内容目录标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折分级 A: 短期下折机会增大图表目录图表 1: 主要标的指数一周表现图表 2: 标的指数周涨跌幅与成交

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1 [Table_Industry] 证券研究报告金融工程定期报告 [Table_Main] [Table_Title] 春天的草原,B 有风险,A 有机会分级基金周报 ( ) [Table_InvestRank] 分析师姓名马刚 S (0531) 年 4 月 23 日 [Table_Summary] 投资要点标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑本周用一个字概括惨, 说好的春季攻势呢? 突然意识到, 春天是绿色的季节大盘跳水, 标的指数中, 仅有几个板块还在涨 : 恒生指数 (0.71%) 中证银行 (0.43%) 跌幅较大的板块有, 中证传媒 CSSW 丝路中小国改中证移动互联创业板指, 创业板跌幅居首 : 达到 -7.48% 分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折 (150207) 地产 A 端下折距离不足 7%, 注意下折风险其余品种下折距离均在 10% 以上本周份额增幅较大的品种有 :(150089) 金鹰 500B (150054) 泰达 500B (150048) 消费 B (150093) 诺德 300B (150290) 煤炭 B 级本周份额缩减幅度较大的品种有 :(150312) 智能 B (150052) 沪深 300B (150258) 生物 B (150091) 成长 B (150330) 保险 B 金鹰 500B 这只成交量小弟, 场内份额突然出现近 6 倍猛增! 正文中我们将借这只分级的表现, 我们谈一下分级流动性的问题, 提示套利风险此外, (150207) 地产 A 端下折距离不足 7%, 品种下折距离均在 10% 以上, 注意下折风险! 分级 A: 短期下折机会增大本周分级 A 涨幅较大的有 (150245) 互联 A (150036) 建信稳健 (502011) 证券 A (150104) 华安 300A (150329) 保险 A 分级 A 溢价品种选择, 首先考虑隐含收益率较高者, 尽量选择溢价率低和距离下折远的只推荐以下品种 :(150287) 钢铁 A (150303) 创业 50A 溢价率相对较低, 钢铁 A 在 0.29% 附近, 创业 50A 在 0.83% 左右隐含收益率分别为 5.48%~5.45% 之间分级 A 折价品种长线推荐 (150145) 高贝塔 A (150094) 泰信 400A (150213) 国投创 A (150267) 银行 A 类隐含收益率均在 5.13%~5.14% 之间附近, 折价率在 2.4%~2.7% 之间, 下折距离在 12%~24% 之间折价率较上周的推荐品种微增, 下折距离也更近分级 A 折价品种短线推荐 (150275) 一带一 A (150273) 带路 A (150213) 国投创 A (150205) 国防 A (150194) 互联网 A 折价率在 2.5%~4.4% 之间下折距离在 11~14% 之间如果行情继续走弱, 下折概率增加, 那么这部分折价率可直接转换成收益

2 内容目录标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折分级 A: 短期下折机会增大图表目录图表 1: 主要标的指数一周表现图表 2: 标的指数周涨跌幅与成交金额增减幅度散点图图表 3: 分级 B 流动性较好品种图表 4: 股票型分级基金场内总份额 ( 单位 : 亿份 ) 图表 5: 年初以来分级基金场内份额增减百分比图表 6: 分级 A 与分级 B 日均成交量走势图 ( 同坐标轴 ) 图表 7: 分级 A 与分级 B 日均成交量走势图 ( 不同坐标轴 ) 图表 8: 分级 B 最新份额排行榜图表 9: 分级 A 折价品种隐含收益率 - 折价率二维散点图 ( 方框区域是重点 ) 图表 10: 分级 A 折价品种折价率 - 下折距离二维散点图 ( 方框区域是重点 ) 图表 11: 成交金额大于 100 万元分级 A 一周表现

3 标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑本周用一个字概括惨, 说好的春季攻势呢? 突然意识到, 春天是绿色的季节大盘跳水, 标的指数中, 仅有几个板块还在涨 : 恒生指数 (0.71%) 中证银行 (0.43%) 跌幅较大的板块有, 中证传媒 CSSW 丝路中小国改中证移动互联创业板指, 创业板跌幅居首 : 达到 -7.48% 近期行情太震荡, 上周涨的好好的, 这周突然来这么一下倒是商品期货火热一片, 在中国总有一个市场, 能让你体验到被聪明人收割的感觉图表 1: 主要标的指数一周表现来源 :wind, 中泰证券研究所图表 2: 标的指数周涨跌幅与成交金额增减幅度散点图来源 :wind, 中泰证券研究所 - 3 -

