策略研究策略专题报告 2 目录 1. 回顾 :213 年真成长 15 年概念风 年成长看盈利,15 年成长讲故事 年业绩为王, 成长机会更像 13 年... 7

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 新三板创新层 217 年报前瞻 原油期货作用与影响分析 年市场不会重现 211 年情景 [Table_AuthorInfo] 18 年的成长更像 13 年而非 15 年 [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 218 年 3 月 7 日 核心结论 :1213 年成长股上涨由盈利驱动, 当时市场偏存量博弈, 创业板指权重股业绩更优 涨幅更大, 主板绩优白马股也涨 2215 年成长股涨更多源于风险偏好提升, 全面牛市阶段增量资金蜂拥而至, 主题概念类小市值公司涨幅更大 318 年成长股的基本面和市场面背景更像 13 年, 盈利是核心 新时代中国经济由大变强, 真正的主线是龙头, 价值龙头携手成长龙头 回顾 :213 年真成长 15 年概念风 1213 年创业板强而大盘弱, 创业板龙头权重股领涨 213 年和 215 年都是以创业板为代表的成长股大年, 其内在机理却不尽相同 13 年股市处于存量市场, 在大盘整体震荡下行背景下, 创业板走出强势行情独领风骚, 创业板强而大盘弱成为了 13 年市场的一大特点 2215 年全面牛市阶段, 主题概念成长股受追捧 215 年初市场进入全面牛市爆发阶段, 受益于 14 年并购重组政策宽松利好, 增量资金入场起舞, 3 月份开始创业板迎来了 13 年之后的又一轮大涨行情 与 13 年创业板龙头权重股领涨不同,15 年风险偏好提升, 并购重组 成长概念等热点主题轮动, 围绕 互联网 + 的小市值主题概念成长股表现更为亮眼 分析师 : 荀玉根 Tel:(21) xyg652@htsec.com 证书 :S 联系人 : 姚佩 Tel:(21) yp1159@htsec.com 13 年成长看盈利,15 年成长讲故事 1213 年创业板盈利趋势好转带动股价上行, 机构投资者加仓明显 213 年业绩是决定结构分化的核心变量 回过头看, 真正的决定 13 年创业板上涨的是低估值水平下创业板盈利趋势见底回升, 创业板指尤其是创业板指权重股低估值水平下盈利回升趋势更为强势 2215 年成长股偏概念主题, 杠杆资金追逐明显 215 年初股市进入全面牛市阶段, 以融资为代表的杠杆资金成为推升 15 年成长板块的重要动力 从股市政策看,14 年初开始并购重组相关政策逐渐放宽, 全面牛市下围绕 互联网 + 的相关概念主题成为资金竞相追逐的焦点 虽然市场风险偏好推动了概念成长股大涨, 但这种上涨背后缺少足够的业绩基本面支撑 18 年业绩为王, 成长机会更像 13 年 1 业绩为王,18 年的成长更像 13 年而非 15 年 通过对比基本面和市场背景, 我们认为 218 年的成长股可能更像 213 年的情形, 基本面是核心变量, 盈利是核心矛盾 从资金面看预计 18 年有增量资金进场, 但与 年牛市相比仍属温和状态 从政策面看, 股票发行注册制改革期限延长, 所谓 独角兽 企业一定是符合经济转型升级方向, 具备技术优势的优质企业, 与 15 年的纯概念主题成长有严格区分 2 真正的主线是龙头, 价值龙头携手成长龙头 虽然最近两周成长股走势更强, 但是成长股内部依旧是龙头占优 展望 18 年基本面和资金面均支持龙头效应延续, 但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后, 市场将更加关注以中小板指 中证 5 为代表的成长龙头的业绩增长, 市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头, 两者携手前行 18 年板块间盈利估值匹配将趋于均衡, 无论是价值龙头还是成长龙头 18 年 PEG 均在 附近, 盈利和估值匹配度正在靠拢 创业板内部, 代表龙头的创业板 5 整体估值盈利匹配度更好, 而市值偏小的创业板综估值盈利匹配度仍不佳 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

