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朔哀裘
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权益量化金融工程基金研究 2016 年 7 月 19 日溢价套利致场内规模快速提升, 分级 A 轮动上周上涨 0.40% 分级基金周报 20160718 证券研究报告相关研究穿越牛熊, 把握轮动分级基金投资策略分级基金 B 份额轮动策略证券分析师朱岚 A0230511040062 zhulan@swsresearch.

1 权益量化金融工程基金研究 2016 年 7 月 19 日溢价套利致场内规模快速提升, 分级 A 轮动上周上涨 0.40% 分级基金周报证券研究报告相关研究穿越牛熊, 把握轮动分级基金投资策略分级基金 B 份额轮动策略证券分析师朱岚 A zhulan@swsresearch.com 研究支持曹春晓 A caocx@swsresearch.com 联系人宋施怡 (8621) ⅹ7599 songsy@swsresearch.com 主要内容 : 截至 2016 年 7 月 15 日, 分级 A 平均隐含收益率为 4.80%, 其中,+3% 型分级 A 平均隐含收益率为 4.59%,+3.2% 型分级 A 平均隐含收益率为 4.76%,+3.5 型分级 A 平均隐含收益率为 4.84%,+4% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.33%,+4.5% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.15%,+5% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.48% 上周分级 A 小幅上涨, 申万金工永续型分级 A 指数上周上涨 0.20%, 其中,+3% 及 +3.2% 型永续 A 指数下跌 0.17%,+3.5% 型永续 A 指数上涨 0.89%,+4% 型永续 A 指数下跌 0.22%,+4.5% 及 +5% 型永续 A 指数上涨 1.09% 申万金工分级 A 轮动组合上周上涨 0.40%, 同期永续型分级 A 指数上涨 0.20% 今年以来, 分级 A 轮动组合绝对收益 8.61%, 相对收益 ( 基准申万永续 A 指数 ) 3.42% 下周推荐品种为煤炭 A 级成长 A 级新能车 A 创业板 A 房地产 A 申万金工分级 B 轮动组合上周上涨 5.60%, 同期中证全指上涨 1.75% 今年以来, 分级 B 轮动组合绝对收益 11.47%, 相对收益 ( 基准中证全指 )25.20% 根据周五收盘数据计算, 下周推荐品种为 TMT 中证 B 体育 B 医药 B 传媒 B 级煤炭 B 基商品 B 一带 B 钢铁 B 国防 B 等截止至上周末, 成交活跃的分级中, 改革基金整体溢价 1.11%, 高铁分级溢价 0.99%, 传媒母基溢价 0.95%, 可关注其溢价套利机会, 但也需关注其溢价率的持续性, 子份额流动性及期间母基金净值波动等风险上周分级 A 场内份额整体增加亿份份额增加最多的是国防 A, 净增加 8.87 亿份, 份额减少最多的是 H 股 A, 净减少 4.44 亿份请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 目录 1 分级 A 投资价值分析分级 B 投资价值分析母基金申赎套利分析分级基金市场表现回顾... 8 信息披露注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 13 页简单金融成就梦想

3 1 分级 A 投资价值分析截至 2016 年 7 月 15 日, 分级 A 平均隐含收益率为 4.80%, 其中,+3% 型分级 A 平均隐含收益率为 4.59%,+3.2% 型分级 A 平均隐含收益率为 4.76%,+3.5 型分级 A 平均隐含收益率为 4.84%,+4% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.33%,+4.5% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.15%,+5% 型分级 A 平均隐含收益率为 5.48% 图 1: 不同类型分级 A 平均隐含收益率曲线上周分级 A 小幅上涨, 申万金工永续型分级 A 指数上周上涨 0.20%, 其中,+3% 及 +3.2% 型永续 A 指数下跌 0.17%,+3.5% 型永续 A 指数上涨 0.89%,+4% 型永续 A 指数下跌 0.22%,+4.5% 及 +5% 型永续 A 指数上涨 1.09% 图 2: 永续型分级 A 指数注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 13 页简单金融成就梦想

