公司研究京东方 A(000725)2 收购明德投资具体情况 : (1) 根据公司发展战略, 经过充分调研和论证的基础上, 选定明德投资为收购标的, 明德投资全部股份对价为人民币 2.5 亿元明德投资核心经营实体为北京明德医院, 通过北京华盛康城医院管理有限公司持有北京明德医院 62.66% 股权

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庆薛
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 信息设备 / 电子元器件京东方 A(000725) 公司公告点评证券研究报告 2015 年 06 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持调低股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 月 23 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 35290/11506 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) /66277 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 2016E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 京东方 A2015 一季报点评 : 显示器件业务欣欣向荣, 期待智慧系统和智慧健康服务业务发力京东方 A(000725) 公告点评 :2012Q4 业绩大幅增长, 业绩拐点强度超预期 ( 增持维持 ) 市场表现 [Table_QuoteInfo] % % % 79.54% 39.54% 京东方 A 海通综指 -0.46% 2014/6 2014/9 2014/ /3 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 进军智慧医疗产业, 培育新的利润增长点 [Table_Summary] 投资要点 : 收购明德投资全部股份, 成立健康医疗事业投资发展平台公司公告拟以人民币 2.5 亿元收购明德投资全部股份, 明德投资核心经营实体为北京明德医院有限公司另外计划将明德投资作为公司健康医疗事业的投资发展平台, 更名为京东方医疗投资管理有限公司, 将注册资本由 1.48 亿增资到 30 亿元同时公告与美国领先的健康医疗公司 Dignity 签署了合作备忘录公司及 Dignity 愿意寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持此次收购推动健康医疗事业战略快速落地公司在近两年定期公告中都披露过公司的三大战略业务 : 显示器件事业群智慧系统事业群健康服务事业群, 此次收购建立健康医疗事业投资发展平台, 是公司健康服务战略的体现, 迈出智慧健康医疗事业的第一步公司将以京东方医疗投资管理有限公司为平台, 向智慧医疗数字医院方面继续拓展布局, 培养新的利润增长点, 形成长期持续稳定的盈利模式与美国医疗集团 Dignity 签署合作备忘录, 布局国内医疗产业基地 Dignity 是一家美国领先的健康医疗服务公司, 将与 Dignity 寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院提供支持, 有利于推动公司健康医疗事业战略快速发展, 通过创新技术的应用提高医疗服务品质和效率, 增强公司在健康医疗领域的竞争实力建议关注公司在智慧医疗产业的更多布局公司已经在全球面板产业中占有一席之地, 为国家在光电显示领域做了卓著的贡献同时, 智慧医疗产业的战略布局也已迈出了第一步, 后续更多的布局值得期待我们预测 15/16/17 年净利润分别为 32.4/37.9/41.1 亿元,EPS 分别为 0.09/0.11/0.12 元, 净利增长速度分别达 26.6%/16.9%/8.5%, 我们密切关注公司智慧健康业务的进展, 给予增持评级, 目标价 5.85 元 (15 年 65X) 风险提示 : 健康医疗业务推进的不确定性, 液晶面板价格波动分析师 : 陈平 Tel:(021) cp9808@htsec.com 证书 :S 分析师 : 董瑞斌 Tel:(021) drb9628@htsec.com 证书 :S 联系人 : 陈基明 Tel:(021) cjm9742@htsec.com 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 31.05% 9.01% 28.30% 25.79% 29.55% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) % 8.87% 26.55% 16.95% 8.49% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 23.90% 22.58% 20.72% 19.82% 18.13% 净资产收益率 (%) 8.33% 3.36% 4.08% 4.55% 4.70% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究京东方 A(000725)2 收购明德投资具体情况 : (1) 根据公司发展战略, 经过充分调研和论证的基础上, 选定明德投资为收购标的, 明德投资全部股份对价为人民币 2.5 亿元明德投资核心经营实体为北京明德医院, 通过北京华盛康城医院管理有限公司持有北京明德医院 62.66% 股权 (2) 明德医院 2012 年 3 月按 JCI 医疗标准建成, 是一家国际化高端综合医院 ; 建筑面积 1.5 万平米,60 张床,30 多个临床科室和研究中心, 是北京单体最大的高端综合私立医院之一提供会员尊享服务, 定价采用国际通行 CPT 编码标准, 多种特殊价格医疗大餐 60% 为在京外国人群患者, 以商业保险支付为主, 与国内外 109 家保险公司签订门诊住院直付第三方支付协议明德医院 2014 年营业收入 5744 万元, 净利润万元,2015 年 1-5 月, 营业收入 2387 万元, 净利润万元 (3) 设立京东方健康医疗事业投资发展平台 : 为了更好发展公司智慧健康医疗事业, 计划将明德投资作为公司健康医疗事业的投资发展平台, 将明德投资更名为京东方医疗投资管理有限公司 ( 暂定名 ), 注册资本由 1.48 亿增加至 30 亿元资金来源自有资金, 主要投向于明德医院的运营发展及后续数字医院筹备收购明德投资, 是公司健康医疗战略的第一次落地, 让公司快速切入健康医疗领域, 获得国际化的管理团队医护团队优质的客户资源, 为后续的项目以及健康医疗事业发展提供保障与美国领先的健康医疗服务公司 Dignity 签署合作备忘录 Dignity 是美国国内最大的医疗服务公司之一, 是全美最大的职业医学提供者之一, 拥有庞大的美国西部急诊医院网络, 具有先进的医疗设施, 主要在美国加利福尼亚州内华达州亚利桑那州从事医院医生诊所急救中心及其他医疗机构的管理运营工作 Dignity 关注人群的健康与发展希望通过创新技术的应用提高患者的健康水平及医疗服务效率, 并致力于通过不断整合的网络扩大其医疗服务覆盖范围合作项目和方式 : ( 一 ) 战略层面公司及 Dignity 愿意寻求机会在中国开展合作, 合作范围包括但不限于以下方面 : (1) 医院管理运营 : 新建医院设计规划管理流程市场拓展 ;(2) 医务人员培训 : 医院管理者培训专业人员技术培训 ;(3) 先进技术引入 : 优势学科引入整体设计及建设临床科研协作 ;(4) 远程医疗合作 : 基于互联网技术的远程会诊机制 ;(5) 客户资源共享 : 患者双向转诊 ( 二 ) 项目层面 Dignity 同时可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持. ( 三 ) 合作方式 (1) 共同建立高层定期沟通机制, 以保证各项工作的开展 ;(2) 双方认定对方为其战略合作伙伴, 为共同项目合作成功而努力 ;(3) 双方均认可本备忘录是双方合作的一种战略性安排我们认为 : 1) 公司在面板行业的成功一定程度上证明了公司管理团队的能力

