本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域

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1 / 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 1 行 业 及 产 业 机 械 设 备 行 业 研 究 行 业 深 度 2016 年 04 月 25 日 看 好 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 智 能 制 造 十 三 五 规 划 系 列 报 告 二 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 重 点 个 股 推 荐 逻 辑 逐 步 兑 现 机 械 行 业 周 观 点 " 2016 年 4 月 18 日 " 机 器 人 催 化 剂 密 集, 短 期 依 然 首 推 慈 星 机 械 行 业 周 观 点 " 2016 年 4 月 11 日 证 券 分 析 师 陈 超 A chenchao@swsresearch.com 联 系 人 薄 娉 婷 (8621) bopt@swsresearch.com 智 能 改 造 三 因 素 驱 动 : 被 改 造 行 业 景 气 度, 技 术 周 期, 改 造 投 入 产 出 周 期 智 能 改 造 作 为 资 本 开 支 的 重 要 形 式, 其 改 造 规 模 与 节 奏 受 三 重 因 素 制 约 1) 被 改 造 行 业 景 气 度 决 定 是 否 要 改 造 : 景 气 上 行 行 业 与 高 景 气 拐 点 向 下 行 业 具 有 更 高 的 改 造 热 情 ;2) 技 术 周 期 决 定 是 否 能 改 造 : 为 智 能 改 造 创 造 可 能 性 和 升 级 空 间 3) 投 入 产 出 比 影 响 改 造 规 模 和 边 际, 目 前 景 气 上 行 行 业 可 接 受 的 回 收 周 期 为 2 年, 景 气 拐 点 行 业 可 接 受 的 回 收 周 期 低 于 1.5 年, 完 整 解 决 方 案 的 可 接 受 回 收 期 为 3-5 年 3C 自 动 化 :3C 行 业 景 气 特 征 + 技 术 突 破 + 人 口 红 利 下 降, 需 求 进 入 爆 发 期 3C 自 动 化 需 求 受 三 因 素 叠 加 影 响 进 入 爆 发 期 :1) 行 业 盈 利 空 间 从 收 入 端 向 成 本 端 转 移 2) 人 口 红 利 下 降,3C 制 造 厂 商 盈 利 能 力 被 进 一 步 压 缩 3)3C 自 动 化 设 备 精 度 及 柔 性 不 断 提 升 当 前 中 国 3C 自 动 化 率 为 15%, 未 来 自 动 化 需 求 空 间 主 要 集 中 在 装 配 和 检 测 两 大 领 域 我 们 测 算 到 2020 年 3C 自 动 化 累 计 投 资 规 模 将 达 到 3000 亿, 主 要 集 中 在 装 配 及 检 测 环 节 目 前 国 内 3C 智 能 制 造 设 备 主 要 集 中 在 定 制 化 单 站 ( 装 配 + 检 测 ), 部 分 企 业 开 始 向 打 造 3C 智 慧 工 厂 进 军 锂 电 池 自 动 化 : 锂 电 池 厂 商 投 资 加 速 + 国 产 替 代 + 人 工 替 代, 行 业 进 入 景 气 元 年 从 锂 电 池 产 品 分 类 来 看 : 动 力 锂 电 池 是 设 备 需 求 的 主 力 军, 预 计 年, 动 力 锂 电 池 投 资 复 合 增 速 50%; 消 费 锂 电 池 面 临 半 自 动 化 向 全 自 动 化 的 升 级 改 造 需 求 ; 储 能 电 池 受 制 于 当 前 电 池 价 格 影 响 需 求 尚 未 爆 发, 预 计 电 池 价 格 下 降 有 望 带 来 储 能 电 池 需 求 爆 发 和 自 动 化 投 资 爆 发 我 们 预 计 到 2020 年 锂 电 池 领 域 设 备 累 计 投 资 规 模 有 望 达 到 1000 亿 元 目 前 国 内 锂 电 池 自 动 化 主 要 集 中 在 卷 绕 分 切 封 装 注 液 pac 等 环 节, 子 领 域 龙 头 凭 借 价 格 和 技 术 优 势, 逐 渐 扭 转 以 日 韩 供 应 商 为 主 的 竞 争 格 局 锂 电 池 自 动 化 : 到 2020 年 锂 电 池 设 备 市 场 规 模 2000 亿 元, 年 复 合 增 速 48% 预 计 到 2020 年 动 力 锂 电 池 投 资 规 模 1655 亿 元, 消 费 锂 电 池 142 亿 元, 储 能 锂 电 池 360 亿 元, 合 计 市 场 规 模 超 过 2000 亿 元, 未 来 4 年 设 备 投 资 复 合 增 速 48% 考 虑 到 动 力 锂 电 池 产 业 政 策, 可 穿 戴 设 备 及 VR 产 品 对 消 费 锂 电 池 的 进 一 步 带 动, 以 及 储 能 锂 电 池 技 术 突 破 价 格 下 行 带 来 的 新 的 市 场 空 间, 我 们 预 计 锂 电 池 自 动 化 市 场 规 模 有 望 进 一 步 超 预 期 目 前 国 内 锂 电 池 自 动 化 主 要 集 中 在 卷 绕 分 切 封 装 注 液 pac 等 环 节, 子 领 域 龙 头 凭 借 价 格 和 技 术 优 势, 逐 渐 扭 转 以 日 韩 供 应 商 为 主 的 竞 争 格 局, 建 议 关 注 具 备 技 术 优 势 的 细 分 领 域 龙 头, 先 导 智 能 ( 卷 绕 分 切 龙 头, 未 来 有 望 通 过 内 生 外 延 方 式 拓 展 产 业 链 ), 赢 合 科 技 ( 锂 电 池 智 慧 工 厂 整 体 解 决 方 案 供 应 商 ), 智 云 股 份 ( 吉 阳 科 技 技 术 实 力 + 北 智 云 协 同 的 市 场 拓 展 能 力 ) 仓 储 物 流 自 动 化 : 从 生 产 自 动 化 到 物 流 自 动 化, 工 厂 智 能 物 流 改 造 进 入 景 气 上 升 周 期 仓 储 物 流 自 动 化 主 要 分 两 类 : 工 厂 智 能 化 改 造 和 电 商 物 流 智 能 化 改 造 从 市 场 空 间 看, 电 商 物 流 智 能 改 造 空 间 大 于 工 厂 物 流 智 能 改 造 空 间, 但 从 海 外 经 验 来 看 工 厂 物 流 智 能 改 造 项 目 盈 利 能 力 优 于 电 商 物 流 改 造 项 目 我 们 测 算 国 内 工 厂 物 流 智 能 改 造 空 间 约 1300 亿 元, 电 商 物 流 市 场 空 间 700 亿 元, 仓 储 物 流 领 域 累 计 智 能 制 造 投 资 规 模 约 2000 亿 元 目 前 国 内 仓 储 物 流 智 能 化 改 造 供 应 商 主 要 集 中 在 设 备 领 域, 考 虑 到 仓 储 物 流 自 动 化 是 智 慧 工 厂 的 组 成 部 分, 我 们 更 看 好 具 备 总 包 能 力 的 智 能 物 流 解 决 方 案 供 应 商 投 资 策 略 : 推 荐 三 大 领 域 成 长 快 线 组 合, 享 受 智 能 制 造 景 气 上 行 红 利 基 于 景 气 上 行 三 大 产 业, 我 们 推 荐 三 大 标 的 : 智 云 股 份 :3C 自 动 化 龙 头 + 锂 电 池 自 动 化 两 大 景 气 领 域 叠 加 发 力 3C 领 域 公 司 通 过 内 生 及 外 延 方 式 积 极 拓 展 产 品 线, 公 司 通 过 收 购 锂 电 池 自 动 化 设 备 技 术 龙 头 + 传 统 汽 车 领 域 营 销 网 络 的 协 同 作 用, 逐 步 做 大 锂 电 池 智 能 化 板 块 预 计 年 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 2.07 亿 元 我 们 强 烈 建 议 大 家 关 注 :1) 公 司 对 南 智 云 3C 自 动 化 板 块 的 外 延 式 战 略 布 局 ;2) 公 司 对 北 智 云 锂 电 池 自 动 化 设 备 领 域 的 持 续 战 略 重 组 先 导 智 能 锂 电 池 智 能 装 备 龙 头 公 司 作 为 高 速 成 长 的 锂 电 池 卷 绕 分 切 智 能 装 备 龙 头 充 分 受 益 行 业 景 气 上 行 周 期, 公 司 目 前 在, 未 来 3 年 业 绩 复 合 增 速 65%, 预 计 年 净 利 润 分 别 为 2.42 亿 元 和 3.83 亿 元, 公 司 目 前 在 下 游 锂 电 池 龙 头 供 应 商 智 能 设 备 中 占 比 高 达 90%, 具 有 绝 对 行 业 龙 头 地 位 未 来 有 望 通 过 内 生 及 外 延 方 式 延 伸 产 业 链 并 布 局 其 他 景 气 领 域 山 东 威 达 : 具 备 智 能 物 流 总 包 能 力 的 