4 1 申万金工分级 A 轮动组合上周上涨 0.40%, 同期永续型分级 A 指数上涨 0.20% 今年以来, 分级 A 轮动组合绝对收益 8.61%, 相对收益 ( 基准申万永续 A 指数 )3.42% 下周推荐品种为煤炭 A 级成长 A 级新能车 A 创业板 A 房地产 A 表 1: 分级 A 轮动策略下周持仓分级 A 代码分级 A 名称类型净值 ( 元 ) 隐含收益率下折母基金需跌整体溢价率煤炭 A 级 +4% % 13.09% 0.34% 成长 A 级 +3.5% % 16.82% -0.65% 新能车 A +3.5% % 36.35% 0.25% 创业板 A +3.5% % 38.06% -0.58% 房地产 A +4% % 14.23% -0.13% 图 3: 分级 A 轮动策略今年以来表现 (2015/12/ /7/15) 目前, 分级 A 整体流动性有所提升, 日均成交额超过 1000 万的分级 A 数量达到 30 只, 其中,H 股 A 网金融 A 隐含收益率较高, 分别为 5.59% 5.57% 表 2: 永续型分级 A 投资价值分析基金代码基金名称收盘价基金净值隐含收益率日均成交金额溢价率隐含收益率 ( 元 ) ( 元 ) (T-1) ( 万元 ) H 股 A % 5.59% 5.73% 网金融 A % 5.57% 5.59% 中航军 A % 5.48% 5.49% 房地产 A % 5.45% 5.43% 医药 A % 5.45% 5.43% 钢铁 A % 5.45% 5.44% 煤炭 A 级 % 5.45% 5.45% 分级 A 轮动组合实现过程详见穿越牛熊, 把握轮动分级基金投资策略注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 13 页简单金融成就梦想

5 证券 A 级 % 5.39% 5.36% 有色 A % 5.36% 5.32% 改革 A % 5.05% 5.05% 新能车 A % 5.01% 5.01% 成长 A 级 % 5.00% 5.02% 创业板 A % 4.91% 4.98% 金融 A % 4.73% 4.71% 券商 A % 4.64% 4.63% 新能源 A % 4.64% 4.63% 酒 A % 4.64% 4.62% 白酒 A % 4.64% 4.63% 国企改 A % 4.64% 4.62% 证券 A % 4.63% 4.62% 地产 A % 4.63% 4.60% 互联网 A % 4.63% 4.63% 传媒 A % 4.63% 4.60% 国防 A % 4.63% 4.63% 国企改 A % 4.63% 4.62% 银行 A % 4.63% 4.60% 军工 A % 4.62% 4.52% 军工 A % 4.61% 4.60% 恒生 A % 4.60% 4.61% 银华稳进 % 4.55% 4.54% 分级 B 投资价值分析近期市场相对较好, 分级 B 流动性日益提升, 从追求杠杆的角度看分级 B 的投资价值, 综合考虑价格杠杆与标的指数波动率, 且不纳入有向下折算风险的产品, 那么参与国防 B 券商 B 将有最高的波动性, 看好市场的激进型投资者可参与表 3: 分级 B 投资价值分析基金代码基金名称收盘价基金净值 A 类隐含标的指数杠杆 * 日均成交金额价格杠杆 ( 元 ) ( 元 ) 收益率波动率波动率 ( 万元 ) 地产 B 端 % % % 房地产 B % % % 一带一 B % % % 一带一 B % % % 成长 B 级 % % % 煤炭 B 级 % % % 网金融 B % % % 高铁 B % % % 深成指 B % % % 医药 B % % % 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 13 页简单金融成就梦想

6 互联网 B % % % 钢铁 B % % % 券商 B % % % 中航军 B % % % 国防 B % % % 体育 B % % % 传媒 B 级 % % % 健康 B % % % 食品 B % % 85.98% 银行 B % % 74.16% 改革 B % % % 军工股 B % % % 国企改 B % % % 创业股 B % % % 新能源 B % % % 金融 B % % 78.66% TMT 中证 B % % % H 股 B % % 58.74% 煤炭 B 基 % % % 银华锐进 % % 85.30% 商品 B % % 94.80% 酒 B % % 83.05% 国企改 B % % 93.30% 恒生 B % % 47.07% 保险 B % % 73.11% 地产 B % % 81.87% 新能车 B % % % 证券 B 级 % % % 环保 B % % 91.08% 创业板 B % % 98.98% 券商 B 级 % % % 一带 B % % 85.60% 军工 B 级 % % % 工业 4B % % % 创业 B % % 93.59% 白酒 B % % 73.78% 券商 B % % % 中小板 B % % 78.36% 医疗 B % % 91.05% 有色 800B % % 83.16% 煤炭 B % % 86.76% 沪深 300B % % 63.74% 证券 B % % 97.56% 有色 B % % 83.51% 资源 B % % 78.37% 1946 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 13 页简单金融成就梦想

