公 司 研 究 世 纪 鼎 利 (300050)2 鼎 利 学 院 项 目 建 设 有 序 推 进 分 步 打 造 职 业 教 育 生 态 公 司 2015 年 10 月 公 告 增 资 子 公 司 智 翔 信 息, 打 造 鼎 利 学 院 项 目 截 止 2016 年 6 月 6 日, 根 据 公

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 信 息 服 务 / 互 联 网 软 件 与 服 务 世 纪 鼎 利 (300050) 公 司 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 06 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 首 次 覆 盖 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 29 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 499/328 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 7115/4676 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] E 2017E 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 世 纪 鼎 利 36.57% 16.57% -3.43% % 海 通 综 指 % 2015/7 2015/ /1 2016/4 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 鼎 利 学 院 项 目 有 序 推 进, 产 学 联 动 各 业 务 互 促 共 发 展 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 多 年 深 耕 移 动 网 优 业 务, 细 分 行 业 领 先 地 位 稳 固 ; 积 极 提 高 管 理 水 平, 过 去 一 年 费 用 率 逐 步 优 化 公 司 主 要 为 电 信 运 营 和 设 备 供 应 商 提 供 移 动 通 信 网 络 优 化 测 试 分 析 系 统 及 移 动 通 信 网 络 优 化 服 务, 主 要 客 户 包 括 中 国 移 动 中 国 联 通 中 国 电 信 等 电 信 运 营 商, 以 及 华 为 中 兴 通 讯 等 通 信 设 备 供 应 商 上 市 多 年 公 司 持 续 专 注 主 业 发 展, 一 直 保 持 技 术 和 市 场 领 先 优 势 通 过 合 理 调 整 营 销 布 局 提 高 管 理 效 率 等 手 段,2015 年 公 司 费 用 率 显 著 下 降 战 略 并 购 实 训 设 备 + 培 训 服 务 标 杆 智 翔 信 息, 借 现 代 化 职 业 教 育 体 系 建 设 东 风 大 有 可 为 智 翔 信 息 成 立 近 10 年, 与 上 百 家 院 校 形 成 了 人 才 实 训 合 作 关 系, 受 到 国 内 外 领 先 通 信 企 业 认 可 ; 在 IT 实 训 系 统 设 计 及 实 训 培 训 领 域 经 验 丰 富, 基 于 ICT 技 术 积 累 沉 淀, 能 够 将 领 域 内 各 种 复 杂 多 样 的 实 际 操 作 流 程 转 化 为 标 准 操 作 课 程 和 实 训 案 例 公 司 2014 年 末 完 成 对 智 翔 信 息 100% 股 权 并 购, 战 略 进 入 职 业 培 训 领 域 2015 年 智 翔 信 息 实 现 利 润 0.58 亿, 利 润 贡 献 占 比 超 过 50% 根 据 国 务 院 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定, 我 国 职 业 教 育 将 实 操 应 用 产 教 融 合 作 为 重 点, 实 操 培 训 预 计 将 大 有 可 为 锐 意 进 取 推 出 鼎 利 学 院 新 模 式, 布 局 坚 定 有 序 年 内 有 望 全 国 铺 开 ; 线 上 云 平 台 搭 建 线 下 UBL 产 教 一 体 课 程 标 准 化 打 造, 快 速 复 制 可 期 待 : 为 响 应 国 家 建 设 应 用 型 大 学 各 项 政 策, 各 类 院 校 对 实 操 培 训 需 求 强 劲 公 司 利 用 自 身 技 术 优 势 经 验 积 累, 联 合 多 家 院 校 合 作 办 学, 探 索 鼎 利 学 院 新 模 式 目 前, 公 司 已 经 成 立 五 所 鼎 利 学 院, 分 别 位 于 四 川 吉 林 山 东 湖 北 各 地, 涉 及 ICT 服 装 康 复 等 应 用 类 方 向 根 据 公 司 计 划, 鼎 利 学 院 将 由 点 到 面 布 局 全 国 ; 通 过 教 育 云 人 才 云 平 台 搭 建 和 公 司 独 体 的 UBL 产 教 一 体 课 程 标 准 化 体 系 建 设, 鼎 利 学 院 及 实 操 导 向 课 程 输 出 复 制 能 力 强 劲 实 训 基 地 + 人 才 供 给 + 产 业 资 源 多 维 度 产 学 互 促 : 