宏观及策略分析 贸易阴云来袭, 新旧动能切换亟待加速 二季度宏观经济报告 ( 周喜, 张扬 ) 2018 年 1-2 月工业生产回升较快, 强于市场预期 从三驾马车看, 出口增速大幅提升, 强势能否延续还有待验证 ; 投资方面, 受地产投资带动投资增速总体回升, 但基建投资小幅回落, 制造业投资依旧

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 贸易阴云来袭, 新旧动能切换亟待加速 二季度宏观经济报告 ( 周喜, 张 扬 ) 行业专题评述 证 券 研 本周原油价格和化工品价格表现均较好 化工行业周报 中性 ( 张敬 华 ) 行业强势反弹, 关注一季报业绩边际改善机会 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪 磊 朱晟君 ) 金融工程研究 创业板基金迎风大涨 QDII 基金表现不佳 场内交易型基金周报 ( 刘洋 ) 分红预案密集发布, 多家公司大比例送转 权益事件监测 4 月第 1 周周报 ( 宋旸 ) 究 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析 贸易阴云来袭, 新旧动能切换亟待加速 二季度宏观经济报告 ( 周喜, 张扬 ) 2018 年 1-2 月工业生产回升较快, 强于市场预期 从三驾马车看, 出口增速大幅提升, 强势能否延续还有待验证 ; 投资方面, 受地产投资带动投资增速总体回升, 但基建投资小幅回落, 制造业投资依旧低迷 ; 消费增速小幅回落, 对经济的贡献有所减弱 尽管前两个月经济数据看似较强, 但更多是受短期因素影响, 而非来自需求端的真实回暖 目前, 新旧动能切换稳步推进, 从投资增速看, 新动能增长尚无法弥补老动能回落的缺口, 维持经济增速稳健还需新动能持续加速推进 中美贸易战阴霾来袭, 外需对经济的拉动作用或将面临一定失速的风险, 在地产投资以及消费短期难以依仗的前提下, 为了实现稳增长的总体基调, 基建投资或将重新成为拉动经济的主要手段 从短期来看, 经济增长的结构可能面临调整压力, 但预计全年稳增长的目标依然可以实现, 维持全年经济增速回落至 6.6% 左右的判断 物价方面, 随寒冷天气和春节错位影响消散, 前期蔬菜价格对食品 CPI 的冲击影响逐步化解, 在供给端生产压制作用趋于减弱和需求端总体偏弱的背景下, 未来非食品 CPI 也将面临一定的回落压力 基于中性假定, 预计 2 月 CPI 将成为全年 CPI 的高点,CPI 同比增速将稳步回落, 全年 CPI 累计同比中枢在 2.4% 左右 PPI 方面, 前期 PPI 同比回落较快, 主要受翘尾因素回落主导 其中, 生产资料价格小幅回落, 而生活资料价格相对平稳 中性假定下, 预计 3 月 PPI 同比还将小幅回落, 全年 PPI 累计同比中枢在 3.5% 左右 考虑到贸易战来袭, 我们认为相对短期的贸易战对我国食品的价格冲击较为有限, 而 PPI 同比增速或将进一步小幅下滑 总体而言, 全年通胀水平仍将相对温和 流动性方面,3 月美联储议息会议如期宣布加息的同时, 鲍威尔的言论明显偏鹰, 但仍在市场预期范畴之内, 年内三次以上加息仍是当前的主导预期 ; 欧日两大经济体的量宽退出虽然在方向上已无争论, 但是其迟滞的推进步伐和摇摆不定的预期引导令市场对这两大经济体量宽退出的外溢冲击尚不敏感 面对联邦基金利率的上调, 国内央行小幅提升了逆回购招标利率 尽管美联储加息行为落地后的空窗期令外部冲击对国内流动性的影响暂时趋缓, 但是国内强监管控风险的调控一刻未停, 外部环境趋缓则可能令严监管措施的推进得以加速, 从而令国内的流动性环境维持紧平衡的即有态势 行业专题评述 本周原油价格和化工品价格表现均较好 化工行业周报 中性 ( 张敬华 ) 一 本周化工品价格有改善本周化工品市场有改善, 部分化工品价格上涨 所追踪的 130 个产品中, 有 55 种产品价格下跌, 较上周减少 9 种, 剔除 35 种价格没有变化的产品后, 价格上涨品种为 40 种, 比上周增加 15 种 本周价格上涨明显的品种有 : 聚丙烯 聚乙烯 环氧丙烷 软硬泡聚醚 天胶 氯化钾 纯碱 液氯 氯代甲烷以及钴材料和镍材料等 ; 价格下跌的明显产品有 : 醇类 煤化工产品 塑料产业链 MDI 合成橡胶 尿素 烧碱 萤石粉 制冷剂以及锰材料等 二 行业信息 1 商务部对原产于美国 欧盟 韩国 日本和泰国的进口苯酚进行反倾销立案调查 ; 2 商务部对原产于印度和台湾地区的进口壬基酚反倾销措施进行期终复审调查 三 市场表现及投资策略 1 03 月 26 日 -03 月 30 日,5 个交易日, 沪深 300 下跌 0.16%, 期间申万化工上涨 3.08%, 跑赢沪深 个百分点, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 16 位 ; 所观测的 