智 能 供 应 商 德 迈 科 电 控 能 力 突 出, 具 备 较 强 的 总 包 能 力, 项 目 经 验 丰 富, 具 备 可 复 制 性, 成 长 性 有 望 大 超 预 期, 预 计 山 东 威 达 年 净 利 润 分 别 为 6400 万 元 1.29 亿 元 和 1.8 亿 元 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域 的 智 能 硬 件 需 求 持 续 上 行, 推 荐 三 大 领 域 成 长 快 线 组 合, 享 受 智 能 制 造 景 气 上 行 红 利 建 议 关 注 : 智 云 股 份 先 导 智 能 和 山 东 威 达 关 键 假 设 点 1 中 国 制 造 2025 从 政 策 拉 动 及 需 求 层 面 持 续 推 进 2 选 出 的 三 大 行 业 基 于 当 前 及 未 来 2-3 年 内 能 够 实 现 产 业 化 的 自 动 化 技 术 有 别 于 大 众 的 认 识 本 篇 报 告 是 我 们 基 于 工 业 4.0 各 个 细 分 领 域 的 开 篇 报 告, 该 系 列 报 告 旨 在 通 过 对 工 业 4.0 概 念 进 行 框 架 性 的 拆 分 后, 沿 着 景 气 上 行 领 域 寻 找 受 益 景 气 上 行 大 背 景 的 龙 头 标 的 本 篇 旨 在 讨 论 工 业 4.0 体 系 中, 智 能 硬 件 的 需 求 空 间 其 主 要 逻 辑 是, 只 有 下 游 具 备 足 够 的 智 能 硬 件 改 造 市 场, 上 游 智 能 硬 件 的 供 应 商 才 能 够 享 受 更 高 的 企 业 盈 利 空 间 和 成 长 空 间 我 们 认 为, 在 当 前 的 行 业 阶 段 和 自 动 化 技 术 水 平 下, 三 大 行 业 具 有 更 强 的 智 能 化 改 造 需 求 :3C 电 子 锂 电 池 和 仓 储 物 流 沿 着 这 三 大 领 域, 将 寻 找 到 一 批 优 秀 的 智 能 硬 件 供 应 商 股 价 表 现 的 催 化 剂 中 国 制 造 2025 政 策 持 续 推 进 核 心 假 设 风 险 宏 观 经 济 下 行 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 3 目 录 1 1. 中 国 智 能 制 造 各 行 业 改 造 现 状 ( 中 国 智 能 制 造 空 间 三 因 素 模 型 ) 智 能 改 造 三 因 素 驱 动 : 被 改 造 行 业 景 气 度, 技 术 周 期, 改 造 投 入 产 出 周 期 智 能 改 造 硬 件 需 求 : 三 大 行 业 需 求 景 气 上 行 C 自 动 化 : 需 求 大 爆 发, 关 注 装 配 + 检 测 三 因 素 叠 加 推 动 3C 自 动 化 需 求 进 入 爆 发 期 : 产 业 特 征 + 技 术 提 升 + 人 口 红 利 下 降 需 求 侧 驱 动 : 传 统 升 级 + 新 兴 市 场 崛 起 供 给 侧 突 破 : 投 资 回 收 期 缩 短 + 制 造 精 度 提 升 C 自 动 化 : 关 注 装 配 和 检 测 锂 电 池 自 动 化 设 备 : 受 益 新 能 源 汽 车 爆 发 景 气 上 行, 产 业 集 中 度 提 升 推 动 国 产 替 代 年 锂 电 智 能 装 备 投 资 额 2000 亿 元 再 造 锂 电 制 造 中 心 : 期 待 集 中 度 提 高, 看 好 国 产 化 加 速 推 荐 细 分 领 域 龙 头 : 先 导 智 能 赢 合 科 技 仓 储 物 流 自 动 化 : 寻 找 智 能 物 流 总 包 供 应 商 工 厂 物 流 : 改 造 需 求 分 散, 各 行 业 面 临 极 大 提 升 空 间 电 商 物 流 : 四 层 电 商 面 临 接 续 改 造, 市 场 规 模 逐 步 扩 大 寻 找 具 备 总 包 能 力 的 智 能 物 流 解 决 方 案 提 供 商 投 资 策 略 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 4 图 表 目 录 图 1: 汽 车 行 业 高 景 气 周 期 主 动 自 动 化 升 级... 5 图 2: 家 电 行 业 - 美 的 景 气 拐 点 自 动 化 升 级... 5 图 6: 锂 电 池 叠 片 技 术 自 动 化 流 程 图 7: 高 工 锂 电 预 测 年 锂 电 设 备 国 产 化 率 表 2: 动 力 锂 电 池 主 要 厂 商 扩 产 及 年 产 能 投 资 计 划 表 3: 消 费 锂 电 池 自 动 化 设 备 需 求 测 算 表 4: 海 外 锂 电 池 设 备 供 应 龙 头 主 要 产 品 表 5: 国 内 主 要 锂 电 池 厂 商 产 品 及 技 术 分 布 表 6: 部 分 行 业 物 流 自 动 化 市 场 空 间 表 7: 主 要 平 台 类 电 商 物 流 情 况 表 8:2015 天 猫 双 十 一 销 售 额 TOP20 商 家 表 9: 部 分 垂 直 类 电 商 物 流 系 统 投 资 表 10: 第 三 方 物 流 服 务 商 物 流 投 资 规 划 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 5 1. 中 国 智 能 制 造 各 行 业 改 造 现 状 ( 中 国 智 能 制 造 空 间 三 因 素 模 型 ) 1.1 智 能 改 造 三 因 素 驱 动 : 被 改 造 行 业 景 气 度, 技 术 周 期, 改 造 投 入 产 出 周 期 智 能 改 造 三 因 素 驱 动 : 被 改 造 行 业 景 气 度, 技 术 周 期, 改 造 投 入 产 出 周 期 因 素 一 : 下 游 景 气 周 期, 高 景 气 周 期 及 景 气 拐 点 对 自 动 化 需 求 最 大 行 业 景 气 上 行 : 主 动 自 动 化 升 级 资 本 开 支 在 收 入 及 盈 利 上 升 的 景 气 周 期 中, 行 业 自 动 化 改 造 更 加 积 极, 主 要 集 中 在 生 产 环 节, 更 倾 向 于 半 自 动 向 全 自 动 改 造 向 下 景 气 拐 点 : 自 动 化 投 入 改 善 盈 利 能 力 在 景 气 拐 点 时 期, 行 业 自 动 化 改 造 更 倾 向 于 成 本 端 收 缩, 自 动 化 改 造 从 传 统 生 产 环 节 扩 展 到 仓 储 物 流 等 非 核 心 环 节, 机 器 代 人 力 度 更 强 图 1: 汽 车 行 业 高 景 气 周 期 主 动 自 动 化 升 级 图 2: 家 电 行 业 - 美 的 景 气 拐 点 自 动 化 升 级 利 润 率 自 动 化 产 品 采 购 额 ( 亿 元 ) 利 润 率 自 动 化 资 本 开 支 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 中 国 工 控 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 宏 源 研 究 因 素 二 : 技 术 周 期, 供 给 创 造 需 求, 技 术 升 级 为 自 动 化 率 提 升 带 来 可 能 性 部 分 自 动 化 需 求 是 由 自 动 化 产 品 的 出 现 而 带 动 的 比 如, 随 着 人 机 协 作 型 高 精 度 机 器 人 的 出 现, 包 括 3C 在 内 的 很 多 高 精 度 领 域 能 够 实 现 人 与 自 动 化 设 备 更 安 全 的 共 同 作 业 因 素 三 : 投 入 产 出 比, 景 气 拐 点 对 投 入 产 出 比 更 加 敏 感 从 我 们 草 根 调 研 的 情 况 来 看, 由 于 GDP 增 速 出 现 下 滑, 制 造 业 对 于 资 本 开 支 的 态 度 更 为 谨 慎 1 年 以 内 投 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 6 资 回 收 期 的 有 效 资 本 开 支 项 目, 企 业 具 有 较 强 的 投 资 意 愿 ;1-2 年 则 需 要 斟 酌 因 此, 并 非 自 动 化 程 度 越 高 企 业 接 受 意 愿 越 强, 而 是 投 入 产 出 的 合 理 平 衡 1.2 智 能 改 造 硬 件 需 求 : 三 大 行 业 需 求 景 气 上 行 我 们 测 算 了 主 要 下 游 行 业 的 自 动 化 改 造 需 求, 通 过 对 比 我 们 发 现 : 汽 车 家 电 等 行 业 的 生 产 及 物 流 环 节 自 动 化 率 均 已 经 比 较 高, 未 来 改 造 空 间 主 要 集 中 在 数 据 集 成 智 能 工 厂 方 面 医 药 纺 织 服 装 烟 草 食 品 饮 料 等 行 业 的 生 产 环 节 自 动 化 程 度 较 高, 未 来 智 能 硬 件 的 主 要 投 资 集 中 在 仓 储 物 流 环 