概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 跟踪对象 : 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 南报 MTN1 AA + / 稳定 /A

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1 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA + 级 12 南报 MTN1 信用等级 : AA + 级评级时间 : 2016 年 7 月 22 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 跟踪对象 : 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 南报 MTN1 AA + / 稳定 /AA 年 7 月 AA + / 稳定 /AA 年 7 月 AA + / 稳定 /AA 年 3 月主要财务数据及指标项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2016 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据南方报业经审计的 2013~2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理计算其中,2014 年度财务数据采用 2015 年审计报告的年初数或上年数分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 刘佳 Tel:(021) mail:liujia@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对广东南方报业传媒集团有限公司 ( 简称南方报业该公司或公司 ) 及其发行的 2012 年度第一期中期票据的跟踪评级反映了 2015 年以来南方报业在政府支持市场地位及财务弹性等方面继续保持优势, 同时也反映了公司在新兴媒体冲击成本控制及多元化经营等方面继续面临压力主要优势 / 机遇 : 政策支持我国对文化传媒业的政策支持力度较大, 南方报业作为广东省重点文化企业, 可获广东省委及省政府的有力支持市场地位显著南方报业是国内新闻传媒业龙头企业之一, 旗下报刊种类众多, 对市场覆盖程度高, 具有较强的品牌影响力资产流动性较好南方报业负债经营程度有所上升, 但公司经营性现金流状况较好资产流动性良好货币资金存量充裕, 可为到期债务偿还提供良好保障主要劣势 / 风险 : 主业盈利能力弱受新媒体冲击加剧影响, 南方报业营业收入规模下降, 同时营销费用及人工成本对利润的侵蚀较大, 利润依赖于营业外收入等非经常性收益经营易受下游行业景气度及政策调控影响南方报业主要收入来源广告业务的下游客户主要为房地产汽车等行业, 公司业绩易受相关行业景气度波动及国家调控政策影响多元化经营风险南方报业在发展新媒体的同时开展多元化经营, 目前仍处于探索阶段, 新业务的推进及产生效益具有较大的不确定性 1

3 审计报告出示保留意见由于南方报业于 2015 年 11 月新纳入合并的二级子公司二十一世纪传媒因旗下部分公司涉嫌违法与经济犯罪, 致使 2014 年度财务帐册被查封资产被冻结, 因此审计程序无法充分实施, 故而审计事务所提供了保留意见目前相关案件一审判决结束, 二十一世纪传媒合计赔偿 1,897 万元未来展望通过对广东南方报业传媒集团有限公司及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪评级维持公司 AA + 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性高, 并维持本期中票 AA + 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据的跟踪评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据跟踪信用评级报告一跟踪评级原因按照广东南方报业集团有限公司 ( 以下简称南方报业该公司或公司 ) 2012 年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据南方报业提供的经审计的 2015 年财务报表未经审计的 2016 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对南方报业的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境 2016 年, 我国宏观经济仍面临复杂的国际环境, 经济面临下行压力预计我国将继续施行积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 以抵御经济下行的压力 2016 年第一季度, 中国宏观经济仍面临复杂的国际环境美国经济总体上延续了复苏的态势, 但经济增速略微放缓, 且不确定性有所增加, 导致其加息进程趋于谨慎美国货币政策的转向对全球资本流动汇率波动和证券市场的震动有所减弱在量化宽松政策的刺激下, 欧洲经济温和复苏, 并且主权信用风险有所缓解, 有利于欧盟政治经济的整体稳定日本的宽松货币政策对经济的刺激效应有所下降, 而其经济的结构性问题短期内尚难解决 2016 年第一季度, 国际石油价格保持低迷, 石油输出国的经济处于疲软状态国家风险上升, 全球以石油为基础的行业风险上升新兴经济体中, 印度维持了中高速的增长态势, 俄罗斯在因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁石油价格下跌等双重因素影响下, 经济尚未出现实质性转折 ; 巴西的经济增长和国别风险仍然较高在复杂的国际经济背景下, 美国回归常规货币政策的步伐短期内偏向保守 ; 欧洲为了促进经济增长缓解主权债务风险和银行业的结构性危机, 继续维持量化宽松的货币政策 ; 日本将继续推行量化宽松和低利率货币政策新兴经济体将总体维持相对宽松的货币政策和积极的财政 4

