期 上 证 综 指 下 跌 1.44%, 创 业 板 指 下 跌 2.91% 分 行 业 来 看, 国 防 军 工 板 块 的 涨 幅 在 申 万 一 级 行 业 分 类 中 排 名 偏 上, 上 涨 0.04%

1. 一 周 行 情 回 顾 上 周 申 万 军 工 指 数 上 涨 0.04%, 同 期 上 证 综 指 下 跌 1.44%, 创 业 板 指 下 跌 2.91% 分 行 业 来 看, 国 防 军 工 板 块 的 涨 幅 在 申 万 一 级 行 业 分 类 中 排 名 偏 上, 上 涨 0.04% / 行 业 及 产 业 国 防 军 工 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 06 月 20 日 首 发 北 斗 系 统 白 皮 书, 关 注 C919 首 飞 看 好 军 工 行 业 周 报 20160620 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 关 注 军 工 资 产 证 券 化 进 程 军 工 行 业 周 报 20160613" 2016 年 6 月 13 日 " 布 局 优 质

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带

More information

热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工

热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工 证 券 研 究 报 告 晨 会 推 荐 2016 年 9 月 19 日 星 期 一 网 址 :http://www.swsresearch.comhttp//www.sywg.com 热 点 个 股 推 荐... 1 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 )... 1 今 日 市 场 研 判... 1 震 荡 缓 慢 探 底 保 守 防 御 为 首... 1 今 日 报 告 推 荐...

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我 / 01-29 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 01 月 28 日 威 创 股 份 (002308) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年

More information

Title

Title / 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 究 调 报 告 定 向 增 发 项 目 推 介 2016 年 3 月 3 日 报 告 原 因 : 定 增 项 目 推 荐 七 喜 控 股 (002027) 中 概 明 星 股 分 众 传 媒 借 壳 回 归 A 股

More information

目 录 1. 人 才 招 录 培 训 市 场 潜 力 巨 大, 华 图 领 跑... 3 2. 核 心 竞 争 力 显 著, 新 三 板 教 育 第 一 股... 4 2.1 三 大 业 务 齐 头 并 进, 提 升 综 合 服 务 能 力 优 势... 6 2.2 全 国 性 覆 盖, 渠 道 优

目 录 1. 人 才 招 录 培 训 市 场 潜 力 巨 大, 华 图 领 跑... 3 2. 核 心 竞 争 力 显 著, 新 三 板 教 育 第 一 股... 4 2.1 三 大 业 务 齐 头 并 进, 提 升 综 合 服 务 能 力 优 势... 6 2.2 全 国 性 覆 盖, 渠 道 优 新 三 板 公 司 新 三 板 研 究 / 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 教 育 2015 年 02 月 11 日 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2015 年 2 月 10 日 协 议 转 让 收 盘 价 ( 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.08 市 净 率 - 总 市 值 ( 百 万 元 ) - 基 础 数 据 : 2014 年

More information

1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第

1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 / 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EACDF2C1E2D0C5D6D0D6A4C9EACDF2D2BDD2A9C9FACEEFD6B8CAFDB7D6BCB6BBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF6A3A8C9EACDF2A3A9>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EACDF2C1E2D0C5D6D0D6A4C9EACDF2D2BDD2A9C9FACEEFD6B8CAFDB7D6BCB6BBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF6A3A8C9EACDF2A3A9> 委 托 报 告 指 数 研 究 委 托 报 告 215 年 5 月 12 日 申 万 菱 信 中 证 申 万 医 药 生 物 指 数 分 级 基 金 投 资 价 值 分 析 委 托 客 户 : 申 万 菱 信 基 金 证 券 研 究 报 告 主 要 内 容 : 证 券 分 析 师 夏 祥 全 A2351372 xiaxq@swsresearch.com 马 骏 A23511411 majun@swsresearch.com

More information

Microsoft Word - DataEye:2015年中国移动游戏行业年度报告

Microsoft Word - DataEye:2015年中国移动游戏行业年度报告 DataEye:2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告 DataEye 发 布 2015 年 中 国 移 动 游 戏 行 业 年 度 报 告, 数 据 显 示,2015 年 中 国 游 戏 市 场 收 入 规 模 达 到 1407.0 亿 元, 同 比 增 长 22.9%;2015 年 中 国 移 动 游 戏 市 场 规 模 达 到 514.6 亿 元, 同 比 增 长 到 87.2%;

More information

Title

Title / 05-12 06-12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 1 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 01-12 02-12 03-12 04-12 上 市 公 司 公 司 研 究 调 研 报 告 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 05 月 11 日 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评

More information

幻灯片 1

幻灯片 1 御 风 而 行 技 术 政 策 资 本 驱 动 移 动 教 育 市 场 长 期 增 长 证 券 分 析 师 : 郑 治 国 A0230511040015 研 究 支 持 : 周 建 华 A0230114120005 2016.06.23 移 动 教 育 投 资 要 点 1. 短 期 内, 看 好 用 户 群 清 晰 盈 利 模 式 成 熟 的 职 业 教 育 及 考 试 刚 需 类 移 动 内 容

More information

安友医疗科技(武汉)有限责任公司

安友医疗科技(武汉)有限责任公司 武 汉 楚 才 云 科 技 有 限 公 司 武 汉 楚 才 云 科 技 有 限 公 司 成 立 于 2015 年 3 月, 主 营 方 向 为 面 向 K12 的 线 上 线 下 互 动 教 育 信 息 服 务 平 台, 主 营 产 品 包 括 新 国 学 教 育 O2O 托 管 服 务 免 费 家 校 通 在 线 作 业 辅 导 及 家 教 推 介 基 于 地 理 位 置 的 培 优 辅 导 教