节 3C 电 子 行 业 自 动 化 率 较 低, 只 有 15%, 远 低 于 行 业 平 均 增 速 工 厂 具 有 全 环 节 智 能 化 改 造 的 需 求 锂 电 池 是 受 益 于 新 能 源 汽 车 的 新 增 产 能, 叠 加 中 国 制 造 2025 的 智 能 改 造 方 向, 初 始 投 资 即 以 智 能 化 需 求 为 主 图 3: 部 分 行 业 未 来 5 年 自 动 化 开 支 CARG 图 4: 年 自 动 化 资 本 开 支 对 比 30% 25% 20% 15% 10% 7% 17% 21% 15% 23% 24% % 0% 汽 车 家 电 电 子 纺 织 服 装 医 药 生 物 仓 储 物 流 未 来 5 年 自 动 化 开 支 CARG 2014 自 动 化 固 定 资 产 投 资 规 模 ( 亿 元 ) 2020E 自 动 化 投 资 规 模 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 智 能 改 造 的 硬 件 需 求 主 要 来 自 两 个 动 力 : 本 行 业 提 效 需 求 : 本 行 业 自 动 化 水 平 较 低, 希 望 通 过 提 高 自 动 化 率 提 升 生 产 及 运 营 效 率 下 游 行 业 景 气 上 行 的 新 增 投 资 智 能 化 需 求 : 比 如 动 力 锂 电 池 从 中 美 主 要 行 业 自 动 化 率 对 比 图 可 以 发 现, 美 国 各 行 业 自 动 化 率 普 遍 高 于 中 国 但 在 汽 车 家 电 领 域 自 动 化 水 平 相 对 比 较 接 近 在 电 子 包 装 物 流 以 及 纺 织 服 装 领 域 自 动 化 率 存 在 较 大 差 异 其 中, 纺 织 服 装 行 业 受 行 业 特 征 影 响, 自 动 化 主 要 差 异 集 中 在 包 装 物 流 环 节 所 以,3C 电 子 与 仓 储 物 流 是 未 来 智 能 硬 件 投 资 的 主 要 方 向 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 7 此 外, 受 益 于 近 年 新 能 源 汽 车 的 发 展, 动 力 锂 电 池 新 增 产 能 投 资 增 速 不 断 上 行, 新 产 能 以 半 自 动 和 全 自 动 生 产 线 为 主, 是 智 能 硬 件 发 展 的 另 一 方 向 图 5: 中 美 主 要 行 业 自 动 化 率 对 比 图 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中 国 美 国 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 2. 3C 自 动 化 : 需 求 大 爆 发, 关 注 装 配 + 检 测 2.1 三 因 素 叠 加 推 动 3C 自 动 化 需 求 进 入 爆 发 期 : 产 业 特 征 + 技 术 提 升 + 人 口 红 利 下 降 产 业 特 征 : 高 精 度 因 此 高 智 能 化 设 备 比 人 具 有 更 高 的 效 率 优 势 技 术 提 升 : 人 机 协 作 型 高 精 度 机 器 人 的 出 现, 创 造 了 3C 等 高 精 度 领 域 更 大 的 智 能 改 造 可 能 人 口 红 利 下 降 :3C 制 造 业 是 典 型 的 劳 动 力 密 集 型 行 业, 定 价 能 力 弱, 盈 利 能 力 受 劳 动 力 成 本 影 响 较 大 2.2 需 求 侧 驱 动 : 传 统 升 级 + 新 兴 市 场 崛 起 传 统 领 域 更 新 换 代 需 求 稳 定 增 长, 新 兴 领 域 异 军 突 起, 四 万 亿 市 场 巨 大 传 统 领 域 : 更 新 换 代 需 求 驱 动 行 业 稳 步 发 展 2014 年 中 国 3C 行 业 产 值 规 模 超 过 4 万 亿 元, 终 端 产 品 的 需 求 逐 渐 进 入 景 气 拐 点 图 6: 智 能 手 机 出 货 量 图 7: 平 板 电 脑 出 货 量 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 智 能 手 机 ( 亿 台 ) YOY 平 板 电 脑 ( 亿 台 ) YOY 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 新 兴 领 域 : 虚 拟 现 实 元 年,VR/AR 硬 件 繁 荣 带 来 3C 设 备 行 业 新 机 会 VR/AR 设 备 包 括 输 出 设 备 输 入 设 备 和 处 理 芯 片 输 出 设 备 最 为 典 型 的 是 VR 三 巨 头 的 头 盔 : Oculus Rift HTC Vive 以 及 PlayStation VR 输 入 设 备 是 一 种 能 把 真 实 世 界 的 环 境 数 据 映 射 到 虚 拟 世 界 的 设 备, 根 据 产 品 形 态 进 行 分 类 可 以 分 为 手 套 手 柄 双 手 柄 以 及 全 身 套 装 等 等 ; 也 可 以 根 据 沉 浸 感 分 类, 分 为 感 官 式 沉 浸 交 互 式 沉 浸 两 种 随 着 VR 头 显 的 发 展,VR 输 入 设 备 也 迎 来 春 天 VR 输 入 设 备 强 调 沉 浸 感, 种 类 繁 多 形 态 新 奇, 除 了 传 统 的 手 柄, 比 如 Oculus Rift 消 费 者 版 支 持 的 Xbox 无 线 手 柄, 还 有 一 些 新 兴 形 态 的 输 入 设 备, 比 如 万 向 跑 步 机 Kat Walk 手 套 The Manus 或 者 衣 服 Tesla Suit 图 8: 虚 拟 现 实 设 备 VR/AR 设 备 输 入 设 备 : 游 戏 手 柄 触 控 手 套 万 向 跑 步 机 游 戏 衣 服... 处 理 芯 片 VR 输 出 设 备 : PC 端 (PC+ 头 盔 ) 移 动 端 ( 手 机 + 眼 镜 盒 子 ) 一 体 机 ( 独 立 使 用 )... AR 输 出 设 备 : 抬 头 显 示 显 示 眼 镜 投 影 仪... 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 表 1: 传 统 3C 厂 商 积 极 切 入 虚 拟 现 实 领 域 公 司 国 内 联 想 与 国 内 VR 硬 件 厂 商 蚁 视 合 作, 推 出 便 携 式 虚 拟 现 实 眼 镜 三 星 电 子 与 Oculus 合 作 推 出 了 便 携 式 虚 拟 现 实 手 机 头 盔 Gear VR 国 外 苹 果 与 2015 年 5 月 收 购 了 德 国 的 增 强 现 实 公 司 Metaio 苹 果 还 握 有 多 项 覆 盖 多 种 增 强 现 实 应 用 的 专 利 HTC 与 2015 年 3 月 1 日 召 开 新 品 发 布 会, 正 式 发 布 了 虚 拟 现 实 设 备 HTC Vive 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 9 Microsoft 公 司 于 2015 年 1 月 22 日 发 布 Microsoft HoloLens 全 息 眼 镜 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 技 术 端 驱 动 : 智 能 终 端 技 术 提 升, 摩 尔 定 律 提 升 自 动 化 需 求 3C 产 品 技 术 的 升 级 驱 动 生 产 的 新 技 术 新 工 艺 新 设 备 的 快 速 发 展 以 LCD 平 板 显 示 产 业 为 例 : 平 板 显 示 器 件 及 相 关 零 部 件 不 断 向 薄 轻 节 能 高 精 度 等 方 向 发 展, 对 相 应 生 产 设 备 的 精 度 和 性 能 要 求 也 越 来 越 高 各 种 新 技 术 新 工 艺 的 不 断 涌 现, 推 动 平 板 显 示 生 产 设 备 不 断 进 行 升 级 换 代 比 如 平 板 显 示 器 所 用 的 基 板 玻 璃 越 来 越 薄,4.3 寸 LCD 显 示 器 基 板 玻 璃 的 厚 度 从 1mm 逐 渐 下 降 到 0.6mm 0.4mm 和 0.3mm, 又 进 一 步 降 低 到 0.2mm 0.15mm 甚 至 更 薄, 这 就 使 得 热 压 帮 定 设 备 对 应 的 平 坦 度 和 自 动 化 程 度 要 求 也 越 来 越 高 另 外, 平 板 显 示 器 线 路 的 集 成 精 度 也 越 来 越 高, 如 COG 热 压 精 度 从 曾 经 的 6um 提 高 到 现 在 的 4um, 甚 至 3um, 促 使 COG 热 压 设 备 不 断 升 级 换 代 图 9:SOC 等 电 子 技 术 性 能 功 耗 比 不 断 提 升 图 10:CMOS 技 术 发 展 有 增 无 减 