目录 1. 行业动态 光伏产品价格持续下跌 能源局公布 2 月份全社会用电量, 同比增长 17.2% 质监总站公布 2016 年全国电力工程建设规模 山西省公布 2017 年 1-2 月全省电力运行情况 公司信息

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1 行 业 研 究 中核集团与中核建集团筹划战略重组 电力设备与新能源 分析师 : 伊晓奕 SAC NO: S 年 03 月 24 日 证券研究报告 证券分析师伊晓奕 yixy@bhzq.com [Table_Contactor] 子行业评级电力设备 新能源设备 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐特变电工东方能源 中国核电 汇川技术 亿纬锂能 中性 中性 增持增持 增持 增持 增持 最近一季度行业相对走势 相关研究报告 投资要点 : 行业动态光伏产品价格持续下跌 能源局公布 2 月份全社会用电量, 同比增长 17.2% 质监总站公布 2016 年全国电力工程建设规模 山西省公布 2017 年 1-2 月全省电力运行情况 公司信息 坚瑞沃能签署 7.8 亿的战略合作协议 国轩高科签署 20 亿的锂电池投资合作协议 安靠智电与科能咨询公司签署战略合作框架协议 特变电工控股公司签署 30 亿的风电投资开发合同 九洲电气签署 3 亿的光伏电站 BT 总承包合同 市场表现与观点 3 月 17 日至 3 月 23 日, 沪深 300 指下跌 0.56%, 电力设备与新能源行业下 跌 0.09%, 跑赢大盘 0.47 个百分点 子行业版块中涨跌互现, 核电和风电设 备涨幅居前, 电机及传动设备和电力电子设备跌幅居前 从估值的角度看, 目前电力设备与新能源板块估值为 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 341.3%, 估值溢价率略微上升 我们继续维持行业中性评级, 本周大盘震荡为主, 行业内上涨个股主要集中 在次新股 国改股等领域, 从板块来看, 中国核工业集团公司与中国核工业 建设集团公司筹划战略重组事件对核电板块, 尤其是集团内上市平台个股产 生强力拉动, 风电板块受强势个股带领也有较好表现 本周我们继续看好核 电集团整合对整个核电板块的带动作用, 有利于我国核电工业做大做强, 增 强海外竞争力, 一方面集团业绩有望再上台阶, 另一方面, 两集团下核电相 关资产整合平台有望获得更多资源 此外, 一带一路 主题受到资金青睐, 我们建议投资者关注确实有海外订单的电力工程企业, 本周股票池推荐 : 特 变电工 东方能源 汇川技术 中国核电 亿纬锂能 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 13

2 目录 1. 行业动态 光伏产品价格持续下跌 能源局公布 2 月份全社会用电量, 同比增长 17.2% 质监总站公布 2016 年全国电力工程建设规模 山西省公布 2017 年 1-2 月全省电力运行情况 公司信息 坚瑞沃能签署 7.8 亿的战略合作协议 国轩高科签署 20 亿的锂电池投资合作协议 安靠智电与科能咨询公司签署战略合作框架协议 特变电工控股公司签署 30 亿的风电投资开发合同 九洲电气签署 3 亿的光伏电站 BT 总承包合同 市场表现与观点... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13

3 图目录 图 1: 本周各子行业波动情况 (%)... 8 图 2: 电力设备与新能源行业个股涨跌幅前五位 (%)... 9 图 3: 各行业估值情况 表目录 表 1: 本周光伏产品价格... 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13

