本周聚焦新建纯电动乘用车牌照表 1: 试制样车技术要求技术要求动力性要求轻量化要求经济性要求纯电动乘用车牌照放开, 引入新的参与者, 将加速新能源乘用车的推广新建纯电动乘用车企业管理规定正式发布, 而且自 2015 年 7 月 10 日起实施, 预计后续牌照发放有望陆续落地同时,

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棚陪狄
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1 / / 证券研究报告中信证券新能源汽车周报 ( 第 8 期 ) 纯电动牌照放开, 加速新能源推广行业研究汽车行业中信证券研究部许英博电话 : 邮件 :xuyb@citics.com 陈俊斌电话 : 邮件 :chenjb@citics.com 高登电话 : 邮件 :gaodeng@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 联系人 : 崔宇硕电话 : 年 6 月 9 日邮件 :cuiyushuo@citics.com 上周中信新能源汽车指数上涨 21.97%, 好于上证综指 (+8.92%) 和深证成指 (+9.62%) 涨幅居前的为猛狮科技 (+47.12%) 曙光股份 (+46.34%) 万向钱潮 (+35.6%), 表现较弱的为多氟多 (-6.44%) *ST 路翔 (-4.64%) 正海磁材 (-2.49%) 本周聚焦国家发改委工信部联合发布新建纯电动乘用车企业管理规定, 自 2015 年 7 月 10 日起实施纯电动乘用车牌照放开, 引入新的参与者, 将加速新能源乘用车的推广同时, 相比征求意见稿, 准入条件有所放宽, 有利于更多具有创新能力的企业申请此外, 规定对于轻量化经济性指标提出更高要求, 轻量化高性能电池制动能量回收等新技术应用前景广阔产业动态 6 月 2 日, 国家发改委和工信部联合发布公告称, 新建纯电动乘用车企业管理规定经国务院经国务院同意, 自 7 月 10 日起实行, 正式文件放松了对投资规模的要求, 但在产品各项技术指标方面都有很高标准 ( 资料来源 : 发改委 ) 北京市环保局质监局交管局联合发布公告, 将全面实施车用压燃式气体燃料点燃式发动机与汽车排气污染物排放限值及测量方法中第五阶段排放控制要求, 北京市提前成为第一个实施重型柴油车国五标准的地区 ( 资料来源 : 北京市环保局 ) 5 月 31 日, 北京市规划委宣布北京市电动汽车充电基础设施规划规程已经开始编制, 计划年底前发布, 其中包括新建住宅办公楼等建筑将预留充电桩接口居民区 18% 的停车位将作为电动车停车位等多项规划 ( 资料来源 : 北京市规划委 ) 中信观点新能源汽车作为战略新兴产业, 对于改善我国的能源消费结构减少空气污染推动行业升级具有重要意义, 同时电动化也是实现汽车智能化无人驾驶的重要基础, 是未来产业发展的长期趋势, 维持新能源汽车行业强于大市评级推荐 : 金龙汽车宇通客车松芝股份隆鑫通用 ; 关注 : 比亚迪力帆股份万向钱潮纳川股份东风汽车东源电器等请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 本周聚焦新建纯电动乘用车牌照表 1: 试制样车技术要求技术要求动力性要求轻量化要求经济性要求纯电动乘用车牌照放开, 引入新的参与者, 将加速新能源乘用车的推广新建纯电动乘用车企业管理规定正式发布, 而且自 2015 年 7 月 10 日起实施, 预计后续牌照发放有望陆续落地同时, 相比今年 3 月的征求意见稿, 规定中新增发挥市场主体的作用, 支持社会资本和具有技术创新能力的企业参与纯电动乘用车科研生产我们认为, 纯电动乘用车牌照放开, 将有望引入一批非常具有活力和创新的参与者, 加速新能源乘用车的推广相比征求意见稿, 准入条件有所放宽, 有利于更多具有创新能力的企业申请相比征求意见稿, 规定删除了有 3 年以上纯电动乘用车的研发基础, 新增了新建企业投资项目的投资总额和生产规模不受汽车产业发展政策有关最低要求限制, 由投资主体自行决定根据 2004 年发布的汽车产业发展政策, 要求新建汽车企业项目投资总额不低于 20 亿元, 要建立产品研发机构, 且投资不得低于 5 亿元 ; 乘用车装载 4 缸发动机不得低于 5 万辆,6 缸发动机不得低于 3 万辆我们认为, 准入条件放宽, 将有利于更多具有创新能力的企业申请, 促进行业快速成长对于轻量化经济性指标要求高, 关注车身轻量化高性能电池制动能量回收等新技术应用规定对于试制样车提出了很高的技术要求, 尤其在轻量化经济性指标方面我们对于目前主要在售的纯电动乘用车进行了梳理对比, 绝大部分车型均未能全部达标建议关注 :1) 车身轻量化, 如 : 铝合金碳纤维 ;2) 高性能电池, 如 : 能量密度高的三元电池 ; 3) 制动能量回收系统, 规定要求城市工况下制动能量回收对续驶里程的贡献率不低于 15% 等规定呼应前期中国制造 2025, 有助培育新能源汽车自主品牌核心竞争力根据中国制造 2025 系列解读之推动节能与新能源汽车发展, 力争到 2020 年, 