公 司 研 究 万 科 A(000002)2 事 件 : 公 司 公 告 2016 年 半 年 报 情 况 点 评 : 财 务 优 势 明 显, 当 前 结 算 提 升 : 1) 财 务 状 况 稳 健 截 至 报 告 期 末, 公 司 持 有 货 币 资 金 亿 元, 远 高 于 短

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 房 地 产 万 科 A(000002) 公 司 半 年 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 08 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 暂 不 评 级 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 19 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 11039/9704 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) / 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] E 2017E 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 当 月 销 售 同 比 增 长, 土 地 投 资 稳 步 推 进 引 入 深 圳 地 铁 集 团, 拓 展 轨 道 + 物 业 模 式 销 售 保 持 扩 大 趋 势, 土 地 投 资 适 度 谨 慎 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 万 科 A 海 通 综 指 % 90.58% 64.58% 38.58% 12.58% % 2015/8 2015/ /2 2016/5 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 业 务 保 持 稳 定, 现 金 水 平 持 续 改 善 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 公 告 半 年 报 财 务 优 势 明 显 截 至 报 告 期 末, 公 司 持 有 货 币 资 金 亿 元, 远 高 于 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 长 期 借 款 的 总 和 亿 元 货 币 资 金 中, 人 民 币 占 比 94.79%, 美 元 港 币 英 镑 和 新 加 坡 币 占 比 5.21% 公 司 有 抵 押 的 有 息 负 债 为 人 民 币 11.2 亿 元, 仅 占 总 体 有 息 负 债 的 1.22% 截 至 期 末, 公 司 各 类 存 货 中, 拟 开 发 产 品 为 亿 元, 占 比 25.28% ; 在 建 开 发 产 品 2777 亿 元, 占 比 64.96%; 已 完 工 开 发 产 品 ( 现 房 )398.2 亿 元, 占 比 9.31% 多 层 次 融 资 通 道 顺 畅 报 告 期 内, 公 司 在 中 国 银 行 间 债 券 市 场 完 成 了 2016 年 度 第 一 期 和 第 二 期 中 期 票 据 发 行, 各 发 行 人 民 币 15 亿 元, 发 行 金 额 合 计 为 人 民 币 30 亿 元, 中 期 票 据 期 限 均 为 5 年, 发 行 利 率 均 为 3.2% 公 司 继 续 贯 彻 积 极 销 售 策 略, 销 售 规 模 稳 步 增 长 上 半 年 公 司 实 现 销 售 面 积 万 平 方 米, 销 售 金 额 亿 元, 同 比 分 别 上 升 55.8% 和 69.9% 由 于 销 售 规 模 远 高 于 结 算 规 模, 公 司 已 售 未 结 资 源 进 一 步 增 长 截 至 报 告 期 末, 公 司 合 并 报 表 范 围 内 有 万 平 方 米 已 售 资 源 未 竣 工 结 算, 合 同 金 额 合 计 约 亿 元, 较 上 年 末 分 别 增 长 30.6% 和 38.4% 新 开 工 投 资 有 序 推 进 上 半 年 公 司 实 现 新 开 工 面 积 万 平 米, 较 2015 年 同 期 增 长 64.6%, 占 全 年 开 工 计 划 的 75.7%(2015 年 同 期 占 当 年 开 工 计 划 的 60.2%); 实 现 竣 工 面 积 万 平 米, 较 2015 年 同 期 增 长 