6 政策以刺激经济的增长 2016 年第一季度, 中国对外开放水平继续提高, 人民币国际使用不断扩大国际地位继续增强, 资本项目可兑换进程持续推进一带一路战略及与欧美的信息技术协议谈判增强了贸易资本和技术往来中国的这些区域和全球性的战略推进, 将进一步推动中国经济和金融深度融入世界经济体系, 为中国和世界经济的增长发展提供了良好的政策制度基础和组织保证在中国提高对外开放水平的同时, 国内长江经济带京津冀协同发展等区域和省市经济建设自贸区建设等都与对外开放进行了衔接 2016 年第一季度, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策在财政政策上, 财政部继续推动各省市和计划单列的地方政府债券发行, 对规范地方政府融资行为防范和化解区域和地方政府债务风险发挥了积极的作用, 中国地方政府债务的风险总体上仍然可控 ; 在积极的财政思路下, 本年中国财政赤字率升至 3% 在货币政策上, 在进一步降息降准空间有限的背景下, 中国央行适当增加了基础货币投放的力度, 在物价水平总体可控的条件下保证了市场的流动性降低了实体经济的融资成本, 有利于实体经济去库存去产能的顺利推进 2016 年, 中国将继续实施积极的财政政策和稳健中宽松的货币政策在复杂的国际环境对外开放水平不断提高积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策下,2016 年第一季度中国国内生产总值同比增速为 6.7%, 仍然存在一定的下行压力, 但是包括制造业 PMI 固定资产投资总额和 PPI 等重要数据均有一定的回暖, 说明政府的稳增长调结构的经济政策效力开始显现从行业来看, 以钢铁水泥有色金属煤炭等为代表的产能过剩行业和以石油为基础的化工行业的风险仍然较高, 信用风险和违约事件有所扩散, 但总体依然可控中国经济本年仍将保持较大的下行压力, 在刚性兑付不断打破允许一些企业破产去产能去库存去杠杆等的经济结构调整政策下, 中国债券市场的信用风险和违约事件将呈现增加态势 ; 在中国直接融资比例不断提高证券市场不断发展的条件下, 证券市场的波动对金融系统和实体经济的冲击会有所提高, 但不至于引发系统性风险从中长期看, 随着中国对外开放的不断提高, 在中国供给侧改革经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大的条件下, 中国经济仍将保持稳定的增长 ; 在国际经济金融形 5

7 势尚未完全稳定的外部环境下, 在中国国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 中国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险产业结构性风险国际贸易和投资的结构性摩擦风险, 以及证券市场波动对金融经济的冲击性风险三公司所处行业及区域经济环境国家大力推动文化产业发展, 文化企业正面临良好的外部发展环境但在新媒体的冲击下, 新闻出版类企业面临着从传统媒体向全媒体转型的挑战对新闻出版类企业而言, 机遇与挑战并存近几年党和国家对文化产业的政策支持力度不断加大,2011 年十七届六中全会确立建设文化强国目标,2012 年十二五规划提出文化倍增计划,2013 年 11 月十八届三中全会通过中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定, 提出要整合新闻媒体资源, 推动传统媒体与新兴媒体融合发展, 强调在改革中推进文化体制完善, 在市场中落实文化产业发展广东省的文化产业规划亦陆续出台利好政策, 推动传媒产业结构调整和产业化进程根据广东省十二五时期文化产业振兴规划, 广东省将稳步推进报刊业分类改革和优化重组, 鼓励省内报刊集团跨区域跨行业跨所有制经营发展, 支持平面媒体与广播电视互联网等媒体合作, 形成以党报 ( 刊 ) 为核心, 各类报刊共同发展的报刊新格局 ; 重点扶持南方报业羊城晚报报业集团广州日报报业集团 ( 简称广州日报 ) 深圳报业集团等做大做强, 支持重点平面传媒集团上市在国家及省政府大力推动文化产业发展出台文化产业优惠政策的大背景下, 南方报业有望享受多项文化产业优惠政策, 面临较好的发展机遇与此同时, 越来越多的传媒企业将通过大规模并购联合以及上市融资等方式不断做大做强, 市场竞争日渐激烈, 如何把握政策优势, 完成向新媒体的转型将是该公司未来发展的关键 2015 年报纸等传统平面媒体持续受到新兴媒体的冲击, 报纸发行量继续下滑, 广告收入下降但新闻纸张价格下降, 部分缓解了报业发行的成本压力 2015 年, 根据央视市场研究 (CTR) 媒介智讯显示,2015 年国内广告刊例花费同比下降 2.9%, 新媒体类广告保持高增长态势, 而传统媒体广告刊例费降幅创历史新高, 达 7.2%, 其中报纸媒体广告降幅最大, 达到 35.4% 由于新兴媒体和移动手持终端的发展以及报纸广告版 6

