晨会纪要 (2018/2/27) 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 消费趋弱, 通胀平稳, 流动性收紧趋势难改 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 行业专题评述 证 券 研 把握 MiniLED 元年的行业投资机会 电

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 消费趋弱, 通胀平稳, 流动性收紧趋势难改 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 行业专题评述 证 券 研 把握 MiniLED 元年的行业投资机会 电子行业周报 中性 ( 徐勇, 杨 青海 ) 本周化工品市场整体稳定, 布局超跌绩优股 化工行业周报 中性 ( 张 敬华 ) 国家拟设立工业互联网专项工作组, 产业迎发展机遇 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 金融工程研究 136 家公司发布业绩预告, 三六零将于本周复牌 权益事件监测 2 月第 4 周周报 ( 宋旸 ) 究 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析 消费趋弱, 通胀平稳, 流动性收紧趋势难改 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 消费升级深化难掩总体消费增速回落走势 从发送旅客人数看, 春运前 22 天全国累计发送旅客 亿人次, 比去年同期下降 1.44% 从结构看, 铁路增长 4.49%, 民航增长 11.87%; 而道路和水路则分别下降 2.56% 和 1.87% 同时, 春节档期观影人数和电影票房收入也分别同比增长 61.13% 和 69.15%, 远高于去年同期 6.59% 和 10.72% 的增速, 以民航为代表的出行方式和以观影为代表的娱乐消费的高增长, 表明了消费升级这一主线的持续深化, 但消费升级难以掩盖消费增速总体回落的走势 具体而言, 黄金周期间全国商品零售总额为 9260 亿元, 较去年同比增长 10.24%, 低于去年同期 11.4% 的增速 从接待游客人数和旅游收入来看, 黄金周期间接待游客 3.86 亿人次, 实现旅游收入 4750 亿元, 同比增长 12.1%, 也低于去年同期 15.94% 的增速 总体而言, 从春节期间数据来看, 尽管春节期间商品零售和旅游收入增速依然较高, 但 2018 年消费对经济的拉动作用将弱于 2017 年 CPI 受基数影响抬升较快, 但全年通胀压力有限,PPI 回落趋势延续 高频数据跟踪表明, 春节期间食品价格温和上涨, 其中, 蔬菜价格环比增速依然较高, 与上月增速持平, 猪肉价格环比小幅回落, 水果 鸡蛋价格环比小幅上涨, 预计 2 月 CPI 食品价格环比略高于 1 月, 叠加春节错位效应,2 月 CPI 或将抬升至 2.6%, 但全年通胀仍将相对温和 PPI 方面, 近期钢铁价格相对稳定, 煤炭 石油价格小幅回落, 预计 2 月 PPI 环比小幅回落,PPI 同比增速或将延续回落至 3.7% 流动性收紧趋势难改, 杠杆去化远未结束 就外围环境看, 联储议息会议纪要表明, 尽管美国零售数据偏弱, 但通胀数据的稳步走强使联储委员们对经济前景及通胀回归 2% 的政策目标表示乐观, 市场加息预期进一步强化 欧元区方面, 制造业 PMI 虽有回落, 但依旧维持高位, 经济复苏态势日渐稳定以及通胀隐忧的逐步紧逼, 使欧元区货币正常化的大势已不可扭转, 退出步伐的停滞无法改变流动性供给逐步收紧的总体趋势 就国内环境而言, 央行发布 2017 年四季度货币政策执行报告, 其中以专栏的形式论述了 M2 增速走低的内在原因, 并认为 