[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 全球视角看中国股票已走牛 18.3.15 原油期货的结算与交割 18.3.16 上市制度改革将改变市场生态 18.3.13 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(21)23219658 Email:xyg52@htsec.com 证书 :S855116 分析师 : 李影 Tel:(21)23154117 Email:ly1182@htsec.com 证书 :S8551795 金融向好, 科技分化 17 年年报快报点评 [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 18 年 3 月 27 日 核心结论 :1 目前 61% 的上市公司披露年报快报, 以此为样本, 它们 17 年净利累计同比 22.%, 前三季度为 19.2%, 预计全部 A 股 17 18 年净利同比为 17.5% 13.5% 2 中小创快报基本披露完毕, 中小板 17 年净利累计同比为 23.4%, 创业板为 -4.%, 预计 18 年分别为 27% 11% 3 快报数据显示, 消费类 17 年年报净利同比较前三季放缓, 金融类持续回升, 周期类和成长类内部业绩分化, 其中通信 电子与有色金属 建材的业绩更佳 17 年年报快报 A 股净利累计同比 22.% 117 年年报快报显示 A 股净利累计同比为 22.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 发现自 16 年中以来这些公司盈利开始回升, 净利累计同比从 16Q2 最低的 -8.% 一路回升至 17Q4 的 22.%, 盈利向上趋势保持不变 分板块看, 主板 17Q4/17Q3 归母净利累计同比为 24.4%/18.4%, 中小板为 23.4%/23.3%, 创业板为 -4.%/7.2%, 整体上主板 中小板业绩向好, 而创业板业绩下滑 2 预计 18 年 A 股净利同比为 13.5% 在 业绩为王, 谁会更强? 18 年企业盈利展望 -171229 中, 我们结合策略自上而下和行业分析师自下而上预测, 推算 18 年 A 股净利累计同比为 13.5% 目前 A 股 PE(TTM, 整体法, 下同 ) 为 18.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 35% 分位 17 年年报快报中小板和创业板业绩分化 117 年中小板净利累计同比为 23.4%, 预计 18 年为 27.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 23.4%/23.3%, 中小板指数 (1 家 ) 为 19.%/17.5%, 中小板指权重股 (21 家 ) 为 26.1%/22.1%, 中小板全体 指数和权重股盈利继续改善 217 年创业板净利累计同比为 -4.%, 预计 18 年为 11% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -4.%/7.3%, 创业板指数为.1%/-9.8%, 创业板 5 指数为 16.7%/18.1%, 若剔除温氏股份和东方财富 ( 创业板 5 成分股不含温氏股份, 只剔除东方财富, 下同 ) 后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -2.3%/.9%, 创业板指数为 14.%/27.9%, 创业板 5 指数为 17.6%/19.5%, 整体上创业板盈利增速下滑 17 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化 117 年以家电和白酒为代表的消费白马业绩增速放缓 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 家电 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/16.6%/33.3%, 白酒为 9.2%/13.7%/7.1% 217 年以银行和保险为代表的金融股业绩持续向好 银行 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 6.7%/5.9%/4.6%, 保险为 46.6%/31.2%/-11.3% 317 年以 TMT 和医药为代表的成长类股业绩分化更明显 计算机 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/15.9%/17.3%, 电子元器件为 29.1%/34.6%/39.5%, 医药为 21.6%/25.%/23.4% 417 年以钢铁 煤炭和建材 有色为代表的周期股盈利趋势开始分化 钢铁 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 617.7%/937.1%/81.3%, 有色金属为 17.7%/9.1%/392.4% 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧
策略研究策略专题报告 2 目录 1. 17 年年报快报 A 股净利累计同比 22.%... 5 2. 17 年年报快报中小板和创业板业绩分化... 7 3. 17 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化... 8
策略研究策略专题报告 3 图目录 图 1 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利润累计同比... 5 图 2 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利单季度同比... 5 图 3 整体上, 市值越大的公司 17 年业绩越好... 6 图 4 A 股估值走势... 6 图 5 17 年年报快报披露中小板净利润累计同比情况... 7 图 6 17 年年报快报披露中小板净利润单季度同比情况... 7 图 7 17 年年报快报披露创业板净利润累计同比情况... 8 图 8 17 年年报快报披露创业板净利润单季度同比情况... 8 图 9 商誉与归母净利润之比... 8 图 1 商誉减值损失与归母净利润之比... 8 图 11 17 年年报快报披露消费净利润累计同比情况... 1 图 12 17 年年报快报披露金融净利润累计同比情况... 1 图 13 17 年年报快报披露成长净利润累计同比情况... 1 图 14 17 年年报快报披露周期净利累计同比情况... 1