2 策略研究策略专题报告 2 目录 1. 回顾 :213 年真成长 15 年概念风 年成长看盈利,15 年成长讲故事 年业绩为王, 成长机会更像 13 年... 7

3 策略研究策略专题报告 3 图目录 图 年指数累计涨跌幅... 5 图 年上半年指数累计涨跌幅 ( 截至 6 月 12 日 )... 5 图 3 创业板指估值及盈利 (11/6-17/9)... 6 图 4 创业板指权重股估值及盈利 (11/6-17/9)... 6 图 5 中小板指估值及盈利 (11/6-17/9)... 6 图 6 公募基金重仓股中 A 股各板块配臵比例... 6 图 7 A 股并购重组公司家数 (14/1-18/2)... 7 图 8 各指数市值中位数 ( 截至 15 年 1 月 )... 7 图 9 指数估值及盈利匹配度... 7 图 1 创业板融资买入比例 (13/12-15/12)... 7 图 11 A 股龙头企业的 ROE 超越行业整体水平... 8 图 12 近期市场风格偏向成长... 8 图 13 创业板净利润单季度同比情况... 9 图 14 中小板净利润单季度同比情况... 9

4 策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 主要指数估值盈利匹配度 ( 截至 218/3/6)... 9

5 策略研究策略专题报告 5 市场自 2 月 12 日低点上涨以来, 春节前后 5 个交易日各板块表现较为均衡, 但是自 2 月 26 日起市场出现分化, 截至目前创业板指 中小板指分别涨 7.7% 3.7%, 上证 5 和沪深 3 分别跌 2.2%.1% 部分投资者开始担心市场风格是否会走向另一个极端 通过对比市场背景和基本面, 我们认为 18 年的成长股行情更像 13 年而非 15 年, 业绩是市场的核心变量, 龙头才是真正的主线 1. 回顾 :213 年真成长 15 年概念风 213 年创业板强而大盘弱, 创业板龙头权重股领涨 213 年和 215 年都是以创业板为代表的成长股大年, 其内在机理却不尽相同 13 年股市处于存量市场, 在大盘整体震荡下行背景下, 创业板走出强势行情独领风骚, 对比 13 年全年指数累计涨跌幅 : 上证综指 (-6.7%) 中证 1(-13.1%) 沪深 3(-7.6%) 中小板指 (17.5%) 创业板指 (82.7%) 针对创业板指进一步拆解, 选取 13 年初创业板指权重合计占比 5% 的前 25 只个股作为创业板指权重股,13 年初创业板指权重股市值中位数 69 亿元, 创业板指市值中位数 33 亿元, 创业板指权重股全年累计涨幅 9.4%, 年内最大涨幅 114.6%, 可见 13 年是偏大市值的创业板指权重股引领了创业板全年大涨行情 相比之下, 同样具备成长属性的中小板指 13 年也有一定上涨, 但全年 17.5% 的累计涨幅远不及创业板指和创业板指权重股表现优异 而上证综指和大盘价值股 13 年的表现则较为低迷, 震荡下行趋势与创业板的强势表现形成鲜明对比 创业板强而大盘弱成为了 13 年市场的一大特点 215 年全面牛市阶段, 主题概念成长股受追捧 215 年初市场进入全面牛市爆发阶段, 受益于 14 年并购重组政策宽松利好, 增量资金入场起舞,3 月份开始创业板迎来了 13 年之后的又一轮大涨行情 与 13 年创业板龙头权重股领涨不同,15 年风险偏好提升, 并购重组 成长概念等热点主题轮动, 围绕 互联网 + 的小市值主题概念成长股表现更为亮眼 统计 15 年上半年 ( 截止 6 月 12 日 ) 累计涨跌幅 : 上证综指 (59.7%) 中小板指 (119.7%) 创业板指 (165.%) 移动互联网指数 (2.6%) 移动支付指数 ( 228.1%) 网络游戏指数 (197.7%) 分市值区间看,-5 亿元个股涨幅均值 163.9% 中位数 148.5%;5-1 亿元个股涨幅均值 141.2% 中位数 125.3%;1-2 亿元个股涨幅均值 117.% 中位数 14.1%;2 亿元以上个股涨幅均值 76.8% 中位数 65.% 特别是在 15 年 4 月 -6 月 ( 截止到 6 月 12 日 ) 牛市冲顶阶段, 主题概念狂飙突进, 移动互联网指数 (85.3%) 移动支付指数 (81.8%) 网络游戏指数 (78.7%), 典型个股如暴风科技 (1757%) 光启技术 (8%) 航新科技 (66%), 期间创业板指涨 67% 图 年指数累计涨跌幅 图 年上半年指数累计涨跌幅 ( 截至 6 月 12 日 ) 指数累计涨跌幅 (%) 上证综指 中证 1 沪深 3 中小板指 创业板指 创业板指权重股 指数累计涨跌幅 (%) 上证综指中小板指 创业板指 移动支付指数 移动互联网指数 网络游戏指数 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6