职 业 教 育 与 行 业 相 关 度 高, 企 业 办 学, 能 够 更 好 的 实 现 产 教 结 合 培 养 高 应 用 能 力 高 对 口 的 学 员, 也 将 借 力 教 育 机 构 平 台, 更 好 地 打 通 行 业 资 源, 各 业 务 互 促 共 发 展 分 析 师 : 钟 奇 Tel:(021) zq8487@htsec.com 证 书 :S 联 系 人 : 孙 小 雯 Tel:(021) sxw10268@htsec.com 联 系 人 : 强 超 廷 Tel:(021) qct10912@htsec.com 投 资 建 议 及 业 绩 预 测 : 我 们 看 好 公 司 在 ICT 等 应 用 实 操 类 职 业 培 训 的 优 质 基 因 和 市 场 机 遇 公 司 以 应 用 课 程 为 基 础 的 合 作 办 学 模 式 切 中 高 等 教 育 痛 点, 具 有 先 发 优 势, 待 成 熟 后 鼎 利 学 院 有 望 加 速 复 制 成 为 业 绩 增 长 新 动 力 我 们 预 测 2016 年 2017 年 公 司 的 净 利 润 分 别 为 1.54 亿 2.06 亿, 对 应 EPS 分 别 为 0.31 元 和 0.41 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 基 于 同 行 业 估 值 水 平 和 公 司 在 应 用 实 操 领 域 优 势, 给 予 目 标 价 元 / 股, 对 应 2016 年 58 倍 PE 风 险 提 示 : 鼎 利 学 院 推 进 不 及 预 期 市 场 风 险 及 经 营 风 险 等 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 27.31% 55.70% 21.52% 21.29% 25.42% 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) % % 34.16% 34.03% 24.82% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 43.88% 46.87% 47.70% 48.59% 49.55% 净 资 产 收 益 率 (%) 2.24% 5.55% 7.17% 8.96% 10.26% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 世 纪 鼎 利 (300050)2 鼎 利 学 院 项 目 建 设 有 序 推 进 分 步 打 造 职 业 教 育 生 态 公 司 2015 年 10 月 公 告 增 资 子 公 司 智 翔 信 息, 打 造 鼎 利 学 院 项 目 截 止 2016 年 6 月 6 日, 根 据 公 司 官 网 信 息 公 司 已 经 成 立 五 所 鼎 利 学 院, 项 目 推 进 稳 步 有 序 ;1) 线 下, 公 司 依 托 自 身 产 业 成 熟 经 验, 按 照 真 实 产 业 链 对 技 能 人 才 的 需 求, 将 真 实 的 产 业 项 目 转 化 为 优 质 的 教 育 资 源, 结 合 真 实 实 训 环 境, 打 造 有 实 战 经 验 的 双 师 型 教 师 队 伍, 通 过 核 心 UBL 人 才 培 养 模 式, 以 创 新 教 学 模 式 为 学 生 提 供 最 优 教 育 资 源 ;2) 线 上, 公 司 将 通 过 云 台 的 搭 建 实 现 教 学 资 源 和 人 才 资 料 两 个 共 享 随 着 鼎 利 学 院 建 设 推 进 线 上 线 下 生 态 圈 的 打 造, 预 期 经 过 两 年 左 右 布 局 和 品 牌 打 造, 公 司 独 有 模 式 将 有 望 快 速 输 出 复 制, 为 公 司 带 来 新 的 业 绩 动 能 图 1 智 翔 信 息 职 业 教 育 生 态 资 料 来 源 : 世 纪 鼎 利 企 业 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 职 业 教 育 前 景 蔚 蓝, 公 司 战 略 布 局 早, 获 得 先 机 具 有 稀 缺 性 职 业 教 育 受 到 国 家 政 策 重 视, 符 合 国 家 发 展 需 求 :1)2015 年 11 月 16 日, 教 育 部 国 家 发 展 改 革 委 和 财 政 部 联 合 发 布 关 于 引 导 部 分 地 方 普 通 本 科 高 校 向 应 用 型 转 变 的 指 导 意 见 ; 2)2014 年 6 月 国 务 院 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定 中 明 确 指 出 到 2020 年, 形 成 适 应 发 展 需 求 产 教 深 度 融 合 中 职 高 职 衔 接 职 业 教 育 与 普 通 教 育 相 互 沟 通, 体 现 终 身 教 育 理 念, 具 有 中 国 特 色 世 界 水 平 的 现 代 职 业 教 育 体 系 目 前, 数 百 所 高 校 正 积 极 向 应 用 型 大 学 专 型, 对 实 训 设 备 产 业 基 地 合 作 优 质 实 训 课 程 体 系 等 需 求 强 劲 ;3) 中 国 制 造 2015 和 供 给 侧 改 革 