4 分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折本周涨幅为正的只有 (150170) 恒生 B (150256) 银行业 B (150242) 银行 B 级 (150330) 保险 B (150060) 资源 B 级等, 涨幅分别为 1.32% 0.86% 0.65% 0.34% 0.09% 互联网板块分级 B 暴跌,(150246) 互联 B (150298) 互联 B 级 (150195) 互联网 B (150332) 网金融 B (150089) 金鹰 500B 分别跌 % % % % % % (150207) 地产 A 端下折距离不足 7%, 注意下折风险其余品种下折距离均在 10% 以上本周流动性较好日均成交金额较大的分级 B 有 :(150153) 创业板 B (150201) 券商 B (150172) 证券 B (150195) 互联网 B 等, 上述基金日均成交分别为亿元目前日均成交金额超过 1000 万元的共有 52 只, 上周为 68 只, 市场情绪收缩图表 3 表中基金具有较好的流动性, 是主流品种, 也是实施套利轮动等各种策略的主打品种本周份额增幅较大的品种有 :(150089) 金鹰 500B (150054) 泰达 500B (150048) 消费 B (150093) 诺德 300B (150290) 煤炭 B 级等, 份额分别增长 % 48.76% 25.87% 24.81% 16.87% 其中金鹰 500B 这只成交量小弟, 场内份额突然出现近 6 倍猛增! 借这只分级的表现, 我们谈一下分级流动性的问题以往的金鹰 500B 日成交量基本都在几百万上下, 但 4 月 18 日突然出现 1600 多万的猛增, 很明显, 有主力资金在拉高价格! 整体溢价率达到 17.54% 制造完高溢价后, 立即开始场外申购母基, 拆分成 A,B 后卖掉, 就是为了套利砸盘果不其然 4 月 19 日, 突然出现大幅卖盘资金, 价格直接被砸下由于流动性太差, 价格并不连续, 但也迎来三天阶梯式下跌所以, 这种流动性的低的分级 B 若出现与指数脱钩的价格波动, 切忌盲目进场, 否则可能会成为接盘侠本周份额缩减幅度较大的品种有 :(150312) 智能 B (150052) 沪深 300B (150258) 生物 B (150091) 成长 B (150330) 保险 B, 分别为 -8.66% -9.83% % % % 图表 3: 分级 B 流动性较好品种基金代码场内简称基金名称周涨跌幅价格杠杆日均成交金创业板 B 富国创业板 B % 券商 B 招商中证证券公司 B -9.94% 证券 B 申万菱信中证申万证券 B -7.12% 互联网 B 富国中证移动互联网 B % 互联网 B 富国中证移动互联网 B % 银华锐进银华锐进 -9.44% 额场内份额亿份 - 4 -

5 国防 B 鹏华中证国防 B % 军工 B 富国中证军工 B % 有色 B 国泰国证有色金属行业 B -6.50% 国企改 B 富国国企改革 B % 证券 B 级富国证券 B -9.10% 中航军 B 前海开源中航军工 B % 医药 B 国泰国证医药卫生 B % 新能车 B 富国中证新能源汽车 B -7.99% 银行 B 鹏华中证银行 B -1.35% 国投创 B 国投瑞银创业成长 B % 新能源 B 交银国证新能源 B % 深成指 B 申万菱信深成指 B -7.30% 房地产 B 国泰国证房地产 B % H 股 B 银华恒生 H 股 B -0.65% 创业 50B 华安创业板 50B % 网金融 B 建信中证互联网金融 B % 钢铁 B 中融国证钢铁 B -7.51% 煤炭 B 级中融中证煤炭 B -4.55% 证券 B 易方达证券公司 B -7.15% 金融 B 信诚中证 800 金融 B -4.99% 资源 B 鹏华资源 B -6.18% 创业 B 鹏华创业板 B % 券商 B 级鹏华中证证券 B -7.43% 沪深 300B 信诚沪深 300B -5.71% 食品 B 国泰国证食品饮料 B -8.57% TMT 中证 B 信诚中证 TMT 产业 B % 工业 4B 富国中证工业 4.0B % 医疗 B 华宝兴业中证医疗 B % 中小板 B 申万菱信中小板 B % 煤炭 B 招商中证煤炭 B -4.68% 传媒 B 鹏华中证传媒 B % 健康 B 前海开源中证健康 B % 环保 B 申万菱信中证环保产业 B % 军工 B 级申万菱信中证军工 B % 煤炭 B 基富国中证煤炭 B -4.81% 商品 B 招商中证大宗商品 B -5.01% 军工 B 易方达军工 B % 证保 B 鹏华证保 B -5.03% 保险 B 方正富邦中证保险 B 0.34% 有色 800B 信诚中证 800 有色 B -4.34% 资源 B 级银华资源 B 0.09% 中小 B 易方达中小板指数 B % 白酒 B 招商中证白酒 B -5.16% 来源 :wind, 中泰证券研究所 - 5 -

