2009年4月燃料油月报

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泺蛮景
7 years ago
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1 研究员 : 吴文海沪油震荡蓄势待突破燃料油月报目录一 3 月燃料油市场走势分析 1 燃料油期货市场走势 2 燃料油现货市场走势 (1) 国际原油与新加波燃料油市场走势 (2) 国内燃料油市场二影响 4 月走势的相关因素分析 1 国际原油及燃料油市场走势分析 2 国内燃油市场供给分析 3 国内燃油市场需求分析三 4 月燃料油市场走势判断短期震荡蓄势行情难改不确定因素分析四 4 月投资策略内容提要 : 3 月沪油行情一波三折, 现货商在燃油期货上逢高做空保值成为压制行情持续上涨的重要原因国内主要市场燃料油需求依然低迷, 去库存化仍需要时日高成本低需求的现状导致燃料油难以走出趋势性行情未来较长时间内沪燃料油期货价格将在元 / 吨范围内震荡蓄势美元强弱的不确定性将对原油和燃料油走势影响较大

2 价格 ( 元 / 吨 ) 一 3 月燃料油市场走势分析 1 燃料油期货市场走势 3 月份燃料油期货成交金额亿元, 环比增长 35.96%, 一季度累积成交额亿元, 同比增长 % ; 成交量方面 3 月沪油成交万手 (1 手 =10 吨 ), 环比增长 33.61%, 一季度累积成交量万手, 同比增长 %,3 月实物交割量达到吨, 市场参与度同比环比均大幅提高主力合约 fu0906 总体呈现震荡走势, 行情一波三折 3 月初延续了 2 月下旬的下跌走势, 最低探至 2838 元, 在 60 日均线处受到支撑后震荡上扬, 冲至 3177 后受阻, 围绕 3000 横向震荡整理, 美联储 18 日宣布再向市场注资超过 1 万亿美元, 包括购买 7500 亿美元相关房产抵押债券 1000 亿美元房贷机构债券以及总额为 3000 亿美元的长期国债这些措施加速美元贬值, 促使包括原油在内的全球大宗商品价格大幅上涨沪油也从 3 月 18 号后再次上涨, 最高上冲到 3295 距离 2 月的高点 3298 仅差 3 点,3 月最后一周燃油再次回落至 3100 附近,3 月末 4 月初再次向 3300 发起攻击尽管短期内燃料油需求疲软, 库存较高, 但在国际油价走高的推动下盘中频频向上发起冲击, 做多力量仍比较强图 1:2009 年 1-3 月燃料油主力合约结算价与现货价走势图 2009 年 1-3 月燃料油期货与现货走势图月 5 日 1 月 8 日 1 月 13 日 1 月 16 日 1 月 21 日 2 月 2 日 2 月 5 日 2 月 10 日 2 月 13 日沪油主力合约结算价黄埔现货价 2 月 18 日 2 月 23 日日 2 月 26 日期 3 月 3 日 3 月 6 日 3 月 11 日 3 月 16 日 3 月 19 日 3 月 24 日 3 月 27 日图 2:2009 年 1-3 月燃料油日仓单数量图第 2 页