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 2.2 供 给 侧 突 破 : 投 资 回 收 期 缩 短 + 制 造 精 度 提 升 柔 性 制 造 技 术 突 破 : 满 足 3C 行 业 对 设 备 投 资 回 报 期 的 高 要 求 3C 行 业 对 工 业 机 器 人 要 求 高, 一 般 要 求 生 产 线 能 够 在 1 年 甚 至 半 年 就 收 回 成 本 机 器 人 产 业 是 典 型 的 三 高 一 长 : 投 资 密 度 高 技 术 水 平 高 人 才 要 求 高, 但 投 资 回 报 的 时 间 却 比 较 长 以 目 前 自 动 化 程 度 较 高 的 汽 车 生 产 工 厂 为 例, 从 机 器 人 制 造 商 那 里 购 买 设 备, 汽 车 行 业 的 投 资 回 报 是 3 年 左 右 机 器 人 在 3C 行 业 应 用 潜 力 较 大 的 部 分 是 组 装, 主 要 应 用 SCARA 和 桌 面 机 器 人 由 于 目 前 这 项 工 作 对 机 器 人 柔 性 要 求 很 高 目 前 3C 生 产 线 设 备 格 局 : 标 准 设 备, 非 标 专 业 设 备, 柔 性 化 设 备 制 造 一 款 3C 产 品 用 到 的 自 动 化 设 备 有 上 百 种, 绝 大 部 分 为 标 准 设 备 和 非 标 专 用 设 备, 配 合 人 工 作 业 手 机 制 造 厂 商 很 多 的 非 标 专 用 设 备 使 用 不 到 6 个 月 甚 至 更 短, 产 品 就 更 新 换 代, 造 成 非 常 大 的 浪 费 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 10 所 以, 引 入 自 动 生 产 线 看 似 能 够 缓 解 用 工 荒, 但 在 没 有 解 决 柔 性 化 的 问 题 以 前,3C 行 业 很 难 接 受 机 器 换 人 目 前, 整 个 珠 三 角 3C 行 业 用 机 器 人 的 比 例 非 常 低, 大 约 在 20% 左 右 柔 性 制 造 技 术 的 突 破, 高 柔 性 3C 机 器 人 自 动 化 流 水 线 大 有 作 为 柔 性 制 造 系 统 是 由 统 一 的 信 息 控 制 系 统 物 料 储 运 系 统 和 一 组 数 字 控 制 加 工 设 备 组 成, 能 适 应 加 工 对 象 变 换 的 自 动 化 机 械 制 造 系 统 机 器 人 工 作 站 可 以 在 线 柔 性 生 产, 其 运 动 轨 迹 是 可 编 程 的, 可 以 在 线 柔 性 调 整 柔 性 制 造 系 统 理 想 和 圆 满 地 解 决 了 3C 行 业 制 造 高 自 动 化 与 产 品 多 样 化 短 周 期 之 间 的 矛 盾, 使 设 备 利 用 率 增 加, 适 应 3C 行 业 的 特 点 精 益 制 造 技 术 突 破 : 满 足 3C 行 业 生 产 设 备 对 精 度 的 高 要 求 工 业 机 器 人 实 际 上 是 工 业 机 械 手, 或 者 工 业 机 械 臂 电 子 产 品 不 断 向 轻 薄 化 精 细 化 方 向 发 展, 对 产 品 精 细 程 度 的 要 求 不 断 提 高, 使 得 传 统 人 工 在 激 光 打 标 结 构 件 冲 压 与 打 磨 扭 螺 丝 屏 幕 贴 膜 等 方 面 的 精 细 度 难 以 达 到 要 求 3C 行 业 机 器 人 要 解 决 灵 巧 性 的 问 题, 才 能 加 快 普 及 汽 车 行 业 的 机 器 人 精 度 低 位 置 控 制 相 对 简 单, 而 3C 机 器 人, 相 比 精 度 和 位 置 控 制 等 技 术 难 度 更 高 富 士 康 试 图 把 机 器 人 汽 车 行 业 的 经 验 移 用 到 3C 行 业, 使 其 百 万 机 器 人 计 划 受 挫 苹 果 手 机 对 生 产 精 度 的 要 求 是 0.02 毫 米, 而 富 士 康 的 机 器 人 Foxbots 目 前 的 生 产 精 度 为 0.05 毫 米 且 体 积 过 大, 无 法 满 足 苹 果 手 机 的 生 产 要 求 目 前 富 士 康 公 司 内 机 器 人 大 概 在 一 万 台 左 右, 与 百 万 机 器 人 的 目 标 还 相 去 甚 远, 且 大 部 分 应 用 在 仓 储 物 流 领 域 2.3 3C 自 动 化 : 关 注 装 配 和 检 测 3C 行 业 的 自 动 化 进 程 对 标 汽 车 市 场 : 汽 车 市 场 的 自 动 化 过 程 先 是 整 车 厂 开 始 自 动 化, 之 后 是 Tier 1( 一 级 供 应 商 ) Tier 2 等 供 应 链 层 级 逐 步 开 始 自 动 化 从 2014 年 下 半 年 开 始,3C 行 业 的 自 动 化 也 已 经 开 始 向 供 应 链 上 游 延 伸 :(1) 开 始 只 有 整 机 厂 商 在 买 机 器 人, 为 终 端 产 品 进 行 自 动 化 ;(2) 整 机 自 动 化 成 功 以 后, 自 动 化 率 的 提 升 开 始 向 3C 供 应 链 的 上 游 延 伸, 越 来 越 多 的 供 应 链 厂 家 开 始 推 广 机 器 人 自 动 化, 诸 如 提 供 摄 像 头 模 组 按 键 PCB 板 的 厂 商 也 开 始 自 动 化 我 们 在 对 3C 行 业 产 业 链 的 系 统 梳 理 下, 发 现 上 游 元 器 件 生 产 的 自 动 化 水 平 比 较 高, 而 前 中 后 各 段 的 检 测 和 装 配 环 节 在 技 术 推 动 和 成 本 驱 动 下, 自 动 化 提 升 的 需 求 很 大, 将 逐 步 实 现 机 器 换 人 检 测 环 节 : 3C 行 业 前 中 后 段 的 生 产 加 工 过 程 中 (PCB 与 SMT 生 产 ) 的 检 测 环 节 都 面 临 很 大 的 自 动 化 提 升 机 会 装 配 环 节 :3C 行 业 中 后 段 的 生 产 加 工 过 程 中 的 封 装 和 装 配 环 节 都 面 临 很 大 的 自 动 化 提 升 机 会 我 们 认 为,3C 行 业 自 动 化 提 升 看 好 检 测 和 装 配 环 节 建 议 关 注 : 胜 利 精 密 ( 结 构 件 ) 秦 川 机 床 (CNC) 正 业 科 技 (PCB 精 密 加 工 检 测 设 备 龙 头 ) 长 园 集 团 ( 收 购 苹 果 自 动 化 检 测 龙 头 供 应 商 运 泰 利 ) 智 云 股 份 ( 平 面 显 示 模 组 自 动 化 ) 埃 斯 顿 ( 机 器 人 ) 亚 威 股 份 ( 机 器 人 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 锂 电 池 自 动 化 设 备 : 受 益 新 能 源 汽 车 爆 发 景 气 上 行, 产 业 集 中 度 提 升 推 动 国 产 替 代 年 锂 电 智 能 装 备 投 资 额 2000 亿 元 锂 电 池 主 要 应 用 于 三 大 领 域 : 电 动 汽 车 消 费 电 子 及 工 业 储 能 目 前 三 大 锂 电 池 的 需 求 端 出 现 阶 段 性 分 化 消 费 锂 电 池 : 受 3C 景 气 拐 点 来 临 影 响, 消 费 锂 电 池 占 比 逐 步 下 滑, 从 2012 年 的 79% 下 滑 到 2015 年 的 61% 动 力 锂 电 池 : 受 益 新 能 源 汽 车 产 业 爆 发, 占 比 从 2012 年 的 10% 上 升 到 2015 年 的 25% 储 能 锂 电 池 : 受 制 于 价 格 因 素 及 下 游 成 本 敏 感, 储 能 锂 电 池 市 场 尚 未 取 得 有 效 突 破, 年 占 比 保 持 在 10-15% 的 范 围 内 图 11: 三 类 锂 电 池 占 比 变 化 120% 100% 储 能 锂 电 池 消 费 锂 电 池 动 力 锂 电 池 11% 12% 14% 14% 80% 60% 40% 79% 74% 67% 61% 20% 0% 10% 14% 19% 25% 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 申 万 宏 源 研 究 动 力 锂 电 池 : 预 计 未 来 三 年 主 流 厂 商 设 备 需 求 复 合 增 速 将 超 过 59%, 行 业 整 体 设 备 复 合 增 速 有 望 超 过 70% 根 据 目 前 公 告 的 主 要 动 力 锂 电 池 厂 商 的 投 产 计 划, 未 来 3 年 主 要 厂 商 投 资 规 模 635 亿 元 根 据 高 工 锂 电 数 据,2015 年 中 国 动 力 锂 电 池 产 能 14.3GWh, 预 计 年 主 流 厂 商 投 资 规 模 45.3GWh, 年 复 合 增 速 59% 再 考 虑 其 他 中 小 型 锂 电 池 厂 商 的 扩 产 计 划, 