随着经济结构逐步优化, 低一些的货币增速仍能够支持经济实现高质量发展, 同时央行在对当前全球低通胀成因分析后指出, 考虑到宽松货币政策可能带来的资产价格泡沫 金融体系脆弱性以及贫富分化等问题, 中央银行是否仅盯物价稳定目标引起了越来越多的关注和反思 这表明, 央行对保持目前 M2 低增速的认可, 而且表明其对货币政策紧盯物价稳定目标这一框架的反思, 因而, 我们认为, 国内杠杆去化进程尚未结束 综上所述, 随 3 月美联储议息会议临近, 外部冲击存在时点性强化的可能, 而国内流动性收紧趋势难改, 去杠杆尚未结束 高频数据跟踪表明 : 下游方面, 地产销售延续回落 土地成交依旧低迷 受春节假期影响, 汽车零售大幅抬升, 批发销量偏低 总体而言, 下游需求稳中趋弱 中游方面, 价格走势总体平稳, 供需短期相对平衡 上游方面, 煤炭价格延续小幅回落, 锌 铜 铝价总体平稳 石油价格小幅回落后高位震荡,BDI 走势有所回升 总体而言, 上游价格走势有所分化, 整体稳中略降, 世界经济总体稳健 行业专题评述 把握 MiniLED 元年的行业投资机会 电子行业周报 中性 ( 徐勇, 杨青海 ) 投资要点 : 一 行业要闻 1. 首款无线光通讯 Li-Fi LED 照明面板问世 2.LG 电子与三星电子转战 Micro LED 领域 3. 苹果催动 VCSEL 产业爆发 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 二 重要公司公告 华灿光电 签署投资框架协议, 规划总额 108 亿元 利亚德 发布 2017 年度业绩快报, 净利润同比增长 80.59% 三 走势与估值 2 月 共 5 个交易日, 全体 A 股上涨 5.38%( 流通市值加权平均法, 下同 ), 创业板上涨 4.43%, 中小板上涨 5.66%, 申万电子行业上涨 6.40%, 在申万 28 个行业中排名中上, 跑赢沪深 300 指数 1 个百分点 电子行业子板块中, 半导体 +6.53%, 光学光电子 +5.26%, 设备与材料 +7.66%, 电子元件 +5.62% 个股方面, 江粉磁材 紫光国芯 士兰微 风华高科等涨幅居前, 博敏电子 中环股份等下跌超过 10% 截至上周五, 剔除负值情况下, 全体 A 股市盈率为 倍 ( 历史 TTM 整体法, 下同 ), 渤海电子板块的市盈率为 倍, 目前相对于全体 A 股的估值溢价率为 97.37%, 无论从电子行业自身市盈率还是从相对全体 A 股估值溢价率来看, 均处于三年来低位且 16 年三季度以来持续走低, 这个趋势如果反转, 则有利于业绩稳定增长的行业内优质股估值提升 子板块估值情况方面, 半导体 设备与材料 光学光电子 元器件板块市盈率分别为 倍 倍 倍 倍 四 本周观点电子行业经历了去年 11 月中旬以来的深度回调, 目前已经逐渐反弹, 上涨趋势有望延续 从主要个股 18 年预期的净利润对应的估值来看, 已经具有较好的投资价值, 尤其考虑到电子行业过去几年估值趋势一直走低的情况, 我们期待并预计电子行业估值水平即将出现反转向上 从电子行业基本面来看,LED 板块竞争格局略好于其它板块, 各细分龙头企业业绩增速确定性强, 普遍增速在 30% 以上, 值得重点布局 股票池推荐 : 三安光电 (600703) 华灿光电(300323) 国星光电(002449) 利亚德(300296) 洲明科技(300232) 五 风险提示 市场需求不及预期, 或竞争激烈导致业绩不及预期 本周化工品市场整体稳定, 布局超跌绩优股 化工行业周报 中性 ( 张敬华 ) 一 本周化工品市场保持稳定 受春节长假影响, 本周化工品市场整体表现稳定, 产品价格变化不大 所追踪的 130 个产品中, 有 26 种产 品价格下跌, 比上周少 27 种, 剔除 59 种价格没有变化的产品后, 价格上涨品种为 45 种, 与上周相当 本 周价格上涨明显的品种有 : 工程塑料 环氧丙烷 