2 鲁电积铜项目的达产, 公司经营业绩大幅提升 2014 年前三季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 27.31%, 实现净利润 万元, 同比增长 11.69% 由于国际市场铜价走低, 铜价剧烈波动对公司业绩造成重要影响, 公司拟通过多元化经营分散风险 目前公司拟通过收

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1 暂不评级首次 上市公司研究报告 鹏欣资源 (600490) 证券研究报告有色金属 2015 年 3 月 4 日 携手光启科学开展多元化经营 3 月 3 日收盘价 :13.67 元 有色金属行业高级分析师 : 施毅 S sy8486@htsec.com 有色金属行业首席分析师 : 钟奇 S zq8487@htsec.com 有色金属行业高级分析师 : 刘博 S liub5226@htsec.com 向有色金属和资源产业转型 2012 年, 公司完成非公开发行股票工作, 吸收并购非洲刚果 ( 金 ) 资源产业, 初步完成公司 立足中国发展, 着眼海外市场, 向有色金属和资源产业转型 的战略布局 公司主要产品为阴极铜及相关的金属矿产品, 主要客户为国际市场从事铜及有色金属贸易的贸易商 图 1 鹏欣资源股权结构图 资料来源 : 公司 2014 年半年报, 海通证券研究所 2. 主营阴极铜生产, 拟进军黄金采选领域 自 2012 年以来, 随着刚果 ( 金 ) 希图鲁电积铜项目的顺利实施及原精细化工业务的逐步剥离, 公司逐步形成以有色金属矿产资源 ( 铜金属 ) 的开采 冶炼和销售业务为主业的经营格局 随着希图

2 2 鲁电积铜项目的达产, 公司经营业绩大幅提升 2014 年前三季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 27.31%, 实现净利润 万元, 同比增长 11.69% 由于国际市场铜价走低, 铜价剧烈波动对公司业绩造成重要影响, 公司拟通过多元化经营分散风险 目前公司拟通过收购 Golden Haven 股权获得位于南非的奥尼金矿控制权, 将南非的优质黄金资源及采选经营性资产纳入上市公司, 增加盈利增长点 表 1 鹏欣资源 2013 及 2014 年上半年主营业务构成 分产品 项目 2014 年 1-6 月 2013 年 主营收入 主营利润 毛利率 (%) 主营收入 主营利润 毛利率 (%) 阴极铜 电解镍 PTA 苯乙烯 甲醇 LLDPE C 乙二醇 铜物料 HDPE 硫酸 其他 合计 资料来源 : 公司 2014 年半年报 2013 年报, 海通证券研究所整理 3. 非公开发行股票收购 Golden Haven100% 股权 公司拟非公开发行 A 股股票数量不超过 6.85 亿股, 拟发行价格不低于 5.55 元 / 股, 本次非公开发行募集资金总额不超过 38 亿元, 扣除相关发行费用后的净额将全部用于以下项目 :(1) 拟以本次募集资金中的 4.5 亿元收购 Golden Haven 100% 股权 ;(2) 以 万元实施南非奥尼金矿生产建设项目 ;(3) 剩余部分补充流动资金 本次定增计划不会改变公司实际控制人 表 2 本次非公开发行股票认购方情况 认购方认购比例发行前持股比例发行后持股比例锁定期 鹏欣集团 10% 18.71% ( 包括一致行动人 ) 15.95% ( 包括一致行动人 ) 36 个月 其他 90% 12 个月 资料来源 : 公司 2014 非公开发行股票预案, 海通证券研究所整理 表 3 Golden Haven 持有矿业权储量情况 (2014 年数据 ) 项目 黄金矿石量 ( 百万吨 ) 资源量 ( 吨 ) 品位 ( 克每吨 ) 探明的 控制的 推断的 合计 资料来源 : 公司 2014 非公开发行股票预案, 海通证券研究所整理 4. 与光启科学展开合作, 搭建高科技研发平台 2014 年 11 月公司与光启科学 刚果民主共和国三方共同签订了战略合作框架协议, 计划利用空间技术及相关创新技术解决方案对无线通讯 (WiFi) 覆盖 资源勘探开发 卫星电视 气象监控 救灾 森林保护及其它可以推广的领域开展合作 公司拟与光启科学成立合资公司运营上述事务, 未来 3 年内, 合

3 资公司拟投资不少于 10 亿美元, 为刚果 ( 金 ) 建设并提供实时大数据通信 气象监控 救灾 森林保护服务, 项目建成后, 预计合资公司前 3 年实现 5-6 亿美元营业收入 ; 第 5 年起, 每年将达 亿美元的营业收入 2014 年 11 月, 在国家主席习近平和新西兰总理约翰 基的见证下, 公司与光启科学 Airways Corporation of New Zealand Limited 订立合作协议, 协力合作在新西兰进行临近空间飞行器试飞 计划于 2015 年上半年在新西兰放飞 旅行者 号 光启科学是一家在香港主板上市的全球化颠覆性科技创新公司, 目前专注于开发从低空空域到临近空间各个不同高度的飞行或驻空平台, 提供全方位的空间服务 该公司研发的颠覆式空间技术平台 云端 号和 旅行者 号计划提供通讯覆盖 大数据收集推送和近太空旅游等服务, 和传统空间技术相比更加便捷 经济 3 图 2 光启科学 云端 号 图 3 光启科学 旅行者 号 资料来源 : 百度图片, 海通证券研究所 资料来源 : 百度图片, 海通证券研究所 5. 盈利预测及估值 当前公司核心业务为资源开发, 项目地集中在海外 未来几年公司的铜冶炼及贸易业务是收入的主要来源点 假设铜价企稳反弹, 公司 年 EPS 约 元 估值方面, 随着与光启科学合作进一步深化, 势必提升其估值水平 当前估值较高, 暂不评级

4 4 表 4 公司盈利预测表 项目 Q E 2015E 2016E 营业收入 同比增速 78.8% 1.2% 2.3% 营业成本 毛利率 28.5% 18.4% 21.9% 22.9% 23.9% 营业税金及附加 占收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 销售费用 占收入 1.2% 2.6% 1.2% 1.2% 1.2% 管理费用 占收入 4.0% 5.1% 4.0% 4.0% 4.0% 财务费用 占收入 1.5% 1.7% 1.6% 1.8% 1.9% 利润总额 所得税 所得税率 4.2% 3.5% 4.2% 4.2% 4.2% 净利润 少数股东权益 少数股东权益占比 60.9% 63.8% 63.8% 63.8% 63.8% 归属母公司净利润 总股本 ( 亿股 ) 摊薄后 EPS( 元 ) 增速 6.7% 7.2% 7.6% 资料来源 :wind, 海通证券研究所 6. 不确定性分析 产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期 合规提示 : 截止目前, 海通自营 ( 约定购回式证券交易专用证券账户 ) 持有 鹏欣资源 超过总股本 1%

5 信息披露 分析师声明钟奇 : 有色金属行业刘博 : 有色金属行业施毅 : 有色金属行业 上市公司研究报告 鹏欣资源 (600490) 5 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司 : 厦门钨业 ( SH) 天齐锂业 ( SZ) 赣锋锂业 ( SZ) 格林美 ( SZ) 云南锗业 ( SZ) 宝钛股份 ( SH) 怡球资源 ( SH) 山东黄金 ( SH) 中金黄金 ( SH) 辰州矿业 ( SZ) 利源铝业 ( SZ) 东阳光铝 ( SH) 铜陵有色 ( SZ) 江西铜业 ( SH) 包钢稀土 ( SH) 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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