预 计 未 来 三 年 行 业 设 备 需 求 年 复 合 增 速 将 超 过 70% 表 1: 动 力 锂 电 池 主 要 厂 商 扩 产 及 年 产 能 投 资 计 划 新 建 产 能 规 模 合 计 总 投 资 规 模 备 注 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 12 ( 单 位 :GWh) ( 亿 元 ) ATL 计 划 在 青 海 投 资 75 亿 元, 合 计 投 建 产 能 5GWh, 其 中,2016 年 为 第 一 期, 计 划 投 产 1.5GWh 比 亚 迪 波 士 顿 电 池 天 津 力 神 其 中 2017 年 分 别 在 青 岛 和 苏 州 投 建 1.5 及 1.8GWh 产 能 ;2018 年 分 别 在 杭 州 和 武 汉 投 建 1.5 和 1.8GWh 产 能 三 星 SDI 满 足 4W 万 辆 以 上 电 动 车 需 求 中 航 锂 电 猛 狮 科 技 国 轩 高 科 计 划 在 湖 北 武 汉 投 产 年 产 2000 辆 新 能 源 大 巴 和 5 万 辆 小 车 的 动 力 锂 电 池, 投 资 规 模 30 亿 元 合 计 复 合 增 速 59% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 宏 源 研 究, 其 中 电 动 汽 车 容 量 按 30kwh 计 算, 新 能 源 大 巴 电 池 容 量 按 250kwh 计 算 动 力 锂 电 池 : 未 来 三 年 设 备 总 投 资 预 计 为 760 亿 元, 到 2020 年 有 望 达 到 1655 亿 元 目 前 动 力 锂 电 池 设 备 投 资 单 价 约 为 3-4 亿 元 /GWh, 考 虑 未 来 自 动 化 程 度 提 升 的 高 端 趋 势, 预 计 动 力 锂 电 池 的 设 备 价 格 将 与 消 费 锂 电 池 持 平, 全 自 动 设 备 投 资 单 价 将 为 7-8 亿 元 /GWh, 半 自 动 设 备 3-5 亿 元 /GWh, 按 均 价 计 算, 动 力 锂 电 池 智 能 装 备 平 均 投 资 价 格 为 6 亿 元 /GWh 考 虑 国 内 全 部 产 能 的 投 建 规 模, 预 计 未 来 三 年 设 备 总 投 资 规 模 680 亿 元, 到 2020 年 动 力 锂 电 池 设 备 投 资 累 计 规 模 将 达 到 1655 亿 元 消 费 锂 电 池 : 传 统 数 码 产 品 成 本 压 力 倒 逼 自 动 化 升 级,VR/ 可 穿 戴 设 备 有 望 接 续 发 力 预 计 到 2020 年 消 费 锂 电 自 动 化 设 备 需 求 142 亿 元 传 统 数 码 消 费 需 求 下 降, 成 本 端 压 缩 倒 逼 生 产 环 节 自 动 化 需 求 根 据 我 们 的 测 算, 目 前 国 内 消 费 锂 电 池 全 自 动 化 生 产 线 占 比 仅 为 20%, 半 自 动 化 生 产 线 占 比 约 50%, 其 中 全 球 主 要 消 费 锂 电 池 供 应 商 的 自 动 化 生 产 线 中 也 有 40% 为 半 自 动 化 生 产 线 因 此, 锂 电 池 设 备 存 在 大 量 的 更 新 改 造 空 间 期 待 可 穿 戴 设 备 及 VR 产 业 链 设 备 接 续 发 力, 带 动 消 费 锂 电 池 景 气 回 升, 推 动 消 费 锂 电 池 设 备 需 求 回 暖 图 12: 智 能 手 机 出 货 量 ( 单 位 : 亿 台 ) 图 13: 平 板 电 脑 出 货 量 ( 单 位 : 亿 台 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 智 能 手 机 ( 亿 台 ) YOY 平 板 电 脑 ( 亿 台 ) YOY 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :wind 国 家 统 计 局 申 万 宏 源 研 究 表 2: 消 费 锂 电 池 自 动 化 设 备 需 求 测 算 E 2020E 数 码 锂 电 池 电 芯 容 量 (GWh) 全 自 动 化 占 比 20% 25% 35% 75% 半 自 动 化 占 比 50% 50% 45% 10% 全 自 动 化 设 备 投 资 单 价 ( 亿 元 /GWh) 7-8 半 自 动 化 设 备 投 资 单 价 ( 亿 元 /GWh) 3-5 自 动 化 设 备 投 资 规 模 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 :GGII 申 万 宏 源 研 究 储 能 锂 电 池 : 预 计 2020 年 中 国 储 能 电 池 市 场 容 量 160GWh( 不 含 抽 水 储 能 ), 对 应 设 备 投 资 规 模 360 亿 元 根 据 中 关 村 储 能 产 业 技 术 联 盟 发 布 的 白 皮 书, 预 计 到 2020 年 中 国 储 能 市 场 容 量 将 达 到 32GWh, 按 装 机 与 储 能 1:5 的 比 例 计 算, 储 能 电 池 容 量 160GWh, 储 能 电 池 目 前 单 位 投 资 价 格 为 3-5 亿 元 /GWh, 考 虑 锂 电 池 储 能 电 池 占 比 50%, 对 应 投 资 规 模 360 亿 元 图 14: 年 锂 电 池 设 备 投 资 规 模 及 国 产 化 率 测 算 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 国 产 动 力 锂 电 池 设 备 产 值 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 申 万 宏 源 研 究 3.2 再 造 锂 电 制 造 中 心 : 期 待 集 中 度 提 高, 看 好 国 产 化 加 速 部 分 锂 电 自 动 化 设 备 供 应 能 力 已 经 从 日 韩 传 统 巨 头 转 向 国 内 巨 头 目 前 海 外 巨 头 的 产 品 主 要 集 中 在 锂 电 池 卷 绕 装 配 领 域, 该 领 域 是 技 术 含 量 最 高, 目 前 盈 利 能 力 最 强 的 锂 电 池 自 动 化 环 节 而 我 国 锂 电 池 厂 商 起 步 较 日 韩 落 后 年, 以 涂 布 机 起 步, 到 2014 年 尚 未 出 现 年 产 值 超 过 3 亿 元 的 国 产 锂 电 池 设 备 供 应 商 2015 年 先 导 智 能 锂 电 池 设 备 收 入 规 模 3.59 亿 元, 赢 合 科 技 锂 电 池 设 备 收 入 规 模 达 到 3.65 亿 元 表 3: 海 外 锂 电 池 设 备 供 应 龙 头 主 要 产 品 名 称 国 家 核 心 产 品 Koem 韩 国 卷 绕 机, 装 配 机 Kaido 日 本 卷 绕 机, 自 动 化 机 械 CKD 日 本 电 气 双 层 用 卷 绕 机 资 料 来 源 : 公 司 公 告 申 万 宏 源 研 究 国 内 锂 电 池 厂 商 : 卷 绕 分 切 龙 头 出 现, 封 装 注 液 群 雄 逐 鹿, 其 他 环 节 逐 步 突 破 从 目 前 锂 电 池 设 备 厂 商 的 产 品 来 看, 主 要 产 品 集 中 在 三 个 环 节 : 卷 绕 分 切 : 技 术 含 量 相 对 较 高, 目 前 先 导 智 能 已 经 具 备 国 内 龙 头 地 位 封 装 注 液 : 群 雄 逐 鹿, 赢 合 科 技 吉 阳 科 技 等 公 司 产 品 均 以 封 装 注 液 为 主 目 前 行 业 尚 未 形 成 稳 定 的 竞 争 格 局 Pac 及 其 他 : 国 内 产 品 相 对 不 成 熟, 暂 时 未 有 具 有 竞 争 力 的 设 备 供 应 商 图 15: 锂 电 池 叠 片 技 术 自 动 化 流 程 图 16: 锂 电 池 卷 绕 技 术 自 动 化 流 程 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 15 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 表 4: 国 内 主 要 锂 电 池 厂 商 产 品 及 技 术 分 布 公 司 产 品 及 技 术 优 势 说 明 用 连 续 极 片 插 入 方 式, 可 实 现 稳 定 卷 绕, 还 能 实 现 CCD 在 线 检 测 隔 膜 / 极 先 导 智 能 焊 接 卷 绕 一 体 机 技 术 片 错 位 以 及 裸 电 芯 的 输 送 带 搬 送 坏 品 自 动 挑 出 隔 离 膜 & 极 片 坏 品 检 测 并 单 卷 以 及 物 料 追 溯 等 功 能 EV 卷 绕 机 技 术 采 用 三 级 纠 偏, 包 括 放 卷 纠 偏 过 程 蛇 形 纠 偏 收 卷 纠 偏, 从 而 使 得 EV 卷 绕 机 生 产 的 