策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 根据 17 年年报和快报汇总中信一级行业业绩情况 ( 截止 18/3/26)... 6 表 2 17 年年报和快报业绩情况汇总 ( 截止 18/3/26)... 7
策略研究策略专题报告 5 截止 3 月 26 日, 披露 17 年年报和快报的公司共 21 家, 中小板 创业板基本披露完毕, 主板披露率仅为 27.5% 17 年年报和快报显示, 中小板 主板净利润保持高增长, 创业板业绩整体呈现负增长, 中小板和创业板的业绩分化加剧 1. 17 年年报快报 A 股净利累计同比 22.% 17 年年报快报显示 A 股净利累计同比为 22.% 截止 3 月 26 日, 披露 17 年年报和快报的公司共 21 家,A 股整体披露率为 61.1%, 其中主板披露率为 27.5%, 中小板为 99.8%, 创业板为 99.7% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 发现自 16 年中以来这些公司盈利开始回升, 净利累计同比从 16Q2 最低的 -8.% 一路回升至 17Q3 的 19.2% 17Q4 的 22.%, 盈利向上趋势保持不变 进一步从单季度盈利看, 这些公司 17Q4/17Q3 净利单季度同比为.3%/24.5%, 业绩也在持续好转 分板块看, 主板 17Q4/17Q3 归母净利累计同比为 24.4%/18.4%, 中小板为 23.4%/23.3%, 创业板为 -4.%/7.2%, 整体上主板 中小板业绩向好, 而创业板业绩下滑 分行业看, 周期类业绩最靓丽, 钢铁 17/16 年净利累计同比 ( 行业披露率 ) 为 618%/81%(51%), 有色金属为 18%/392%(5%), 机械为 13%/126%(68%), 煤炭为 11%/18%(31%), 而部分行业业绩增速放缓, 如农林牧渔为 -35%/125% (56%), 传媒为 -37%/32%(59%) 分市值看, 市值越大的公司业绩往往更靓丽, 统计得到当前市值在 -5 亿元的公司 17 年归母累计净利同比 ( 公司家数 ) 为 -5.51% (953 家 ),5-1 亿的公司为 29.18%(581 家 ),1- 亿的公司为 28.68%(335 家 ),-3 亿的公司为 43.8%(18 家 ),3 亿元以上的公司为 14.89%(163 家 ) 预计 18 年 A 股净利同比为 13.5% 在 业绩为王, 谁会更强? 18 年企业盈利展望 -171229 中, 我们结合策略自上而下和行业分析师自下而上预测, 推算 18 年 A 股净利累计同比为 13.5% 目前 A 股 PE(TTM, 整体法, 下同 ) 为 18.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 35% 分位 图 1 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利润累计同比 7 5 3 1 归母净利累计同比 (%) 披露 17 年年报和快报的公司 (%) 全部 A 股 (%) (1) 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 2 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利单季度同比 7 5 3 1 (1) 归母净利单季度同比 (%) 披露 17 年年报和快报的公司 (%) 全部 A 股 (%) () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9
-5 5-1 1- -3 5/1 5/1 6/7 7/4 8/1 8/1 9/7 1/4 11/1 11/1 12/7 13/4 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17/1 >3 策略研究策略专题报告 6 图 3 整体上, 市值越大的公司 17 年业绩越好 图 4 A 股估值走势 5 3 1-1 17 年年报快报显示净利累计同比 (%) 55 5 45 35 3 25 15 1 全部 A 股 PE(TTM, 整体法, 倍 ) 当前总市值 ( 亿元 ) 表 1 根据 17 年年报和快报汇总中信一级行业业绩情况 ( 截止 18/3/26) 中信一级行业 17 年年报快报披露率 (%) 17 年年报快报净利累计同比 (%) 17Q3 净利累计同比 (%) 16 年净累计同比 (%) 18 年预测净利同比 (%) 当前 PE(TTM, 倍 ) 钢铁 51 617.7 937.1 81.3 1 14.5 有色金属 5 17.7 9.1 392.4 3 42.6 机械 68 13.3 9.2 125.9 48.8 煤炭 31 11.2 123.3 18.1 12.5 通信 73 99.6 33.5-45.7 25 55.3 基础化工 68 89.2 82.3 27.7 28 28. 建材 7 88.6 85.2 62.5 3 21.7 商贸零售 43 44.9 21.5-1.7 18 27.7 轻工制造 7 42.2 53.2 23.3 3 28.8 建筑 59 36.1 27.9 19.7 1 14.4 石油石化 53 34.8 72.9-8.3 3 32.4 餐饮旅游 44 33.5 22.9 14.9 19.5 电子元器件 79 29.1 34.6 39.5 38 41.8 房地产 38 28.5 1.7 39. 1 14.5 非银行金融 68 25.1 16.3-32.4 21 18.5 交通运输 46 22.2.7 43.5 15.6 医药 66 21.4 25. 23.4 17 37.6 食品饮料 51 17.4 21.1 9.8 25 34. 纺织服装 56 13.6 22.2 1.9 15 29.7 家电 63 7.5 16.6 33.3 25 21.7 计算机 84 7.5 15.9 17.3 18 65.9 银行 69 6.7 5.9 4.6 1 7.5 电力设备 71 1.4 9.5 21.1 15 37.8 国防军工 62-3.4 4.9 22. 18 79.4 电力及公用事业 47-12.6-12.6 7.2 15 26.9 汽车 48-13.7-13.9 3.7 12 19.4 农林牧渔 56-35.1-42.1 124.6 25 33.7 传媒 59-37.2 5.3 31.6 18 41.5
