公司研究鹏欣资源 (600490)2 1. 产业 + 金融, 积极参与龙生股份定增认购公司以产业 + 金融为动力, 以整合能力为核心优势的产业投资平台的发展模式在稳定矿业生产的同时, 不断加快在贸易及金融投资业务领域的部署公司积极参与龙生股份定增认购, 认购金额达 7.5 亿元, 定增完

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绒壑跃别
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 化工 / 基础化工材料制品鹏欣资源 (600490) 公司跟踪报告证券研究报告 2016 年 11 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持调高股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 月 28 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 1479/1479 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 12926/12926 相关研究 [Table_ReportInfo] 鹏欣资源研究报告 : 携手光启科学开展多元化经营市场表现 [Table_QuoteInfo] 鹏欣资源 26.52% 13.52% 0.52% % 海通综指 % 2015/ /2 2016/5 2016/8 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 施毅 Tel:(021) sy8486@htsec.com 证书 :S 分析师 : 钟奇 Tel:(021) zq8487@htsec.com 证书 :S 联系人 : 李姝醒 Tel: lsx11330@htsec.com 产业 + 金融, 携手杰拉德龙生股份双轮驱动业绩增长 [Table_Summary] 投资要点 : 产业 + 金融, 积极参与龙生股份定增认购公司以产业 + 金融为动力, 确立以整合能力为核心优势的产业投资平台的发展模式在稳定矿业生产同时, 不断加快在贸易及金融投资业务领域的部署公司积极参与龙生股份定增认购, 认购金额达 7.5 亿元, 定增完成后公司将持有龙生股份 8.02% 股权龙生股份盈利能力良好, 定增后将进入超材料领域进行研发及产业化项目, 未来发展空间广阔鹏欣资源重大资产重组事项获得证监会并购重组委审核通过公司拟以 8.45 元 / 股的价格, 发行约 2.01 亿股, 购买鹏欣矿投 49.82% 股权, 交易对价为 17 亿元同时, 以 8.45 元 / 股的价格募集 17 亿元人民币配套资金募集配套资金将投入鹏欣矿投的阴极铜氢氧化钴项目, 并补充流动资金携手杰拉德金属, 拓展业务模式公司未来将与杰拉德金属成立合资公司, 并对杰拉德集团进行增资 2016 年 1 月公司与杰拉德金属签订协议, 约定杰拉德金属未来 10 年将每年向鹏欣矿投提供吨铜金属量的铜矿和 7000 吨钴金属量的钴矿双方合作将拓展公司业务模式, 从自有矿石开发冶炼和销售转变为自有矿石开发冶炼和销售 + 外购矿石冶炼和销售发力阴极铜项目, 扩大公司业务规模公司拟在刚果 ( 金 ) 希图鲁铜矿新建 2 万吨 / 年阴极铜生产项目项目总投资万美元, 其中 : 建设投资万美元, 流动资金万美元, 建设期为 1 年, 服务年限为 10 年项目最终产品为阴极铜, 副产品为氢氧化钴预计项目达产后年平均净利润为万美元, 投资所得税后财务内部收益率为 15.39% 布局钴项目, 开发刚果金钴矿资源公司拟分两期建设 7000 吨 / 年钴金属量的氢氧化钴产线项目建设投资万美元项目最终产品为氢氧化钴, 副产品为阴极铜项目达产后年平均净利润为万美元, 投资所得税后财务内部收益率为 22.32% 盈利预测与评级公司以产业 + 金融为动力, 确立以整合能力为核心优势的产业投资平台的发展模式受益于铜价大幅上涨, 公司 17 年矿产铜业务盈利能力有望明显改善, 龙生股份的定增未来也将提升公司盈利能力假定公司定增于 2017 年完成, 考虑公司定增后的新股本, 预计公司年 EPS 为 0.07 元 / 股 0.13 元 / 股 0.17 元 / 股综合考虑铜钴行业估值, 给予 2017 年 80 倍 PE, 目标价 10.4 元, 增持评级不确定性分析铜价钴价波动影响项目盈利能力自营 ( 约定购回式证券交易专用证券账户 ) 持有盛屯矿业超过总股本 1%, 依据发布证券研究报告暂行规定公司信息隔离墙管理办法, 应在证券研究报告中向客户披露本公司持有盛屯矿业的情况主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) -2.85% % 23.61% 33.65% 19.37% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) % % % % 25.00% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 19.97% 17.29% 24.21% 32.49% 33.41% 净资产收益率 (%) 3.76% 1.17% 5.54% 12.39% 13.41% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润, 年 EPS 考虑定增完成后股本