产 品 精 确 度 更 高, 一 致 性 更 好 赢 合 科 技 整 条 锂 电 设 备 自 动 化 生 产 线, 自 动 化 程 度 达 60%, 产 能 利 用 率 90% 以 上 ; 一 线 员 工 具 备 专 业 化 知 识 和 技 能, 占 比 约 60%;2015 年 推 出 新 产 品 CCD 检 测 分 条 机 高 速 方 形 卷 绕 机 高 速 模 切 机 打 造 高 真 空 低 露 点 高 温 度 均 匀 度 的 干 燥 环 境, 并 且 能 实 现 上 下 道 工 序 转 移 过 程 中 与 大 气 隔 绝 的 真 空 干 燥 系 统, 从 而 改 善 电 池 功 率 密 度 内 阻 高 频 特 性 使 用 寿 命 等 技 术 指 标, 才 能 大 幅 度 提 高 动 力 电 池 的 安 全 性 一 致 性 规 模 化 生 产 效 率 等 性 能 采 用 该 技 术 的 真 空 干 燥 炉 ( 隧 道 通 过 式 ) 在 性 能 上 比 传 统 干 燥 设 备 提 升 很 多 : 不 需 要 干 燥 房, 可 以 让 锂 电 池 企 业 节 省 厂 地 投 资 ; 可 实 现 大 规 模 时 代 高 科 自 动 化 真 空 干 燥 技 术 化 生 产, 让 电 池 产 能 增 加 5-10 倍 ; 能 耗 只 相 当 于 传 统 干 燥 设 备 的 20%, 意 味 着 锂 电 池 企 业 在 干 燥 环 节 可 以 节 省 80% 的 能 耗 因 在 自 动 干 燥 设 备 领 域 有 深 厚 的 技 术 积 累, 时 代 高 科 在 成 功 打 造 了 适 用 于 动 力 电 池 生 产 的 真 空 干 燥 设 备 后, 得 到 了 比 亚 迪 (002594) 合 肥 国 轩 等 动 力 电 池 领 军 企 业 的 认 可, 并 与 之 展 开 合 作 经 数 据 测 试 显 示, 全 新 自 动 真 空 干 燥 方 法 可 助 力 动 力 电 池 企 业 实 现 大 规 模 化 生 产, 产 能 提 高 500%-1000% 鸿 宝 动 力 电 池 自 动 焊 接 组 装 线 鸿 宝 的 整 线 共 有 冷 压 超 声 波 焊 接 贴 胶 及 扣 保 持 架 包 膜 壳 体 清 洁 入 壳 等 六 大 部 份, 依 次 完 成 电 芯 从 叠 片 后 到 盖 帽 焊 接 前 的 所 有 工 艺 杭 可 科 技 目 前 已 经 具 备 年 产 台 锂 电 池 化 成 检 测 设 备 的 能 力 以 及 对 立 体 仓 库 数 据 库 功 能 的 高 温 加 压 锂 离 子 能 量 回 收 化 成 分 容 设 备 锂 电 池 后 工 序 无 人 自 动 化 的 研 发 制 造 装 配 调 试 的 交 钥 匙 能 力 资 料 来 源 : 互 联 网 申 万 宏 源 研 究 图 17: 高 工 锂 电 预 测 年 锂 电 设 备 国 产 化 率 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 16 90% 80% 70% 60% 50% 50% 国 产 动 力 锂 电 池 设 备 占 比 71% 62% 57% 75% 83% 40% 30% 20% 10% 0% 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 申 万 宏 源 研 究 3.3 推 荐 细 分 领 域 龙 头 : 先 导 智 能 赢 合 科 技 先 导 智 能 : 卷 绕 分 切 领 域 龙 头, 未 来 有 望 凭 借 技 术 和 客 户 优 势 进 一 步 延 伸 产 业 链 公 司 作 为 高 速 成 长 的 锂 电 池 卷 绕 分 切 智 能 装 备 龙 头 充 分 受 益 行 业 景 气 上 行 周 期, 公 司 目 前 在, 未 来 3 年 业 绩 复 合 增 速 65%, 预 计 年 净 利 润 分 别 为 2.42 亿 元 和 3.83 亿 元, 公 司 目 前 在 下 游 锂 电 池 龙 头 供 应 商 智 能 设 备 中 占 比 高 达 90%, 具 有 绝 对 行 业 龙 头 地 位 未 来 有 望 通 过 内 生 及 外 延 方 式 延 伸 产 业 链 并 布 局 其 他 景 气 领 域 赢 合 科 技 : 产 业 整 合 初 见 成 效, 整 线 解 决 方 案 提 高 客 户 粘 性 预 计 年 EPS 分 别 为 1.19 元 和 1.71 元, 其 中 动 力 电 池 业 务 受 益 于 整 线 解 决 方 案 业 务 逐 步 提 高,2015 年 动 力 电 池 客 户 占 比 80% 以 上, 公 司 在 整 线 解 决 方 案 中 已 经 获 得 一 定 客 户 粘 性, 客 户 从 分 段 采 购 逐 渐 向 整 线 采 购 拓 展 4. 仓 储 物 流 自 动 化 : 寻 找 智 能 物 流 总 包 供 应 商 仓 储 物 流 自 动 化 包 括 两 个 板 块, 分 别 是 生 产 物 流 和 电 商 物 流 工 厂 自 动 化 : 各 行 业 自 动 化 改 造 均 由 生 产 环 节 开 始, 工 厂 物 流 改 造 是 目 前 提 升 企 业 生 产 效 率 的 核 心 环 节 电 商 物 流 自 动 化 : 电 商 行 业 发 展 进 入 新 的 竞 争 时 代, 即 通 过 自 动 化 改 造 进 行 效 率 大 战 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

17 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 工 厂 物 流 : 改 造 需 求 分 散, 各 行 业 面 临 极 大 提 升 空 间 国 内 自 动 化 物 流 普 及 率 低 且 分 化 严 重 从 自 动 化 仓 储 主 要 应 用 领 域 来 看, 烟 草, 医 药, 零 售 是 我 国 自 动 化 仓 储 的 主 要 应 用 领 域, 而 汽 车 医 药 和 烟 草 行 业 的 仓 储 自 动 化 普 及 率 分 别 达 到 38% 42% 和 46%, 远 高 于 国 内 平 均 的 20% 而 国 外 很 多 企 业 自 动 化 程 度 达 到 了 以 上 90% 以 上! 表 5: 部 分 行 业 物 流 自 动 化 市 场 空 间 单 位 : 亿 元 存 量 改 造 量 市 场 每 年 新 增 空 间 目 前 自 动 化 程 度 汽 车 % 医 药 % 轮 胎 极 低 乳 业 分 化 严 重 纺 织 服 装 200 以 上 分 化 严 重 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 4.2 电 商 物 流 : 四 层 电 商 面 临 接 续 改 造, 市 场 规 模 逐 步 扩 大 自 营 平 台 类 电 商 : 最 早 开 始 进 行 物 流 自 动 化 方 面 投 入 的, 而 且 投 入 规 模 大, 对 设 备 要 求 高 京 东 苏 宁 当 当 唯 品 会 亚 马 逊 中 国 是 目 前 国 内 B2C 最 主 要 的 自 营 平 台 类 电 商, 在 物 流 方 面 有 较 大 投 入, 目 前 处 于 比 较 领 先 的 地 位 在 平 台 类 的 电 商 中, 物 流 起 到 了 供 应 链 核 心 的 作 用, 物 流 自 身 的 现 代 化 程 度 直 接 决 定 了 整 体 上 的 平 台 服 务 质 量 目 前 在 仓 库 熟 练 和 面 积 上, 京 东 和 苏 宁 发 展 较 好, 覆 盖 城 市 较 多, 相 比 之 下 当 当 和 唯 品 会 的 仓 库 面 积 较 小 表 6: 主 要 平 台 类 电 商 物 流 情 况 电 商 仓 库 数 量 仓 库 面 积 仓 库 所 在 城 市 数 ( 百 万 平 方 米 ) 当 当 京 东 苏 宁 唯 品 会 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 品 牌 类 电 商 :3C 及 家 电 类 企 业 仓 储 自 动 化 建 设 较 好, 服 装 企 业 与 国 际 快 销 时 尚 品 牌 存 在 较 大 差 距 小 米 华 为 中 国 联 通 三 家 数 码 3C 企 业, 正 在 搭 建 自 有 物 流 体 系, 现 有 的 仓 储 自 动 化 程 度 非 常 高, 设 备 与 国 际 接 轨 魅 族 正 计 划 提 高 仓 储 自 动 化 程 度, 现 有 自 动 化 程 度 尚 满 足 需 求 大 家 电 企 业 中 : 苏 宁 海 尔 海 信 格 力 拥 有 自 建 物 流 体 系, 仓 储 自 动 化 程 度 处 于 国 内 平 均 水 平 ; 乐 视 采 取 第 三 方 物 流 + 自 建 仓 储 方 式, 自 动 化 程 度 处 于 平 均 水 平 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 18 六 