一 行情综述 纽约商业交易所 (NYMEX) 的 WTI 原油期货近月交割合约 (c1)5 月最后一个交易日收于每桶 美元, 较上月最后收盘价下跌 美元, 跌幅 17.49%; 交投区间为每桶 美元 ; 成交量总手 万手, 较上月增加 1

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1 永安期货研究院北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层 年 6 月 2 日 2012 年 5 月原油和燃料油月报 国际油价短期维持弱势超跌之后或将反弹 郑若金 能源化工分析师 2005 年毕业于华东交通大学, 工 学学士 ;2009 年毕业于北京工商 大学, 工学硕士 2009 年 7 月进入永安期货研究院, 师从于猫总 研究领域 : 能源化工品 联系方式 : 摘要 1. 五月份国际油价走出一波单边下跌行情,WTI 油价单月跌幅高达 美元, 创历史单月第二大跌幅, 仅次于 2008 年 10 月的 美元, 与此同时,Brent 油价单月跌幅也高达 美元 2. 五月份, 上海燃料油大幅下挫,1209 合约单月跌幅高达 10.58%, 这主要还是受国际油价大幅下跌的拖累 此外, 现货市场需求端低迷以及贸易商悲观情绪加剧对上海燃料油期价也产生较大打压 3. 五月份美国原油商业库存延续了前期持续上升的态势, 这主要还是由于美国国内原油产量持续增加 此外, 由于下游油品需求有所回升, 因此美国炼油厂开工率上升并未导致下游油品库存上升, 恰恰相反, 美国汽油和馏分油这两大油品库存持续下滑 4. 五月份, 美原油基金多头呈现持续减少的态势, 而空头略有增加, 这就导致基金净多持仓持续减少 5. 技术面,WTI 油价和上海燃料油日 K 线图的均线系统都是空头排列, 这意味着短期内或将维持弱势格局 zhengruojin@maozong.com 6. 结合基本面和技术面, 我们认为短期内国际油价将维持弱势格局, 但是超跌之后或许会走出一波反弹行情 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断, 并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 1

2 一 行情综述 纽约商业交易所 (NYMEX) 的 WTI 原油期货近月交割合约 (c1)5 月最后一个交易日收于每桶 美元, 较上月最后收盘价下跌 美元, 跌幅 17.49%; 交投区间为每桶 美元 ; 成交量总手 万手, 较上月增加 万手 ; 持仓量 29.4 万手, 较上月增仓 手 图 1.NYMEX 的 WTI 原油期货 c1 合约的日 K 线图 资料来源 : 文华财经 永安期货研究院 泛欧交易所 (ICE) 的 Brent 原油期货近月交割合约 5 月最后一个交易日收于每桶 美元, 较上月最后收盘价下跌 美元, 跌幅 14.73%, 交投区间为每桶 美元 成交量总手 万手, 较上月增加 万手 ; 持仓量 22 万手, 较上月增仓 手 上海燃料油 1209 合约本月最后一个交易日收于每吨 4860 元, 较上月最后一个交易日下跌 575 元, 跌幅 10.58%, 交投区间为每吨 元 本月燃料油所有合约总成交量为 1400 手, 较上月增加 678 手 ; 上海燃料油所有合约总持仓量为 520 手, 较上月增仓 190 手 2

