图 1: 近期钢铁价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 2: 近期铁矿石价格走势 ( 元 / 吨 ) 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,

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陨家黄
7 years ago
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1 中债监测周报钢铁行业第 13 期 ( ~ ) 钢价继续小幅下探, 关注重钢资产重组导语 : 近年来, 作为产能过剩行业的典型代表, 钢铁行业景气度明显下行, 亏损面加大, 盈利及现金流恶化, 流动性压力加大同时, 由于信息不对称, 部分钢企信用风险存在被高估或低估为更好服务投资者, 满足投资者对钢铁行业走势钢铁企业防雷与价值挖掘的需求, 中债资信推出中债监测周报: 钢铁行业该产品有以下四个鲜明特点 : 其一, 定位于钢铁行业及企业信用主题 ; 其二, 行业新闻及时披露点评 ; 其三, 风险企业及时预警 ; 其四, 持续跟踪行业一二级市场利率走势, 结合信用风险为个券筛选提供参考建议本期为中债监测周报 : 钢铁行业第 13 期未来, 该产品将陆续发布, 敬请市场成员关注一钢铁行业动态跟踪 1.1 上周行业数据钢铁价格原材料生产指标表 1: 上周行业数据跟踪 (2016/06/03, 元 / 吨美元 / 吨 %) 指标数值周环比月环比年初以来年同比唐山方坯 :Q235 1,790-6% -24% 13% -9% 上海螺纹钢 :HRB400 20mm 1,990-2% -29% 4% -9% 上海热轧板卷 :3.00mm 2,540-2% -18% 25% 5% 上海冷轧板卷 :0.5mm 3,340-5% -19% 7% -3% 上海中板 : 普 20mm 2,280-2% -22% 14% -2% 普氏铁矿石价格指数 51/390-2% -21% 19% -20% 国产铁矿石价格 (06/02) 486-3% -7% 10% -12% 华东地区焦炭市场价 960 0% 26% 37% 12% 高炉开工率 : 全国高炉开工率 : 河北

2 图 1: 近期钢铁价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 2: 近期铁矿石价格走势 ( 元 / 吨 ) 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1, 价格 : 方坯 :Q235: 唐山价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海资料来源 :WIND 资讯, 中债资信整理国产铁矿石 :62% 品位 : 干基铁精矿含税价普式价格指数折人民币资料来源 :WIND 资讯, 中债资信整理中债点评上周, 钢材价格延续小幅下跌趋势, 其中唐山方坯价格跌至 1,790 元 / 吨, 上海螺纹钢价格跌破 2,000 元 / 吨关口至 1,990 元 / 吨 5 月, 钢材价格回吐前期涨幅 ( 上海螺纹钢价 3~4 月累计上涨 890 元 / 吨,5 月份以来跌累计下跌 780 元 /) 从生产端看, 前期复产钢厂带动行业整体生产仍维持活跃状态, 全国高炉开工率超过 81% 根据中物联发布数据,5 月钢铁行业 PMI 指数为 50.9%, 较上月出现回落 6.4 个百分点, 但仍处于 50% 枯荣线上方的扩张区间从需求端来看, 受价格下跌预期影响, 钢铁下游采购较前期趋于谨慎, 钢材库存量有所增长, 叠加季节性因素, 预计短期内钢材价格仍将处于弱势行情上周, 铁矿石价格延续前期跌势, 其中普氏指数一度跌破 50 美元 / 吨受钢材价格的压制, 预计短期内铁矿石价格仍将维持低位 1.2 上周市场热点关键词去产能新闻热点宁夏 : 出台关于做好供给侧结构性改革中化解过剩产能企业职工安置工作实施方案, 通过五项具体措施, 积极稳妥开展职工安置工作, 确保涉企职工平稳转岗有序就业创业上海 : 严格环境准入, 禁止新建钢铁建材等高污染项目 ; 加快产业结构调整和区域转型河北 : 河钢集团宣布,2016 年和 2017 年将再压减炼铁产能 260 万吨炼钢产能 502 万吨, 占其在河北产能的 11% 新疆建设兵团 : 签订钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展目标责任书, 2016 年兵团将压减生铁产能 25 万吨粗钢产能 30 万吨山东 : 获得中央财政工业企业结构调整专项奖补资金亿元, 专项用于支持化解钢铁和煤炭行业过剩产能中债点评近期, 各省进一步推进钢铁等产能过剩行业去产能工作, 通过环保标准倒逼落后产能出清, 专项奖补资金分配和人员安置等去产能工作稳定有序进行河北省是国内钢铁去产能攻坚地区, 河钢集团宣布未来将继续压减炼铁和炼钢产能, 区域内后续去产能落实情况值得关注二钢企信用动态跟踪