7 军工 B % % 89.19% 证保 B % % 81.48% 传媒 B % % 75.60% 军工 B % % 87.65% 证券 B % % 94.18% 申万金工分级 B 轮动组合上周上涨 5.60%, 同期中证全指上涨 1.75% 今年以来, 分级 B 轮动组合绝对收益 11.47%, 相对收益 ( 基准中证全指 )25.20% 根据周五收盘数据计算, 下周推荐品种为 TMT 中证 B 体育 B 医药 B 传媒 B 级煤炭 B 基商品 B 一带 B 钢铁 B 国防 B 等表 4: 分级 B 轮动策略下周持仓标的指数分级 B 代码分级 B 名称净值 ( 元 ) 价格杠杆下折母基金需跌整体溢价率中证 TMT TMT 中证 B % -0.66% 中证体育体育 B % 0.24% 国证医药医药 B % -0.16% 中证传媒传媒 B 级 % 0.90% 中证煤炭煤炭 B 基 % -0.04% 大宗商品商品 B % -0.49% 一带一路一带 B % -0.69% 国证钢铁钢铁 B % 0.99% 中证国防国防 B % -0.36% 3 母基金申赎套利分析截止至上周末, 成交活跃的分级中, 改革基金整体溢价 1.11%, 高铁分级溢价 0.99%, 传媒母基溢价 0.95%, 可关注其溢价套利机会, 但也需关注其溢价率的持续性, 子份额流动性及期间母基金净值波动等风险表 5: 成交较为活跃分级基金整体溢价率母基代码母基名称整体溢价率整体溢价率 (T-1) 整体溢价率 (T-2) B 类份额 ( 亿份 ) B 类份额 ( 亿份,T-1) B 类份额 ( 亿份,T-2) 改革基金 1.11% 0.15% 0.34% 高铁分级 0.99% 1.28% 1.21% 传媒母基 0.95% 2.34% 1.63% 钢铁母基 0.87% 0.75% 0.99% 券商分级 0.86% 0.91% 1.36% 煤炭母基 0.85% 0.06% -0.32% 券商分级 0.56% 0.18% 0.18% 证券分级 0.54% 0.18% 0.09% 国企改革 0.52% -0.25% 0.55% 分级 B 轮动组合详见分级基金 B 份额轮动投资策略注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 13 页简单金融成就梦想

8 钢铁分级 0.50% 0.51% 1.56% 银行指基 0.39% -0.41% -0.83% 一带分级 0.36% 0.62% 1.37% 地产分级 0.24% 0.79% 1.22% 申万证券 0.13% -0.12% 0.47% 国企改革 0.12% -0.58% -0.46% 白酒分级 0.02% 0.91% 0.81% 国泰地产 -0.01% 1.04% 1.06% 移动互联 -0.01% -0.06% 0.38% 申万深成 -0.06% -0.40% -0.23% 国泰医药 -0.15% 0.35% 0.37% 信诚金融 -0.25% -0.54% -0.54% 国泰有色 -0.27% 0.62% 0.51% 酒分级 -0.27% 0.91% 1.33% 国防分级 -0.30% -0.18% 0.89% 分级 -0.33% -0.47% -0.63% 信诚医药 -0.34% 1.14% 1.84% 申万军工 -0.39% -0.47% 0.24% 创业分级 -0.40% -0.62% -0.71% 网金融 -0.43% -0.72% -0.46% 健康分级 -0.44% -0.87% -0.63% 中航军工 -0.54% -0.68% -0.77% 信诚有色 -0.58% -0.54% 0.79% 军工分级 -0.58% -0.75% 0.17% 新能源车 -0.58% -0.25% 0.10% 传媒分级 -0.59% 5.16% 2.67% 军工分级 -0.59% -0.80% 2.77% 房地产 -0.60% 1.45% 2.48% 交银新能 -0.61% -0.22% -0.28% 国投成长 -0.62% -0.77% -0.39% H 股分级 -0.88% -1.05% -0.65% 添富恒生 -0.91% -1.20% -0.69% 分级基金市场表现回顾上周, 流动性较好的分级 A 中证涨多跌少, 其中,H 股 A 涨幅最大, 上涨 2.55%, 其次为深成指 A, 涨 1.60% 表 6: 分级 A 一周表现回顾基金代码基金名称收盘价涨跌幅隐含收益率日均成交金额隐含收益率 ( 元 ) (%) (T-1) ( 万元 ) H 股 A % 5.59% 5.73% 深成指 A % 5.63% 5.71% 创业板 A % 4.91% 4.98% 5310 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 13 页简单金融成就梦想

