策略研究策略专题报告 2 目录 1. 中小创年报预告净利增速均超 % 创业板 : 四季度净利同比为 36%, 保持高增长 中小板 : 四季度净利同比为 98%, 大幅提高 行业年报前瞻与个股筛选... 9

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 短期回升, 中期筑底 216 年三季报财报分析 中小创业绩靓丽, 全年高增长可期 整体下行, 分化继续 216 年中报分析 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(21) xyg652@htsec.com 证书 :S 联系人 : 申浩 Tel:(21) sh1156@htsec.com 策略专题报告 217 年 2 月 3 日 计入年报业绩, 中小创 PE 回到 14 年前后 216 年年报预告分析 [Table_Summary] 投资要点 : 核心结论 :1 中小板 创业板年报预告已披露完毕, 净利同比 54% 41%( 剔除温氏和东财 39%), 三季报 33% 34%(37%) 2 计入年报预告, 中小板 创业板 ( 剔除温氏和东财 ) 年报披露后 PE 为 42 和 57 倍, 回到 14 年中和 13 年底, 一季报后均将降至 13 年中 3 年报预告业绩较优且与估值匹配的行业如照明设备 石油化工 黑色家电等 中小创年报预告净利增速均超 % 截至 1 月 27 日, 披露年报业绩预告的公司共 236 家, 中小板 ( 由于中小板的券商不强制要求披露业绩预告, 以下中小板相关的数据均不含券商 ) 创业板已经全部披露完毕, 主板披露率为 57.2% 从年报净利润同比来看, 主板 中小板 创业板分别为 14.6% 54.4% 41.4%, 相对今年三季报的 -.4% 32.9% 33.7%, 三者均大幅改善 创业板剔除温氏股份和东方财富后为 39.1%, 而三季报为 37.4% 综合来看, 中小创依旧保持了较高增速, 目前中小板和创业板的 PE(TTM, 整体法 ) 分别为 5.4 和 58.2 倍, 如果未来一年继续保持此增速, 并且股价不变, 一年后 PE 变为 32.6 和 41.2 倍 创业板 : 四季度净利同比为 36%, 保持高增长 同比角度, 创业板全体和创业板指数 (1 家 ) 四季度单季度净利同比分别 36.4% 29.3%, 三季度分别为 37.5% 36.6%, 而剔除温氏股份和东方财富后为 42.1% 38.2%, 三季度分别为 37.4% 47.1% 环比角度, 两者四季度净利环比分别为 25.9% 14.3%, 而 年历史上四季度净利润环比的平均水平为 42.1% 46.7%, 创业板全体略高于历史平均水平, 而创业板指数略低于历史平均水平 如今创业板 ( 剔除温氏和东财 )PE 为 66 倍, 回到 14 年初水平, 年报披露后创业板下降到 57 倍, 回到 13 年底的水平 如果 17 年一季报继续维持此增速, 创业板的 PE 水平将回落至 52 倍, 回到 13 年中的水平 中小板 : 四季度净利同比为 98%, 大幅提高 同比角度, 中小板全体和中小板指数 (1 家 ) 四季度单季度净利同比分别为 97.7% 23.3%, 相比三季度的 38.9% 39.2%, 中小板全体四季度大幅改善, 主要因鼎泰新材 韵达股份等几只个股净利润增幅上百倍有关, 而中小板指数业绩增速则有所下降 环比角度, 两者四季度环比分别为.2% 23.3%, 而 年历史上四季度净利润环比的平均水平为 6.1% 21.7%, 本季度中小板全体环比高于历史平均水平, 中小板指数与历史平均水平相近 如今中小板 PE 为 52 倍, 已经回到 14 年底的水平 年报披露后中小板 PE 将下降到 42 倍, 回到 14 年中的水平 如果 17 年一季报继续维持此增速, 中小板 PE 水平均将回落至 37 倍, 回到 13 年中的水平 行业年报前瞻与个股筛选 根据现有的披露数据, 分析行业年报业绩, 同时结合历史数据和估值, 我们筛选了业绩较优的行业, 如照明设备 石油化工 黑色家电 造纸 林业 信托等 综合考虑公司业绩的增长性, 估值的合理性, 并排除了基期因素与业绩突变的影响, 我们对已经披露年报预告的公司进行了筛选, 具体标的有华联控股 仙坛股份 新钢股份 赣锋锂业 恒逸石化 亨通光电 澳洋科技 中天能源 宝胜股份 北方国际和明泰铝业等 风险提示 业绩预告与实际公布业绩存在差距

