公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)2 事 件 : 公 司 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 开 发 区 南 京 高 科 (600064) 公 司 公 告 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 06 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 [Table_StockInfo] 6 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 01 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 774/774 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 21093/21093 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 南 京 高 科 调 研 报 告 : 转 型 坚 实 有 力, 科 创 优 质 标 的 南 京 高 科 _ 年 报 点 评 : 转 型 驱 动, 投 资 增 长 地 产 医 药 科 创 孵 化 三 大 亮 点 南 京 高 科 跟 踪 报 告 : 孵 化 器 构 架 完 备, 科 创 概 念 最 低 估 值 标 的 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 南 京 高 科 海 通 综 指 % % % % 59.99% -3.01% 2014/6 2014/9 2014/ /3 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证 书 :S 分 析 师 : 谢 盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证 书 :S 南 京 高 科 公 告 点 评 : 大 健 康 战 略 强 势 出 击, 投 资 设 立 健 康 产 业 并 购 基 金 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 点 评 : 注 册 资 金 雄 厚 公 司 将 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 万 元 : 其 中, 中 钰 创 投 认 缴 出 资 200 万 元, 担 任 基 金 的 唯 一 普 通 合 伙 人 (GP) 与 执 行 事 务 合 伙 人 ; 公 司 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 万 元, 为 基 金 的 有 限 合 伙 人 之 一 ; 其 他 有 限 合 伙 人 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 万 元, 由 中 钰 创 投 负 责 募 集 合 作 方 专 业 实 力 强, 行 业 背 景 深 厚 本 次 并 购 基 金 合 作 方 中 钰 创 投 中 钰 康 健 专 注 于 医 药 医 疗 等 大 健 康 领 域 的 并 购 股 权 债 权 投 资 融 资 顾 问 业 务 核 心 成 员 禹 勃 马 贤 明 等 人 曾 在 昆 吾 九 鼎 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 要 职, 其 中, 禹 勃 曾 任 昆 吾 九 鼎 医 药 医 疗 基 金 总 裁, 是 九 鼎 医 药 投 资 板 块 核 心 管 理 层 大 健 康 转 型 有 望 提 速 医 药 业 务 是 公 司 转 型 拟 重 点 发 展 的 业 务 之 一 近 年 来, 随 着 医 药 行 业 进 入 医 改 后 红 利 阶 段, 行 业 并 购 整 合 日 益 活 跃, 公 司 将 并 购 整 合 作 为 推 动 医 药 业 务 做 大 做 强 的 重 要 举 措 之 一 此 次 联 合 医 药 行 业 专 业 程 度 高 资 源 丰 富 的 股 权 投 资 机 构 设 立 并 购 基 金, 能 够 较 好 地 降 低 公 司 直 接 并 购 产 生 的 信 息 不 对 称 风 险, 扩 大 并 购 项 目 来 源, 为 公 司 储 备 潜 在 并 购 标 的, 并 通 过 并 购 基 金 孵 化 和 培 育 的 方 式 降 低 后 续 营 运 整 合 风 险, 有 助 于 公 司 拓 展 大 健 康 领 域 相 关 业 务, 加 快 推 进 产 业 战 略 转 型 公 司 臣 功 制 药 新 三 板 挂 牌 在 即 公 司 已 公 告 旗 下 控 股 子 公 司 臣 功 制 药 将 申 请 新 三 板 挂 牌 截 止 2014 年 底, 臣 功 制 药 的 资 产 总 额 3.22 亿 元, 净 资 产 2.16 亿 元 2014 年, 臣 功 制 药 实 现 营 业 收 入 2.82 亿 元, 净 利 润 万 元 多 元 化 值 得 关 注, 维 持 买 入 评 级 前 期 企 业 主 动 放 弃 南 京 银 行 定 增 ( 要 求 锁 三 年, 资 金 效 率 低 ),15 亿 现 金 回 笼 为 后 期 多 元 发 展 带 来 更 大 想 象 空 间! 