More information

Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc

Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 中 诚 润 金 天 津 中 诚 润 金 投 资 管 理 公 司 (zcrj0929@163.com) 使 用 1 数 量 研 究 数 量 分 析 数 量 分 析 2012 年 5 月 25 日 网 下 优 先 申 购 中 国 汽 研 低 风 险 数 量 分 析 20120525 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 优 先 分 享 牛 市 收 益

More information

1.公司股权结构——家族自然人绝对控股

1.公司股权结构——家族自然人绝对控股 (002070) 350104 8.25-9.07 2006 9 11 / 2700 3.84 / 9 21 ( ) 10800/2700 : 10 12 % 2004 285 27.0% 38 28.5% 0.35 18.8% 2005 309 8.5% 42 9.1% 0.39 19.3% 2006E 352 13.8% 52 25.8% 0.49 20.5% + 2007E 495 40.5%

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域 / 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@icbccs.com.cn) 使 用 1 行 业 及 产 业 机 械 设 备 行 业 研 究 行 业 深 度 2016 年 04 月 25 日 看 好 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 智 能 制 造 十

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 213 年 3 月 5 日 仙 琚 制 药 (2332) 制 剂 受 益 二 胎 政 策, 原 料 药 见 底 回 升 提 供 弹 性 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 研 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元

More information

Microsoft Word - 中科电气新股报告.doc

Microsoft Word - 中科电气新股报告.doc 上 市 公 司 公 司 研 究 / 新 股 分 析 机 械 设 备 / 专 用 设 备 29 年 12 月 11 日 中 科 电 气 (335) 国 内 领 先 的 工 业 磁 力 设 备 制 造 商, 建 议 询 价 区 间 27.74~31.39 元 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 发 行 上 市 资 料 : 发 行 价 格 ( 元 ) - 发 行 股 数 ( 万 股 ) 155

More information

2008年12月10日

2008年12月10日 2013 年 5 月 2 日 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 医 药 生 物 中 新 药 业 (600329) 推 荐 ( 首 次 ) 市 场 数 据 (2012-4-26) 收 盘 价 ( 元 ) 13.43 52 周 最 高 / 最 低 ( 元 ) 17.76/8.89 基 础 数 据 总 股 本 ( 百 万 股 ) 739.31 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 533.43

More information

目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 市 公 司 估 值 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 价 格 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 格 阔 叶 浆 价 格 下 跌

目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 市 公 司 估 值 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 价 格 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 格 阔 叶 浆 价 格 下 跌 / 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 轻 工 制 造 2016 年 02 月 15 日 造 纸 轻 工 周 报 看 好 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 轻 工 造 纸 类 2015 年 年 报 业 绩 前 瞻 龙 头 坚 守 主 业 受 益 于 行 业 整 合, 转 型 重 视 稀 缺 性 和 卡 位 优 势, 造 纸 关 注 供 给 侧 改

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD0C2BACDB3C95F3030323030315FCADCD2E6CEACC9FACBD84433BCDBB8F1C9CFD5C7A3ACC9CFB5F7C4BFB1EABCDBD6C13637D4AA2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD0C2BACDB3C95F3030323030315FCADCD2E6CEACC9FACBD84433BCDBB8F1C9CFD5C7A3ACC9CFB5F7C4BFB1EABCDBD6C13637D4AA2E646F63> 上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率

More information

公 司 声 明 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 书 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并 对 本 报 告 书 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 如

公 司 声 明 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 书 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并 对 本 报 告 书 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 如 股 票 简 称 : 凯 撒 股 份 证 券 代 码 :002425 股 票 上 市 地 点 : 深 圳 证 券 交 易 所 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 交 易 对 方 住 所 地 址 通 讯 地 址 何 啸 威 成 都 市 高 新 区 中 和 大 道 ****

More information

目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求

目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求 / 新 三 板 公 司 公 用 事 业 2016 年 4 月 7 日 水 治 理 (831511) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 4 月 6 日 做 市 转 让 收 盘 价 ( 元 ) 11.60 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.18 市 净 率 3.65 总 市 值 ( 百 万

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BBAAD2EAD0D6B5DCB4ABC3BDB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303135C4EAB5DAC8FDBCBEB6C8BCBEB6C8B1A8B8E6C8ABCEC42E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BBAAD2EAD0D6B5DCB4ABC3BDB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303135C4EAB5DAC8FDBCBEB6C8BCBEB6C8B1A8B8E6C8ABCEC42E646F63> 证 券 代 码 :300027 证 券 简 称 : 华 谊 兄 弟 公 告 编 号 :2015-115 华 谊 兄 弟 传 媒 股 份 有 限 公 司 2015 年 第 三 季 度 季 度 报 告 全 文 第 一 节 重 要 提 示 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 基 于 谨 慎 原 则 预 估 业 绩, 动 态 PE25 倍 的 企 业 云 服 务 平 台 商, 推 荐 买 入 并 长 期 持 有 基 于 并 购 方 案 中 的 管 理 层 承 诺 业 绩, 公 司 在 2015/2016/2017/2018 年

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 基 于 谨 慎 原 则 预 估 业 绩, 动 态 PE25 倍 的 企 业 云 服 务 平 台 商, 推 荐 买 入 并 长 期 持 有 基 于 并 购 方 案 中 的 管 理 层 承 诺 业 绩, 公 司 在 2015/2016/2017/2018 年 / 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 通 信 2016 年 06 月 29 日 神 州 数 码 (000034) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年 06 月 28 日 收 盘 价 ( 元 ) 21.43 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 29.89/7.7 市 净 率 5.9 息 率

More information

中 美 游 戏 产 业 比 较 中 美 游 戏 产 业 对 比 借 鉴 美 国 市 场 容 量 : 中 国 的 游 戏 产 业 仍 将 会 以 较 高 速 度 增 长 投 资 银 行 Digi-Capital 的 调 查 数 据 显 示, 从 全 球 市 场 占 有 率 来 看, 美 国 是 全 球