3 2. 上海燃料油主力合约日 K 线图 资料来源 : 文华财经 永安期货研究院 二 4 月全球原油市场要闻 1. 欧佩克一季度备用产能跌至 2008 年以来最低水平 据希腊媒体 5 月 28 日报道, 美国能源情报署 (EIA) 日前在一份报告中估计, 全球今年第一季度原油日备用产能平均为 240 万桶, 比 2011 年同期平均日减 130 万桶 报告说, 全球的备用原油产能是由欧佩克成员国拥有的 报告说, 备用产能能够作为应对石油市场供应中断的一种缓冲, 它给了欧佩克在世界市场上的额外政治和经济影响 报告强调说, 欧佩克成员国以外的国家拥有很少或几乎没有原油备用产能 EIA 在报告中指出, 欧佩克成员国目前拥有的原油备用产能已不到全球原油总消费量的 3%, 这个备用产能是 2008 年第 4 季度以来的最低水平 2. 路透社 : 欧佩克 5 月份石油产量再创新高 据路透社 5 月 29 日伦敦报道, 路透社公布的一次调查的结果显示, 由于沙特阿拉伯尽管油价下降仍保持高生产率以及伊朗的石油出口量在欧盟禁运开始前没有进一步大幅减少, 欧佩克 5 月 3

4 份的石油产量再创 2008 年以来的新高 路透社对石油公司消息人士 欧佩克官员和业内分析专家的调查结果显示, 欧佩克 12 个成员国 5 月份平均日产 3180 万桶石油, 比 4 月份平均日增 5 万桶 根据路透社的调查, 欧佩克 5 月份的石油日产量达到了 2008 年以来的最高水平 3. 欧盟表示 7 月 1 日将实施伊朗石油禁运计划 据希腊媒体 5 月 26 日布鲁塞尔报道, 在为期两天的有关德黑兰有争议核浓缩计划会谈未能弥合分歧以后, 欧盟计划从 7 月 1 日起继续推进对伊朗石油的禁运 欧盟外交政策负责人凯瑟琳 阿什顿的发言人是在布鲁塞尔举行的一次例行新闻发布会上发表上述讲话的 发言人说, 欧盟将在 7 月 1 日继续实施对伊朗石油的制裁 发言人表示, 为了遏制伊朗的核野心, 欧盟计划对伊朗石油购买实施全面禁运 发言人说 : 我们一直在不断审查我们的制裁, 但是, 我们将对只说不做实施制裁 在本周初在巴格达结束的会议在长期存在的僵局上没有取得突破以后, 伊朗 俄罗斯美国 中国 英国和法国之间新一轮会谈计划在 6 月 18 至 19 日在莫斯科举行 4. 国际能源署 : 全球石油需求增速加快 据国际能源署 (IEA) 最新月度石油市场报告称, 在经历了 2011 年第四季度接近于零的增速之后,2012 年全球石油需求增速将逐步加快, 预计 2012 年第四季度全球石油需求将增加 120 万桶 / 天 IEA 最新报告预测 2012 年全球石油需求将增加 80 万桶 / 天升至 9000 万桶 / 天, 与上月的报告持平, 其中发展中国家的新增需求将弥补经合组织 (OECD) 国家需求的下降 IEA 表示, 全球四大市场 中国 美国 欧洲和日本仍将主导 2012 年全球石油需求 其中中国石油需求预计增加 40 万桶 / 天升至 990 万桶 / 天, 占到全球新增石油需求的近 50% 2012 年全球石油需求减少主要发生在欧洲和美国, 其中欧洲将下降 30 万桶 / 天至 1390 万桶 / 天 ; 美国将下降 20 万桶 / 天至 1870 万桶 / 天, 而日本石油需求将增加 4 万桶 / 天升至 450 万桶 / 天 三 市场分析 1. 国际油价 1) 基本面分析 (1) 国际油价大幅下挫 5 月份国际油价走出一波单边下跌行情,WTI 油价单月跌幅高达 美元, 创历史单月第二大跌幅, 仅次于 2008 年 10 月的 美元, 与此同时,Brent 油价单月跌幅也高达 美元 我们认为欧洲债务危机是引发此次国际油价大幅下挫的主要原因, 首先, 本月初市场对希腊可能会 4

