公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)2 目 录 投 资 要 点 万 里 股 份 情 况 介 绍 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况 搜 房 重 磅 回

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Download "公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)2 目 录 投 资 要 点... 5 1. 万 里 股 份 情 况 介 绍... 6 1.1 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况... 6 1.2 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况... 6 2. 搜 房 重 磅 回 "

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 汽 车 与 零 配 件 / 汽 车 零 配 件 万 里 股 份 (600847) 公 司 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 01 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 首 次 覆 盖 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 17 日 停 牌 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 158/134 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 5229/4441 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] E 2016E 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 万 里 股 份 % % 76.85% 47.85% 18.85% 海 通 综 指 % 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 搜 房 王 者 回 归, 打 造 线 上 线 下 最 强 音! [Table_Summary] 投 资 要 点 : 搜 房 借 壳 万 里 股 份, 正 式 回 归 A 股 本 次 交 易 分 为 出 售 及 发 行 股 份 购 买 资 产 和 配 套 融 资 两 部 分 1) 出 售 及 发 行 股 份 购 买 资 产 上 市 公 司 将 原 有 业 务 进 行 剥 离, 并 注 入 搜 房 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 以 及 搜 房 金 融 业 务, 实 现 对 上 市 公 司 主 营 业 务 彻 底 转 型 2) 配 套 融 资 搜 房 拟 按 照 元 / 股 向 10 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 股 份 募 集 三 年 期 配 套 资 金 不 超 过 万 元 搜 房 分 拆 上 市, 业 务 实 现 内 部 重 组 通 过 本 次 资 产 重 组, 搜 房 实 现 交 易 研 究 互 联 网 营 销 和 金 融 四 业 务 分 拆 上 市 重 组 完 成 后, 美 股 平 台 搜 房 控 股 有 限 公 司 (SFUN.N) 保 留 交 易 研 究 业 务, 同 时 通 过 搜 房 房 天 下 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 持 有 A 股 平 台 ( SH)70.01% 股 份, 为 大 股 东 第 一 大 股 东 莫 天 全 先 生 将 成 为 上 市 公 司 实 际 控 制 人 战 投 方 实 力 雄 厚, 未 来 业 务 具 备 想 象 和 合 作 空 间 本 次 参 与 配 套 融 资 企 业 包 括 百 度 IDG 资 本 宏 流 投 资 凯 雷 投 资 等 互 联 网 实 业 界 和 投 资 界 巨 头 优 质 企 业 入 股 将 有 利 于 保 证 企 业 打 造 更 强 护 城 河, 在 未 来 发 展 过 程 中 有 利 于 实 现 资 源 共 享 更 为 重 要 的 是 目 前 搜 房 3 季 报 显 示 账 面 现 金 33 亿, 本 次 A 股 再 融 资 31.6 亿 后, 公 司 将 有 足 够 资 金 应 对 未 来 行 业 变 化 搜 房 寡 头 地 位 将 进 一 步 加 强 搜 房 本 次 回 归 A 股, 将 有 利 于 企 业 打 造 线 上 线 下 一 体 化 盈 利 模 式, 进 一 步 加 强 企 业 原 有 平 台 入 口 优 势, 同 时 扩 大 境 外 和 创 新 业 务 ( 金 融 等 ) 发 展, 实 现 全 球 华 人 臵 业 平 台 地 位 以 上 基 本 面 趋 势 有 利 于 搜 房 加 速 完 成 寡 头 地 位, 对 于 企 业 中 长 期 发 展 构 成 利 好 投 资 建 议 : 首 次 给 予 买 入 评 级 由 于 A 股 资 本 市 场 房 地 产 服 务 产 业 链 标 的 相 对 稀 缺, 市 场 投 资 人 对 产 业 缺 乏 认 识 造 成 当 前 估 值 水 平 未 能 有 效 反 应 房 地 产 服 务 市 场 真 实 基 本 面 业 务 广 阔 空 间 和 合 理 市 值 水 平 考 虑 搜 房 属 于 房 地 产 线 上 门 户 企 业, 且 参 与 配 套 融 资 的 战 投 方 具 备 明 显 互 联 背 景 和 优 势, 我 们 认 为 应 该 在 互 联 网 类 企 业 平 均 估 值 水 平 基 础 上 给 予 企 业 一 定 溢 价 预 计 企 业 和 2017 年 营 业 收 入 在 0.77 亿 39.8 亿 和 亿, 对 应 EPS 在 和 1.09 元 公 司 2015 年 8 月 17 日 停 牌 时 股 价 元 对 应 2016 和 2017 年 PE 在 和 倍 目 前 互 联 网 类 企 业 2016 年 平 均 估 值 水 平 在 56 倍, 我 们 在 以 上 基 础 上 给 予 公 司 20% 左 右 溢 价, 即 动 态 67 倍 作 为 目 标 估 值, 对 应 股 价 元, 首 次 给 予 买 入 评 级 风 险 提 示 : 市 场 系 统 性 风 险 ; 重 组 是 否 成 功 还 需 等 待 监 管 部 门 批 准 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证 书 :S 分 析 师 : 贾 亚 童 Tel:(021) jiayt@htsec.com 证 书 :S 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) -3.12% 68.65% % % 42.52% 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) % % % % 27.80% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 12.95% 14.52% 10.98% 48.81% 48.17% 净 资 产 收 益 率 (%) -1.94% 0.29% -3.03% 17.55% 18.32% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)2 目 录 投 资 要 点 万 里 股 份 情 况 介 绍 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况 搜 房 重 磅 回 归 A 股 : 媒 体 金 融 业 务 借 壳 上 市 发 行 股 份 购 买 资 产 方 案 介 绍 配 套 融 资 方 案 介 绍 本 次 交 易 对 上 市 公 司 股 权 结 构 的 影 响 本 次 交 易 对 搜 房 业 务 结 构 影 响 搜 房 媒 体 金 融 业 务 情 况 介 绍 广 告 营 销 业 务 金 融 业 务 注 入 业 务 盈 利 能 力 配 套 融 资 增 强 实 力, 打 造 全 球 华 人 臵 业 入 口 地 位 内 部 管 理 平 台 及 系 统 升 级 项 目 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 项 目 房 源 数 据 库 建 设 项 目 海 外 市 场 拓 展 项 目 技 术 研 发 项 目 搜 房 实 力 再 加 强, 加 速 进 入 行 业 寡 头 平 台 升 级 得 实 质 突 破 : 网 络 交 易 金 融 三 合 一 打 造 线 上 线 下 一 体 化 体 系, 巩 固 寡 头 地 位 核 心 战 投 方 实 力 雄 厚, 打 造 更 强 护 城 河 搜 房 价 值 分 析 看 好 搜 房 房 地 产 服 务 产 业 龙 头 企 业 地 位 业 绩 测 算 合 理 估 值 水 平 判 断 投 资 建 议 风 险 提 示 财 务 报 表 分 析 和 预 测... 26

3 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)3 图 目 录 图 1 公 司 重 组 前 的 大 股 东 和 实 际 控 制 人... 6 图 2 本 次 资 产 重 组 交 易 结 构... 7 图 3 公 司 重 组 后 搜 房 业 务 结 构 情 况... 9 图 4 搜 房 展 示 类 广 告 营 销 产 品 介 绍 图 5 搜 房 移 动 互 联 网 影 响 情 况 介 绍 (1) 图 6 搜 房 移 动 互 联 网 影 响 情 况 介 绍 (2) 图 7 搜 房 团 用 户 操 作 流 程 图 8 搜 房 天 下 贷 平 台 网 站 业 务 介 绍 图 9 搜 房 天 下 贷 平 台 网 站 业 务 介 绍 图 10 中 介 行 业 竞 争 发 展 格 局 图 11 此 前 中 介 行 业 竞 争 格 局 图 12 对 未 来 中 介 行 业 竞 争 格 局 判 断 图 13 未 来 资 金 成 本 下 行 将 使 得 非 住 宅 板 块 的 部 分 优 势 开 始 体 现 图 14 目 前 美 国 行 业 各 子 行 业 上 市 公 司 规 模 比 较 图 15 目 前 我 国 行 业 各 子 行 业 A 股 上 市 公 司 规 模 比 较... 23

4 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)4 表 目 录 表 1 万 里 股 份 2014 年 主 营 业 务 情 况 ( 单 位 : 元 )... 6 表 2 重 大 资 产 完 成 后 上 市 公 司 股 权 结 构... 8 表 3 搜 房 关 键 字 广 告 介 绍 表 4 搜 房 搜 房 帮 业 务 介 绍 基 础 业 务 表 5 搜 房 搜 房 帮 业 务 介 绍 增 值 业 务 表 6 搜 房 金 融 业 务 情 况 介 绍 表 7 本 次 注 入 资 产 营 业 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 8 本 次 重 组 配 套 融 资 情 况 介 绍 (1) 表 9 本 次 重 组 配 套 融 资 情 况 介 绍 (2) 表 10 重 庆 市 场 二 手 房 经 纪 公 司 佣 金 等 业 务 情 况 表 11 本 次 定 增 战 投 方 情 况 表 12 重 组 后 上 市 公 司 营 业 收 入 测 算 表 13 A 股 部 分 地 产 中 介 企 业 估 值 情 况 ( 时 间 :2016 年 1 月 22 日 ) 表 14 A 股 互 联 网 类 企 业 估 值 情 况 ( 时 间 :2016 年 1 月 25 日 )... 24