35.8%, 占 全 年 竣 工 计 划 的 34.0%(2015 年 同 期 占 当 年 竣 工 计 划 的 32.7%) 根 据 截 至 目 前 的 项 目 运 营 情 况, 预 计 全 年 竣 工 面 积 将 与 年 初 计 划 基 本 持 平 投 资 建 议 : 维 持 暂 不 评 级 虽 有 股 权 争 夺, 但 目 前 公 司 各 项 经 营 保 持 正 常 基 本 面 事 实 证 明 企 业 管 理 层 在 公 司 发 展 中 的 努 力 和 贡 献 不 可 否 定 预 计 公 司 年 EPS 分 别 是 1.88 和 2.19 元 按 照 公 司 2016 年 8 月 19 日 股 价 格 元 股 价 计 算, 对 应 2016 和 2017 年 PE 为 倍 和 倍 我 们 认 为 如 果 股 权 争 夺 最 终 造 成 管 理 层 动 荡, 对 公 司 中 长 期 发 展 构 成 更 大 不 确 定 性 因 素 股 权 事 件 未 达 成 明 确 结 果 之 前, 暂 时 不 给 于 目 标 价 和 评 级 风 险 提 示 : 涨 价 引 发 调 控 风 险 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证 书 :S 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 万 科 A(000002)2 事 件 : 公 司 公 告 2016 年 半 年 报 情 况 点 评 : 财 务 优 势 明 显, 当 前 结 算 提 升 : 1) 财 务 状 况 稳 健 截 至 报 告 期 末, 公 司 持 有 货 币 资 金 亿 元, 远 高 于 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 长 期 借 款 的 总 和 亿 元 货 币 资 金 中, 人 民 币 占 比 94.79%, 美 元 港 币 英 镑 和 新 加 坡 币 占 比 5.21% 公 司 有 息 负 债 合 计 人 民 币 亿 元, 有 息 负 债 占 总 资 产 的 比 例 为 12.8% 有 息 负 债 中, 一 年 以 上 有 息 负 债 为 人 民 币 亿 元, 占 比 为 67.97% 报 告 期 末, 公 司 净 负 债 率 ( 有 息 负 债 减 去 货 币 资 金, 除 以 净 资 产 ) 为 14.18%, 继 续 保 持 在 行 业 较 低 水 平 从 负 债 类 型 上 看, 有 息 负 债 中 银 行 借 款 占 比 58.42%, 应 付 债 券 占 比 28.84%, 其 他 借 款 占 比 12.74% 有 息 负 债 中, 人 民 币 负 债 占 比 72.41%, 外 币 负 债 占 比 27.59% 有 息 负 债 中 固 定 利 率 负 债 占 比 28.84%, 浮 动 利 率 负 债 占 比 71.16% 报 告 期 内, 公 司 实 际 利 息 支 出 合 计 人 民 币 26.5 亿 元, 其 中 资 本 化 的 利 息 合 计 人 民 币 16.4 亿 元 公 司 有 抵 押 的 有 息 负 债 为 人 民 币 11.2 亿 元, 仅 占 总 体 有 息 负 债 的 1.22% 截 至 期 末, 公 司 各 类 存 货 中, 拟 开 发 产 品 为 亿 元, 占 比 25.28% ; 在 建 开 发 产 品 2777 亿 元, 占 比 64.96%; 已 完 工 开 发 产 品 ( 现 房 )398.2 亿 元, 占 比 9.31% 表 1 公 司 资 产 负 债 表 现 金 流 量 表 和 其 他 核 心 财 务 数 据 分 析 (%) 2015H1 2016H1 Ppt 海 通 分 析 毛 利 率 低 毛 利 率 项 目 结 算 增 大 净 利 率 资 产 负 债 率 有 息 负 债 率 三 项 费 用 占 收 入 比 ROE ( 百 万 元 ) 2015H1 2016H1 YOY% 总 资 产 规 模 增 长 净 资 产 货 币 现 金 预 收 账 款 销 售 增 长 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 经 营 活 动 现 金 流 净 额 现 金 流 改 善 明 显 资 料 来 源 : 公 司 2016 年 半 年 报 海 通 证 券 研 究 所 公 司 房 地 产 业 务 毛 利 率 为 17.55%, 较 2015 年 同 期 减 少 3.49 个 百 分 点, 毛 利 率 下 降 的 主 要 原 因 在 于 长 沙 杭 州 无 锡 沈 阳 重 庆 宁 波 西 安 等 城 