公 司 研 究 大 名 城 (600094)2 事 件 : 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 拟 以 自 有 资 金 在 香 港 设 立 全 资 子 公 司 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 注 册 资 本 2000 万 美 元, 作 为 的 海 外 投

Transcription

1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 房 地 产 大 名 城 (600094) 公 司 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 05 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 09 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 2012/1813 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 20920/20920 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] E 2016E 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 房 产 销 售 结 转 大 幅 增 加 推 升 业 绩 业 绩 稳 健 增 长, 大 金 控 平 台 顺 利 运 转 结 算 推 动 业 绩 大 增, 构 建 大 金 融 板 块 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 大 名 城 海 通 综 指 43.18% 21.18% -0.82% % % % 2015/5 2015/8 2015/ /2 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 框 架 逐 步 完 善, 金 融 并 购 动 作 不 断 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 拟 以 自 有 资 金 在 香 港 设 立 全 资 子 公 司 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 注 册 资 本 2000 万 美 元, 作 为 的 海 外 投 资 平 台, 实 施 海 外 并 购, 拓 展 海 外 项 目 发 展 公 司 已 经 搭 建 起 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 的 发 展 构 架 公 司 控 股 子 公 司 西 藏 康 盛 投 资 管 理 有 限 公 司 是 公 司 全 资 子 公 司 深 圳 名 城 金 控 ( 集 团 ) 有 限 公 司 旗 下 重 要 证 券 投 资 平 台, 深 圳 名 城 金 控 ( 集 团 ) 有 限 公 司 持 有 其 70% 的 股 权, 主 要 投 资 领 域 涉 及 股 票 投 资 上 市 公 司 战 略 投 资 新 三 板 投 资 公 司 拟 通 过 设 立 全 资 金 融 控 股 公 司, 打 造 公 司 资 本 投 资 平 台, 为 公 司 今 后 新 的 业 务 发 展 提 供 保 障 名 城 金 控 集 团 拟 依 托 公 司 雄 厚 的 资 金 实 力, 充 分 整 合 海 内 外 资 源, 积 极 把 握 资 产 管 理 和 股 权 投 资 行 业 发 展 机 遇, 重 点 对 股 权 证 券 市 场 和 金 融 业 进 行 投 资 本 次 收 购 是 对 以 上 战 略 的 坚 定 贯 彻 和 实 施 2015 年 以 来 公 司 金 融 产 业 并 购 不 断 2015 年 5 月, 公 司 设 立 名 城 金 控 ( 集 团 ), 构 建 多 边 跨 界 资 本 并 购 平 台 2015 年 8 月, 公 司 子 公 司 名 城 金 控 集 团 拟 全 资 成 立 上 海 名 城 股 权 投 资 基 金 有 限 公 司, 并 发 起 设 立 名 城 大 消 费 产 业 并 购 基 金 2016 年 3 月, 公 司 联 合 发 起 设 立 黄 河 财 险 公 司, 持 有 14% 股 份 2016 年 4 月, 公 司 收 购 中 程 租 赁 公 司 100% 股 权 2016 年 5 月, 公 司 设 立 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 打 造 海 外 投 资 平 台 2015 年 5 月, 公 司 设 立 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 2015 年 8 月, 公 司 与 深 圳 市 前 海 金 融 控 股 有 限 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议 2016 年 5 月 10 日, 公 司 信 息 披 露 义 务 人 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 增 持 公 司 总 计 1.01 亿 股, 占 股 份 总 额 5% 截 至 2016 年 5 月 9 日, 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 合 计 持 