策略研究策略专题报告 7 表 2 17 年年报和快报业绩情况汇总 ( 截止 18/3/26) 披露率 % 17 年年报快报净利润同比分布公司数 ( 家 ) 17 年年报快报净利润同比 (%) PE(TTM, 整体法, 倍 ) 小于 -% %-5% 5% 以上 主板 27.5 137 18 9 112 24.4 15.7 中小板 99.8 252 173 156 163 23.4 34.5 创业板 99.7 194 139 16 148 (4.) 5.3 汇总 61.1 583 4 352 423 22. 18.3 2. 17 年年报快报中小板和创业板业绩分化 17 年中小板净利累计同比为 23.4%, 预计 18 年为 27.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 23.4%/23.3%, 中小板指数 (1 家 ) 为 19.%/17.5%, 中小板指权重股 (21 家 ) 为 26.1%/22.1%, 中小板全体 指数和权重股盈利继续改善 进一步分析单季度盈利情况, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比分别 12.2%/23.5%, 中小板指数为 1.1%/18.%, 中小板指权重股为.7%/25.7%, 权重股单季度业绩表现较佳 结合行业自下而上和策略自上而下的测算, 预计 18 年中小板全体 中小板指数 中小板指权重股净利累计同比分别为 27% 25% 27%, 当前中小板全体 中小板指数 中小板指权重股 PE(TTM) 分别为 34.5 倍 3.8 倍 32. 倍 图 5 17 年年报快报披露中小板净利润累计同比情况 8 7 5 3 1 (1) 归母净利累计同比 (%) 中小板全体 中小板指 (1 家 ) 中小板指权重股 () 1/6 11/3 11/12 12/9 13/6 14/3 14/12 15/9 16/6 17/3 17/12 图 6 17 年年报快报披露中小板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%) 1 中小板全体 中小扳指 中小板指权重股 8 () () () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 17 年创业板净利累计同比为 -4.%, 预计 18 年为 11% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -4.%/7.3%, 创业板指数为.1%/-9.8%, 创业板 5 指数为 16.7%/18.1%, 若剔除温氏股份和东方财富 ( 创业板 5 成分股不含温氏股份, 只剔除东方财富, 下同 ) 后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -2.3%/.9%, 创业板指数为 14.%/27.9%, 创业板 5 指数为 17.6%/19.5%, 整体上创业板盈利增速下滑 进一步分析单季度盈利情况, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比为 -31.5%/8.7%, 创业板指数为 7.3%/-8.%, 创业板 5 指数为 13.8%/6.8%, 若剔除温氏和东财后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比为 -43.1%/15.6%, 创业板指数为 -5.5%/2.%, 创业板 5 指数为 13.5%/7.8%, 整体上创业板全体增速放缓, 但创业板 5 指数业绩略好转 目前市场对创业板业绩的担忧部分来源于商誉减值,16 年创业板商誉 商誉减值损失分别为 199 亿元, 分别占归母净利润的 185.8% 2.% 截止 17Q3, 创业板商誉已达到 2434 亿元, 若按 16 年的商誉减值损失 / 商誉的比例, 那么 17 年创业板商誉减值损失约达到 26 亿元, 占 17 年年报快报披露归母净利润的 2.7% 结合行业自下而上和策略自上而下的测算, 预计 18 年创业板全体 创业板指数 创业板 5 净利累计同比分别为 11% 15% 35%, 当前创业板全体 创业板指数 创业板 5PE(TTM) 分别为 5.3 倍 38.9 倍.8 倍
策略研究策略专题报告 8 图 7 17 年年报快报披露创业板净利润累计同比情况 8 () 归母净利累计同比 (%) 创业板全体 创业板指 (1 家 ) 创业板 5 () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 8 17 年年报快报披露创业板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%) 1 创业板全体 创业板指 创业板 5 8 () () () 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 17/3 图 9 商誉与归母净利润之比 图 1 商誉减值损失与归母净利润之比 % 18% 1% 1% 商誉 / 归母净利润中小板 创业板 3.% 2.5% 商誉减值损失 / 归母净利润 中小板创业板 1% 1% 8% 2.% 1.5% % % % 1.%.5% % 1 11 12 13 14 15 16.% 1 11 12 13 14 15 16 3. 