5 投 资 要 点 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)5 本 次 交 易 通 过 重 大 资 产 出 售 及 发 行 股 份 购 买 资 产 方 式, 将 上 市 公 司 原 有 业 务 进 行 剥 离, 并 注 入 搜 房 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 以 及 搜 房 金 融 业 务, 实 现 对 上 市 公 司 主 营 业 务 彻 底 转 型 与 此 同 时, 搜 房 拟 按 照 元 / 股 向 10 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 股 份 募 集 三 年 期 配 套 资 金 不 超 过 万 元 通 过 本 次 资 产 重 组, 搜 房 实 现 交 易 研 究 互 联 网 营 销 和 金 融 四 业 务 分 拆 上 市 重 组 完 成 后, 美 股 平 台 搜 房 控 股 有 限 公 司 (SFUN.N) 保 留 交 易 研 究 业 务, 同 时 通 过 搜 房 房 天 下 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 持 有 A 股 平 台 ( SH)70.01% 股 份, 为 大 股 东 第 一 大 股 东 莫 天 全 先 生 将 成 为 上 市 公 司 实 际 控 制 人 我 们 在 此 前 报 告 大 局 观, 落 子 细 微 处 板 块 五 分 天 下 论 中 明 确 提 出 - 房 地 产 板 块 五 分 理 论 未 来, 随 着 房 价 涨 幅 趋 缓 且 资 金 成 本 总 体 下 行 背 景 下, 非 住 宅 板 块 在 盈 利 稳 健 性 市 场 发 展 潜 在 空 间 和 盈 利 多 元 化 上 的 优 势 将 不 断 体 现 行 业 逐 步 细 分 为 住 宅 地 产 商 业 地 产 产 业 地 产 房 地 产 服 务 四 大 板 块, 每 个 板 块 都 将 诞 生 一 至 两 个 龙 头 企 业 将 是 趋 势 目 前 搜 房 已 正 式 启 动 平 台 升 级 战 略, 未 来 将 向 发 力 建 设 网 络 交 易 金 融 三 大 层 面 搜 房 通 过 自 身 全 国 最 大 房 产 平 台 优 势, 在 房 源 客 源 导 入 上 实 力 雄 厚, 切 入 交 易 环 节, 使 得 新 房 二 手 房 可 以 与 金 融 家 居 装 修 等 业 务 相 互 嫁 接 公 开 数 据 显 示, 房 天 下 二 手 房 从 年 初 启 动, 截 至 10 月 在 广 州 武 汉 重 庆 南 京 郑 州 苏 州 天 津 东 莞 8 个 城 市 已 经 稳 居 市 场 第 一, 而 11 月 进 入 爆 发 式 增 长, 西 安 长 春 南 宁 珠 海 无 锡 5 个 城 市 集 体 拿 下 市 场 头 把 交 椅 本 次 搜 房 回 归 A 股, 有 利 于 企 业 打 造 线 上 线 下 一 体 化 盈 利 模 式, 进 一 步 加 强 企 业 原 有 平 台 入 口 优 势, 同 时 扩 大 境 外 和 创 新 业 务 ( 金 融 等 ), 打 造 搜 房 全 球 华 人 臵 业 平 台 地 位 以 上 发 展 的 最 终 结 果 有 利 于 搜 房 加 速 自 身 实 现 寡 头 地 位, 对 于 企 业 中 长 期 发 展 构 成 利 好, 将 进 一 步 加 强 自 身 房 地 产 服 务 板 块 龙 头 企 业 本 色 此 外, 本 次 配 套 融 资 过 程 中 企 业 引 入 百 度 IDG 资 本 宏 流 投 资 凯 雷 投 资 等 互 联 网 实 业 界 和 投 资 界 巨 头 优 质 企 业 入 股 将 有 利 于 保 证 企 业 打 造 更 强 护 城 河, 在 未 来 发 展 过 程 中 有 利 于 实 现 资 源 共 享 更 为 重 要 的 是 目 前 搜 房 3 季 报 显 示 账 面 现 金 33 亿, 本 次 A 股 再 融 资 31.5 亿 后, 公 司 将 有 足 够 资 金 应 对 未 来 行 业 变 化 估 值 分 析 由 于 A 股 资 本 市 场 房 地 产 服 务 产 业 链 标 的 相 对 稀 缺, 市 场 投 资 人 对 产 业 缺 乏 认 识 造 成 当 前 估 值 水 平 未 能 有 效 反 应 房 地 产 服 务 市 场 真 实 基 本 面 业 务 广 阔 空 间 和 合 理 市 值 水 平 考 虑 搜 房 属 于 房 地 产 线 上 门 户 企 业, 且 参 与 配 套 融 资 的 战 投 方 具 备 明 显 互 联 背 景 和 优 势, 我 们 认 为 应 该 在 互 联 网 类 企 业 平 均 估 值 水 平 基 础 上 给 予 企 业 一 定 溢 价 预 计 企 业 和 2017 年 营 业 收 入 在 0.77 亿 39.8 亿 和 亿, 对 应 EPS 在 和 1.09 元 公 司 2015 年 8 月 17 日 停 牌 时 股 价 元 对 应 2016 和 2017 年 PE 在 和 倍 目 前 互 联 网 类 企 业 2016 年 平 均 估 值 水 平 在 56 倍, 我 们 在 以 上 基 础 上 给 予 公 司 20% 左 右 溢 价, 即 动 态 67 倍 作 为 目 标 估 值, 对 应 股 价 元, 首 次 给 予 买 入 评 级 支 持 我 们 投 资 建 议 的 几 项 关 键 性 因 素 公 司 成 功 完 成 重 组 并 实 现 亿 融 资 配 套 资 金 完 成 有 利 于 企 业 中 长 期 发 展, 将 极 大 程 度 加 强 企 业 门 户 地 位, 有 利 于 搜 房 加 速 迈 向 行 业 寡 头 企 业 金 融 等 新 业 务 扩 展 顺 利 有 序, 海 外 业 务 和 线 下 布 局 等 新 区 域 扩 张 顺 利 推 进 以 上 线 上 线 下 内 涵 和 外 延 增 长 将 打 造 搜 房 全 球 华 人 臵 业 平 台 地 位 中 国 经 济 长 期 持 续 稳 定 增 长, 房 地 产 市 场 发 展 平 稳 有 序

6 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)6 1. 万 里 股 份 情 况 介 绍 1.1 本 次 重 组 前 公 司 业 务 经 营 情 况 重 庆 万 里 新 能 源 股 份 有 限 公 司, 原 名 重 庆 万 里 控 股 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 重 庆 万 里 蓄 电 池 股 份 有 限 公 司, 前 身 为 重 庆 蓄 电 池 总 厂 公 司 是 中 国 铅 酸 蓄 电 池 行 业 首 家 上 市 公 司, 以 生 产 万 里 牌 各 型 铅 酸 蓄 电 池 闻 名 于 世, 被 誉 为 中 国 蓄 能 专 家 公 司 蓄 电 池 等 产 品 有 11 大 类 22 个 系 列 近 三 百 种 规 格, 年 生 产 能 力 已 超 过 百 万 千 伏 安 时 表 1 万 里 股 份 2014 年 主 营 业 务 情 况 ( 单 位 : 元 ) 主 营 业 务 分 行 业 情 况 分 行 业 营 业 收 入 营 业 成 本 毛 利 率 (%) 营 业 收 入 比 上 年 增 减 (%) 营 业 成 本 比 上 年 增 减 (%) 制 造 业 主 营 业 务 分 产 品 情 况 分 产 品 营 业 收 入 营 业 成 本 毛 利 率 (%) 营 业 收 入 比 上 年 增 减 (%) 营 业 成 本 比 上 年 增 减 (%) 蓄 电 池 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 1.2 本 次 重 组 前 公 司 股 权 结 构 情 况 本 次 交 易 前, 深 圳 市 南 方 同 正 投 资 有 限 公 司 持 有 上 市 公 司 万 股, 占 上 市 公 司 总 股 本 的 26.2%, 为 上 市 公 司 控 股 股 东 考 虑 刘 悉 承 持 有 深 圳 市 南 方 同 正 投 资 83.33% 股 份, 公 司 本 次 重 组 前 实 际 控 制 人 为 刘 悉 承 图 1 公 司 重 组 前 的 大 股 东 和 实 际 控 制 人 邱 晓 薇 刘 悉 承 陈 定 平 16.67% 83.33% 0.01% 重 庆 机 电 控 股 ( 集 团 ) 公 司 深 圳 市 南 方 同 正 投 资 有 限 公 司 其 他 股 东 8.03% 26.2% 65.77% 重 庆 万 里 新 能 源 股 份 有 限 公 司 ( SH) 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 2. 搜 房 重 磅 回 归 A 股 : 媒 体 金 融 业 务 借 壳 上 市 上 市 公 司 拟 以 发 行 股 份 方 式, 购 买 搜 房 下 属 全 资 子 公 司 丽 满 万 家 100% 股 权 搜 房 媒 体 100% 股 权 北 京 搜 房 网 络 100% 股 权 拓 世 寰 宇 100% 股 权 和 宏 岸 图 升 100% 股 权 同 时, 上 市 公 司 拟 按 照 元 / 股 向 10 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 股 份 募 集 三 年 期 配 套 资 金 不 超 过 万 元

7 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)7 本 次 交 易 通 过 重 大 资 产 出 售 及 发 行 股 份 购 买 资 产 的 方 式, 将 上 市 公 司 原 有 电 池 业 务 进 行 剥 离, 并 注 入 搜 房 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 以 及 搜 房 金 融 业 务, 实 现 对 上 市 公 司 主 营 业 务 的 彻 底 转 型 与 此 同 时, 搜 房 通 过 本 次 重 组 实 现 业 务 分 拆 回 归 A 股 2.1 发 行 股 份 购 买 资 产 方 案 介 绍 本 次 发 行 股 份 交 易 对 方 为 搜 房 旗 下 全 资 公 司 搜 房 房 天 下 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰, 所 持 有 的 丽 满 万 家 100% 股 权 搜 房 媒 体 100% 股 权 北 京 搜 房 网 络 100% 股 权 拓 世 寰 宇 100% 股 权 和 宏 岸 图 升 100% 股 权 本 次 拟 臵 入 上 市 公 司 的 业 务 即 为 经 内 部 整 合 后 搜 房 控 股 旗 下 优 质 的 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 和 金 融 业 务 图 2 本 次 资 产 重 组 交 易 结 构 莫 天 全 Media Partner Technology Limited(British Virgin Islands) Next Decade Investments Limited(British Virgin Islands) 3.39% A 类 普 通 股, 45.94% B 类 普 通 股 1.98% A 类 普 通 股, 46.66% B 类 普 通 股 搜 房 控 股 有 限 公 司 美 股 上 市 公 司 (SFUN.N) 重 庆 万 里 ( SH) 发 行 股 份, 购 买 资 产 100% 100% 100% 搜 房 房 天 下 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 100% 100% 100% 100% 100% 丽 满 万 家 搜 房 媒 体 北 京 搜 房 网 络 拓 世 寰 宇 宏 岸 图 升 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 和 金 融 业 务 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 交 易 双 方 确 定 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 的 定 价 依 据 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 本 次 交 易 拟 臵 入 资 产 的 预 估 值 为 万 元 按 照 本 次 发 行 股 份 支 付 对 价 万 元 及 发 行 股 票 价 格 元 / 股 计 算, 预 计 向 标 的 资 产 全 体 股 东 发 行 股 份 股, 其 中 向 搜 房 房 天 下 发 行 股 向 房 天 下 网 络 发 行 股 向 搜 房 装 饰 发 行 股 2.2 配 套 融 资 方 案 介 绍 上 市 公 司 拟 向 浩 数 投 资 管 理 的 和 谐 并 购 安 居 基 金 和 谐 并 购 基 金 5 号 及 和 谐 并 购 基 金 6 号 IDG 资 本 管 理 的 IDG 中 国 股 票 基 金 瑞 东 资 本 及 其 管 理 的 瑞 丰 互 联 网 投 资 基 金 宏 流 投 资 管 理 的 鼎 沁 定 增 1 号 基 金 凯 雷 投 资 王 海 宏 百 度 鹏 寰 以 非 公 开 发 行 的 方 式 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 本 次 交 易 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 的 发 行 定 价 基 准 日 为 公 司 第 八 届 董 事 会 第 二 次 会 议 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 确 定 为 元 / 股 本 次 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 不 超 过 万 元 发 行 价 格 元 / 股 计 算, 本 次 募 集 配 套 资 金 发 行 股 份 数 量 不 超 过 股