2 策略研究策略专题报告 2 目录 1. 中小创年报预告净利增速均超 % 创业板 : 四季度净利同比为 36%, 保持高增长 中小板 : 四季度净利同比为 98%, 大幅提高 行业年报前瞻与个股筛选... 9

3 策略研究策略专题报告 3 图目录 图 1 创业板单季度净利润同比情况... 6 图 2 创业板净利润增速预告值和实际值对比... 6 图 3 创业板盈利预期差保持稳定... 6 图 4 创业板 ( 不含温氏和东财 ) 单季度净利润环比情况 (%)... 6 图 5 创业板 ( 剔除温氏和东财 )PE 历史走势 ( 倍 )... 6 图 6 创业板指 / 上证 5 和创业板指 / 中证 1 的 PE 走势... 6 图 7 中小板单季度净利润同比情况... 8 图 8 中小板净利润增速预告值和实际值对比... 8 图 9 中小板实际业绩有望超预期... 8 图 1 中小板 ( 不含券商 ) 单季度净利润环比情况 (%)... 8 图 11 中小板 ( 剔除券商 )PE 历史走势 ( 倍 )... 8 图 12 中小板指 / 上证 5 和中小板指 / 中证 1 的 PE 走势... 8

4 策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 16 年年报业绩预告情况汇总... 5 表 2 创业板权重股四季报预告情况... 6 表 3 中小板权重股四季报预告情况... 9 表 4 中信二级行业筛选... 1 表 5 优质公司筛选... 1

5 策略研究策略专题报告 5 目前中小创 16 年年报的业绩预告已披露完毕, 整体上净利润依旧保持高速增长, 继续消化估值 在震荡市业绩为王的背景下, 上市公司业绩更加值得关注, 我们通过年报的业绩预告来前瞻一下 A 股市场的业绩情况 整体来看, 中小板 创业板净利润依旧保持高速增长, 仍是市场盈利增长的主要驱动力 1. 中小创年报预告净利增速均超 % 中小板 创业板年报净利同比分别为 54.4% 41.4% 截至 1 月 27 日, 披露年报业绩预告的公司共 236 家, 中小板 ( 由于中小板的券商不强制要求披露业绩预告, 以下中小板相关的数据均不含券商 ) 创业板已经全部披露完毕, 主板披露率为 57.2% 每个公司年报预告的净利润是一个区间, 我们取其上下限的算术平均值近似代替为年报的净利润值, 由此进行后续的所有分析 从年报净利润同比来看, 主板 中小板 创业板分别为 14.6% 54.4% 41.4%, 相对今年三季报的 -.4% 32.9% 33.7%, 三者均大幅改善 由于温氏股份 16 年业绩增加较大且权重大, 东方财富业绩波动也较明显, 故考察剔除后的结果, 剔除后创业板年报净利润同比为 39.1%, 而三季报为 37.4% 综合来看, 中小创依旧保持了较高增速, 目前中小板和创业板的 PE(TTM, 整体法 ) 分别为 5.4 和 58.2 倍, 如果未来一年继续保持此增速, 并且股价不变, 一年后 PE 变为 32.6 和 41.2 倍 表 1 16 年年报业绩预告情况汇总 披露率 % 年报净利润同比均值分布公司数 ( 家 ) 16 年全年净利润 PE(TTM, 整保持该增速一小于 -2% 2%-5% 5% 以上不确定同比 (%) 体法 ) 年后的 PE 主板 中小板 创业板 汇总 创业板 : 四季度净利同比为 36%, 保持高增长 创业板四季度净利同比增速为 36.4%, 剔除温氏和东财后为 42.1% 根据年报业绩预告, 创业板全体和创业板指数 (1 家 ) 四季度单季度净利同比分别 36.4% 29.3%, 三季度分别为 37.5% 36.6%, 而剔除温氏股份和东方财富 ( 下称温氏和东财 ) 后为 42.1% 38.2%, 三季度分别为 37.4% 47.1%, 创业板整体保持高增长, 但指数增速略有放缓 根据历史经验, 创业板业绩预告公布时间较晚, 预告值与实际值相差较小, 由此我们可以相信创业板净利润增速稳定,16 年继续保持高增长 预期差情况, 根据年报业绩预告测算创业板 16 年全年净利润同比为 41.4%, 而市场一致预期为 64.1%, 二者相差 23 个百分点, 处于历史 5-45 个百分点的中间水平, 创业板盈利预期较为稳定 创业板四季度净利环比为 25.9%, 处于历史平均水平 由于四个季度占全年业绩比重不同, 环比上下波动较大, 所以仅与历史四季度数据进行对比 根据年报业绩预告, 创业板全体和创业板指数 (1 家 ) 四季度净利润环比分别为 25.9% 14.3% 剔除温氏和东财后, 创业板全体和创业板指数净利润环比分别为 42.1% 46.7%, 而剔除温氏和东财后 年历史上四季度净利润环比的平均水平为 37.7% 54.2%, 可以看出创业板全体略高于历史平均水平, 而创业板指数略低于历史平均水平 创业板估值继续回落,17 年 Q1 有望回落至 13 年中的水平 绝对估值方面, 如今创业板 ( 剔除温氏股份和东方财富 )PE 为 66 倍, 回到 14 年初水平 如果按年报业绩增速计算, 年报披露后创业板下降到 57 倍, 回到 13 年底的水平 如果 17 年一季报继续维持此增速, 创业板 ( 剔除温氏股份和东方财富 ) 的 PE 水平将回落至 52 倍, 回到 13 年中的水平 相对估值方面, 目前创业板 ( 剔除温氏股份和东方财富 )PE/ 上证 5PE 回到 13 年中水平, 假设股价不变, 创业板按照业绩预告 上证 5 和中证 1 按照三季度净利润同比增速推算,17 年一季报后创业板 ( 剔除温氏股份和东方财富 )PE/ 上证 5PE 回到 13 年初水平