8 面的减少, 全国报纸印刷量延续了 2014 年的下降趋势根据中国报业协会印刷工作委员会对全国中央省市区和部分地方 151 家报纸印刷企业统计,2015 年全国报纸印刷总印量为 1145 亿对开印张, 同比下降 15.81%; 全年耗用新闻纸 257 万吨, 同比减少 15.74% 另一方面, 新闻纸需求减少, 加上进口纸的冲击, 国产新闻纸产能过剩矛盾更加突出, 价格下降, 部分缓解了报刊发行的成本压力四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构和管理水平跟踪期内, 该公司产权状况稳定该公司控股股东和实际控制人仍为广东省人民政府 ( 公司产权状况详见附录一 ) 跟踪期内, 公司不断完善法人治理结构, 健全内控制度, 规范公司运作跟踪期内, 该公司新纳入合并范围的二级子公司为广东二十一世纪传媒股份有限公司 ( 以下简称二十一世纪传媒 ) 截至 2016 年 3 月末, 公司持有其 66.78% 的股权, 并进一步梳理其下属公司 2015 年 12 1 月 24 日, 上海市浦东新区人民法院以强迫交易罪一审判处二十一世纪传媒罚金人民币万元, 其下属多家子公司合计被处罚人民币万元, 罚金总额合计 1,897 万元目前公司和二十一世纪传媒生产经营正常, 需要持续关注 ( 二 ) 公司经营状况跟踪期内, 受新媒体冲击的持续影响, 该公司广告业务业绩呈下滑态势 ; 报纸发行业务受益于新闻纸价格下降和部分报纸期刊定价的调高, 收入增长, 转亏为盈公司正逐步发展新媒体及文化地产等多元化业务, 未来收入来源将趋向多样化该公司主营业务仍为报刊发行和广告销售 2015 年, 受新兴媒体冲击加剧市场竞争激烈宏观经济增速放缓等因素影响, 公司广告销售 1 法院审理查明,2009 年 8 月至 2014 年 9 月, 二十一世纪传媒公司及沈颢为谋取经济利益, 由沈颢确定考核办法与具体指标, 与其统一掌控的相关媒体和广告运营公司互相勾结, 选择正处于拟上市资产重组商业敏感期等情形的企业, 利用企业对媒体登载负面报道的恐惧心理, 采取有偿撤稿删稿, 不跟踪报道等有偿不闻的方法, 以广告费赞助费等名义向四川郎酒集团有限责任公司等 9 家被害单位索取钱财共计 728 万余元同时, 迫使 70 家被害单位签订广告合同, 涉及金额 1897 万余元 7