23 个化工子行业中, 除石油加工和涤纶两个子行业指数下跌, 分别下跌 2.39% 和 1.58% 外, 其余子行业则全部以上涨报收, 其中钾肥 磷化工 民请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 爆用品 炭黑以及日用化学品等行业涨幅居前, 期间分别上涨 8.03% 7.69% 7.57% 6.74% 和 5.73% 2 目前行业最新估值为 倍 (TTM, 整体法, 剔除负值 ), 相对于沪深 300 的估值溢价率为 64.08%, 行业估值和估值溢价率均较上周上升 3 本周化工板块指数在上周大跌的基础上, 大幅上调, 上周跌幅较大的子行业期间领涨, 中美 贸易战 影响情绪减弱, 化工行业中成长股表现抢眼, 后市我们仍维持行业 中性 投资评级 随着化工下游开工率的逐步恢复, 化工品价格有改善, 但多数化工品价格仍低于年初水平 随着一季报业绩陆续披露, 建议配置景气上行子行业中的业绩增长稳定的标的 目前部分成长股估值正处于合理区间, 关注产业前景广阔 技术门槛高的新材料子行业, 如电子化学品, 重点推荐锂电池上游产业标的 另外, 近期染料 维生素以及氟化工等产品价格涨幅较大, 投资者可关注相关受益龙头标的 本周股票继续推荐 : 濮阳惠成 ( SZ) 浙江龙盛 ( SH) 道明光学( SZ) 沧州明珠( SZ) 兄弟科技( SZ) 风险提示 化工大宗品价格下降风险 ; 业绩下滑风险 行业强势反弹, 关注一季报业绩边际改善机会 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 投资要点 : 1 行情走势上周, 沪深 300 指数下跌 0.16%, 计算机行业上涨 14.08%, 行业跑赢大盘 个百分点, 其中硬件板块上涨 11.67%, 软件板块上涨 15.21%,IT 服务板块上涨 14.23% 个股方面超图软件 和仁科技 博思软件涨幅居前 ; 安洁科技 神州信息 *ST 云网跌幅居前 2 国际市场英伟达发布 Nvidia DRIVE, 利用模拟器测试无人驾驶车 ; 法国总统承诺投 15 亿美元推动 AI 产业发展, 打造更有竞争力经济 ; 苹果携手瑞典开发商, 打造 HomeKit 智能家居生态社区 ; 三星 Gear S4 曝光 : 下半年发布搭载 Tizen 系统 3 国内市场腾讯联合深圳市南山区人民医院共建 智慧医院 ; 雄安首次 5G 远程自动驾驶行驶测试完成 ; 抖音 : 利用 AI+ 人工审核方式打击假货账号 ; 百度获福建自动驾驶路测牌照, 无方向盘阿波龙上路测试 4 A 股上市公司重要动态信息神州易桥 : 拟推 2500 万份股票期权激励计划 ; 中远海科 : 拟 1500 万元占比 50% 设立通导科技 ; 神思电子 : 拟 500 万元收购校联信息 10% 股权 ; 证通电子 : 与平安通信签署 IDC 基础业务服务合同 5 投资策略上周, 沪深 300 指数小幅收跌, 中小板和创业板震荡上涨强于大盘 计算机行业大幅收涨, 行业内个股涨多跌少 估值层面, 行业目前的市盈率 ( 中信,TTM) 为 69.9 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 行业估值相较于上周大幅提升 英伟达发布 Nvidia DRIVE, 利用模拟器测试无人驾驶车, 百度获福建自动驾驶路测牌照, 无方向盘阿波龙上路测试, 表明无人驾驶领域的实测进度在加快, 行业巨头纷纷加紧行动, 从而加速行业发展 此外, 苹果携手瑞典开发商, 打造 HomeKit 智能家居生态社区, 腾讯联合深圳市南山区人民医院共建 智慧医院, 我们认为, 人工智能与传统产业的结合日益紧密, 智能家居 智慧医院等行业应用已经纳入到互联网巨头的战略布局版图, 随着互联网巨头与行业巨头的强强联姻, 人工智能 + 在行业应用的落地有望加快, 从而带动相关行业估值的提升 继上周股市受美国有可能与中国进行贸易战的悲观预期影响而大跌后, 本周计算机行业强势反弹 正如我们之前预计, 美国市场的销售额对大多数计算机行业内公司的影响较小, 计算机行业的此次下跌是由于市场情绪影响导致的, 投资者不必盲目恐慌 从基本面角度看, 行业目前仍不具备明显估值优势, 相关商誉减值风险 被并购公司整合风险等风险因素也仍未完全消除, 商誉问题 并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程 我们认为, 经历了 年的大幅调整后, 部分优质公司的估值已充分调整, 加之优质公司内生增长较好, 估值和业绩增长已达到较好的匹请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 配, 因此投资者可重点关注此类公司的整体性配置机会, 尽可能规避业绩存在变脸风险, 潜在风险尚未释放的公司 近期适逢年报和一季报业绩预告披露期, 