6 基金份额方面, 截至本周, 分级基金的场内份额约为 1280 亿份, 较上周的 1287 亿份减少 -0.35% 份额走势见图表 4 B 份额达到 641 亿份, A 份额为 639 亿份图表 6 与 7 为去年底以来分级 A 与 B 日均成交金额走势图图表 6 为相同坐标轴, 便于比较两者成交额的数量级可以看出, 两者还是差距巨大的图 7 为主次坐标轴, 两者波动趋势基本相同图表 4: 股票型分级基金场内总份额 ( 单位 : 亿份 ) 来源 :wind, 中泰证券研究所图表 5: 年初以来分级基金场内份额增减百分比来源 :wind, 中泰证券研究所 - 6 -

7 图表 6: 分级 A 与分级 B 日均成交量走势图 ( 同坐标轴 ) 图表 7: 分级 A 与分级 B 日均成交量走势图 ( 不同坐标轴 ) 来源 : wind, 中泰证券研究所来源 : wind, 中泰证券研究所图表 8: 分级 B 最新份额排行榜来源 : wind, 中泰证券研究所注 : 只选取份额 1 亿份以上的产品分级 A: 短期下折机会增大本周分级 A 涨幅较大的有 (150245) 互联 A (150036) 建信稳健 (502011) 证券 A (150104) 华安 300A (150329) 保险 A 等, 涨幅分别为 2.99% 2.07% 1.23% 1.18% 0.93% 但整个分级 A 市 38 只涨幅为正, 上周 71 只上涨,A 市场情绪收敛整个市场溢价品种并无太大变化,50 只溢价, 上周 53 只溢价在个基选择方面, 我们分为溢价和折价两类分别选择 : 溢价品种选择, 首先考虑隐含收益率较高者, 尽量选择溢价率低和距离下折远的推荐以下品种 :(150287) 钢铁 A (150303) 创业 50A 溢价率相对较低, 钢铁 A 在 0.29% 附近, 创业 50A 在 0.83% 左右隐含收 - 7 -

8 益率分别为 5.48%~5.45% 之间本周的大跌使得不少溢价品种下折距离在 20% 以内, 如果极端行情再现, 触发下折, 则溢价品种不仅不能作为长期配置工具, 反而会因为溢价抹平造成亏损, 因此本周推荐品种较为谨慎折价品种的选择逻辑基本相反, 折价品种中, 长期配置策略即在尽量高的隐含收益率情况下, 重点选择折价率高和下折距离远的除去银华 H 股和深成指 A 本周的重点推荐是:(150145) 高贝塔 A (150094) 泰信 400A (150213) 国投创 A (150267) 银行 A 类隐含收益率均在 5.13%~5.14% 之间附近, 折价率在 2.4%~2.7% 之间, 下折距离在 12%~24% 之间折价率较上周的推荐品种微增, 下折距离也更近受到行情影响, 很多分级 A 短线下折概率有所增加, 根据下折距离和折价率优先的指标考虑方法折价品种短期可以关注 :(150275) 一带一 A (150273) 带路 A (150213) 国投创 A (150205) 国防 A (150194) 互联网 A 折价率在 2.5%~4.4% 之间下折距离在 11~14% 之间如果行情继续走弱, 下折概率增加, 那么这部分折价率可直接转换成收益图表 9: 分级 A 折价品种隐含收益率 - 折价率二维散点图 ( 方框区域是重点 ) 图表 10: 分级 A 折价品种折价率 - 下折距离二维散点图 ( 方框区域是重点 ) 来源 : wind, 中泰证券研究所来源 : wind, 中泰证券研究所基金代码场内简称图表 11: 成交金额大于 100 万元分级 A 一周表现周价格涨跌幅场内份额万份日均成交万元折溢价率隐含收益下折距离深成指 A -4.00% % 5.97% 无下折 H 股 A -0.90% % 5.80% 无下折中航军 A -0.42% % 5.63% 30.83% 网金融 A -0.82% % 5.61% 21.71% 煤炭 A 级 -0.20% % 5.49% 15.96% 钢铁 A -0.29% % 5.48% 24.19% 军工股 A -0.87% % 5.48% 21.47% 煤炭 A 基 0.83% % 5.48% 41.24% 房地产 A -0.58% % 5.46% 14.13% - 8 -