家 服 饰 类 企 业 + 科 沃 斯 机 器 人 全 部 都 靠 第 三 方 物 流 + 自 己 的 仓 储 NIKE 优 衣 库 森 马 太 平 鸟 等 服 饰 企 业 仓 储 自 动 化 程 度 较 高, 韩 都 衣 舍 科 沃 斯 等 公 司 自 动 化 水 平 较 低 相 比 于 当 今 国 外 四 大 成 功 的 快 时 尚 品 牌 Zara H&M GAP 优 衣 库, 我 国 品 牌 服 装 企 业 对 物 流 自 动 化 的 投 资 还 有 很 大 缺 口 以 Zara 为 例, 母 公 司 Inditex 仅 在 其 基 地 西 班 牙 就 拥 有 8 家 物 流 中 心, 总 面 积 超 百 万 平 米, 并 在 全 世 界 建 立 了 高 效 自 动 化 的 供 应 链 体 系 假 如 中 国 未 来 出 现 一 家 模 式 类 似 于 Zara 的 大 体 量 快 时 尚 公 司, 整 个 物 流 自 动 化 市 场 都 将 分 享 其 带 来 的 百 亿 乃 至 更 多 投 资 红 利 表 7:2015 天 猫 双 十 一 销 售 额 TOP20 商 家 销 售 额 排 名 商 家 名 称 销 售 额 ( 亿 ) 行 业 是 否 自 建 仓 储 仓 储 自 动 化 程 度 1 小 米 C 数 码 是 2 华 为 C 数 码 是 3 苏 宁 易 购 / 家 电 是 4 优 衣 库 6 服 饰 是 5 魅 族 全 网 11 3C 数 码 是 6 海 尔 全 网 11 大 家 电 是 7 Sitrust 实 创 4.1 家 装 是 8 林 氏 木 业 家 具 5.1 家 装 是 9 乐 视 tv 3.6 大 家 电 是 10 联 通 华 盛 手 机 C 数 码 是 11 格 力 全 网 4.2 大 家 电 是 12 Jack&Jones / 男 装 是 13 微 用 汽 车 / 汽 车 否 / 14 科 沃 斯 3.15 小 家 电 是 15 家 装 e 站 2 家 装 是 16 NIKE / 服 饰 是 17 森 马 1.97 男 装 是 18 太 平 鸟 1.94 男 装 是 19 海 信 电 视 / 大 家 电 是 20 韩 都 衣 舍 女 装 是 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 垂 直 类 电 商 : 冷 链 及 跨 境 电 商 是 突 破 点 垂 直 电 商 包 括 聚 美 优 品 日 日 顺 易 迅 银 泰 酒 仙 网 永 辉 天 猫 国 际 等 聚 焦 于 某 一 大 品 类 或 某 一 大 概 念, 这 些 电 商 根 据 发 展 战 略 不 同, 有 的 自 建 物 流 系 统, 有 的 通 过 第 三 方 仓 储 物 流 服 务 商 提 供 垂 直 类 电 商 目 前 处 境 较 为 尴 尬, 细 分 领 域 需 求 不 足, 平 台 类 电 商 扩 充 细 分 市 场 都 在 挤 压 垂 直 类 电 商 的 生 存 空 间, 只 有 冷 链 跨 境 电 商 等 有 壁 垒 的 细 分 市 场 更 适 合 垂 直 类 电 商 的 发 展 冷 链 跨 境 电 商 的 增 速 预 计 将 超 越 零 售 电 商 行 业 增 速 这 个 领 域 的 物 流 系 统 投 资 对 设 备 要 求 更 高, 投 资 额 更 大, 我 们 认 为 未 来 会 有 很 大 的 发 展 空 间 表 8: 部 分 垂 直 类 电 商 物 流 系 统 投 资 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 18 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

19 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 19 公 司 名 称 行 业 智 能 物 流 设 备 投 资 意 向 顺 丰 优 选 食 品 依 附 顺 丰 速 递, 生 鲜 商 品 已 覆 盖 全 国 54 个 城 市, 全 程 冷 链 覆 盖 48 个 城 市, 优 势 巨 大 目 前 有 华 北 华 东 华 南 厦 门 四 个 仓 库, 未 来 计 划 建 设 成 都 分 仓 中 粮 我 买 食 品 百 货 已 经 完 成 华 北 华 东 华 南 华 中 四 大 区 域 的 仓 储 布 局, 到 2016 年 还 会 加 快 在 全 国 范 围 大 范 围 落 地 建 仓 的 力 度 在 未 来 两 年 中, 我 买 将 投 入 1 亿 美 元, 用 于 冷 链 物 流 体 系 的 布 局 和 建 设 1 号 店 食 品 百 货 在 15 个 城 市 建 有 仓 储 中 心, 主 要 城 市 有 自 己 的 配 送 员 被 沃 尔 玛 收 购 后 计 划 实 行 货 源 共 享, 配 送 部 分 交 由 1 号 店 完 成 目 前 属 于 被 收 购 后 的 整 合 期 酒 仙 网 酒 类 开 发 出 A+X 系 统, 投 资 过 亿 引 进 传 送 带 电 子 枪 等 智 能 化 设 备, 物 流 自 动 化 设 备 运 用 能 力 得 到 极 大 的 提 升 天 天 果 园 生 鲜 网 购 从 京 东 融 资 7000 万 美 元, 首 批 计 划 投 资 1 亿 元 建 冷 链 物 流 三 只 松 鼠 零 食 三 只 松 鼠 融 资 3 亿 元 发 展 供 应 链 物 流 将 在 全 国 范 围 内 分 别 建 成 10 个 仓 库, 根 据 城 市 的 不 同 会 继 续 下 沉, 争 取 与 消 费 者 的 距 离 更 近 ;2016 年 将 在 O2O 领 域 基 于 无 店 铺 式 仓 储 模 式 进 行 探 索 聚 美 优 品 化 妆 品 5 个 立 体 化 电 商 仓 库, 恒 温 恒 湿, 共 10 万 平 米, 使 用 条 码 系 统, 可 以 自 动 选 择 最 优 发 货 路 径, 平 均 6 小 时 发 货 计 划 大 力 投 资 建 设 更 多 的 分 仓 并 完 善 自 建 物 流 配 送 体 系 凡 客 服 饰 高 峰 时 在 全 国 拥 有 28 个 分 拨 中 心, 其 自 建 物 流 如 风 达 覆 盖 全 国 所 有 重 点 城 市,2000 多 个 县 市 区 后 因 凡 客 经 营 不 善, 如 风 达 及 大 部 分 凡 客 的 自 营 仓 储 设 施 被 出 售 给 中 信 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 其 他 开 展 B2C 的 电 商 : 专 业 物 流 电 商 取 代 高 成 本 自 营 物 流 提 供 第 三 方 物 流 服 务 的 企 业, 其 前 身 一 般 是 从 事 仓 库 存 货 代 理 运 输 代 理 托 运 代 办 通 关 代 理 等 或 某 些 物 流 节 点 的 业 务 或 相 关 行 业 全 球 化 一 体 化 的 飞 速 发 展, 系 统 性 和 技 术 性 对 于 物 流 管 理 的 要 求 在 不 断 提 高, 另 外, 物 流 活 动 作 为 一 个 集 成 系 统, 它 的 集 约 化 专 业 化 的 规 模 经 济 效 应 虽 经 济 发 展 和 业 务 量 的 增 加 也 日 趋 明 显 大 多 数 生 产 型 企 业 或 贸 易 流 通 型 企 业 由 于 关 注 本 身 的 主 业, 均 存 在 低 效 率 高 成 本 运 作 的 自 营 物 流, 自 营 物 流 已 经 成 为 企 业 发 展 的 桎 梏, 改 变 已 势 在 必 行 表 9: 第 三 方 物 流 服 务 商 物 流 投 资 规 划 公 司 名 称 物 流 布 局 详 情 未 来 发 展 规 划 中 联 网 仓 采 用 欧 洲 进 口 的 分 拣 设 备 输 送 设 备 以 及 量 身 定 制 的 第 三 方 仓 储 软 件 系 统,2014 年 已 建 成 一 期 平 米 五 层 的 高 自 动 化 配 送 中 心, 每 层 平 方 米 搁 板 式 货 架 密 集 式 动 态 存 储 方 式, 配 合 三 条 主 环 路 输 送 拣 选 线, 具 备 日 均 处 理 150 万 件 货 物, 峰 值 200 万 件 货 物 的 能 力 中 央 处 理 中 心 + 七 大 区 建 立 仓 配 中 心 +N 模 式, 三 年 内 建 成 并 运 营 超 过 500 万 平 米 的 中 心 仓 + 配 套 仓 储, 形 成 覆 盖 全 国 的 仓 储 物 流 体 系, 完 成 全 国 100 万 平 米 仓 配 中 心 的 布 局 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 19 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