17 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化 目前 A 股整体披露率为 61%, 各行业业绩披露率参差不齐, 我们精选市场最关心的四大类行业来进行业绩前瞻分析, 到 4 月底再进行详细解读 17 年以家电和白酒为代表的消费白马业绩增速放缓 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 家电行业披露率为 63%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/16.6%/33.3%, 业绩增速整体放缓, 预计 18 年家电净利同比为 25% 目前家电 PE(TTM) 为 21.7 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 45% 分位 其中, 家电龙头大部分业绩向好, 老板电器业绩不及预期, 小天鹅 A17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 28.2%/27.8%(25.6%), 苏泊尔为 21.4%/21.2%(21.%), 欧普照明为 34.4%/16.2%(35.4%), 而老板电器.2%/27.8% (33.9%) 白酒行业披露率为 26%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 9.2%/13.7%/7.1%, 业绩增速略放缓, 预计 18 年白酒净利同比为 25% 目前白酒 PE(TTM) 为 34. 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 61% 分位 其中, 白酒龙头业绩不及预期, 洋河股份 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 13.2%/8.6%(16.9%), 伊力特为 27.7%/-1.8%(32.4%) 食品行业披露率为 7%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 23.7%/3.6%/3.8%, 预计 18 年净利同比为 15% 目前食品 PE(TTM) 为 33. 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 14% 分位 其中, 食品龙头业绩大多向好, 海天味业 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 24.2%/13.3% (23.4%), 安琪酵母为 58.3%/91.%(57.7%), 汤臣倍健为 43%/-15.7%(36.4%) 17 年以银行和保险为代表的金融股业绩持续向好 以披露 17 年年报和快报的
策略研究策略专题报告 9 公司为样本, 银行行业披露率为 69%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 6.7%/5.9%/4.6%, 整体业绩仍在持续改善, 预计 18 年银行净利同比为 1% 目前银行 PB( 整体法, 最新 ) 为 1.2 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 22% 分位 在金融去杠杆的背景下, 大行业绩纷纷向好, 而小行如城商行等业绩明显下滑, 比如农业银行 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 4.9%/1.9% (4.1%), 招商银行为 13.%/7.6%(12.4%), 而平安银行为 2.6%/3.4%(3.%) 保险行业披露率为 5.%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 46.6%/31.2%/-11.3%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年保险净利同比为 45% 目前保险 P/EV 为 1. 倍, 处于 8 年以来估值从低到高的 21% 分位 其中, 龙头公司业绩表现不俗, 中国平安 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 42.8%/15.1%(22.4%), 中国人寿为 68.6%/-44.9%(67.3%), 新华保险为 8.9%/-42.5% (16.5%) 券商行业披露率为 71%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 1.8%/-4.6%/-48.9%, 整体业绩逐渐好转, 预计 18 年券商净利同比为 3% 目前券商 PB( 整体法, 最新 ) 为 1.39 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的.1% 分位 其中, 龙头公司业绩不错, 国泰君安 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为.4%/-37.3%(-.1%) 17 年以 TMT 和医药为代表的成长类股业绩分化更明显 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 计算机行业披露率为 84%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/15.9%/17.3%, 预计 18 年净利同比为 18% 目前计算机 PE (TTM) 为 65.9 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 64% 分位 其中, 龙头公司业绩多不及预期, 三六零 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 -57.3%/-29.3%(276.4% ), 科大讯飞为 -11.7%/13.9% ( 4.9%), 用友网络为 97.1%/-39.%(87.8%) 传媒行业披露率为 59%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 -37.2%/5.3%/31.6%, 预计 18 年净利同比为 18% 目前传媒 PE (TTM) 为 41.5 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 32% 分位 其中, 龙头公司业绩多不达预期, 分众传媒 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 34.9%/31.3%(29.7%), 东方财富为 -1.8%/-61.4%(-6.1%), 万达电影为 1.2%/15.2%(26.2%), 世纪华通为 59.4%/23.4%(99.1%) 通信行业披露率为 73%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 99.6%/33.5%/-45.7%, 预计 18 年净利同比为 25% 目前通信 PE(TTM) 为 55.