6 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 策略研究策略专题报告 6 图 1 创业板单季度净利润同比情况 图 2 创业板净利润增速预告值和实际值对比 1 净利润单季度同比增长率 (%) 7 创业板净利润增速对比 (%) 8 6 创业板 创业板指数 6 5 预告值 实际值 Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 216Q3 图 3 创业板盈利预期差保持稳定 图 4 创业板 ( 不含温氏和东财 ) 单季度净利润环比情况 (%) 8% 7% 6% 5% % 3% 2% 1% % -1% 创业板净利润同比 % 预测值 实际值 单季度净利润环比 212Q4 213Q4 214Q4 215Q4 216Q4 创业板 创业板指数 图 5 创业板 ( 剔除温氏和东财 )PE 历史走势 ( 倍 ) 创业板剔除温氏和东财 PE(TTM, 整体法 ) 均值 按业绩预告净利同比增速,17 年 Q1 后 PE 将回落至 /1/4 13/1/4 14/1/4 15/1/4 16/1/4 17/1/4 图 6 创业板指 / 上证 5 和创业板指 / 中证 1 的 PE 走势 创业板 ( 剔除温氏和东财 )PE/ 上证 5PE( 整体法 ) 创业板 ( 剔除温氏和东财 )PE/ 中证 1PE( 整体法 ) 3 按业绩预告及前三季度净利同比增速,17 年 Q1 后两大 PE 比值将分别回落 2 至 4.8 和 4.3 1/7 11/7 12/7 13/7 14/7 15/7 16/7 表 2 创业板权重股四季报预告情况 证券代码证券简称四季度相比三季报 216Q4 预告净利润同比 % 216Q3 净利润同比 % 216Q2 净利润同比 % 16 年全年预告利润同比均值 % PE(TTM, 倍 ) 3498.SZ 温氏股份 (17.5) SZ 乐视网