市 在 2014 年 市 场 调 整 期 受 影 响 程 度 较 大, 这 些 城 市 销 售 的 低 毛 利 产 品 在 今 年 上 半 年 集 中 进 入 结 算 期, 导 致 整 体 毛 利 率 下 降 预 计 公 司 全 年 毛 利 率 将 有 所 回 升 2) 多 层 次 融 资 通 道 顺 畅 报 告 期 内, 公 司 在 中 国 银 行 间 债 券 市 场 完 成 了 2016 年 度 第 一 期 和 第 二 期 中 期 票 据 发 行, 各 发 行 人 民 币 15 亿 元, 发 行 金 额 合 计 为 人 民 币 30 亿 元, 中 期 票 据 期 限 均 为 5 年, 发 行 利 率 均 为 3.2% 为 满 足 发 展 需 要, 公 司 之 全 资 子 公 司 万 科 地 产 ( 香 港 ) 有 限 公 司 之 全 资 子 公 司 Bestgain Real Estate Lyra Limited 于 2013 年 7 月 设 立 了 20 亿 美 元 中 期 票 据 计 划 基 于 该 中 期 票 据 计 划, 万 科 地 产 香 港 于 2016 年 4 月 通 过 Bestgain Real Estate Lyra Limited 进 行 了 第 五 次 发 行, 此 次 发 行 的 3 年 期 定 息 票 据 合 计 金 额 为 36.5 亿 港 币, 票 面 利 率 为 2.50%, 体 现 了 公 司 良 好 的 资 本 市 场 信 用

3 公 司 研 究 万 科 A(000002)3 3) 营 收 保 持 增 长 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 48.8%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 53.5 亿 元, 同 比 增 长 10.4% 利 润 增 长 慢 于 收 入 增 长 的 主 要 原 因, 是 当 期 结 算 的 相 当 一 部 分 项 目 为 2014 年 房 地 产 市 场 调 整 期 内 售 出 的 项 目 公 司 为 专 业 化 房 地 产 公 司, 收 入 主 要 来 自 房 地 产 开 发 和 销 售 报 告 期 内 公 司 全 部 营 业 收 入 中, 来 自 房 地 产 业 务 的 结 算 收 入 比 例 为 96.9% 2016 年 上 半 年, 公 司 每 股 基 本 盈 利 为 0.48 元, 同 比 增 长 10.39%; 全 面 摊 薄 的 净 资 产 收 益 率 为 5.49%, 与 去 年 同 期 基 本 持 平 表 2 公 司 利 润 表 情 况 单 位 : 百 万 元 2015H1 2016H1 YOY% 海 通 分 析 一 营 业 总 收 入 结 算 收 入 增 长 二 营 业 总 成 本 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 公 司 销 售 费 用 占 销 售 金 额 的 比 例 同 比 下 降 0.33 个 百 分 点 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 主 要 来 自 应 收 及 预 付 款 项 损 失 投 资 净 收 益 三 营 业 利 润 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 四 利 润 总 额 减 : 所 得 税 五 净 利 润 减 : 少 数 股 东 损 益 归 属 母 公 司 净 利 润 六 每 股 收 益 稀 释 每 股 收 益 ( 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 2016 年 半 年 报 海 通 证 券 研 究 所 报 告 期 内, 公 司 销 售 费 用 占 销 售 金 额 的 比 例 为 1.08%, 较 2015 年 同 期 下 降 0.33 个 百 分 点 ; 管 理 费 用 占 销 售 金 额 的 比 例 为 1.15%, 较 2015 年 同 期 下 降 0.14 个 百 分 点 公 司 坚 持 积 极 销 售 的 策 略, 持 续 探 索 多 元 化 销 售 模 式, 上 半 年 推 出 淘 宝 万 科 旗 舰 店 等 线 上 平 台, 在 提 升 客 户 线 上 服 务 深 度 与 质 量 的 同 时, 降 低 了 销 售 费 用 率 公 司 继 续 贯 彻 积 极 销 售 策 略, 销 售 规 模 稳 步 增 长 上 半 年 公 司 实 现 销 售 面 积 万 平 方 米, 销 售 金 额 亿 元, 同 比 分 别 上 升 55.8% 和 69.9% 由 于 销 售 规 模 远 高 于 结 算 规 模, 公 司 已 售 未 结 资 源 进 一 步 增 长 截 至 报 告 期 末, 公 司 合 并 报 表 范 围 内 有 万 平 方 米 已 售 资 源 未 竣 工 结 算, 合 同 金 额 合 计 约 亿 元, 较 上 年 末 分 别 增 长 30.6% 和 38.4%