6 1/3 1/6 1/9 1/12 11/3 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/ 年成长看盈利,15 年成长讲故事 策略研究策略专题报告 年创业板盈利趋势好转带动股价上行, 机构投资者加仓明显 213 年全年 A 股资金净流出 1721 亿元, 业绩是决定结构分化的核心变量 回过头看, 真正决定 13 年创业板上涨的是低估值水平下创业板盈利趋势见底回升, 创业板指净利润同比增速从 12 年 Q4 的 -9.4% 回升至 13 年 Q4 的 2.7%, 估值方面创业板指 PE(TTM) 自 1 年 6 月 69.4 倍持续下行至 13 年初的 34.7 倍 涨幅更优的创业板指权重股估值盈利匹配度更佳, 12Q4 创业板指权重股净利润同比增速就达到 27.3%, 并在 13 年维持在 29.7%,PE 从 1 年 6 月 9.7 倍持续降至 13 年初 36.1 倍 而同时期涨幅一般的中小板指盈利回暖趋势也较弱, 净利润同比增速从 12Q4 的 -4.8% 上升至 13Q4 的 6.3%,13 年初 PE(TTM) 24. 倍, 可见同样成长属性下, 创业板指尤其是创业板指权重股低估值水平下盈利回升趋势更为强势 主板虽整体震荡下行, 但部分绩优白马股也脱颖而出, 如食品饮料中的伊利股份 13 年上涨 8% 全年净利润同比增速 85.6%, 汽车中的比亚迪 ( 上涨 85% 579.6%), 家电中的老板电器 ( 上涨 117% 43.9%) 生物医药中的通化东宝 ( 上涨 96% 193.3%) 从投资者结构看,13 年公募基金也加大了对创业板的持仓额度, 基于基金重仓股的样本统计显示公募基金创业板配臵比例从 12 年 Q4 的 3.3% 上升至 13 年 Q4 的 14.% 图 3 创业板指估值及盈利 (11/6-17/9) 图 4 创业板指权重股估值及盈利 (11/6-17/9) 创业板指 PE(TTM, 倍 ) 创业板指归母净利润同比增速 (%, 右轴 ) 创业板指权重股 PE(TTM, 倍 ) 创业板指权重股归母净利润同比增速 (%, 右轴 ) 图 5 中小板指估值及盈利 (11/6-17/9) 图 6 公募基金重仓股中 A 股各板块配臵比例 6 5 中小板指 PE(TTM, 倍 ) 中小板指归母净利润同比增速 (%, 右轴 ) 4 3 1% 9% 主板中小板创业板 4 2 8% 3 1 7% 2 6% % 4% 215 年成长股偏概念主题, 杠杆资金追逐明显 215 年初股市进入全面牛市阶段, 从股市资金面看,14 年 8 月 -15 年 6 月期间 A 股资金净流入达到 亿元, 其中杠杆资金更是增长迅猛, 融资余额从 14 年 7 月的 44 亿元上升至 15 年 6 月的 2447 亿元, 增长 365%, 以融资为代表的杠杆资金成为推升 15 年成长板块的重要动力, 创业板的融资买入额占成交额比重从 14 年 7 月的 14.1% 上升至 15 年 3 月最高的 26.5% 从股