9 银行股 A 0.20% % 5.46% 16.39% 医药 A -0.49% % 5.46% 14.20% 食品 A -0.58% % 5.46% 13.24% 创业 50A -0.87% % 5.45% 25.61% 银行 A 份 0.10% % 5.45% 18.86% 传媒 A 级 -1.06% % 5.44% 20.28% 有色 A 0.29% % 5.33% 40.63% 证券 A 级 0.61% % 5.32% 39.99% 医疗 A -0.76% % 5.31% 39.27% 一带 A -0.66% % 5.31% 40.92% 建信 50A -0.26% % 5.22% 46.46% 证券 A 端 0.38% % 5.21% 43.38% 国投创 A -0.20% % 5.13% 11.79% 中证 100A -1.90% % 5.10% 35.98% 金鹰 500A -1.09% % 5.10% 39.22% 改革 A 0.00% % 5.09% 20.78% 新能车 A -0.20% % 5.09% 27.27% 创业板 A -0.69% % 5.07% 34.32% 中小板 A 0.38% % 4.92% 36.26% 互联网 A -0.10% % 4.71% 13.99% 互联网 A -0.10% % 4.71% 13.99% 国企改 A 0.00% % 4.71% 25.34% 券商 A 0.00% % 4.71% 19.05% 国企改 A 0.00% % 4.71% 21.07% 银华稳进 -0.21% % 4.71% 27.36% TMT 中证 A 0.00% % 4.71% 23.83% 银行 A 级 0.00% % 4.71% 27.66% 国防 A 0.00% % 4.71% 13.56% 恒生 A -0.10% % 4.71% 31.36% 体育 A -0.21% % 4.71% 20.51% 重组 A -0.10% % 4.71% 30.13% 军工 A 级 -0.50% % 4.70% 31.49% 创业 A -0.41% % 4.70% 34.95% 白酒 A 0.00% % 4.70% 19.67% 高铁 A -0.50% % 4.70% 17.10% 生物 A 0.20% % 4.70% 34.53% 一带一 A -0.10% % 4.70% 11.96% 证券 A -0.10% % 4.70% 43.34% 军工 A -0.92% % 4.69% 40.85% 煤炭 A 0.00% % 4.69% 39.60% 证保 A 0.21% % 4.69% 44.46% 工业 4A -0.10% % 4.69% 33.39% 酒 A 0.31% % 4.69% 15.92% 带路 A -0.10% % 4.69% 11.83% 银行 A 0.41% % 4.68% 22.50% - 9 -

10 军工 A -0.41% % 4.68% 40.97% 沪深 300A 0.10% % 4.68% 40.85% 资源 A 0.10% % 4.67% 42.81% 保险 A 0.93% % 4.67% 32.01% 上证 50A -3.40% % 4.66% 40.02% 新能源 A 0.20% % 4.66% 20.15% 地产 A 端 0.20% % 4.66% 6.36% 金融 A 0.69% % 4.65% 28.47% 券商 A 级 -0.10% % 4.64% 34.56% 证券 A 1.23% % 4.61% 44.55% 环保 A 0.20% % 4.61% 29.23% 传媒 A 0.91% % 4.56% 43.47% 消费 A 0.52% % 4.11% 46.18% 来源 : wind, 中泰证券研究所

11 重要声明 : 本报告仅供中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改

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动态点评目录 1. 永续指数型 B 份额市场表现永续指数型 B 份额折溢价率永续指数型 B 份额杠杆率分级基金折算... 5 长城证券 2 证券研究报告基金研究动态点评 2016 年 11 月 24 日 B 份额折价率逐步回升分析师阎红 010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号 :S1070510120018 分级基金动态点评 20161124 投资要点本周前三个交易日,A 股市场上涨, 上周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过主要股指 123 只 B 份额的平均周涨幅为 2.71%

内容目录 标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑 分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折 分级 A: 短期下折机会增大 图表目录 图表 1: 主要标的指数一周表现 图表 2: 标的指数周涨跌幅与成交

内容目录标的指数 : 春天的草原上, 恒指和银行苦撑分级 B: 从金鹰 500B 提示流动性风险, 防范地产 A 端下折分级 A: 短期下折机会增大图表目录图表 1: 主要标的指数一周表现图表 2: 标的指数周涨跌幅与成交