中 美 游 戏 产 业 比 较 中 美 游 戏 产 业 对 比 借 鉴 美 国 市 场 容 量 : 中 国 的 游 戏 产 业 仍 将 会 以 较 高 速 度 增 长 投 资 银 行 Digi-Capital 的 调 查 数 据 显 示, 从 全 球 市 场 占 有 率 来 看, 美 国 是 全 球 阿 里 推 手 游 平 台 战 略 游 戏 产 业 显 著 获 益 2014 年 1 月 9 日 李 纬 东 于 潇 陈 葳 目 录 近 期 热 点 专 题 摘 要 专 题 : 平 安 城 市 提 新 要 求 绿 色 智 能 安 防 受 宠 1 月 9 日 中 美 游 戏 对 比 专 题 : 环 保 部 与 31 省 签 大 气 污 染 防 治 目 标 责 任 书 1 月 8 日 游 戏 产 业 概

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 广 发 基 金 GF fund 广 发 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@gffunds.com.cn) 使 用 1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 纺 织 服 装 2012 年 6 月 15 日 中 性 维 持 相 关 研 究 网 络 购 物 深 度 研 究 系 列 之 三 : 谁 说 易 购 不 易, 厚

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@xyfunds.com.cn) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 目 标 价 25 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 根 据 中 性 假

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@xyfunds.com.cn) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 目 标 价 25 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 根 据 中 性 假 / 01-07 02-07 03-07 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@xyfunds.com.cn) 使 用 1 04-07 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 有 色 金

More information

FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2

FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2 (600491) 2006 12 8 / 2006 12 4 : % 5.99 / 9.51/4.64 2004 5541 39 104 25 0.27 5.1 10.5 21 / 2162/5876 2005 6590 19 149 43 0.38 6.0 13.7 14 1.93 2006E 6289-5 177 19 0.45 6.7 14.0 12 / 1.57 2007E 7385 17

More information

untitled

untitled 021-53519888-1970 Yangsheng97@gmail.com 9 133.2 77.2% 09 966.3 34.2% 6 300 YS09-MIT10 -- ---200909 2009 9 -- --200908-09 35% 42 6% 1 --200906 EPS PE PBR 2-08A 09E 10E 08A 09E 10E -200902 09-09 -200812

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 拉 莫 三 嗪 的 成 功 意 味 着 华 海 规 范 市 场 制 剂 出 口 业 务 模 式 可 行,214 年 获 得 帕 罗 西 汀 厄 贝 沙 坦 氢 氯 噻 嗪 制 剂 批 件, 完 成 赖 诺 普 利 左 乙 拉 西 坦 罗 匹 尼 罗 等 制

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 拉 莫 三 嗪 的 成 功 意 味 着 华 海 规 范 市 场 制 剂 出 口 业 务 模 式 可 行,214 年 获 得 帕 罗 西 汀 厄 贝 沙 坦 氢 氯 噻 嗪 制 剂 批 件, 完 成 赖 诺 普 利 左 乙 拉 西 坦 罗 匹 尼 罗 等 制 / 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过

More information

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 预 计 公 司 216-218 年 营 业 收 入 分 别 达 到 65.34 82.42 95.23 亿 元, 归 母 净 利 润 分 别 达 到 18.42 19.29 2.3 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 1.69 1.77 1.86 元 /

投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 预 计 公 司 216-218 年 营 业 收 入 分 别 达 到 65.34 82.42 95.23 亿 元, 归 母 净 利 润 分 别 达 到 18.42 19.29 2.3 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 1.69 1.77 1.86 元 / / 6-15 7-15 8-15 9-15 1-15 11-15 12-15 1-15 2-15 3-15 4-15 5-15 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 216 年 6 月 15 日 新 和 成 (21) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 216 年 6 月 13 收 盘 价 ( 元

More information

件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,

件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看, 2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应

More information

中国游戏产业报告

中国游戏产业报告 2014 年 渤 戏 产 业 报 告 ( 摘 要 版 ) 2014 China Gaming Industry Report (Abstract) 音 数 协 渤 戏 巟 委 (GPC) CNG 新 渤 戏 研 究 ( 伽 马 数 据 ) 际 数 据 公 叵 (IDC) 图 书 在 版 编 目 (CIP) 数 据 2014 年 游 戏 产 业 报 告 : 摘 要 版 / 游 戏 工 委 (GPC),

More information

C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25

C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25 C h i n a R e s e a r c h D e p t. 2016 年 02 月 29 日 胡 嘉 铭 james@e-capital.com.cn 目 标 价 ( 元 ) RMB 43.60 公 司 基 本 资 讯 产 业 别 传 媒 A 股 价 (2016/2/29) 32.13 深 证 成 指 (2016/2/29) 9097.36 股 价 12 个 月 高 / 低 43.62/21.03

More information

Title

Title / 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 1 行 业 及 产 业 家 用 电 器 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 04 月 11 日 稳 健 公 司 推 荐 一 季 报 业 绩 或 超 预 期 的 小 天 鹅, 弹 性 品 种 关 注 华 意 压 缩 看 好 2016/04/04-2016/04/08 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 推 荐

More information

1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发

1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发 衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24

More information

目 录 1. 深 耕 于 光 通 信 领 域 + 转 型 跨 境 电 商 营 养 品 领 域...5 2. 光 通 信 行 业 15 年 整 体 需 求 强 劲, 未 来 将 维 持 1-2% 的 增 速 8 2.1 宽 带 中 国 战 略 推 动 光 通 信 发 展... 8 2.11 光 进 铜