股 比 例 10% 投 资 建 议 福 建 自 贸 区 和 丝 绸 之 路 双 重 概 念, 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 值 得 期 待 公 司 发 展 模 式 符 合 新 型 城 镇 化 建 设 方 向, 属 福 建 自 贸 区 和 丝 绸 之 路 主 题 重 要 标 的 大 名 城 销 售 有 望 受 益 自 贸 区 相 关 税 收 金 融 利 好 兰 州 东 部 科 技 新 城 项 目 正 处 于 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区 域 目 前 公 司 明 确 打 造 房 地 产 板 块 和 金 融 板 块 双 轮 驱 动 公 司 明 确 表 态 积 极 探 索 金 融 服 务 业 投 资 贸 易 仓 储 物 流 大 文 化 大 健 康 等 新 型 产 业 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 0.3 和 0.4 元, 对 应 RNAV 在 13.5 元 考 虑 到 公 司 转 型 力 度 大, 我 们 以 1.1 倍 的 RNAV, 即 元 作 为 公 司 未 来 六 个 月 的 目 标 价, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 企 业 转 型 不 达 预 期 风 险, 公 司 重 心 下 移 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证 书 :S 分 析 师 : 谢 盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证 书 :S 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 75.36% 83.00% 24.61% 19.61% 33.41% 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 35.19% 35.22% 77.59% 29.79% 45.80% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 45.87% 35.43% 44.07% 43.87% 48.16% 净 资 产 收 益 率 (%) 9.73% 6.23% 9.96% 11.45% 14.30% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 大 名 城 (600094)2 事 件 : 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 拟 以 自 有 资 金 在 香 港 设 立 全 资 子 公 司 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 注 册 资 本 2000 万 美 元, 作 为 的 海 外 投 资 平 台, 实 施 海 外 并 购, 拓 展 海 外 项 目 发 展 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 信 息 披 露 义 务 人 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 通 过 上 交 所 集 中 竞 价 交 易 系 统 增 持 公 司 A 股 股 份 总 计 100,577,865 股, 占 公 司 股 份 总 额 5% 截 至 2016 年 5 月 9 日, 信 息 披 露 义 务 人 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 合 计 持 股 比 例 占 公 司 股 份 总 额 的 10% 点 评 : 一 公 司 已 经 搭 建 起 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 的 发 展 构 架 公 司 控 股 子 公 司 西 藏 康 盛 投 资 管 理 有 限 公 司 是 公 司 全 资 子 公 司 深 圳 名 城 金 控 ( 集 团 ) 有 限 公 司 旗 下 重 要 证 券 投 资 平 台, 深 圳 名 城 金 控 ( 集 团 ) 有 限 公 司 持 有 其 70% 的 股 权, 主 要 投 资 领 域 涉 及 股 票 投 资 上 市 公 司 战 略 投 资 新 三 板 投 资 公 司 前 期 已 公 告 金 融 发 展 战 略, 在 切 实 维 护 上 市 公 司 主 营 业 务 稳 健 发 展 的 前 提 下, 充 分 发 挥 公 司 资 本 实 力 和 资 源 优 势, 培 育 公 司 新 的 业 务 和 利 润 增 长 极 公 司 拟 通 过 设 立 全 资 金 融 控 股 公 司, 打 造 公 司 资 本 投 资 平 台, 为 公 司 今 后 新 的 业 务 发 展 提 供 保 障 名 城 金 控 集 团 拟 依 托 公 司 雄 厚 的 资 金 实 力, 充 分 整 合 海 内 外 资 源, 积 极 把 握 资 产 管 理 和 股 权 投 资 行 业 发 展 机 遇, 重 点 对 以 下 方 向 进 行 投 资 : 股 权 投 资 : 通 过 发 起 设 立 产 业 并 购 基 金 进 行 股 权 投 资, 主 要 投 资 领 域 包 括 互 联 网 产 业 大 健 康 大 消 费 大 环 保 大 数 据 工 业 4.0 等 新 兴 行 业 证 券 