3 2008 年 12 月 31 日 2009 年 1 月 7 日 2009 年 1 月 14 日 2009 年 1 月 21 日 2009 年 1 月 28 日 2009 年 2 月 4 日 2009 年 2 月 11 日 2009 年 2 月 18 日 2009 年 2 月 25 日 2009 年 3 月 4 日 2009 年 3 月 11 日 2009 年 3 月 18 日 2009 年 3 月 25 日 1 日仓单数量 ( 吨 ) 年 12 月 31 日 - 1 日燃料油仓单数量变化图图表数据来源 : 上海期货交易所网站从图 2 可以看出, 从 08 年底以来, 燃料油注册仓单数量每日呈现递增态势从 09 年初的 2.93 万吨逐步猛增到 4 月 1 日的 21.5 万吨由于现货需求低迷, 商业库存很高, 有现货的中燃油华泰兴等现货贸易商在期货市场大肆卖空保值, 导致交割仓单数量不断创出历史新高尽管 3 月其他能源化工大幅上涨, 燃料油每次上涨行情都匆匆结束, 难以出现趋势性上涨行情的根本原因所在 2 燃料油现货市场走势 (1) 国际原油与新加波燃料油市场走势 2009 年 3 月上半月美国能源信息署下调全球石油需求, 抑制了原油价格上涨 3 月 15 日欧佩克会议没有作出新的减产决定, 但是要求严格遵守产量配额, 纽约原油期货一度盘中跌破 44 美元 3 月 18 日, 美联储决定注资救市推动油价强劲反弹,WTI 和布伦特原油期货收盘双双突破 50 美元新加坡燃料油价格 3 月以来震荡下行 3 月新加坡混调高硫 180CST 燃料油 FOB 均价为美元 / 吨, 较 2 月份的美元 / 吨的月度均价回落美元或 4.76% 新加坡市场则受到船供市场需求低靡以及套利货不断涌入的双重压力,3 月以来市场基础面持续走软, 裂解价差继续 2 月走势不断拉阔至 -10 美元 / 桶左右, 显示燃料油价值的一定回归另外, 由于金融危机冲击全球海运市场, 同时中国燃料油需求低迷, 导致各条至中国港口的国际航线燃料油油轮运费溃不成军, 跌至近 2 年来新低以燃料油油轮运费估价为例, 截至 3 月底, 新加坡 - 黄埔航线阿芙拉型油轮运费仅合 5 美元 / 吨, 日本 - 上海巴拿马型油轮运费为 6 美元 / 吨, 俄罗斯远东 - 山东航线 MR 型油轮运费为 6-7 美元 / 吨, 较年初水平分别回落 50%-70% 不等第 3 页

4 美元 / 吨图 3: 国际原油与新加坡燃料油价格走势图国际原油与新加坡燃料油价格走势图高硫 180CST 高硫 380CST WTI 布伦特美元 / 桶图表数据来源 : 隆重石化商务网 (2) 国内燃料油市场华南市场黄埔市场燃料油市场行情先抑后扬月初, 市场在需求疲软的状态下, 随原油市场小幅震荡, 直至国际油价收于 50 美元上方, 市场贸易商看涨氛围浓厚, 个别贸易商率先上调报价探市月底, 华南市场一级库存意外下降, 刺激市场价格继续小涨, 截至月底, 基准新加坡混调高硫 180Cst 黄埔燃料油市场价格库提价至元 / 吨, 总体震荡上涨 20 元 / 吨华南混调高硫 180CST 燃料油库船提月度均价为 2881 元 / 吨, 环比小幅上升 75 元 / 吨, 或 2.6% 3 月燃料油进口倒挂虽有减轻, 但仍难以彻底消除, 并成为压制华南进口商增加进口的因素之一目前华南燃料油商家看涨心态大幅减弱, 再加之目前库存仍处于高位, 市场整体需求有限图 4: 新加坡市场与黄埔市场 180CST 价格走势图第 4 页

5 美元 / 吨新加坡市场 180CST 与黄埔市场 180CST 价格走势图新加坡市场高硫 180CST 黄埔市场高硫 180CST 元 / 吨图表数据来源 : 隆重石化商务网华东市场 3 月受新加坡燃料油大幅走低, 华东燃料油受市场需求低靡以及柴油价格步步走低均对燃料油市场造成较大利空月中华东市场出现 0# 柴油 3600 元 / 吨的价格, 逼近进口直馏燃料油价格, 悲观情绪波及燃料油市场华东燃料油价格不断下滑, 贸易商主动降价来刺激市场需求直到下旬国际原油价格积极上扬, 新加坡燃料油尾随原油步步走高, 华东燃料油市场观望气氛明显改善, 卖家开始实施涨价策略 09 年 3 月华东混调高硫 180CST 库船提月度均价为 2935 元 / 吨, 环比降低 24 元 / 吨或 0.81%, 结束了前 4 月连续增长的态势, 出现了 2009 年内首次回落 ; 较 2008 年同期降低 1526 元 / 吨或 34.21% 俄罗斯 M100 市场成交 3437 元 / 吨, 较上月均价 3335 元 / 吨大涨 102 元,4 月下 CFR 华东贴水美元, 跌 16 美元图 5; 华东市场燃料油价格走势图第 5 页