9 成长 A 级 % 5.00% 5.02% 网金融 A % 5.57% 5.59% 恒生 A % 4.60% 4.61% 中航军 A % 5.48% 5.49% 新能车 A % 5.01% 5.01% 煤炭 A 级 % 5.45% 5.45% 互联网 A % 4.63% 4.63% 新能源 A % 4.64% 4.63% 钢铁 A % 5.45% 5.44% 改革 A % 5.05% 5.05% 银华稳进 % 4.55% 4.54% 券商 A % 4.64% 4.63% 国防 A % 4.63% 4.63% 白酒 A % 4.64% 4.63% 房地产 A % 5.45% 5.43% 医药 A % 5.45% 5.43% 证券 A % 4.63% 4.62% 军工 A % 4.61% 4.60% 国企改 A % 4.63% 4.62% 酒 A % 4.64% 4.62% 国企改 A % 4.64% 4.62% 证券 A 级 % 5.39% 5.36% 有色 A % 5.36% 5.32% 地产 A % 4.63% 4.60% 传媒 A % 4.63% 4.60% 银行 A % 4.63% 4.60% 金融 A % 4.73% 4.71% 军工 A % 4.62% 4.52% 7907 上周流动性较好的分级 B 涨多跌少, 其中煤炭 B 级涨幅最大, 上涨 19.36%, 其次为煤炭 B 基, 上涨 12.07%, 受溢价套利影响, 军工 B(502005) 跌幅最大, 跌 13.59% 表 7: 分级 B 一周表现回顾基金代码基金名称收盘价涨跌幅日均成交金额 ( 元 ) (%) ( 万元 ) 煤炭 B 级 % 煤炭 B 基 % 传媒 B 级 % 钢铁 B % 改革 B % 恒生 B % 煤炭 B % 一带一 B % 食品 B % 银行 B % 8544 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 13 页简单金融成就梦想

10 商品 B % 地产 B 端 % 一带一 B % 体育 B % H 股 B % 国企改 B % 资源 B % 国企改 B % 房地产 B % 金融 B % 银华锐进 % 沪深 300B % 医药 B % 有色 800B % 一带 B % 互联网 B % TMT 中证 B % 保险 B % 创业股 B % 有色 B % 证券 B 级 % 环保 B % 证保 B % 高铁 B % 券商 B % 传媒 B % 券商 B % 深成指 B % 证券 B % 券商 B 级 % 中小板 B % 健康 B % 网金融 B % 创业 B % 成长 B 级 % 白酒 B % 地产 B % 工业 4B % 酒 B % 军工股 B % 创业板 B % 证券 B % 新能源 B % 中航军 B % 医疗 B % 2101 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页共 13 页简单金融成就梦想

11 军工 B 级 % 新能车 B % 军工 B % 国防 B % 军工 B % 上周分级 A 场内份额整体增加亿份份额增加最多的是国防 A, 净增加 8.87 亿份, 份额减少最多的是 H 股 A, 净减少 4.44 亿份表 8: 分级 A 场内份额变动情况基金代码基金名称基金份额基金份额基金份额基金份额 ( 亿份 ) ( 亿份,T-1) 变动 ( 亿份 ) 变动比例国防 A % 券商 A % 医药 A % 证券 A % 军工 A % 军工 A % 互联网 A % 房地产 A % 传媒 A % 地产 A % 钢铁 A % 新能源 A % 酒 A % 新能车 A % 国企改 A % 白酒 A % 银行 A % 一带一 A % 有色 A % 高铁 A % 军工 A 级 % 有色 800A % 地产 A 端 % 医疗 A % 传媒 A 级 % 体育 A % 券商 A % 煤炭 A % 商品 A % 保险 A % 中小板 A % 国企改 A % 改革 A % 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 13 页简单金融成就梦想

12 证券 A 级 % 证券 A % 一带一 A % 沪深 300A % 环保 A % 军工股 A % 券商 A 级 % 证保 A % 创业 A % 创业股 A % 工业 4A % 食品 A % 一带 A % TMT 中证 A % 煤炭 A 基 % 煤炭 A 级 % 资源 A % 健康 A % 成长 A 级 % 金融 A % 网金融 A % 深成指 A % 恒生 A % 银华稳进 % 创业板 A % 中航军 A % H 股 A % 注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 13 页简单金融成就梦想

13 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶北京李丹深圳胡洁云海外张思然综合朱芳法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记注 : 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 13 页简单金融成就梦想

1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元同比增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% % 54% 35%

1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元同比增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% % 54% 35% 上市公司公司研究 / 证券研究报告休闲服务 216 年 3 月 18 日众信旅游 (277) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 3 月 17 日收盘价 ( 元 ) 42.3 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 24.66/38.5 市净率 11.3 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 7124 上证指数 / 深证成指 294.83

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