20 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 20 云 仓 基 于 EDI 和 云 计 算 等 信 息 技 术 实 现 物 流 数 据 分 析 智 能 化 分 单 优 选 派 送 组 合 等 功 能 覆 盖 全 国 30 个 重 点 城 市, 百 世 云 仓 共 85 个 云 仓, 其 中 自 营 仓 30 多 个,100 万 平 米 运 作 面 积, 服 务 上 百 家 国 内 外 企 业 ( 包 括 茵 曼 韩 都 衣 舍 等 TOP 客 户 ) 公 司 从 园 区 的 角 度 切 入 物 流 平 台,2015 年 天 地 汇 累 计 签 约 天 地 汇 园 区 54 家, 活 跃 会 员 突 破 20 万 名, 交 易 总 额 GMV 完 成 150 亿 成 为 行 业 第 一 网 络 遍 及 全 国 各 大 主 要 城 市, 在 北 京 武 汉 广 州 成 都 上 海 五 个 城 市 设 有 分 拨 中 心, 在 全 国 1150 余 个 二 三 四 线 城 春 风 物 流 市 建 立 有 自 己 的 网 点 客 户 有 Only 衣 恋 Ochirl 拉 夏 贝 尔 艾 格 Newbalance 富 安 娜 等 菜 鸟 旗 下 仓 库 的 面 积 已 达 到 107 万 平 方 米, 北 京 上 海 菜 鸟 广 州 杭 州 成 都 等 15 个 城 市 都 分 布 了 仓 储 中 心 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 继 续 在 主 要 城 市 特 别 是 中 西 部 城 市 设 立 云 仓, 大 力 发 展 加 盟 仓, 未 来 将 会 围 绕 运 营 网 络 化 服 务 标 准 化 信 息 系 统 化 过 程 机 械 化 局 部 自 动 化 的 标 准 高 速 发 展, 判 断 行 业 未 来 5 年 平 均 增 速 有 30%, 仓 储 必 将 实 现 智 能 化 2016 年 完 成 60 平 台 布 局, 实 现 500 亿 元 左 右 平 台 营 业 收 入 目 标 收 发 货 门 到 门 服 务 体 系 及 物 流 全 程 透 明 化 可 视 化 智 能 化, 最 终 带 来 物 流 成 本 20%-40% 的 下 降 每 亩 15 万 税 收 继 续 在 全 国 各 地 设 立 分 拨 中 心 和 网 点, 未 来 期 望 年 均 增 长 率 30% 以 上 10 年 建 成 能 支 撑 日 均 300 亿, 年 均 10 万 亿 网 络 零 售 额 的 物 流 体 系 第 二 期 投 资 1000 亿, 4.3 寻 找 具 备 总 包 能 力 的 智 能 物 流 解 决 方 案 提 供 商 从 市 场 格 局 看, 海 外 大 型 智 能 物 流 系 统 集 成 商 往 往 形 成 了 核 心 的 产 品 优 势 ( 分 拣 速 度 管 理 软 件 平 台 出 入 库 速 度 等 ) 形 成 了 强 大 的 品 牌 效 应 和 规 模 效 应,2013 年 全 球 前 三 大 物 流 仓 储 系 统 提 供 商 胜 斐 尔 大 福 和 德 马 泰 克 的 收 入 规 模 均 超 过 了 百 亿 元 人 民 币, 巨 头 胜 斐 尔 达 到 了 170 亿 元 物 流 系 统 技 术 与 设 备 主 要 包 括 物 流 系 统 规 划 与 集 成 技 术 物 流 系 统 装 备 技 术 和 物 流 系 统 的 软 件 技 术 三 部 分 企 业 物 流 系 统 工 程 的 规 划 与 咨 询 技 术 是 物 流 系 统 的 关 键, 它 需 要 分 析 企 业 物 流 运 作 的 需 求, 未 来 的 发 展, 根 据 物 流 运 作 的 实 际 情 况 及 投 资 要 求, 规 划 设 计 物 流 系 统, 作 出 主 要 设 备 选 型 与 配 套 方 案, 作 出 系 统 集 成 的 规 划 方 案 ; 物 流 系 统 装 备 技 术 是 物 流 系 统 的 核 心, 包 括 货 架 储 存 系 统 堆 垛 机 系 统 搬 运 系 统 输 送 分 拣 系 统 拣 选 系 统 以 及 周 边 设 备 配 套 系 统 并 不 是 所 有 的 物 流 系 统 都 必 须 全 部 包 括 上 述 所 有 的 技 术 与 装 备, 但 所 有 物 流 系 统, 一 般 都 必 须 包 括 储 存 分 拣 搬 运 三 大 部 分 物 流 系 统 管 理 软 件 技 术 是 物 流 系 统 的 神 经 中 枢 工 厂 物 流 处 于 智 能 化 初 期, 电 商 物 流 智 能 化 = 工 厂 物 流 生 产 环 节 智 能 化, 两 者 叠 加 面 临 极 大 的 全 面 改 造 空 间 目 前 在 硬 件 系 统 等 方 面 均 有 细 分 领 域 龙 头, 但 是 国 内 仓 储 物 流 智 能 化 改 造 需 要 集 成 总 包 先 锋 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 20 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

21 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 投 资 策 略 投 资 策 略 : 推 荐 三 大 领 域 成 长 快 线 组 合, 享 受 智 能 制 造 景 气 上 行 红 利 基 于 景 气 上 行 三 大 产 业, 我 们 推 荐 三 大 标 的 : 智 云 股 份 :3C 自 动 化 龙 头 + 锂 电 池 自 动 化 两 大 景 气 领 域 叠 加 发 力 3C 领 域 公 司 通 过 内 生 及 外 延 方 式 积 极 拓 展 产 品 线, 公 司 通 过 收 购 锂 电 池 自 动 化 设 备 技 术 龙 头 + 传 统 汽 车 领 域 营 销 网 络 的 协 同 作 用, 逐 步 做 大 锂 电 池 智 能 化 板 块 预 计 年 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 2.07 亿 元 我 们 强 烈 建 议 大 家 关 注 :1) 公 司 对 南 智 云 3C 自 动 化 板 块 的 外 延 式 战 略 布 局 ;2) 公 司 对 北 智 云 锂 电 池 自 动 化 设 备 领 域 的 持 续 战 略 重 组 先 导 智 能 锂 电 池 智 能 装 备 龙 头 公 司 作 为 高 速 成 长 的 锂 电 池 卷 绕 分 切 智 能 装 备 龙 头 充 分 受 益 行 业 景 气 上 行 周 期, 公 司 目 前 在, 未 来 3 年 业 绩 复 合 增 速 65%, 预 计 年 净 利 润 分 别 为 2.42 亿 元 和 3.83 亿 元, 公 司 目 前 在 下 游 锂 电 池 龙 头 供 应 商 智 能 设 备 中 占 比 高 达 90%, 具 有 绝 对 行 业 龙 头 地 位 未 来 有 望 通 过 内 生 及 外 延 方 式 延 伸 产 业 链 并 布 局 其 他 景 气 领 域 山 东 威 达 : 具 备 智 能 物 流 总 包 能 力 的 智 能 供 应 商 德 迈 科 电 控 能 力 突 出, 具 备 较 强 的 总 包 能 力, 项 目 经 验 丰 富, 具 备 可 复 制 性, 成 长 性 有 望 大 超 预 期, 预 计 山 东 威 达 年 净 利 润 分 别 为 6400 万 元 1.29 亿 元 和 1.8 亿 元 表 : 重 点 公 司 估 值 表 股 价 EPS PE 代 码 公 司 2016/4/ E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E SZ 智 云 股 份 SZ 先 导 智 能 SZ 山 东 威 达 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 21 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

22 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 22 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 lidan@swsresearch.com 深 圳 胡 洁 云 hujy@swsresearch.com 海 外 张 思 然 zhangsr@swsresearch.com 综 合 朱 芳 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) 行 业 的 投 资 评 级 : : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 22 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

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