部分公司一季报业绩预告显示出公司业绩存在边际改善的可能, 投资者可重点关注存在边际改善可能的公司 综上, 我们继续维持行业 中性 的投资评级, 股票池继续推荐恒生电子 (600570) 启明星辰(002439) 恒华科技(300365) 汉得信息(300170) 浪潮信息(000977) 风险提示 : 宏观经济风险 人工智能技术突破受阻 政策落地低于预期 金融工程研究 创业板基金迎风大涨 QDII 基金表现不佳 场内交易型基金周报 ( 刘洋 ) 股票市场方面, 在经历了前周的大跌后, 本周各主要市场指数价格均止跌反弹, 其中创业板指全周大涨 10.11%, 而上证综指 深证成指和中小板指也分别上涨了 0.51% 4.11% 和 3.96% 债券市场方面, 十年期国债期货主力合约 (T1806) 价格下跌 0.36%, 中债信用债总全价指数和中证转债指数则分别上涨了 1.06% 和 1.04% 南华商品指数价格本周上涨 1.02% 公募基金方面, 在过去一周, 不同类型基金涨跌互现, 股票型 ( 主动管理 ) 和债券型 ( 不含可转债 ) 基金的净值分别平均上涨了 2.32% 和 0.22%, 而 QDII 型和商品型基金的净值则分别平均下跌了 0.96% 和 1.39% ETF 方面, 剔除因成立时间较晚而尚未完成建仓的标的, 其余 163 支 ETF 标的的合计场内份额为 亿份, 较之前周减少了 3.82 亿份, 其中股票型 ETF 的场内份额增加了 4.74 亿份, 而商品型 ETF 的场内份额则减少了 4.99 亿份 场内市值方面, 全部 ETF 标的的场内市值总和较之前周减少了 亿元, 规模降至 亿元 成交情况方面, 全部 ETF 日均成交 亿份, 日均成交额为 亿元 具体到个券层面, 创业板 50 创业板 创业板 EF 等跟踪于创业板相关指数的标的价格均迎来了 10% 以上的大涨, 领涨全市, 而富时 A50 50ETF 非银 ETF 等标的的周跌幅则均超过了 2%, 排名垫底 具体而言, 创业板 50 全周价格大涨 12.02%, 而富时 A50 的价格则下跌了 2.57% 份额变化情况方面, 50ETF 的场内份额增加了 4.54 亿份, 而创业板 50 的场内份额则减少了 2.06 亿份 LOF 方面, 剔除因成立时间较晚而尚未完成建仓的标的, 其余 242 支 LOF 标的的合计场内份额为 亿份, 较之前周下降了 2.47 亿份 场内市值方面, 各 LOF 标的的场内市值总和为 亿元, 较之前周微涨 0.23 亿元 成交情况方面, 全部 LOF 日均成交 1.89 亿份, 日均成交额为 1.78 亿元 具体个券方面, 日均成交额在 50 万元以上的 LOF 标的中, 军工分级 人工智能 精准医疗等标的周涨幅超过了 5%, 领涨市场 与之相对, 白银基金 嘉实黄金等标的跌幅相对较大 份额变化方面, 红利基金的场内份额增加了 0.44 亿份, 而华宝油气的场内份额则减少了 1.08 亿份 分红预案密集发布, 多家公司大比例送转 权益事件监测 4 月第 1 周周报 ( 宋旸 ) 中粮地产 (000031) 等 17 家公司更新增发预案进度 553 家公司发布分红预案, 其中 110 家公司有送转计划 美联新材 (300586) 每 10 股转增 股派 5.00 元 ( 含税 ); 新天科技 (300259) 每 10 股转增 股派 1.00 元 ( 含税 ); 崇达技术 (002815) 每 10 股转增 股派 5.40 元 ( 含税 ) 12 家公司发布了业绩预告, 其中天通股份 (600330) 和泸州老窖 (000568) 等公司业绩有较大提高 26 家公司发布公司机构股东增持, 其中瑞丰高才 (300243) 川投能源(600674) 和辽宁成大 (600739) 增持数量占总股本比为 5.00% 33 家公司发布机构股东减持, 其中读者传媒 (603999) 减持数量占总股本比为 2.58% 18 家公司发布高管增持 23 家公司发布高管减持 其中中化岩土 (002542) 减持数量占总股本比为 2.04% 美的集团 (000333) 等 4 家公司披露员工持股计划 21 家公司有限售股解禁 四川双马 (000935) 解禁股票占总股本 17.55%, 解禁收益 % 上周至本周一共有 34 只股票复牌, 其中天科股份 (600378) 已连续停牌 128 个交易日, 停牌期间对应同行业涨跌幅分别为 %( 化工 ), 对应上证综指涨跌幅为 -6.43% 航天发展(000547) 已连续停牌 104 个交请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 易日, 停牌期间对应同行业涨跌幅分别为 %( 国防军工 ), 对应上证综指涨跌幅为 -7.25% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8