3 公司研究京东方 A(000725)3 公司创立于 1993 年 4 月, 是全球领先的半导体显示技术产品与服务提供商, 位列全球显示行业前五强产品广泛应用于手机平板电脑笔记本电脑显示器电视车载数字信息显示等各类显示领域公司 2014 年新增专利申请量 5116 项, 年新增专利申请量全球业内前列, 累计可使用专利超过项截至 2014 年 12 月 31 日, 京东方注册资本亿元, 归属于上市公司股东的净资产 771 亿元, 总资产 1366 亿元在北京四川成都安徽合肥内蒙古鄂尔多斯重庆河北固安江苏苏州福建厦门等地拥有多个制造基地, 营销和服务体系覆盖欧美亚等全球主要地区公司的面板业务经过持续的投资, 目前已经开始盈利 2012 年实现净利 2.58 亿,2013 年实现净利亿元,2014 实现净利亿元图 1 京东方已实现连续盈利, 在全球面板行业已有一席之地, 实现国产替代 3000 净利润 ( 百万元 ) (1000) (2000) (3000) 资料来源 :Wind, 海通证券研究所整理 (2) 公司的背景为发展智慧健康医疗业务提供资金政府资源等公司近两年都是 300 亿以上的年营收,80 亿以上的经营性现金流, 所以面板业务可以为早期并不需要相对太多投入的智慧医疗健康服务业务提供资金保障另外公司强大的国资背景各地的液晶面板投资项目, 都可以为公司带来全国性的政府资源, 为公司数字医院的全国快速落地及联网提供强大支持密切关注公司智慧医疗业务发展, 给予增持评级公司已在液晶面板业务获得成功, 为面板的国产化战略做出了贡献健康医疗事业是公司筹划的未来 5-10 年的新的利润增长点, 凭借公司本身具有的各方面资源, 很有可能成功实现我们预测 15/16/17 年净利润分别为 32.4/37.9/41.1 亿元, EPS 分别为 0.09/0.11/0.12 元, 净利增长速度分别达 26.6%/16.9%/8.5%, 我们密切关注公司智慧健康业务的进展, 给予增持评级, 目标价 5.85 元 (15 年 65X) 风险提示 : 健康医疗业务推进的不确定性, 液晶面板价格波动

4 财务简表公司研究京东方 A(000725) E 2016E 2017E 营业总收入 ( 百万元 ) 同比增长 (%) 营业总成本 ( 百万元 ) 营业成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 23.90% 22.58% 20.72% 19.82% 18.13% 营业税金及附加 ( 百万元 ) 营业税金及附加 / 营业收入 (%) 0.54% 0.32% 0.40% 0.40% 0.39% 销售费用 ( 百万元 ) 销售费用率 (%) 3.09% 2.71% 2.84% 2.80% 2.81% 管理费用 ( 百万元 ) 管理费用率 (%) 9.70% 10.53% 10.25% 10.35% 10.31% 财务费用 ( 百万元 ) 期间费用率 (%) 1.19% -0.51% -3.21% -2.36% -1.83% 资产减值损失 ( 百万元 ) 投资收益 ( 百万元 ) 营业利润 ( 百万元 ) 同比增长 (%) % 2.20% 49.01% 14.76% 8.24% 营业外收入 ( 百万元 ) 营业外支出 ( 百万元 ) 利润总额 ( 百万元 ) 同比增长 (%) % 5.08% 34.52% 12.15% 6.71% 所得税费用 ( 百万元 ) 有效所得税率 (%) 1.66% 14.48% 15.00% 13.00% 11.00% 净利润 ( 百万元 ) 少数股东损益 ( 百万元 ) 归属于母公司所有者的净利润 ( 百万元 ) 同比增长 (%) % 8.87% 26.55% 16.95% 8.49% 净利润率 (%) 6.97% 6.96% 6.86% 6.38% 5.34% 摊薄每股收益 ( 元 ) 扣除非经常损益后的净利润 ( 百万元 ) 资料来源 :wind, 海通证券研究所整理

5 公司研究京东方 A(000725)5 信息披露分析师声明陈平 [Table_Analysts] 电子行业董瑞斌电子行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 通富微电, 中安消, 力源信息, 晶方科技, 同方国芯, 合力泰, 天喻信息, 保千里, 恒宝股份, 环旭电子, 京东方 A, 华天科技, 三安光电投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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