软硬泡聚醚 PA66 天胶 盐酸 制冷剂以及钴材料 镍材料和碳酸锂等 ; 价格下跌的明显产品有 : 煤化工产品 石化产品 PTA 液氯等 二 公司信息 雅化集团等多家上市公司发布 2017 年业绩快报或年度报告 三 市场表现及投资策略 1 02 月 12 日 -02 月 23 日,5 个交易日, 沪深 300 上涨 6.00%, 期间申万化工上涨 6.38%, 跑赢沪深 个百分点, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 8 位, 涨幅居前 ; 所观测的 23 个化工子行业全部以上涨报 收, 其中氮肥 钾肥 民爆用品 纺织化学用品以及磷化工等行业指数领涨, 期间分别上涨 15.22% 14.26% 13.00% 11.54% 和 11.11% 2 目前行业最新估值为 倍 (TTM, 整体法, 剔除负值 ), 相对于沪深 300 的估值溢价率为 49.68%, 行 业估值较节前同期上升, 但估值溢价率继续下调 3 近 5 个交易日, 大盘大幅反弹, 期间化工板块指数在前期下跌的基础之上, 回弹明显, 前期跌幅明显的 子行业指数本周领涨 后市我们维持行业 中性 投资评级 后市建议关注 :1) 农药行业迎来春耕旺季, 环保督查致供需维持紧平衡, 农药景气处于上升通道, 建议关注环保到位 满产满销且有新产能释放的绩优 低估值标的 ;2) 染料行业受益环保督查 行业集中度提升, 染料价格稳步向上, 建议关注行业龙头 ;3) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 2 月 13 日, 四部委发布 2018 年新能源车补贴政策, 新增过渡期, 提高新能源乘用车 客车等的电池能量密度要求, 降低新能源专用车补贴, 整体利好新能源客车与高端乘用车, 建议投资者长期关注锂电池上游产业标的 本周股票继续推荐 : 扬农化工 ( SH) 长青股份( SZ) 闰土股份( SZ) 雅化集团 ( SZ) 沧州明珠( SZ) 和国瓷材料 ( SZ) 四 风险提示化工大宗品价格下降风险 ; 业绩下滑风险 国家拟设立工业互联网专项工作组, 产业迎发展机遇 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 投资要点 : 1 行情走势 2 月 12 日 -2 月 23 日, 沪深 300 指数上涨 6.00%, 计算机行业上涨 5.88%, 行业跑输大盘 0.12 个百分点, 其 中硬件板块上涨 5.01%, 软件板块上涨 7.00%,IT 服务板块上涨 4.06% 个股方面用友网络 创业软件 汇 纳科技涨幅居前 ; 延华智能 朗科科技 三变科技跌幅居前 2 国际市场 索尼拟联合开发人工智能打车系统, 挑战丰田和软银 ; 谷歌支付 APP 发布, 取代安卓支付及谷歌钱包 ; 亚马逊计划今年再增开 6 家无人超市 Amazon Go; 诺基亚发布基于区块链的传感系统, 助力智慧城市 3 国内市场 京东物流全球首个无人智慧配送站在西安启用 ; 小米与微软签署战略合作备忘录, 将在云计算 AI 等领域 加深合作 ; 浙江将建设超级高速公路, 全面支持自动驾驶 ; 自动驾驶载人飞行器广州首飞, 未来三年将迎来 爆发 4 A 股上市公司重要动态信息 聚龙股份 : 中标中国人民银行劳务外包采购项目 ; 浪潮信息 : 拟推 3800 万份股票期权激励计划 ; 运达科技 : 拟 万元收购恒信电气 % 股权 ; 立思辰 : 拟 万元收购中文未来 51% 股权 5 投资策略 2 月 12 日 -2 月 23 日, 沪深 300 指数强势上涨, 中小板表现强于大盘, 创业板则弱于大盘 计算机行业全周 收涨, 但仍小幅跑输大盘 行业内个股涨多跌少, 工业互联网 去 IOE 人工智能 区块链等板块涨幅居 前 受外围股市回暖等因素刺激, 行业跟随大盘出现上涨, 部分个股涨幅明显 