8 2.3 本 次 交 易 对 上 市 公 司 股 权 结 构 的 影 响 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)8 本 次 交 易 前, 上 市 公 司 总 股 本 为 万 股 根 据 本 次 交 易 方 案, 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 拟 发 行 万 股 股 份 ; 本 次 配 套 募 集 资 金 拟 发 行 万 股 股 份 交 易 完 成 后 上 市 公 司 总 股 本 为 万 股, 其 中 搜 房 房 天 下 及 其 一 致 行 动 人 房 天 下 网 络 和 搜 房 装 饰 将 持 有 本 公 司 万 股 股 份, 持 股 比 例 达 70.01% 综 合 上 述, 本 次 交 易 完 成 后, 搜 房 房 天 下 及 其 一 致 行 动 人 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 将 成 为 本 公 司 的 控 股 股 东, 莫 天 全 先 生 将 成 为 本 公 司 的 实 际 控 制 人 表 2 重 大 资 产 完 成 后 上 市 公 司 股 权 结 构 股 东 名 称 本 次 交 易 前 本 次 交 易 后 持 股 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 持 股 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 南 方 同 正 % % 重 庆 机 电 控 股 ( 集 团 ) 公 司 % % 搜 房 房 天 下 及 其 一 致 行 动 人 % 其 中 : 搜 房 房 天 下 % 房 天 下 网 络 % 搜 房 装 饰 % 重 组 前 上 市 公 司 其 他 股 东 % % 浩 数 投 资 管 理 的 和 谐 并 购 安 居 基 金 % 浩 数 投 资 管 理 的 和 谐 并 购 基 金 5 号 % 浩 数 投 资 管 理 的 和 谐 并 购 基 金 6 号 % IDG 资 本 管 理 的 IDG 中 国 股 票 基 金 % 瑞 东 资 本 % 瑞 东 资 本 管 理 的 瑞 丰 互 联 网 投 资 基 金 % 宏 流 投 资 管 理 的 鼎 沁 定 增 1 号 基 金 % 凯 雷 投 资 % 王 海 宏 % 百 度 鹏 寰 % 合 计 % % 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 2.4 本 次 交 易 对 搜 房 业 务 结 构 影 响 搜 房 控 股 的 经 营 业 务 根 据 经 营 性 质 目 标 客 户 市 场 及 所 提 供 的 产 品 及 服 务 分 别 组 织 及 管 理 目 前 企 业 主 要 业 务 包 括 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 金 融 业 务 交 易 业 务 研 究 业 务 四 大 业 务 板 块 通 过 本 次 交 易, 搜 房 控 股 将 其 旗 下 经 营 的 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 和 金 融 业 务 正 式 回 购 A 股, 同 时 对 应 持 有 A 股 上 市 公 司 70% 股 份 原 有 交 易 业 务 和 研 究 业 务 保 留 在 美 股 体 内 不 动

9 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)9 图 3 公 司 重 组 后 搜 房 业 务 结 构 情 况 莫 天 全 通 过 搜 房 房 天 下, 房 天 下 网 络 和 搜 房 装 饰 合 计 持 有 A 股 上 市 公 司 70% 股 份 搜 房 控 股 有 限 公 司 美 股 上 市 公 司 (SFUN.N) 万 里 股 份 (600847) 交 易 业 务 研 究 业 务 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 金 融 业 务 为 客 户 提 供 的 一 个 覆 盖 新 房 二 手 房 家 居 和 装 修 的 交 易 平 台, 并 开 展 线 下 房 屋 租 赁 房 屋 交 易 装 修 等 业 务 ; 通 过 专 业 的 分 析 师 团 队, 收 集 分 析 行 业 相 关 信 息, 整 合 发 布 相 关 数 据 报 告 研 究 报 告, 并 组 织 相 关 论 坛 研 讨 会 等 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 3. 搜 房 媒 体 金 融 业 务 情 况 介 绍 本 次 万 里 股 份 拟 臵 入 资 产 为 经 内 部 整 合 后 搜 房 控 股 旗 下 经 营 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 和 金 融 业 务 的 法 人 主 体, 即 丽 满 万 家 100% 股 权 搜 房 媒 体 100% 股 权 北 京 搜 房 网 络 100% 股 权 拓 世 寰 宇 100% 股 权 和 宏 岸 图 升 100% 股 权 标 的 资 产 服 务 于 新 房 二 手 房 家 居 的 广 告 营 销 领 域 以 及 房 产 金 融 领 域, 主 营 业 务 为 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 和 金 融 业 务 3.1 广 告 营 销 业 务 搜 房 广 告 营 销 业 务 指 为 客 户 所 提 供 的 广 告 营 销 服 务 主 要 包 括 新 房 二 手 房 和 家 居 三 大 领 域 的 信 息 发 布 广 告 展 示 和 网 络 营 销 推 广 按 照 提 供 产 品 和 服 务 所 属 具 体 领 域, 标 的 资 产 的 广 告 营 销 业 务 具 体 分 为 新 房 广 告 营 销 业 务 二 手 房 广 告 营 销 业 务 和 家 居 广 告 营 销 业 务 新 房 广 告 营 销 业 务 主 要 覆 盖 新 房 住 宅 写 字 楼 和 商 铺 等 领 域, 通 过 搜 房 网 平 台 之 新 房 信 息 媒 体 平 台 为 房 地 产 开 发 商 及 代 理 商 提 供 楼 盘 信 息 发 布 和 广 告 展 示 等 服 务, 以 及 楼 盘 推 荐 团 购 优 惠 等 营 销 服 务 ; 为 购 房 消 费 者 提 供 商 品 房 信 息 搜 索 和 查 询 购 房 知 识 交 流 等 服 务 二 手 房 广 告 营 销 业 务 主 要 通 过 搜 房 网 平 台 之 二 手 房 信 息 媒 体 平 台 和 租 房 信 息 媒 体 平 台 为 为 房 产 中 介 公 司 房 产 经 纪 人 个 人 房 源 供 应 者 提 供 房 源 信 息 发 布 房 产 经 纪 人 网 上 店 铺 房 产 经 纪 人 培 训 房 源 定 投 等 服 务 ; 同 时, 购 房 者 和 租 房 者 可 通 过 搜 房 网 平 台 进 行 二 手 房 租 房 信 息 搜 索 和 查 询, 发 布 求 购 或 求 租 信 息 获 取 租 房 购 房 知 识 等 家 居 广 告 营 销 业 务 主 要 为 家 居 企 业 提 供 产 品 信 息 促 销 活 动 等 的 展 示 与 推 广 服 务 新 房 广 告 营 销 业 务 搜 房 广 告 营 销 业 务 在 新 房 广 告 营 销 方 面 已 形 成 较 为 成 熟 的 业 务 模 式, 为 房 地 产 开 发 商 和 代 理 商 提 供 各 类 网 络 广 告 营 销 服 务, 具 体 包 括 展 示 类 广 告 营 销 移 动 互 联 网 营 销 等 基 础 类 营 销 服 务 以 及 与 线 下 推 广 活 动 相 结 合 的 活 动 类 营 销 服 务 A) 展 示 类 广 告 营 销 展 示 类 广 告 营 销 服 务 是 指 在 互 联 网 这 一 新 媒 体 上 刊 登 或 发 布 图 文 并 茂 的 广 告 以 宣 传 和 推 广 客 户 楼 盘 项 目 根 据 不 同 客 户 的 楼 盘 营 销 需 求, 标 的 资 产 为 客 户 提 供 不 同 的 广 告

10 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)10 展 示 产 品 和 服 务, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 : 图 4 搜 房 展 示 类 广 告 营 销 产 品 介 绍 首 页 全 景 视 窗 广 告 位 于 搜 房 网 首 页 顶 部 最 醒 目 区 域, 能 够 突 显 客 户 品 牌 的 形 象 和 实 力 ; 广 告 图 文 结 合, 占 据 整 个 浏 览 器 较 大 幅 面 ; 拥 有 最 强 大 的 视 觉 冲 击 力, 使 浏 览 者 对 广 告 内 容 印 象 深 刻 首 页 黄 金 眼 广 告 属 于 内 容 营 销 广 告, 通 过 图 片 与 文 字 的 完 美 组 合, 直 观 明 了 地 将 客 户 产 品 最 大 亮 点 传 递 给 浏 览 者, 以 达 到 最 大 推 广 宣 传 效 果 展 示 类 广 告 聚 焦 视 窗 及 新 品 橱 窗 广 告 聚 焦 视 窗 广 告 幅 面 较 大 ; 客 户 楼 盘 信 息 直 击 浏 览 者, 楼 盘 卖 点 突 出 新 品 橱 窗 广 告 以 橱 窗 的 形 式 直 观 立 体 清 晰 地 展 示 客 户 楼 盘 推 广 活 动 网 页 通 栏 广 告 常 见 的 网 络 图 片 广 告 形 式 ; 广 告 横 贯 页 面, 可 展 示 关 键 信 息 ; 类 似 传 统 媒 体 报 纸 杂 志 通 栏 广 告, 结 合 动 画 形 式, 具 有 极 强 的 视 觉 效 果 网 页 右 侧 立 式 广 告 大 幅 面 的 竖 向 展 现 形 式 为 客 户 产 品 展 示 提 供 了 更 大 发 挥 空 间 ; 在 用 户 浏 览 网 页 过 程 中 引 起 其 注 意 提 升 曝 光 度, 起 到 超 大 LOGO 效 果 ; 广 泛 应 用 于 客 户 品 牌 宣 传 楼 盘 推 广 等 领 域 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 B) 移 动 互 联 网 营 销 移 动 互 联 网 营 销 是 一 种 借 助 WAP 二 维 码 手 机 应 用 等 手 机 和 移 动 互 联 网 技 术, 在 移 动 终 端 上 进 行 品 牌 宣 传 产 品 推 广 的 营 销 方 式 搜 房 已 在 多 媒 体 互 动 信 息 终 端 上 推 出 手 机 应 用 程 序 (APP) 搜 房 网 房 天 下, 为 房 地 产 开 发 商 代 理 商 提 供 一 个 用 户 粘 性 更 强 消 费 者 定 位 更 精 准 的 广 告 投 放 平 台, 推 出 各 类 高 曝 光 度 高 投 放 效 果 的 广 告 组 合 投 放 产 品 同 时, 也 为 用 户 提 供 了 精 准 搜 索 地 图 找 房 和 随 手 查 房 价 三 大 核 心 功 能

11 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)11 图 5 搜 房 移 动 互 联 网 影 响 情 况 介 绍 (1) 图 6 搜 房 移 动 互 联 网 影 响 情 况 介 绍 (2) 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 , 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 , 海 通 证 券 研 究 所 C) 活 动 类 营 销 在 基 础 类 广 告 营 销 产 品 和 服 务 的 基 础 上, 搜 房 为 合 作 开 发 商 提 供 基 于 线 下 活 动 的 广 告 推 广 服 务, 同 时 也 让 购 房 会 员 享 受 团 购 买 房 服 务, 如 搜 房 团 等 搜 房 团 主 要 产 品 运 营 流 程 如 下 : 确 定 合 作 房 地 产 开 发 商 具 体 项 目, 约 定 团 购 折 扣 额 度 及 广 告 投 放 费 发 布 项 目 团 购 广 告 信 息 购 房 者 支 付 会 员 费 享 受 团 购 优 惠 服 务 成 交 购 房 者 会 员 费 计 入 业 绩 未 成 交 购 房 者 会 员 费 退 还 核 算 已 确 认 会 员 费, 不 足 冲 抵 广 告 投 放 费 部 分 由 合 作 房 地 产 开 发 商 补 齐 图 7 搜 房 团 用 户 操 作 流 程 线 下 看 房 线 下 签 约 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 二 手 房 广 告 营 销 业 务 搜 房 二 手 房 广 告 营 销 业 务 现 已 覆 盖 全 国 各 大 城 市, 主 要 为 个 人 房 产 经 纪 人 房 产 中 介 公 司 提 供 针 对 二 手 房 房 源 的 广 告 营 销 服 务, 所 提 供 的 产 品 和 服 务 主 要 包 括 与 新 房 广 告 营 销 业 务 类 似 的 各 种 形 式 的 广 告 展 示 和 推 广 服 务 ; 免 费 和 收 费 房 源 信 息 发 布 服 务, 即 搜 房 帮 ; 合 作 楼 盘 臵 业 专 家 和 经 纪 人 网 店 等 配 套 服 务