9 业务运营压力持续加大, 全年实现营业收入亿元, 较上年减少 5.68% 2016 年第一季度, 公司实现营业收入 4.23 亿元, 同比略增长 0.61% 图表年该公司各项业务收入及毛利构成情况 ( 单位 : 亿元,%) 业务 2014 年度 2015 年度收入占比毛利率收入占比毛利率广告销售报纸发行其他业务合计资料来源 : 南方报业该公司其他业务包括代理印刷代理报刊发行以及物流投递等 2015 年公司代理印刷物流投递业务分别实现收入 0.73 亿元和 0.58 亿元该公司积极推动新兴媒体和多元化业务发展,2015 年共实现收入 4.40 亿元, 同比增长 51.70% 由于很多新兴媒体和多元化业务与传统广告发行业务捆绑销售, 区分难度大, 加之公司科目设臵相对业务发展有所滞后, 因此该板块在业务收入细分中没有体现, 收入归于广告收入和其他业务收入板块 1. 报刊及广告业务报纸发行方面,2015 年该公司报纸发行业务实现收入 6.69 亿元, 同比增长 15.29%; 毛利率为 34.04%, 同比上升个百分点 ; 毛利为 2.28 亿元, 同比增加 2.43 亿元毛利率提升的原因主要系新闻纸采购价格下降和公司调高了旗下南方日报南方周末及南方都市报的定价所致年第一季度, 报纸发行业务收入同比下降 3.45% 至 1.56 亿元 ; 随着新闻纸采购价格进一步下降, 毛利率同比提升 9.17 个百分点至 47.65% 图表 2. 近两年新闻纸采购量和采购价格 ( 单位 : 元 / 吨, 吨 ) 项目 2014 年度 2015 年度 2016 年第一季度平均采购价格 ( 含税 ) 4,217 4,018 3,937 采购量 80,409 56,807 10,598 资料来源 : 南方报业 2 定价方面, 南方日报由 1 元提升为 1.5 元, 南方周末由 3 元提升为 5 元, 南方都市报由 1 元提升为 3 元 8

10 广告销售方面, 受新媒体冲击的影响,2015 年该公司广告业务实现收入亿元, 较上年减少 20.70%, 毛利率较上年下降 9.79 个百分点至 53.39% 2016 年第一季度, 公司广告业务同比增长 11.96% 至 1.66 亿元 ; 毛利率同比上升 5.37 个百分点至 31.24% 2. 新媒体业务在网络媒体方面, 该公司拥有及参股南方网奥一网凯迪网大粤网等多个网站 2015 年, 南方网初步完成转企改制, 凯迪网成功登陆新三板公司将加快推进对旗下报刊及网络资源的改制和整合, 大力发展网络媒体, 积极推进业务转型在户外媒体方面, 南方报业电子阅报系统和南方报业户外 LED 联播网两个项目进展顺利其中, 南方报业电子阅报系统计划布点终端 1000 台, 在两年内完成对珠三角城市的初步覆盖, 目前已在广州落地 157 台深圳 81 台东莞 50 台佛山 46 台肇庆 31 台, 加上其他地区一共落地四百余台 ; 南方报业户外 LED 联播网项目已在广州深圳珠海东莞等广东省 21 个地级市以及部分外省核心城市的中心商圈投入运营 LED 大屏两百余块, 并计划在两年内构建起以广深北上为核心, 覆盖全国主要城市的有效资源网络由于该项目系与 LED 屏供应商共同合作, 投融资压力不大上述两个项目主要通过内容以及广告投放实现盈利, 未来可为公司带来一定的经济效益 2015 年南方报业电子阅报系统项目实现收入 618 万元, 利润 3 万元 ; 南方报业户外 LED 联播网项目实现收入 7,066 万元, 利润 537 万元 3. 多元化业务在多元化板块, 该公司目前推进的产业主要为文化地产公司与项目公司共同开发集文化产权交易所南方报业传媒集团珠海总部大厦广东各大金融机构以及相关文化金融创新产业于一体的南方国际金融传媒大厦, 公司占股 30% 截至目前, 该项目已投入 9.17 亿元, 其中公司投入金额为 0.36 亿元 ( 公司已于 2015 年 9 月收到前期代垫土地返还款 0.70 亿元 ), 同时通过农业银行委托贷款 3 亿元给项目公司, 为期一年该项目位于珠海横琴新区十字门中央商务区, 所处区域面临较好的发展机遇, 未来有望带来较可观的利润此外, 为盘活资产, 公司还引入了外部投资者, 将本部 5 万平方米的闲臵建筑 (289 号项目 ) 打造成文化艺术园区, 该项目已于 2015 年初启动, 目前已完成场地改造及招商工作, 预计 2016 年 8 月开园, 未来可通过租金会展收入等获得一定的经济效益 9

