1. 今日聚焦 : 持续看好粘胶短纤, 景气周期有望持续到 18 年市场认为粘胶价格上涨的核心逻辑是棉花价格上涨, 而一旦棉价掉头粘胶价格可能会昙花一现我们认为棉花涨价

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靖沼全
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 石化房地产有色化工煤炭钢铁行业跟踪报告证券研究报告 2016 年 08 月 25 日 [Table_InvestInfo] [Table_AuthorInfo] 持续看好粘胶短纤, 景气周期望持续到 18 年 [Table_Summary] 投资要点 : 周期行业市场表现 8 月 25 日, 上证综指下跌 0.57%, 钢铁行业表现强于大盘各行业指数表现 : 钢铁指数上涨 0.51% 石油石化下跌 0.60% 基础化工下跌 0.07% 房地产下跌 1.90% 煤炭下跌 0.44% 有色金属下跌 1.42% 基础化工 : 持续看好粘胶短纤, 景气周期有望持续到 18 年市场认为粘胶价格上涨的核心逻辑是棉花价格上涨, 而一旦棉价掉头粘胶价格可能会昙花一现我们认为棉花涨价只是粘胶涨价的催化剂之一, 但不是核心因素, 这波粘胶价格上涨最关键的还是行业自身供求格局好转, 目前粘胶厂家及下游库存依然处于低位, 后续伴随停产和旺季到来产品价格将持续走高石油化工研究团队邓勇 S 朱军军联系人 Tel:( 021) 房地产研究团队涂力磊 S 谢盐 S 贾亚童 S Tel:( 021) 有色金属研究团队施毅 S 刘博 S 田源 S Tel:( 021) 基础化工研究团队刘威 S 李明刚 S 刘强 S 刘海荣联系人 Tel:( 021) 煤炭研究团队吴杰 S 李淼 S Tel:( 021) 钢铁研究团队刘彦奇 S Tel:( 021) 有色金属 : 有色行业巨头 ( 下篇 ) 招金矿业 : 黄金储量丰富招金矿业 2004 年由山东招金集团, 上海复星集团, 上海豫园, 深圳广信投资和上海老庙黄金共同发起设立, 并于 2006 年在香港交易所主板上市公司集黄金勘探开采选矿及冶炼为一体, 是中国领先的黄金冶炼企业和生产商截至 2016 年 8 月 23 日公司总市值约为 218 亿人民币,2015 年公司净利润约 4 亿元人民币 AGNICOEAGLEMINES: 并购频繁, 扩大资源储量 AGNICOEAGLEMINESLTD 是一家位于加拿大的黄金生产商,1972 年由加拿大安大略省的两家矿业公司 : Agnico Mines Limited 与 Eagle Gold Mines Limited 合并而成公司此后陆陆续续兼并了安大略境内的一些矿业公司 GOLDCORPINC: 全球黄金矿业巨头之一 Goldcorp 公司于 1954 年成立于加拿大, 公司在加拿大, 美国, 墨西哥, 中美洲和南美洲等地从事贵金属的收购, 勘探, 开发和经营公司是世界上产量最大的黄金生产企业之一, 也是增长最快成本最低的业内翘楚, 同时生产银铜铅锌产品出色的贵金属勘探能力也是公司一大竞争力 Franco-Nevada Corporation : 世界重要黄金生产商 Franco-Nevada Corporation 是一个以金属等资源性资产石油天然气黄金为中心的物流公司该公司大部分收入都来自于美国, 加拿大, 墨西哥, 澳大利亚和非洲的多元化投资组合产生的该产品组合包括超过 340 个资产, 涵盖从早期勘探生产的各个阶段油气资产主要位于加拿大西部沉积盆地油气资产还包括在加拿大的石油和天然气的权利主要涉及约亩土地总量提高矿产的权利, 以及在北极地区的天然气资源的工作权益江西铜业 : 国内铜业龙头公司是一家中外合资的世界级的大型先进铜生产商, 是中国铜业龙头集团的阴极铜产量居全国首位世界铜行业第二, 黄金白银产量居全国前列 2014 年, 江铜集团在世界 500 强中排名第 381 位, 在中国制造业企业 500 强排名第 26 位公司同时在 A 股和 H 股上市截至 2016 年 8 月 23 日, 公司在 H 股的总市值约为 478 亿港元, 在 A 股的总市值约为 410 亿人民币风险提示 : 系统性风险 ; 大宗商品价格下跌 ; 改革进度低于预期

42% 基础化工 : 持续看好粘胶短纤, 景气周期有望持续到 18 年市场认为粘胶价格上涨的核心逻辑是棉花价格上涨, 而一旦棉价掉头粘胶价格可能会昙花一现我们认为棉花涨价只是粘胶涨价的催化剂之一, 但不是核心因素, 这波粘胶