12 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)12 A) 关 键 字 广 告 搜 房 所 推 出 的 关 键 字 广 告 是 一 种 文 字 链 接 型 网 络 广 告, 具 有 针 对 性 强 效 果 明 显 性 价 比 高 的 特 点 房 产 中 介 公 司 等 客 户 预 先 购 买 与 客 户 名 称 产 品 及 服 务 相 关 的 关 键 字, 例 如 国 美 第 一 城 ; 当 用 户 通 过 客 户 购 买 的 关 键 字 搜 索 寻 找 相 关 信 息 时, 与 客 户 网 页 超 级 链 接 的 相 关 信 息 就 出 现 在 搜 索 结 果 页 面 突 出 位 臵 表 3 搜 房 关 键 字 广 告 介 绍 搜 索 关 键 字 国 美 第 一 城 关 键 字 广 告 营 销 关 键 字 图 片 广 告 位 合 作 楼 盘 广 告 位 关 键 字 文 字 广 告 位 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 B) 网 络 营 销 综 合 解 决 方 案 服 务 搜 房 帮 搜 房 帮 是 搜 房 产 在 二 手 房 广 告 营 销 业 务 领 域 推 出 的 核 心 产 品, 主 要 面 向 独 立 房 产 经 纪 人 和 房 产 中 介 公 司 等 两 类 客 户 其 中, 部 分 房 产 中 介 公 司 会 以 其 公 司 名 义 购 买 搜 房 帮 服 务 再 提 供 给 其 房 产 经 纪 人 使 用 房 产 经 纪 人 进 行 注 册 认 证 后, 即 可 使 用 搜 房 帮 提 供 的 各 类 免 费 和 付 费 基 础 服 务 及 增 值 服 务 搜 房 帮 基 础 业 务 具 体 情 况 如 下 表 所 示 :

13 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)13 表 4 搜 房 搜 房 帮 业 务 介 绍 基 础 业 务 房 源 录 入 展 示 区 域 : 出 售 房 源 区 出 租 房 源 区 房 源 类 别 : 住 宅 别 墅 商 铺 写 字 楼 录 入 房 源 数 量 : 所 购 付 费 端 口 版 本 房 源 刷 新 臵 顶 频 次 管 理 进 入 房 源 管 理 功 能 区 选 择 需 要 预 约 / 委 托 刷 新 的 房 源 自 行 设 臵 具 体 日 期 和 时 间 每 日 刷 新 臵 顶 频 次 : 所 购 付 费 端 口 版 本 黄 金 展 示 位 1: 二 手 / 租 房 搜 索 列 表 页 黄 金 展 示 位 2: 楼 盘 详 情 页 基 础 服 务 臵 业 专 家 黄 金 展 示 位 3: 地 图 搜 索 黄 金 展 示 位 4: 论 坛 列 表 页 进 行 认 证 后, 房 产 经 纪 人 便 可 申 请 成 为 臵 业 专 家 标 的 资 产 根 据 申 请 者 对 所 选 社 区 的 贡 献 积 分, 定 期 排 序 选 出 该 社 区 的 臵 业 专 家 并 赋 予 他 们 更 多 的 资 源 及 权 力, 推 动 经 纪 行 业 的 规 范 化 职 业 化 进 程 臵 业 专 家 在 享 受 四 大 黄 金 展 示 位 特 权 的 同 时 需 履 行 承 诺 保 证 发 布 楼 盘 房 源 的 真 实 性, 并 有 义 务 对 服 务 社 区 内 的 房 源 成 交 信 息 进 行 审 核 搜 房 网 店 展 示 : 网 店 店 铺 页 - 房 产 经 纪 人 房 产 中 介 公 司 旗 下 房 源 信 息 推 广 : 页 面 品 牌 房 产 经 纪 人 和 房 源 推 广, 无 线 端 推 广, 搜 索 引 擎 推 广 管 理 : 店 铺 包 装 房 产 经 纪 人 房 源 分 配 信 息 发 布 供 需 匹 配 调 整 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所

14 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)14 搜 房 帮 增 值 业 务 具 体 情 况 如 下 表 所 示 : 表 5 搜 房 搜 房 帮 业 务 介 绍 增 值 业 务 增 值 服 务 统 计 分 析 互 动 交 流 经 纪 人 大 学 房 源 发 布 分 布 检 测 : 通 过 检 测 房 产 经 纪 人 平 均 发 布 房 源 的 方 式 帮 助 其 提 升 房 源 展 示 效 果 操 作 水 平 检 测 : 对 房 产 经 纪 人 过 往 操 作 进 行 评 定, 帮 助 其 更 好 地 管 理 房 源 发 布 数 量 质 量 经 纪 人 频 道 : 方 便 经 纪 人 展 示 个 人 资 质 用 户 了 解 对 比 经 纪 人 及 房 产 中 介 公 司 在 线 留 言 / 即 时 通 讯 工 具 : 方 便 客 户 与 用 户 间 的 在 线 交 流 搜 房 网 联 合 各 学 术 机 构, 行 业 协 会 和 业 界 领 袖, 共 同 打 造 的 中 国 房 地 产 经 纪 行 业 人 才 培 养 机 构, 旨 在 推 动 中 国 房 地 产 经 纪 从 业 人 员 职 业 化 规 范 化 发 展 进 程 包 括 : 网 络 营 销 培 训 主 题 培 训 在 线 认 证 培 训 国 际 交 流 培 训 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 3.2 金 融 业 务 搜 房 金 融 业 务 专 注 于 房 地 产 领 域, 满 足 买 房 卖 房 装 修 租 房 等 环 节 的 短 期 金 融 贷 款 需 求 标 的 公 司 的 金 额 业 务 主 要 由 其 下 属 的 小 额 贷 款 公 司 为 有 房 屋 贷 款 需 求 的 人 士 提 供 短 期 贷 款 服 务, 该 项 业 务 主 要 通 过 线 下 方 式 开 展, 同 时 也 通 过 线 上 网 络 平 台 进 行 信 息 发 布 等 搜 房 所 提 供 的 金 融 服 务 和 产 品 专 注 于 房 地 产 领 域, 满 足 买 房 卖 房 装 修 租 房 等 环 节 的 短 期 金 融 贷 款 需 求 标 的 资 产 通 过 其 下 属 的 小 额 贷 款 公 司 为 新 房 二 手 房 购 房 者 推 出 过 桥 贷 款, 以 及 与 银 行 合 作 提 供 的 按 揭 代 办 服 务 ; 为 二 手 房 卖 房 者 提 供 赎 楼 贷 等 产 品 其 中, 赎 楼 贷 是 为 满 足 用 户 在 卖 房 过 程 中 的 融 资 需 求 所 推 出 的 定 制 化 金 融 产 品, 该 产 品 为 卖 房 者 提 供 还 清 房 产 的 按 揭 贷 款 融 资 服 务, 以 保 障 客 户 卖 房 交 易 的 顺 利 进 行 表 6 搜 房 金 融 业 务 情 况 介 绍 产 品 类 型 最 高 额 度 年 利 率 放 款 时 间 不 限 7% 起 最 快 3 天 999 万 基 准 利 率 88 折 起 最 快 过 户 24 小 时 不 限 9.6% 起 最 快 3 天 不 限 1.5%/ 月 起 最 快 3 天 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 除 以 上 业 务 外, 目 前 搜 房 在 客 户 理 财 房 产 众 筹 债 权 转 让 等 金 融 业 务 上 也 处 于 积 极 开 展 过 程

15 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)15 图 8 搜 房 天 下 贷 平 台 网 站 业 务 介 绍 P2P 业 务 客 户 理 财 天 下 金 搜 房 宝 天 下 金 是 天 下 贷 平 台 为 稳 健 投 资 者 推 出 的 一 款 高 收 益 投 资 项 目 若 融 资 方 未 能 履 行 还 款 责 任, 搜 房 网 天 下 贷 将 强 制 处 臵 其 抵 押 的 房 产, 对 未 被 偿 还 的 剩 余 本 金 和 截 止 到 代 偿 日 的 全 部 应 还 未 还 利 息 与 罚 息 进 行 全 额 赔 付 投 资 者 加 入 本 期 搜 房 宝 理 财 计 划, 不 仅 可 获 得 理 财 收 益, 还 能 自 动 成 为 搜 房 会 员, 享 受 搜 房 网 提 供 的 购 房 家 居 等 一 系 列 优 质 服 务 定 投 宝 搜 房 旗 下 房 地 产 互 联 网 金 融 平 台 房 产 众 筹 参 与 者 通 过 平 台 成 功 认 购 投 资 份 额, 即 有 机 会 以 最 低 折 扣 购 买 特 价 房 源, 为 小 额 投 资 人 提 供 一 个 更 具 保 障 性 的 投 资 理 财 渠 道 房 屋 贷 款 包 括 新 房 首 付 贷 二 手 房 按 揭 贷 款 二 手 房 首 付 贷 赎 楼 贷 等 债 权 转 让 为 已 投 资 天 下 贷 的 个 人 用 户, 在 天 下 贷 网 站 可 将 符 合 相 关 条 件 的 天 下 贷 债 权 转 让 给 他 人, 而 由 北 京 天 下 贷 金 融 信 息 服 务 有 限 公 司 为 债 权 出 让 人 和 债 权 受 让 人 双 方 提 供 的 中 介 服 务 资 料 来 源 : 搜 房 天 下 贷 网 站 海 通 证 券 研 究 所 3.3 注 入 业 务 盈 利 能 力 报 告 期 内, 标 的 资 产 主 营 业 务 收 入 按 业 务 类 别 分 类 如 下 表 : 表 7 本 次 注 入 资 产 营 业 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 分 类 2015 年 1-9 月 2014 年 度 2013 年 度 广 告 营 销 业 务 金 融 业 务 合 计 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 4. 配 套 融 资 增 强 实 力, 打 造 全 球 华 人 臵 业 入 口 地 位 本 次 交 易 后, 公 司 主 营 业 务 将 从 铅 蓄 电 池 的 制 造 和 销 售 转 型 为 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 和 金 融 业 务, 并 通 过 本 次 交 易 募 集 配 套 资 金 亿 元 投 资 内 部 管 理 平 台 及 系 统 升 级 项 目 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 项 目 房 源 数 据 库 建 设 项 目 海 外 市 场 拓 展 项 目 和 技 术 研 发 项 目, 提 升 本 次 交 易 后 公 司 的 主 营 业 务 的 增 值 能 力, 拓 展 公 司 业 务 范 围, 增 强 公 司 核 心 竞 争 力 本 次 配 套 融 资 以 本 次 重 大 资 产 出 售 发 行 股 份 购 买 资 产 为 前 提 条 件, 但 本 次 配 套 融 资 最 终 成 功 与 否 不 影 响 本 次 重 大 资 产 出 售 和 发 行 股 份 购 买 资 产 行 为 的 实 施