7 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 策略研究策略专题报告 7 市政策看,14 年初开始并购重组相关政策逐渐放宽,A 股月均并购重组公司数量从 14 年的 21 家上升至 15 年的 37 家, 产业政策方面,215 年 3 月 互联网 + 首次写入政府工作报告, 全面牛市下围绕 互联网 + 的相关概念主题成为资金竞相追逐的焦点 与 13 年创业板指权重股不同,15 年的主题概念成长普遍市值偏小 估值偏高且业绩一般 对比 15 年初市值中位数 : 创业板指 72 亿元 移动互联网指数 58 亿元 移动支付指数 65 亿元 网络游戏指数 69 亿元 从盈利估值匹配度看,15 年 6 月 12 日 PE(TTM), 15Q2 净利润同比增速 : 全部 A 股 (31.8 倍 8.6%) 创业板指 (135.1 倍 31.8%) 移动互联网指数 (145.7 倍 8.1%) 移动支付指数 (158.8 倍 8.2%) 网络游戏指数 (167. 倍 7.5%), 可见虽然市场风险偏好推动了概念成长股大涨, 但这种上涨背后缺少足够的业绩基本面支撑 图 7 A 股并购重组公司家数 (14/1-18/2) 图 8 各指数市值中位数 ( 截至 15 年 1 月 ) 8 A 股每月并购重组公司数量 ( 家 ) 8 总市值中位数 ( 亿元 ) 图 9 指数估值及盈利匹配度 图 1 创业板融资买入比例 (13/12-15/12) 年 6 月 12 日 PE(TTM, 倍 ) 15Q2 归母净利润同比增速 (%) 3 创业板融资买入额占成交额比例 (%) /12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/ 年业绩为王, 成长机会更像 13 年 业绩为王,18 年的成长更像 13 年而非 15 年 市场自 2 月 12 日低点上涨以来, 春节前后 5 个交易日各板块表现较为均衡, 但是自 2 月 26 日起市场出现分化, 截至目前创业板指 中小板指分别涨 7.7% 3.7%, 上证 5 和沪深 3 分别跌 2.2%.1% 部分投资者开始担心市场风格是否会走向另一个极端 通过对比基本面和市场背景, 我们认为 218 年的成长股可能更像 213 年的情形, 基本面是核心变量, 盈利是核心矛盾 我们在 17 年 12 月 新时代, 新牛市 218 年 A 股投资策略 中提到新时代基本面特征是经济平盈利上, 两者的分化本质源于 : 产业结构优化 行业集中度提升和企业国际化加快 从资金面看, 前期报告 略有增量, 外资和保险是主力 中我们测算 17 年 A 股资金净流入 223 亿, 预计 18 年资金净流入为 33 亿, 有增量资金进场, 但与 年牛市 亿元资金净流入相比仍属温和状态 从政策面看,2