6 华东地区燃料油价格走势图混调高硫 180 混调高硫 380 国产 250 单位 : 元 / 吨图表数据来源 : 隆重石化商务网山东市场 3 月山东市场韩国直馏高硫 180CST 库提价至元 / 吨, 持平 ; 俄罗斯 M100 库提报价涨 20 元至元 / 吨, 俄罗斯 M1004 月下旬贴水成交美元水平, 跌 16 美美元春节假期后山东地炼常减压整体加工量继续下滑 3 月 26 日山东地炼常减压装置平均开工率较上月末下跌 3.5 个百分点, 跌至 13% 左右, 今年山东地炼常减压装置开工率再创历史新底受进口原料成本过高, 而下游产品疲弱下行, 山东地炼加工进口燃料油亏损持续加重, 这是打击山东炼厂开工积极性下降的直接原因下半月由于成品油价格上涨, 许多地炼近期都有开启焦化装置的打算, 因为可以直接盈利暂时对常减压开工热情恢复缓慢炼厂开工低迷, 对原料消耗缓慢, 故山东沿海燃料油商业库存不断上涨至百万吨水平目前炼厂原料充足, 对进口燃料油的需求复苏仍有待时日图 6: 山东沿海库存与地炼开工率对比图第 6 页

7 1 月 7 日 1 月 15 日 1 月 22 日 2 月 5 日 2 月 11 日 2 月 19 日 2 月 25 日 3 月 4 日 3 月 12 日 3 月 19 日 3 月 25 日万吨山东沿海库存与地炼开工率对比图库存开工率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 0% 图表数据来源 : 隆重石化商务网二影响 4 月走势的相关因素分析 1 国际原油及燃料油市场走势分析从 3 月份以来, 持续低迷的国际油价出现了新的一波震荡上升行情, 纽约商品交易所原油期货价格直逼每桶 55 美元, 纽约伦敦两地油价均刷新了自去年 11 月 28 日以来的最高收盘纪录国际油价自去年 7 月创下每桶美元的历史纪录后持续急速下滑, 从去年 12 月份开始至今大部分时间在每桶 30 美元至 50 美元的区间波动分析人士认为, 最近的油价反弹主要是由于石油输出国组织 ( 欧佩克 ) 严格执行减产计划以及美元对欧元等主要货币汇率走低等原因虽然有迹象表明投资者心态正在由过度恐慌向比较理性转变, 市场信心已有所恢复, 但从中长期看国际油价仍然受到全球经济基本面因素的制约在 3 月 15 日举行的部长级会议上, 欧佩克虽然决定维持现有日产油限额不变, 但明确表示要加强各成员国对已有减产决定的执行力度自去年 9 月以来, 欧佩克总计宣布减产 420 万桶, 目前已完成近 80% 而欧佩克各成员国财政对石油出口依赖程度不同, 加之如果减产过度会抑制全球经济复苏反过来削弱原油需求, 因此, 预计欧佩克不会轻易再次大幅削减日产量此外, 目前非欧佩克产油国的原油供应量在世界市场中的比重已超过欧佩克, 对国际油价的影响日趋增大据美国能源部资料显示, 俄罗斯的原油产量有时会超过沙特去年以来, 俄罗斯因油价低迷财政损失严重, 因此在减产问题上虽然表现出积极同欧佩克合作的姿态, 但却拒绝作出明确的减产保证对于因美联储宣布大规模购买美国长期国债和抵押贷款证券导致美元大跌进而带动以美元计价的原油期货价格大涨, 有分析人士认为, 在目前通胀压力较小的情况下, 今年油价与美元之间很难再现 2007 年至 2008 年时的紧密互动巴黎银行资深石油分析师阿里奇兰吉里安认为, 美联储决定的影响更多的是对市场信心的第 7 页