市 场 投 资 : 包 括 股 票 投 资 上 市 公 司 战 略 投 资 新 三 板 投 资 金 融 业 投 资 : 致 力 于 券 商 保 险 银 行 等 金 融 及 类 金 融 业 投 资 本 次 收 购 是 对 以 上 战 略 的 坚 定 贯 彻 和 实 施 图 1 公 司 和 大 股 东 产 业 布 局 情 况 大 名 城 通 过 发 起 设 立 产 业 并 购 基 金 进 行 股 权 投 资, 主 要 投 资 领 域 包 括 互 联 网 产 业 大 健 康 大 消 费 大 环 保 大 数 据 工 业 4.0 等 新 兴 行 业 100%,30 亿 注 册 资 本 名 城 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 计 划 投 资 总 额 100 亿 元 股 权 投 资 证 券 市 场 投 资 金 融 业 投 资 产 业 并 购 母 基 金 (20 亿 规 模 ) 10 亿 投 资 规 模 包 括 股 票 投 资 上 市 公 司 战 略 投 资 新 三 板 投 资 致 力 于 券 商 保 险 银 行 等 金 融 及 类 金 融 业 投 资 互 联 网 产 业 投 资 子 基 金 ( 不 低 于 10 亿 规 模 ) 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报, 海 通 证 券 研 究 所

3 公 司 研 究 大 名 城 (600094)3 二 2015 年 以 来 公 司 金 融 产 业 并 购 不 断 2015 年 5 月, 公 司 设 立 名 城 金 控 ( 集 团 ), 构 建 多 边 跨 界 资 本 并 购 平 台 2015 年 5 月 25 日, 公 司 公 告 称, 公 司 拟 投 资 100 亿 元 设 立 全 资 子 公 司 名 城 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 注 册 资 本 30 亿 元 ), 构 建 多 边 跨 界 资 本 并 购 平 台, 以 培 育 公 司 新 的 利 润 增 长 极 具 体 投 资 方 向 包 括 : 股 权 投 资 ( 通 过 发 起 设 立 产 业 并 购 基 金 进 行 股 权 投 资, 主 要 投 资 领 域 包 括 互 联 网 产 业 大 健 康 大 消 费 大 环 保 大 数 据 工 业 4.0 等 新 兴 行 业 ) 证 券 市 场 投 资 ( 包 括 股 票 投 资 上 市 公 司 战 略 投 资 新 三 板 投 资 ) 金 融 及 类 金 融 业 投 资 ( 致 力 于 券 商 保 险 银 行 等 金 融 及 类 金 融 业 投 资 ) 名 城 金 控 集 团 近 期 投 资 计 划 是 : 1 发 起 设 立 产 业 并 购 母 基 金, 母 基 金 首 期 规 模 为 20 亿 元 ;2 在 上 述 母 基 金 旗 下 设 立 互 联 网 产 业 投 资 子 基 金, 子 基 金 规 模 不 低 于 10 亿 元 ;3 以 10 亿 元 进 行 证 券 市 场 投 资 2015 年 8 月, 公 司 子 公 司 名 城 金 控 集 团 拟 全 资 成 立 上 海 名 城 股 权 投 资 基 金 有 限 公 司, 并 发 起 设 立 名 城 大 消 费 产 业 并 购 基 金 2015 年 8 月 5 日, 公 司 公 告 称, 公 司 子 公 司 名 城 金 控 集 团 拟 在 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 区 全 资 成 立 上 海 名 城 股 权 投 资 基 金 有 限 公 司, 并 发 起 设 立 名 城 大 消 费 产 业 并 购 基 金, 注 册 资 本 5 亿 元 名 城 股 权 投 资 基 金 作 为 名 城 金 控 集 团 的 股 权 投 资 平 台, 未 来 将 以 专 业 GP 的 管 理 公 司 定 位, 通 过 发 起 设 立 和 管 理 并 购 基 金 产 业 基 金 创 投 基 金 等 进 行 股 权 投 资, 投 资 包 括 互 联 网 产 业 大 健 康 大 消 费 大 环 保 大 数 据 工 业 4.0 等 新 兴 行 业 同 时, 公 司 决 定 以 名 城 股 权 投 资 基 金 为 主 体, 发 起 设 立 50 亿 元 规 模 的 名 城 大 消 费 产 业 并 购 基 金 大 消 费 产 业 基 金 将 对 食 品 饮 料 快 速 消 费 品 等 大 消 费 行 业 进 行 股 权 投 资 该 基 金 存 续 期 5 年, 前 3 年 为 投 资 期, 后 2 年 为 退 出 期 名 城 股 权 投 资 基 金 作 为 管 理 公 司 作 为 普 通 合 伙 人 (GP), 以 自 有 资 金 出 资 5 亿 元, 同 时 引 入 其 他 合 伙 人 作 为 有 限 合 伙 人 (LP) 共 同 出 资 我 们 认 为, 公 司 金 控 平 台 架 构 搭 建 已 经 完 成 此 次 设 立 大 消 费 产 业 基 金, 将 进 一 步 增 强 公 司 对 快 速 消 费 品 行 业 的 整 合 能 力, 推 动 公 司 战 略 转 型, 实 现 公 司 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 的 战 略 发 展 目 标 2015 年 8 月, 公 司 参 股 青 岛 道 格 拉 斯 洋 酒 有 限 公 司 30% 股 权, 分 享 大 消 费 成 长 2015 年 8 月 17 日, 公 司 公 告 称, 公 