估值层面, 行业目前的市盈 率 ( 中信,TTM) 为 51.8 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 行业估值及估值溢价率均相对较 高 但值得注意的是, 由于行业整体看业绩表现较差,2017 年报披露后行业整体估值仍难言降低, 而部分 优质个股在经历近两年的调整, 加之拥有稳健的业绩增长, 此类个股估值已明显降低, 这类个股预期估值均 处于历史地位, 具有一定的配置价值 而诸如业绩风险较大 雷 尚未排除且内生增长较差的公司普遍估 值偏高, 部分虽然估值较低, 但考虑到潜在的业绩风险也应主动回避此类个股 从概念板块上看, 人工智能 仍是未来科技产业的强主线, 但目前产业存在 强人工智能弱 弱人工智能强 的产业发展格局, 即短期内 难以达到全面的人工智能, 仅能在某个垂直领域内实现较好的突破, 因此诸如安防 教育 医疗影响等领域 投资者可重点关注龙头公司突破的机遇 我们始终认为, 人工智能将是贯穿未来信息产业 科技产业乃至社 会进步的发展进程, 是未来产业的浪潮之巅, 投资者可持续关注此领域的投资机会 从近期政策层面看, 监 管层提高 IPO 过会门槛, 注册制延缓等举措均对市场有一定的支撑 近期市场内部分公司高管陆续增持, 个别公司还推出股票回购方案, 均在一定程度上支撑行业走势 但我们认为, 虽然政策层面 公司层面的举 措均有可能在一定程度上支撑行业走势, 但考虑到行业的估值情况 业绩增长情况以及前几年积累的并购风 险等因素, 我们对行业整体仍保持谨慎态度 综上, 我们继续维持行业 中性 的投资评级, 建议投资者重 点关注具有业绩支撑, 具有估值优势的公司, 还可重点关注处于业绩拐点的公司 此外, 根据工信部网站披 露, 国家拟设立工业互联网专项工作组, 足以显示国家对工业互联网的重视程度, 投资者可关注工业互联网 板块的相关投资机会 股票池继续推荐启明星辰 (002439) 恒华科技 (300365) 汉得信息 (300170) 浪 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 潮信息 (000977) 风险提示 : 宏观经济风险 人工智能技术突破受阻 政策落地低于预期 金融工程研究 136 家公司发布业绩预告, 三六零将于本周复牌 权益事件监测 2 月第 4 周周报 ( 宋旸 ) 华英农业 (002321) 更新增发预案进度 136 家公司发布业绩预告, 其中北讯集团 (002359) 力源信息(300184) 和棕榈股份 (002431) 等公司业绩大幅提高 34 家公司发布公司机构股东增持, 其中山东钢铁 (600022) 和梅雁吉祥 (600868) 增持数量占流通股比分别为 5.12% 和 5.00% 26 家公司发布机构股东减持情况, 其中塞力斯 (603716) 山东钢铁(600022) 和冀东装备 (000856) 减持数量占流通股比分别为 10.35% 5.12% 和 5.00% 132 家公司发布高管增持 25 家公司发布高管减持, 其中特一药业 (002728) 和创业软件 (300451) 减持数量占流通股比为 2.67% 和 1.32% 永贵电器 (300351) 披露员工持股计划 25 家公司有限售股解禁 银龙股份 (603969) 解禁股票占总股本 61.84%, 维力医疗 (603309) 解禁股票占总股本 61.50% 上周至本周一共有 32 只股票复牌, 其中哈药股份 (600664) 已连续停牌 99 个交易日, 停牌期间对应同行业涨跌幅分别为 0.05%( 医药生物 ), 对应上证综指涨跌幅分别为 -0.42% 备受关注的原江南嘉捷更名为三六零 (601360) 后将于 2 月 28 日复牌, 成为上海主板市场又一大权重股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8