11 该公司另一文化地产项目揭阳渔湖项目 ( 南方潮汕文化创意产业园 ) 位于揭阳空港经济区渔湖片区, 占地亩, 计划总投资 40 亿元, 由广东南方金榕投资有限公司负责项目运营, 公司占股 23%, 按实收资本出资 230 万元截至 2016 年 3 月末该项目共完成投资 7.74 亿元项目规划建设 A-F 六个区, 建设工作正按计划稳步推进截至目前, 已开工建设的为 C D E 三个区块, 其中,C 区 19 栋共 57 套商业别墅已经建成, 正在进行竣工验收, 预计年底前可交付使用 ;D 区文化交流中心建至地面正负零, 现暂停施工以待周边市政配套完善 ;E 区一期 4 栋高层洋房已完成主体工程建设, 正在清除外围排栅 ;E 区二期工程 32 套别墅正在进行主体工程施工其他 A B F 各区将根据市场实际情况分期分批启动建设随着地产项目相继进入销售期, 将为公司贡献一定的利润随着新媒体以及多元化业务的不断发展, 预计公司未来收入来源将趋向多样化, 有利于提高抗风险能力 ( 三 ) 公司财务质量大信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了持保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2014 版 ) 及其补充规定因为公司于 2015 年 11 月新纳入合并二级子公司二十一世纪传媒因旗下部分公司涉嫌违法与经济犯罪,2014 年度财务帐册被查封资产被冻结, 导致审计程序无法充分实施, 因此被出示保留意见截至 2015 年末, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中归属于母公司所有者的权益亿元 ); 全年实现营业收入亿元, 净利润为 0.60 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 0.62 亿元 ) 截至 2016 年 3 月末, 公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中归属于母公司所有者的权益亿元 );2016 年第一季度实现营业收入 4.23 亿元, 净利润为亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润亿元 ) 跟踪期内, 该公司收入下降, 但毛利率水平有所提升, 毛利受期间费用侵蚀小幅下降净利润下降主要系投资收益和营业外收入减少公司负债规模有所上升, 但资产负债率处于较低水平, 经营活动现金流仍保持在较好水平 10

12 ( 四 ) 公司抗风险能力跟踪期内, 该公司保持了较高的市场地位及较强的品牌影响力同时, 作为省内重要文化企业之一, 公司在税收及财政补贴上能得到省委及省政府的有力支持 (1) 主营业务稳定该公司下属各刊物品牌形象良好, 为其报刊发行和广告销售业务的发展奠定了坚实的基础公司报刊广告业务盈利水平尚强, 可为到期债务偿还提供有效保障 (2) 政府支持国家对文化产业的政策支持力度大, 该公司作为广东省内重点文化企业, 可获广东省委及省政府的有力支持目前公司可享受免征企业所得税以及发行印刷收入的增值税, 并能获得一定数额的财政补贴年, 该公司每年可获得 0.70 亿元的省财政厅专项拨款, 用于补助公司纸张采编发行成本以及技术改造等 2015 年公司实际获得的拨款为 0.70 亿元,2016 年已获得本年度拨款 1.00 亿元, 预计年度每年将各获得 1.00 亿元的政府专项拨款五公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力跟踪期内, 该公司收入规模下降, 但毛利率有所上升, 经营亏损额同比减少但公司盈利仍依赖于营业外收入等非经常性收益 2015 年, 该公司收入同比减少 5.65%, 但综合毛利率同比上升 1.07 个百分点至 42.16%, 毛利同比减少 3.21%, 为 9.81 亿元因销售成本的严格管控以及公司发放委托贷款产生的利息收入基本抵消利息支出, 公司期间费用同比减少 7.58% 至 9.31 亿元 ; 期间费用率较上年下降 1.47 个百分点至 40.02%, 仍处于较高水平此外, 因存货跌价和坏账损失, 当期产生资产减值损失约 0.10 亿元 ; 因长期股权投资损失较大, 公司当期投资收益为亿元 2015 年, 公司营业利润为亿元, 比上年少亏损 0.41 亿元得益于政府补助等营业外收入 (0.81 亿元 ) 的补充, 实现净利润 0.60 亿元, 同比减少 24.60%, 减少的主要原因系今年获得的政府补贴减少公司总资产报酬率和净资产收益率同比分别下降 1.01 个百分点和 0.32 个百分点至 2.05% 和 3.44% 11