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 51% 分位 其中, 龙头公司业绩向好, 中国联通 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 176.4%/-95.6%(963.4%), 中兴通讯为 293.8%/-173.5% ( 292.5% ) 电子元器件行业披露率为 79%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 29.1%/34.6%/39.5%, 预计 18 年净利同比为 38% 目前电子元器件 PE(TTM) 为 41.8 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 15% 分位 其中, 龙头公司业绩靓丽, 海康威视 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 26.6%/26.5%(27.1%), 立讯精密为 46.8%/7.2% (54.%), 大华股份为 3.3%/33.%(35.5%) 医药行业披露率为 66%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 21.6%/25.%/23.4%, 整体业绩增速放缓, 预计 18 年净利同比为 17% 目前医药 PE(TTM) 为 37.6 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 3% 分位 其中龙头业绩保持稳健增长, 华大基因 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 18.9%/26.9%(24.9%), 爱尔眼科为 32.8%/3.2%(35.1%), 美年健康为 82.1%/3.2%(81.7%) 17 年以钢铁 煤炭和建材 有色为代表的周期股盈利趋势开始分化 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 钢铁行业披露率为 51%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 617.7%/937.1%/81.3%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 1% 目前钢铁 PB( 整体法, 最新, 下同 ) 为 1.44 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 46% 分位 其中龙头公司业绩增速放缓, 河钢股份 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 19.6%/135.2% ( 89.5% ), 沙钢股份为 35.6%/2.4% 煤炭行业披露率为 31%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 11.2%/123.3%/18.1%, 整体业绩增速放缓, 预计 18 年净利同比为 % 目前煤炭 PB 为 1.33 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 21% 分位 其中多数龙头公司业绩高增长, 中国神华 17/16 年归母净利累
1/3 1/8 11/1 11/6 11/11 12/4 12/9 13/2 13/7 13/12 14/5 14/1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 1/3 1/8 11/1 11/6 11/11 12/4 12/9 13/2 13/7 13/12 14/5 14/1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 策略研究策略专题报告 1 计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 98.3%/.7%(92.5%), 中煤能源为 19.6%/135.2%(65.9%), 衮州煤业为 213.2%/1.2%(228.3%) 有色金属行业披露率为 5%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 17.7%/9.1%/392.4%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 3% 目前有色金属 PB 为 2.92 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 34% 分位 其中龙头公司业绩持续向好, 中国铝业 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 274.2%/99.9%(495.2%), 天齐锂业为 42.3%/26.2%(42.8%), 赣锋锂业为 213.9%/16.6% ( 6.4% ) 目前建材行业披露率为 7%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 88.6%/85.2%/62.5%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 3% 目前建材 PB 为 2.55 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 46% 分位 其中龙头公司业绩较为靓丽, 海螺水泥 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 85.9%/64.3%(78.4%), 方大炭素为 5267.6%/2463.9%(4648.7%), 中国巨石为 41.3%/35.9%(37.4%), 北新建材为 1.2%/1.