5 退出欧元区的担忧造成全球金融市场一片哀鸿, 同时, 摩根大通衍生品出现巨额亏损也给市场带来不小冲击 其次, 当市场对希腊担忧情绪尚未彻底消除之际, 西班牙债务危机再次显现, 因为西班牙是欧元区第四大经济体, 所以当前西班牙银行面临挤兑 西班牙主权债务评级遭受下调, 那么市场对欧元区可能会解体的担忧不断加剧 当欧洲债务危机愈演愈烈之际, 市场对未来全球石油需求增长产生一定担忧, 特别是市场认为欧洲债务危机给中国出口带来沉重打击, 中国和美国宏观经济数据表现不佳都给市场一定打压 与此同时, 虽然伊朗核谈判再次未果而终, 但是以沙特为首的产油国增产还是令当前全球原油市场维持供大于求的格局 (2) 美国原油库存持续上升 美国能源署 (EIA) 公布的数据显示 ( 见图 3- 图 11), 截至 2012 年 5 月 25 日当周, 美国原油商业库存增加 221 万桶, 至 亿桶 ; 汽油库存减少 83 万桶, 至 亿桶 ; 包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少 171 万桶, 至 亿桶 ; 美国原油期货交割仓库库欣库存增加 5 万桶, 至 4685 万桶 ; 美国炼油厂日加工量增加 18 万桶, 至 1517 万桶 / 日 ; 美国炼油厂开工率提高 1 个百分点, 至 89.1%; 美国原油日进口量增加 47 万桶, 至 906 万桶 / 日 ; 美国原油和石油产品日总净进口增加 38 万桶, 至 800 万桶 / 日 ; 美国原油日总消费量减少 36 万桶, 至 1832 万桶 / 日, 汽油日消费量增加 30 万桶, 至 893 万桶 / 日, 馏分油日消费量增加 25 万桶, 至 386 万桶 / 日 5 月份美国原油商业库存延续了前期持续上升的态势, 这主要还是由于美国国内原油产量持续增加 此外, 由于下游油品需求有所回升, 因此美国炼油厂开工率上升并未导致下游油品库存上升, 恰恰相反, 美国汽油和馏分油这两大油品库存持续下滑 (3) 基金净多持仓量持续减少 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 最新公布的美国原油期货持仓数据显示, 截至 2012 年 5 月 29 日当周, 美国原油期货和期权的非商业多头持仓量为 手, 较上周减少 5007 手 ; 非商业的空头持仓量为 手, 较上周增加 2189 手 ; 美国原油期货与期权的非商业净多持仓量为 手, 较上周减少 7196 手 5 月份, 美原油基金多头呈现持续减少的态势, 而空头略有增加, 这就导致基金净多持仓持续减少 5

6 图 3.a-b 美国原油和石油产品总库存 ( 包括战略储备 ) 截至 5 月 25 日当周, 美国原油和石油产品总库存增加 550 万桶, 至 亿桶 截至 5 月 25 日当周, 美国原油商业库存增加 221 万桶, 至 亿桶 图 4.a-b 美国原油库存 ( 不包括战略储备 ) 6

7 图 5.a-b 美国汽油库存 截至 5 月 25 日当周, 美国汽油库存减少 83 万桶, 至 亿桶 图 6.a-b 美国馏分油库存 截至 5 月 25 日当周, 美国馏分油库存减少 171 万桶, 至 亿桶 7

8 截至 5 月 25 日当周, 库欣库存增加 5 万桶, 至 4685 万桶 图 7.a-b 库欣库存 截至 5 月 25 日当周, 美国炼油厂每日加工量增加 18 万桶, 至 1517 万桶 / 天 ; 美国炼厂产能利用率上升 1 个百分点, 至 89.1% 图 8.a-b 美国炼油厂加工量和开工率 8

9 图 9.a-d 美国各油品需求量 截至 5 月 25 日当周, 美国汽油和馏分油需求继续回升 截至 5 月 25 日当周, 美国原油日消费量减少 36 万桶, 至 1832 万桶 / 天 截至 5 月 25 日当周, 美国汽油日消费量增加 30 万桶, 至 893 万桶 / 天 截至 5 月 25 日当周, 美国馏分油日消费量增加 25 万桶, 至 386 万桶 / 天 9