2 1. 今日聚焦 : 持续看好粘胶短纤, 景气周期有望持续到 18 年市场认为粘胶价格上涨的核心逻辑是棉花价格上涨, 而一旦棉价掉头粘胶价格可能会昙花一现我们认为棉花涨价只是粘胶涨价的催化剂之一, 但不是核心因素, 这波粘胶价格上涨最关键的还是行业自身供求格局好转, 目前粘胶厂家及下游库存依然处于低位, 后续伴随停产和旺季到来产品价格将持续走高 1 目前高端粘胶短纤成交价格在万元 / 吨, 中端部分略低在 1.63 万元 / 吨, 整体执行多靠近 1.64 万元 / 吨 2 目前下游企业备货库存依然不高, 尤其是高端产品库存很低, 随着旺季来临, 将再次进入补库存周期 3 G20 临近, 萧山富丽达 20 万吨装臵已全线停车, 进行为期一个月的大修工作 ; 后期仍然有部分厂家会陆续停车检修, 行业供应再度趋紧 4 近日棉花价格有所回调, 但中长期看印度美国种植面积大幅下降, 全球棉花进入去库存阶段, 我们认为未来 2-3 年棉花行业将处于震荡向上行情 5 我们认为粘胶短纤行业供求格局良好, 短期供应持续紧张叠加进入旺季需求, 产品价格有望在 9 月份继续上涨, 短周期看到 10 月, 长周期看到 2018 年我们坚定看好粘胶短纤景气度在未来 1-2 年持续向上, 积极推荐三友化工澳洋科技南京化纤, 粘胶价格每上涨 500 元,EPS 分别增厚元 / 股 2. 周期板块市场表现 8 月 25 日, 上证综指下跌 0.57%, 钢铁行业表现强于大盘各行业指数表现 : 钢铁指数上涨 0.51% 石油石化下跌 0.60% 基础化工下跌 0.07% 房地产下跌 1.90% 煤炭下跌 0.44% 有色金属下跌 1.42% 2 图 1 周期板块市场表现 (2016 年 8 月 25 日 ) 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 银非建通沪上机纺电钢石建食综医电深商创汽中家传基电国房计农交轻餐煤有行银筑信深证械织子铁油材品合药力证贸业车小电媒础力防地算林通工饮炭色行综服元石饮及成零板板化设军产机牧运制旅金金融指装器件化料公指售指用指工备工渔输造游属事业 300 资料来源 :Wind, 海通证券研究所

3 3 表 1 周期行业涨跌幅前十个股 (2016 年 8 月 25 日 ) 名称所属行业涨跌幅名称行业涨跌幅方大化工基础化工 10.06% 银亿股份房地产 -9.98% 安利股份基础化工 10.02% 西部资源有色金属 -7.47% 浙江金科基础化工 10.00% 万方发展房地产 -7.12% 天房发展房地产 9.98% 宝泰隆煤炭 -6.17% 兴发集团基础化工 9.97% 合肥城建房地产 -6.12% 天润控股房地产 7.85% 新华联房地产 -5.73% 西陇科学基础化工 7.48% 金融街房地产 -5.63% 凯美特气基础化工 7.03% 嘉凯城房地产 -5.37% 三钢闽光钢铁 5.88% 张江高科房地产 -5.36% 元力股份基础化工 5.78% 中房地产房地产 -5.34% 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 3. 行业与公司热点有色金属 : 有色行业巨头 ( 下篇 ) 招金矿业 : 黄金储量丰富招金矿业 2004 年由山东招金集团, 上海复星集团, 上海豫园, 深圳广信投资和上海老庙黄金共同发起设立, 并于 2006 年在香港交易所主板上市公司集黄金勘探开采选矿及冶炼为一体, 是中国领先的黄金冶炼企业和生产商截至 2016 年 8 月 23 日公司总市值约为 218 亿人民币,2015 年公司净利润约 4 亿元人民币公司产品以黄金为主, 同时伴有少量的铜生产 2015 年, 公司加码主营业务, 黄金产量小幅增长, 对应的是铜生产出现了明显的下滑 2015 年, 公司在探矿与收矿两方面加大投入, 谋求为公司未来的发展拓展新的空间截至 2015 年底, 公司共有 36 个采矿权和 41 个探矿权, 相对应的黄金资源储量为吨, 可采储量为吨, 按照 2015 年矿产黄金产量计算, 可支持公司生产 20 年以上 AGNICOEAGLEMINES: 并购频繁, 扩大资源储量 AGNICOEAGLEMINESLTD 是一家位于加拿大的黄金生产商,1972 年由加拿大安大略省的两家矿业公司 :Agnico Mines Limited 与 Eagle Gold Mines Limited 合并而成公司此后陆陆续续兼并了安大略境内的一些矿业公司公司主要产品为黄金, 在开展相关业务的同时, 公司也会从矿石中提取或者回收银铜锌等金属公司的黄金业务主要依赖于 Meadow bank mine,laronde mine 与 Canadian Malartic mines 三处矿山当前来看, 公司矿产资源较为丰富, 按照公司 2015 年的生产情况, 现有资源可以支撑 10 年左右的开采, 现有矿山的规划寿命也大都在 2025 年前后除了已有的矿山, 公司当前开发的矿山项目主要是 Meliadine Project, 估计该矿山含有黄金吨 GOLDCORPINC: 全球黄金矿业巨头之一 Goldcorp 公司于 1954 年成立于加拿大, 公司在加拿大, 美国, 墨西哥, 中美洲和南美洲等地从事贵金属的收购, 勘探, 开发和经营公司是世界上产量最大的黄金生产企业之一, 也是增长最快成本最低的业内翘楚, 同时生产银铜铅锌产品出色的贵金属勘探能力也是公司一大竞争力目前公司拥有加拿大墨西哥阿根廷危地马拉和美国的十余座金矿及混合矿,