13 2016 年第一季度, 该公司实现毛利 1.74 亿元, 较上年同期增长 66.07%, 综合毛利率为 41.04%; 期间费用同比减少 3.27% 至 2.10 亿元 ; 投资收益为亿元 ; 营业利润为亿元, 收到专项补助 0.07 亿元, 净利润为亿元, 延续了往年季节性亏损状态, 亏损规模较上年同期减少 57.81% ( 二 ) 公司偿债能力跟踪期内, 该公司负债规模及财务杠杆有所上升, 但仍保持在较低水平公司经营性现金流状况较好资产流动性良好货币资金存量较充裕, 可为偿债提供较强保障随着该公司实施业务转型升级, 对资金的需求增大,2015 年末负债规模较上年末增长 19.16% 至亿元, 财务杠杆同比上升 2.28 个百分点至 58.90% 该公司负债主要由刚性债务和预收账款构成 2015 年末, 公司刚性债务为亿元 3, 较上年末减少 0.23 亿元, 其中短期刚性债务为 6.97 亿元, 占比略降至 66.57% 公司预收款项主要为预收各广告公司的广告代理费报刊的订阅费以及为其他报刊代理发行的投递费, 较上年末增长 21.66% 至 8.85 亿元 ; 因与南方日报社及其下属公司往来款增加, 其他应付款较上年末大幅增长 96.28% 至 5.65 亿元 ; 因新增合并公司, 应付账款增长 14.06% 至 1.01 亿元 2016 年 3 月末, 公司刚性债务为亿元 ( 其中短期刚性债务为 6.89 亿元 ), 负债总额及资产负债率分别降至亿元和 56.93% 其中, 应付账款增长 46.11% 至 1.48 亿元, 其他应付款减少 9.97% 至 5.08 亿元, 主要系子公司发行物流公司投递业务代收的货款自 2016 年入账科目由其他应付款调整为应付账款 2015 年, 该公司营业收入现金率较上年上升个百分点至 99.60%, 主要系公司子公司南方日报旗下南方杂志南方期刊等公司的资金归集归入集团统筹使用, 当期经营环节现金流净额相应增长 96.80% 至 5.24 亿元 2016 年第一季度, 公司经营活动现金净流量为亿元, 主要是由于一季度为业务淡季, 广告销售收入较少, 同时采购支出及支付员工薪酬较多该公司投资活动现金流规模较小,2015 年及 2016 年第一季度投资活动现金净流量分别为亿元和 0.20 亿元同期, 公司筹资活动现 3 该公司刚性负债包括应付票据 0.58 亿元应付短期融资券 6.20 亿元应付利息 0.19 亿元应付债券 3.50 亿元 12

14 金流量净额分别为亿元和亿元 2015 年末, 该公司资产总额较上年末增加 6.27 亿元至亿元其中, 货币资金较上年末大幅增长 45.23% 至亿元 ; 应收账款增长 20.09% 至 6.30 亿元, 主要系新增合并二十一世纪传媒应收账款 0.78 亿元 ; 因原材料库存减少, 存货较上年末减少 5.63% 至 0.68 亿元 ; 其他流动资产减少 1.03 亿元至 1.29 亿元, 主要系公司变现了 2014 年度入账的约 0.90 亿元的待售房产所致 ; 其他非流动资产增加 3.35 亿元至 4.97 亿元, 主要系公司新增委托贷款 3.00 亿元年 3 月末, 公司资产总额小幅减少 0.92 亿元至亿元, 减少部分集中于货币资金因流动负债的增幅大于流动资产,2015 年末该公司流动比率及速动比率分别较上年末下降 5.85 个百分点及 4.64 个百分点至 % 和 %; 现金比率上升 8.43 个百分点至 53.46%, 处于较好水平 ( 三 ) 外部支持该公司与多家银行长期保持良好合作关系, 近年来整体信用记录良好截至 2016 年 3 月末, 公司银行授信总额亿元, 其中尚未使用额度亿元, 公司尚有较大的后续融资空间此外, 国家对文化产业的扶持力度较大, 该公司可在税收财政补贴等方面获得一定的支持六公司过往债务履约情况根据该公司提供的 2016 年 6 月 29 日企业信用报告, 公司无违约情况发生此外, 截至 2016 年 6 月末, 公司待偿债券本金余额为 5.50 亿元, 目前利息支付正常图表 3. 截至 2016 年 6 月末公司待偿债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目起息日期限到期日发行金额票面利率兑付情况 12 南报 MTN 年 % 尚未到期 15 南报 CP 天 % 到期兑付 15 南报 SCP 天 % 到期兑付 15 南报 SCP 天 % 尚未到期资料来源 : 中国债券信息网 4 该公司通过农业银行委托贷款 3 亿元给南方国际金融传媒大厦的项目公司珠海横琴新区南方锦江置业有限公司, 年利率为 12.60% 13