8 策略研究策略专题报告 8 月 24 日第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定 : 股票发行注册制改革期限延长二年 28 日据北京商报讯, 证监会发行部近日对相关券商做出指导, 包括生物科技 云计算 人工智能 高端制造在内的 4 个行业中, 如果有 独角兽 的企业客户, 立即向发行部报告, 符合相关规定者可以实行即报即审, 不用排队 所谓 独角兽 企业一定是符合经济转型升级方向, 具备技术优势的优质企业, 与 15 年的纯概念主题成长有严格区分 再从换手率看,5 年以来周年化换手率均值 377%, 目前 196% 属于中位偏低状态, 而 15 年上半年增量资金进场, 市场周年化换手率从年初 33% 升至 6 月高点 757%, 创业板大涨的背后是买家之间的筹码游戏 所以整体看 18 年成长所处的氛围环境更像 13 年而非 15 年 真正的主线是龙头, 价值龙头携手成长龙头 虽然最近两周成长股走势更强, 但是成长股内部依旧是龙头占优, 统计 2 月 26 日至今涨跌幅 : 创业板 5(8.3%) 创业板指 (7.7%) 创业板综 (7.6%) 中小板指 (3.7%) 中小板综 (4.1%), 可见中小创内部都是龙头权重股涨幅更大 我们在 17 年 12 月 价值龙头携手成长龙头 论 218 年市场风格 中就提到行业集中度提升带来的龙头盈利好转是支持过去两年龙头上涨的核心动力, 展望 218 年是十九大后的第一年, 是进入新时代和实现第一个百年目标承上启下的一年, 新时代中国经济由大变强, 真正的主线是龙头, 基本面和资金面均支持龙头效应延续, 但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后, 市场将更加关注以中小板指 中证 5 为代表的成长龙头的业绩增长, 市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头, 两者携手前行, 价值龙头如金融尤其银行, 成长龙头如通信设备 电子制造 站在 17 年初, 价值龙头估值盈利匹配度明显优于成长龙头, 上证 5 PE(TTM)1.2 倍, 17 年净利润同比增速 (Wind 一致预测 )16.9%, 中证 1 为 11.5 倍,13.9%, 成长龙头的代表中小板指为 32.3 倍 16.9%, 中证 5 为 46.7 倍 3.9%, 当时成长龙头估值仍相对偏高 而 18 年板块间盈利估值匹配将趋于均衡, 截至目前上证 5 PE(TTM) 为 11.8 倍 我们预测 18 年净利润同比增速 11%, 中证 1 为 13.2 倍 11%, 中小板指为 32.4 倍 25%, 中证 5 为 28. 倍 25%, 无论是价值龙头还是成长龙头 18 年 PEG 均在 附近, 盈利和估值匹配度正在靠拢 创业板内部, 代表龙头的创业板 5 为 43.4 倍 35%, 整体估值盈利匹配度更好, 而市值偏小的创业板综为 51.8 倍 11%, 估值盈利匹配度仍不佳 图 11 A 股龙头企业的 ROE 超越行业整体水平 原材料 可选消费 行业整体 217Q3ROE(TTM,%) 行业市值最大的前三家公司 217Q3ROE(TTM,%) 信息技术 日常消费品 能源 非日常生活消费品 金融 公用事业 工业 房地产 电信业务 图 12 近期市场风格偏向成长 创业板指 218/2/26-218/3/6 区间涨跌幅 (%) 218/2/12-218/2/23 区间涨跌幅 (%) 中小板指 上证综指 沪深 3 上证 5

9 策略研究策略专题报告 9 图 13 创业板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%) 创业板全体创业板指创业板指权重股 /3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 14 中小板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%, 不含券商 ) 中小板全体中小扳指中小板指权重股 /3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 表 1 主要指数估值盈利匹配度 ( 截至 218/3/6) 全部 A 股 沪深 3 上证 5 中证 1 中证 5 中小板指 中小板综 创业板 5 PE(TTM, 倍 ) 年预测净利润同比增速 (%) 218 年预测净利润同比增速 (%) 创业板指 创业板综 年利润对应 PEG 年利润对应 PEG 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

