公司研究新湖中宝 (600208)2 事件 : 2016 年 3 月 22 日, 公司公告称, 公司决定拟以不超过亿元自有资金, 并以不超过 5.20 元 / 股价格, 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份, 若全额回购, 预计可回购不少于 38, 万股, 占

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锻刘
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产新湖中宝 (600208) 公司公告点评证券研究报告 2016 年 03 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 月 23 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 9100/8137 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 36035/32222 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 2016E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 业绩稳健增长, 携手万得构建服务平台结算和销售双增长, 加大互联网金融力度新湖中宝_ 年报点评 : 业绩稳健, 加快互联网金融布局市场表现 [Table_QuoteInfo] 61.15% 37.15% 13.15% % % 新湖中宝海通综指 % 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 拟大手笔回购, 中长期发展信心坚定 [Table_Summary] 投资要点 : 事件 :2016 年 3 月 22 日, 公司公告称, 公司决定拟以不超过亿元自有资金, 并以不超过 5.20 元 / 股价格, 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份, 若全额回购, 预计可回购不少于 38, 万股, 占公司目前总股本约 4.23% 公司本次回购的股份将予以注销, 从而减少公司的注册资本回购期限为 2016 年 2 月 4 日年 8 月 3 日 2016 年 3 月, 公司拟二级市场回购公司股份 3.85 亿股 ( 占 4.23%), 回购完成后公司总股本将降低至 87.2 亿股假设此次回购资金 20 亿元全部使用完毕, 回购资金约占公司 2014 年总资产的 2.82%, 约占 2014 年公司归属于公司股东的净资产的 10.41% 因此, 我们认为,20 亿元的股份回购金额不会对公司的经营财务和未来发展产生重大影响, 相反地, 这将有利于公司股票价值的合理回归, 提高公司股东的投资回报经过测算, 回购完成后, 公司 2015 年前三季度的 BPS 将由回购前的 2.26 元 / 股, 变更为 2.16 元 / 股同时, 公司 2014 年的 EPS 将由回购前的元 / 股, 变更为元 / 股 2015 年前三季度, 公司营收增加 60%, 净利润增加 33% 公司发展良好是公司回购股份的根本原因投资建议公司土地储备充足, 地产 + 互联网金融战略继续推进公司项目商业和住宅土地储备权益建面达 1200 万平 ( 土地成本较低廉 ), 海涂开发储备 600 万平 ( 属大型城镇化综合项目 ), 土地储备量居于同类地产公司首位同时, 公司参股金融企业 ( 参股温州银行 13.96% 股权 ) 并推动互联网金融整合公司再度启动新一轮融资方案, 一旦成功将推升业绩同时带来债务结构改善我们预计公司年 EPS 分别是 0.18 和 0.26 元, 对应 RNAV 是 9.13 元截至 3 月 23 日, 公司收盘于 3.94 元, 对应年 PE 分别为 21.9 倍和 15.2 倍考虑公司大规模投入互联网金融平台建设, 我们以 RNAV 作为目标价, 对应 9.13 元, 维持增持评级风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 分析师 : 谢盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证书 :S 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) -7.06% 19.86% 13.64% 36.01% 45.39% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) % 10.05% 41.59% 40.20% 68.93% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 24.26% 22.12% 38.56% 40.58% 43.40% 净资产收益率 (%) 7.62% 5.73% 7.51% 9.52% 13.86% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究新湖中宝 (600208)2 事件 : 2016 年 3 月 22 日, 公司公告称, 公司决定拟以不超过亿元自有资金, 并以不超过 5.20 元 / 股价格, 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份, 若全额回购, 预计可回购不少于 38, 万股, 占公司目前总股本约 4.23% 公司本次回购的股份将予以注销, 从而减少公司的注册资本回购期限为 2016 年 2 月 4 日年 8 月 3 日点评 : 2016 年 3 月, 公司拟二级市场回购公司股份 3.85 亿股 ( 占 4.23%), 回购完成后公司总股本将降低至 87.2 亿股 2016 年 3 月 22 日, 公司公告称, 公司决定拟以不超过亿元自有资金, 并以不超过 5.20 元 / 股价格, 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份, 若全额回购, 预计可回购不少于 38, 万股, 占公司目前总股本约 4.23% 公司本次回购的股份将予以注销, 从而减少公司的注册资本回购期限为 2016 年 2 月 4 日年 8 月 3 日本次回购方案全部实施完毕注销后, 则预计公司股权变动情况如下 : 表 1 预计回购股份注销后的公司股权的变动情况股份类别本次回购实施前本次回购完成后股份数 ( 股 ) 股份比例 (%) 股份数 ( 股 ) 股份比例 (%) 无限售条件流通股 8,136,960, ,752,344, 限售条件流通股 962,710, ,710, 总股本 9,099,670, ,715,055, 资料来源 : 公司日公告海通证券研究所截至 2014 年底, 公司总资产亿元, 货币资金亿元, 归属于公司股东的净资产为亿元, 公司资产负债率 71.06% 假设此次回购资金 20 亿元全部使用完毕, 回购资金约占公司 2014 年总资产的 2.82%, 约占 2014 年公司归属于公司股东的净资产的 10.41% 因此, 我们认为,20 亿元的股份回购金额不会对公司的经营财务和未来发展产生重大影响, 相反地, 这将有利于公司股票价值的合理回归, 提高公司股东的投资回报经过测算, 回购完成后, 公司 2015 年前三季度的 BPS 将由回购前的 2.26 元 / 股, 变更为 2.16 元 / 股同时, 公司 2014 年的 EPS 将由回购前的元 / 股, 变更为元 / 股表 2 预计回购股份注销后的公司估值变化回购前回购后 2014 年 2015 年前三季度 2014 年 2015 年前三季度归属于母公司净资产 ( 亿元 ) 总股本 ( 亿元 ) BPS( 元 / 股 ) 归属于母公司净利润 ( 亿元 ) EPS( 元 / 股 ) 资料来源 : 公司日公告海通证券研究所 2015 年前三季度, 公司营收增加 60%, 净利润增加 33% 公司发展良好是公司回购股份的根本原因 :2015 年前三季度, 公司房产结转增加, 这使得报告期内公司实现营业收入 65.8 亿元, 同比增加 60.4%; 报告期内公司实现净利润 5.94 亿元, 同比增加 33.3%