%(93.2%) 总体上,17 年年报和快报显示以家电和白酒为代表的消费业绩增速放缓, 以银行和保险为代表的金融业绩持续向好, 成长和周期行业内部分化趋势更明显, 其中成长类的通信 电子和周期类的有色 建材盈利趋势更好 图 11 17 年年报快报披露消费净利润累计同比情况 归母净利累计同比 (%) 1 家电 白酒 食品 8 () () () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 12 17 年年报快报披露金融净利润累计同比情况 归母净利累计同比 (%) 银行 保险 券商 5 3 1 (1) () (3) () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 13 17 年年报快报披露成长净利润累计同比情况 图 14 17 年年报快报披露周期净利累计同比情况 1 8 () () () 归母净利累计同比 (%) 计算机传媒通信电子元器件 5 3 1 (1) () (3) () (5) 归母净利累计同比 (%) 钢铁煤炭建材有色金属 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧
信息披露 策略研究策略专题报告 11 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队李影策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务
策略研究策略专题报告 12 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (21)232193 luying@htsec.com 高道德副所长 (21)63411586 gaodd@htsec.com 姜超副所长 (21)232142 jc91@htsec.com 江孔亮副所长 (21)23219422 kljiang@htsec.com 邓勇所长助理 (21)232194 dengyong@htsec.com 荀玉根所长助理 (21)23219658 xyg52@htsec.com 钟奇所长助理 (21)23219962 zq8487@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (21)232142 jc91@htsec.com 顾潇啸 (21)23219394 gxx8737@htsec.com 于博 (21)232198 yb9744@htsec.com 梁中华 (21)23154142 lzh13@htsec.com 联系人李金柳 (21)23219885 ljl1187@htsec.com 宋潇 (21)23154483 sx11788@htsec.com 陈兴 (21)2315454 cx125@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (21)232142 jc91@htsec.com 周霞 (21)2321987 zx671@htsec.com 朱征星 (21)23219981 zzx977@htsec.com 姜珮珊 (21)23154121 jps1296@htsec.com 联系人李波 (21)23154484 lb11789@htsec.com 杜佳 (21)23154149 dj11195@htsec.com 政策研究团队李明亮 (21)23219434 lml@htsec.com 陈久红 (21)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (21)23219387 wuyiping@htsec.com 朱蕾 (21)23219946 zl8316@htsec.com 周洪荣 (21)23219953 zhr8381@htsec.com 王旭 (21)23219396 wx5937@htsec.com 汽车行业王猛 (21)231517 wm18@htsec.com 杜威 (755)829463 dw11213@htsec.com 谢亚彤 (21)23154145 xyt1421@htsec.com 联系人马良旭 mlx11971@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (21)23219962 zq8487@htsec.com 郝艳辉 (1)586796 hyh1152@htsec.com 许樱之 xyz1163@htsec.com 孙小雯 (21)231541 sxw1268@htsec.com 刘欣 (1)5867933 lx1111@htsec.com 联系人强超廷 (21)23154129 qct1912@htsec.com 毛云聪 (1)586797 myc11153@htsec.com 陈星光 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (21)63411586 gaodd@htsec.com 冯佳睿 (21)23219732 fengjr@htsec.com 郑雅斌 (21)23219395 zhengyb@htsec.com 罗蕾 (21)23219984 ll9773@htsec.com 沈泽承 (21)232167 szc9633@htsec.com 余浩淼 (21)23219883 yhm9591@htsec.com 袁林青 (21)2321223 ylq9619@htsec.com 姚石 (21)23219443 ys1481@htsec.com 联系人周一洋 (21)23219774 zyy1866@htsec.com 吕丽颖 (21)23219745 lly1892@htsec.com 张振岗 (21)23154386 zzg11641@htsec.com 颜伟 (21)23219914 yw1384@htsec.com 梁镇 (21)23219449 lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (21)23219658 xyg52@htsec.com 钟青 (1)56796 zq15@htsec.com 高上 (21)23154132 gs1373@htsec.com 李影 (21)23154117 ly1182@htsec.com 联系人姚佩 (21)23154184 yp1159@htsec.com 唐一杰 (21)232196 tyj11545@htsec.com 郑子勋 (21)23219733 zzx12149@htsec.com 石油化工行业朱军军 (21)23154143 zjj1419@htsec.com 邓勇 (21)232194 dengyong@htsec.com 联系人胡歆 (21)2315455 hx11853 公用事业张一弛 (21)232192 zyc9637@htsec.com 张磊 (21)23211 zl1996@htsec.com 联系人陈佳彬 (21)23154513 cjb11782@htsec.com 傅逸帆 (21)23154398 fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (21)2321948 sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (21)232191 lsx1133@htsec.com 陈晓航 (21)23154392 cxh118@htsec.com 李骥 (21)23154513 lj11875@htsec.com 甘嘉尧 gjy1199@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (21)63411586 gaodd@htsec.com 倪韵婷 (21)23219419 niyt@htsec.com 陈瑶 (21)23219645 chenyao@htsec.com 唐洋运 (21)232194 tangyy@htsec.com 宋家骥 (21)23212231 sjj971@htsec.com 薛涵 xh11528@htsec.com 皮灵 (21)23154168 pl1382@htsec.com 联系人谈鑫 (21)23219686 tx1771@htsec.com 王毅 (21)23219819 wy1876@htsec.com 蔡思圆 (21)23219433 csy1133@htsec.com 徐燕红 (21)23219326 xyh1763@htsec.com 庄梓恺 zzk115@htsec.com 中小市值团队张宇 (21)23219583 zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (21)232194 ymniu@htsec.com 孔维娜 (21)23219223 kongwn@htsec.com 潘莹练 (21)23154122 pyl1297@htsec.com 联系人王鸣阳 (21)23219356 wmy1773@htsec.com 程碧升 (21)23154171 cbs1969@htsec.com 相姜 (21)23219945 xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (755)8278398 ywx9461@htsec.com 郑琴 (21)2321988 zq667@htsec.com 孙建 (21)2315417 sj1968@htsec.com 师成平 (1)5949927 scp17@htsec.com 联系人贺文斌 (1)6867998 hwb185@htsec.com 吴佳栓 (1)56792 wjs11852@htsec.com 范国钦 fgq12116@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (21)23219399 wanglt@htsec.com 李宏科 (21)23154125 lhk11523@htsec.com 联系人史岳 (21)23154135 sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (21)23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 (21)23219436 xiey@htsec.com 联系人杨凡 (21)23219812 yf11127@htsec.com 金晶 (21)23154128 jj1777@htsec.com
电子行业陈平 (21)23219646 cp988@htsec.com 联系人谢磊 (21)23212214 xl1881@htsec.com 尹苓 (21)23154119 yl11569@htsec.com 石坚 (1)5867942 sj11855@htsec.com 基础化工行业刘威 (755)82764281 lw153@htsec.com 刘海荣 (21)2315413 lhr1342@htsec.com 张翠翠 zcc11726@htsec.com 孙维容 swr12178@htsec.com 联系人李智 (21)23219392 lz11785@htsec.com 非银行金融行业何婷 (21)23219634 ht1515@htsec.com 孙婷 (1)5949926 st9998@htsec.com 联系人夏昌盛 (1)5679 xcs18@htsec.com 李芳洲 (21)23154127 lfz11585@htsec.com 建筑建材行业钱佳佳 (21)232181 qjj144@htsec.com 冯晨阳 (21)232181 fcy1886@htsec.com 建筑工程行业杜市伟 dsw11227@htsec.com 张欣劼 zxj12156@htsec.com 军工行业张恒晅 zhx117@hstec.com 蒋俊 (21)2315417 jj11@htsec.com 刘磊 (1)5949922 ll11322@htsec.com 联系人张宇轩 zyx11631@htsec.com 家电行业陈子仪 (21)23219244 chenzy@htsec.com 联系人李阳 ly11194@htsec.com 朱默辰 (21)23154383 zmc11316@htsec.com 刘璐 (21)2321439 ll11838@htsec.com 煤炭行业吴杰 (21)23154113 wj1521@htsec.com 戴元灿 (21)23154146 