7 策略研究策略专题报告 SZ 东方财富 (66.5) (61.) (67.7) (62.1) SZ 三聚环保 SZ 碧水源 SZ 机器人 SZ 光线传媒 (33.9) SZ 汇川技术 SZ 网宿科技 SZ 爱尔眼科 SZ 乐普医疗 SZ 宋城演艺 SZ 长盈精密 SZ 兴源环境 SZ 华谊兄弟 (15.7) 1.3 (39.9) (5.) SZ 信维通信 SZ 同花顺 SZ 万达信息 SZ 长信科技 SZ 神雾环保 SZ 掌趣科技 (121.3) SZ 三环集团 SZ 大富科技 (29.7) (6.7) SZ 新文化 中小板 : 四季度净利同比为 98%, 大幅提高 中小板四季度净利同比增速为 98%, 较三季度大幅提高 根据年报业绩预告, 中小板全体和中小板指数 (1 家 ) 四季度单季度净利同比分别为 97.7% 23.3%, 相比三季度的 38.9% 39.2%, 中小板全体四季度大幅改善, 主要因鼎泰新材 韵达股份等几只个股净利润增幅上百倍有关, 而中小板指数业绩增速则有所下降 但是值得注意的是, 多数中小板公司的三季报和年报业绩预告同时披露, 截止 1 月 31 日有 79.7% 的中小板业已公布业绩预告, 根据历史经验预告值和实际值之间存在一定差异, 因此, 不排除后续有继续修正可能 预期差情况, 根据年报业绩预告测算创业板 16 年全年净利润同比为 54.4%, 而市场一致预期为 18.3%, 实际业绩有望高于市场预期 中小板四季度净利环比增速为.7%, 高于历史平均水平 由于四个季度占全年业绩比重不同, 环比上下波动加大, 所以仅与历史四季度数据进行对比 根据年报业绩预告, 中小板全体和中小板指数 (1 家 ) 四季度净利润环比分别为.2% 23.3%, 而 年历史上四季度净利润环比的平均水平为 6.1% 21.7%, 本季度中小板全体环比高于历史平均水平, 中小板指数与历史平均水平相近 中小板估值继续回落,17 年 Q1 有望回落至 13 年中的水平 绝对估值方面, 如今中小板 PE 为 52 倍, 已经回到 14 年底的水平 如果按年报业绩增速计算, 年报披露后中小板 PE 将下降到 42 倍, 回到 14 年中的水平 如果 17 年一季报继续维持此增速, 中小板 PE 水平均将回落至 37 倍, 回到 13 年中的水平 相对估值方面, 目前中小板 PE/ 上证 5PE 回到 13 年中的水平, 假设股价不变, 中小创按照业绩预告 上证 5 和中证 1 按照三季度净利润同比增速推算,17 年一季报后中小板 PE/ 上证 5PE 回到 13 年初的水平

8 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 策略研究策略专题报告 8 图 7 中小板单季度净利润同比情况 12 净利润单季度同比增长率 (%) 1 中小板 中小板指数 图 8 中小板净利润增速预告值和实际值对比 16 中小板净利润增速对比 (%) 1 预告值 实际值 Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 216Q3 图 9 中小板实际业绩有望超预期 图 1 中小板 ( 不含券商 ) 单季度净利润环比情况 (%) 中小板净利润同比 % 6% 预测值 实际值 5% % 3% 2% 1% % -1% 单季度净利润环比 212Q4 213Q4 214Q4 215Q4 216Q4 中小板中小板指数 图 11 中小板 ( 剔除券商 )PE 历史走势 ( 倍 ) 12 1 中小板剔除券商 PE(TTM, 整体法 ) 均值 按业绩预告净利同比增速,17 年 Q1 后 PE 将回落至 /1/4 13/1/4 14/1/4 15/1/4 16/1/4 17/1/4 图 12 中小板指 / 上证 5 和中小板指 / 中证 1 的 PE 走势 中小板 ( 剔除券商 )PE/ 上证 5PE( 整体法 ) 中小板 ( 剔除券商 )PE/ 中证 1PE( 整体法 ) 按业绩预告及前三季度净利同比增速,17 年 Q1 后两大 PE 比值将分别回落至 3.7 和 /7 11/7 12/7 13/7 14/7 15/7 16/7