4 1. 行业动态 1.1 光伏产品价格持续下跌 本周光伏产品价格持续下跌 除 156mm 单晶硅片价格维持不变外, 其余产品价 格全部下跌 表 1: 本周光伏产品价格 最高 最低 平均 涨 ( 跌 ) 幅 光伏级多晶硅价格 (USD/Kg) % 156mm 多晶硅片 (USD/W) % 156mm 高效多晶硅片 (USD/W) % 156mm 单晶硅片 (USD/W) % 太阳能电池 (USD/ 瓦 ) % 156mm 多晶电池片 (USD) % 156mm 单晶电池片 (USD) % 125mm 单晶硅电池片 (USD) % 组件价格 (USD/Watt) % 资料来源 :PV-INSIGHTS 1.2 能源局公布 2 月份全社会用电量, 同比增长 17.2% 近日, 国家能源局发布 2 月份全社会用电量等数据 2 月份, 全社会用电量 4488 亿千瓦时, 同比增长 17.2% 1-2 月, 全国全社会用电量累计 9356 亿千瓦时, 同比增长 6.3% 分产业看, 第一产业用电量 134 亿千瓦时, 同比增长 12.0%; 第二产业用电量 6327 亿千瓦时, 增长 6.7%; 第三产业用电量 1428 亿千瓦时, 增长 7.3%; 城乡居民生活用电量 1467 亿千瓦时, 增长 3.5% 1-2 月, 全国发电设备累计平均利用小时为 578 小时, 同比增加 3 小时 其中, 水电设备平均利用小时为 397 小时, 减少 49 小时 ; 火电设备平均利用小时为 678 小时, 增加 21 小时 1-2 月, 全国电源新增生产能力 ( 正式投产 )1614 万千瓦, 其中, 水电 192 万千瓦, 火电 787 万千瓦 资料来源 : 国家能源局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13

5 1.3 质监总站公布 2016 年全国电力工程建设规模 近日, 质监总站印发了 2016 年全国电力工程建设规模统计简报, 其中公布 l 电力项目投产规模 新开工规模和在建工程规模 2016 年竣工投产规模分别为 : 火电工程投产 91 个项目, 装机容量 5838 万千 瓦 ; 风电工程投产 260 个项目, 装机容量 1971 万千瓦 ; 光伏发电工程投产 505 个项目, 总容量 1723 万千瓦 ; 核电投产 6 台机组, 装机总容量为 624 万千瓦 2016 年新开工规模分别为 : 火电工程项目 95 个, 装机容量 7769 万千瓦 ; 风电 工程项目 192 个, 装机容量 1251 万千瓦 ; 光伏发电工程项目 522 个, 装机容量 1753 万千瓦 ; 无新开工核电项目 截至 2017 年 1 月, 全国在建火电工程项目 229 个, 装机容量 万千瓦 ; 风电工程项目 399 个, 装机容量 2756 万千瓦 ; 光伏发电工程 496 个项目, 总容 量 1695 万千瓦 ; 在建核电机组 27 台, 装机总容量为 2800 万千瓦 资料来源 : 电力工程质量监督总站 1.4 山西省公布 2017 年 1-2 月全省电力运行情况 1-2 月份, 山西全省电力运行平稳, 电力供应充裕, 安全形势保持平稳 ( 一 ) 发电情况 1. 发电装机 : 截至 2 月底, 全省发电装机 万千瓦 其中火电 万 千瓦, 占比 82.51%; 风电 万千瓦, 占比 10.29%; 水电 万千瓦, 占比 3.19%; 太阳能发电 万千瓦, 占比 4.01% 2. 发电量 :1-2 月份, 全省发电量完成 亿千瓦时, 同比增长 3.81% 其中, 火电 亿千瓦时, 同比增长 2.22%; 风电 亿千瓦时, 同比增长 13.45%; 水电 6.51 亿千瓦时, 同比降低 3.97%; 太阳能发电 6.43 亿千瓦时, 同比增长 % 3. 发电利用小时 :1-2 月份, 全省发电设备利用小时数为 533 小时, 同比减少 31 小时 其中, 火电 585 小时 同比减少 24 小时 ; 风电 322 小时 同比减少 10 小时 ; 水电 266 小时 同比减少 13 小时 ; 太阳能 215 小时 同比增加 11 小时 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13