dyc1422@htsec.com 李淼 (1)5867998 lm1779@htsec.com 计算机行业郑宏达 (21)23219392 zhd1834@htsec.com 鲁立 (21)23154138 ll11383@htsec.com 黄竞晶 (21)23154131 hjj1361@htsec.com 杨林 (21)23154174 yl1136@htsec.com 联系人洪琳 (21)23154137 hl1157@htsec.com 交通运输行业虞楠 (21)23219382 yun@htsec.com 联系人李丹 (21)231541 ld11766@htsec.com 机械行业佘炜超 (21)23219816 swc1148@htsec.com 耿耘 (21)23219814 gy1234@htsec.com 杨震 (21)23154124 yz1334@htsec.com 沈伟杰 (21)23219963 swj11496@htsec.com 农林牧渔行业丁频 (21)232195 dingpin@htsec.com 陈雪丽 (21)23219164 cxl973@htsec.com 陈阳 (1)5949923 cy1867@htsec.com 联系人夏越 (21)232141 xy1143@htsec.com 银行行业孙婷 (1)5949926 st9998@htsec.com 林媛媛 (755)23962186 lyy9184@htsec.com 联系人谭敏沂 tmy198@htsec.com 造纸轻工行业衣桢永 yzy13@htsec.com 曾知 (21)2321981 zz9612@htsec.com 赵洋 (21)23154126 zy13@htsec.com 策略研究策略专题报告 13 电力设备及新能源行业张一弛 (21)232192 zyc9637@htsec.com 房青 (21)23219692 fangq@htsec.com 曾彪 (21)23154148 zb1242@htsec.com 徐柏乔 (21)32319171 xbq6583@htsec.com 张向伟 (21)23154141 zxw12@htsec.com 通信行业朱劲松 (1)5949926 zjs1213@htsec.com 余伟民 (1)5949926 ywm11574@htsec.com 联系人庄宇 (1)5949926 zy112@htsec.com 张峥青 zzq1165@htsec.com 纺织服装行业梁希 (21)232197 lx11@htsec.com 联系人盛开 sk11787@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (21)23219391 liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (21)23154399 zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (1)5867941 whw9587@htsec.com 成珊 (21)232127 cs973@htsec.com 唐宇 (21)23219389 ty1149@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (21)23219399 wanglt@htsec.com 李铁生 (1)5867934 lts1224@htsec.com 联系人陈扬扬 (21)23219671 cyy1636@htsec.com 顾熹闽 (21)23154388 gxm11214@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (755)82775962 ctq5979@htsec.com 伏财勇 (755)237963 fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (755)8325322 gulj@htsec.com 刘晶晶 (755)83255933 liujj49@htsec.com 王雅清 (755)83254133 wyq1541@htsec.com 饶伟 (755)82775282 rw1588@htsec.com 欧阳梦楚 (755)236171 oymc1139@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (21)23219385 huxm@htsec.com 朱健 (21)23219592 zhuj@htsec.com 季唯佳 (21)23219384 jiwj@htsec.com 黄毓 (21)2321941 huangyu@htsec.com 漆冠男 (21)23219281 qgn1768@htsec.com 胡宇欣 (21)23154192 hyx1493@htsec.com 黄诚 (21)23219397 hc1482@htsec.com 毛文英 (21)23219373 mwy1474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (21)23212268 yyx131@htsec.com 方烨晨 (21)231542 fyc1312@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (21)23219989 cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (1)5867988 yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 陆铂锡 lbx11184@htsec.com 张丽萱 (1)5867931 zlx11191@htsec.com 陈铮茹 czr11538@htsec.com 杨羽莎 (1)5867977 yys1962@htsec.com 杜飞 df121@htsec.com 张杨 (21)23219442 zy9937@htsec.com
策略研究策略专题报告 14 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(21)23219 传真 :(21)23219392 网址 :www.htsec.com