目 录 1. 深 耕 于 光 通 信 领 域 + 转 型 跨 境 电 商 营 养 品 领 域...5 2. 光 通 信 行 业 15 年 整 体 需 求 强 劲, 未 来 将 维 持 1-2% 的 增 速 8 2.1 宽 带 中 国 战 略 推 动 光 通 信 发 展... 8 2.11 光 进 铜 / 新 三 板 公 司 新 三 板 研 究 公 司 研 究 中 小 股 票 216 年 4 月 26 日 光 维 通 信 (43742) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 转 型 跨 境 电 商, 打 造 海 外 营 养 品 一 站 式 购 物 平 台 合 理 价 格 区 间 :23.25-32.55 元 投 资 要 点 : 证 券 研 究 报 告 市 场 数 据 : 216/4/25 转 让 方

More information

02年杜范本稿

02年杜范本稿 中 国 劳 动 保 障 科 学 研 究 院 职 业 信 息 资 源 服 务 平 台 优 化 升 级 与 移 动 端 开 发 项 目 招 标 文 件 招 标 编 号 :[2015]BGC-041GP 第 三 包 北 京 国 金 管 理 咨 询 有 限 公 司 2015 年 12 月 目 录 第 一 章 投 标 邀 请... 1 第 二 章 投 标 人 须 知... 2 一 说 明... 2 1. 招

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20322D312D3120D5E3C9CCD6A4C8AFB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DABFADC8F6B9C9B7DDB7A2D0D0B9C9B7DDBCB0D6A7B8B6CFD6BDF0B9BAC2F2D7CAB2FAB2A2C4BCBCAFC5E4CCD7D7CABDF0F4DFB9D8C1AABDBBD2D7D6AEB6C0C1A2B2C6CEF1B9CBCECAB

<4D6963726F736F667420576F7264202D20322D312D3120D5E3C9CCD6A4C8AFB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DABFADC8F6B9C9B7DDB7A2D0D0B9C9B7DDBCB0D6A7B8B6CFD6BDF0B9BAC2F2D7CAB2FAB2A2C4BCBCAFC5E4CCD7D7CABDF0F4DFB9D8C1AABDBBD2D7D6AEB6C0C1A2B2C6CEF1B9CBCECAB 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 凯 撒 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 独 立 财 务 顾 问 : 二 〇 一 六 年 二 月 声 明 和 承 诺 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 浙 商 证 券 ) 接 受 凯 撒

More information

目 录 1. 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 移 动 广 告 业 务 持 续 享 受 移 动 经 济 全 球 化 红 利 Yeahmobi 是 国 内 最 早 最 大 的 海 外 移 动 广 告 平 台 之 一 全 球

目 录 1. 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 移 动 广 告 业 务 持 续 享 受 移 动 经 济 全 球 化 红 利 Yeahmobi 是 国 内 最 早 最 大 的 海 外 移 动 广 告 平 台 之 一 全 球 / 新 三 板 公 司 互 联 网 传 媒 2016 年 3 月 11 日 易 点 天 下 (430270) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 3 月 11 日 协 议 收 盘 价 ( 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.76 市 净 率 - 总 市 值 ( 百 万 元 ) -

More information

幻灯片 1

幻灯片 1 135 第 期 2015年2月6日 2015年2月6日 一周精粹 明 星 组 合 金 牛 实 盘 模 拟 组 合 初 始 资 金 为 50 万 对 热 门 板 块 成 长 股 重 组 股 和 价 值 股 稳 健 配 置, 结 合 市 场 热 点 转 换 进 行 灵 活 操 作 和 仓 位 管 理, 以 期 获 得 最 大 收 益 组 合 鉴 于 公 司 大 力 发 展 电 子 商 务, 推 进 网

More information

LEO

LEO 上 市 公 司 化 工 行 业 2016 年 6 月 20 日 化 工 行 业 周 报 2016 年 第 25 周 投 资 评 级 : 看 好 摘 要 行 业 研 究 报 告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 化 工 ( 申 万 ) 沪 深 300 本 周 主 题 投 资 持 续, 版 块

More information

宏 观 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 -- 稳 增 长 与 调 结 构 的 博 弈, 长 痛 不 如 短 痛 2016 年 5 月 9 日, 人 民 日 报 刊 登 了 题 为 开 局 首 季 问 大 势 的 权 威 人 士 谈 当 前 中 国 经 济 的 文 章 这 是 权 威 人 士 去

宏 观 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 -- 稳 增 长 与 调 结 构 的 博 弈, 长 痛 不 如 短 痛 2016 年 5 月 9 日, 人 民 日 报 刊 登 了 题 为 开 局 首 季 问 大 势 的 权 威 人 士 谈 当 前 中 国 经 济 的 文 章 这 是 权 威 人 士 去 证 券 研 究 报 告 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 宏 观 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 -- 稳 增 长 与 调 结 构 的 博 弈, 长 痛 不 如 短 痛 短 痛 将 集 中 体 现 在 过 剩 产 能 企 业 的 关 闭 和 破 产 重 组 ; 资 金 将 更 多 流 向 新 兴 产 业 而 加 速 淘 汰 落 后 产 能 ; 政 府 投 资 为 主

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 11-13 EPS 1/1.7/2.58 61.3%PEG 0.45 0.59 12 22 PE 37.4 35

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 11-13 EPS 1/1.7/2.58 61.3%PEG 0.45 0.59 12 22 PE 37.4 35 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 / (300198) 2010 192 13.5 57 21.0 0.61 53.2 29.8 44.9 39.7 27.7 2011Q1 43 45 11 32 0.12 52 1.3 / 30.96/25.01

More information

标题

标题 文学蓝皮书 9 网络文学 趋向主流化 酝酿新格局 摘 要 2015 年的网络文学 在中央重视 政府主导 民间先 行 资本发力等诸多因素联手推动下 呈现出借势发 展和强势进取的良好势头 网络小说创作 在虚构类 的玄幻与仙侠 写实类的历史与都市 都有好的和比 较好的力作佳构联袂而来 主流体制组建网络文学机 构 IP 热 愈演愈烈 都从不同的侧面和层面推动网 络文学进而做大做强 使之成为当代文学中最具成长