2 公司研究鹏欣资源 (600490)2 1. 产业 + 金融, 积极参与龙生股份定增认购公司以产业 + 金融为动力, 以整合能力为核心优势的产业投资平台的发展模式在稳定矿业生产的同时, 不断加快在贸易及金融投资业务领域的部署公司积极参与龙生股份定增认购, 认购金额达 7.5 亿元, 定增完成后公司将持有龙生股份 8.02% 股权龙生股份盈利能力良好, 定增后将进入超材料领域进行研发及产业化项目, 未来发展空间广阔 2. 鹏欣资源重大资产重组事项获得证监会并购重组委审核通过公司拟以 8.45 元 / 股的价格, 发行约 2.01 亿股, 购买鹏欣集团成建铃持有的鹏欣矿投 49.82% 股权, 交易对价为 17 亿元同时, 以 8.45 元 / 股的价格募集 17 亿元人民币配套资金募集配套资金将投入鹏欣矿投的阴极铜氢氧化钴项目, 并补充流动资金表 1 募集配套资金用途序号募集资金用途拟使用配套募集资金金额 ( 万元 ) 项目总投资 ( 万美元 ) 1 对鹏欣矿投增资, 用于新建 2 万吨 / 年阴极铜生产线项目对鹏欣矿投增资, 用于新建 7000 吨 / 钴钴金属量的氢氧化钴生产线项目补充上市公司流动资金支付本次交易的中介机构费用和相关税费合计资料来源 : 鹏欣资源 : 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 ( 草案 )( 修订稿 ), 海通证券研究所 3. 收购鹏欣矿投, 提升股东回报鹏欣矿投主要从事矿业投资及矿产品勘察, 通过其控股子公司 SMCO 在刚果 ( 金 ) 希图鲁铜矿从事铜金属矿产资源的开采和冶炼, 主要产品为符合 LME 铜金属质量标准的阴极铜, 并通过其全资子公司鹏欣国际对外销售鹏欣矿投是鹏欣资源利润的主要来源, 交易完成后, 鹏欣矿投将成为鹏欣资源的全资子公司, 上市公司的资产质量盈利能力和持续经营能力均将得到显著提高本次交易前, 鹏欣资源 2015 年实现归属于母公司股东净利润为万元交易完成后, 不考虑募集配套资金的情况下, 鹏欣资源 2015 年实现归属于母公司股东净利润可达到万元鹏欣矿投主要通过位于刚果 ( 金 ) 的 SMCO 开展业务,SMCO 所拥有的希图鲁铜矿位于刚果 ( 金 ) 的加丹加省, 加丹加省位于刚果 ( 金 ) 的东南部, 与赞比亚相邻加丹加省南部边境地区是世界著名的铜钴矿带, 希图鲁铜矿即位于该铜矿带, 矿石的品位平均达 4.43% 且周边尚未开发的铜矿资源极为丰富, 矿山资源扩张的潜力和前景巨大图 1 加丹加省铜矿带及希图鲁铜矿及冶炼厂的位臵资料来源 : 鹏欣资源 : 发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 ( 草案 )( 修订稿 ), 海通证券研究所备注 : 红线内区域即为加丹加省铜矿带鹏欣矿投的主要产品为阴极铜, 公司产量为吨 / 年, 产品主要销售给托克等国际铜贸易商鹏欣矿投与国际知名贸易商托克建立了长期合作关系, 在长期框架性供货合同基础上, 每月分批次签订销售合同, 商品运至托克在刚果 ( 金 ) 境