10 图 10a-b 美国原油和石油产品净进口量 截至 5 月 25 日当周, 美国原油和石油产品日净进口量增加 38 万桶, 至 799 万桶 / 天 图 11.a-b 美国原油进口量 截至 5 月 25 日当周, 美国原油每日进口量增加 47 万桶, 至 906 万桶 / 天 资料来源 :EIA 永安期货研究院 10

11 截止 2012 年 5 月 31 日, NYMEX 的 WTI 原油期货 C2 与 C1 的价差为每桶 0.32 美元 图 12.a NYMEX 的 WTI 原油期货 C2 与 C1 的价差 截止 2012 年 5 月 31 日, NYMEX 的 WTI 原油期货 C3 与 C1 的价差为每桶 0.64 美元 图 12.b NYMEX 的 WTI 原油期货 C3 与 C1 的价差 图 12.c NYMEX 的 WTI 原油期货 C4 与 C1 的价差 截止 2012 年 5 月 31 日, NYMEX 的 WTI 原油期货 C4 与 C1 的价差为每桶 0.92 美元 资料来源 :EIA 文华财经 永安期货研究院 11

12 近期炼油厂理论裂解利润小幅上升 ( 理论裂解价差 = 汽油价格 *2+ 取暖油价格 *1- 美原油价格 *3) 图 13 美国炼油厂裂解利润 资料来源 : 路透 永安期货研究院 美国原油库存消费比小幅下滑 图 14 美国原油商业库存与炼油厂日加工量比值 资料来源 :EIA 永安期货研究院 美国原油期货与期权的基金多头和净多头寸持仓量持续减少 图 15 NYMEX 的 WTI 原油 CFTC 持仓 ( 单位 : 手 ) 资料来源 :CFTC 永安期货研究院 12

13 2) 技术分析 通过分析 NYMEX 的 WTI 原油期货近月交割合约 (c1) 日 K 线图, 当前均线系统为空头排列, 这意味着短期内国际油价或将维持弱势格局 不过, 由于均线偏离幅度太大, 因此我们预计超跌之后或将走出一波反弹行情 图 16 NYMEX 的 WTI 原油 c1 合约日 K 线图 资料来源 : 文华财经 永安期货研究院 2. 上海燃料油 1) 基本面分析 (1) 上海燃料油大幅下挫 5 月份, 上海燃料油大幅下挫,1209 合约单月跌幅高达 10.58%, 这主要还是受国际油价大幅下跌的拖累 此外, 现货市场需求端低迷以及贸易商悲观情绪加剧对上海燃料油期价也产生较大打压 不过, 虽然本月上海燃料油走出一波酣畅淋漓的单边下跌行情, 但是当前市场交投氛围依然极度低迷, 甚至在 5 月 24 日当天出现历史上罕见的 零成交, 这与燃料油期货的 大合约 有关 (2) 上海燃料油期货交割仓库库存和社会库存 截止 2012 年 5 月 31 日, 上海燃料油期货交割仓库库存为 吨 ( 见图 18) 截止 5 月 31 日, 华南燃料油库存 140 万吨, 较上周增加 2 万吨, 占统计库容 50.6%; 江浙沪地区主要商业燃料油库存为 45.5 万吨, 较 5 月 24 日相比大幅减少 14.5 万吨, 占总库存能力的 41.18%; 山东沿海主要港口燃料油库存为 万吨, 环比上周小幅下降了 2 万吨, 占当前总库容的 37.5% (3) 国内燃料油现货市场 13