More information

声 明 本 公 司 及 全 体 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 承 诺 公 开 转 让 说 明 书 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完 整 性 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 本 公 司 负 责 人 和

声 明 本 公 司 及 全 体 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 承 诺 公 开 转 让 说 明 书 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完 整 性 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 本 公 司 负 责 人 和 声 明 本 公 司 及 全 体 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 承 诺 公 开 转 让 说 明 书 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 真 实 性 准 确 性 完 整 性 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 本 公 司 负 责 人 和 主 管 会 计 工 作 的 负 责 人 会 计 机 构 负 责 人 保 证 公 开 转 让 说 明

More information

证券研究报告-月报系列

证券研究报告-月报系列 2011 年 12 月 29 日 行 业 公 司 研 究 部 医 药 行 业 推 荐 ( 首 次 ) 谢 宁 宁 执 业 证 书 编 号 :S0070511060001 电 话 :021-60897839 邮 箱 :xienn@rxzq.com.cn 研 究 支 持 : 张 斌 联 系 人 : 常 琳 电 话 :010-83991901 邮 箱 :changlin@rxzq.com.cn 行 业 指

More information

目 录 1. 独 创 视 频 原 生 广 告 平 台, 服 务 多 家 巨 头... 3 2. 视 频 广 告 逐 步 走 向 原 生 精 准 和 品 效 合 一... 4 2.1 视 频 广 告 的 重 要 地 位 贯 穿 媒 体 发 展 史... 4 2.2 视 频 广 告 创 新 不 断, 千

目 录 1. 独 创 视 频 原 生 广 告 平 台, 服 务 多 家 巨 头... 3 2. 视 频 广 告 逐 步 走 向 原 生 精 准 和 品 效 合 一... 4 2.1 视 频 广 告 的 重 要 地 位 贯 穿 媒 体 发 展 史... 4 2.2 视 频 广 告 创 新 不 断, 千 / 新 三 板 公 司 互 联 网 传 媒 2016 年 5 月 16 日 影 谱 科 技 (836488) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 5 月 13 日 协 议 收 盘 价 ( 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.25 市 净 率 - 总 市 值 ( 百 万 元 ) -

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 使 用 2 重 大 财 经 新 闻 李 克 强 十 天 两 度 对 资 本 市 场 提 出 要 求, 他 挃 出, 我 们 有 能 力 有 信 心 防 止 发 生 区 域 性 系 统 性 风 险 ( 上 证 报 ) 证 监 会 发

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 使 用 2 重 大 财 经 新 闻 李 克 强 十 天 两 度 对 资 本 市 场 提 出 要 求, 他 挃 出, 我 们 有 能 力 有 信 心 防 止 发 生 区 域 性 系 统 性 风 险 ( 上 证 报 ) 证 监 会 发 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 泰 基 金 使 用 1 证 券 研 究 报 告 晨 会 信 息 速 递 2015 年 7 月 13 日 星 期 一 网 址 :Http//www.swsresearch.com Http//www.sywg.com 重 大 财 经 新 闻... 1 行 业 要 闻... 2 申 万 300 公 司 动 态... 2 融 资 及 上 市 信 息...

More information

声 明 和 承 诺 中 信 建 投 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 独 立 财 务 顾 问 ) 受 浙 江 禾 欣 实 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 禾 欣 股 份 或 上 市 公 司 ) 委 托, 担 任 本 次 重 大 资 产 购 买 交 易 事

声 明 和 承 诺 中 信 建 投 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 独 立 财 务 顾 问 ) 受 浙 江 禾 欣 实 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 禾 欣 股 份 或 上 市 公 司 ) 委 托, 担 任 本 次 重 大 资 产 购 买 交 易 事 中 信 建 投 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 浙 江 禾 欣 实 业 集 团 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 之 独 立 财 务 顾 问 报 告 独 立 财 务 顾 问 签 署 日 期 : 二 〇 一 五 年 十 月 声 明 和 承 诺 中 信 建 投 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 独 立 财 务 顾 问 ) 受 浙 江 禾 欣 实 业 集 团 股

More information

状 态, 规 划 车 辆 行 驶 路 径, 可 进 入 网 站 充 电 服 务 栏 目 (2) 查 询 位 置 联 系 方 式 营 业 时 间 等 信 息, 可 进 入 网 站 服 务 指 南 栏 目 建 议 您 出 行 前 通 过 易 充 电 互 动 网 站 提 前 了 解 所 经 高 速 快 充

状 态, 规 划 车 辆 行 驶 路 径, 可 进 入 网 站 充 电 服 务 栏 目 (2) 查 询 位 置 联 系 方 式 营 业 时 间 等 信 息, 可 进 入 网 站 服 务 指 南 栏 目 建 议 您 出 行 前 通 过 易 充 电 互 动 网 站 提 前 了 解 所 经 高 速 快 充 国 家 电 网 高 速 公 路 快 充 网 络 服 务 指 南 (2016 版 ) 一 高 速 公 路 快 充 服 务 覆 盖 区 域 ( 一 ) 充 电 站 分 布 目 前 已 开 通 : 京 沪 高 速 ( 北 京 - 上 海 ) 京 台 高 速 ( 山 东 济 南 到 福 建 福 州 段 ) 京 港 澳 高 速 ( 北 京 到 湖 南 衡 阳 段 ) 沈 海 高 速 ( 山 东 烟 台 到 福

More information

中国游戏产业报告

中国游戏产业报告 2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告 ( 市 场 版 ) 2014 China Gaming Industry Report (Market Edition) 中 国 音 数 协 游 戏 工 委 (GPC) CNG 中 新 游 戏 研 究 ( 伽 马 数 据 ) 国 际 数 据 公 司 (IDC) i 2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告 2014 年 中 国 游 戏 产 业 报 告