司 金 控 平 台 名 城 金 控 集 团 拟 投 资 4825 万 元 获 得 增 资 后 的 青 岛 道 格 拉 斯 洋 酒 有 限 公 司 30% 股 权, 其 中 2285 万 元 为 注 册 资 本,2540 万 元 为 资 本 公 积 道 格 拉 斯 洋 酒 公 司 预 计 未 来 三 年 ( 即 2016 年 至 2018 年 ) 累 计 实 现 净 利 润 总 额 不 低 于 万 元 ( 其 中,2015 年 度 原 则 实 现 净 利 润 总 额 不 低 于 500 万 元 ; 年 净 利 润 总 额 分 别 不 低 于 7000 万 元 万 元 和 万 元 ) 本 次 增 资 完 成 后, 目 标 公 司 的 注 册 资 本 将 变 更 为 7617 万 元, 其 中 名 城 金 控 集 团 认 缴 注 册 资 本 2285 万 元, 持 有 30% 股 权, 邵 先 涛 先 生 认 缴 注 册 资 本 3427 万 元, 持 有 45% 股 权, 管 理 团 队 认 缴 注 册 资 本 1904 万 元, 持 有 25% 股 权 目 前 目 标 公 司 主 营 产 品 为 预 调 鸡 尾 酒 等 2011 年 以 来, 我 国 预 调 鸡 尾 酒 市 场 进 入 快 速 增 长 期, 但 目 前 预 调 鸡 尾 酒 行 业 仅 占 中 国 酿 酒 行 业 的 0.12%, 未 来 发 展 空 间 巨 大 根 据 公 司 公 告 预 计,2020 年 我 国 预 调 鸡 尾 酒 销 售 量 将 达 1.5 亿 箱 以 上, 销 售 金 额 达 到 百 亿 元 级 别 道 格 拉 斯 洋 酒 公 司 承 诺, 如 未 能 按 照 本 协 议 的 约 定 执 行, 则 应 由 管 理 团 队 获 得 的 25% 股 权 转 由 名 城 金 控 集 团 持 有 15%, 邵 先 涛 先 生 持 有 10% 同 时, 邵 先 涛 先 生 承 诺, 根 据 名 城 金 控 集 团 的 要 求 将 青 岛 玫 瑰 庄 园 酒 业 有 限 公 司 程 云 女 士 名 下 的 或 正 在 申 请 的 与 目 标 公 司 运 营 相 关 的 无 形 资 产 ( 包 括 但 不 限 于 AK47 AKATA 等 注 册 商 标 外 观 设 计 专 利 等 无 形 资 产 权 利 ), 全 部 转 让 至 目 标 公 司 名 下 我 们 认 为, 公 司 本 次 通 过 金 控 平 台 对 道 格 拉 斯 洋 酒 公 司 进 行 投 资, 是 对 大 消 费 产 业 领 域 股 权 投 资 布 局 的 重 要 举 措 公 司 旗 下 名 城 大 消 费 产 业 并 购 基 金 设 立 后, 将 进 一 步 推 动 金 控 平 台 并 购 整 合 及 外 延 式 扩 张 未 来 随 着 目 标 公 司 三 年 盈 利 预 测 目 标 的 实 现, 将 对 公 司 股 权 投 资 收 益 提 升 带 来 积 极 影 响 ( 根 据 公 司 参 股 目 标 公 司 30% 股 权, 道 格 拉 斯 洋 酒 公 司 未 来 三 年 ( 即 2016 年 至 2018 年 ) 预 计 累 计 实 现 净 利 润 总 额 不 低 于 万 元 预 测 值, 可 知 未 来 三 年 公 司 有 望 获 得 潜 在 股 权 收 益 2.73 亿 元 ) 2015 年 9 月, 公 司 举 牌 安 徽 安 纳 达 钛 业 2015 年 9 月 3 日, 公 司 公 告 称, 公 司 控 股 70% 的 子 公 司 西 藏 康 盛 投 资 管 理 有 限 公 司 于 2015 年 7 月 6 日 至 2015 年 9 月 1 日 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 集 中 竞 价 交 易 系 统 增 持 安 徽 安 纳 达 钛 业 股 份 有 限 公 司 合 计 股, 占 安 纳 达 股 份 总 额 的 5% 考 虑 博 信 股 份, 公 司 在 二 级 市 场 投 资 已 经 有 连 续 动 作 公 司 二 级 市 场 连 续 举 牌 的 主 要 目 的 在 于 利 用 市 场 波 动 机 会, 以 较 小 成 本 介 入 相 关 优 质 投 资 机 会

4 公 司 研 究 大 名 城 (600094) 年 3 月, 公 司 联 合 发 起 设 立 黄 河 财 险 公 司, 持 有 14% 股 份 2016 年 3 月 8 日, 公 司 公 告 称, 公 司 全 资 子 公 司 名 城 地 产 ( 福 建 ) 有 限 公 司 拟 以 自 有 资 金 出 资 3.5 亿 元, 与 甘 肃 省 公 路 航 空 旅 游 投 资 集 团 有 限 公 司 作 为 主 发 起 人 并 联 合 多 家 单 位, 共 同 发 起 设 立 黄 河 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司, 名 城 福 建 持 股 比 例 将 占 黄 河 财 险 总 股 本 的 14%, 为 第 二 大 股 东 黄 河 财 险 注 册 资 本 25 亿 元 我 们 认 为, 保 险 牌 照 为 公 司 带 来 融 资 渠 道 扩 展 业 务 多 元 化 发 展 以 及 加 速 海 外 并 购 业 务 拓 展 等 机 遇 2016 年 3 月, 公 司 增 持 博 信 股 份 至 10% 2016 年 3 月 23 日, 公 司 公 告 称, 公 司 控 股 70% 的 子 公 司 西 藏 康 盛 投 资 管 理 有 限 公 司, 于 2015 年 7 月 9 日 至 2015 年 9 月 11 日 