有色金属行业重大政策点评投资评级 : 中性行业研究行业重大政策点评报告大幅降息对有色金属行业的影响曲线救国事件简述 : 中国人民银行决定, 从 2008 年 11 月 27 日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各 1.08 个百分点, 其他期限档次存贷款基准利率

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趣翻马
5 years ago
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投资评级 : 中性行业研究行业重大政策点评报告 2008-11-28 大幅降息对有色金属行业的影响曲线救国事件简述 : 中国人民银行决定, 从 2008 年 11 月 27 日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各 1.

1 投资评级 : 中性行业研究行业重大政策点评报告大幅降息对有色金属行业的影响曲线救国事件简述 : 中国人民银行决定, 从 2008 年 11 月 27 日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各 1.08 个百分点, 其他期限档次存贷款基准利率作相应调整同时, 下调中央银行再贷款再贴现等利率对有色金属及其下游行业的影响自 9 月 16 日进入此次降息周期以来, 截至目前降息四次, 利率累计下调 189 个基点, 前三次累计 81 个基点对于财务费用支出较大资产负债率较高的有色金属行业及其下游行业如建筑建材房地产家用电器机械设备和电力等行业而言, 此举将大幅缩减财务费用而增厚利润, 形成较大正面影响其中前三次降息对行业四季度部分财务压力起到一定缓解作用, 而多次降息形成的累计效应将使行业在未来年度收益较大对上市公司的影响 : 利好高负债率公司在当前证券市场股权融资困难的背景下, 贷款利率的下调, 对于有色金属行业公司中负债率较高资本开支较大现金流紧张的公司构成直接利好研究员 : 林建有色金属行业 (8621) 联系人张燕华 (8621) zhangyanhua@st ocke.com.cn 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 (200031) 间接作用意义更大 : 曲线救国降息从而降低高负债率上市公司的财务负担, 直接提高了上市公司的业绩, 对公司而言是利好. 但从整个行业的发展来看, 降息从而刺激有色金属下游行业的发展, 间接拉动对有色金属的需求, 这种间接的影响意义更大 : 毕竟有效而旺盛的需求是推动有色金属行业业绩增长的关键因素. 因此, 央行的大幅降息刺激经济的增长, 尤其是刺激了有色金属下游的有效需求, 对有色金属行业而言正是起到曲线救国的效用投资建议央行降息对有色金属行业起到了直接和间接的推动作用, 利好于有色金属的发展但从全球范围来看, 世界经济的衰退减少了有色金属需求, 有色金属整体供过于求的现状短期无法扭转 ; 其次, 美元的走强也将使得金属价格承压因此, 仍然维持有色金属行业中性评级个股方面, 可以重点关注库存少经营性现金流充裕的上市公司敬请看最后一页之特别申明 1

2 各行业 08 年 1-9 月份资产负债率对比图采掘信息服务餐饮旅游食品饮料电子元器件有色金属医药生物纺织服装轻工制造交通运输信息设备综合化工农林牧渔黑色金属交运设备机械设备家用电器房地产商业贸易公用事业建筑建材金融服务资产负债率各行业 08 年 1-9 月份财务费用率对比图金融服务采掘商业贸易交运设备信息服务食品饮料交通运输家用电器化工黑色金属机械设备有色金属建筑建材信息设备医药生物电子元器餐饮旅游房地产农林牧渔纺织服装轻工制造综合公用事业财务费用率 0.0% 0.6% 0.7% 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% 1.3% 1.6% 1.7% 1.8% 2.0% 2.1% 2.2% 2.3% 2.6% 2.7% 3.1% 3.2% 7.1% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 注 : 财务费用率 = 财务费用 / 主营营业收入敬请看最后一页之特别申明 2

3 有色金属行业资产负债率和财务费用率历史走势图 % % % % % % 资产负债率财务费用率 % 行业公司 08 年 1-9 月份负债率对比图带息债务 / 全部投入资本金钼股份 *ST 中钨宝钛股份恒邦股份辰州矿业紫金矿业新疆众和西部矿业南山铝业山东黄金中金黄金吉恩镍业江西铜业中金岭南贵研铂业驰宏锌锗海亮股份中国铝业罗平锌电焦作万方包钢稀土常铝股份厦门钨业云铝股份株冶集团关铝股份天一科技豫光金铅宏达股份中孚实业锡业股份中色股份铜陵有色锌业股份金马集团云南铜业敬请看最后一页之特别申明 3

4 降息对上市公司财务的影响 (08 年 1-9 月份单位 : 百万元 ) 一年内降息 108 个基点累计降息 189 个基点到期的证券简称短期借款长期借款非流动增加增加节省费用节省费用负债 EPS( 元 ) EPS( 元 ) 云南铜业锡业股份豫光金铅铜陵有色常铝股份中金黄金中色股份金马集团锌业股份宏达股份山东黄金中孚实业株冶集团宁波富邦贵研铂业恒邦股份海亮股份吉恩镍业包钢稀土关铝股份 ST 张铜焦作万方精诚铜业天一科技驰宏锌锗江西铜业中金岭南 ST 珠峰罗平锌电中国铝业云铝股份南山铝业西部矿业辰州矿业宝钛股份厦门钨业新疆众和 ST 绵高敬请看最后一页之特别申明 4

5 紫金矿业 *ST 中钨金钼股份年 7 月份以来有色金属走势对比图 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 资料来源 :wind LME 铝 LME 铜 LME 镍 LME 铅 LME 锡 LME 锌有色金属行业市场表现 40% % % -20% % % -80% % 成交金额有色金属沪深 300 资料来源 :wind 敬请看最后一页之特别申明 5

6 研究员介绍 : 林建 : 东华大学国际贸易专业, 本科 ; 上海财经大学国际贸易专业, 硕士研究生. 曾从事纺织服装国际贸易 2 年, 在美国杰拉德金属公司从事行业研究和国际贸易 3 年现为浙商证券研究所有色金属纺织服装行业研究员. 投资评级的说明 : 股票投资评级强烈推荐 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 推荐 : 中性 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 10%-20%; 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内变动幅度在 -10%-10%; 回避 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内下跌幅度在 10% 以上 ; 行业投资评级推荐 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现优于沪深 300 指数 ; 中性 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现与沪深 300 指数持平 ; 回避 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现弱于沪深 300 指数 ; 特别声明 : 本报告版权归浙商证券所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为浙商证券或浙商研究, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息敬请看最后一页之特别申明 6

一. 行业市场表现 1. 行业涨跌幅排名图 1 行业涨跌幅排名 -2% -4% -6% -8% -1 房地产采掘有色金属金融服务信息设备沪深食品饮料商业贸易家用电器医药生物餐饮旅游交运设备黑色金属化工建筑建材综合农林牧渔轻工制造机械设备信息服务电

一. 行业市场表现 1. 行业涨跌幅排名图 1 行业涨跌幅排名 -2% -4% -6% -8% -1 房地产采掘有色金属金融服务信息设备沪深食品饮料商业贸易家用电器医药生物餐饮旅游交运设备黑色金属化工建筑建材综合农林牧渔轻工制造机械设备信息服务电投资评级 : 中性 ( 下调 ) 行业研究有色金属行业研究周报 (8.10-8.16) 2009-8-17 研究员 : 林建覆巢之下焉有完卵有色金属行业 (8621)64718888-1286 投资要点股市方面 : 有色相对抗跌有色金属行业上周涨幅为 -5.33%, 依然跑赢沪深 300 指数 ( 周涨幅为 -5.92%), 在行业涨跌幅排行榜中位居第三尽管大盘系统风险巨大, 有色金属行业依然表现出较好的抗跌性