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 是 0.95 元 和 1.16 元 截 至 6 月 1 日, 公 司 收 盘 于 元, 对 应 公 司 年 PE 分 别 为 倍 和 倍 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 40XPE) 目 前 大 健 康 产 业 已 经 构 架 发 展 通 道, 考 虑 公 司 资 金 充 裕 后 期 有 望 快 速 拓 展, 给 予 公 司 2015 年 45XPE, 对 应 目 标 价 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)2 事 件 : 公 司 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 ( 以 企 业 登 记 机 关 最 终 核 准 的 名 称 为 准 ) 点 评 : 正 式 扩 张 大 健 康 产 业 1) 注 册 资 金 雄 厚 公 司 将 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 中 钰 创 投 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 ( 以 企 业 登 记 机 关 最 终 核 准 的 名 称 为 准, 以 下 简 称 中 钰 高 科 并 购 基 金 ) 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 万 元 : 其 中, 中 钰 创 投 认 缴 出 资 200 万 元, 担 任 基 金 的 唯 一 普 通 合 伙 人 (GP) 与 执 行 事 务 合 伙 人 ; 公 司 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 万 元, 为 基 金 的 有 限 合 伙 人 之 一 ; 其 他 有 限 合 伙 人 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 万 元, 由 中 钰 创 投 负 责 募 集 表 1 并 购 基 金 的 基 本 情 况 事 项 并 购 基 金 的 出 资 及 合 伙 期 限 合 伙 期 限 并 购 基 金 的 设 立 目 的 投 资 范 围 及 会 计 处 理 投 资 项 目 的 退 出 及 优 先 收 购 权 内 容 中 钰 高 科 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 70,000 万 元, 其 中 : 公 司 以 自 有 资 金 出 资 50,000 万 元 中 钰 创 投 出 资 200 万 元 剩 余 19,800 万 元 由 中 钰 创 投 向 其 他 投 资 者 募 集 中 钰 高 科 并 购 基 金 正 式 成 立 后, 各 合 伙 人 按 照 各 自 认 缴 出 资 额 比 例 的 20% 40% 40% 分 三 期 缴 纳 各 自 认 缴 的 出 资 额 第 一 期 出 资 于 中 钰 高 科 并 购 基 金 登 记 设 立 后 根 据 执 行 事 务 合 伙 人 通 知 缴 纳, 第 二 三 期 出 资 在 前 一 期 实 际 缴 付 的 出 资 使 用 于 项 目 投 资 的 额 度 达 到 80% 的 情 形 下 根 据 需 要 缴 纳 中 钰 高 科 并 购 基 金 合 伙 期 限 为 五 年, 其 中, 前 两 年 为 投 资 期, 后 三 年 为 退 出 期 经 全 体 合 伙 人 决 议 同 意, 合 伙 期 限 可 以 适 当 延 长 并 购 基 金 将 通 过 对 符 合 公 司 发 展 战 略 具 有 良 好 增 长 潜 力 及 战 略 价 值 的 目 标 企 业 进 行 并 购, 为 公 司 向 大 健 康 业 务 转 型 储 备 优 质 整 合 标 的 此 次 并 购 基 金 的 投 资 范 围 限 于 符 合 公 司 经 营 战 略 的, 拥 有 适 用 于 儿 科 呼 吸 科 消 化 科 心 脑 血 管 科 肿 瘤 科 骨 科 及 妇 科 等 药 品 的 医 药 制 造 企 业 并 购 基 金 为 有 限 合 伙 企 业 性 质, 公 司 作 为 其 有 限 合 伙 人, 不 合 并 其 会 计 报 表, 对 其 投 资 按 权 益 法 核 算 中 钰 高 科 并 购 基 金 遴 选 符 合 公 司 战 略 发 展 方 向 的 优 质 项 目 作 为 投 资 标 的, 上 述 项 目 未 来 优 先 由 公 司 或 公 司 指 定 的 关 联 方 进 行 收 购 如 公 司 放 弃 收 购, 则 中 钰 高 科 并 购 基 金 可 选 择 其 他 形 式 退 出 资 料 来 源 : 公 司 发 起 设 立 并 购 基 金 公 告 海 通 证 券 研 究 所 2) 合 作 方 专 业 实 力 强, 行 业 背 景 深 厚 本 次 并 购 基 金 合 作 方 中 钰 创 投 中 钰 康 健 专 注 于 医 药 医 疗 等 大 健 康 领 域 的 并 购 股 权 债 权 投 资 融 资 顾 问 业 务 核 心 成 员 禹 勃 马 贤 明 等 人 曾 在 昆 吾 九 鼎 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 要 职, 其 中, 禹 勃 曾 任 昆 吾 九 鼎 医 药 医 疗 基 金 总 裁, 是 九 鼎 医 药 投 资 板 块 核 心 管 理 层 3) 大 健 康 转 型 有 望 提 速 医 药 业 务 是 公 司 转 型 拟 重 点 发 展 的 业 务 之 一 近 年 来, 随 着 医 药 行 业 进 入 医 改 后 红 利 阶 段, 行 业 并 购 整 合 日 益 活 跃, 公 司 将 并 购 整 合 作 为 推 动 医 药 业 务 做 大 做 强 的 重 要 举 措 之 一 此 次 联 合 医 药 行 业 专 业 程 度 高 资 源 丰 富 的 股 权 投 资 机 构 设 立 并 购 基 金, 能 够 较 好 地 降 低 公 司 直 接 并 购 产 生 的 