16 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)16 表 8 本 次 重 组 配 套 融 资 情 况 介 绍 (1) 序 号 项 目 名 称 本 次 配 套 资 金 拟 投 入 金 额 ( 万 元 ) 投 资 总 额 ( 万 元 ) 1 内 部 管 理 平 台 及 系 统 升 级 项 目 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 项 目 房 源 数 据 库 建 设 项 目 海 外 市 场 拓 展 项 目 技 术 研 发 项 目 不 超 过 合 计 不 超 过 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 从 本 次 融 资 募 投 项 目 方 向 看, 基 本 涵 盖 搜 房 线 上 线 下 建 设 境 内 境 外 业 务 以 及 内 涵 ( 房 地 产 中 介 相 关 ) 和 外 延 扩 张 ( 地 产 金 融 ) 能 力 融 资 推 进 有 利 于 企 业 加 强 自 身 平 台 和 入 口 地 位, 同 时 将 进 一 步 加 强 企 业 线 上 线 下 一 体 化 能 力 表 9 本 次 重 组 配 套 融 资 情 况 介 绍 (2) 项 目 名 称 方 向 目 的 内 部 管 理 平 台 及 系 统 升 级 项 目 增 加 系 统 功 能 及 覆 盖 范 围 实 现 与 业 务 扩 张 相 适 应 的 平 台 系 统 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 项 目 建 立 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 构 建 金 融 征 信 体 系 线 下 营 销 团 队 房 源 数 据 库 建 设 项 目 构 建 适 用 房 地 产 行 业 的 网 络 平 台 服 务 构 建 房 源 大 数 据 体 系 海 外 市 场 拓 展 项 目 在 海 外 19 个 城 市 设 立 21 个 线 下 网 点 做 大 海 外 业 务, 实 现 全 球 华 人 臵 业 入 口 地 位 建 设 云 计 算 研 发, 大 数 据 研 发, 虚 拟 现 实 研 发 三 大 技 术 研 发 项 目 部 分 适 应 新 时 代 对 房 产 信 息 的 全 方 位 需 求 资 料 来 源 : 万 里 股 份 重 大 资 产 重 组 报 告 书 海 通 证 券 研 究 所 4.1 内 部 管 理 平 台 及 系 统 升 级 项 目 项 目 旨 在 对 重 庆 万 里 新 能 源 股 份 有 限 公 司 现 有 内 部 管 理 系 统 进 行 全 面 升 级, 在 更 新 现 有 系 统 功 能 的 基 础 上, 增 加 系 统 功 能 及 覆 盖 范 围 ; 对 标 的 公 司 目 前 的 金 融 平 台 进 行 扩 容 及 技 术 升 级, 提 高 平 台 稳 定 性 及 抗 风 险 能 力 重 庆 万 里 新 能 源 股 份 有 限 公 司 为 项 目 实 施 主 体, 项 目 所 需 办 公 场 地 采 取 租 赁 的 方 式 获 得, 内 部 管 理 平 台 升 级 主 要 通 过 采 购 成 熟 系 统 软 件, 并 配 备 相 应 硬 件 设 施 进 行 建 设 ; 金 融 平 台 升 级 由 公 司 自 行 实 施 完 成 项 目 建 设 内 容 主 要 包 括 办 公 场 地 租 赁 及 装 修 硬 件 设 备 及 软 件 采 购 技 术 开 发 人 才 招 募 培 训 以 及 平 台 软 件 的 设 计 开 发 4.2 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设 项 目 通 过 租 赁 办 公 及 运 营 场 地 建 立 金 融 数 据 库 及 线 下 网 点 建 设, 购 臵 软 件 及 相 关 设 备, 进 行 团 队 建 设, 为 上 市 公 司 未 来 金 融 业 务 提 供 底 层 数 据 支 持 ; 同 时 在 重 庆 北 京 等 城 市 设 立 建 设 线 下 服 务 网 点, 进 行 借 款 人 信 息 采 集 核 实 贷 后 跟 踪 抵 质 押 管 理 等 风 险 管 理, 同 时 投 入 资 金 进 行 品 牌 建 设 和 市 场 推 广 项 目 建 设 主 要 包 括 以 下 内 容 : (1) 场 地 租 赁 : 金 融 数 据 库 以 及 线 下 服 务 网 点 所 需 办 公 及 运 营 场 所 全 部 采 取 租 赁 房 产 的 形 式 (2) 软 件 及 相 关 设 备 购 臵 : 包 括 服 务 器 交 换 机 和 无 线 设 备 存 储 柜 机 柜 CDN 防 火 墙 电 脑 办 公 软 件 以 及 线 下 业 务 所 需 要 的 各 类 办 公 设 备 等 (3) 团 队 建 设 : 招 募 金 融 系 统 测 试 数 据 挖 掘 运 维 风 险 控 制 市 场 推 广 等 方 面 人 才

17 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)17 (4) 品 牌 建 设 和 市 场 推 广 : 通 过 互 联 网 电 话 等 电 子 渠 道 进 行 品 牌 推 广 及 市 场 营 销, 实 现 用 户 数 量 的 快 速 增 长 4.3 房 源 数 据 库 建 设 项 目 本 项 目 通 过 搭 建 房 源 数 据 库, 构 建 适 用 房 地 产 行 业 的 网 络 平 台 服 务, 借 助 互 联 网 技 术, 提 供 面 向 各 类 服 务 对 象 的 服 务 平 台, 建 立 了 国 内 权 威 的 房 屋 信 息 数 据 库, 为 消 费 者 在 房 屋 买 卖 租 赁 评 估 等 各 个 相 关 环 节 提 供 以 信 息 和 数 据 为 主 的 产 品 与 服 务, 增 强 公 司 核 心 竞 争 力, 保 持 行 业 领 先 地 位 房 源 数 据 库 项 目 的 建 设 内 容 主 要 包 括 : 房 源 信 息 扩 充 和 基 于 房 源 数 据 库 的 平 台 建 设 A) 房 源 信 息 建 设 房 源 信 息 主 要 包 括 路 径 信 息 和 基 础 信 息 两 部 分 路 径 信 息 指 门 牌 号 ; 核 心 基 础 信 息 包 括 : 楼 栋 的 gps 位 臵 房 屋 的 建 筑 面 积 使 用 面 积 户 型 户 型 图 朝 向 楼 层 建 筑 年 代 建 筑 类 别 产 证 数 据 等 在 房 源 静 态 信 息 建 设 方 面, 公 司 将 完 善 现 有 28 个 城 市 的 已 建 房 源 静 态 信 息 ( 包 括 路 径 信 息 和 基 础 信 息 ), 使 其 覆 盖 度 达 到 100%; 并 通 过 和 房 管 局 合 作 以 及 公 司 的 电 商 业 务, 同 步 补 充 28 个 城 市 的 新 房 静 态 信 息 另 外, 公 司 还 将 扩 大 房 源 静 态 信 息 覆 盖 范 围, 通 过 本 项 目 的 实 施, 增 加 哈 尔 滨 呼 和 浩 特 秦 皇 岛 太 原 唐 山 烟 台 威 海 潍 坊 洛 阳 保 定 合 肥 昆 山 常 州 南 通 宁 波 泰 州 徐 州 扬 州 贵 阳 兰 州 宜 昌 银 川 桂 林 海 口 惠 州 江 门 泉 州 三 亚 中 山 佛 山 30 个 城 市 已 建 房 源 静 态 信 息, 并 同 步 补 充 30 个 城 市 的 新 房 静 态 信 息 最 终, 使 公 司 的 房 源 静 态 信 息 完 全 覆 盖 58 个 城 市 房 源 动 态 信 息 最 主 要 包 括 房 屋 的 销 售 信 息 ( 租 售 价 格 动 态 等 ) 业 主 信 息 ( 身 份 联 系 方 式 家 庭 情 况 等 ) 在 房 源 动 态 信 息 建 设 方 面, 本 项 目 将 每 年 投 入 一 定 的 费 用 用 于 58 个 城 市 房 源 动 态 信 息 的 持 续 收 集 通 过 与 户 业 主 长 期 维 持 沟 通, 并 且 持 续 挖 掘 新 的 有 效 信 息, 保 证 房 源 信 息 库 房 屋 动 态 信 息 的 及 时 性 和 准 确 性, 从 而 更 好 地 为 房 产 经 纪 人 和 用 户 服 务 B) 房 源 信 息 建 设 房 源 数 据 库 平 台 建 设 包 括 机 房 环 境 建 设 及 硬 件 购 臵 软 件 系 统 及 平 台 开 发 运 营 房 源 数 据 库 建 成 后, 可 通 过 平 台 向 用 户 免 费 提 供 各 类 房 地 产 信 息 查 询 服 务 卖 家 可 以 在 网 站 上 了 解 所 出 售 或 者 出 租 房 屋 的 真 实 价 值 以 及 周 边 房 屋 价 格 的 变 动 情 况 买 家 则 可 以 通 过 该 网 站 查 找 房 源 对 房 源 估 价 预 约 看 房 选 择 合 适 的 中 介 进 行 议 价 本 项 目 将 买 房 人 卖 房 人 租 房 人 房 产 经 纪 人 银 行 政 府 机 构 购 房 专 家 等 房 地 产 市 场 交 易 的 所 有 群 体 聚 集 到 这 个 线 上 平 台, 为 其 提 供 各 取 所 需 的 信 息 本 项 目 还 可 为 房 地 产 业 的 参 与 者 提 供 广 告 服 务, 其 客 户 主 要 为 包 括 房 地 产 中 介 建 筑 商 住 房 抵 押 贷 款 公 司 以 及 其 他 提 供 房 地 产 服 务 的 企 业, 同 时 还 涉 及 电 信 汽 车 保 险 和 消 费 品 行 业 4.4 海 外 市 场 拓 展 项 目 本 项 目 在 美 国 : 纽 约 洛 杉 矶 ( 尔 湾 ) 旧 金 山 ( 湾 区 ) 芝 加 哥 西 雅 图 休 斯 顿 波 士 顿 华 盛 顿 迈 阿 密 奥 兰 多 达 拉 斯, 加 拿 大 : 多 伦 多 温 哥 华, 日 本 : 东 京 大 阪, 英 国 伦 敦, 澳 大 利 亚 : 悉 尼 墨 尔 本 布 里 斯 班 等 19 个 城 市 设 立 21 个 线 下 网 点, 租 赁 办 公 场 地, 招 聘 人 员, 对 本 项 目 媒 体 资 源 进 行 推 广 投 放, 吸 引 当 地 更 多 的 地 产 商 和 房 产 经 纪 人 在 搜 房 媒 体 资 源 上 投 放 广 告 和 房 源 除 此 之 外, 线 下 网 点 还 负 责 接 待 国 内 客 户 赴 海 外 看 房 海 外 物 业 管 理 税 费 优 惠 咨 询 办 理 手 续 付 款 等 各 项 服 务 4.5 技 术 研 发 项 目 由 于 云 计 算 正 在 成 为 IT 业 的 新 引 擎, 大 数 据 深 刻 地 改 变 着 业 务 的 发 展 模 式 和 方 向, 公 司 从 对 战 略 性 发 展 的 角 度 考 虑, 拟 计 划 单 独 立 项 重 点 支 持 技 术 研 发 本 项 目 的 主 要 建 设 内 容 分 为 云 计 算 研 发, 大 数 据 研 发, 虚 拟 现 实 (Virtual Reality)( 以 下 简 称 VR 技 术 ) 研 发 三 大 部 分 通 过 对 研 发 中 心 的 人 员 进 行 扩 充, 对 研 发 中 心 的 设 备 仪 器 进 行 采 购, 从