期 间, 通 过 上 海 证 券 交 易 所 集 中 竞 价 交 易 系 统 增 持 博 信 股 份 的 股 份 11,499,968 股, 首 次 达 博 信 股 份 的 股 份 总 额 的 5% 本 次 增 持 后, 康 盛 投 资 合 计 持 有 博 信 股 份 22,999,902 股, 占 博 信 股 份 的 股 份 总 额 的 10%, 均 为 非 限 售 流 通 股 2016 年 4 月, 公 司 控 股 70% 的 印 派 森 在 新 三 板 上 市 2016 年 4 月 22 日, 公 司 公 告 称, 公 司 控 股 子 公 司 上 海 印 派 森 园 林 景 观 股 份 有 限 公 司, 已 于 2016 年 4 月 20 日 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 即 新 三 板 ) 挂 牌, 证 券 简 称 : 印 派 森, 证 券 代 码 : 转 让 方 式 : 协 议 转 让 因 印 派 森 公 司 申 请 挂 牌 时 股 东 人 数 未 超 过 200 人, 按 规 定 中 国 证 监 会 豁 免 核 准 印 派 森 股 票 公 开 转 让, 挂 牌 后 纳 入 非 上 市 公 众 公 司 监 管 目 前 公 司 及 控 股 子 公 司 康 盛 投 资 等 合 并 持 有 印 派 森 70% 的 股 权 印 派 森 公 司 成 立 于 2012 年 10 月, 经 营 范 围 为 提 供 绿 化 景 观 布 臵 方 案, 花 卉 与 植 物 制 作 品 创 意 设 计, 花 卉 苗 木 花 卉 与 植 物 制 作 品 工 艺 礼 品 电 子 灌 溉 设 备 的 批 发, 进 出 口, 佣 金 代 理, 提 供 相 关 配 套 服 务 我 们 认 为, 印 派 森 公 司 股 份 制 改 制 及 申 请 在 新 三 板 挂 牌 将 有 助 于 公 司 整 合 房 地 产 业 务 上 下 游 产 业 布 局 2016 年 4 月, 公 司 收 购 中 程 租 赁 公 司 100% 股 权 2016 年 4 月 26 日, 公 司 公 告 称, 公 司 全 资 子 公 司 名 城 金 控 拟 收 购 昊 睿 融 兴 上 海 首 拓 天 津 盛 慧 三 家 公 司 持 有 的 中 程 租 赁 有 限 公 司 100% 的 股 权 ( 其 中, 昊 睿 融 兴 上 海 首 拓 天 津 盛 慧 分 别 持 有 中 程 租 赁 84.5% 股 权 5.5% 股 权 和 10% 股 权 ), 交 易 金 额 25 亿 元 昊 睿 融 兴 等 三 家 公 司 共 同 对 标 的 公 司 2016 年 年 业 绩 对 赌 ; 中 植 企 业 集 团 有 限 公 司 对 昊 睿 融 兴 等 三 家 公 司 的 业 绩 对 赌 提 供 连 带 保 证 责 任 担 保 中 程 租 赁 有 限 公 司 为 客 户 提 供 融 资 的 业 务 模 式 主 要 包 括 三 类, 即 融 资 租 赁 短 期 贷 款 通 过 定 向 设 立 资 管 计 划 向 客 户 提 供 融 资 卖 方 共 同 承 诺, 本 次 目 标 股 权 收 购 完 成 后, 标 的 公 司 2016 年 年 净 利 润 分 别 不 低 于 2 亿 元 3 亿 元 4 亿 元 5 亿 元 各 方 确 认, 标 的 公 司 经 审 计 的 净 利 润 应 扣 除 :(1) 超 过 净 利 润 5% 以 上 的 非 经 常 性 损 益 ;(2) 因 与 卖 方 中 植 集 团 和 / 或 其 关 联 方 ( 中 植 集 团 参 股 的 上 市 公 司 除 外 ) 的 关 联 交 易 产 生 的 净 利 润 超 过 当 年 净 利 润 的 20% 的 部 分 ;(3) 昊 睿 融 兴 或 其 指 定 的 主 体 向 标 的 公 司 增 资 的, 增 资 金 额 的 年 化 10% 的 资 金 成 本 我 们 认 为,1 优 化 名 城 金 控 业 务 结 构, 增 厚 公 司 业 绩 随 着 标 的 公 司 融 资 租 赁 整 体 业 务 进 入 名 城 金 控, 将 优 化 公 司 名 城 金 控 金 融 业 务 结 构, 增 强 持 续 盈 利 能 力 一 方 面 通 过 融 资 租 赁 提 高 上 市 公 司 整 体 融 资 效 率, 改 善 资 产 结 构 和 财 务 状 况, 培 育 新 的 利 润 增 长 点 ; 另 一 方 面, 中 程 租 赁 依 托 名 城 金 控 完 善 和 雄 厚 的 融 资 渠 道, 扩 大 业 务 规 模, 不 断 发 壮 大 2 打 造 名 城 金 控 类 金 融 业 务 平 台 通 过 本 次 交 易, 名 城 金 控 将 抓 住 国 内 融 资 租 赁 业 务 高 速 发 展 的 历 史 机 遇, 发 挥 中 程 租 赁 的 包 括 经 销 网 络 资 源 优 势 专 业 团 队 与 管 理 效 率 优 势 业 务 优 势 等 行 业 竞 争 优 势, 同 时 充 分 发 挥 上 市 公 司 融 资 渠 道 相 对 广 泛 的 有 利 条 件, 将 中 程 租 赁 打 造 成 为 名 城 金 控 的 综 合 金 融 服 务 的 资 产 管 理 运 营 平 台 3 通 过 中 程 租 赁 业 务 发 展, 为 构 建 与 上 下 游 的 紧 密 合 作 关 系 创 造 有 利 条 件 未 来 中 程 租 赁 将 借 力 名 城 金 控 金 融 控 股 平 台 资 源 优 势, 继 续 与 相 关 银 行 及 非 银 行 金 融 机 构 保 持 长 期 的 合 作 关 系, 通 过 银 行 保 理 贷 