14 近期华南燃料油现货价格持续下跌, 主要因近期国际油价骤降, 拖累新加坡和燃料油期货价格普跌 华南燃料油终端需求疲软, 市场悲观心态蔓延开来, 贸易商出货艰难而纷纷降价抛货所致 截止五月底, 锅炉用 180CST 报价跌至 元 / 吨, 上期所规格 180CST 报价跌至 元 / 吨, 近一周 180CST 燃料油市场总体成交稀少, 多呈 有价无市 局面, 价格深跌态势不止 华南船用油市场, 近期外盘市场持续走弱, 与此同时国内炼厂方面支撑不住, 渣油 沥青 页岩油价格陆续暴跌 5 月 28 日抚顺页岩油中标区间价为 元 / 吨, 均价为 4890 元 / 吨, 较上次中标均价相比, 暴跌 486 元 / 吨 受以上多重利空因素拖累, 近期华南船用燃料油市场继续处于下滑通道, 其他原料相继下调 近期船用 180CST 燃料油库提平均估价为 5091 元 / 吨, 较上周均价跌 127 元或 2.69% 前半周多数商家保价销售, 维护市场恐慌心理 后半周多数商家纷纷大幅下调报价, 累计跌幅高达 300 元 / 吨以上, 抛售心理较为强烈 尽管如此, 船东方面并未表现出积极购进心理, 对后市看空心理仍旧浓郁, 有价无市局面继续延伸 对于需求疲软的终端航运市场, 而个别商家却高挂报价, 与实际成交价差距拉大, 高达 元 / 吨 近期五广州地区库提主流成交价跌至 元 / 吨, 厦门 海口地区库价成交价跌至 元 / 吨 ; 供船成交价分别跌至 元 / 吨, 元 / 吨 近期华东地区燃料油市场持续跌势, 价格大幅下挫 首先, 国际原油价格持续走此, 市场需求难以回振 ; 其次, 页岩油 蜡油等调油原料价格不断走低, 调油成本继续降低 受此多重不利因素拖累, 华东燃料油市场愈加惨淡不堪, 商家纷纷大幅下调报价, 幅度在 元 / 吨之间 华东地区标准船用 180CST 库提报价跌至 元 / 吨, 成交价跌至 4950 元 / 吨附近 ; 标准船用 180CST 主流供船报价跌至 元 / 吨, 低的甚至报 5050 元 / 吨 此外, 锅炉用 180CST 库提报价跌至 元 / 吨, 实际成交在 4650 元 / 吨左右 由于终端需求持续不振, 且与环渤海 华南市场存在一定幅度价差, 华东燃料油市场成交甚少 山东渣油市场, 近期, 山东地区焦化料市场需求冷清, 炼厂出货不易, 库存水平有所上升 临近月底, 部分炼厂为降低库存, 合同价大幅下调 山东地区渣油市场 ( 沥青票 ) 成交估价在 元 / 吨,( 渣油票 ) 成交价在 左右 油浆市场, 近期, 山东地区油浆市场较上周无任何好转迹象, 相反, 市场对后市看跌心理加重, 需求气氛更加疲软 炼厂出货情况较差, 连连下调报价 14

15 5 月份上海燃料油大幅下挫 图 17 上海燃料油 c2 合约与国际油价走势对比图 资料来源 : 文华财经 路透 永安期货研究院 上海燃料油期货仓单小幅下滑 图 18 上海燃料油交割仓库库存及仓单 资料来源 : 上海期货交易所 永安期货研究院 5 月份华南地区燃料油库存变化较小 图 19 我国燃料油库存 资料来源 : 金凯讯 永安期货研究院 15