18 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)18 而 顺 利 推 进 公 司 的 技 术 研 发 5. 搜 房 实 力 再 加 强, 加 速 进 入 行 业 寡 头 5.1 平 台 升 级 得 实 质 突 破 : 网 络 交 易 金 融 三 合 一 自 公 司 从 网 站 名 称 从 搜 房 网 改 名 为 房 天 下 以 来, 企 业 业 务 范 畴 转 型 升 级 已 从 实 质 方 向 开 展 过 去 搜 房 网 主 要 立 足 咨 询 媒 体 平 台, 未 来 将 向 发 力 建 设 网 络 交 易 金 融 三 大 层 面 三 大 平 台 定 位 和 功 能 如 下 : 网 络 平 台 :Fang.com 新 域 名 下 的 移 动 平 台 WAP 平 台 PC 平 台 组 成 ; 交 易 平 台 : 研 发 高 效 便 捷 的 移 动 和 互 联 网 平 台 工 具, 支 持 帮 助 代 理 公 司 经 纪 公 司 装 修 公 司, 经 纪 人 臵 业 顾 问 设 计 师 等 高 效 对 接 移 动 互 联 网 的 时 代 ; 金 融 平 台 : 金 融 服 务 是 网 络 平 台 之 上 的 交 易 平 台 的 润 滑 剂, 加 速 开 发 建 设 围 绕 买 房 卖 房 和 装 修 等 环 节 互 联 网 金 融 产 品 和 服 务 新 大 平 台 功 能 定 位 在 于 支 持 开 发 商 代 理 公 司 臵 业 顾 问 购 房 者 更 快 实 现 销 售 买 到 好 房 ; 支 持 经 纪 公 司 经 纪 人 获 得 更 多 房 源 客 源, 让 经 纪 公 司 经 纪 人 卖 新 房 通 过 系 统 平 台 24 小 时 获 得 结 佣, 让 房 屋 买 卖 双 方 实 现 交 易 更 为 简 单 ; 支 持 装 饰 装 修 市 场 的 各 方 参 与 者 获 得 更 多 订 单 体 验 放 心 和 愉 快 装 修 图 9 搜 房 天 下 贷 平 台 网 站 业 务 介 绍 转 型 前 的 媒 体 模 式 : 流 量 平 台 媒 体 主 导 新 房 开 发 商 开 发 商 销 售 用 户 家 居 建 材 家 居 连 锁 店 平 台 仅 提 供 信 息, 成 交 在 平 台 之 外 二 手 房 中 介 租 房 中 介 / 二 房 东 原 有 新 房 家 居 二 手 房 流 量 导 出 房 天 下 交 易 团 队 新 模 式 下, 成 交 在 平 台 之 内 金 融 支 持 转 型 后 的 交 易 模 式 : 介 入 交 易 自 营 + 平 台 发 展 资 料 来 源 : 百 度 文 库 海 通 证 券 研 究 所 搜 房 通 过 自 身 全 国 最 大 房 产 平 台 优 势, 在 房 源 客 源 导 入 上 实 力 雄 厚, 切 入 交 易 环 节, 使 得 新 房 二 手 房 可 以 与 金 融 家 居 装 修 等 业 务 相 互 嫁 接 市 场 份 额 做 大, 同 时 综 合 利 润 率 有 效 提 升 新 模 式 类 似 京 东, 既 有 自 营 业 务, 又 有 第 三 方 服 务 业 务

19 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)19 目 前 收 房 在 交 易 环 节 已 经 在 二 手 房 业 务 上 开 始 突 破 公 司 已 建 立 搜 房 二 手 房 交 易 营 销 团 队, 同 时 设 立 大 区 交 易 中 心 虽 然 门 店 数 量 少, 但 是 通 过 佣 金 优 惠 ( 二 手 房 0.5% 佣 金 ) 和 品 牌 优 势 吸 引 更 大 客 户 以 公 司 二 手 房 发 展 较 好 的 重 庆 为 例 搜 房 进 入 重 庆 后 快 速 建 立 重 庆 大 区 营 销 中 心, 同 时 在 各 分 支 区 设 立 搜 房 经 纪 人 联 盟 中 心 业 务 人 员 分 为 两 组, 一 组 负 责 房 源 收 集 ; 一 组 负 责 带 看 与 传 统 中 介 不 同 的 是, 搜 房 只 在 大 区 域 设 立 交 易 中 心, 门 店 很 少 除 此 之 外, 搜 房 启 动 二 手 房 0.5% 佣 金 战 略 以 上 价 格 和 人 员 布 局 使 得 收 房 网 快 速 进 入 重 庆 二 手 房 交 易 量 第 一 梯 队 由 于 交 易 量 扩 大, 业 务 员 提 升 合 理, 搜 房 战 略 从 实 质 上 占 领 更 多 房 源 和 经 纪 人 表 10 重 庆 市 场 二 手 房 经 纪 公 司 佣 金 等 业 务 情 况 公 司 业 务 员 底 薪 ( 元 ) 业 绩 考 核 市 场 提 佣 业 务 员 提 供 业 务 员 获 取 佣 金 百 分 比 业 务 员 工 资 估 算 /( 元 ) 大 泽 1800 无 考 核, 无 浮 动 2-3% 20% 0.5% 6800 美 联 中 原 分 销 爱 屋 吉 屋 季 度 业 绩 3.5 万, 底 薪 2200; 季 度 业 绩 6 万, 底 薪 3000; 底 薪 300 封 顶 季 度 业 绩 3 万, 底 薪 2500; 季 度 业 绩 5 万, 底 薪 2800; 底 薪 280 封 顶 季 度 业 绩 2.5 万, 底 薪 2500; 佣 金 每 涨 1 万, 底 薪 增 加 服 务 考 核 : 无 差 评 % 25% 0.625% % 28% 0.7% % 18% 0.45% 800 1% 60% 0.6% 思 源 % 70% 1.1% 链 家 % 30%-75% 0.81% 搜 房 网 % 80% 0.4% 资 料 来 源 : 世 联 行 2015 年 1H 市 场 统 计 数 据 海 通 证 券 研 究 所 注 : 业 务 员 工 资 按 照 每 月 销 售 完 成 100 万 房 屋 测 算 搜 房 网 三 季 度 财 报 显 示, 房 天 下 二 手 房 从 年 初 启 动, 截 至 10 月 在 广 州 武 汉 重 庆 南 京 郑 州 苏 州 天 津 东 莞 8 个 城 市 已 经 稳 居 市 场 第 一, 而 11 月 进 入 爆 发 式 增 长, 西 安 长 春 南 宁 珠 海 无 锡 5 个 城 市 集 体 拿 下 市 场 头 把 交 椅 在 全 国 房 天 下 进 驻 的 一 二 线 城 市 中, 房 天 下 在 不 到 一 年 的 时 间 里, 市 场 占 有 率 第 一 的 城 市 已 经 占 据 半 壁 江 山 另 外, 沈 阳 成 都 石 家 庄 长 沙 青 岛 等 城 市 的 成 交 量 也 已 进 入 当 地 市 场 的 前 三 名 此 外 公 司 网 站 数 据 显 示, 整 个 11 月 房 天 下 二 手 房 电 商 的 交 易 总 额 高 达 161 亿 元 有 望 冲 击 全 国 头 把 交 椅 5.2 打 造 线 上 线 下 一 体 化 体 系, 巩 固 寡 头 地 位 核 心 目 前 房 地 产 中 介 领 域 主 要 业 务 模 式 包 括 线 上 电 商 线 下 中 介 代 理 两 大 入 口 从 相 关 竞 争 格 局 看, 线 下 和 线 上 各 自 有 其 竞 争 优 势 和 市 场 份 额 房 地 产 大 宗 交 易 低 频 次 和 产 品 缺 乏 同 质 性 特 点 使 得 线 上 和 线 下 在 未 来 很 长 时 间 内 均 将 长 期 存 在 市 场 最 终 竞 争 核 心 点 在 于 做 大 各 自 市 场 份 额, 争 取 赢 得 更 多 C 端 ( 客 户 端 ) 消 费 倾 向 品 牌 认 知 度 和 社 会 影 响 力 C 端 影 响 力 扩 大 的 最 终 结 果 是 可 以 更 大 有 效 争 取 B 端 ( 开 发 商 和 新 业 务 ) B 端 的 体 现 形 式 表 现 为 :1) 更 大 的 楼 盘 代 理 量 广 告 接 单 量 ;2) 更 强 流 量 变 现 能 力 和 新 业 务 开 展 能 力, 如 业 务 范 围 顺 势 扩 张 至 地 产 金 融 家 居 和 建 材 销 售 短 租 市 场 等

20 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)20 图 10 中 介 行 业 竞 争 发 展 格 局 开 发 商 或 者 新 业 务 领 域 如 何 做 大 做 强 C 端, 最 终 影 响 B 端 开 发 商 或 者 流 量 变 现 扩 大 业 务 范 围 是 后 期 战 略 核 心 线 上 : 电 商 线 下 : 中 介 行 线 上 线 下 一 体 化 实 质 :1) 实 现 垂 直 一 体 化 ;2) 抢 占 C 端 更 大 话 语 权 和 竞 争 优 势 ;3) 通 过 C 端 优 势 获 得 更 多 B 端 业 务 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 按 照 此 前 市 场 竞 争 格 局, 搜 房 属 于 线 上 绝 对 龙 头 虽 然 企 业 从 2014 年 开 始 局 部 线 下, 业 务 在 部 分 城 市 已 取 得 明 显 进 步 目 前 线 上 端 业 进 入 者 开 始 加 大, 先 后 出 现 平 安 好 房 房 多 多 途 家 等 企 业 以 上 企 业 通 过 自 身 金 融 业 务 模 式 特 点 抢 占 市 场 份 额 线 下 端 龙 头 包 括 新 房 代 理 为 主 的 世 联 行 和 目 前 二 手 房 代 理 为 主 叠 加 一 二 手 联 动 的 链 家 等 传 统 企 业 如 中 原 合 富 辉 煌 等 也 在 积 极 寻 求 融 资 扩 大 代 理 分 析 市 场 在 2014 年 前 打 造 线 上 线 下 联 动 模 式 的 企 业 主 要 是 易 居 但 目 前 线 上 线 下 企 业 业 务 模 式 融 合 程 度 在 不 断 加 大, 基 本 所 有 线 下 企 业 都 在 考 虑 和 试 图 发 展 上 线 业 务 线 上 企 业 也 在 向 线 下 布 局 图 11 此 前 中 介 行 业 竞 争 格 局 四 强 鼎 力 群 雄 争 霸 线 上 电 商 导 流 搜 房 房 多 多 平 安 好 房 好 屋 中 国 途 家 中 介 行 线 上 线 下 一 体 化 易 居 暂 无 明 确 对 标 线 下 代 理 坐 销 世 联 链 家 中 原 合 富 辉 煌 华 燕 房 盟 策 源 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 考 虑 搜 房 从 2014 年 开 始 搜 房 开 始 布 局 线 下 业 务 此 外 本 次 融 资 过 程 中 企 业 明 确 将 线 下 业 务 作 为 未 来 发 展 方 向 之 一 我 们 认 为 搜 房 在 战 略 布 局 上 线 上 线 下 一 体 化 思 路 已 经