4 公 司 研 究 万 科 A(000002)4 图 1 万 科 各 年 月 销 售 面 积 图 2 万 科 各 年 销 售 金 额 资 料 来 源 : 公 司 销 售 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 销 售 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 新 开 工 投 资 有 序 推 进 : 上 半 年 公 司 实 现 新 开 工 面 积 万 平 米, 较 2015 年 同 期 增 长 64.6%, 占 全 年 开 工 计 划 的 75.7% (2015 年 同 期 占 当 年 开 工 计 划 的 60.2%); 实 现 竣 工 面 积 万 平 米, 较 2015 年 同 期 增 长 35.8%, 占 全 年 竣 工 计 划 的 34.0%(2015 年 同 期 占 当 年 竣 工 计 划 的 32.7%) 根 据 截 至 目 前 的 项 目 运 营 情 况, 预 计 全 年 竣 工 面 积 将 与 年 初 计 划 基 本 持 平 图 3 万 科 计 划 开 工 面 积 和 实 际 开 工 面 积 图 4 万 科 计 划 竣 工 面 积 和 实 际 竣 工 面 积 计 划 新 开 工 面 积 ( 万 平 ) 实 际 新 开 工 ( 万 平 ) E 实 际 竣 工 面 积 ( 万 平 ) 计 划 竣 工 面 积 ( 万 平 ) E 资 料 来 源 : 公 司 年 定 期 报 告, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 年 定 期 报 告, 海 通 证 券 研 究 所 报 告 期 内, 主 要 城 市 土 地 竞 争 激 烈, 地 价 大 幅 上 升 公 司 坚 持 审 慎 的 投 资 策 略, 严 格 控 制 投 资 质 量, 根 据 市 场 环 境 和 实 际 发 展 需 要 合 理 补 充 项 目 资 源 上 半 年 公 司 获 取 新 项 目 70 个, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米, 权 益 规 划 建 筑 面 积 万 平 方 米, 权 益 地 价 总 额 约 亿 元, 新 增 项 目 均 价 为 5488 元 / 平 方 米 截 至 报 告 期 末, 公 司 规 划 中 项 目 按 万 科 权 益 计 算 的 建 筑 面 积 合 计 万 平 方 米, 保 持 在 滿 足 未 來 两 年 以 上 的 开 发 水 平 此 外, 公 司 还 参 与 了 一 批 旧 城 改 造 项 目, 按 当 前 规 划 条 件, 此 类 项 目 中 万 科 权 益 建 筑 面 积 在 报 告 期 末 合 计 约 万 平 方 米

5 公 司 研 究 万 科 A(000002)5 图 5 万 科 各 月 新 增 项 目 建 筑 面 积 图 6 万 科 单 月 土 地 投 资 变 化 资 料 来 源 : 公 司 2016 年 拿 地 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 2016 年 拿 地 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 此 外, 报 告 期 末 至 本 报 告 披 露 日, 公 司 新 增 加 9 个 项 目, 按 万 科 权 益 计 算 的 规 划 建 筑 面 积 约 99.7 万 平 方 米 报 告 期 内, 物 流 地 产 业 务 新 获 取 项 目 9 个, 按 万 科 权 益 计 算 的 规 划 建 筑 面 积 约 37.4 万 平 方 米 投 资 建 议 : 维 持 暂 不 评 级 虽 有 股 权 争 夺, 但 目 前 公 司 各 项 经 营 保 持 正 常 基 本 面 事 实 证 明 企 业 管 理 层 在 公 司 发 展 中 的 努 力 和 贡 献 不 可 否 定 预 计 公 司 年 EPS 分 别 是 1.88 和 2.19 元 按 照 公 司 2016 年 8 月 19 日 股 价 格 元 股 价 计 算, 对 应 2016 和 2017 年 