9 策略研究策略专题报告 9 表 3 中小板权重股四季报预告情况 证券代码证券简称四季度相比三季报 216Q4 预告净利润同比 % 216Q3 净利润同比 % 216Q2 净利润同比 % 16 年全年预告利润同比均值 % PE(TTM, 倍 ) 2415.SZ 海康威视 SZ 洋河股份 (12.1) SZ 上海莱士 (23.9) 5.6 (22.) SZ 宁波银行 SZ 苏宁云商 24.3 (672.4) (134.8) (18.) SZ 西部证券 (45.9) (61.2) SZ 康得新 SZ 分众传媒 (61.6) SZ 比亚迪 SZ 立讯精密 SZ 金风科技 SZ 沙钢股份 SZ 歌尔股份 (8.5) SZ 万丰奥威 (4.6) SZ 欧菲光 SZ 天齐锂业 , SZ 国信证券 (66.6) (75.7) SZ 荣盛发展 SZ 山西证券 (73.9) (84.9) SZ 科大讯飞 SZ 东华软件 (2.3) SZ 华兰生物 SZ 老板电器 SZ 金螳螂 行业年报前瞻与个股筛选 部分消费和制造业行业表现优秀 根据现有的披露数据, 我们计算了中信二级行业年报的净利润增速的情况, 同时结合历史数据和估值, 我们筛选了业绩较优的行业, 如照明设备 石油化工 黑色家电 造纸 林业 信托等 具体筛选的标准包括 :1216 年年报业绩预告及三季报净利增速均大于 2%;2 当前 PE(TTM) 小于 5 倍 ;3PE (TTM)/216 年报净利同比增速小于 2;417 年净利润同比一致预期值大于 2%

10 策略研究策略专题报告 1 表 4 中信二级行业筛选 板块名称 16 年年报预告利润同比增速均值 (%) 16 年三季报净利增速 (%) 16 年中报净利同比 (%) 16 年一季报净利同比 (%) PE(TTM, 整体法 ) 17 年净利润同比 WIND 一致预期 (%) PE(TTM)/16 年报预告净利增速 照明设备及其他 石油化工 房地产服务 Ⅱ 黑色家电 Ⅱ 造纸 Ⅱ 林业 房地产开发管理 信托及其他 化学制品 景区和旅行社 输变电设备 其他医药医疗 化学制药 通信设备制造 小家电 Ⅱ 资料来源 : Wind, 海通证券研究所 部分公司业绩靓丽 综合考虑公司业绩的增长性, 估值的合理性, 并排除了基期因素与业绩突变的影响, 我们对已经披露年报预告的公司进行了筛选, 筛选出的公司有华联控股 仙坛股份 新钢股份 赣锋锂业 恒逸石化 亨通光电 澳洋科技 中天能源 宝胜股份 北方国际和明泰铝业等 具体筛选指标包括 :15 四季度净利润占全年之比大于 2%,16 年三季报 中报净利润同比增速大于 3%,16 年年报预告净利润同比增速大于 %,wind 一致预期 17 年净利润同比大于 %, 根据 16 年三季报业绩预告测算的动态 PE 小于 3 倍,PEG 小于 1 表 5 优质公司筛选 证券代码证券简称中信一级行业 216 年报预告净利润同比增速均值 (%) 215Q4 占全年 (%) 16 三季报净利润同比增速 (%) 16 中报净利润同比增速 (%) 16 一季报净利润累积同比增速 (%) 17 年净利润增速 wind 一致预期 (%) 动态 PE ( 倍, 根据年报预告测算 ) 动态 PE/16 年报预告净利增速 36.SZ 华联控股 房地产 SZ 仙坛股份 计算机 SH 新钢股份 医药 SZ 赣锋锂业 有色金属 SZ 恒逸石化 石油石化 SH 亨通光电 通信 SZ 澳洋科技 石油石化 SH 中天能源 汽车 SH 宝胜股份 建材 SZ 北方国际 建筑 SH 明泰铝业 农林牧渔 SZ 长盈精密 电力及公用事业 SH 新城控股 基础化工 风险提示 业绩预告与实际公布业绩存在差距

11 信息披露 策略研究策略专题报告 11 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务