21 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)21 相 对 清 晰 本 次 融 资 有 利 于 企 业 打 通 线 上 线 下 以 及 新 业 务 发 展 道 路, 此 外 在 做 大 境 内 和 传 统 业 务 同 时, 有 利 于 企 业 扩 大 境 外 和 新 兴 业 务 以 上 发 展 的 结 果 将 有 利 于 搜 房 扩 大 自 身 平 台 和 入 口 地 位, 加 速 自 身 迈 入 行 业 寡 头 地 位 无 非 进 入 寡 头 地 位 企 业, 未 来 将 逐 步 成 为 寡 头 企 业 分 包 商 或 者 逐 步 被 市 场 淘 汰 因 此, 本 次 搜 房 顺 利 融 资 将 对 自 身 和 行 业 发 展 产 生 深 远 影 响 图 12 对 未 来 中 介 行 业 竞 争 格 局 判 断 寡 头 地 位 : 通 过 垂 直 一 体 化 抢 占 C 端 和 B 端 搜 房 专 业 线 上 平 台 群 雄 : 如 果 不 能 形 成 规 模 优 势 将 逐 步 成 为 寡 头 企 业 分 包 商 房 多 多 平 安 好 房 好 屋 中 国 途 家 中 介 行 线 上 线 下 一 体 化 易 居 世 联 行 专 业 线 下 代 理 中 原 华 燕 房 盟 合 富 辉 煌 同 策 链 家 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 5.3 战 投 方 实 力 雄 厚, 打 造 更 强 护 城 河 企 业 本 次 定 增 在 战 投 实 力 方 面 同 样 具 备 亮 点, 既 包 括 互 联 网 实 业 界 ( 百 度 ) 龙 头 企 业, 又 包 括 投 资 领 域 (IDG 资 本 ) 和 资 本 市 场 ( 前 公 募 基 金 一 姐 王 茹 远 团 队 凯 雷 投 资 ) 品 牌 公 司 优 质 企 业 入 股 将 有 利 于 保 证 企 业 打 造 更 强 护 城 河, 在 未 来 发 展 过 程 中 有 利 于 实 现 资 源 共 享 表 11 本 次 定 增 战 投 方 情 况 认 购 对 象 认 购 金 额 ( 元 ) 发 行 股 份 数 ( 股 ) 浩 数 投 资 和 谐 并 购 安 居 基 金 和 谐 并 购 基 金 5 号 和 谐 并 购 基 金 6 号 IDG 资 本 IDG 中 国 股 票 基 金 瑞 东 资 本 瑞 东 资 本 ( 以 其 自 有 资 金 认 购 ) 瑞 丰 互 联 网 投 资 基 金 宏 流 投 资 鼎 沁 定 增 1 号 基 金 凯 雷 投 资 王 海 宏 百 度 鹏 寰 合 计 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 本 次 参 与 定 增 的 部 分 企 业 介 绍 : 百 度 鹏 寰

22 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)22 北 京 百 度 网 讯 科 技 有 限 公 司 100% 全 资 企 业 百 度 鹏 寰 的 实 际 控 制 人 为 李 彦 宏 IDG 资 本 于 1992 年 开 始 在 中 国 进 行 风 险 投 资, 是 最 早 进 入 中 国 的 国 际 投 资 机 构 之 一 至 2013 年,IDG 资 本 已 在 中 国 扶 植 了 200 余 家 中 小 型 高 新 企 业, 其 中 有 超 过 60 家 企 业 在 中 国 及 海 外 市 场 上 市 或 实 现 并 购 IDG 资 本 已 经 在 中 国 投 资 了 300 余 家 优 秀 公 司, 包 括 百 度 搜 狐 腾 讯 携 程 金 蝶 奇 虎 手 机 助 手 汉 庭 如 家 九 安 医 疗 波 司 登 天 福 茗 茶 等 公 司, 已 有 70 多 家 所 投 公 司 公 开 上 市 或 并 购 宏 流 投 资 企 业 具 有 深 厚 的 TMT 从 业 经 历 和 成 功 投 资 背 景 凯 雷 投 资 公 司 总 部 设 在 华 盛 顿, 有 总 统 俱 乐 部 之 称, 拥 有 深 厚 的 政 治 资 源, 截 至 2012 年 6 月 30 日, 管 理 资 本 规 模 约 达 1560 亿 美 元, 是 全 球 最 大 的 私 人 股 权 投 资 基 金 之 一 6. 搜 房 价 值 分 析 6.1 看 好 搜 房 房 地 产 服 务 产 业 龙 头 企 业 地 位 我 们 在 此 前 报 告 中 明 确 提 出 - 房 地 产 板 块 五 分 理 论 即 过 去 十 年, 地 价 和 房 价 快 速 上 涨, 住 宅 地 产 可 获 得 高 于 其 它 行 业 其 他 细 分 领 域 收 益 率 同 时, 在 间 接 融 资 为 主 的 情 况 下, 房 地 产 行 业 资 金 成 本 较 高, 行 业 发 展 也 倾 向 于 选 择 高 收 益 和 高 成 长 性 的 住 宅 地 产 因 此 过 去 住 宅 一 统 天 下, 行 业 龙 头 就 是 住 宅 龙 头 未 来, 随 着 房 价 涨 幅 趋 缓 且 资 金 成 本 总 体 下 行 背 景 下, 非 住 宅 板 块 在 盈 利 稳 健 性 市 场 发 展 潜 在 空 间 和 盈 利 多 元 化 上 的 优 势 将 不 断 体 现 总 体 看, 未 来 行 业 将 逐 步 细 分 为 住 宅 地 产 商 业 地 产 产 业 地 产 房 地 产 服 务 四 大 板 块, 每 个 板 块 都 将 诞 生 一 至 两 个 龙 头 企 业 图 13 未 来 资 金 成 本 下 行 将 使 得 非 住 宅 板 块 的 部 分 优 势 开 始 体 现 房 价 涨 幅 大 资 金 成 本 高 地 产 收 益 高 非 地 产 收 益 低 住 宅 地 产 高 收 益 可 覆 盖 开 发 资 金 成 本, 开 发 商 选 择 住 宅 地 产 为 主 业 房 价 涨 幅 趋 缓 资 金 成 本 下 行 地 产 收 益 下 滑 非 地 产 稳 定 非 住 宅 板 块 因 其 稳 定 的 盈 利 性 而 获 得 市 场 较 高 的 估 值 溢 价 住 宅 地 产 商 业 地 产 产 业 地 产 房 地 产 服 务 地 产 上 半 场 地 产 下 半 场 资 料 来 源 : 百 度 百 科 海 通 证 券 研 究 所 从 板 块 内 不 同 类 企 业 规 模 看, 我 们 以 美 国 为 例, 通 过 对 其 地 产 行 业 各 子 行 业 上 市 公

23 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)23 司 规 模 进 行 比 较 发 现, 美 国 住 宅 开 发 类 上 市 公 司 的 规 模 已 经 退 居 二 三 位 截 至 报 告 日, 美 国 住 宅 地 产 商 业 地 产 地 产 服 务 和 工 业 地 产 上 市 公 司 数 量 分 别 为 33 个 76 个 46 个 和 29 个, 总 市 值 分 别 为 亿 美 元,168.6 亿 美 元,432.7 亿 美 元 和 亿 美 元 而 我 国 目 前 住 宅 开 发 类 上 市 公 司 的 规 模 仍 远 高 于 其 它 各 子 行 业 截 至 报 告 日, 我 国 住 宅 地 产 商 业 地 产 地 产 服 务 和 工 业 地 产 上 市 公 司 数 量 分 别 为 109 个 8 个 4 个 和 16 个, 总 市 值 分 别 为 亿 元,1120 亿 元,557 亿 元 和 3487 亿 元 图 14 目 前 美 国 行 业 各 子 行 业 上 市 公 司 规 模 比 较 图 15 目 前 我 国 行 业 各 子 行 业 A 股 上 市 公 司 规 模 比 较 100 总 市 值 ( 十 亿 美 元 ) 数 量 ( 个 ) 200 总 市 值 ( 百 亿 元 ) 数 量 ( 个 ) 住 宅 地 产 商 业 地 产 地 产 服 务 工 业 地 产 0 住 宅 地 产 商 业 地 产 地 产 服 务 工 业 地 产 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 搜 房 本 次 回 归 有 利 于 弥 补 A 股 资 本 市 场 房 地 产 服 务 产 业 链 标 的 稀 缺 的 现 实, 有 利 于 真 实 合 理 反 应 行 业 基 本 面 和 估 值 水 平 与 此 同 时, 本 次 搜 房 回 归 A 股 有 利 于 企 业 打 造 线 上 线 下 一 体 化 盈 利 模 式, 进 一 步 加 强 企 业 原 有 平 台 入 口 优 势, 同 时 扩 大 境 外 和 创 新 业 务 ( 金 融 等 ), 打 造 搜 房 全 球 华 人 臵 业 平 台 地 位 以 上 发 展 的 最 终 结 果 有 利 于 搜 房 加 速 自 身 实 现 寡 头 地 位, 对 于 企 业 中 长 期 发 展 构 成 利 好, 将 进 一 步 加 强 自 身 房 地 产 服 务 板 块 龙 头 企 业 本 色 6.2 业 绩 测 算 根 据 利 润 补 偿 协 议 的 约 定, 本 次 重 组 的 交 易 对 方 搜 房 房 天 下 及 其 一 致 行 动 人 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 承 诺 标 的 资 产 2016 年 2017 年 和 2018 年 的 净 利 润 ( 指 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ) 分 别 不 低 于 8.00 亿 元 亿 元 和 亿 元 按 照 资 产 注 入 加 配 套 融 资 完 成 后 9.68 亿 总 股 本 测 算, 以 上 承 诺 业 绩 对 应 EPS 在 0.83 元 1.07 元 和 1.4 元 表 12 重 组 后 上 市 公 司 营 业 收 入 测 算 时 间 收 入 来 源 2016E 2017 E 2018 E 广 告 营 销 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 广 告 营 销 业 务 收 入 增 长 率 (%) 27% 11% 15% 金 融 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 金 融 业 务 收 入 增 长 率 (%) 1200% 150% 40% 收 入 合 计 ( 百 万 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 公 司 前 期 已 公 告, 由 于 2015 年 重 组 未 完 成, 预 计 企 业 2015 年 经 营 业 绩 将 出 现 亏 损, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 至 万 元 我 们 预 期 企 业 和 2017 年 营 业 收 入 在 0.77 亿 39.8 亿 和 亿, 对 应 EPS 在 和 1.09

