宏观及策略分析 金融工作会议点评 ( 宋亦威 杜乃璇 ) 7 月 14 日至 15 日全国金融工作会议在北京召开, 会上习近平总书记和李克强总理做了重要讲话 我们对其进行概括, 梳理出了八点内容, 其中 点内容相较于此前表述有所深化 1. 重申金融工作要 回归本源, 服从服务于经

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 金融工作会议点评 ( 宋亦威 杜乃璇 ) 行业专题评述 证 华为正研发 AI 芯片, 四维图新量产 ADAS 芯片 电子行业周报 中性 ( 徐勇 宋敬祎 ) 本周原油价格整体震荡下跌, 化工品市场保持稳定 化工行业周报 中性 ( 张敬华 ) 微软 IBM 加紧自身 AI 资源整合, 建议关注板块长期发展 -- 计算机行业周报 -- 看好 ( 王洪磊 朱晟君 ) 券研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析 金融工作会议点评 ( 宋亦威 杜乃璇 ) 7 月 14 日至 15 日全国金融工作会议在北京召开, 会上习近平总书记和李克强总理做了重要讲话 我们对其进行概括, 梳理出了八点内容, 其中 点内容相较于此前表述有所深化 1. 重申金融工作要 回归本源, 服从服务于经济社会发展 强调金融服务实体经济, 是近年来决策层对金融工作方向的核心定位 此次会议, 习总书记再次强调 金融是实体经济的血脉, 为实体经济服务是金融的天职, 是金融的宗旨, 而李克强总理也将 把握好服务实体经济 作为 三位一体 金融工作主题的第一项, 体现了决策层在金融定位上的高度一致 2. 直接融资重要性进一步提升 习总书记 要把发展直接融资放在重要位臵 的提法, 以及李总理 积极有序发展股权融资, 提高直接融资比重 的论述, 提升了发展直接融资在金融工作中的重要性 受此影响,IPO 和再融资规模还有进一步提升的要求 尽管近两个月, 由于金融维稳的需要,IPO 发行速度有所降速, 但在权益市场逐步企稳后, 增大 IPO 供给和释放再融资规模, 仍是提升直接融资, 服务实体的重要方式 这也将为券商一级市场发行业务创造机遇 3. 降低融资成本, 压缩金融行业盈利 为实现服务实体经济的目标, 此次会议除强调提高直接融资比例和推进普惠金融 绿色金融等新金融业态外, 还继续强调 要促进金融机构降低经营成本, 清理规范中间业务环节, 避免变相抬高实体经济融资成本 此也可见, 金融行业层层加码, 盘剥实体经济的时代即将结束, 金融业降低融资成本, 从而降低盈利反哺实体, 将成为对金融行业发展的外在要求 4. 防控系统性金融风险, 去杠杆仍在途 习总书记强调 把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位臵, 并将 推动经济去杠杆 作为防范系统性金融风险的一项, 彰显了 去杠杆 与 防风险 并不矛盾 杠杆不去, 就会成为长期的风险点, 而短期去的太快又会直接引发风险, 所以 去杠杆 和 防风险 两者辩证统一 而为了避免去杠杆过程中引发短期风险, 温和去杠杆的方式成为必然选择, 这也将使杠杆的去化时间进一步拉长, 在杠杆去化完成之前流动性难以根本性转向 5. 货币政策强调 稳健 而非 稳健中性, 未来调控更趋灵活 此次会议对于货币政策的表述相较以往的 稳健中性 表述, 去掉了 中性 此表明未来货币政策将根据经济 金融市场和去杠杆需要而适度调节 只要经济保持稳健 金融市场保持稳健 去杠杆稳步推进, 长期金融风险逐步化解, 那么货币政策就将是 稳健 的 货币政策不再一味追求量与价上的 中性, 表明其决策空间的增大, 灵活性的提升 6. 国企去杠杆重中之重, 地方债务终身问责 此次会议, 针对国企层面提到 要把国有企业降杠杆作为重中之重, 显示了国企去杠杆成为未来去杠杆工作的主要方向, 结合提高直接融资的表述, 我们认为未来国企的混合所有制改革还将提速,IPO 等多种权益融资方式, 将成为国企降杠杆的有利抓手 地方政府债务方面, 会议提出 严控地方政府债务增量, 终身问责, 倒查责任, 在增量控制的背景下, 地方政府要想有所作为, 只有通过引入民间资本一途, 这也为 PPP 融资方式的发展创造机遇 7. 设立国务院金融稳定发展委员会, 强调加强金融监管协调 补齐监管短板 这一机构的设立, 是针对当前存在的监管空白, 监管套利 监管步伐不一致等问题而产生, 建立更高的统筹部门, 有利于金融监管机构的协调, 杜绝各自为政的现象, 从而形成了双峰监管的模式 此外, 会议还强调了追责机制, 加强风险管控力度 如提出对金融管理部门的监管职责要求, 并且强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责, 在中央和地方协调层面还强化了属地风险处臵责任 8. 