PE 为 倍 和 倍 我 们 认 为 如 果 股 权 争 夺 最 终 造 成 管 理 层 动 荡, 对 公 司 中 长 期 发 展 构 成 更 大 不 确 定 性 因 素 股 权 事 件 未 达 成 明 确 结 果 之 前, 暂 时 不 给 于 目 标 价 和 评 级 表 3 公 司 与 其 他 企 业 估 值 对 比 公 司 名 称 8 月 19 日 股 价 EPS( 元 ) PE ( 元 每 股 ) E 2017E E 2017E 万 科 保 利 招 商 蛇 口 金 地 集 团 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 风 险 提 示 : 涨 价 引 发 调 控 风 险

6 公 司 研 究 万 科 A(000002)6 表 4 盈 利 预 测 损 益 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) E 2017E E 2017E 营 业 总 收 入 135, , , , ,969 货 币 资 金 44,365 62,715 53,180 60,427 97,990 增 长 率 (%) 应 收 款 项 3,079 1,894 2,511 3,804 4,122 营 业 成 本 -92, , , , ,428 存 货 331, , , , ,716 营 业 成 本 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 资 产 63,469 82, ,089 92,512 92,787 毛 利 42,621 43,831 57,399 69,826 78,540 流 动 资 产 442, , , , ,615 毛 利 率 ( % ) 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 税 金 及 附 加 -11,545-13,167-17,980-21,118-27,687 长 期 投 资 24,814 27,348 45,407 9,960 10,163 营 业 税 金 及 附 加 / 销 售 收 入 (%) 固 定 资 产 3,043 4,142 5,516 1,384 1,305 营 业 费 用 -3,865-4,522-4,138-6,339-6,869 固 定 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 费 用 / 销 售 收 入 (%) 无 形 资 产 695 1,418 1,695 1,161 1,159 管 理 费 用 -3,003-3,903-4,745-6,339-6,869 非 流 动 资 产 37,159 43,603 64,271 24,158 24,281 管 理 费 用 / 销 售 收 入 (%) 非 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 息 税 前 利 润 (EBIT) 24,209 22,240 30,535 36,030 37,115 资 产 总 计 479, , , , ,289 EBIT/ 销 售 收 入 (%) 短 期 借 款 32,624 22,832 26,646 26,645 26,643 财 务 费 用 ,521-1,450 应 付 款 项 288, , , , ,910 财 务 费 用 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 负 债 7,042 6,955 10,017 5,918 6,352 资 产 减 值 损 失 流 动 负 债 328, , , , ,905 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 贷 款 36,683 34,537 33,829 33,829 33,829 投 资 收 益 1,005 4,159 3,562 3,210 4,480 其 他 长 期 负 债 8,161 12,324 21,096 21,096 21,096 投 资 收 益 / 税 前 利 润 (%) 负 债 373, , , , ,382 营 业 利 润 24,261 24,979 33,123 37,722 40,200 普 通 股 股 东 权 益 76,896 87,603 99, , ,648 营 业 利 润 率 (%) 少 数 股 东 权 益 28,543 27,729 36,126 44,425 51,259 营 业 外 收 支 负 债 股 东 权 益 合 计 479, , , , ,289 税 