63% 凯美特气基础化工 7.03% 嘉凯城房地产 -5.37% 三钢闽光钢铁 5.88% 张江高科房地产 -5.36% 元力股份基础化工 5.78% 中房地产房地产 -5.34% 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 3.

4 4 其中加拿大红湖地区是世界最大的黄金矿区之一以证实及推断储量合计, 公司黄金储量吨, 白银储量吨, 铜储量 368 万吨另外还拥有铅 168 万吨, 锌 403 万吨, 钼吨公司贵金属产量近三年逐年上涨,2015 黄金产量吨, 同比增长 24.3%, 主要原因是 Cerro Negro 和 Éléonore 矿山在 2015 年正式投产白银产量吨, 同比增长 9.8% 另外铜产量吨, 铅产量吨, 锌产量吨 Franco-Nevada Corporation: 世界重要黄金生产商 Franco-Nevada Corporation 是一个以金属等资源性资产石油天然气黄金为中心的物流公司该公司大部分收入都来自于美国, 加拿大, 墨西哥, 澳大利亚和非洲的多元化投资组合产生的该产品组合包括超过 340 个资产, 涵盖从早期勘探生产的各个阶段油气资产主要位于加拿大西部沉积盆地油气资产还包括在加拿大的石油和天然气的权利主要涉及约亩土地总量提高矿产的权利, 以及在北极地区的天然气资源的工作权益 Franco-Nevada Corporation2015 年共销售黄金 8.26 吨, 较 2014 年增长 22.32%; 销售白银吨, 铂族金属 0.83 吨江西铜业 : 国内铜业龙头公司是一家中外合资的世界级的大型先进铜生产商, 是中国铜业龙头集团的阴极铜产量居全国首位世界铜行业第二, 黄金白银产量居全国前列 2014 年, 江铜集团在世界 500 强中排名第 381 位, 在中国制造业企业 500 强排名第 26 位公司同时在 A 股和 H 股上市截至 2016 年 8 月 23 日, 公司在 H 股的总市值约为 478 亿港元, 在 A 股的总市值约为 410 亿人民币公司 2015 年生产铜精矿含铜 20.9 万吨, 阴极铜 125 万吨各类铜材产品 95 万吨黄金 26 吨白银 570 吨硫酸 307 万吨硫精矿 251 万吨钼精矿 ( 平均品位 45%) 6906 吨铼酸铵 2761 千克精碲 55 吨精铋 658 吨公司拥有六座在产矿山 : 德兴铜矿 ( 包括铜厂矿区富家坞矿区朱砂红矿区 ) 永平铜矿城门山铜矿 ( 含金鸡窝银铜矿 ) 武山铜矿东乡铜矿和银山铅锌矿公司 2015 年末 100% 所有权的查明资源储量为 : 铜金属 1036 万吨伴生硫及共生硫万吨黄金 331 吨银 9352 吨钼 23.7 万吨 4. 风险提示系统性风险 ; 大宗商品价格下跌 ; 改革进度低于预期

32 吨, 同比增长 9.8% 另外铜产量 23360.03 吨, 铅产量 78879.81 吨, 锌产量 176356.

5 信息披露分析师声明行业研究有色金属行业 5 [Table_Analysts] 邓勇涂力磊谢盐贾亚童施毅刘博田源刘威李明刚刘强吴杰李淼刘彦奇石油化工行业房地产行业有色金属行业基础化工行业煤炭行业钢铁行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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上市公司新股研究报告久远银海 (002777)2 1. 中物院为公司实际控制人公司成立于 2008 年 11 月 24 日, 是中物院军转民重点支柱型企业公司主营以人力资源和社会保障为核 [Table_MainInfo] 上市公司新股研究报告证券研究报告信息服务 / 软件 [Table_InvestInfo] 建议申购久远银海 (002777) 2015 年 07 月 03 日六个月目标价 : [Table_StockInfo] 发行价格及数量发行价格网下发行数量网上发行数量

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