款 信 托 计 划 资 产 证 券 化 等 融 资 方 式 筹 集 项 目 资 金, 以 保 证 丰 富 的 资 金 来 源, 实 现 融 资 形 式 的 多 元 化, 不 断 提 高 公 司 抵 御 市 场 风 险 的 能 力 同 时 中 程 租 赁 将 重 点 发 展 新 能 源 汽 车 租 赁 领 域, 实 现 高 科 技 产 业 与 现 代 金 融 服 务 的 有 效 结 合 2016 年 5 月, 公 司 设 立 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 打 造 海 外 投 资 平 台 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 拟 以 自 有 资 金 在 香 港 设 立 全 资 子 公 司 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 注 册 资 本 2000 万 美 元, 作 为 的 海 外 投 资 平 台, 实 施 海 外 并 购, 拓 展 海 外 项 目 发 展 我 们 认 为, 公 司 此 举 将 推 动 其 产 业 + 资 本 双 轮 发 展, 加 快 培 育 公 司 新 的 业 务 和 利 润 增 长 极

5 公 司 研 究 大 名 城 (600094)5 表 年 以 来 公 司 金 融 机 构 并 购 及 旗 下 股 权 收 购 情 况 公 告 时 间 相 关 公 司 变 动 前 股 份 ( 万 股 ) 变 动 前 股 份 比 例 (%) 变 动 后 股 份 ( 万 股 ) 变 动 后 股 份 比 例 (%) 投 资 金 额 ( 亿 元 ) 投 资 盈 亏 ( 亿 元 ) 名 城 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 名 城 股 权 投 资 基 金 有 限 公 司 青 岛 道 格 拉 斯 洋 酒 有 限 公 司 安 徽 安 纳 达 钛 业 股 份 有 限 公 司 黄 河 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 广 东 博 信 投 资 控 股 股 份 有 限 公 司 上 海 印 派 森 园 林 景 观 股 份 有 限 公 司 中 程 租 赁 有 限 公 司 名 城 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司 万 美 元 合 计 注 : 投 资 金 额 负 值 表 示 撤 资, < 号 表 示 不 低 于 资 料 来 源 : 公 司 公 告 海 通 证 券 研 究 所 2015 年 5 月, 公 司 多 渠 道 设 立 的 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 将 有 助 于 推 动 公 司 一 线 城 市 开 发 项 目 的 拓 展 2015 年 5 月 14 日, 公 司 公 告 称, 公 司 于 2014 年 10 月 14 日 审 议 通 过 拟 与 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 等 共 同 设 立 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 的 议 案, 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 总 规 模 75 亿 元, 其 中 募 集 总 金 额 上 限 为 50 亿 元, 运 作 期 限 为 10 年, 主 要 投 资 于 一 线 城 市 北 京 上 海 广 州 深 圳 的 房 地 产 项 目 近 日, 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 运 作 主 体 - 嘉 兴 金 城 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 和 执 行 事 务 合 伙 人 - 青 岛 金 石 信 城 投 资 管 理 有 限 公 司 确 定 了 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 产 品 的 设 立 考 虑 到 公 司 已 取 得 上 海 浦 东 唐 镇 两 幅 地 块 ( 总 计 万 平 ) 现 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 拟 募 集 设 立 以 公 司 上 述 地 块 为 最 终 投 资 标 的 的 首 期 产 品 长 江 财 富 - 金 石 名 城 一 期 A 类 系 列 专 项 资 产 管 理 计 划 该 资 管 计 划 将 以 股 权 债 权 等 多 元 化 方 式, 搭 配 多 种 投 资 期 限, 通 过 嘉 兴 金 城 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 用 于 投 资 公 司 位 于 上 海 优 质 地 段 的 房 地 产 项 目 该 资 管 计 划 规 模 拟 不 超 过 37 亿 元 其 中 A1 类 期 限 是 9 个 月, 满 6 个 月 后 可 提 前 结 束 ;A2 类 期 限 是 12 个 月, 满 6 个 月 后 可 提 前 结 束 该 资 管 计 划 A1 类 的 预 期 收 益 率 是 8%/ 年,A2 类 是 8.5%/ 年 该 资 管 计 划 的 资 金 用 途 是 用 于 缴 付 由 青 岛 金 石 信 城 投 