3 公司研究鹏欣资源 (600490)3 内的指定地点销售价格参考 LME 铜金属价格由双方商议决定, 鹏欣国际可于实际交付阴极铜后一段时间 ( 一般为一个月 ) 内的特定时点选定价格进行结算表 2 鹏欣矿投阴极铜产能产量情况 ( 吨 ) 品种产能产量销量 2016 年 1-6 月年年年携手杰拉德金属, 拓展业务模式公司未来将与杰拉德金属成立合资公司, 并对杰拉德集团进行增资 2016 年 1 月公司与杰拉德金属签订协议, 约定杰拉德金属未来 10 年将每年向鹏欣矿投提供吨铜金属量的铜矿和 7000 吨钴金属量的钴矿同时, 鹏欣资源拟通过公司附属基金向 Metals Trading Corp. 的全资子公司杰拉德集团进行增资, 第一阶段增资额为 2000 万美金, 增资后持有杰拉德集团 % 的股权在第一阶段交割后的 12 个月, 鹏欣资源有权再向杰拉德集团增资获得其 % 的股权双方合作将拓展公司业务模式, 从自有矿石开发冶炼和销售转变为自有矿石开发冶炼和销售 + 外购矿石冶炼和销售 5. 发力阴极铜项目, 扩大公司业务规模公司拟在刚果 ( 金 ) 希图鲁铜矿新建 2 万吨 / 年阴极铜生产项目项目总投资万美元, 其中 : 建设投资万美元, 流动资金万美元, 建设期为 1 年, 服务年限为 10 年项目最终产品为阴极铜, 副产品为氢氧化钴预计项目达产后年平均净利润为万美元, 投资所得税后财务内部收益率为 15.39% 表 3 新建阴极铜项目设计规模产品规模纯度阴极铜吨 / 年铜质量分数 >99.95% 氢氧化钴合钴金属量 1174 吨 / 年钴质量分数 ~35% 6. 布局钴项目, 开发刚果金钴矿资源公司拟分两期建设 7000 吨 / 年钴金属量的氢氧化钴产线一期规模为年产氢氧化钴含钴金属量 3000 吨, 建设期 1 年, 服务年限为 2 年 ; 二期规模为每年新增氢氧化钴含钴金属量 4000 吨, 达到最终规模年产氢氧化钴含钴金属量 7000 吨, 生产期第 2 年开始二期建设, 建设期 1 年, 服务年限 8 年项目建设投资万美元, 其中一期建设投资万美元二期建设投资万美元项目最终产品为氢氧化钴, 副产品为阴极铜项目达产后年平均净利润为万美元, 投资所得税后财务内部收益率为 22.32% 表 4 新建氢氧化钴项目设计规模产品一期规模二期规模纯度阴极铜 1146 吨 / 年 2678 吨 / 年铜质量分数 >99.95% 氢氧化钴合钴金属量 3000 吨 / 年合钴金属量 7000 吨 / 年钴质量分数 ~35% 7. 盈利预测与评级公司以产业 + 金融为动力, 确立以整合能力为核心优势的产业投资平台的发展模式受益于铜价大幅上涨, 公司 17 年矿产铜业务盈利能力有望明显改善, 龙生股份的定增未来也将提升公司盈利能力假定公司定增于 2017 年完成, 考虑公司定增后的新股本, 预计公司年 EPS 为 0.07 元 / 股 0.13 元 / 股 0.17 元 / 股综合考虑铜钴行业估值, 给予 2017 年 80 倍 PE, 目标价 10.4 元, 增持评级

4 公司研究鹏欣资源 (600490)4 表 5 行业公司市盈率代码公司 2016 年 PE( 倍 ) 最新收盘价 ( 元 / 股 ) SH 盛屯矿业 SH 江西铜业 SH 洛阳钼业 SH 西部矿业资料来源 :Wind, 海通证券研究所整理备注 : 收盘价市盈率日期为 2016 年 11 月 28 日,PE 取自 WIND 一致预期 (2016) 8. 不确定性分析铜价钴价波动影响项目盈利能力

5 信息披露公司研究鹏欣资源 (600490)5 分析师声明 [Table_Analysts] 施毅有色金属行业钟奇有色金属行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 中科三环, 红宇新材, 天通股份, 南山铝业, 西藏珠峰, 金贵银业, 云海金属, 东方锆业, 格林美, 东旭光电, 赤峰黄金, 盛和资源, 华钰矿业, 炼石有色, 烯碳新材, 正海磁材, 赣锋锂业, 长江投资, 博威合金, 厦门钨业, 云南锗业, 豫金刚石, 中金岭南, 宁波韵升, 三祥新材, 中房股份, 云铝股份, 宝钛股份, 盛屯矿业, 银河磁体, 贵研铂业, 兴业矿业, 盛达矿业, 海亮股份, 刚泰控股, 万泽股份, 横店东磁, 德尔未来, 宜安科技, 恒邦股份, 中金黄金, 紫金矿业, 中钢天源, 钢研高纳, 英洛华, 华友钴业, 金一文化, 驰宏锌锗, 天齐锂业, 金钼股份, 河北宣工, 方大炭素, 金诚信, 四通新材, 中色股份, 亚太科技, 洛阳钼业, 江西铜业, 利源精制, 江特电机, 山东黄金, 鸿达兴业, 建新矿业, 安泰科技投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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