24 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)24 元 6.3 合 理 估 值 水 平 判 断 目 前 A 股 房 地 产 服 务 产 业 链 企 业 年 平 均 估 值 水 平 在 30X 和 20XPE 表 13 A 股 部 分 地 产 中 介 企 业 估 值 情 况 ( 时 间 :2016 年 1 月 22 日 ) 名 称 股 价 EPS( 元 每 股 ) PE( 倍 ) ( 元 每 股 ) 2015 E 2016 E 2017 E 2015 E 2016 E 2017 E 业 务 介 绍 三 六 五 网 区 域 类 企 业 世 联 行 线 下 代 理 龙 头, 积 极 布 局 线 上 金 融 业 务 资 料 来 源 :Wind 海 通 证 券 研 究 所 根 据 利 润 补 偿 协 议 的 约 定, 本 次 重 组 的 交 易 对 方 搜 房 房 天 下 及 其 一 致 行 动 人 房 天 下 网 络 搜 房 装 饰 承 诺 标 的 资 产 2016 年 2017 年 和 2018 年 的 净 利 润 ( 指 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ) 分 别 不 低 于 8.00 亿 元 亿 元 和 亿 元 交 易 标 的 主 要 从 事 互 联 网 房 产 及 家 居 广 告 营 销 业 务 和 金 融 业 务, 属 于 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引 中 I 信 息 传 输 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 门 类 下 的 64 互 联 网 和 相 关 服 务 标 的 资 产 100% 股 权 预 估 值 对 应 的 市 盈 率 及 可 比 上 市 公 司 的 情 况 如 下 : 表 14 A 股 互 联 网 类 企 业 估 值 情 况 ( 时 间 :2016 年 1 月 25 日 ) 证 券 简 称 股 价 ( 元 每 股 ) EPS( 元 每 股 ) PE( 倍 ) 2015 E 2016 E 2017 E 2015 E 2016 E 2017 E 海 虹 控 股 亏 损 NA 生 意 宝 游 族 网 络 焦 点 科 技 天 神 娱 乐 启 明 星 辰 二 六 三 东 方 财 富 乐 视 网 顺 网 科 技 三 六 五 网 光 环 新 网 腾 信 股 份 昆 仑 万 维 暴 风 科 技 迅 游 科 技 鹏 博 士 人 民 网 平 均 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所 由 于 A 股 资 本 市 场 房 地 产 服 务 产 业 链 标 的 相 对 稀 缺, 市 场 投 资 人 对 行 业 对 产 业 缺 乏 认 识 造 成 当 前 估 值 水 平 未 能 有 效 反 应 房 地 产 服 务 市 场 真 实 基 本 面 业 务 广 阔 空 间 和 合 理 市 值 水 平 考 虑 搜 房 属 于 房 地 产 线 上 门 户 企 业, 且 参 与 配 套 融 资 的 战 投 方 具 备 明 显 互 联 背 景 和

25 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)25 优 势, 我 们 认 为 应 该 在 互 联 网 类 企 业 平 均 估 值 水 平 基 础 上 给 予 企 业 一 定 溢 价 考 虑 目 前 互 联 网 类 企 业 2016 年 平 均 估 值 水 平 在 56 倍, 我 们 在 以 上 基 础 上 给 予 公 司 20% 溢 价, 即 67 倍 作 为 目 标 估 值 按 照 企 业 2016 年 0.86 元 EPS, 对 应 价 格 在 元 7. 投 资 建 议 我 们 预 计 企 业 和 2017 年 营 业 收 入 在 0.77 亿 39.8 亿 和 亿, 对 应 EPS 在 和 1.09 元 公 司 2015 年 8 月 17 日 停 牌 时 股 价 元 对 应 2016 和 2017 年 PE 在 和 倍 给 予 公 司 2016 年 67 倍 市 盈 率, 对 应 股 价 元, 首 次 给 予 买 入 评 级 考 虑 搜 房 属 于 房 地 产 线 上 门 户 企 业, 且 参 与 配 套 融 资 的 战 投 方 具 备 明 显 互 联 背 景 和 优 势, 我 们 认 为 应 该 在 互 联 网 类 企 业 平 均 估 值 水 平 基 础 上 给 予 企 业 一 定 溢 价 考 虑 目 前 互 联 网 类 企 业 2016 年 平 均 估 值 水 平 在 56 倍, 我 们 在 以 上 基 础 上 给 予 公 司 20% 左 右 溢 价, 即 67 倍 作 为 目 标 股 指 按 照 企 业 2016 年 0.86 元 EPS, 对 应 价 格 在 元 8. 风 险 提 示 1) 市 场 系 统 性 风 险 ; 2) 房 地 产 行 业 与 国 家 政 策 紧 密 相 关, 一 旦 国 内 未 来 采 取 更 加 严 厉 的 调 控 措 施 将 直 接 影 响 行 业 未 来 发 展 ; 3) 重 组 是 否 成 功 还 需 等 待 监 管 部 门 批 准

26 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)26 财 务 报 表 分 析 和 预 测 [Table_ForecastInfo] 主 要 财 务 指 标 E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 总 收 入 每 股 收 益 营 业 成 本 每 股 净 资 产 毛 利 率 % 14.52% 10.98% 48.81% 48.17% 每 股 经 营 现 金 流 营 业 税 金 及 附 加 每 股 股 利 营 业 税 金 率 % 0.01% 10.00% 11.00% 10.00% 价 值 评 估 ( 倍 ) 营 业 费 用 P/E 营 业 费 用 率 % 4.16% 15.48% 4.20% 5.30% P/B 管 理 费 用 P/S 管 理 费 用 率 % 8.90% 16.40% 10.80% 12.10% EV/EBITDA EBIT 股 息 率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财 务 费 用 盈 利 能 力 指 标 (%) 财 务 费 用 率 % -2.12% 0.00% 0.00% 0.00% 毛 利 率 14.52% 10.98% 48.81% 48.17% 资 产 减 值 损 失 净 利 润 率 0.95% % 20.89% 18.72% 投 资 收 益 净 资 产 收 益 率 0.29% -3.03% 17.55% 18.32% 营 业 利 润 资 产 回 报 率 0.24% -2.44% 8.54% 7.58% 营 业 外 收 支 投 资 回 报 率 0.62% -7.05% % % 利 润 总 额 盈 利 增 长 (%) EBITDA 营 业 收 入 增 长 率 68.65% % % 42.52% 所 得 税 EBIT 增 长 率 % % % 29.76% 有 效 所 得 税 率 % 18.24% 9.12% 10.64% 11.40% 净 利 润 增 长 率 % % % 27.74% 少 数 股 东 损 益 偿 债 能 力 指 标 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 资 产 负 债 率 19.2% 19.2% 51.3% 58.6% 扣 除 非 经 常 性 损 益 净 利 润 流 动 比 率 速 动 比 率 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 现 金 比 率 货 币 资 金 经 营 效 率 指 标 应 收 款 项 应 收 帐 款 周 转 天 数 存 货 存 货 周 转 天 数 其 它 流 动 资 产 总 资 产 周 转 率 流 动 资 产 合 计 固 定 资 产 周 转 率 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 非 流 动 资 产 合 计 净 利 润 资 产 总 计 折 旧 摊 销 短 期 借 款 营 运 资 金 变 动 应 付 账 款 经 营 活 动 现 金 流 预 收 账 款 固 定 资 产 投 资 其 它 流 动 负 债 无 形 资 产 投 资 流 动 负 债 合 计 资 本 支 出 长 期 借 款 投 资 活 动 现 金 流 其 它 长 期 负 债 债 务 变 化 非 流 动 负 债 合 计 股 票 发 行 负 债 总 计 融 资 活 动 现 金 流 实 收 资 本 现 金 净 流 量 普 通 股 股 东 权 益 公 司 自 由 现 金 流 少 数 股 东 权 益 股 权 自 由 现 金 流 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 备 注 : 表 中 计 算 估 值 指 标 的 收 盘 价 日 期 为 01 月 22 日 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2014), 海 通 证 券 研 究 所

27 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)27 信 息 披 露 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 贾 亚 童 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 荣 盛 发 展, 新 湖 中 宝, 黑 牡 丹, 浦 东 金 桥, 空 港 股 份, 顺 发 恒 业, 天 健 集 团, 福 星 股 份, 中 华 企 业, 格 力 地 产, 天 业 股 份, 莱 茵 体 育, 平 潭 发 展, 万 业 企 业, 华 发 股 份, 栖 霞 建 设, 北 辰 实 业, 外 高 桥, 青 岛 金 王, 张 江 高 科, 华 联 控 股, 天 房 发 展, 首 开 股 份, 陆 家 嘴, 大 名 城, 华 夏 幸 福, 万 科 A, 保 利 地 产, 恒 大 地 产, 新 城 控 股, 苏 宁 环 球, 中 路 股 份, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 世 联 行, 南 京 高 科, 市 北 高 新, 泰 禾 集 团, 苏 州 高 新 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

28 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)28 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 姜 超 副 所 长 (021) 江 孔 亮 副 所 长 (021) 邓 勇 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021) 顾 潇 啸 (021) 王 丹 (021) 于 博 (021) 秦 泰 (021) 梁 中 华 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021) 周 霞 (021) 张 卿 云 (021) 朱 征 星 (021) 张 雯 (021) 姜 珮 珊 (021) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 陈 久 红 (021) 吴 一 萍 (021) 朱 蕾 (021) 周 洪 荣 (021) 王 旭 (021) 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (010) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021) 金 川 (021) 毕 春 晖 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 冯 佳 睿 (021) 张 欣 慰 (021) 郑 雅 斌 (021) 纪 锡 靓 (021) 余 浩 淼 (021) 沈 泽 承 (021) 袁 林 青 (021) 罗 蕾 (021) 赵 晔 姚 石 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021) 张 华 恩 (0755) 钟 青 李 珂 (021) 高 上 (021) 申 浩 (021) 郑 英 亮 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021) 王 晴 王 汉 超 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021) 牛 品 (021) 房 青 (021) 徐 柏 乔 (021) 杨 帅 (010) 曾 彪 (021) 张 向 伟 机 械 行 业 龙 华 (021) 徐 志 国 (010) 熊 哲 颖 (021) 韩 鹏 程 (021) 赵 晨 (010) 张 恒 晅 计 算 机 行 业 魏 鑫 (021) 谢 春 生 黄 竞 晶 金 融 产 品 研 究 团 队 倪 韵 婷 (021) 陈 瑶 (021) 唐 洋 运 (021) 田 本 俊 (021) 宋 家 骥 (021) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021) 张 宇 (021) 何 继 红 (021) 孔 维 娜 (021) 潘 莹 练 (8621) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 朱 军 军 (021) 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (021) 施 毅 (021) 刘 博 (021) 田 源 医 药 行 业 余 文 心 刘 宇 (021) 郑 琴 (021) 高 岳 (010) 师 成 平 廖 庆 阳 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021)

29 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010) 成 珊 (021) 孔 梦 遥 (010) 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (021) 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021) 张 杨 电 子 行 业 陈 平 (021) 陈 基 明 (021) 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021) 煤 炭 行 业 吴 杰 (021) 戴 元 灿 汽 车 行 业 邓 学 (0755) 谢 亚 彤 (021) 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021) 钱 佳 佳 (021) 基 础 化 工 行 业 刘 威 (0755) 李 明 刚 刘 强 刘 海 荣 纺 织 服 装 行 业 焦 娟 (021) 唐 苓 (021) 互 联 网 及 传 媒 孙 小 雯 (021) 公 司 研 究 万 里 股 份 (600847)29 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 陈 雪 丽 (021) 银 行 行 业 林 媛 媛 (0755) 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 通 信 行 业 朱 劲 松 公 用 事 业 张 一 弛 (021) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 宋 立 民 总 经 理 (021) 金 芸 副 总 经 理 (021) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 伏 财 勇 (0755) 饶 伟 王 雅 清 上 海 地 区 销 售 团 队 黄 胜 蓝 (021) 朱 健 (021) 季 唯 佳 (021) 黄 毓 (021) 胡 雪 梅 (021) 孙 明 (021) 孟 德 伟 (021) 毛 文 英 黄 诚 胡 宇 欣 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (010) 张 妍 (010) 张 景 财 (010) 杨 博 (010) 李 铁 生 (010) 陈 琳 (010) 隋 巍 (010) 许 诺 (010) 江 虹 (010) 李 靓 一 (010) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 9 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :

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