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 专 题 研 究 新 三 板 新 三 板 2015 年 11 月 9 日 做 市 成 交 额 较 稳 定, 协 议 成 交 额 起 伏 大 新 三 板 日 报 (2015 年 11 月 9 日 ) 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 新

More information

Microsoft Word - 3447820_8863821.doc

Microsoft Word - 3447820_8863821.doc 有 吸 引 力 维 持 日 期 : 行 业 : 电 力 设 备 行 业 牛 品 021-53519888-1911 niupin@sigchina.com 执 业 证 书 编 号 :S0870209080158 电 力 设 备 行 业 收 入 利 润 增 长 (10 年 1-5 月 ) 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 3,139.37 增 长 率 24.60% 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 206.16

More information

医药行业第四季度投资策略 _修复的_.doc

医药行业第四季度投资策略 _修复的_.doc 2010-10-27 行 业 研 究 报 告 医 药 行 业 推 荐 医 药 行 业 四 季 度 策 略 报 告 警 惕 行 业 政 策 风 险, 把 握 政 策 和 估 值 主 线 四 季 度 投 资 要 点 : 市 场 数 据 医 药 板 块 指 数 三 个 月 涨 跌 幅 上 证 综 合 指 数 沪 深 300 指 数 4737.63 23.61% 3041.54 3466.08 紧 跟 国

More information

内 容 目 录 1. IP 当 道 娱 乐 为 王... 3 1.1. 泛 娱 乐 浪 潮... 3 1.2. IP 市 场 存 量 巨 大 增 量 拭 目 以 待... 5 1.2.1. 网 络 文 学 IP... 5 1.2.2. 动 漫 IP... 9 1.2.3. 手 游 IP... 13

内 容 目 录 1. IP 当 道 娱 乐 为 王... 3 1.1. 泛 娱 乐 浪 潮... 3 1.2. IP 市 场 存 量 巨 大 增 量 拭 目 以 待... 5 1.2.1. 网 络 文 学 IP... 5 1.2.2. 动 漫 IP... 9 1.2.3. 手 游 IP... 13 Table_Ti tle Tabl e_summar y Tabl e_contacter Tabl e_author 216 年 2 月 18 日 IP 当 道 娱 乐 为 王 216 年 新 三 板 休 闲 娱 乐 行 业 年 度 策 略 泛 娱 乐 浪 潮 已 然 到 来 : 庞 大 的 移 动 端 用 户 基 础 为 泛 娱 乐 的 互 联 互 通 创 造 便 捷 的 平 台 和 渠 道,

More information

今 日 重 点 推 荐 报 告 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 今 日 推 荐 报 告 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 (20150116) 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全

今 日 重 点 推 荐 报 告 短 期 提 估 值 长 期 促 盈 利 房 地 产 企 业 再 融 资 彻 底 放 开 点 评 今 日 推 荐 报 告 资 金 再 流 出 警 惕 黑 天 鹅 跨 境 资 金 流 向 监 测 周 报 (20150116) 欧 央 行 被 预 期 绑 架, 预 期 全 2015 年 1 月 19 日 星 期 一 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 3199.2 1.07 2.30 4.53 上 证 指 数 3376.5 1.20 2.77 14.32 深 证 综 指 1478.4 1.29 2.47-1.47 沪 深 300 3635.1 0.86 2.49 12.99 香 港 恒 生 24163. -0.77

More information

/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 研 究 可 比 公 司 估 值 分 析 以 2015 年 10 月 22 日 收 盘 价 计 算,A 股 可 比 公 司 联 络 互 动 市 值 为 302.7 亿 元, 对 应 14/15/16 年 PE 为 183X 94X 和 60X 公 司 目 前

/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 研 究 可 比 公 司 估 值 分 析 以 2015 年 10 月 22 日 收 盘 价 计 算,A 股 可 比 公 司 联 络 互 动 市 值 为 302.7 亿 元, 对 应 14/15/16 年 PE 为 183X 94X 和 60X 公 司 目 前 / / 2014-11-10 2014-12-03 2014-12-26 2015-01-22 2015-02-16 2015-03-18 2015-04-13 2015-05-07 2015-06-01 2015-06-25 2015-07-20 2015-08-12 2015-09-08 2015-10-08 2015-11-02 证 券 研 究 报 告 卓 易 科 技 (833711) 新 三

More information

Microsoft Word - 国药控股_1099.HK_深度研究_ doc

Microsoft Word - 国药控股_1099.HK_深度研究_ doc / (1099.HK) - 16-545,68-2009/09/15 - + - 2009/09/23 IPO 545,68 2.08 / A () 1637/- B /H -/- A 2009-8-24 yingzz@swsresearch.com luojing@swsresearch.com (8621)63295888 430 yefei@swsresearch.com 99 862163295888

More information

AA

AA 投 资 价 值 分 析 报 告 水 泥 行 业 2008 年 04 月 05 日 青 松 建 化 (600425.SH) 市 价 ( 人 民 币 ):12.55 元 目 标 ( 人 民 币 ):16.50 元 规 避 宏 调 风 险, 高 增 长 的 南 疆 水 泥 龙 头 长 期 竞 争 力 评 级 : 高 于 行 业 均 值 卖 出 减 持 持 有 买 入 强 买 市 场 数 据 ( 人 民 币

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 创 信 资 产 使 用 1 证 券 研 究 报 告 晨 会 信 息 速 递 2015 年 4 月 2 日 星 期 四 网 址 :Http//www.swsresearch.com Http//www.sywg.com 重 大 财 经 新 闻... 1 行 业 要 闻... 1 申 万 300 公 司 动 态... 2 融 资 及 上 市 信 息...