16 2) 技术分析 5 月份, 上海燃料油 1209 合约持续大幅下挫, 均线系统呈现空头排列, 结合 MACD 指标, 我们预计短期内上海燃料油还将维持弱势格局 图 20 上海燃料油 1209 合约日 K 线图 资料来源 : 文华财经 永安期货研究院 四 机构观点 1. 伊朗 : 制裁将使油价上升到每桶 160 美元 据伊朗媒体 5 月 21 日德黑兰报道, 伊朗经济部长侯赛尼日前在接受媒体记者采访时表示, 由于受到旨在迫使这个波斯湾国家放弃核计划制裁的影响, 全球油价将上涨 侯赛尼说, 如果欧盟继续推进其 7 月 1 日开始实施的石油禁运, 油价可能上涨到每桶 160 美元 侯赛尼说 : 当我们谈到石油收入以及对石油销售实施制裁时, 我们必须密切关注谁将是这种制裁的赢家和输家 毫无疑问, 这样的制裁不仅给伊朗带来困难, 而且将大幅提高国际石油市场的价格 伊朗已经受了 33 年的制裁, 事实证明伊朗的经济能经受住这样的制裁 这样的制裁也可能会伤害欧盟疲软的经济 侯赛尼指出, 作为制裁的一种结果, 油价将大幅上升到每桶 100 美元以上 国际货币基金组织甚至说, 作为这些制裁的一种结果, 油价将可能达到或超过每桶 160 美元 16

17 2. 美国机构 : 切勿盲目猜测原油价格底部 美国伊利诺斯州加利纳 (Galena) 能源咨询公司 Ritterbusch and Associates 总裁黎特布什 (Jim Ritterbusch) 提醒投资者称, 大家最好不要在原油价格的这轮暴跌行情中随意猜测市场的底部在何处, 更不宜盲目猜底, 原因是欧洲经济乱局仍使得市场上人心惶惶, 而美国经济再度走软的预期则可能使局面雪上加霜 因而, 建议投资者继续做空原油, 而不是盲目抄底做多 黎特布什同时指出, 鉴于原油价格在连续重跌之后, 已经在技术上严重超卖, 短线有小幅反弹也在情理之中 美国非农就业数据会在周五 (6 月 1 日 ) 成为市场关注重心之一, 但在此之后, 市场目光将重返到欧洲那边 五 后市展望 1. 国际油价短期维持弱势反弹行情可期 5 月份, 欧洲债务危机是引发国际油价暴跌的主要原因, 我们认为在这种悲观情绪的打压下, 短期内国际油价或将维持弱势格局, 与此同时, 技术面显示均线系统为空头排列, 也印证了这一点 不过我们认为在超跌之后或将走出一波反弹行情, 因为欧洲债务危机或将有所缓和 首先, 我们认为希腊退出欧元区的可能性并不大, 因为如果希腊决定退出欧元区, 那么希腊全国民众将会在退出之前到银行提取欧元存款, 届时希腊银行会面临挤兑风险 此外, 在退出之后希腊只能启用本国货币, 但是鉴于当前希腊债务缠身 失业率居高不下, 以及经济低迷不振, 希腊本国货币势必会大幅贬值, 恶性通货膨胀将导致希腊社会动荡, 这对任何执政党来说都是非常不利的 其次, 西班牙债务问题将会得到解决 因为西班牙是欧元区第四大经济体, 所以如果西班牙债务问题持续蔓延, 那么会增加欧元解体的风险, 因而欧洲央行势必会竭尽全力救助西班牙, 这就是西班牙债务问题不会引发新一轮危机的根本原因 去年 11 月份也正是救助基金的援助令意大利顺利渡过难关, 当时作为欧元区第三大经济体的意大利国债收益率一度突破 7% 2. 上海燃料油超跌之后或将反弹 5 月份, 上海燃料油大幅下挫,1209 合约单月跌幅高达 10.58%, 这主要还是受国际油价大幅下跌的拖累 此外, 现货市场需求端低迷以及贸易商悲观情绪加剧对上海燃料油期价也产生较大打压 对于后市, 我们认为在全球金融市场弥漫着悲观情绪的打压下, 短期内上海燃料油将继续走弱, 但是当价格出现超跌之后, 技术性调整需求增强, 后市不排除走出一波反弹行情的可能 17

18 免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更. 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为永安期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 18

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