自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破 100 万辆, 在国内市场占 70% 以上 ; 到 2025 年, 与国际先进水平同步的新能源汽车年销量 300 万辆, 在国内市场占 80% 以上我们认为, 此次纯电动乘用车牌照放开, 引入具有创新能力的企业, 不仅有助于市场的快速推广, 而且有助于培育新能源汽车自主品牌的核心竞争力车长 4000mm <4 座 4-5 座车长 >4000mm 实验标准最高车速 (km/h) >100 >100 >120 参照 GB/T 进 0-50km/h 加速时间 (s) <5 <5 - 行试验, 测量 0-50km/h 和 0-100km/h 加速时间 (s) - - < km/h 加速时间综合工况纯电续驶里程 (km) >300 整备质量 (kg) 能量消耗率 ( 综合工况每百公里电耗 )(kwh) <8 <10 <12 <14 <16 <18 <20 <22 制动能量回收城市工况下制动能量回收对续驶里程的贡献率不低于 15% 资料来源 : 国家发改委中信证券研究部根据 GB/T 规定的试验方法进行试验测试车辆在制动能量回收功能开启和关闭状态下的续驶里程请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 表 2: 主要在售纯电动乘用车指标车型名称特斯拉 Model S 比亚迪 E6 江淮 iev5 北汽 E150 上汽 E50 长安逸动 EV 腾势 EV 电池容量 (kwh) 车长 (mm) 最高车速 (km/h) km/h 加速时间 (s) km/h 加速时间 (s) 综合工况纯电续驶里程 (km) 整备质量 (kg) 能量消耗率 ( 综合工况每百公里电耗 ) (kwh) 资料来源 : 汽车之家中信证券研究部表 3: 有望获得纯电动乘用车牌照的潜在标的公司名称万向钱潮纳川股份多氟多隆鑫通用双林股份江特电机参与形式资料来源 : 公司公告中信证券研究部万向集团承诺在万向钱潮认为入股万向电动汽车有限公司的条件成熟或盈利稳定后, 万向集团同意可以将其持有的万向电动汽车有限公司部分股权转让给公司控股子公司福建万润 ( 持股 66%), 拟投资 1 亿元设立万润汽车, 进入新能源汽车整车制造行业通过股权收购方式获得红星汽车 72.5% 股权, 建设新能源电动车生产线增资 5000 万元参股山东丽驰 ( 持股 20%), 山东丽驰主要从事研发生产销售低速电动四轮车产品增资 5000 万元参股吉利新大洋电动车 ( 持股 5%), 主要生产知豆微型电动车出资 3305 万元收购宜春客车厂 50% 股权, 进入新能源客车行业产业动态 6 月 2 日, 国家发改委和工信部联合发布公告称, 新建纯电动乘用车企业管理规定经国务院经国务院同意, 自 7 月 10 日起实行, 正式文件放松了对投资规模的要求, 但在产品各项技术指标方面都有很高标准 ( 资料来源 : 发改委 ) 北京市环保局质监局交管局联合发布公告, 将全面实施车用压燃式气体燃料点燃式发动机与汽车排气污染物排放限值及测量方法中第五阶段排放控制要求, 北京市提前成为第一个实施重型柴油车国五标准的地区 ( 资料来源 : 北京市环保局 ) 5 月 31 日, 北京市规划委宣布北京市电动汽车充电基础设施规划规程已经开始编制, 计划年底前发布, 其中包括新建住宅办公楼等建筑将预留充电桩接口居民区 18% 的停车位将作为电动车停车位等多项规划 ( 资料来源 : 北京市规划委 ) 广州市工信委市财政局联合印发广州市电动汽车充电设施建设专项资金管理办法, 建设充电设施包括地面构建物上级电源配套设施等给予 30% 的财政补贴, 最高可获得 300 万元的补贴 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 1~4 月新能源累计生产 3.4 万辆 ( 同比 +300%), 销量排名前五车企为比亚迪众泰集团北汽新能源奇瑞上汽荣威, 累计销量分别为 1.1 万辆 4,582 辆 3,762 辆 3,419 辆 1,991 辆 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 5 月美国新能源汽车销量达到 1.2 万辆, 其中销量排名前三的车型为 Tesla Model S Nissan LEAF Chevrolet Volt, 销量分别为 2,400 辆 2,104 辆以及 1,618 辆 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 全国已有北京上海杭州芜湖成都等 10 个城市开始推行电动汽车租赁模式, 天津重庆武汉等城市准备推广, 上汽北汽吉利等车企参与大力推广 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 中信新能源汽车中信汽车上证综指深证成指猛狮科技曙光股份万向钱潮森源电气南都电源特锐德德赛电池正海磁材 *ST 路翔多氟多中信证券新能源汽车周报 ( 第 8 期 ) 北汽新能源发布卫蓝众享 A+ 计划, 计划依托互联网推出消费者体验式营销, 