More information

untitled

untitled A 30 30, 1500 9 24 "" 24 "T0 " 9 24 10 14 183 Wind 10 74 24 864.99 1000 20%,, 55% 7000 31% Berkshire Hathaway100, 2 9 25 9 24 49999932 0.23% 86-88 / 24 3, 10 A AB A 4 0 Wind () (%) 5 20 1.01.09 1.102.09

More information

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 纽 银 梅 隆 研 究 报 告 使 用 2 1 最 新 IPO 申 购 进 程 2016 年 1 月 19 日 证 监 会 公 下 发 了 7 只 新 股 批 文, 本 批 新 股 将 按 照 11 月

本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 纽 银 梅 隆 研 究 报 告 使 用 2 1 最 新 IPO 申 购 进 程 2016 年 1 月 19 日 证 监 会 公 下 发 了 7 只 新 股 批 文, 本 批 新 股 将 按 照 11 月 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 纽 银 梅 隆 研 究 报 告 (research@bnyfund.com) 使 用 1 新 股 研 究 策 略 研 究 新 股 申 购 快 报 2016 年 1 月 20 日 新 规 下 首 批 新 股 来 袭 : 高 澜 股 份 东 方 时 尚 南 方 传 媒 今 日 开 始 招 股 新 股 申 购 快 报 20160120 证 券 研 究 报

More information

AA

AA 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16

More information

备注说明:每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票;重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票,按重要性排序并动态调整;每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重

备注说明:每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票;重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票,按重要性排序并动态调整;每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重 映 日 荷 花 别 样 红 ---A 股 8 月 市 场 策 略 专 业 专 心 专 为 您 2014 年 7 月 28 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 报 告 要 点 : 7 月 : 东 边 日 出 西 边 雨 7 月 市 场 呈 现 明 显 的 大 小 盘 结 构 分 化, 主 板 市 场 在 经 济 数 据 持 续 企 稳 央 企 改 革 试 点 推 进 沪 港 通 开 通 预

More information

2011年中国游戏产业调查报告

2011年中国游戏产业调查报告 2011 年 中 国 游 戏 产 业 调 查 报 告 目 录 前 言 报 告 术 语 1 游 戏 定 义 及 分 类 2 游 戏 产 业 链 各 环 节 定 义 第 1 部 分 中 国 游 戏 产 业 分 析 1.1 中 国 游 戏 产 业 状 况 1.1.1 中 国 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 1.1.2 中 国 PC 网 络 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 1.1.3 中 国

More information

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网

中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网 wwwww1 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 3696. 2.82 7.72 11.94 上 证 指 数 3338. 2.32 6.19 7.17 深 证 综 指 1941. 3.03 8.73 16.74 沪 深 300 3486. 2.37 5.77 6.27 风 格 指 数 昨 日 表 现 (%) 1 个 月 表 现 (%) 6 个

More information

目 录 目 录 主 要 结 论... 5 一 网 站 绩 效 评 估 得 分 及 排 名 情 况... 5 二 网 站 建 设 总 体 成 效 及 存 在 问 题... 6 第 一 章 交 通 运 输 行 业 政 府 网 站 绩 效 评 估 背 景... 10 一 中 办 国 办 要 求 各 级 政

目 录 目 录 主 要 结 论... 5 一 网 站 绩 效 评 估 得 分 及 排 名 情 况... 5 二 网 站 建 设 总 体 成 效 及 存 在 问 题... 6 第 一 章 交 通 运 输 行 业 政 府 网 站 绩 效 评 估 背 景... 10 一 中 办 国 办 要 求 各 级 政 2014 年 交 通 运 输 行 业 政 府 网 站 绩 效 评 估 总 报 告 中 国 软 件 评 测 中 心 二 一 五 年 三 月 目 录 目 录 主 要 结 论... 5 一 网 站 绩 效 评 估 得 分 及 排 名 情 况... 5 二 网 站 建 设 总 体 成 效 及 存 在 问 题... 6 第 一 章 交 通 运 输 行 业 政 府 网 站 绩 效 评 估 背 景... 10 一

More information

清华大学2013年毕业生就业质量报告

清华大学2013年毕业生就业质量报告 清 华 大 学 2013 年 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 清 华 大 学 就 业 指 导 中 心 2014 年 2 月 2013 年, 清 华 大 学 认 真 贯 彻 落 实 中 央 及 教 育 部 北 京 市 关 于 大 学 生 就 业 的 各 项 政 策, 并 充 分 结 合 学 校 定 位 和 学 生 发 展, 以 充 分 就 业 为 基 础, 以 提 升 质 量 为 重 点, 以 就

More information

业互联网 金融互联网等 主要是传统行业以既有业务为基础 利用互 联网技术和理念 提高为用户服务的效率和质量 互联网的作用是改进 和提高生产率 因此 可以看出 互联网 + + 互联网 都是互联网技术在全社 会领域 全要素环节的有效应用 使得传统领域呈现出具有互联网属性 的新的发展演变模式 这与 政府工

业互联网 金融互联网等 主要是传统行业以既有业务为基础 利用互 联网技术和理念 提高为用户服务的效率和质量 互联网的作用是改进 和提高生产率 因此 可以看出 互联网 + + 互联网 都是互联网技术在全社 会领域 全要素环节的有效应用 使得传统领域呈现出具有互联网属性 的新的发展演变模式 这与 政府工 互联网 + + 互联网 的探索与思考 冯东海 今年年初 李克强总理在 政府工作报告 中提出 制定 互联网 + 行动计划 推动移动互联网 云计算 大数据 物联网等与现代制造业结合 促进电子商务 工业互联网和互联网金融健康发展 引导互联网企业拓 展国际市场 8 月 国务院常务会议又提出 + 互联网 并将 互联网 + + 互联网 上升到促进国家经济结构转型和推动大众创业 万众创新的战 略高度上来进行讨论