信 息 不 对 称 风 险, 扩 大 并 购 项 目 来 源, 为 公 司 储 备 潜 在 并 购 标 的, 并 通 过 并 购 基 金 孵 化 和 培 育 的 方 式 降 低 后 续 营 运 整 合 风 险, 有 助 于 公 司 拓 展 大 健 康 领 域 相 关 业 务, 加 快 推 进 产 业 战 略 转 型 公 司 臣 功 制 药 新 三 板 挂 牌 在 即 2015 年 3 月, 公 司 公 告 称, 公 司 同 意 旗 下 控 股 子 公 司 臣 功 制 药 申 请 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 简 称 新 三 板 ) 挂 牌 南 京 臣 功 制 药 股 份 有 限 公 司 注 册 资 本 6000 万 元, 公 司 与 全 资 子 公 司 南 京 高 科 新 创 投 资 有 限 公 司 分 别 持 有 其 99% 和 1% 的 股 份 经 营 范 围 为 药 品 生 产 医 疗 保 健 咨 询 与 服 务 等 截 止 2014 年 底, 臣 功 制 药 的 资 产 总 额 3.22 亿 元, 净 资 产 2.16 亿 元 2014 年, 臣 功 制 药 实 现 营 业 收 入 2.82 亿 元, 净 利 润 万 元 医 药 业 务 经 过 20 余 年 的 发 展, 已 经 在 国 内 市 场 树 立 了 儿 科 用 药 专 家 的 品 牌 形 象, 重 点 产 品 臣 功 再 欣 ( 儿 童 感 冒 药 ) 和 特 苏 尼 ( 利 尿 剂 ) 在 细 分 市 场 占 据 龙 头 地 位, 并 具 有 完 善 的 营 销 网 络 体 系, 公 司 持 续 提 升 品 牌 影 响 的 能 力 有 助 于 在 行 业 竞 争 中 获 取 更 大 优 势

3 公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)3 孵 化 器 架 构 齐 全, 多 股 权 投 资 进 入 收 获 期 报 告 期 内, 公 司 股 权 投 资 业 务 积 极 把 握 国 内 资 本 市 场 改 革 大 发 展 和 南 京 市 加 快 推 进 产 业 转 型 升 级 和 科 技 创 新 战 略 的 机 遇, 继 续 发 挥 上 市 公 司 高 科 新 创 高 科 科 贷 三 大 平 台 协 同 效 应, 发 展 后 劲 不 断 增 强 公 司 主 营 业 务 包 括 高 新 技 术 产 业 投 资 开 发 目 前 旗 下 新 港 科 创 高 科 新 创 主 要 立 足 孵 化 培 育 工 作 其 中 新 港 科 创 主 要 负 责 创 业 投 资, 高 科 新 创 主 要 负 责 跟 进 投 资 公 司 控 股 的 高 科 小 贷 和 参 股 南 京 银 行 将 为 在 孵 化 器 成 熟 毕 业 或 者 具 备 高 发 展 潜 力 企 业 提 供 资 金 支 持 最 后 在 孵 化 产 业 链 末 端, 公 司 参 股 的 南 京 证 券 将 为 企 业 上 市 并 购 退 出 提 供 丰 富 资 源 图 1 公 司 具 备 孵 化 器 业 务 架 构 入 孵 培 育 资 金 支 持 上 市 并 购 退 出 新 港 科 创 - 立 足 创 业 投 资 高 科 新 创 - 立 足 跟 进 投 资 高 科 小 贷 南 京 银 行 南 京 证 券 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所 目 前 公 司 孵 化 器 内 已 储 备 较 多 项 目, 成 功 投 资 赛 特 斯 信 息 广 东 怡 创 恒 安 方 信 金 埔 园 林 优 科 生 物 山 东 新 冷 大 等 一 批 质 地 良 好 发 展 前 景 看 好 的 项 目, 行 业 涉 及 通 信 网 络 服 务 金 融 园 林 设 计 与 施 工 生 物 制 药 现 代 农 业 加 工 等 领 域 目 前 该 平 台 累 计 对 外 股 权 投 资 总 额 已 达 2.17 亿 元 金 埔 园 林 南 京 证 券 等 多 个 项 目 已 进 入 上 市 进 程, 天 溯 自 动 化 按 其 最 近 一 期 增 资 价 格 计 算, 公 司 所 持 股 权 已 获 得 良 好 资 本 增 值 投 资 建 议 : 维 持 买 入 评 级 公 司 年 报 已 明 确 逐 步 退 出 市 政 业 务, 地 产 医 药 科 创 孵 化 有 望 逐 步 成 为 后 期 三 大 支 撑 前 期 企 业 主 动 放 弃 南 京 银 行 定 增 ( 要 求 锁 三 年, 资 金 效 率 低 ),15 亿 现 金 回 笼 为 后 期 多 元 发 展 带 来 更 大 想 象 空 间! 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 是 0.95 元 和 1.16 元 截 至 6 月 1 日, 公 司 收 盘 于 元, 对 应 公 司 年 PE 分 别 为 倍 和 倍 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 40XPE) 目 前 大 健 康 产 业 已 经 构 架 发 展 通 道, 考 虑 公 司 资 金 充 裕 后 期 有 望 快 速 拓 展, 给 予 公 司 2015 年 45XPE, 对 应 目 标 价 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 风 险 提 示 : 转 型 不 达 预 期 风 险 表 2 相 关 互 联 网 金 融 标 的 估 值 水 平 ( 时 间 :2015 年 6 月 1 日 ) 公 司 名 称 总 市 值 股 价 EPS( 元 每 股 ) PE( 倍 ) 2014 年 投 资 收 益 ( 亿 元 ) ( 元 每 股 ) 2015E 2016E 2015E 2016E ( 亿 元 ) 张 江 高 科 市 北 高 新 鲁 信 创 投 注 : 张 江 高 科 和 市 北 高 新 业 绩 预 测 来 自 海 通 证 券 研 究 所, 鲁 信 创 投 业 绩 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所