资 管 理 有 限 公 司 作 为 执 行 事 务 合 伙 人 的 金 城 投 资 的 有 限 合 伙 份 额, 金 城 投 资 通 过 股 权 和 债 券 等 多 样 化 模 式 向 标 的 项 目 进 行 投 资 标 的 项 目 为 大 名 城 获 得 的 上 海 浦 东 新 区 唐 镇 新 市 镇 D-03-05a 地 块 项 目 和 / 或 上 海 浦 东 新 区 唐 镇 新 市 镇 D 地 块 项 目 该 资 管 计 划 的 管 理 人 是 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 托 管 人 似 乎 平 安 银 行 股 份 有 限 公 司 该 资 管 计 划 的 收 益 分 配 是 自 投 资 起 始 日 起 每 届 满 6 个 月 之 日 支 付 收 益, 到 期 支 付 本 金 及 收 益 我 们 认 为, 公 司 多 渠 道 设 立 的 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 将 有 助 于 推 动 公 司 一 线 城 市 开 发 项 目 的 拓 展

6 公 司 研 究 大 名 城 (600094)6 表 2 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 产 品 情 况 项 目 主 要 特 点 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 长 江 财 富 - 金 石 名 城 一 期 A 类 系 列 专 项 资 产 管 理 计 划 公 司 于 2014 年 10 月 14 日 审 议 通 过 拟 与 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 等 共 同 设 立 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 的 议 案, 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 总 规 模 75 亿 元, 其 中 募 集 总 金 额 上 限 为 50 亿 元, 运 作 期 限 为 10 年, 主 要 投 资 于 一 线 城 市 北 京 上 海 广 州 深 圳 的 房 地 产 项 目 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 运 作 主 体 - 嘉 兴 金 城 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 和 执 行 事 务 合 伙 人 - 青 岛 金 石 信 城 投 资 管 理 有 限 公 司 确 定 了 大 名 城 城 镇 化 投 资 基 金 ( 第 一 期 ) 产 品 的 设 立 考 虑 到 公 司 已 取 得 上 海 浦 东 唐 镇 两 幅 地 块 ( 总 计 万 平 ) 现 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 拟 募 集 设 立 以 公 司 上 述 地 块 为 最 终 投 资 标 的 的 首 期 产 品 长 江 财 富 - 金 石 名 城 一 期 A 类 系 列 专 项 资 产 管 理 计 划 该 资 管 计 划 将 以 股 权 债 权 等 多 元 化 方 式, 搭 配 多 种 投 资 期 限, 通 过 嘉 兴 金 城 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 用 于 投 资 公 司 位 于 上 海 优 质 地 段 的 房 地 产 项 目 该 资 管 计 划 规 模 拟 不 超 过 37 亿 元 其 中 A1 类 期 限 是 9 个 月, 满 6 个 月 后 可 提 前 结 束 ;A2 类 期 限 是 12 个 月, 满 6 个 月 后 可 提 前 结 束 该 资 管 计 划 A1 类 的 预 期 收 益 率 是 8%/ 年,A2 类 是 8.5%/ 年 该 资 管 计 划 的 资 金 用 途 是 用 于 缴 付 由 青 岛 金 石 信 城 投 资 管 理 有 限 公 司 作 为 执 行 事 务 合 伙 人 的 金 城 投 资 的 有 限 合 伙 份 额, 金 城 投 资 通 过 股 权 和 债 券 等 多 样 化 模 式 向 标 的 项 目 进 行 投 资 标 的 项 目 为 大 名 城 获 得 的 上 海 浦 东 新 区 唐 镇 新 市 镇 D-03-05a 地 块 项 目 和 / 或 上 海 浦 东 新 区 唐 镇 新 市 镇 D 地 块 项 目 该 资 管 计 划 的 管 理 人 是 上 海 长 江 财 富 资 产 管 理 有 限 公 司 托 管 人 似 乎 平 安 银 行 股 份 有 限 公 司 该 资 管 计 划 的 收 益 分 配 是 自 投 资 起 始 日 起 每 届 满 6 个 月 之 日 支 付 收 益, 到 期 支 付 本 金 及 收 益 注 : 投 资 金 额 负 值 表 示 撤 资 资 料 来 源 : 公 司 公 告 海 通 证 券 研 究 所 2015 年 8 月, 公 司 与 深 圳 市 前 海 金 融 控 股 有 限 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议 2015 年 8 月 5 日, 公 司 公 告 称, 公 司 与 深 圳 市 前 海 金 融 控 股 有 限 公 司 签 署 战 略 合 作 协 议 未 来 公 司 将 以 在 深 圳 前 海 深 港 现 代 服 