在天津青岛等十个城市投放近千辆 EV150, 从 B2C 模式向 B+2C 模式转型, 针对生态圈与产业链升级 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 大洋电机拟以发行股份及支付现金的方式购买上海电驱动有限公司 100% 股权, 作价 35 亿元, 在新能源汽车驱动电机系统领域保持领先市场地位 ( 资料来源 : 公司公告 ) 2015 年福特计划雇佣 200 名电气化汽车工程师, 并表示预计到 2020 年所有车型销售中, 电动车型占 10%, 其中 70% 为混合动力车型 ( 资料来源 : 第一电动网 ) 继特斯拉之后, 戴姆勒集团将发布梅赛德斯 - 奔驰品牌的太阳能储能电池, 联合德国公用事业公司共同销售, 该电池分为住宅用及商用电池 ( 资料来源 : 盖世汽车网 ) 板块表现上周中信新能源汽车指数上涨 21.97%, 好于上证综指 (+8.92%) 和深证成指 (+9.62%) 涨幅居前的为猛狮科技 (+47.12%) 曙光股份 (+46.34%) 万向钱潮 (+35.6%), 表现较弱的为多氟多 (-6.44%) *ST 路翔 (-4.64%) 正海磁材 (-2.49%) 图 1: 新能源汽车上周涨跌幅前五 (10.00) (0.73) (2.42) (2.49) (4.64) (6.44) 资料来源 :wind, 中信证券研究部表 4: 新能源汽车板块企业上周涨跌幅 (%) 证券代码证券简称收盘价上周涨跌幅 % 年初至今涨跌幅 % SZ 猛狮科技 SH 曙光股份 SZ 万向钱潮 SZ 森源电气 SZ 南都电源 SZ 佛塑科技 SZ 奥特迅 SZ 圣阳股份 SZ 南洋科技 SZ 大东南 SH 三友化工 SZ 思源电气 SH 上海普天 SZ 赣锋锂业 SH 隆鑫通用 SZ 万马股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 证券代码证券简称收盘价上周涨跌幅 % 年初至今涨跌幅 % SH 江淮汽车 SZ 欣旺达 SZ 沧州明珠 SZ 天齐锂业 SZ 许继电气 SZ 科士达 SZ 中通客车 SZ 纳川股份 SZ 安凯客车 SH 金龙汽车 SH 法拉电子 SZ 新宁物流 SZ 松芝股份 SZ 中信国安 SH 东风汽车 SZ 斯米克 SZ 中国宝安 SZ 当升科技 SZ 江特电机 SZ 东源电器 SZ 九洲电气 SZ 众业达 SH 动力源 SZ 中恒电气 SZ 新宙邦 SZ 双林股份 SH 西部资源 SH 国电南瑞 SZ 成飞集成 SZ 易事特 SH 杉杉股份 SZ 众和股份 SZ 天赐材料 SZ 信质电机 SZ 亿纬锂能 SZ 九九久 SZ 比亚迪 SZ 科陆电子 SH 宏发股份 SH 科力远 SH 金瑞科技 SH 宇通客车 SH 百利电气 SZ 深圳惠程 SZ 江苏国泰 SH 风帆股份 SZ 方正电机 SZ 大洋电机 SZ 银河电子 SZ 特锐德 SZ 德赛电池 SZ 正海磁材 SZ *ST 路翔 SZ 多氟多资料来源 :Wind, 中信证券研究部注 : 采用 2015 年 6 月 5 日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 中信观点新能源汽车作为战略新兴产业, 对于改善我国的能源消费结构减少空气污染推动行业升级具有重要意义, 同时电动化也是实现汽车智能化无人驾驶的重要基础, 是未来产业发展的长期趋势, 维持新能源汽车行业强于大市评级推荐 : 金龙汽车宇通客车松芝股份隆鑫通用 ; 关注 : 比亚迪力帆股份万向钱潮纳川股份东风汽车东源电器等请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易如您属于认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求 :(1) 适用财务顾问规例第 33 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ;(2) 适用财务顾问规例第 34 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用财务顾问规例第 35 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2015 版权所有保留一切权利

目录正股基本面分析... 1 可转债发行募集资金投向... 1 公司基本面情况... 1 可转债投资价值分析... 2 可转债基本条款分析... 2 可转债估值与发行价格预测... 3 申购投

目录正股基本面分析... 1 可转债发行募集资金投向... 1 公司基本面情况... 1 可转债投资价值分析... 2 可转债基本条款分析... 2 可转债估值与发行价格预测... 3 申购投 / / 证券研究报告辉丰转债 (128012) 发行定价报告网上申购收益有限, 仅可适当博弈可转债研究固定收益 2016 年 4 月 20 日投资要点可转债发行募集资金投向本次发行可转债募集资金总额 8.45 亿元, 扣除发行费用后的实际募集资金