More information

目 录 投 资 聚 焦... 1 报 告 源 起... 1 投 资 观 点... 1 创 新 之 处... 1 教 育 行 业 : 一 条 十 年 的 投 资 赛 道... 2 中 国 教 育 产 业 拥 有 海 量 的 市 场 空 间... 2 细 分 众 多 且 格 局 分 散, 龙 头 公 司

目 录 投 资 聚 焦... 1 报 告 源 起... 1 投 资 观 点... 1 创 新 之 处... 1 教 育 行 业 : 一 条 十 年 的 投 资 赛 道... 2 中 国 教 育 产 业 拥 有 海 量 的 市 场 空 间... 2 细 分 众 多 且 格 局 分 散, 龙 头 公 司 / / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 教 育 行 业 2016 年 投 资 策 略 借 力 东 风, 方 兴 日 盛 行 业 研 究 教 育 行 业 2015 年 11 月 27 日 投 资 要 点 教 育 行 业 : 一 条 十 年 的 投 资 赛 道 中 国 教 育 产 业 2015 年 市 场 规 模 约 6.8 万 亿 元, 拥 有 海 量 的 市 场 空 间, 其 中 政 府

More information

公司研究类模板

公司研究类模板 68 [table_report] 成 为 综 合 互 联 网 娱 乐 平 台 商, 巨 大 提 升 空 间 显 现 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 王 玉 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S12251312 TEL:1-68584854 Email:wangyu1@foundersc.com 联 系 人 : 赵 成 Email:zhaocheng@foundersc.com

More information

Title

Title 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 吴 证 券 有 限 责 任 公 司 东 吴 证 券 有 限 责 任 公 司 (sz88066@gsjq.com.cn) 使 用 1... 2009 年 8 月 24 日 星 期 一 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 2473.7 2.11-3.86-10.30 上 证 指 数 2960.7

More information

目 录 第 一 章 调 查 介 绍 调 查 方 法 调 查 对 象 调 查 规 模 调 查 方 式 调 查 内 容 术 语 界 定... 4 第 二 章 报 告 概

目 录 第 一 章 调 查 介 绍 调 查 方 法 调 查 对 象 调 查 规 模 调 查 方 式 调 查 内 容 术 语 界 定... 4 第 二 章 报 告 概 中 国 手 机 浏 览 器 用 户 行 为 研 究 报 告 (2012 年 9 月 ) 中 国 互 联 网 络 信 息 中 心 目 录 第 一 章 调 查 介 绍... 4 1.1. 调 查 方 法... 4 1.1.1. 调 查 对 象... 4 1.1.2. 调 查 规 模... 4 1.1.3. 调 查 方 式... 4 1.1.4. 调 查 内 容... 4 1.2. 术 语 界 定...

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BFC6D1A7CAFDBEDDD6D0D0C4B5B3D6A7B2BFD1A7CFB0D3C5D0E3B9B2B2FAB5B3D4B1D5C5D2F8B7EFCDACD6BED7A8CCE2BBE12E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BFC6D1A7CAFDBEDDD6D0D0C4B5B3D6A7B2BFD1A7CFB0D3C5D0E3B9B2B2FAB5B3D4B1D5C5D2F8B7EFCDACD6BED7A8CCE2BBE12E646F63> 科 学 数 据 中 心 党 支 部 学 习 优 秀 共 产 党 员 张 银 凤 同 志 专 题 活 动 总 结 报 告 一 专 题 活 动 开 展 方 案 和 组 织 数 据 中 心 党 支 部 结 合 数 据 中 心 实 际, 制 定 以 下 方 案 并 推 动 实 施 : 第 一 阶 段 : 积 极 组 织 党 员 预 备 党 员 发 展 对 象 积 极 分 子 参 加 中 心 组 织 的 追

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 传 媒 互 联 网 行 业 天 润 控 股 (002113) 女 性 手 游 优 质 龙 头 企 业 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 盈 利 预 测 与 估 值 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 16.8 130.5 187.5 272.8 同 比 (%) -43.1% 677.4% 43.6% 45.5% 净

More information

科大讯飞分析

科大讯飞分析 科 大 讯 飞 分 析 --------kissness 2015 年 7 月 21 日 雪 球 的 范 小 明 在 2013 年 2 月 3 日, 发 表 了 一 篇 名 为 我 为 何 不 看 好 科 大 讯 飞 的 股 价 的 文 章, 细 读 之 后 觉 得 在 2013 年 这 个 理 论 是 有 道 理 的, 因 为 2013 年 讯 飞 的 产 品 只 有 灵 犀 和 讯 飞 输 入

More information

投 资 策 略 瑞 银 证 券 : 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 瑞 银 证 券 6 月 20 日 发 布 中 国 经 济 研 究 报 告 称, 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 善, 但 可 能 在 四 季 度 再 次 放 缓 在 决

投 资 策 略 瑞 银 证 券 : 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 瑞 银 证 券 6 月 20 日 发 布 中 国 经 济 研 究 报 告 称, 经 济 增 长 势 头 有 望 在 今 年 夏 季 持 续 改 善, 但 可 能 在 四 季 度 再 次 放 缓 在 决 2014 年 06 月 23 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内

More information

2014第3期

2014第3期 2014 第 3 期 总 第 14 期 2014 年 6 月 出 版 管 理 文 萃 恐 怖 主 义 定 义 的 心 理 要 素 分 析 互 联 网 金 融 的 发 展 及 其 法 制 监 管 浅 析 小 米 手 机 的 饥 饿 营 销 以 有 序 的 政 治 参 与 化 解 信 访 难 题 我 国 游 艇 操 作 人 员 培 训 现 状 及 改 进 的 建 议 富 人 治 村 与 农 村 基 层

More information

投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬

投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬 2014 年 09 月 16 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内

More information