3 2.1 近期企业新闻企业重庆钢铁新闻热点重大资产重组 : 可能涉及的交易对手方为重庆渝富资产经营管理集团有限公司等 ; 拟收购交易对手方非上市金融类等盈利能力较强的资产, 并同时出售公司钢铁相关资产, 可能涉及资产置换发行股份购买资产及配套融资事项中债点评重庆钢铁股份有限公司 ( 简称重庆钢铁或公司, 股票代码 : SH) 主营钢铁生产业务, 实际控制人为重庆市国资委公司产品以中厚板材型材线材棒材等为主, 粗钢产能约为 800 万吨 (2014 年末数据 ), 但 2015 年粗钢产量仅为 359 万吨, 钢材 330 万吨受周边市场环境恶化钢材价格大幅下跌和产能利用率低等因素的影响,2015 年公司实现营业收入亿元, 同比下降 31.81%, 毛利率同比下降个百分点至 %, 全年实现经营性业务利润亿元, 且计提资产减值损失 ( 主要为存货跌价损失 )43.45 亿元, 尽管收到政府补助和债务重组利得 ( 重庆市长寿区城乡统筹开发 ( 集团 ) 有限公司同意豁免公司欠付的债务亿元 ) 共计亿元, 最终大幅亏损亿元截至 2015 年末, 公司资产亿元负债亿元, 资产负债率达 89.78%, 全部债务资本化比率为 83.84%, 债务压力很大 5 月 31 日公司发布公告非公开发行 A 股股票预案 ( 修订稿 ) ( 简称预案 ), 拟募集亿元用于偿还银行贷款 (31.01 亿元 ) 和投资钢材生产线项目 (18.61 亿元 ) 预案显示此次非公开发行的第一认购方为重庆渝富资产经营管理集团有限公司 ( 简称渝富资产, 认购 28 亿元 ), 此次非公开发行事项成功将有助于降低公司资产负债率 (78% 左右 ) 减轻偿债压力 6 月 4 日公司发布重大资产重组停牌公告此次重大资产重组事项拟交易对手渝富资产等此次重大重组将对公司业务结构经营和财务表现产生重大影响中债资信将持续关注公司重大资产重组事项进展 2.2 上半年发债企业评级行动信息一览时间企业简称评级机构评级动态调整原因 2016/02/04 太钢不锈大公国际业绩预亏 35.35~37.55 亿元 2016/02/05 本钢板材联合信用业绩预亏 31~32 亿元 2016/02/14 包钢股份联合信用业绩预亏 32~38 亿元 2016/02/14 西宁特钢联合信用业绩预亏 13~19.5 亿元 2016/02/14 柳钢股份联合信用业绩预亏亿元 2016/02/14 南钢股份新世纪级别由 AA 降至 AA-, 展望由负面观察名单调至稳定业绩预亏 13~19 亿元 2015 年公司收入持续下滑, 利润大幅亏损, 2016/03/17 包钢集团大公国际影响, 公司亏损局面仍将持续评级展望调为同时经营性现金流表现为净流出受钢铁和负面稀土行业下游需求不振价格低迷等因素的