务 业 合 作 区 注 册 的 全 资 控 股 子 公 司 - 名 城 金 控 集 团 作 为 金 融 业 务 运 作 平 台, 在 金 融 领 域 与 前 海 金 控 展 开 全 方 位 战 略 合 作 战 略 合 作 协 议 具 体 内 容 如 下 :1 投 资 业 务 合 作 ( 双 方 将 引 进 国 内 外 知 名 战 略 投 资 者 财 务 投 资 者 风 险 投 资, 通 过 股 权 投 资 夹 层 投 资 及 其 它 合 法 投 资 方 式, 共 同 推 动 双 方 业 务 发 展 ); 2 金 融 类 公 司 项 目 合 作 ( 前 海 金 控 支 持 公 司 在 前 海 深 港 现 代 服 务 业 合 作 区 设 立 各 类 金 融 机 构, 探 索 金 融 创 新 业 务, 双 方 就 合 资 设 立 小 额 再 贷 款 公 司 等 进 行 探 索 ); 3 基 金 业 务 合 作 ( 前 海 金 控 将 运 用 其 在 跨 境 投 融 业 务 方 面 积 累 的 经 验, 协 助 公 司 在 QFLP( 合 格 境 外 有 限 合 伙 人 ) QDIE( 合 格 境 内 投 资 者 境 外 投 资 ) 跨 境 人 民 币 贷 款 外 债 宏 观 审 慎 管 理 试 点 赴 港 发 债 等 方 面 进 行 业 务 咨 询 指 导 并 开 展 合 作 ;5 其 他 业 务 合 作 2016 年 5 月 10 日, 公 司 公 告 称, 公 司 信 息 披 露 义 务 人 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 通 过 上 交 所 集 中 竞 价 交 易 系 统 增 持 公 司 A 股 股 份 总 计 100,577,865 股, 占 公 司 股 份 总 额 5% 截 至 2016 年 5 月 9 日, 信 息 披 露 义 务 人 嘉 诚 中 泰 及 西 藏 诺 信 合 计 持 股 比 例 占 公 司 股 份 总 额 的 10% 投 资 建 议 : 福 建 自 贸 区 和 丝 绸 之 路 双 重 概 念, 产 业 + 资 本 双 轮 驱 动 值 得 期 待 公 司 发 展 模 式 符 合 新 型 城 镇 化 建 设 方 向, 属 福 建 自 贸 区 和 丝 绸 之 路 主 题 重 要 标 的 大 名 城 销 售 有 望 受 益 自 贸 区 相 关 税 收 金 融 利 好 兰 州 东 部 科 技 新 城 项 目 正 处 于 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区 域 目 前 公 司 明 确 打 造 房 地 产 板 块 和 金 融 板 块 双 轮 驱 动 公 司 明 确 表 态 积 极 探 索 金 融 服 务 业 投 资 贸 易 仓 储 物 流 大 文 化 大 健 康 等 新 型 产 业 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 0.3 和 0.4 元, 对 应 RNAV 在 13.5 元 考 虑 到 公 司 转 型 力 度 大, 我 们 以 1.1 倍 的 RNAV, 即 元 作 为 公 司 未 来 六 个 月 的 目 标 价, 维 持 买 入 评 级 表 3 转 型 类 上 市 地 产 公 司 的 估 值 ( 收 盘 价 日 期 为 ) 代 码 上 市 公 司 RNAV( 元 / 股 ) 股 价 /RNAV( 倍 ) SH 南 京 高 科 SZ 天 健 集 团 SH 格 力 地 产 均 值 0.91 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 风 险 提 示 : 行 业 面 临 加 息 和 政 策 调 控 两 大 风 险

7 信 息 披 露 公 司 研 究 大 名 城 (600094)7 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 谢 盐 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 荣 盛 发 展, 浦 东 金 桥, 黑 牡 丹, 中 国 国 贸, 新 湖 中 宝, 嘉 凯 城,*ST 亚 星, 空 港 股 份, 顺 发 恒 业, 海 航 基 础,*ST 中 企, 福 星 股 份, 中 华 企 业, 格 力 地 产, 天 健 集 团, 天 业 股 份, 金 科 股 份, 万 通 地 产, 莱 茵 体 育, 平 潭 发 展, 中 洲 控 股, 万 业 企 业, 彩 生 活, 北 京 城 建, 金 融 街, 华 发 股 份, 招 商 蛇 口, 绿 地 香 港, 中 茵 股 份, 金 地 集 团, 青 岛 金 王, 北 辰 实 业, 张 江 高 科, 华 联 控 股, 万 里 股 份, 栖 霞 建 设, 外 高 桥, 南 国 臵 业, 鲁 商 臵 业, 宋 都 股 份, 天 房 发 展, 首 开 股 份, 华 夏 幸 福, 莱 茵 臵 业, 苏 宁 环 球, 陆 家 嘴, 万 科 A, 中 南 建 设, 保 利 地 产, 大 名 城, 新 城 控 股, 恒 大 地 产, 深 国 商, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 嘉 宝 集 团, 中 国 武 夷, 天 津 松 江, 中 路 股 份, 阳 光 城, 世 联 行, 市 北 高 新, 泰 禾 集 团, 苏 州 高 新, 南 京 高 科, 银 润 投 资 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务