进一步扩大金融对外开放 会议提出, 要深化人民币汇率形成机制改革 稳步推进人民币国际化 推动金融业对外开放 推进 一带一路 建设金融创新 在深港通 A 股纳入 MSCI 债券通相继推出后, 国内资本市场开放步伐也正在稳步推进 此次会议再一次强调资本市场 走出去 的战略高度, 表明当前资本市场的开放进程还将持续推进, 金融对外开放仍是未来金融改革的重点之一 行业专题评述 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 华为正研发 AI 芯片, 四维图新量产 ADAS 芯片 电子行业周报 中性 ( 徐勇 宋敬祎 ) 投资要点 : 行业要闻华为正在研发人工智能处理器四维图新已经量产国产首颗 ADAS 芯片台积电 6 月营收月增逾 15% Q2 营收符合预期全球平板组装产业市场淡季受冲击, 出货大幅下滑重要公司公告 朗科智能 中报业绩预增, 净利润同比增加 10%-25% 深天马 A 中报业绩预增: 净利润同比增加 50%-100% 京东方 A 中报业绩预增: 净利润预计 42 亿 ~45 亿元 蓝思科技 中报业绩预增: 净利润同比增加 15%-40% 欧菲光 投资设立全资子公司南昌触控科技走势与估值上周全体 A 股上涨 0.50%( 流通市值加权平均法, 下同 ), 创业板下跌 4.41%, 中小板下跌 1.48%, 渤海电子行业下跌 2.40%, 在申万 28 个子行业中排名中游, 子板块中半导体下跌 2.52%, 电子元器件下跌 1.84%, 光学光电子下跌 2.56%, 电子设备与制造下跌 1.68% 截至上周五, 剔除负值情况下, 全体 A 股 TTM 市盈率为 倍 ( 历史 TTM 整体法, 下同 ), 渤海电子板块的 TTM 市盈率为 倍 目前相对于全体 A 股的估值溢价率 137%, 从子板块的估值情况来看目前半导体 电子元器件 光学光电子 电子设备与制造板块 TTM 市盈率分别为 倍 倍 倍 倍 本周观点与策略华为研发人工智能芯片 四维图新量产 ADAS 芯片显示越来越多的厂商切入芯片领域, 其中人工智能与自动辅助驾驶是未来最火爆的两个方向 未来集成电路市场将不仅仅是芯片厂商之间的竞争, 而是会扩展到整个互联网厂商, 具有资金与研发实力的公司将有先发优势 IDC 公布全球平板组装产业销量, 环比下滑 30.8%, 同比下滑 12.4%, 我们认为平板电脑产品趋势或将延续到年底 台积电 6 月营收符合业界预期,2017 年以来半导体市场持续处于景气状态 就半导体子行业而言下半年我们仍旧持续看好封测行业 股票池推荐 : 洲明科技 (300232) 华天科技(002185) 国星光电(002449), 歌尔股份 (002241) 欧菲光(002456) 风险提示智能影音系统普及不及预期 ; 半导体封测国产化进程不及预期 本周原油价格整体震荡下跌, 化工品市场保持稳定 化工行业周报 中性 ( 张敬华 ) 一 本周化工品市场整体保持稳定本周化工品市场整体表现稳定, 产品价格变化不大 本周价格上涨明显的品种有 : 醇类 石化产品 塑料产业链 环氧丙烷 TDI 聚合 MDI 化纤产业链 小氮肥 一铵 复合肥 固体烧碱 PVC 镍材料等; 价格下跌的明显产品有 : 煤化工产品 丁二烯 TDI 氨纶 天胶 合成橡胶 萤石粉 氢氟酸 制冷剂, 以及钴材料等 二 行业信息 年油气管网将达 24 万公里, 发改委鼓励社资参与 ; 2 江苏省 2017 上半年近 3000 家危化企业关停 三 市场表现及投资策略 1 07 月 10 日 -07 月 14 日,5 个交易日, 沪深 300 上涨 1.29%, 同期申万化工下跌 1.08%, 跑输沪深 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 百分点, 在申万 28 个一级行业中排名第 12 位 ; 所观测的 23 个化工子行业中, 炭黑 粘胶 聚氨酯 氯碱和石油加工等 5 个行业涨幅居前 ; 而在下跌的子行业中, 改性塑料 磷化工 钾肥 涂料油漆和磷肥等 5 个行业跌幅居前 子行业轮动现象依旧明显 2 目前行业最新估值为 倍 (TTM, 整体法, 剔除负值 ), 相对于沪深 300 的估值溢价率为 63.81%, 行业估值及估值溢价率较上周同期下调明显 3 受大盘大幅下震影响, 本周化工板块大幅跑输沪深 300, 产品涨价概念股以及基本面稳定个股表现较好 近期监管政策明显趋严, 以及受部分公司业绩大幅下滑等因素影响, 一些前期表现抢眼的热门个股近期出现大幅度回调, 中小创回调尤为明显, 化工相关个股也受到影响, 建议投资者短期内以回避风险为主 ; 随着中报披露期的临近, 建议投资者短期关注业绩高增长行情, 并长期重点关注新材料产业, 由其是锂电池产业链和电子化学品行业 本周股票池推荐 : 长青股份 ( SZ) 万华化学( SH) 龙蟒佰利( SZ) 沧州明珠 ( SZ) 国瓷材料( SZ) 风险提示化工大宗品价格下降风险 ; 业绩下滑风险 微软 IBM 加紧自身 AI 资源整合, 建议关注板块长期发展 -- 计算机行业周报 -- 看好 ( 王洪磊 朱晟君 ) 投资要点 : 1 行情走势 上周, 沪深 300 指数上涨 1.29%, 计算机行业下跌 4.19%, 行业跑输大盘 5.48 个百分点, 其中硬件板块下跌 3.12%, 软件板块下跌 4.71%,IT 服务板块下跌 4.32% 个股方面湘邮科技 恒泰实达 捷成股份涨幅居前 ; 东方通 和仁科技 联络互动跌幅居前 2 国际市场 微软组建大规模人工智能专家军团, 群策群力攻克 AI 难题 ;IBM 改组计算机网络部门, 加速向人工智能转 型 ; 电动无人机速度极限再被打破, 极速可达 263 千米 / 小时 ; 今年全球 IT 消费将达 3.5 万亿美元, 可买下 4.5 个苹果 3 国内市场 腾讯众创国际创业大赛 : 助力人工智能创业项目更快发展 ;2016 年中国数字经济占 GDP 比重超 30%; 中国 移动互联网发展领跑全球市场, 规模超 6050 亿元 4 A 股上市公司重要动态信息 川大智胜 : 拟推 800 万股票期权计划 ; 神州易桥 : 拟 4872 万元收购广州网融 25% 的股权 ;GQY 视讯 : 拟 1800 万元投资设立 AR 控股子公司 ; 达实智能 : 拟 5 亿元设立雄安全资子公司 ;*ST 三泰 : 拟推 万 股限制性股权激励计划 ; 东软集团 : 与电信集团签署 健康医疗大数据及相关产业互联网战略合作协议 ; 汇金科技 : 拟推 139 万股限制性股权激励计划 5 投资策略 上周, 沪深 300 指数震荡上涨, 中小板和创业板全周收跌 计算机跌幅较大, 行业内个股跌多涨少, 行业内 概念板块全部下跌, 其中次新股 区块链 移动支付等板块跌幅居前 估值层面, 行业目前的市盈率 ( 中信, TTM) 为 56.3 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 行业估值距离近三年历史区间下限 (3 年下限 为 38 倍,10 年下限为 32 倍 ) 仍有一定距离, 估值仍有调整空间 本周微软宣布成立微软 AI 研究院,IBM 改组计算机网络部门, 这是微软和 IBM 发力人工智能的重要举措 我们认为, 国际互联网巨头纷纷加快自 身产品生态环境的营造, 力争在未来的竞争中占据主动, 这也是巨头对未来市场前景看好的一个表现 随着 巨头技术的倾力投入和资金的涌入, 人工智能在各个行业的应用将逐步落地 此外, 电动无人机速度极限再 被打破, 表明目前无人机的测试已逐步进入到更深层次, 人工智能在应用层落地速度在逐步加快 建议投资 者关注人工智能应用领域的长期投资价值 从目前已披露的中报业绩预告情况来看, 今年计算机行业内多数 公司半年报业绩表现低于预期, 且个别公司业绩同比下滑比例较大 从当下时点的行业内公司的业绩情况看, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 表现低于预期的主要原因主要原因是主业增长乏力 外延并购受阻叠加所致, 个别原因是由于订单确认进度所致 我们认为, 目前行业在业绩层面正处于调整期, 因此建议投资者仍应以业绩为王, 避免遭遇 戴维斯双杀 综上, 我们继续维持行业 中性 的投资评级, 板块方面, 建议关注轨道交通信息化 人工智能 存储与信息安全板块, 股票池继续推荐科大讯飞 (002230) 启明星辰(002439) 中科曙光(603019) 新大陆 (000997) 美亚柏科(300188) 风险提示 : 人工智能技术突破受阻 政策落地低于预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究小组林徐明 刘蕾 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 高峰 宋敬祎杨青海 家用电器行业研究安伟娜 传媒行业研究姚磊 机械行业研究李骥 新材料行业研究张敬华 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 休闲服务行业研究刘瑀 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 权益类量化研究潘炳红 李莘泰 衍生品类研究祝涛 李元玮 CTA 策略研究郝倞 基金研究刘洋 债券研究王琛皞 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理郭靖 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8