4 2016/03/25 东北特钢联合资信 2016/03/28 东北特钢联合资信 2016/04/08 天津钢管大公国际 2016/04/29 宝钢韶关中诚信国际 2016/04/29 本钢板材联合信用 2016/04/29 西宁特钢联合信用 2016/04/29 柳钢股份联合信用 2016/05/06 宝钢八一中诚信国际 2016/05/11 凌钢股份中诚信证评 2016/05/27 安阳钢铁中诚信证评列入下调信用评级观察名单级别由 AA 降至 C 评级展望由稳定调整为负面主体信用等级由 AA 下调至 AA-, 并列入观察名单继续继续继续主体信用等级由 AA+ 下调至 AA, 并列入观察名单主体信用等级由 AA- 上调至 AA 评级展望由稳定调整为负面钢铁行业信用周报东北特钢董事长党委书记杨华于 2016 年 3 月 24 日在其居所上吊死亡 15 东特钢 CP001 将于 2016 年 3 月 28 日到期兑付本息, 该期短期融资券兑付存在不确定性该公司发行的 2015 年度第一期短期融资券 15 东特钢 CP001 由于未能筹措到足够的偿债资金, 不能按期足额偿付, 已构成实质性违约该公司发行的将于 2016 年 4 月 3 日到期的 2015 的超短期融资券 15 东特钢 SCP001 由于流动性紧张, 兑付存在不确定性无缝钢管行业产能过剩, 公司受限资产占净资产比重很高, 资产负债率及有息债务占比较高且面临较大代偿风险预计未来 1~2 年, 公司主营业务仍将较依赖外部融资, 债务负担仍将较重 2015 年公司大幅亏损致使 2015 年底所有者权益降至亿元, 资产负债率升至 91.49%; 且韶钢松山重大资产重组事项存在不确定性, 可能对公司主营业务状况造成重大影响 2015 年年报显示, 公司实现营业收入亿元净利润亿元, 利润同比大幅下降 2015 年年报显示, 公司实现营业收入亿元净利润亿元, 利润同比大幅下降 2015 年年报显示, 公司实现营业收入亿元归属上市公司股东的净利润亿元, 利润同比大幅下降 2015 年公司大幅亏损致使 2015 年底所有者权益降至亿元, 资产负债率升至 92.50%,2016 年 1 季度公司盈利和资本结构进一步恶化 ; 且八一钢铁重大资产重组事项存在不确定性, 可能对公司主营业务状况造成重大影响依托股东和朝阳市国资委的支持, 公司经营效益好转 ; 产品竞争优势 ; 财务杠杆比率下降钢铁行业整体经营压力加大, 公司盈利能力减弱, 财务杠杆比率仍较高, 截至 2016 年 3 月 31 日, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 83.66% 和 77.05%, 与国内主要上市钢铁企业相比仍处于较高水平 ; 短期债务

5 压力较大,2016 年一季度末长短期债务比为 5.83, 债务期限结构不尽合理, 即期偿债压力较大三钢企债市表现跟踪 3.1 上周一级市场钢企发债信息一览无 3.2 二级市场部分发债钢企信用利差一览 (2016/06/03) 债券余中债估发债主体剩余期外部评中债债券简称额 ( 亿值收益简称限 ( 年 ) 级评级元 ) 率 ( %) 信用利同级别行业利差 (BP) 差 ( BP) 2016/06/ /05/27 15 河钢 MTN001 河钢集团 AAA AA 山钢 MTN1 山钢集团 AAA AA 本钢 MTN001 本钢集团 AA 沙钢 MTN1 沙钢集团 AA 新余钢铁 MTN001 新钢股份 AA A 中债点评上周, 钢铁行业整体信用利差略有波动近期存在到期债券的钢企监测发债主体简称到期日期证券简称剩余金额 ( 亿元 ) 本钢公司本钢 SCP 本钢 SCP 西宁特钢西宁特钢 PPN 西钢债 9.88( 回售 ) 东北特钢东特钢 PPN 中债点评本溪钢铁 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 简称本钢公司或公司 ) 主营钢铁产品生产, 实际控制人为辽宁省国资委公司粗钢年产能在 1,290 万吨左右 (2014 年末数据 ),2015 年前三季度粗钢产量为 690 万吨, 同比减少 8.65%, 产能利用率在 71% 左右 ; 钢材产量 1,165 万吨, 同比下降 4.73%, 主要产品为热轧板卷冷轧板卷镀锌和特钢产品 ; 钢材对外销量 886 万吨 ( 部分热轧产品供给内部冷轧生产 ), 平均销售价格为 2,397 元 / 吨, 较 2014 年下降 25%, 主要销售市场为华东海外和东北地区以本钢板材的口径计算,2015 年公司钢铁业务人均粗钢产量为 424 吨 / 年公司拥有南芬露天铁矿歪头山铁矿等, 其中南芬露天铁矿资源禀赋较好公司铁矿石自给率较高,2014 年铁精粉产量为 694 万吨, 自给率在 49% 左右从财务表现来看, 受钢铁行业环境恶化产品价格大幅下跌, 以及贸易业务规模缩小等因素影响,2015 年公司营业收入同比下滑 35.30%, 毛利率下降至 1.63%, 经营性业务大幅亏损亿元, 净利润亏损亿元 2015 年, 公司现金收入比保持在 110% 以上, 但由于出现大幅亏损, 并与关联方有 1 信用利差 = 中债估值收益率 - 同期限政策性金融债估值收益率