6 ( 二 ) 用电情况 1. 最大负荷 :2 月份, 全省最大用电负荷 万千瓦, 同比增长 11% 2. 省内用电 :1-2 月份, 全省全社会用电量完成 亿千瓦时, 同比增长 8.60% 其中, 第一产业 4.63 亿千瓦时, 同比增长 4.38%; 第二产业 亿千瓦时, 同比增长 9.85%; 第三产业 亿千瓦时, 同比增长 5.25%; 城乡居民生活 亿千瓦时, 同比增长 4.48% 1-2 月份累计达成直接交易合同电量 亿千瓦时, 完成 亿千瓦时, 合同完成率 15.67% 3. 外送电量 :1-2 月份, 全省外送电量累计完成 亿千瓦时, 同比降低 9.00% 其中, 省电力公司外送电量 亿千瓦时 ( 外送京津唐 亿千瓦 时, 外送特高压 亿千瓦时, 外送河北 9.42 亿千瓦时 ), 同比降低 22.89% 资料来源 : 山西能源监管办 2. 公司信息 2.1 坚瑞沃能签署 7.8 亿的战略合作协议 近日, 公司全资子公司深圳市沃特玛电池有限公司 ( 甲方 ) 与安徽安凯汽车股 份有限公司 ( 乙方 ) 为进一步提升双方整体合作力度, 建立长期的 具有建设 性的战略合作伙伴关系, 签署 战略合作协议 协议主要内容如下 : 甲方每向乙方采购 1 辆纯电动汽车, 乙方需向甲方购买 2 组 电池, 按照 1:2 比例以此类推 2017 年甲方共需向乙方采购力争 1,000 台纯电 动客车, 乙方向甲方采购力争 2,000 套电池 本次合同的签署符合公司的主业发展方向, 将促进公司动力电池的销售, 采购合 同的实施预计为公司带来 7.8 亿元的收入, 有利于公司主营业务的发展 资料来源 : 公司公告 2.2 国轩高科签署 20 亿的锂电池投资合作协议 近日, 公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与庐江县人民政府就在庐 江经济开发区投资 3GWH( 约 10 亿 AH)32131 圆柱电池项目达成合作协议, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13

7 签署了 投资合作协议 此项目总投资 20 亿元, 规划用地约 500 亩 项目按照 总体规划, 分步实施, 同步推进 的原则进行建设 其中一期项目计划新建 1GWH 电池项目, 投资 10 亿元, 规划用地面积 277 亩 新建项目计划于 2017 年 6 月份主体工程开工建设, 力争 2017 年底前竣工投产 本次协议的签署对公司未来动力锂电池发展产生积极影响, 符合公司战略发展需 要, 完善了公司动力电池产业的战略布局, 有利于优化公司产品结构, 扩充产品 种类, 巩固公司新能源汽车动力锂电池的市场领先地位, 增强公司整体竞争力 资料来源 : 公司公告 2.3 安靠智电与科能咨询公司签署战略合作框架协议 为进一步加强本公司与科能咨询公司在电力建设和非电业务方面的合作, 充分发挥双方的资源和优势, 促进共同发展和提升, 双方就有关合作事宜达成共识, 并于近日签订 江苏安靠智能输电工程科技股份有限公司与江苏科能电力工程咨询有限公司战略合作框架协议 双方愿意结成战略合作伙伴关系, 将在电力项目和非电业务勘察 设计和总承包 等领域展开全方位的合作, 共同开拓市场 合作共赢 科能咨询公司积极介入和配合安靠智电有关电力项目和非电业务的市场开拓, 发挥自身专业优势, 为安靠智电提供全方位的咨询和服务 安靠智电牵头开展的及拟承接项目的勘察 设计及总承包业务, 优先推荐或委托科能咨询公司, 科能咨询公司接受委托并优先安排安靠智电项目的工作 本次协议有效期五年 公司如最终能与科能咨询公司签订正式合同, 对公司未来经营业绩将产生积极的影响 并且此次合作若能成功, 与公司现有主营业务有协同效应 有利于建立起利益共享 风险分担及长期合作的关系, 可以共同提高市场竞争力, 实现优势互补 互利共赢 资料来源 : 公司公告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13