4 公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)4 表 3 盈 利 预 测 损 益 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) E 2016E E 2016E 营 业 总 收 入 货 币 资 金 增 长 率 (%) 应 收 款 项 营 业 成 本 存 货 营 业 成 本 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 资 产 毛 利 ,093 1,559 1,974 流 动 资 产 毛 利 率 ( % ) 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 税 金 及 附 加 长 期 投 资 营 业 税 金 及 附 加 / 销 售 收 入 (%) 固 定 资 产 营 业 费 用 固 定 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 费 用 / 销 售 收 入 (%) 无 形 资 产 管 理 费 用 非 流 动 资 产 管 理 费 用 / 销 售 收 入 (%) 非 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 息 税 前 利 润 (EBIT) ,254 资 产 总 计 14,966 16,348 15,562 15,485 17,956 20,772 EBIT/ 销 售 收 入 (%) 短 期 借 款 财 务 费 用 应 付 款 项 财 务 费 用 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 负 债 资 产 减 值 损 失 流 动 负 债 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 贷 款 投 资 收 益 其 他 长 期 负 债 投 资 收 益 / 税 前 利 润 (%) 负 债 营 业 利 润 ,150 1,399 普 通 股 股 东 权 益 营 业 利 润 率 (%) 少 数 股 东 权 益 营 业 外 收 支 负 债 股 东 权 益 合 计 税 前 利 润 ,150 1,399 利 润 率 (%) 比 率 分 析 所 得 税 E 2016E 所 得 税 率 (%) 每 股 指 标 ( 元 ) 净 利 润 ,049 每 股 收 益 少 数 股 东 损 益 每 股 净 资 产 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 每 股 经 营 现 金 净 流 净 利 率 (%) 每 股 股 利 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 百 万 元 ) 回 报 率 (%) 净 资 产 收 益 率 E 2016E 总 资 产 收 益 率 净 利 润 ,049 投 入 资 本 收 益 率 少 数 股 东 损 益 增 长 率 (%) 非 现 金 支 出 营 业 总 收 入 增 长 率 非 经 营 收 益 EBIT 增 长 率 营 运 资 金 变 动 净 利 润 增 长 率 经 营 活 动 现 金 净 流 总 资 产 增 长 率 资 本 开 支 资 产 管 理 能 力 ( 天 ) 投 资 应 收 账 款 周 转 天 数 其 他 存 货 周 转 天 数 投 资 活 动 现 金 净 流 应 付 账 款 周 转 天 数 股 权 募 资 固 定 资 产 周 转 天 数 债 权 募 资 偿 债 能 力 (%) 其 他 净 负 债 / 股 东 权 益 筹 资 活 动 现 金 净 流 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 净 流 量 资 产 负 债 率 资 料 来 源 : 公 司 年 年 报 海 通 证 券 研 究 所

5 信 息 披 露 公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)5 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 谢 盐 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 嘉 凯 城, 新 湖 中 宝, 浦 东 金 桥, 黑 牡 丹, 荣 盛 发 展, 中 华 企 业, 福 星 股 份, 金 科 股 份, 格 力 地 产, 天 业 股 份, 招 商 地 产, 金 地 集 团, 北 京 城 建, 金 融 街, 中 茵 股 份, 张 江 高 科, 天 房 发 展, 北 辰 实 业, 鲁 商 臵 业, 外 高 桥, 莱 茵 臵 业, 万 科 A, 保 利 地 产, 大 名 城, 华 夏 幸 福, 陆 家 嘴, 中 南 建 设, 合 肥 城 建, 首 开 股 份, 苏 宁 环 球, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 阳 光 城, 泰 禾 集 团, 南 京 高 科, 市 北 高 新, 世 联 行, 苏 州 高 新 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

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