战 略 需 要 高 技 能 人 才 公 司 成 立 以 来 一 直 专 注 通 信 主 业,2014 年 末 并 购 实 训 设 备 及 培 训 服 务 标 杆 智 翔 信 息, 通 过 外 延 扩 张 获 得 技 术 和 经 验 优 势 根 据 业 绩 承 诺, 智 翔 信 息 2015 年 2016 年 的 利 润 将 不 低 于 5,808 万 和 7,043 万 2015 年 起, 公 司 推 出 鼎 利 学 院 计 划, 探 索 校 企 合 作 办 学 模 式, 学 校 招 生 平 台 校 舍 环 境 资 源 完 美 接 合 企 业 优 质 实 操 课 程, 目 前 已 经 在 山 东 吉 林 湖 北 四 川 等 地 成 立 五 所 鼎 利 学 院, 同 美 国 西 肯 塔 基 大 学 (Western Kentucky University) 等 海 外 机 构 战 略 合 作 同 南 京 信 息 职 业 技 术 学 院 海 南 技 师 学 院 等 陆 续 签 订 建 设 产 教 基 地 的 协 议 框 架 公 司 布 局 早 动 作 快, 先 发 优 势 已 经 初 步 体 现 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 : 盈 利 预 测 上 : 基 于 1) 国 家 队 职 业 教 育 的 关 注 度 不 断 提 高 公 司 上 一 年 度 职 教 业 务 的 增 长 速 度 鼎 利 学 院 推 进 速 度 和 公 司 计 划 ;2) 公 司 在 移 动 网 优 产 品 及 服 务 上 的 领 先 优 势 和 业 务 增 长 情 况,, 我 们 认 为 公 司 教 育 业 务 将 保 持 较 高 增 长 通 信 业 务 能 够 保 持 温 和 增 长 具 体 的 业 务 分 项 预 测 如 表 一 :

3 公 司 研 究 世 纪 鼎 利 (300050)3 表 1 世 纪 鼎 利 业 务 分 项 收 入 预 测 与 假 设 ( 单 位 : 百 万 元 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 营 业 收 入 , , 毛 利 无 线 网 络 优 化 产 品 无 线 网 络 优 化 产 品 移 动 网 优 服 务 收 入 移 动 网 优 服 务 收 入 其 他 网 络 优 化 产 品 其 他 网 络 优 化 产 品 IT 职 业 教 育 及 实 训 系 统 平 台 IT 职 业 教 育 及 实 训 系 统 平 台 IT 职 业 教 育 及 实 训 服 务 IT 职 业 教 育 及 实 训 服 务 营 业 成 本 毛 利 率 无 线 网 络 优 化 产 品 无 线 网 络 优 化 产 品 76.91% 77.68% 78.45% 79.24% 移 动 网 优 服 务 收 入 移 动 网 优 服 务 收 入 24.61% 24.61% 24.61% 24.61% 其 他 网 络 优 化 产 品 其 他 网 络 优 化 产 品 30.58% 30.89% 31.19% 31.51% IT 职 业 教 育 及 实 训 系 统 平 台 IT 职 业 教 育 及 实 训 系 统 平 台 64.62% 65.27% 65.92% 66.58% IT 职 业 教 育 及 实 训 服 务 IT 职 业 教 育 及 实 训 服 务 45.50% 47.00% 50.00% 52.00% 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 投 资 建 议 上 : 我 们 看 好 公 司 在 ICT 等 应 用 实 操 类 职 业 培 训 的 优 质 基 因 和 市 场 机 遇 公 司 以 应 用 类 课 程 为 基 础 的 合 作 办 学 模 式 切 中 高 等 教 育 痛 点, 具 有 一 定 先 发 优 势 年 是 鼎 利 学 院 建 设 人 才 云 及 课 程 云 不 断 完 善 养 成 的 布 局 期, 待 公 司 业 务 成 熟 后, 鼎 利 学 院 有 望 加 速 复 制, 成 为 公 司 业 绩 增 长 新 动 力 我 们 预 测 2016 年 2017 年 公 司 的 净 利 润 分 别 为 1.54 亿 2.06 亿, 对 应 EPS 分 别 为 0.31 元 和 0.41 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 基 于 公 司 的 高 成 长 和 标 的 稀 缺 性, 给 予 目 标 价 元 / 股, 对 应 2016 年 58 倍 PE 图 2 世 纪 鼎 利 相 关 公 司 PE 估 值 情 况 (2016E, 倍, 根 据 2016 年 6 月 29 日 收 盘 价 ) 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所