前 利 润 24,291 25,252 33,803 37,722 40,200 利 润 率 (%) 比 率 分 析 所 得 税 -5,993-5,965-7,853-8,676-9, E 2017E 所 得 税 率 (%) 每 股 指 标 ( 元 ) 净 利 润 18,298 19,288 25,949 29,046 30,954 每 股 收 益 少 数 股 东 损 益 3,179 3,542 7,830 8,299 6,834 每 股 净 资 产 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 15,119 15,745 18,119 20,747 24,120 每 股 经 营 现 金 净 流 净 利 率 (%) 每 股 股 利 回 报 率 (%) 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 净 资 产 收 益 率 E 2017E 总 资 产 收 益 率 净 利 润 18,298 19,288 25,949 29,046 30,954 投 入 资 本 收 益 率 少 数 股 东 损 益 3,179 3,542 7,830 8,299 6,834 增 长 率 (%) 非 现 金 支 出 239 1,339 1, 营 业 总 收 入 增 长 率 非 经 营 收 益 ,391-4,675-1,163-2,486 EBIT 增 长 率 营 运 资 金 变 动 -16,008 25,487-6,440-49,364 6,533 净 利 润 增 长 率 经 营 活 动 现 金 净 流 5,067 45,264 23,876-13,094 41,924 总 资 产 增 长 率 资 本 开 支 2,438 1,830 2, 资 产 管 理 能 力 ( 天 ) 投 资 -6,856 2,450-15,913 26,912 0 应 收 账 款 周 转 天 数 其 他 1,339-4,107-2,976 3,212 4,535 存 货 周 转 天 数 1, , , ,047.3 投 资 活 动 现 金 净 流 -7,954-3,487-20,947 30,689 4,527 应 付 账 款 周 转 天 数 股 权 募 资 3,184 2,422 4, 固 定 资 产 周 转 天 数 债 权 募 资 3,514-7,843 5, 偿 债 能 力 (%) 其 他 -8,783-10,968-13,081-2,049-2,049 净 负 债 / 股 东 权 益 筹 资 活 动 现 金 净 流 -2,086-16,389-2,980-2,050-2,054 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 净 流 量 -4,973 25, ,545 44,397 资 产 负 债 率 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所

7 信 息 披 露 公 司 研 究 万 科 A(000002)7 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 荣 盛 发 展, 浦 东 金 桥, 海 航 基 础, 顺 发 恒 业, 黑 牡 丹, 中 国 国 贸, 新 湖 中 宝,*ST 亚 星,*ST 中 企, 空 港 股 份, 福 星 股 份, 绵 世 股 份, 中 华 企 业, 格 力 地 产, 天 健 集 团, 金 科 股 份, 天 业 股 份, 万 通 地 产, 莱 茵 体 育, 平 潭 发 展, 万 业 企 业, 中 洲 控 股, 北 京 城 建, 金 融 街, 彩 生 活, 京 汉 股 份, 华 发 股 份, 招 商 蛇 口, 金 地 集 团, 青 岛 金 王, 北 辰 实 业, 张 江 高 科, 华 联 控 股, 万 里 股 份, 栖 霞 建 设, 南 国 臵 业, 鲁 商 臵 业, 宋 都 股 份, 天 房 发 展, 外 高 桥, 亚 通 股 份, 华 鑫 股 份, 大 名 城, 首 开 股 份, 华 夏 幸 福, 陆 家 嘴, 保 利 地 产, 万 科 A, 中 南 建 设, 新 城 控 股, 恒 大 地 产, 苏 宁 环 球, 广 东 明 珠, 阳 光 城, 上 海 临 港, 滨 江 集 团, 嘉 宝 集 团, 天 津 松 江, 中 路 股 份, 大 港 股 份, 苏 州 高 新, 市 北 高 新, 泰 禾 集 团, 南 京 高 科, 世 联 行, 银 润 投 资 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务