15 七结论跟踪期内, 受新兴媒体冲击市场竞争加剧及宏观经济景气度下降影响, 该公司广告业务经营压力持续加大, 营业收入下滑, 尽管毛利率有所提升, 但毛利受期间费用侵蚀小幅下降, 净利润下降主要系投资收益和营业外收入减少公司负债规模有所上升, 但资产负债率仍较低, 经营活动现金流仍保持在较好水平, 资产流动性良好, 货币资金存量充裕, 可为偿债提供较强保障同时, 我们仍将持续关注 :(1) 人工成本营销成本等期间费用以及纸张价格变动对业绩的影响 ;(2) 新兴媒体以及宏观经济对公司传统主业的影响 ;(3) 公司新媒体以及文化地产板块的投资及盈利情况 14

16 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 15

17 附录二 : 公司与实际控制人关系图广东省人民政府 % 广东南方报业传媒集团有限公司注 : 根据南方报业提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 附录三 : 公司组织结构图董事会总经理监事会办公室人力资源部法律事务部党群工作部监察审计部信息技术部新闻研究部财务部经营管理办公室物资采购部舆情研究中心注 : 根据南方报业提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 16

18 附录四 : 公司主业涉及的经营主体及其概况全称名称简称持股比例 (%) 主营业务广东南方报业传媒控股有限公司南方传媒控股广告网络技术服务广东南方周末新媒体有限公司周末新媒体网络软件广告广东省南方都市传媒有限公司南都传媒市场活动策划广东南天文化传媒有限公司南天传媒广告分级阅读的研究广东南方日报出版社有限公司日报出版社传媒广东南方星辰创业投资有限公司南方星辰创业投资广东南方报业传媒资产管理有限公司南报资管股权管理南方报业传媒基地 ( 佛山 ) 有限公司南报基地报刊印刷及商务印刷广东省南方文化地产有限公司南方地产房地产揭阳市榕江传媒有限公司榕江传媒户外 LED 广东南方传媒集团新媒体有限公司南方新媒体印刷图书批发零售广东南方传媒文化创意产业园经营有限公司南方创意园产业园经营广东南方报业户外传媒有限公司南方户外户外 LED 广东省南方新发展顾问有限公司南方顾问咨询广东省南方报业传媒集团物业管理有限公司南方物业物业管理广东南方汽车修理有限公司南方汽车汽车修理肇庆市南方报业户外传媒有限公司肇庆户外媒体传媒广东南方报业移动传媒有限公司南方移动传媒传媒广东南方网络信息科技有限公司南方网络传媒广东南方二八九艺术传播有限公司南方传播注 : 根据南方报业 2015 年度审计报告整理 17

19 附录五 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据南方报业经审计的 2013~2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理计算 ; 其中,2014 年度财务数据采用 2015 年审计报告的年初数 18

20 附录六 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 19

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

概要 编号 : 新世纪跟踪 [2016] 跟踪对象 : 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据 本次 前次 首次 主体 / 展望 / 债项 评级时间 主体 / 展望 / 债项 评级时间 主体 / 展望 / 债项 评级时间 12 南报 MTN1 AA + / 稳定 /A

概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 跟踪对象 : 广东南方报业传媒集团有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 南报 MTN1 AA + / 稳定 /A