4 公 司 研 究 世 纪 鼎 利 (300050)4 财 务 报 表 分 析 和 预 测 [Table_ForecastInfo] 主 要 财 务 指 标 E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2017E 2018E 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 总 收 入 每 股 收 益 营 业 成 本 每 股 净 资 产 毛 利 率 % 46.87% 47.70% 48.59% 49.55% 每 股 经 营 现 金 流 营 业 税 金 及 附 加 每 股 股 利 营 业 税 金 率 % 1.01% 1.01% 1.01% 1.01% 价 值 评 估 ( 倍 ) 营 业 费 用 P/E 营 业 费 用 率 % 8.74% 8.60% 8.30% 8.30% P/B 管 理 费 用 P/S 管 理 费 用 率 % 22.54% 22.00% 21.50% 21.50% EV/EBITDA EBIT 股 息 率 (%) 0.00% 1.05% 0.70% 0.70% 财 务 费 用 盈 利 能 力 指 标 (%) 财 务 费 用 率 % -4.04% -2.45% -3.15% -2.57% 毛 利 率 46.87% 47.70% 48.59% 49.55% 资 产 减 值 损 失 净 利 润 率 16.43% 18.13% 20.04% 19.94% 投 资 收 益 净 资 产 收 益 率 5.55% 7.17% 8.96% 10.26% 营 业 利 润 资 产 回 报 率 4.71% 6.06% 7.39% 8.51% 营 业 外 收 支 投 资 回 报 率 7.26% 12.73% 15.53% 18.57% 利 润 总 额 盈 利 增 长 (%) EBITDA 营 业 收 入 增 长 率 55.70% 21.52% 21.29% 25.42% 所 得 税 EBIT 增 长 率 % 34.08% 33.97% 32.24% 有 效 所 得 税 率 % 13.72% 7.18% 8.12% 9.67% 净 利 润 增 长 率 % 34.16% 34.03% 24.82% 少 数 股 东 损 益 偿 债 能 力 指 标 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 资 产 负 债 率 15.0% 15.4% 17.4% 16.9% 扣 除 非 经 常 性 损 益 净 利 润 流 动 比 率 速 动 比 率 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2017E 2018E 现 金 比 率 7.07 货 币 资 金 经 营 效 率 指 标 (%) 应 收 款 项 应 收 帐 款 周 转 天 数 存 货 存 货 周 转 天 数 其 它 流 动 资 产 总 资 产 周 转 率 29.0% 34.1% 38.6% 44.4% 流 动 资 产 合 计 固 定 资 产 周 转 率 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2017E 2018E 非 流 动 资 产 合 计 净 利 润 资 产 总 计 折 旧 摊 销 短 期 借 款 营 运 资 金 变 动 应 付 账 款 经 营 活 动 现 金 流 预 收 账 款 固 定 资 产 投 资 其 它 流 动 负 债 无 形 资 产 投 资 流 动 负 债 合 计 资 本 支 出 长 期 借 款 投 资 活 动 现 金 流 其 它 长 期 负 债 债 务 变 化 非 流 动 负 债 合 计 股 票 发 行 负 债 总 计 融 资 活 动 现 金 流 实 收 资 本 现 金 净 流 量 普 通 股 股 东 权 益 公 司 自 由 现 金 流 少 数 股 东 权 益 股 权 自 由 现 金 流 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 备 注 : 表 中 计 算 估 值 指 标 的 收 盘 价 日 期 为 06 月 29 日 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2015), 海 通 证 券 研 究 所

5 公 司 研 究 世 纪 鼎 利 (300050)5 信 息 披 露 分 析 师 声 明 钟 [Table_Analysts] 奇 传 媒 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 润 和 软 件, 四 维 图 新, 新 开 普, 佳 都 科 技, 麦 达 数 字, 完 美 环 球, 万 润 科 技, 银 江 股 份, 华 策 影 视, 视 觉 中 国, 天 舟 文 化, 思 美 传 媒, 浙 报 传 媒, 航 天 信 息, 双 象 股 份, 长 亮 科 技, 启 明 星 辰, 超 图 软 件, 远 光 软 件, 拓 维 信 息, 皖 新 传 媒, 太 原 刚 玉, 绿 盟 科 技, 横 店 东 磁, 省 广 股 份, 道 博 股 份, 南 方 传 媒, 广 电 网 络, 网 宿 科 技, 天 玑 科 技, 威 创 股 份, 华 宇 软 件, 立 思 辰, 金 一 文 化, 奥 飞 动 漫, 万 达 院 线, 华 谊 嘉 信, 东 软 集 团, 中 科 创 达, 东 方 明 珠,*ST 松 辽, 浪 潮 信 息, 保 龄 宝, 中 南 重 工, 浪 潮 软 件, 天 威 视 讯, 万 家 文 化, 华 媒 控 股, 东 方 网 力 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务