8 提振, 短期内会刺激油价反弹, 但从长远看, 当前的经济形势将使油价在一定时期内维持在低位目前, 全球经济面临严重困难世界银行 3 月发布的报告预计全球经济今年将出现二战以来首次负增长尤其是全球第一大能源消费国金融危机发源地美国经济衰退仍难以见底因此, 全球性需求疲软仍将持续, 这使油价在短期内大幅回升缺乏动力 2009 年 2 月 20 日至今, 沪燃料油与 WTI 原油期货价格的相关系数为 +0.83, 两者的相关性得以恢复, 表明之前沪燃料油背离于国际原油的独立行情已经结束今后沪油和国际原油走势会更加密切国际燃料油市场 : 但因成本原因及其裂解价差继续扩大, 令市场处于上下震荡的格局, 而总体仍保持稳中有升的态势尽管亚洲市场低硫燃料油和低硫含蜡渣油消费量将继续减少新加坡燃料油库存继续增加, 库存的持续增加一方面是因为新加坡当地船供市场需求疲软状态依然持续, 另一方面套利货不断涌入, 也推高新加坡燃料油商业库存预计 4 月的新加坡市场有可能会迎来 350 万吨左右的套利货, 其中来自阿拉伯湾和印度的供应充沛预计在目前疲软的市场需求下, 后市库存压力将会继续走高而未来支撑国际燃料油价格重新走强的因素将是美元币值的疲软格局 2 国内燃油市场供给分析产量方面, 国内炼厂产量变化甚微, 供应预计保持平稳虽然国内炼厂开工率不高, 但良好的加工利润支撑主营炼厂的原油加工量高于或不低于 3 月份, 因此 4 月销售压力仍将持续, 再加上中间商或逐步释放手里大量资源, 国内燃料油市场供大于求的整体格局不变而燃料油受进口油成本高位及原油价格上涨, 地方炼厂开工率仍是缓慢的起动, 而国产重油产量也仍将维持在低位进出口方面, 预计 3 月份中国燃料油进口量将在万吨, 较 2 月燃料油进口量 210 万吨大跌 80 万吨或 38%, 同比亦有 35% 的跌幅海关数据显示,2008 年 3 月份中国共进口燃料油万吨 3 月亚洲地区燃料油资源均显充沛来自日本韩国东南亚以及新加坡的出口量保持增长态势, 引发燃料油成交溢价下滑而韩国方面,3 月期间由于电厂燃油机组检修开动燃煤机组替代,3 月的燃料油出口大增, 估计数量将在 30 万吨左右, 有 20% 左右的增幅由于泰国炼厂新二次加工装置的开车, 来自东南亚的直馏燃料油资源将会大幅减少, 同时日本方面由于进入第二季度炼厂检修高峰, 进口东南亚低硫燃料油的需求有所抬头, 预计 4 月东南亚以及日本直馏燃料油资源供应将处于偏紧状态国内山东广东地区的库存, 低需求状况使得进口商的购买热情备受压力中石油中石化两集团对成品油的推价行动, 以及发改委上调汽柴油最高零售价, 暂时都未能从根本上扭转地方炼厂的亏损局面, 下游产品滞销状况加上消费税的成本重压使得地方炼厂开工率处于历史低位, 原料需求低迷预计 4 月中国进口燃料油数量将小幅反弹库存方面, 当前华南一级燃料油商业库存量上升至 80 万吨, 较前一周增加了 6.67%, 刷新了之前曾创下的第 8 页

9 两年来最高水平, 整体库存占用率达 54.42% 高库存成为压制燃料油价格上行空间的重要因素图 7: 中国沿海港口燃料油库存数据来源 : 金银岛网交所 3 燃油需求分析我国燃料油需求主要集中于三大终端领域 : 船加油地炼企业和发电厂船加油占整个燃料油消费的 22%, 2 月初波罗的海指数反弹, 航运需求有所恢复, 但恢复程度极有限, 只能算保持平稳而占比重更大的地炼企业 (25%) 和发电厂 (32%) 方面, 需求则仍呈下滑趋势发电厂方面, 中电联数据显示,2009 年前两月全国规模以上火电企业发电量亿千瓦时, 同比下降 7.8%, 国家电网公司调度中心 ( 下称国网 ) 统调数据显示,3 月全月发电量则同比下滑了 0.7% 很多电厂仍在消耗之前的库存, 加之产业结构调整, 大批高耗能企业倒闭, 其中也包括大量燃料油用户珠三角各地制造业协会提供的数据显示,2009 年珠三角将有 8000 家企业倒闭或外迁, 使得工业企业用电需求大幅降低经济大环境未转暖, 需求下滑降限制燃油期价上行炼厂方面,3 月华南大炼厂油浆实际成交水平持续下滑, 临近月底已然跌至元 / 吨水平, 相比月初跌约 150 元 / 吨 3 月随着非标柴油价格一路下挫, 炼厂炼油形势不断恶化, 在惨重的炼油亏损打击下, 地炼开工率也深跌入谷期间广东小炼厂亏损最大曾达到 374 元 / 吨, 而开工率最低水平则已滑 8-10%, 仅剩中山天乙一家地炼在坚持开工此外, 燃料油与柴油现货价差缩至 3 年低点, 也是制约燃料油期价继续上行的重要因素按照生产链关系, 与燃料油最为密切的是柴油, 广东山东一带炼厂大多以直馏油为原料炼制非标准柴油以赚取差价, 这部分炼制占两省燃料油需求的 1/4, 柴油价格过低必将打击此需求 2009 年 3 月中旬, 华南市场 0# 柴油价格仅比进口 180CST 燃料油高 800 元 / 吨, 受两大石油公司提高柴油价格影响, 最新价差虽恢复至 1200 元 / 吨左右, 但仍低第 9 页