10 策略研究策略专题报告 1 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

11 策略研究策略专题报告 11 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (21) 高道德副所长 (21) 姜超副所长 (21) 江孔亮副所长 (21) 邓勇所长助理 (21) 荀玉根所长助理 (21) 钟奇所长助理 (21) 宏观经济研究团队姜超 (21) 顾潇啸 (21) 于博 (21) 梁中华 (21) 联系人李金柳 (21) 宋潇 (21) 陈兴 (21) 固定收益研究团队姜超 (21) 周霞 (21) 朱征星 (21) 姜珮珊 (21) 联系人李波 (21) 杜佳 (21) 政策研究团队李明亮 (21) 陈久红 (21) 吴一萍 (21) 朱蕾 (21) 周洪荣 (21) 王旭 (21) 汽车行业王猛 (21) 杜威 (755) 谢亚彤 (21) 联系人马良旭 互联网及传媒钟奇 (21) 郝艳辉 (1) 许樱之 孙小雯 (21) 刘欣 (1) 联系人强超廷 (21) 毛云聪 (1) 陈星光 金融工程研究团队高道德 (21) 冯佳睿 (21) 郑雅斌 (21) 罗蕾 (21) 沈泽承 (21) 余浩淼 (21) 袁林青 (21) 姚石 (21) 联系人周一洋 (21) 吕丽颖 (21) 张振岗 (21) 颜伟 (21) 梁镇 (21) 策略研究团队荀玉根 (21) 钟青 (1) 高上 (21) 李影 (21) 联系人姚佩 (21) 唐一杰 (21) 郑子勋 (21) 石油化工行业朱军军 (21) 邓勇 (21) 联系人胡歆 (21) hx11853 公用事业张一弛 (21) 张磊 (21) 联系人陈佳彬 (21) 傅逸帆 (21) 有色金属行业施毅 (21) 联系人李姝醒 (21) 陈晓航 (21) 李骥 (21) 甘嘉尧 金融产品研究团队高道德 (21) 倪韵婷 (21) 陈瑶 (21) 唐洋运 (21) 宋家骥 (21) 薛涵 皮灵 (21) 联系人谈鑫 (21) 王毅 (21) 蔡思圆 (21) 徐燕红 (21) 庄梓恺 中小市值团队张宇 (21) 钮宇鸣 (21) 孔维娜 (21) 潘莹练 (21) 联系人王鸣阳 (21) 程碧升 (21) 相姜 (21) 医药行业余文心 (755) 郑琴 (21) 孙建 (21) 师成平 (1) 联系人贺文斌 (1) 吴佳栓 (1) 范国钦 批发和零售贸易行业汪立亭 (21) 李宏科 (21) 联系人史岳 (21) 房地产行业涂力磊 (21) 谢盐 (21) 联系人杨凡 (21) 金晶 (21)

12 电子行业陈平 (21) 联系人谢磊 (21) 尹苓 (21) 石坚 (1) 基础化工行业刘威 (755) 刘海荣 (21) 张翠翠 联系人李智 (21) 非银行金融行业何婷 (21) 孙婷 (1) 联系人夏昌盛 (1)56769 李芳洲 (21) 建筑建材行业钱佳佳 (21) 冯晨阳 (21) 建筑工程行业杜市伟 张欣劼 军工行业 张恒晅 蒋俊 (21) 刘磊 (1) 联系人张宇轩 家电行业陈子仪 (21) 联系人李阳 朱默辰 (21) 刘璐 (21) 煤炭行业吴杰 (21) 戴元灿 (21) 李淼 (1) 计算机行业郑宏达 (21) 鲁立 (21) 黄竞晶 (21) 杨林 (21) 联系人洪琳 (21) 交通运输行业虞楠 (21) 联系人李丹 (21) 机械行业佘炜超 (21) 耿耘 (21) 杨震 (21) 沈伟杰 (21) 农林牧渔行业丁频 (21) 陈雪丽 (21) 陈阳 (1) 联系人夏越 (21) 银行行业孙婷 (1) 林媛媛 (755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业衣桢永 曾知 (21) 赵洋 (21) 策略研究策略专题报告 12 电力设备及新能源行业张一弛 (21) 房青 (21) 曾彪 (21) 徐柏乔 (21) 张向伟 (21) 通信行业朱劲松 (1) 余伟民 (1) 联系人庄宇 (1) 张峥青 纺织服装行业梁希 (21) 联系人盛开 钢铁行业刘彦奇 (21) 联系人周慧琳 (21) 刘璇 食品饮料行业闻宏伟 (1) 成珊 (21) 唐宇 (21) 社会服务行业汪立亭 (21) 李铁生 (1) 联系人陈扬扬 (21) 顾熹闽 (21) 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (755) 伏财勇 (755) 辜丽娟 (755) 刘晶晶 (755) 王雅清 (755) 饶伟 (755) 欧阳梦楚 (755) 宗亮 巩柏含 上海地区销售团队胡雪梅 (21) 朱健 (21) 季唯佳 (21) 黄毓 (21) 漆冠男 (21) 胡宇欣 (21) 黄诚 (21) 毛文英 (21) 马晓男 杨祎昕 (21) 方烨晨 (21) 张思宇 慈晓聪 (21) 王朝领 北京地区销售团队殷怡琦 (1) 吴尹 陆铂锡 张丽萱 (1) 陈铮茹 杨羽莎 (1) 杜飞 张杨 (21)

13 策略研究策略专题报告 13 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(21)23219 传真 :(21) 网址 :