6 较多的款项往来 ( 期末其他应收款为亿元, 其中关联方本钢集团和本溪北营集团占比较大 ), 公司经营净现金流出为亿元 ; 随着在建项目 ( 主要为生产线改造工程 ) 的投入, 投资性净现金流出为亿元公司主要依靠筹资活动满足日常经营和投资活动的资金需求, 债务负担不断加重且以短期债务为主截至 2015 年末, 公司资产负债率和全部债务资本化率为 84.86% 和 82.56%, 债务负担沉重公司短期流动性压力较大,2015 年末现金类资产 / 短期债务为 0.19 倍, 经营性现金流入 / 流动负债为 0.84 倍外部支持方面, 公司实际控制人为辽宁省国资委, 外部支持具有一定的增信作用由于经营出现大幅亏损, 并承担较多本钢系统的融资任务, 公司债务负担沉重, 短期流动性压力较大未来半年内, 公司将有 4 期合计 50 亿元的债券到期, 为保障到期债券的正常兑付, 公司采取了以下措施 :1) 作为各大行总行的核心客户, 公司银行授信规模未被压缩 ;2) 公司在手现金规模较大 (2016 年 3 月末货币资金为亿元, 根据 2015 年年报, 公司货币资金受限规模很小 ), 能够覆盖短期内应付债券的本息 ;3) 计划以本钢板材的股权作质押, 发行可交换债 ;4) 本钢板材定向增发事项正在推进, 计划募集资金不超过 40 亿元 ;5) 公司目前在探索新的债券融资模式, 在香港亦有融资窗口整体来看, 公司近期面临一定兑付压力, 中债资信将持续关注公司偿债资金安排情况 6 月 3 日, 西宁特殊钢股份有限公司 ( 简称西宁特钢或公司 ) 董事会审议通过关于公司非公开发行股票方案股东大会决议有效期延期的议案, 拟将本次非公开发行股票方案的决议有效期延长一年公司定向增发事项 ( 募集资金亿元 ) 此前已获得证监会审核通过, 但尚未取得核准批文, 该项融资短期内尚无法到位公司 14 西宁特钢 PPN001 (5 亿元 ) 到期兑付公告和 11 西钢债 ( 回售 9.88 亿元 ) 回售申报情况公告均已发布, 偿债资金主要依靠地方银行提供流动性支持, 目前仍处于落实中, 中债资信将持续关注公司偿债资金安排情况

7 中债资信钢铁行业研究团队 : 刘雅南丁伟强刘艳王文豪中债资信是由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立的新型信用信息服务机构, 公司以依托市场植根市场服务市场为经营理念, 按照独立客观公正的原则为客户提供综合信用信息服务公司网站 : 电话 :010/ 地址 : 北京市西城区金融大街 28 号院盈泰中心 2 号楼 6 层免责声明 : 本报告系根据公开信息做出的独立判断对于公开信息, 本公司不保障其真实性和准确性在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013