10 于年间的平均水平 2276 元 / 吨, 柴油燃料油价格比值也从 1.61 缩至当前的 1.41 只有柴油价格恢复上涨, 燃料油才能拓展上涨空间三 4 月燃料油市场走势判断短期震荡蓄势行情难改国际方面, 国际原油近期表现强势, 新加坡市场随着 3 月原油价格触底反弹带动买家备货热情, 以及后续西方套利货的供应趋紧, 预计 4 月开始, 新加坡燃料油市场基础面将重新转坚国家根据国际油价上调成品油价格, 为炼厂推升成品油价格起到支撑和鼓舞作用但地炼常减压开工率将是一个缓慢上行的过程此外, 港口库存达到百万吨的高位水平, 炼厂原料充足, 对进口燃料油的需求有限, 短期内难以出现需求大增同样, 尽管原油强势助推燃油成本上升, 但高库存低需求压制燃油价格上涨空间由于面临成本和需求的双重压力, 预计一段时间内沪燃料油期货价格将在元 / 吨范围内震荡蓄势, 等去库存化成功后有望走出一波持续性强的上涨行情不确定因素分析如果欧盟及新兴经济体经济前景不断恶化, 那么美元相对于这些国家货币来说, 应该呈现一种相对强势的格局, 当然这只是暂时的, 长期还是要靠经济的复苏和增长才能带动本国货币的币值走强, 那么美元的相对强势将压制原油的反弹空间, 从而影响到燃料油市场相当长时间内陷入弱势调整四投资策略由于高成本与低需求的市场状况, 预计未来较长时间内沪燃料油期货价格将在元 / 吨范围内震荡蓄势当期价震荡下行至 3100 附近时可逢低短线做多, 一带遇阻回落时可顺势短线做空一旦向上有效突破区域, 则要以中线思路做多第 10 页

11 联系方式东吴期货有限公司上海直属营业部联系人 : 李钧电话 : 传真 : 上海长柳路营业部 diwch@dwqh88.com 联系人 : 狄伟超电话 : 传真 : 上海肇嘉浜路营业部 lvlz@dwqh88.com 联系人 : 吕良子电话 : 传真 : 江苏苏州营业部 dwqh_sz@dwqh88.com 联系人 : 施伟电话 : 传真 : 江苏 IB 管理部 panq@dwqh88.com 联系人 : 潘菁电话 : 传真 : 大连出市代表处 liangyj@dwqh88.com 联系人 : 张稳电话 : 传真 : 厦门营业部 linyd@dwqh88.com 联系人 : 林友冬电话 : 传真 : 江苏盛泽营业部 wangq@dwqh88.com 联系人 : 王乾电话 : 传真 : 江苏昆山营业部 renym@dwqh88.com 联系人 : 邱菊良电话 : 传真 : 江苏吴中营业部 tiger_twb@126.com 联系人 : 汤伟斌电话 : 传真 : 江苏太仓营业部 ( 筹 ) wuw@dwqh88.com 联系人 : 吴炜电话 : 传真 : 江苏常熟营业部 cs_tangzhd@gsjq.com.cn 联系人 : 唐征东电话 : 传真 : 江苏张家港营业部 dwqh_zjgyyb@dwqh88.com 联系人 : 朱爱敏电话 : 传真 : 苏州总部市场部 guxj@dwqh88.com 联系人 : 顾晓杰电话 : 传真 : 沈阳营业部 sjk0481@163.com 联系人 : 宋家康电话 : 传真 : 上海牡丹江路营业部 gaohq@dwqh88.com 第 11 页

12 联系人 : 高鹤群电话 : 传真 : 免责声明 : 本报告内容仅为研究员个人观点, 谨供参考, 不构成东吴期货有限公司对客户的投资建议期货投资有风险, 入市须谨慎第 12 页

浙商期货化工品日报

浙商期货化工品日报 2019.6.26 浙商期货研究中心化工小组联系电话 0571-87213861 浙商期货有限公司浙江省杭州市下城区耀江发展大厦 11 楼 http://www.cnzsqh.com/ 0/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分每日数据利润 ( 油制 / 煤制 ) 2019/06/25 2019/06/24 2019/06/21 2019/06/20 2019/06/19