3 公司研究新湖中宝 (600208)3 表 3 公司资产负债表现金流量表和其他核心财务数据分析 (%) 3Q14 3Q 15 Ppt 2014 海通分析毛利率本期公司结转毛利率上升, 本期公司少数股东权益较净利率高资产负债率有息负债率本期负债率下降三项费用占收入比本期公司费用水平下降 ROE ( 百万元 ) 3Q14 3Q15 YOY% 2014 海通分析总资产净资产货币现金预收账款本期公司规模保持增长本期公司预收款增加且发行债券一年内到期的非流动负债本期公司认购的信托产品到期赎回 ; 房产销售增加使经营活动现金流净额得现金流有所改善资料来源 :2014 年三季报 2015 年三季报海通证券研究所 2015 年前三季度, 公司新增土地面积万平 ( 注 : 数据未考虑公司权益比例, 下同 ), 同比增长 2%; 新开工面积万平, 同比下降 72%; 新竣工面积万平, 同比增长 88%; 合同销售面积万平, 同比增长 70%; 合同销售收入亿元, 同比增长 43%; 结算面积万平, 同比增长 101%; 结算收入亿元, 同比增长 115% 2015 年 1-9 月, 公司出租房地产楼面面积 6.71 万平, 取得租金总收入万元对公司利润表分析如下 : 表 4 公司利润表对比单位 : 百万元 3Q14 3Q15 YOY% 海通分析一营业总收入本期公司房产结算收入增加二营业总成本营业成本本期公司结转毛利率有所上升营业税金及附加本期公司营业税金缴纳较多销售费用本期公司销售增加管理费用财务费用资产减值损失本期公司应收账款收回相应冲回前期计提的坏账准备投资净收益上期公司出售大智慧股权, 本期没有三营业利润本期公司结转房产增加加 : 营业外收入减 : 营业外支出四利润总额同上减 : 所得税本期公司所得税率上升五净利润同上减 : 少数股东损益本期公司少数股东损益占比上升归属母公司净利润同上六每股收益同上稀释每股收益 ( 元 ) 资料来源 :2014 年三季报 2015 年三季报海通证券研究所投资建议 : 公司土地储备充足, 地产 + 互联网金融战略继续推进公司项目商业和住宅土地储备权益建面达 1200 万平 ( 土地成本较低廉 ), 海涂开发储备 600 万平 ( 属大型城镇化综合项目 ), 土地储备量居于同类地产公司首位同时, 公司

4 公司研究新湖中宝 (600208)4 参股金融企业 ( 参股温州银行 13.96% 股权 ) 并推动互联网金融整合公司再度启动新一轮融资方案, 一旦成功将推升业绩同时带来债务结构改善我们预计公司年 EPS 分别是 0.18 和 0.26 元, 对应 RNAV 是 9.13 元截至 3 月 23 日, 公司收盘于 3.94 元, 对应年 PE 分别为 21.9 倍和 15.2 倍考虑公司大规模投入互联网金融平台建设, 我们以 RNAV 作为目标价, 对应 9.13 元, 维持增持评级风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险

5 信息披露公司研究新湖中宝 (600208)5 分析师声明涂力磊 [Table_Analysts] 房地产行业谢盐房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 海航基础, 福星股份, 格力地产, 万通地产, 中华企业, 莱茵体育, 中洲控股, 华联控股, 张江高科, 鲁商臵业, 万里股份, 陆家嘴, 华夏幸福, 万科 A, 保利地产, 新城控股, 嘉宝集团, 大港股份, 滨江集团, 苏州高新, 泰禾集团, 世联行投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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公司研究南京高科 (600064)2 事件 : 公司以自有资金 5 亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 共同发起设立中钰高科健康产业并购投资基金 ( 有限合伙 ) 一 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 开发区南京高科 (600064) 公司公告点评证券研究报告 2015 年 06 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 42.75 06 月 01 日收盘价