8 2.4 特变电工控股公司签署 30 亿的风电投资开发合同 近日, 公司控股公司特变电工南方新能源科技有限公司与兴安县人民政府签署了 兴安县大界岭等风电项目投资开发合同书 南方新能源公司拟在广西省兴安县开发白石 荷包山 大界岭等风电资源, 总装机规模拟定为 30 万千瓦, 其中白石风电项目预计装机 15 万千瓦 荷包山风电项目预计装机 5 万千瓦, 大界岭风电项目预计装机 10 万千瓦, 以上项目预计投资金额约 30 亿元 本次合同书的签署及项目的实施有利于扩大公司新能源产业系统集成业务的竞争 力及市场占有率, 保障公司新能源产业的长远可持续发展, 有利于当地经济繁荣 社会稳定及生态环境协调发展 资料来源 : 公司公告 2.5 九洲电气签署 3 亿的光伏电站 BT 总承包合同 近日, 哈尔滨九洲电气股份有限公司与安达市亿晶新能源发电有限公司签署了关于 青肯泡乡 20MWP 光伏地面电站 A 项目 BT 总承包合同 及 青肯泡乡 20MWP 光伏地面电站 B 项目 BT 总承包合同, 合同总价款 30,000 万元, 约占 2016 年度营业收入 ( 未经审计 ) 的 21.04%, 其中,A 项目和 B 项目 BT 总承包额均为 15,000 万元 本次合同的签署, 符合公司未来的发展战略, 为公司向能源互联网业务转型奠定了基础, 也对实现 2017 年度公司经营计划起着重要的作用 ; 在合同生效后, 公司将根据该工程的进度安排工程施工建设 合同总金额为 30,000 万元, 约占 2016 年度营业收入 ( 未经审计 ) 的 21.04% 合同的顺利执行有助于公司完成 2017 年扣非后净利润 2 亿的业绩指标 资料来源 : 公司公告 3. 市场表现与观点 3 月 17 日至 3 月 23 日, 沪深 300 指下跌 0.56%, 电力设备与新能源行业下跌 0.09%, 跑赢大盘 0.47 个百分点 子行业版块中涨跌互现, 核电和风电设备涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13

9 幅居前, 电机及传动设备和电力电子设备跌幅居前 图 1: 本周各子行业波动情况 (%) 数据来源 :wind 本周电力设备与新能源行业个股涨幅前五位分别为安靠智电 (20.23%) 天能重工 (14.19%) 齐星铁塔(13.76%) 中核科技(10.75%) 哈空调(9.45%), 本周电力设备与新能源行业个股跌幅前五位分别是 *ST 佳电 (-10.18%) 国轩高科 (-7.62%) 江特电机(-6.56%) 南洋股份(-6.27%) 融钰集团(-4.60%) 图 2: 电力设备与新能源行业个股涨跌幅前五位 (%) 数据来源 :wind 从估值的角度看, 目前电力设备与新能源板块估值为 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 341.3%, 估值溢价率略有上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13

10 其中输变电二次设备 倍, 电机及传动设备 倍, 风电设备 倍, 新能源电源电池 倍, 电力电子设备 倍, 输变电一次设备 倍, 发电设备 倍, 核电 倍, 光伏 倍, 电能表 倍 图 3: 各行业估值情况 数据来源 :wind 我们继续维持行业中性评级, 本周大盘震荡为主, 行业内上涨个股主要集中在次新股 国改股等领域, 从板块来看, 中国核工业集团公司与中国核工业建设集团公司筹划战略重组事件对核电板块, 尤其是集团内上市平台个股产生强力拉动, 风电板块受强势个股带领也有较好表现 本周我们继续看好核电集团整合对整个核电板块的带动作用, 有利于我国核电工业做大做强, 增强海外竞争力, 一方面集团业绩有望再上台阶, 另一方面, 两集团下核电相关资产整合平台有望获得更多资源 此外, 一带一路 主题受到资金青睐, 我们建议投资者关注确实有海外订单的电力工程企业, 本周股票池推荐 : 特变电工 东方能源 汇川技术 中国核电 亿纬锂能 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13

11 投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 13

12 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究小组林徐明 刘蕾 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 高峰 宋敬祎杨青海 家用电器行业研究安伟娜 传媒行业研究姚磊 机械行业研究李骥 新材料行业研究张敬华 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 休闲服务行业研究刘瑀 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 权益类量化研究潘炳红 李莘泰 衍生品类研究祝涛 李元玮 CTA 策略研究郝倞 基金研究刘洋 债券研究王琛皞 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理郭靖 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13

13 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13